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第二部分黄金基本面分析 天津利安达贵金属经营有限公司分析师 卓永学 Jed 13312928990 QQ 1269037526 黄金白银 第一部分基本面分析 1 黄金价格历史走势特点2 供求因素3 影响金价的因素 4 经济指标5 后金融海啸分析案例 1 1944年 布雷顿森林体系 美元与黄金挂钩 1盎司黄金 35美元 2 1973年布雷顿体系瓦解 美元与黄金的固定兑换脱钩 1971和1973年美元出现两次大贬值 推升金价 3 70 80年代 美元过度发行 以及通胀上升 推动金价暴涨至850美元新高4 80 90年代末 金价持续20年熊市 主要是官方售金所致 当时经济背景是低通胀和高增长的稳定状况 5 1999年9月至今 金价一直呈上升趋势 通过央行黄金协议CBGA1 央行每年限售金400吨美国9 11事件后增加避险情绪美元贬值和经济不稳定 一 黄金价格走势 一 黄金价格走势历程 二 黄金供求 1 全球黄金存量16 56万吨 数据来源 世界黄金协会WGC 二 黄金供求 2 需求 2005 2009年均需求量约3700顿 其中珠宝首饰有57 来自 中国 印度 土耳其 中东 2 黄金供求 二 黄金供求 3 供给 2005 2009年 年均供给3700吨 2009年中国年产金330吨 占全球的13 澳洲223吨 南非222吨 已探明未开采的黄金2 6万吨 够10年开采 世界黄金储备排名 数据来源于IMF 2010年9月 二 黄金供求 从2009年第二季度开始 央行从净抛售转为净买入 2 黄金供求 2010年央行变为净买入 这是过去21年来首次 1 汇率 美元因素美元与黄金的负相关性 美元贬值 将会利好黄金 2 通胀黄金是抗通胀品种 当通胀上升时 黄金受到欢迎3 经济环境及货币 财政政策美国经济不稳定 刺激政策导致美元贬值 利好黄金 相反 如果经济高速增长 通胀稳定 那么将不利黄金 4 地缘政治黄金是传统的避险资产 政治动乱利好黄金5 资本市场股市汇市原油等大宗商品 三 影响黄金价格因素 1 美元跟黄金和石油走势图 黄金以美元计价同是外汇储备的选择 美元指数 黄金价格 CRB指数与金价走势对比 黄金与美联储利率走势图 最近10年黄金与道琼斯指数的正相关 黄金 美元 经济 政策关系 经济状况 货币政策财政政策 黄金 美元 经济复苏初步阶段 低利率 黄金上涨 美元贬值 后金融海啸时代例子 量化宽松 推升通胀 1 通胀类指标CPI PPI GDP平减指标2 经济状况GDP 零售销售 房屋销售 工业生产 制造业指数PMI 就业报告 失业率3 信心类消费者信心指数 行业景气指数 德国IFO商业景气指数 4 资本项目财政预算 贸易帐 经常帐 国际资本流入 四 经济指标 1 消费者物价指数 CPI 反映一篮子消费物品价格变动情况 是衡量通胀水平最重要的指标之一 包括消费者支付商品和服务的价格 具体分类 食品 房屋 衣服 交通 医疗保健 教育和通信 以及其它典型的日常生活品 美国劳工部统计局 于每月的15号左右公布 四 经济指标 1 消费者物价指数 CPI 解读物价上涨表示货币购买力下降 当通胀指标超过 容忍限度 时 不但会影响消费者的消费能力和生活水平 而且还会对经济产生负面影响 因此政府通常会利用调控政策来抑制通胀 CPI过高或过低都不是好事 稳定通胀对经济较为有利 以西方发达国家为例 通常CPI保持3 的稳定增长速度 比较利好国家经济 CPI是每个国家衡量通胀的重要指标之一 也是央行制定货币政策必需考量的因素 但在美国 美联储除了参考CPI外 更多的会考量PCE物价指数 尤其是核心PCE物价指数 欧洲以消费者调和物价指数作为参考 四 经济指标 2 核心消费者物价指数 核心CPI 是指去除食品和能源价格因素的物价指标在美国等西方国家非常关注 因为相对而言食品和能源的波动性较大 容易引起数据的失真性 所以从某种程度来考量 核心CPI更能反映物价平稳的变动趋势 跟CPI同时公布 一般以年率 同比 为参考 四 经济指标 3 生产者物价指数 PPI 衡量一篮子商品在不同生产阶段的价格变动情况 是作为衡量通胀水平的另一重要指标 某些情况下甚至可以考虑作为CPI的一个先行指标 因为如果企业生产成本上涨过度 可能会转嫁至消费者端 PPI分为进厂物价和出厂物价指数 前者主要反映原材料等物价变动 后者还包括了劳动力成本 所以也可以从中看出工资对通胀的贡献度 通常关注后者 核心PPI 扣除波动性较大的食品和能源价格后的PPI指数 更可靠地反映通胀状况和趋势 美国PPI于每月16号左右公布 四 经济指标 4 国民生产总值 GDP 是所有终端商品和服务的价值总和 是经济活动最广泛的测量方法 是经济表现的基本指标 它所计算的数据包括家庭消费 政府开支 固定投资 净国家出口数量 GDP是一个反映经济成长的指标 用以评定该国的经济周期正处于哪一阶段 过慢或负增长显示经济放缓甚至正步入衰退 过快的增长或会显示经济过热 四 经济指标 4 国民生产总值 GDP 美国每季度GDP会分3个阶段公布上季度数据 1 初值 第一次预计值 Advanceestimate 季度结束后的第25 30日公布 参考数据不是全部范围的所有数据 是3个数据中最重要的 4 7 10 1月公布 2 修正值 第二次预计值 Preliminaryestimate 季度完后的第55 60日公布 此次的统计数据比第一次复杂 5 8 11 2月公布 3 终值 第三次公布的值 Finalestimate 季度结束后的85 90日公布 此次统计的数据比第二次的更详细和全面 一般不会与初值有太大变动 但此值也有被修正的可能 6 9 12 3月公布 四 经济指标 5 就业报告 美国非农就业报告NFP 非农就业人数变化 是每个月非农业新增的工作职位 是衡量就业市场的一个非常有用的指标 备受债券 股市 大宗商品市场和外汇市场紧密关注 历史经验显示非农数据与GDP的增长有着内在关联 据经济学者研究所得 假如美国的非农业就业人口每月增长20万人 即会导致其GDP增加3 整个就业报告还亦包含失业率 新职位数目 工人平均时薪 每周平均工时 职位空缺数据等 劳工部统计局 每个月的第一个周五美东时间8 30公布 四 经济指标 6 零售销售 RetailSales 是统计除服务业之外 所有主要从事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值的总额 该数据对于判断经济状况具有重要的参考意义 因为零售销售直接反映个人消费支出情况 而个人消费支出通常占国民经济GDP的一半以上 如美国占三分之二 零售销售增长强劲 表示个人消费支出增加 经济向好 零售销售也可以作为反映消费者情绪的依据 以及对通胀的影响 假如消费增长高于生产速度 通胀压力增加 那么有可能会导致加息 利好该国汇率 反之亦然 美国商务部 每月11至14日公布 四 经济指标 7 新屋销售 NewHomeSales 新屋销售也叫预售屋销售 楼花 是指签订出售合约的房屋数量 购房者通常都是通过抵押贷款 按揭贷款形式认购 因此对当前的抵押贷款利率比较敏感 而成屋销售是建好的房屋 对几个月前的利率更加敏感 直接反映出房地产市场的景气状况 从而体现居民的消费支出水平 若消费支出强劲 则表明经济运行良好 利好货币走强 反之亦然 新屋销售状况通常能够通过新屋开工和营建许可数据提前预示 若新屋开工和营建许可活动减少 新屋销售一般都会有所回落 反之亦然 相反 新屋销售不顺也会导致未来几个月新屋开工的降温 美国商务部 月底公布 上月数据 四 经济指标 8 新屋开工 HousingStarts 营建许可 BuildingPermits 统计新屋开始动工和获批的数量 作为新屋销售数据的先行指标 新屋开工一般分为两种 独栋住宅与群体住宅 独栋住宅来势兴建时 一户的基数是1 一栋百户的公寓开始兴建时 其基数为100 依此计算出新屋开工率 专家们一般较重视个别住家的兴建 因为群体住宅内的单位可以随时修改 波动性较大 数据通常无法掌握 美国商务部 每月16至19日公布 四 经济指标 9 NAHB房屋市场指数 HMI HousingMarketIndex 反映建筑商对于未来房屋市场需求状况的情绪指标 美国房屋建筑协会 NationalAssociationofHomeBuilders 收集了大概400个问卷 各建筑商根据各自的经验对当前新屋销售 未来6个月的销售预期 未来潜在购房者的流动性三个问题作回复 结果分 好 中 坏 和高 中 低 然后再根据以上结果运用公式计算得出指标值 一般来说 指标上涨反映楼市状况向好 利好美元 反之 根据MAHB的调查研究 房屋市场指数与新屋开工和营建许可存在高度的相关性 可以用以对上述两指标进行预测 也可以用来帮助判断整体的楼市趋势 美国房屋建筑协会 于月中左右公布 上月数据 四 经济指标 10 ISM制造业指数 或称采购经理人指数PMI 由美国供应管理协会 InstituteforSupplyManagement 公布的重要数据 反映美国制造业状况的繁荣程度 该指数是经过考察生产 新定单 商品价格 存货 雇员 定单交货 新出口定单和进口等方面的情况后得出的结论 该调查大约采访300家公司采购经理人 涉及20个不同的领域 对制造业部门内各分项的增长情况作出评论 该指标以50为强弱分界线 结果大于50表示向好 支持经济增长 小于50暗示衰退 不利于经济前景 ISM指数分为制造业指数和非制造业指数 服务业 不但是衡量行业的重要指标 而且对于整体经济状况的判断帮助很大 该数据通常对美元走势产生重要影响 数据向好一般利好美元 反之亦然 ISM协会 每月月初公布上月数据 四 经济指标 11 工业订单工业生产代表全国各工厂 矿场和公用电力设施的总生产数量 该指数涵盖供给国内和国外用于消费的所有商品和能源的生产 工业产出数据反映出该国经济复苏动力 为市场评估该国经济提供进一步的依据 许多经济学家计算GNP或预估未来经济走向时 工业生产指数是最常引用的数据资料 工业生产指数上扬 代表经济景气好转 GNP应会随着上扬 同时工业生产亦是反映经济运行的四大经济数据之一 四 经济指标 12 耐用品订单 统计制造商接受到的耐用品的订购数量 订单泛指有意购买 而预期马上交运或在未来交运的交易 所谓的耐用品是指预计使用寿命最低3年 例如汽车 飞机等重工业品 这些高价物品涉及的金额相对较大 所以除了对工业产生重大影响外 另一方面也反映了经济状况的好坏 当订单增多 表示制造业向好 同时也预示着买家乐观的情绪 相反若订单下降 表示制造业存在衰退风险 同时暗示投资商对未来信心不足 该该指标波动性通常较大 因此扣除运输部门和国防部门的核心订单也很受市场关注 更能反映整体订单的增减趋势 商务部统计局 每月第22至28日公布 上月数据 四 经济指标 经济数据判断经济好坏的两大主线 低 加息 通胀 低 央行难题 天枰的理想状态 通胀和经济增长都维持稳定的可控水平增长 高 高 经济增长 减息 高 低 高 低 无需调控 央行货币政策 过热 疲弱 滞涨 良好 潜在风险 经济数据判断经济好坏的两大主线 经济增长 加息 CPI超出目标水平 需要利率调控或刺激 GDP过高过低 通胀水平 政策取向是如何平衡好天枰的两边 改变天枰的倾向 货币政策利率 央行的主要任务 经济增长 稳定物价 充分就业 四 经济指标 五 美元面临的问题 1 经济虽然复苏 但仍未稳定关键问题 就业和楼市2 通胀问题目前通胀温和 但随着油价上涨 通胀预期将会升温 3 滞涨担忧是否会再次重现 4 债务危机问题美国是否会出现欧洲的问题 解决方案也是相当刺手5 短线利好因素有哪些 六 未来看涨黄金因素 1 美元贬值风险增加低利率导致利差略势2 通胀存在上升压力关键看油价是否返回高3 地缘政治仍不稳定4 债务危机问题5 中国印度的强劲需求 季节性旺季6 央行从净卖出变为净买入 完谢谢