新零售市场专题：酒类“复苏态势”显现开启线上线下一体化(19页)

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 数说 新零售观点之酒类电商 酒类 复苏态势 显现 开启线上线下 一体化 酒类行业转暖复苏 量价背离 趋势明显 白酒行业历经三轮调 整 开始迈入新周期 个人消费和商务消费为支撑的市场格局将在 一定时间内延续 个性化需求 品质需求 健康需求保持较快增长 产品结构向中低端延展 行业调整和整合仍将继续 优势酒企扩张 步伐加快 而中小企业仍面临经营压力 产品结构将进一步优化 渠道方面更加重品牌 减环节 提效率 酒类电子商务保持快速增 长 触网成新宠 1000 亿市场规模可期 受制于品牌端和品类端短期 提升能力 渠道建设成为诸多酒类企业的重要手段 自营电商营销 灵活性缺失 加速酒类电商崛起 根据 Euromonitor 数据 我国 2016 年 酒类电商交易规模达到 53 8 亿美元 约合人民币 340 亿元 其 中电商化水平随着酒商线上线下融合加强 预计 2021 年可达到 5 以上 未来酒类电商市场空间将超过 1000 亿元 保持 20 30 的 行业增速 线上线下融合提速 酒类电商与酒企 从冲突走向合作 在酒企逐步 放松对于电商平台的 敌意 的同时 看重的正是线上线下平台的 闭环生态圈 酒类电商一方面需要紧抓上 游资源 通过优质产品和 服务稳定客户 另一方面可积极谋划自有品牌获取新的大众消费群 体 通过加码生态链构建 寻找盈利突破口 酒企自营电商或将与 酒类垂直电商协同发展 未来是酒企渠道端的主要依托 回归新三板 建议关注酒类电商产业链相关标的 壹玖壹玖 830993 OC 酒类直供 新零售模式的领跑者 行业关键数据追踪 1 主要大盘指数 本月 20171024 20171124 上证综指下跌 1 16 成交额环比上涨 27 82 深证指数下跌 3 97 成交额环比上涨 13 97 创业板指数下跌 4 66 成交额环比上涨 4 25 新三板做 市指数下降 1 39 成交额环比上涨 8 31 零售指数下跌 7 64 成交额环比下跌 14 18 2 零售指数 在具体零售细分板块中 本 月服装零售指数下跌 21 37 成交额环比上涨 61 43 药品零售指 数下跌 6 13 成交额环比上涨 2 81 新零售指数下跌 9 02 成 交额环比下跌 12 78 整体而言 零售行业各个指数下跌 成交额出 现下跌 本 月 行业 盘点 双十一盛典 消费升级助力 全球性购物狂欢 2017 年双十一购 物盛典落下帷幕 根据星图数据 全网 GMV 达到 2539 7 亿 同 比提升 43 45 全网总包裹数 13 8 亿个 同比提升 28 97 平台 Tabl e Title 2017 年 11 月 27 日 酒类 复苏态势 显现 开启线上线下一体化 新 零售市场 专题 Tabl e BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号 S1450511020005 zhuhb 021 35082086 Table Report 相关报告 新三板 智报 第二十八期 大连接 掀数字化创新应 用新篇章 新时代抓住智慧 互联大机遇 2017 11 26 新三板日报 赢在起跑线 教育综合体迎来发展新机 遇 2017 11 24 新三板日报 证监会主席助 理张慎峰 持续深化新三板 改革 2017 11 23 医药上市公司大量的研发费 用投向了哪里 2017 11 22 新三板日报 新三板投资本 质上是做创投 2017 11 22 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 端 天猫以 66 23 的市占率保持领第一宝座 京东 苏宁 唯品 会 亚马逊中国市占率依次为 21 4 4 34 3 43 和 1 95 紧 跟其后 纵观双十一数据 品牌化趋势显著 流量开启头部集中模 式 新零售逐步兑现 实现线上线下深度联动商业共振 供应链效率是本质 苏宁设立物流基金 加码布局仓储物流 苏宁 云商 全资子公司江苏苏宁物流有限公司与深创投不动 产基金管理 深圳 有限公司拟联合发起设立物流地产基金 目标总金额为 300 亿元 首期 50 亿元 实现管理仓储规模 1200 1500 万平米 对 于新零售而言 本质在于提高效率创造价值 即挖掘消费者内在需 求 提升供应链效率竞争 苏宁此举将进一步提升供应链效率 夯 实新零售环节的优势和能力 阿 里新零售版图再扩 入股高鑫零售 延展新零售触角 淘宝中国 拟以 6 5 港元 股收购高鑫零售 26 02 股权 以 6 5 港元 股收购高 鑫股东吉鑫 19 9 股权 总计 224 3 亿港元收购高鑫零售 36 16 股 权 此次入股高鑫零售 是线下布局的又一重大举措 旨在完善大 卖场领域布局 通过线下为线上引流 提供天然客源流量资源 风险提示 宏观经济增速未达预期 居民消费需求增速未达预期 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 内容目录 1 数说新零售系列之酒类电商 酒类 复苏态势 显现 开启线上线下一体化 5 1 1 迈入新周期 白酒基本面向好 量价背离 趋势明显 5 1 2 拥抱新零售 触网成新宠 1000 亿市场规模可期 7 1 3 解剖新模式 酒类电商的前世今生 8 1 4 数据会说话 线上线下融合提速 从冲突走向合作 10 1 5 酒类电商之启示录 线上线下互补 生态平台建设是主战场 12 2 本月行业要闻盘点 双十一再创纪录 新零售生态圈构建中 12 2 1 双十一落幕 消费升级助力 全球性购物狂欢 12 2 2 供应链效率是本质 苏宁设立物流基金 加码布局仓储物流 14 2 3 阿里新零售版图再扩 入股高鑫零售 延展新零售触角 14 2 4 其他重要新闻 15 3 关键数据追踪 16 3 1 板块数据 20171024 20171124 16 3 2 增发统计 17 3 3 新三板重点公司公告 17 3 4 新挂牌公司一览 17 图表目录 图 1 中证白酒指数近两年上涨走势 5 图 2 白酒行业周期特点 6 图 3 白酒产量增速放缓 6 图 4 服装 家电等电商成熟行业网购占比达到 30 7 图 5 我国酒业零售口径市场规模 亿美元 7 图 6 线上 VS 线下 8 图 7 酒类电商模式一览 8 图 8 垂直电商模式 9 图 9 垂直电商三大重要依托 10 图 10 酒仙网 壹玖壹玖营业收入 10 图 11 酒仙网 壹玖壹玖 净利润 10 图 12 2014 2017 年酒类电商双十一表现 11 图 13 2016 年双十一酒类电商排名 11 图 14 2017 年双十一酒类电商排名 11 图 15 收购前股权结构 15 图 16 收购后股权结构 15 图 17 主要指数月涨跌幅 16 图 18 月涨跌幅与成交额环比情况 16 图 19 零售行业主要指数月涨跌幅 16 图 20 零售行业主要指数月涨跌幅与成交额环比情况 16 表 1 我国酒类销售电商市场规模 7 表 2 垂直电商和酒企合作事宜一览 12 表 3 各大酒类电商布局生态平台 12 表 4 天猫平台销售额记录 13 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 表 5 天猫各品类 TOP5 13 表 6 线上线下商家主要活动 14 表 7 新三板零售业增发情况一览 17 表 8 本月新挂牌新三板零售公司 17 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 1 数说新零售 系列 之酒类电商 酒类 复苏态势 显现 开启线上线 下一体化 自酒驾禁令 八项规定 三公消费限制 军队禁酒等国家政策的 陆续 出台 对我国酒行业产 生了明显的影响 酒类周期性渐趋显现 酒企之间的竞争愈发激烈 伴随着消费升级的渐趋 深入 白酒行业作为消费品 在这一轮消费升级周期中表现突出 其中 电子商务的发展 为白 酒行业的发展 带来了 崭新的变化 可谓起着重要的推动作用 行业中涌现出一批又一批 酒仙 网 1919 酒美网等专业的酒类垂直电商 已然成为国内酒品销售的主要渠道之一 国内知 名酒企纷纷步入电子商务领域 试图依托 互联网 来改变国内酒行业所面临的困境 酒 类电商在技术支撑和消费驱动下 日渐 成熟 图 1 中证白酒指数近两年上涨走势 资料来源 Wind 1 1 迈入新周期 白酒基本面向好 量价背离 趋势明显 白酒作为典型的 消费品 从品牌 渠道和产品三大维度出发 具备品牌稀缺性是关键 品类 单一创新难度大以及渠道端分级下沉 区域分散性三大重要特点 其中 品牌端 行业分化 显 著 市场向优势品牌企业集中 品牌构筑高壁垒 时间积淀 文化底蕴是白酒企业的品牌依 据 渠道端 白酒行业经销模式层层分级逐步下沉 其中 次高端 和 中高端酒 对于 终端的掌控 和营销推广能力 要求高 产品端 白酒品类单一 品牌众多 难以形成多品类 这三大特征 使得白酒行业的复制推广成为难事 历经三轮调整 白酒行业步入市场化新阶段 军政消费不再是 命门 大众消费 商务消费 成主流 第一轮 源于 政府放开白酒定价权 酒企纷纷提价 然而 1989 年政府开始整顿并限 制白酒消费 白酒陷入困境 开始进行 产品结构调整 此后白酒行业进入快速发展期 然而 白酒营销的失控使政府控制白酒在媒体投放的数量 行业 第二轮调整开启 开发高端白酒提 升产品线 并开启 白酒行业黄金十年的盛况 第三轮调整开启于政 府整治三公消费和塑化剂风波 此时行业内 人均收入较快增长 消费结 构升级 驱动 各大酒商 在民间寻找自己的量价平衡 培育民间的消费群 个人消费和商务消 费为支撑的市场格局将在一定时间内延续 个性化需求 品质需求 健康需求保持较快增长 市场需求结构逐步调整 产品结构向中低端延展 高端白酒降价 2307 2807 3307 3807 4307 4807 5307 5807 6307 6807 15 11 15 12 16 01 16 02 16 03 16 04 16 05 16 06 16 07 16 08 16 09 16 10 16 11 16 12 17 01 17 02 17 03 17 04 17 05 17 06 17 07 17 08 17 09 17 10 中证白酒 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 2 白酒行业周期特点 资料来源 安信证券研究中心 整理制图 量价背离 趋势明显 白酒行业向阳 伴随着行业的的 第 三次深度调整 目前酒类行业前 一阵时间的高库存逐渐被消化 伴随而来的是产量的放缓和价格的提升 其中 量价背离 趋势渐趋明显 市场中高端酒 一酒难求 的局面与酒类行业整体的上涨 同样印证了这一 趋势 其中我国白酒产量增速已经由之前的 20 以上逐步下降在 5 左右 由于白酒行业的 特殊属性 产量在短时间难以释放 图 3 白酒产量增速放缓 资料来源 wind 酒类行业转暖复苏 名优白酒最为显著 中高端品牌仍将引领白酒行业的复苏 根据 中国国 际电子商务中心 数据 2016 商务部重点监测的典型酒类流通企业白酒销售额 931 7 亿元 增长 7 5 上年下降 15 3 酒类批发 零售均价较上年分别增长 0 7 和 2 7 结束连 续 3 年的下跌趋势 其中白酒行业增速明显 中高端白酒率先复苏 名优白酒企业效益回升 较快 中小酒企仍在筑底调整 部分中高端白酒产品零售价格上涨幅度在 15 至 35 之间 春节等重要节庆前夕 茅台 五粮液 泸州老窖 1573 等高端产品需求旺盛 生产厂商一度 出现暂停接受订单的现象 行业调整和整合仍将继续 优势酒企扩张步伐加快 中高端品牌 仍将引领白酒行业的复苏 而中小企业仍面临经营压力 产品结构将进一步优化 渠道方面 更加重品牌 减环节 提效率 酒类电子商务保持快速增长 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 25 00 30 00 35 00 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2005 1 1 2006 9 1 2008 5 1 2010 1 1 2011 9 1 2013 5 1 2015 1 1 2016 9 1 白酒产量 万千升 累计同比 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 1 2 拥抱新零售 触网成新宠 1000 亿市场规模可期 受制于品牌端和品类端短期提升能力 渠道建设成为诸多酒类企业的重要手段 其中 伴随着 经济结构转型 固定资产投资增速的回落 限制三公消费等使得支撑白酒高速发展的动力不 再加速 渠道建设管理成为最重要的方式 一方面增强主动性 由坐商向行商转变 积极开 发贮备及潜在的民间客户 另一方面 触网 成为 白酒企业 渠道端的新方式 开发的新品大 多选择 和酒类平台商进行线上和线下合作 自营电商营销灵活性缺失 加速酒类电商崛起 出于强大的品牌效应 目前自营电商的传统 白酒企业基本是大型酒企 然而电商平台存在着 产销比未定的 重要问题 对于白酒企业而言 政策成本高 自主性差 导致自营电商 营销灵活性缺失 传统方式中 老客群是主要目标客 户 新兴群体 总是被忽略 伴随着大众消费兴起 吸引新消费群 又不 引起老客群的反弹 成为 一个重要的任务 而第三方酒类电商正是承接着这样的任务而崛起 我国酒类电商正起步 电商渠道有待推广开展 我国 酒类电商目前仍处于起步阶段 其中电 商化占比仅为 1 2 的水平 然而由于酒类行业的巨大存量市场规模 使得酒类电商有着 巨大的发展空间 从电商发展较为成熟行业服装 家电等可知 网购比例能达到 30 未来 随着 酒类销售电商化占比 的逐步提升 酒类电商市场空间将 迎来存量 增量的广阔空间 图 4 服装 家电等电商成熟行业网购占比达到 30 图 5 我国酒业零售口径市场规模 亿美元 资料来源 Euromonitor 资料来源 Euromonitor 注 酒类包括所有种类 啤酒 鸡尾酒等 交易规模未来市场空间广阔 有望超过 1000 亿元 未来迎来 存量 增量 增长阶段 根据 Euromonitor 数据 我国酒类电商交易规模达到 53 8 亿美元 约合人民币 340 亿元 我国 酒类市场规模保持着 5 左右的增速稳健上升 其中电商化水平随着酒商线上线下融合加强 将进一步提升 预计 2021 年可达到 5 以上 2020 年预计我国酒类终端零售口径酒类规模 超过 20000 亿元 那么未来酒类电商市场空间将超过 1000 亿元 保持 20 30 的行业增 速 表 1 我国酒类销售电商市场规模 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 我国酒业市场规模 亿美 元 2700 02 2848 61 2704 80 2588 06 2704 88 2831 62 2990 01 3165 96 3353 71 3553 92 3766 29 酒类互联网零售占比 0 4 0 7 1 1 1 5 1 7 1 9 2 47 3 09 3 86 4 63 5 56 电商化增速 75 00 57 14 36 36 13 33 11 76 30 25 25 20 20 酒类互联网零售市场规模 亿美元 10 80 19 94 29 75 38 82 45 98 53 80 73 85 97 75 129 43 164 59 209 31 酒类电商市场规模增速 84 63 49 21 30 48 18 45 17 00 37 27 32 36 32 41 27 16 27 17 资料来源 Euromonitor 安信证券研究中心测算 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2011 2012 2013 2014 2015 2016 酒类互联网零售占比 服装互联网零售占比 家电互联网零售占比 6 00 4 00 2 00 0 00 2 00 4 00 6 00 8 00 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2011 2013 2015 2017E 2019E 2021E 我国酒业市场规模 亿美元 增速 8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 酒类垂直电商 VS 传统经销商 线上 VS 线下矛盾突出 行业混战明显 酒类垂直电商结合 自身平台的品类多元化和渠道多样性 推行花式社会化营销 代入更丰富的消费体验 传统 经销商通过信息不对称牟取高利 二者之间存在着明显的利益冲突 自垂直酒类电商的诞生 以及传统酒企涉足电商领域 线上 线下酒商 矛盾加剧 一方面对于酒业 暴利 起着 制约 牵制作用 另一方面 引起 行业混战与随之而来的整合加速 这也是 酒类电商 高营收不 盈利 的 主要原因 目前酒类电商行业目前处于深度整合期 竞争的升级使单一商业模式难以实现 盈利 传统 B2C 产品搬运工 式的模式也已无法满足用户越来越多元化的需求 图 6 线上 VS 线下 资料来源 安信证券研究中心 整理制图 1 3 解剖新模式 酒类电商的前世今生 酒类电商作为传统分销渠道的重要补充手段 主要是在 2008 年之后伴随着电子商务产业生 态逐渐成熟而出现的 酒类电商的出现 是酒业渠道格局的重大变革 目前主要有两大类 第一类是酒类垂直电商平台 主要通过 国外直接采购 国内代理采购 模式来获得酒类产 品 然后通过吸引顾客流量来实现销售 属于独立第三方平台型的电商 主要代表有酒仙网 1919 等 第二类是酒企电商 指的是由厂商线上销售渠道 例如茅台 五粮液的线上电商 平台 这一类出现的时间晚于垂直电商 主要是伴随着各大酒企渠道变革而逐渐出现 图 7 酒类电商模式一览 资料来源 安信证券研究中心 整理制图 线上 垂直 酒类电商 线下 传统 经销商渠道 矛盾突出 话语权大 牟取高利 营收不盈利 服务体系 花式营销 酒类电商 垂直电商 经销商发起 从线上到线下 酒仙网 从线 下 到线 上 1919 酒企电商 厂商发起平台 茅台 五粮 液 9 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 垂直电商两大门派 打通线上线下闭环生态圈 在垂直 电商 中 主要分为两种 模式 第一种 是自上而下 即从线上到线下 通过搭建线上获客体系 然后调用线下资源履约 主要代表 有酒仙网 第二种是自下而上 从线下到线上 以实体门店为核心搭建直达消费者的网络体 系 以此为本钱与线上资源合作 主要代表是 1919 二者通过线上线下相协同 打通整个 闭环生态圈 对于垂直电商而言 主要的痛点在于获客成本 由于在 冷启动 阶段流量不 够 购买流量成本高昂 整体而言 垂直电商的主要方式是 依托酒企的品牌 借助天猫 京东等线上获客主流渠道 凭借顺丰等物流配送体系 垂直电商在整个体系中扮演的角色即向消费者提供买资源的使用 权 图 8 垂直电商模式 资料来源 易观智库 安信证券研究中心 整理制图 依托三大体系 垂直电商痛点明显 对于 垂直电商而言 品牌 流量和物流体系是三大重要 支撑 缺一不可 而这三大体系对于垂直电商而言也是行业发展中的三大痛点 行业面临着 议价能力弱 获客成本高的主要问题 其中需要大量资金的支撑 这也是酒类电商销量总能 给人以惊喜 但利润 不佳 主要原因 经过深度调整之后 垂直电商获得大批忠诚用户 自有网站流量丰沛且转化率高就可以在酒 厂端提高议价能力 节省流量 平台费用 在重点区域市场自建物流并提供基于地理位臵的 O2O 服务 最终建成一个 垂直的京东 而 1919 目前正是这样的一个垂直电商模式 10 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 9 垂直电商三大重要依托 资料来源 安信证券研究中心 整理制图 1 4 数据会说话 线上线下融合提速 从冲突走向合作 不再赔本赚吆喝 酒类电商行情好转 纵观酒类电商 已经从价格战转向服务战和产品战 这也反映了行业深度整合调整开始生效 酒类电商逐步从 营收不盈利 赔本赚吆喝 的怪 圈中逃脱 其中酒仙网净利润水平逐步回升 壹玖壹玖由于 2016 年加大直管店的投入 净 利润出现负值 2017 年半年度逐步好转 图 10 酒仙网 壹玖壹玖营业收入 图 11 酒仙网 壹玖壹玖净利润 资料来源 Wind 资料来源 Wind 酒类电商和酒企不再是 冤家 由冲突开始走向合作 触网 后带有强烈互联网属性的中 国白酒成为了新宠 昔日和厂家水火不相容的酒类平台商业正凭借其在供应链 大数据营销 等优势 和厂家从对立到合作 而电商的渠道扁平化 符合大众消费的多样性选择 亲民的 低价 更高的消费者体验都在解决酒类传统销售模式的痛点 因此电商切入酒类流通渠道符 合行业发展趋势 根据 2017 年双十一白酒市场的销售状况 其中 酒类电商没有进行超低价 促销 而酒企也没有对经销商发出 封杀令 酒类垂直电商对白酒行业的冲击已经成为过 去式 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 2013 2014 2015 2016 酒仙网营业收入 万元 壹玖壹玖营业收入 万元 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5000 2013 2014 2015 2016 酒仙网净利润 万元 壹玖壹玖净利润 万元 11 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 12 2014 2017 年酒类电商双十一表现 资料来源 中国酒业网 阿里双十一销售数据 安信证券研究中心 整理制图 垂直电商不再独领风骚 酒企平台风生水起 从 2016 年 开始 各大酒企的自建电商平台和 在天猫 京东开设的官方旗舰店 逐渐成为 双 11 的主力 据天猫 双 11 数据 2017 年 茅台官方旗舰店 洋河官方旗舰店 1919 天猫旗舰店位列前三 五粮液品牌旗舰店 酒 仙网官方旗舰店 酒仙网官方旗舰店紧随其后 占据 4 5 位 而去年的热销店铺榜单前三名 分别为壹玖壹玖官方旗舰店 茅台官方旗舰店和酒仙网 酒企对电商渠道从对立到共赢态度 的转变打破了 2015 年 2016 年垂直酒类电商 双 11 热销店铺双寡头格局 图 13 2016 年双十一酒类电商排名 图 14 2017 年双十一酒类电商排名 资料来源 新浪财经 天猫双十一数据公报 资料来源 新浪财经 天猫双十一数据公报 垂直酒类电商未来发展看点在于服务体系的完备和产品多元化的打造 酒企自营电商或将与 酒类垂直电商协同发展 目前 酒品牌自营电商崛起 一定程度上 抢占酒类垂直电商的客户以 及流量 对酒类垂直电商形成进一步挤压 对于酒类垂直电商而言 推行具有灵活性的社会 化营销和打造完备多元化的服务体系是重要出路 目前垂直电商已经陆续开始与酒企开启合 作模式 无论是白酒企业的自营店 还是垂直酒类电商 对于消费者而言 提供物美价廉的 产品 便捷后续服务才是深耕线上市场的王道 二者并不冲突 酒企如何与电商平台进行产 品交互 电商平台如何完善服务体系 才是未来酒类电商化的大趋势 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 交易指数 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 交易指数 12 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 表 2 垂直电商和 酒企合作事宜 一览 时间 事件 2013 年 7 月 贵州茅台与酒仙网签署战略合作协议 双方达成深度战略联盟 茅台旗下全线产品将在酒仙网及与其深度合作的十余家电商平台上销售 2013 年 7 月 酒仙网和五粮液达成战略合作协议 2016 年 7 月 茅台第一次与酒类 O2O 电商 1919 达成战略合作 2017 年 3 月 洋河和 1919 酒类直供合作宣布达成合作 由 1919 专销新品 金洋河 及 洋河头曲 2017 年 3 月 1919 与鲁酒龙头景芝酒业达成战略合作 2017 年 5 月 酒仙网和五粮液共同打造互联网定制产品 密鉴 资料来源 公司公告 新浪 财经 1 5 酒类电商之启示录 线上线下互补 生态 平台建设是主战场 对于酒类 渠道 而言 痛并快乐着 是最确切的形容词 高速扩张的背后 是 持续亏损的业绩 窘境 烧钱大战 难以维系 第三方酒类电商 性质上与 互联网公司 一致 在 强调高曝光度 快速流量 的同时 付出的是 营销费用较高 的代价 企业 在 进行一轮一轮烧钱的 同时也将公司 陷入 烧钱 困局 然而 这并不是酒类电商可持续发展的路径 构建企业 生态链 是 加码品牌 身价的 主要 方式 终结烧钱大战 布局生态体系 打造自有品牌是立身之道 在酒企逐步放松对于电商平台的 敌意 的同时 看重的正是线上线下平台的闭环生态圈 酒类电商一方面 需要 紧抓上游资 源 通过优质产品和服务稳定客户 另一方面 可 积极谋划自有品牌 获取新的大众消费群体 通过 加码生态链构建 寻找盈利突破口 表 3 各大酒类电商布局生态平台 公司 主要举措 壹玖壹玖 2016 年 12 月 9 日 1919 联合百度 中信信托发起目标为 2000 万元的一期众筹项目 消费者 1 元即可参 与 1919 门店的开设 获得年化收益高达 6 的回报的同时 享受 1919 特邀二级会员特权 开启兴趣 消费 金融的全新模式 酒仙网 开创新经销商模式 开放平台吸纳资金 网酒网 抛出城市合伙人 业务合伙人 品牌合伙人 资本合伙人四大合伙人体系 将渠道合作作为盈利点之一 资料来源 糖酒快讯网 酒企自营电商或将与酒类垂直电商协同发展 未来是酒企渠道端的主要依托 无论是白酒企 业的自营店 还是垂直酒类电商 对于消费者而言 提供物美价廉的产品 便捷后续服务才 是深耕线上市场的王道 二者并不冲突 酒企如何与电商平台进行产品交互 电商平台如何 完善服务体系才是未来酒类电商化的大趋势 回归 新三板 建议 关注 酒类电商 产业链相关标的 1 壹玖壹玖 830993 OC 酒类直 供 新零售模式的领跑者 2 本月行业 要闻盘点 双十一 再创纪录 新零售生态圈构建中 2 1 双十一 落幕 消费升级助力 全球性购物狂欢 2017 年 双十一购物盛典落下帷幕 根据 星图数据 全网 GMV 达到 2539 7 亿 同比提升 43 45 全网总 包裹数 13 8 亿个 同比提升 28 97 京东平台 11 月 1 日 7 日 累计销售额 为 1271 亿元 双十一 当天销售额 为 544 亿元 苏宁易购双十一全渠道增长 高达 163 线 上销售额 为 110 亿 同比增长 183 平台端 天猫领衔 京东 苏宁紧跟其后 天猫以 66 23 的市占率保持领 第一宝座 京东 苏宁 唯品会 亚马逊中国市占率依次为 21 4 4 34 13 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 3 43 和 1 95 紧跟其后 表 4 天猫平台销售额记录 销售额 亿元 2013 2014 2015 2016 2017 1 55 秒 18 秒 20 秒 10 6 分零 7 秒 3 分 1 分 12 秒 52 秒 不到 10 秒 20 13 分零 22 秒 5 分 17 秒 50 38 分零 5 秒 14 分 2 秒 5 分 45 秒 100 38 分 28 秒 12 分 28 秒 6 分 58 秒 3 分 1 秒 200 7 小时 17 分 33 分 53 秒 14 分 6 分 300 21 小时 19 分 10 小时 51 分 1 小时 13 分 11 分 33 秒 500 21 小时 12 分 9 小时 52 分 2 小时 30 分 40 分 12 秒 800 21 小时 12 小时 29 分 7 小时 22 分破900 1000 18 小时 55 分 9 小时 4 秒 总成交额 350 亿 571 亿 912 亿 1207 亿 1682 亿 大家单送货入 户第一单 1 小时 40 分 零时 15 分 零时 14 分 零时 12 分 资料来源 零售圈 亿邦动力网 品牌化趋势显著 流量开启头部集中模式 伴随着 新零售 逐步开展以及消费升级的驱动作用 一方面电商在加强 品牌营销升级 另一方面消费者追求 品牌化 趋势明显 根据新京报 全球超 14 万个品牌 的 1500 万种商品参与 双十一 其中国际品牌达 6 万个 167 个品牌 跻身 亿元俱乐部 2016 年为 94 个 其中 17 个品牌超过 5 亿 6 个品牌超过 10 亿 排名前六的店铺与去年完全一 致 行业格局稳定 表 5 天猫各品类 TOP5 男装 女装 女鞋 美妆 珠宝 母婴 大家电 手机 海澜之家 优衣库官方旗舰店 skechers 官方旗舰店 百雀羚 周大福官方旗舰店 全棉时代官方旗舰店 苏宁易购官方旗舰店 苹果 优衣库 veromoda 官方旗舰店 UGG 官方旗舰店 自然堂 周大生旗舰店 国际官方直营 海尔官方旗舰店 小米 GXG ONLY 官方旗舰店 百丽官方旗舰店 兰蔻 周生生官方旗舰店 天猫超市 夏普官方旗舰店 荣耀 太平鸟 伊芙丽官方旗舰店 staccato 旗舰店 雅诗兰黛 潮宏基珠宝旗舰店 好孩子官方旗舰店 格力官方旗舰店 华为 杰克琼斯 韩都衣舍官方旗舰店 卓诗尼旗舰店 SK II 中国黄金官方旗舰店 babycare 旗舰店 美的官方旗舰店 VIVO 资料来源 亿邦动力网 新零售逐步兑现 实现线上线下 深度联动商业共振 2017 年双十一是 新零售 构想 提出 之后正式兑现的一年 其中线上和线下门店打通商业生态 实现无缝对接 如良品铺子与天 猫打通线下全部 2100 家门店 完成了会员支付 财务和系统的对接 优衣库全国 500 多家 门店支持天猫下单 最快 24 小时内门店备货完成服务 消费者在 天猫优衣库旗舰店下单 可自行前往全国任何适用优衣库线下门店取货 银泰百货今年有 21 家门店参加预购活动 将商品与天猫平台打通 线上线下同价 新零售不再只是设想 电商自触网之后 现在已经 实现与 互联网 深度 融合 新 零售 正式开启新时代 14 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 表 6 线上线下商家主要活动 公司 店铺名称 活动内容 沃尔玛 在线上和 400多家门店同时进行最高五折优惠 并利用京东和京东到家两个平台提供线下配送服务 但商品局限于快消品和电器 新世界百货 新世界百货服装满 600 减 360 运动品牌限时 5 折 化妆品限时 8 折 超市全场 8 5 折等活动 北京大悦城 大悦城推出 1111 积分换 50 元现金 满 1000 送 100 券 双十一当天用 APP 结账有免单机会 百联集团 旗下百联股份和联华超市加入天猫 捉猫猫 AR 互动并搭建天猫双 11 智慧快闪店 联华超市 11月 10 12 日部分商品 5 9 折 万达广场 全国 200 多座万达广场联合飞凡推出全场送满 100 减 15 券 每日首单减 20 随机立减活动 10 12日联合支付宝口碑送 2 299 元餐饮红包 联合苏宁 周大福等 20 家知名品牌推出折扣活动 苏宁易购 苏宁易购联合苏宁金融开展满 100 随机减活动 最高 4999 元 同时抽取 免单机会 与美的 海尔等品牌合作 狂欢价格五折 推出嗨够集市 现场互动抽红包 奖品 银泰百货 配合天猫打造天猫双 11 银泰会场 双十一倒计时红包雨 天猫线上线下同款同价活动 部分地区 有 全民来比价 获千元大奖 同款商品贵即奖励 1000 元银泰卡 并对多个品牌进行满减或打折 活动 资料来源 网易科技 新浪财经 2 2 供应链效率是本质 苏宁设立物流基金 加码 布局 仓储物流 根据 苏宁云商 11 月 14 日 公告 公司全资子公司江苏苏宁物流有限公司与深创投不动产基金 管理 深圳 有限公司拟联合发起设立物流地产基金 目标总金额为 300 亿元 首期 50 亿 元 实现管理仓储规模 1200 1500 万平米 首期基金由江苏苏宁物流或苏宁云商集团股份有 限公司下属控股子公司认缴 51 即 出资 25 5 亿元 挖掘仓储物流价值 加速物流仓储规模扩大 未来优势将逐步建立 此次物流基金的设立 公司 将 参照行业标杆企业运营模式 计划建立 开发 运营 基金运作 的良性资产运营模式 从而有效盘活存量资产 加速资金循环 实现轻资产 高周转运营 最终推动公司物流仓储 规模的快速扩张 建立中国零售行业最大的物流基础设施网和服务网 提升物流能力 打造 新零售 供应链优势 是新零售 竞争 环节的重要法宝 对于新零售而言 本质在于提高效率创造价值 而追根究底即挖掘消费者内在需求 提升 供应链 效率 竞争 苏 宁此举将进一步提升供应链效率 夯实新零售环节的优势和能力 另一方面该物流基金还将 市场化投资并购成熟物业 开发建设新的物业 由公司输出物流仓储及运营管理能力 实现 了轻资产发展模式 持续提升苏宁物流能力 2 3 阿里新零售版图再扩 入股高鑫零售 延展新零售触角 根据高鑫零售 6808 HK 11 月 20 日公告 淘宝中国 拟以 6 5 港元 股收购高鑫零售 26 02 股权 合计 161 3 亿港 元 以 6 5 港元 股收购高鑫股东吉鑫 19 9 股权 合计 62 9 亿港元 总计 224 3 亿港元收购高鑫零售 36 16 股权 淘宝和吉鑫被推定为一致行为人 共计持有 77 02 股权 吉鑫的董事会 将 由 5 名董事 組成 淘宝 有权委任 2 名 董事 公司 董事会由 9 名董事组成 3 名为独立 非执行董事 淘宝 有权提名至少 2 名非独立董事和 1 名 独立 非执行 董事及董事会主席 全面参与高鑫零售的管理运营 15 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 15 收购前股权结构 图 16 收购后股权结构 资料来源 公司公告 注 本公司指高鑫零售 资料来源 公司公告 注 本公司指高鑫零售 要约人为淘宝 前瞻布局 新零售 阿里零售生态圈再下一城 自从阿里推出新零售战略布局开始 先后参股 苏宁 20 参股三江购物 32 私有化银泰 参股联华超市 18 拓展盒马鲜生新业态 推动线下零售的升级改造 搭建阿里零售生态圈 此次入股 高鑫零售 是线下布局的又一重 大举措 旨在 完善大卖场领域布局 通过线下为线上引流 提供天然客源流量资源 强强联手 深化细分大卖场领域布局 在 线下卖场 领域 阿里 已收购三江 联华 此次 入股 高鑫 是在大卖场领域的深化布局 在丰富完善该细分领域业态的同时 也是依托高鑫零售 的线下门店渠道获取天然流量 进一步深入拓展三四线城市 为新零售的下沉创造渠道 此 次 全新 的 战略联盟 将 融合三方资源 借力阿里巴巴的数字生态系统 以大数据和商业互联 网化为核心 推进门店数字化 全面完成 人 货 场 的重构与升级 以期将新零售解决 方案应用于高鑫门店 为公司打开未来增长空间 2 4 其他重要新闻 京 东三季报 净利润增长 359 创历史新高 京东三季度净收入达到 837 亿元人民币 同比增长 39 2 持续经营业务净利润为 22 亿元 人民币 同比增长 359 美国通用会计准则下 GAAP 持续经营业务净利润为 10 亿元人 民币 三季度经调整后每 ADS 盈利 23 美分 预期 10 美分 京东称 2017 年四季度净收入 预计为 1070 1100 亿元人民币 对应同比增速预计为 35 39 二手平台闲鱼转战线下 投 10 亿建线上线下真实社区 11 月 16 日 在召开的 2017 年闲鱼战略发布会上 闲鱼计划将既有的线上社区 鱼塘 创 建成线上线下结合的真实社区 并投入价值 10 亿元的资源支撑 苏宁 200 亿入股恒大 开启全面合作 11 月 6 日 中国恒大发布公告表示 苏宁控股集团旗下苏宁电器集团之全资子公司南京润恒 将向恒大地产战略投资 200 亿元 恒大地产增资扩股完成后 南京润恒将持有其 4 7 的股 份 值得关注的是 双方进行 资本合作的同时 苏宁控股集团与恒大地产集团将在商业物业 定制 基建物资的供应链及金融服务 智能家居与智慧物业服务 房产销售的 O2O 模式创 新等方面开展全面合作 16 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 3 关键数据追踪 3 1 板块数据 20171024 20171124 本月 上证综指 下跌 1 16 成交额环比上涨 27 82 深证指数 下跌 3 97 成交额环比上 涨 13 97 创业板指数 下跌 4 66 成交额环比上涨 4 25 新三板做市指数下降 1 39 成交额环比 上涨 8 31 零售指数下跌 7 64 成交额环比下跌 14 18 整体而言 大盘 各个指数 下跌居多 成交额 上涨 居多 图 17 主要指数 月 涨跌幅 图 18 月 涨跌幅与成交额环比情况 资料来源 Wind 资料来源 Wind 在具体零售细分板块中 本月 服装零售指数 下跌 21 37 成交额环比上涨 61 43 药品零 售 指数下跌 6 13 成交额环比上涨 2 81 新零售 指数 下跌 9 02 成交额环比 下跌 12 78 整体而言 零售行业 各个指数下跌 成交额 出现下跌 图 19 零售行业 主要指数月涨跌幅 图 20 零售行业主要指数 月涨跌幅与成交额环比情况 资料来源 Wind 资料来源 Wind 10 0 8 0 6 0 4 0 2 0 0 0 2 0 4 0 月涨跌幅 20 10 0 10 20 30 40 50 60 月涨跌幅 成交额环比 0 25 0 2 0 15 0 1 0 05 0 月涨跌幅 0 7 0 6 0 5 0 4 0 3 0 2 0 1 0 0 1 月涨跌幅 成交额环比 17 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 3 2 增发统计 表 7 新三板 零售业 增发情况一览 代码 名称 预案公告日 方案进度 增发价格 增发数量 万股 预计募集资 金 万元 认购方式 定向增发目的 833519 OC 泉欣新材 2017 11 10 董事会预案 8 00 125 00 1 000 00 现金 项目融资 872034 OC 建银股份 2017 11 08 股东大会通过 2 50 582 65 1 456 62 现金 项目融资 834211 OC ST 大卫 2017 11 04 股东大会通过 10 00 1 000 00 10 000 00 现金 补充流动资金 838030 OC 德众股份 2017 10 31 董事会预案 4 00 2 500 00 10 000 00 资产 融资收购其他资产 838030 OC 德众股份 2017 10 31 董事会预案 4 00 250 40 1 001 60 现金 配套融资 871733 OC 兄弟文仪 2017 10 28 股东大会通过 6 80 155 00 1 054 00 现金 补充流动资金 838324 OC 广尔数码 2017 10 27 股东大会通过 2 80 2 000 00 5 600 00 现金 债权 补充流动资金 832021 OC 安谱实验 2017 10 25 股东大会通过 10 50 15 24 160 01 现金 项目融资 资料来源 Wind 3 3 新三板重点公司公告 众信科技 鉴于公司董事龚永明先生 程水英女士因个人原因辞去董事职务 公司董事会 提名徐民保 余文娇女士 为公司董事 任命王雪雅女士为公司财务总监 任期自股东大会审 议通过之日起至第一届董事会届满之日 美奇林 公司拟向中国建设银行股份有限公司广州荔湾支行申请总额不超过 1800 万的借 款 公司实际控制人郑泳麟 赵祎为上述借款提供担保 此项担保构成关联交易 激想体育 公司股东上海激想投资控股有限公司质押 520 万股 占比 11 34 质押期限 为 2017 年 11 月 1 日 起至 2020 年 11 月 1 日止 质押股份用于为公司贷款提供反担保 质 押权人为上海银行杨浦支行 拟出资 2000 万元 设立全资子公司宁波激想电子商务有限公司 有利于公司借助园区政策及资源优势 加快开展电子商务 实现公司线上线下的业务整合 助力公司发展 公司拟终止挂牌 傲基电商 全资子公司傲基国际有限公司拟向花旗银行香港分 行申请 1200 万港币的授信 额度 并由公司实际控制人 控股股东陆海传 迮会越 股东陆颂督提供保证担保 云中鹤 拟出资 100 万元 设立全资子公司深圳市好心易科技有限公司 本次对外投资符合 公司的发展规划 有利于公司的业务拓展 有利于优化公司战略布局 提高公司的核心竞 争力 天立坤鑫 提名黎湘雄先生 严尚保先生 王秀华女士 徐雪飞女士 张慧敏女士为公司 第二 届董事会董事候选人 任期为三年 聘任严尚保先生为公司总经理 罗楠先生为公司 副总经理 徐雪飞女士为公司财务总监 彭鹏先生为公司董事会秘书 任期 3 年 自该次董 事会审议通过之日起至公司第二届董事会届满之日止 可观股份 公司取得了福建证监局出具的 关于 福建可观珠宝股份有限公司辅导备案情 况的函 目前公司正在接受万和证券股份有限公司的辅导 名品世家 公司于 2015 年 12 月 15 日与酒仙网电子商务有限公司签署 股票发行认购协 议 协议约定 认购的股份限售期为 24 个月 自认购完成日起计算 现由于酒仙网电子商 务有限公司调整自身发展战略的需要 拟对上述自愿限售的股份 122 08万股提前解除限售 3 4 新挂牌公司一览 表 8 本月 新挂牌新三板 零售 公司 证券代码 证券简称 挂牌日期 转让方式 主营产品 总资产 万元 总营收 万元 净利润 万元 872270 OC 龙海股份 2017 10 23 协议转让 汽车零售店 38 070 13 151 362 01 3 217 24 资料来源 Wind 18 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 Ta ble AuthorStatement 分析师声明 诸海滨声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责 保证信息来源合法合规 研究方法专业审 慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 以下简称 本公司 经中国证券监督管理委员会核准 取得 证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告 是证券投资 咨询业务的一种基本形式 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析 形成证券估值 投资评级等投资分析意见 制作证券研究报告 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 以下简称 本公司 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期 本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料 但 不保证及时公开发布 同时 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准 如有需要 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务 顾问或者金融产品等相关服务 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情 况下 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 无论是否已经明 示或暗示 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下 本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有 未经事先书面许可 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的 需 在允许的范围内使用 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心 且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 19 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 Tabl e Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编 518026 上海市 地 址 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编 200080 北京市 地 址 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编 100034 Table Sales 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021 35082701 gejy 朱贤 021 35082852 zhuxian 许敏 021 35082953 xumin 章政 021 35082861 zhangzheng 孟硕丰 021 35082788 mengsf 李栋 021 35082821 lidong1 侯海霞 021 35082870 houhx 潘艳 021 35082957 panyan 刘恭懿 021 35082961 liugy 孟昊琳 0755 82558045 menghl 北京联系人 王秋实 010 83321351 wangqs 田星汉 010 83321362 tianxh 李倩 010 83321355 liqian1 周蓉 010 83321367 zhourong 温鹏 010 83321350 wenpeng 张莹 010 83321366 zhangying1 深圳联系人 胡珍 0755 82558073 huzhen 范洪群 0755 82558044 fanhq 巢莫雯