金融市场与金融工具.ppt

第二章金融市场与金融工具 本章要点 了解各种金融工具的含义与要素学会阅读美国国库券行情表掌握可转换债券的投资要点掌握股指的计算方法 了解常用的股指了解权证 期权 货币市场和资本市场的区别资本市场分为三个市场 2 1货币市场 一年以内 MoneyMarketInstrumentsTreasurybillsCertificatesofdepositsCommercialPaperBankersAcceptances MoneyMarketInstrumentscont EurodollarsRepurchaseAgreements RPs andReverseRPsBrokers CallsFederalFundsLIBOR LondonInterbankOfferRate Market 国库券 美国国库券行情表的阅读银行贴现收益率 参见教材P18 例如第一行 投资者的买价为1000 1 4 07 6 360 999 3217元债券等价收益率 P18 指持有到期投资者的单利收益率投资者的债券等价收益率为 1000 999 3217 999 3217 365 6 4 13 回购协议 RepurchaseAgreement 是以出售政府证券或其它证券的方式暂时性的从客户处得到闲置资金 同时订立协议在将来某一日再购回同样的证券偿付顾客的一种交易方式 回购协议实质上是抵押贷款 其收益率低于同业拆借 种类有正回购与逆回购 提问 当市场资金紧张时 回购利率上升还是下降 购买股票的投资者可以从他们的经纪人那里借得部分资金 经纪人可以从银行贷款 条件是通知即还款 融资融券试点准入门槛初定券商净资本至少15亿融资融券规章出齐开闸只待试点券商名单公布 经纪人通知贷款 Broker sCall 证券融资融券交易 又称 证券信用交易 包括券商对投资者的融资 融券和金融机构对券商的融资 融券四种 市场通常说的 融资融券 是指券商为投资者提供融资和融券交易 简而言之 融资是借钱买证券 而融券是借证券来卖 然后以证券归还 即卖空 伦敦同业拆借市场 LIBOR 伦敦的一些银行在之间进行拆借的利率 已成为欧洲货币市场上一种基本的短期报价利率 提问 金融危机爆发时 LIBOR利率与国库券利率的利差是扩大还是缩小 2 2固定收益资本市场 BondMarket TreasuryNotesandBondsFederalAgencyDebtInternationalBondsMunicipalBondsCorporateBondsMortgagesandMortgage BackedSecurities TreasuryNotesandBonds 会读报纸上的国债行情 市政债券 特征 免税 对于高税率的投资者适用 市政债券与一般债券收益率的比较 CorporateBonds 可转债分析 一 定义 特点及要素1 定义 可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券 2 特点 附带一种普通股的看涨期权 3 要素 转换比例 转换期限 提前赎回条款 回售条款 票面利率与股息率 转换价格的修正条款 二 要点掌握 案例 万科转债 万科转债的期限5年 利率第一年1 第二年1 375 第三年1 75 第四年2 125 第五年2 5 转股价格本次可转债初始转股价格为5 48元 股 以公布本募集说明书前三十个交易日公司A股股票平均收盘价格5 22元 股为基准 上浮5 转股起止时期 本次发行根据可转债的存续期及公司财务情况 确定可转债的转股期自发行之日起 2004年9月24日 满六个月后的第一个交易日 2005年3月24日 起 含当日 至可转债到期日止的期间为转股期转股价格的调整 设调整前的转股价格为P0 送股率或股份转增率为n 增发新股或配股率为k 增发新股价或配股价为A 每股派息为D 则调整后的转股价格P为 1 送股或转增股本 P P0 1 n 2 增发新股或配股 P P0 Ak 1 k 3 派息 P P0 D 要点掌握 续 赎回条款是指发行人的股票价格在一段持续的时间内 连续高于转股价达到一定幅度时 发行人按照事先约定 将尚未转股的可转债买回 其目的是使投资者尽快转股 自本次可转债发行之日起6个月后至债券存续期满 如果本行A股股票连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的130 公司有权赎回未转股的可转债 回售条款是指当发生一些对投资者不利的事情时 投资者有权把未到期的债券卖给发行者 回售条款 在可转债转股期间 如果公司A股股票连续30个交易日中累计20个交易日收盘价格低于当期转股价的60 时 可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分回售给公司 回售价格为 面值的101 付息当年度利息 三 可转换债券的价值与价格 1 转换价值转换价值 100 股票市价 转股执行价格2 理论价值只把它当成不具有转换选择权的一种证券价值 现金流贴现模型计算理论价值3 市场价格在转换期间 市场价格高于或等于转换价值并且在转债到期日接近时 市场价格接近转换价值若转换价值低于理论价值 市场价格高于或等于理论价值 3 可转债的市场价格 当可转债的市场价格 转换价值 为转换平价 可转债的市场价格大于转换价值 为转换升水可转债的市场价格小于转换价值 为转换贴水提问 在转换期间 为何会出现转换升水 一般不会出现转换贴水 思考 在转债停止交易日的前一天 转债的市场价格一般为多少 招行转债06年9月28日为转债停止交易日 9月27日 招行的股价收盘价为9 83元 转股价格为5 74元 招行转债的价格在171元左右 金鹰转债 2006年11月20日发行 4年期转债 利率分别为1 2 1 6 2 0 2 5 初始转股价格为6 2元 2008年9月的转股价3 57元 作业 1 请了解我国交易所债券市场包括债券现货和回购交易 写出这些债券的品种及定义 并讨论这些债券的价格受什么因素影响 如何影响 2 P34页的习题10 11 2 3权益证券 飞乐音响 600651 创立于1984年11月18日 是新中国第一家股份制上市公司 1986年11月14日 中国改革开放的总设计师邓小平将一张飞乐音响股票赠送给来访的美国纽约证券交易所主席约翰 范尔霖先生 飞乐音响 由此载入中国股份制改革的历史史册 定义与分类 普通股 优先股根据其风险特征 普通股又可分成以下几类 1 蓝筹股 2 成长股 3 周期股 4 防守股 5 投机股 6 收入股 7 概念股 A股 B股 H股 N股 S股国有股 法人股 公众股 境内上市外资股 B股 这类股票称为人民币特种股票或B股 它是以人民币标明面值 以外币认购和买卖 采取记名股票形式在境内证券交易所上市交易的 上交所B股以美元标价 深交所B股以港元标价 B股公司的注册地和上市地都在境内 B股的投资人限于 外国的自然人 法人和其他组织 香港 澳门 台湾地区的自然人 法人和其他组织 定居在国外的中国公民等 H股股指公司注册地在境内 在香港 Hong Kong 发行 在香港联合证券交易所挂牌交易的外资股 N股股指公司注册地在境内 在美国发行并主要通过存托凭证 ADR 在美国纽约 NewYork 上市的外资股 S股指公司注册地在境内 在新加坡 Singapore 发行上市的外资股 ListingofStocksTradedontheNYSE 我国股市行情阅读 2 4股票和债券市场指数 参见教材P26 思考 什么是权重股 为什么有些股民会发现自己的股票价格却跌了 指数涨了不少 指数到底能反映什么 股票价格指数及其计算 股价指数是反映股市行情的综合指数 股价指数是反映不同时期股价变动的相对水平指标 计算方法是先确定某一时间的股价均价为基期固定不变 基期值可任意选定 但一般定为100点或1000点均可 然后以现在的股价均价为报告期数据与之相比较 这是股价变动幅度的衡量 一 股票价格指数的编制步骤 第一 选择样本股 样本股可以是全部上市股票 也可以是其中有代表性的一部分 两条标准 一是样本股的市价总值占全部上市股票市价总值的相当比重 二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势 第二 选定基期 并以一定方法计算基期平均股价 第三 计算计算期平均股价并作必要的修正 一般是样本股收盘平均价 第四 指数化 将基期平均股价定为某一常数 通常为100 50或10 并据此计算计算期股价指数值 二 编制股价指数主要的两种方法 算术平均数法加权指数法 指数计算方法 1 算术平均法及其修正如 有4只股票A B C和D 其价格分别为10 15 25和30元 则4只股票的算术平均价格为20元 当其中某只股票发生拆股时 如D股票由1股拆为3股 D股票价格变成10元 则4只股票的平均价格会下降 进而影响股票指数 可以通过调整除数的方法 消除此因素的影响 即股价平均数 10 15 25 10 20 10 15 25 10 20 拆股后的总价格 拆股前的平均数 新除数新除数 3 例一 某股市设有 三个样本股 当日收盘价分别为10元 20元 30元 并公布 股票以一股送一股的股本变动方案 因总股本扩大一倍 其价格自然相应减少一半 次日开盘价分别为5元 20元 30元 交易一天收盘价分别为7元 20元 30元 假定该股市基期均价为8元作为指数100点 求该股市当日和次日股价均价及指数 分析这道题目首先我们要计算出当日均价和当日指数 当日均价 10 20 30 3 20当日指数 20 8 100 250这表示现在的股价均价20元相当于基期日均价的2 5倍 或者说 相当于指数250点 上涨了150点 在求次日均价时 须先求出一个调整系数 称为新除数 新除数的公式是用股本结构变动后的新股价总额 除以股本结构变动前的股价平均价 在此案例中 新除数 5 20 30 20 2 75然后 就可用次日收盘价除以新除数得出次日均价 次日均价 7 20 30 2 75 20 73元次日股指 20 73 8 100 259 13 此案例表明采用了修正平均数方法 清除了 股票由于股本扩张带来的股指非正常波动 没有出现数据人为地断裂 保持了指数的连贯性 案例中股指上升了9 13点 是因为 股票交易上升了2元所致 指数增幅3 65 假如不采用新除数加以修正 又会是什么情况 如次日均价为 7 20 30 3 19元 那么次日指数就相应为 19 8 100 237 50点 指数反而下跌了12 5 点 这显然不合理 因为次日股价并未从10元跌至7元 在股指图表上这12多点的突然下跌断裂层会使数据完全失去参考价值 2 加权指数法 例 已知资料如下 股价 元 交易量 股 股票基期计算期基期计算期A1530100120B2018150150C3045200300D3535120100求 拉氏指数 贝氏指数和费希尔指数 拉氏指数 30 100 18 150 45 200 35 12015 100 20 150 30 200 35 120 128 6 贝氏指数 30 120 18 150 45 300 35 10015 120 20 150 30 300 35 100 134 7 费希尔指数 拉氏指数 贝氏指数 131 6 案例讨论 上证180指数编制方法上证180成分股 指数的修正 1 修正公式 上证指数系列均采用 除数修正法 修正 当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的市值出现非交易因素的变动时 采用 除数修正法 修正原固定除数 以保证指数的连续性 修正公式为 修正前的市值 原除数 修正后的市值 新除数其中 修正后的市值 修正前的市值 新增 减 市值 由此公式得出新除数 即修正后的除数 又称新基期 并据此计算以后的指数 2 需要修正的几种情况新上市 凡有成份股新上市 上市后第一个交易日计入指数 上证180指数除外 除息 凡有成份股除息 分红派息 指数不予修正 任其自然回落 除权 凡有成份股送股或配股 在成份股的除权基准日前修正指数 修正后市值 除权报价 除权后的股本数 修正前市值 不含除权股票 汇率变动 每一交易周的最后一个交易日 根据中国外汇交易中心该日人民币兑美元的中间价修正指数 停牌 当某一成份股在交易时间内突然停牌 取其最后成交价计算即时指数 直至收盘 三 国外主要股指 道 琼斯股指1884年7月3日 美国道 琼斯公司首次公布纽约证交所中以11家样本股为代表的综合股指 此后扩大到65家 样本股包括30家工业类股票 20家运输类股票和15家公用事业类股票 并同时编制这三类分类股指 现在 世界各地经常引用的道 琼斯股指并非是其65 家综合股指 而是30种工业类股指 道 琼斯采用算术平均数计算 并用修正平均数加以修正 1972年11月14日 指数触及1000点 1987年1月8日 指数跨越2000点 1997年2月13日 指数上摸7000点 1997年7月16日 指数站在8000点上方 1998年 4月6日 指数显示9000点 1999年3月 29 日 指数终于突破10000点 道琼斯公司1882年创立 主要提供新闻服务和指数服务 道琼斯股价指数是世界上历史最为悠久的股票指数 自从1896年开始发布道琼斯工业指数 DJIA 以来 至今已有百年多历史 目前编制并维护着4000多个指数 涉及股票价格指数 债券价格指数和商品指数 道琼斯股指数已经无可动摇的成为世界上影响力最大 最具权威性的一种股票价格指数 日经股指 这是日本经济新闻社编制的东京证交所股指 基期日是1949年5月16日 以东京证交所上市第一批225家股票为样本股 1975年5月1日 日本经济新闻社购得道 琼斯商标 改为日经道 琼斯股指 恒生指数 香港联合交易所著名的恒生指数由香港恒生银行编制 采用33家样本股 基期日现为1984年1 月13日 现在香港联交所还公布由恒生银行编制的 股指数 也称国企指数以及红筹股指数 股指数基期日 1994年7月8日 红筹股指数基期日1993年1月4日 基期指数均为1000点 这三个股指对内地证券股价走势也有一定影响 四 国内主要股价指数 1 综合指数 1 上证综合指数上证综合指数是上海证券交易所股票价格综合指数的简称 上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上证综合指数 它以1990年12月19日为基期 基期值为100 以全部上市股票为样本 以股票发行量为权数按加权平均法计算 1992年2月起公布A股指数和B股指数 其中上证A股指数以1990年12月19日为基期 上证B股指数以1992年2月21为基期 以全部上市的A股和B股为样本 以发行量为权数进行加权计算 1993年5月3日起公布工业 商业 地产业 公用事业和综合五大类分类股价指数 上证分类指数以1993年5月1日为基期 按同样方法计算 综合指数存在的问题 将新股逐一计入指数计算范围 影响了指数的前后可比性和内部结构的稳定性 采用总股本作为权重不能十分确切地反映流通市场股价的动态演变 因为不能流通的国家股和法人股要占到总股本的70 左右 把亏损股计入指数计算范围会把亏损股股价的非理性波动带入指数的波动中去 2 成份股指数 1 上证180指数上证180指数是上海证券交易所编制的一种成分股指数 其前身是上证30指数 上证30指数是由上海证券交易所编制 以在上海证券交易所上市的所有A股股票中最具市场代表性的30种样本股票为计算对象 并以流通股数为权数的加权综合股价指数 取1996年1月至1996年3月的平均流通市值为指数基期 基期指数定为1000 2 上证50指数上证50指数是挑选上海证券市场规模大 流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股 以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况 上证50指数自2004年1月2日起正式发布 以2003年12月31日为基日 基期指数定为1000点 3 上证红利指数上证红利指数挑选在上证所上市的现金股息率高 分红比较稳定 具有一定规模及流动性的50只股票作为样本 以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势 该指数2005年1月4日发布 以2004年12月31日为基日 基期指数定为1000点 4 深证成份股指数深证成份股指数由深圳证券交易所编制 按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成份股 以成份股的可流通股数为权数 采用加权平均法编制而成 包括深证成份指数 成份A股指数 成份B股指数 工业分类指数 商业分类指数 金融分类指数 地产分类指数 公用事业指数 综合企业指数共九项 成份股指数以1994年7月20日为基日 基日指数为1000点 5 沪深300指数沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数 以2004年12月31日为基日 基点为1000点 沪深300指数指数成份股原则上每半年调整一次 每次调整的比例不超过10 沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数 样本覆盖了沪深市场60 左右的市值 关于除权处息 解释除权除息有分红 派息 配股的除权价计算方法为 除权价 收盘价 配股比例 配股价 每股所派现金 1 送股比例 配股比例 比如 中信证券10送10派3元 派息前一天的价格为110元 问除权除息后的价格 2 5衍生市场 期权 P32 预读图2 11 得出规律 1 看涨期权的价格随着执行价格的上涨而降低 看跌期权的价格随着执行价格的提高而上涨 2 期权价格随着到期日距离的拉长而上涨 权证分析 期权之一 权证 一 定义 种类与要素权证是允许持有人有权在未来某一特定时间以约定的价格购买或出售一定数量标的金融资产的特定合约 权证种类 认购权证 看涨 与认沽权证 看跌 要素 标的金融资产 执行比例 行权价格 权利金 行权时间 欧式和美式 到期日 权证举例 包钢的股改方案为每10股流通股获1 6股股票对价和包钢集团支付的4 5份认购权证 4 5份认沽权证 权证期限均为一年 认购行权价2 00元 认沽行权价2 45元 行权日为权证存续期内最后五个交易日 二 权证的价值 1 权证的价值内在价值 时间价值2 认购权证的内在价值 标的金融资产市场价格 行权价格认售权证的内在价值 行权价格 标的金融资产市场价格3 时间价值 市场价格 内在价值 三 影响权证价格的因素 1 标的资产价格2 行权价格3 标的资产价格波动程度4 剩余期限5 标的资产股息或利息6 无风险利率 四 举例 武钢认购权证 2007年4月17日发行 存续期2年 2008年10月的行权价9 58 欧式权证 行权日 2009年4月10日至4月16日 第2章金融市场与金融工具习题讲解