2018年玉米价格以稳为主、玉米淀粉供大于求WORD版

徽商研究 * 明道取势 - 0 - 套利分析报告徽商研究 * 明道取势 - 1 - 套利分析报告蛋价短线反弹难改长期弱势2018 年玉米价格以稳为主、玉米淀粉供大于求1、玉米市场 2017 年回顾2017 年 5 月前，国内玉米价格从上年第四季度的超跌状态下呈恢复性上涨。2016 年第四季度国内玉米市场价格在政府首次放开临时收储政策后出现了暴跌，东北玉米价格一度跌至种植成本区.在此期间，各贸易环节及饲料、深加工行业基本处于零库存状态，市场交投及其为清淡。此后，玉米市场季节性需求到来，同时，东北三省及内蒙古自治区分别出台旨在鼓励玉米深加工企业的加工补贴政策，在此情况下，东北各贸易环节及饲料、深加工行业份份入市采购，各环节全部都需要补充库存，玉米供给出现了阶段性紧缺，市场价格持续上涨。东北主产区吉林四平地区三等玉米出库价由2017 年 1 月的 1250 元/吨上涨到 4 月下旬的 1480 元/吨。产区价格上涨拉动北方港口价格上涨，1 月上旬，锦州港玉米平舱价格为1500 元/吨，4 月下旬涨至 1680 元/吨。同时期，大连期货市场C1709 合约由 1 月上旬的 1510 元/吨上涨到 4 月下旬的 1640 元/吨，期货价格较现货价格，由 1 月上旬的略有升水到 4 月下旬的少量贴水。在 2017 年 5 月至年末，东北玉米价格总体呈箱体震荡走势。5 月-9 月间，由于东北各省区玉米加工补贴的期限是 6 月 30 日，所以，在此期限之前众多饲料及深加工企业开足产能、备满库存，这极大地支持了当时的玉米市场价格。另外，5 月份至 10 月份期间政府大量抛储，给市场提供了充足的流动性，缓解了粮源的供给紧张。主产区吉林四平地区玉米价格在供给处于青黄不接的 9 月下旬达到箱体高位，为 1560 元/吨。2017 年 10 月份到年末这段时间里，东北市场在新粮上市的压力下逐步走软，至 11 月上旬，四平地区玉米价格降至 1430 元/吨时止跌企稳。此后粮价在多元主体积极入市采购、多环节贸易商增补库存、华北地区传统采购方转向东北地区采购等因素的作用下缓步上升，至 2017 年 12 月下旬四平地区玉米价格再次升至年内高点，1560 元/吨。2017 年 5 月至年末，北方港口锦州港玉米平舱价格维持在1670-1770 元/吨之间来回波动，5 月上旬锦州港口平舱价格是1700 元/吨，至 12 月下旬，平舱价格升至年内高位，1760 元/吨。同时期，大连期货市场 C1801 合约在 5 月上旬时的价格是 1680 元/吨，至 12 月下旬，价格为 1730 元/吨，期货价格较现货价格在这徽商研究 * 明道取势 - 2 - 套利分析报告段时间里维持少量贴水的状况。2、国内玉米供给仍然充裕2.1 本年度玉米产量减少在玉米的播种面积和产量的估值方面，国内多家机构公布的数据相差还是比较大的。在 2017 年春耕生产的初期，东北三省一区农委分别通报了本省区 2017 年玉米种植面积调减计划，黑龙江省、吉林省、辽宁省、内蒙古自治区和河北省分别计划调减玉米种植面积 1000 万亩、170 万亩、120 万亩、200 万亩和 100 万亩，共计调减玉米种植面积 1590 万亩。农业部在2017 年 12 月份中国农产品供需形势分析报告中预估，2017/2018 年度，中国玉米播种面积 35445 千公顷，较上年度减少 1315 千公顷，减幅为 3.58%，主要原因是玉米供给侧结构调整超预期；玉米单产每公顷 6091 公斤，较上年度每公顷增加 118 公斤，增幅为 1.98%；玉米总产量达到21589 万吨，与上年度相比减少了 366 万吨，减少幅度为 1.67%。再来看天下粮仓的预估数据，天下粮仓在 12 月份公布的月度报告中预测，2017/2018 年度中国玉米播种面积为 3440 万公顷，较2016/2017 年度播种面积 3586 万公顷，减少了 146 万公顷，减少幅度为 4.07%；玉米总产量为 20372 万吨，较 2016/2017 年度产量21172 万吨相比，减少了 800 万吨，减少幅度为 3.78%。中国玉米网在 12 月公布的中国玉米供需平衡报告中显示，预测 2017/2018年度中国玉米播种面积为 3373 万公顷，较 2016/2017 年度播种面积 3602 万公顷，减少了 229 万公顷，减少幅度为 6.36%；玉米总产量为 20022 万吨，较 2016/2017 年度产量 20647 万吨相比，减少了 625 万吨，减少幅度为 3.03%。尽管政府及几家民间机构对2017/2018 年度中国玉米产量的预估值不尽相同，但共同点是2017/2018 年度中国玉米播种面积及产量同比变化是减少的。2.2 历史库存依然庞大2008/2009 年度到 2015/2016 年度期间，政府在东北三省一区徽商研究 * 明道取势 - 3 - 套利分析报告实行了八年玉米临时收储政策，其中 2012/2013 年度到 2015/2016年度政府连续 4 个年度启动了超大规模临储收购。8 个年度政府总共收购了 35156 万吨，除去各种拍卖、轮换、定向销售之后，2016年的年末玉米的临储库存还有 2.3 亿吨。按照农业部预测2017/2018 年度中国玉米的产量是 2.1589 亿吨、年度使用量是2.2096 亿吨看，2016 年的年末中国玉米的临储库存量已超过了中国玉米全年的产量和使用量。图 1 临储玉米收购量数据来源：徽商研究所2017 年 5 月起，国家粮食交易中心启动玉米临储拍卖，至 10月底，临储玉米拍卖收官，国家粮食交易中心政策性玉米累计成交5567.5 万吨，其中，定向玉米累计成交 211.3 万吨，分贷分还有玉米累计成交 1985 万吨，包干玉米累计成交 3541.7 万吨。政策性玉米去库存效果明显，临储玉米库存或约降至 1.7 亿吨。尽管如此，1.7 亿吨的库存量与全年的消费量相比，还是处于非常高的水平。3、饲用玉米需求稳中略增3.1 养殖业畜减禽增徽商研究 * 明道取势 - 4 - 套利分析报告2016 年国内养殖业波动比较大的是，下半年开始的养殖污染环保整治活动。受此政策影响，多地生猪及禽类养殖场被整改、拆迁、关停，其中，中小畜禽养殖户受到的冲击较大。在生猪及禽类养殖中，由于生猪对环境的污染可能性相对较大，环保对生猪养殖场的查处力度也是最严格的，生猪养殖业受到的冲击也是最大的。据农业部公布的统计数据，2017 年 11 月份 400 个监测县生猪存栏信息显示，11 月份生猪存栏量比上月减少 0.1%，比去年同期减少 6.3%；能繁母猪存栏量比上月减少 0.6%，较去年同期减少5.6%。2017 年下半年生猪和能繁母猪存栏量环比均出来持续下降的局面。能繁母猪存栏量的持续下降，将继续拖累后期生猪存栏量，2018 年生猪养殖产能仍不容乐观。图 2 生猪存栏量数据来源：徽商研究所图 3 能繁母猪存栏量徽商研究 * 明道取势 - 5 - 套利分析报告数据来源：徽商研究所2017 年下半年环保查污检查对禽类养殖业的影响相对较弱，其中在蛋鸡养殖业中，影响存栏量的主要因素还是鸡蛋的价格。下半年在环保查污政策最为严格的情况下，全国蛋鸡存栏量仍呈现恢复性增长，来自芝华数据的统计显示，2017 年 6 月全国蛋鸡存栏量为 12.56 亿只，到了 11 月蛋鸡存栏量上升到 13.95 亿只，五个月时间蛋鸡存栏量增长了 11.07%；2017 年 6 月全国后备鸡存栏量为 2.03 亿只，到了 11 月蛋鸡存栏量上升到 2.62 亿只，五个月时间蛋鸡存栏量增长了 29.06%，后备鸡存栏量的大幅上涨，将推动2018 年第二、第三季度在产蛋鸡存栏量的增加。图 4 蛋鸡存栏量徽商研究 * 明道取势 - 6 - 套利分析报告数据来源：徽商研究所图 5 后备鸡存栏量数据来源：徽商研究所徽商研究 * 明道取势 - 7 - 套利分析报告3.2 饲料产业集约化生产趋势明显据有关机构跟踪 180 家饲料生产企业的数据显示，2017 年上半年，月产 1 万吨以上规模企业产量同比增长 2.5%，月产量 1 万吨以下的企业饲料产量同比呈现不同幅度的下降。10 家集团企业总产量 1127.8 万吨，同比增长 9.7%。规模企业增长明显高于行业水平。另外，饲料行业出现了畜牧养殖一体化的趋势，一方面饲料企业扩大在养殖业的投资规模，另一方面，养殖企业也在扩大自办饲料加工生产的规模。在此环境中，中小饲料企业或中小养殖企业的生存空间将被压缩。未来几年，国内养殖和饲料产业集约化生产规模将会持续扩大。3.3 饲料消费稳中略增据有关机构的统计，在 2017 年上半年在国内生猪和能繁母猪存栏量同比均下降的情况下，全国猪饲料产量却同比大增 10.4%，其中母猪料、保育料增幅最大。据专业人士介绍说，造成这种原因是与存栏生猪体重较大、生产效率提高，仔猪繁育利润较好有关。图 6 中国饲料产量徽商研究 * 明道取势 - 8 - 套利分析报告数据来源：徽商研究所从近几年中国饲料产量来看，2012-2017 年中国饲料产量均持续增长，2016 年中国饲料产量为 29051.6 万吨，同比增长3.8%。2017 年前 11 个月饲料产量为 26785.2 万吨，同比增速为4.8%。预估 2017 年全年饲料产约为 30300 万吨左右，同比增速约为 4%左右。从饲料产量的增速情况看，2012 年饲料产量的增速达到多年来的高位，17.4%，此后增速快速回落，2015 年仅为2.1%，2016 年及 2017 年增速略有回升，但仍处于较低位置，预期2018 年饲料产量的增速依然会维持在较低位置。4、玉米工业消耗量增速明显4.1 玉米深加工产能加速扩张2017 年开始，玉米深加工企业快速发展，特别是东北市场新建，复产，扩产的企业层出不穷。大部分新增产能将在 2017 年年底前完成。2017 年 10-12 月黑龙江省新投产的深加工企业有 7 家，徽商研究 * 明道取势 - 9 - 套利分析报告玉米年度总加工量在 468 万吨。中粮集团与辽宁省政府在 9 月下旬签署了“十三五”战略合作框架协议，作为布局东北的战略要地，中粮集团计划未来三年在辽宁要投资 200 亿元，重点发展粮油加工及仓储物流、食品加工、包装等业务。11 月上旬，富锦市政府与国投生物科技投资有限公司、象屿集团在佳木斯签订框架协议书，拟在富锦市象屿食品医药生化产业园内建设年产 60 万吨生物燃料乙醇项目。项目总投资 30 亿元，预计项目建成投产后年消耗玉米185 万。11 月上旬，黑龙江省粮食局对外发布了该省玉米加工的相关数据，2017 年前 9 个月，黑龙江省内玉米加工总量达到了 623万吨，同比增长 74.5%，创下历史新高。根据天下粮仓调查，2017-2018 年里，淀粉+酒精+添加剂行业新增企业数达 42 家，年度总加工玉米数量逼近 4000 万吨，达到3869 万吨。而在这新增的 42 家企业里，东三省地区达 28 家，总产能为 2849 成吨，占新增企业的 73.63。就不同品种而言，全国淀粉行业新增企业数达 31 家（含淀粉糖） ，年加工玉米量达 2429万吨，占目前全国淀粉企业总产量的 49.92；DDGS 新增企业数为7 家，年加工玉米量达 842 万吨；添加剂新增企业数为 4 家，年加工玉米量达 598 万吨。4.2 玉米工业消耗量显著增加9 月 13 日，国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部委联合印发关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案 ，根据方案要求，到 2020 年，全国范围将推广使用车用乙醇汽油（在汽油中添加 10%的生物燃料乙醇） 。若按照 10%的燃料乙醇添加比例，2020 年燃料乙醇消费量将达到 1200 万吨，2016年我国燃料乙醇产量仅 260 万吨左右，其中 2016 年玉米燃料乙醇产量不到 200 万吨，由此表明，玉米燃料乙醇仍有 1000 万吨的产量增长空间。若按三吨玉米一吨燃料乙醇的比例来算，到 2020 年徽商研究 * 明道取势 - 10 - 套利分析报告此部分的玉米年消耗量将到达 3000 万吨，当然这仅仅是考虑了以玉米为原料，可作为燃料乙醇的原料还有许多，但玉米作为燃料乙醇的原料未来两年其消耗量将会大幅增加。农业部在2017 年 12 月份中国农产品供需形势分析报告中预测，2017/18 年度，中国玉米工业消费量为 6330 万吨，上年度工业消费量是 6130 万吨，同比增幅为 3.26%;天下粮仓在 12 月份公布的月度报告中预测，2017/2018 年度中国玉米工业消费量为7600 万吨，上年度工业消费量是 6300 万吨，同比增幅为 20.63%;中国玉米网在 12 月公布的中国玉米供需平衡报告中显示，预测2017/2018 年度中国玉米工业消费量为 6600 万吨，上年度工业消费量是 5850 万吨，同比增幅为 12.82%。4.3 玉米淀粉行业开工率处于高位来自天下粮仓网的统计，截至 2017 年 12 月 22 日当周，对东北、山东、河北等地区的 68 家淀粉企业抽样调查，玉米淀粉行业工机率为 82.62%，这已是行业开工率连续八周维持在 80%以上的历史高位区，为历年罕见。图 7 淀粉企业开机率徽商研究 * 明道取势 - 11 - 套利分析报告数据来源：徽商研究所据对 60 家玉米淀粉加工企业库存监测，截至 2017 年 12 月 20日当周，玉米淀粉库存总量达到 47.35 万吨。在 8 月 25 日的第 34周，68 家玉米淀粉企业行业开机率仅为 57.67%时，同时期 60 家玉米淀粉加工企业的库存量是 51.2 万吨。图 8 淀粉企业库存量数据来源：徽商研究所过去四个月来，国内玉米淀粉行业开机率大幅提升，但行业库存量却下降，这一现象说明，国内玉米淀粉的消费量正在大幅度增长。4.4 玉米淀粉消费量显著攀升徽商研究 * 明道取势 - 12 - 套利分析报告2017 年 10 月末，国家邮政局、国家发改委、科技部等 10 部门联合发布关于协同推进快递业绿色包装工作的指导意见 ， 指导意见提出到 2020 年，可降解的绿色包装材料应用比例将提高到 50%，基本淘汰重金属等特殊物质超标的包装物料，基本建成专门的快递包装物回收体系。淀粉替代塑料成为包装原料，虽然淀粉作为原料需求无法准确量化，但淀粉未来在包装、造纸行业的使用量大幅增长的趋势是可能预期的。据天下粮仓网的统计资料，预测 2017/2018 年度国内玉米淀粉的产量将达到 2735 万吨，较上年度 2135 万吨相比，增幅为28.1%；预测 2017/2018 年度国内玉米淀粉的消耗量为 2693 万吨，较上年度 2091 万吨相比，增幅高达 28.79%。图 9 国内玉米淀粉产量与消耗量数据来源：徽商研究所4.5 玉米淀粉供给充裕尽管国内玉米淀粉消费量大幅攀升，但消费量的增加还是赶不徽商研究 * 明道取势 - 13 - 套利分析报告上高开工率及新上产能增加导致的玉米淀粉产出增加的部分。来自60 家玉米淀粉加工企业库存量近两个月上升的现象就说明了这一问题。据天下粮仓调查数据显示，截止 2017 年 9 月底，全国统计在内的 103 家玉米淀粉加工企业加工能力为 4866 万吨/年（含淀粉及部分淀粉糖加工企业） ，厂家主要分布在华北及东北。另外，2017年第四季度淀粉加工行业可能再新增玉米加工能力 800 万吨/年。由此推算，2017 年底国内玉米淀粉行业加工玉米产能将达 5666 万吨/年。如按淀粉 70%出率来算，淀粉的产能在 4000 万吨/年左右，如按开工率 75%核算，玉米淀粉产量将达到近 3000 万吨/年。另据国家粮油信息中心统计，2017 年已就位新建产能、即将新上产能与长期停产复产产能合计在 600 万吨（消费玉米） ，也即新增 420万吨玉米淀粉产能。这样远超 2017 年新增玉米淀粉消费量 300 万吨。由此可见，国内玉米淀粉行业将长期处于供过于求状态。5、粮价以稳为主5.1 稳定粮价是政府的政策早在 2017 年 3 月下旬，国家发改委针对将要实行的储备粮拍卖发文指出：“按照不打压市场原则确定销售价格，并合理把握销售时机与节奏，促进市场平稳运行。 ”从发改革的发文中可以看出，政府对玉米抛储的指导思想是“平稳运行” ，方法则是“时机选择、不打压市场、把握节奏”三个方面。“不打压市场原则” ，不能简单理解成政府不会大量抛售陈粮、不会以较低起拍价售粮，而应把“时机选择、不打压市场、把握节奏”三个方面综合起来理解。 “时机选择”就是抛售的时间、数量要有序，要引导市场以理性的、非投机性思路参与采购，视市场价格的高低决定抛售时间和数量。 “把握节奏“就是根据市场流通量徽商研究 * 明道取势 - 14 - 套利分析报告的紧缺与否、根据市场价格的高与低来决定抛储的数量。在东北取消临储玉米收购，实行“市场化收购、价补分离”的背景下，政府对 2017 年新粮政策已进行了微调：对深加工玉米补贴以预案方式出现，触发条件是“玉米必须下跌到一定程度” ，然后预案才能启动；中储粮只收 400 万吨玉米轮换，加 300 万吨应急预案，应急启动条件同深加工补贴一样。2016 年政府对玉米深加工企业的补贴政策在当年 10 月下旬就已出台，但是，在 2017 年的年未，政府对玉米深加工企业的补贴政策仍未出台；中储粮轮换粮收购从去年的 700 万吨缩至今年的 400 万吨，去年有一次性转储收购 2100 多万吨今年也取消。比较 2016 年和 2017 年政府对新粮的政策，可以看出，在当前玉米价格处于较高水平的时候，政府不希望再出台刺激粮价进一步上涨的举措。5.2 高粮价的危害性过去几年临储收购时期产生的高粮价使我国食粮生产及政府财政补贴深受其害。高粮价，不仅压缩了国内深加工企业的利润空间，又会引发国外玉米及饲料替代品的大量进口甚至走私的猖獗，这也有悖于玉米“去库存“化的工作目标，这又会回到过去高库存、高价格的老路上去了。当然，当粮价过低的时候，也会对农民种粮利益造成伤害，并会打乱各种粮食间的比价关系，不利于稳定粮食生产。这正是发改委所述玉米储备粮的抛售要遵循“促进市场平稳运行”主要宗旨。目前国内南方国产玉米价格已较进口玉米到岸完税价高出350-380 元/吨，处于 2017 年全年的最高位。南方港口国内玉米价格与进口玉米到岸完税价相比，如果高出 400 元/吨，国外玉米进口、进口替代甚至走私增加的风险将会大幅增加，这对我国近两年刚刚开启的粮价市场化改革将会造成不利影响。我们有理由预期，当国内玉米价格高出进口玉米到岸成本 400徽商研究 * 明道取势 - 15 - 套利分析报告元/吨以上时，政府是完全可能把拍卖时间提前或者说提前进行陈化玉米定向销售，以此降低内外玉米的价差。6、2018 年玉米价格以稳为主、玉米淀粉供大于求2016-2017 年度国内玉米“去库存”化成效显著，为我国玉米市场化改革争取到了宝贵的时间，2017-2018 年度玉米历史库存依然庞大、政府调控市场的资源依然充沛。2017-2018 年度国内饲用玉米消费量稳中略增，工业用玉米消耗量显著增加。玉米淀粉消费量与产能共同增加，但消费量增加的部分不及产能增加的部分，玉米淀粉市场供大于求。徽商研究 * 明道取势 - 16 - 套利分析报告徽商研究 * 明道取势 - 17 - 套利分析报告