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第五章,现金流量分析及财务分析方法,内容提要,考试大纲对本章的要求本章的重点、难点教学中应注意的问题重点案例介绍,考试大纲对本章的要求,熟悉资金时间价值基本概念、基本公式掌握现金流量分析及财务分析方法,本章的重点、难点,现值、终值、年金、折现率的内涵(p89-90)现值与终值之间、等额年金、现值与终值之间相互换算的简单案例(p91-94)；不等额序列的现值、终值与年金的相互换算(p94)；销售收入设计生产能力生产负荷售价(p95)双倍余额递减法和年数总和法计算折旧的案例(p97-98)银行借款等额还本付息、等额还本利息照付方式的还本及付息额计算案例(p99-100)投资回收期法及其计算案例(p104-104)动态分析方法及其计算案例(p106-110，p112-114),本章教学中应注意的问题,本章是全书的重点之一，因此也是考试的重点。财务分析方法是对咨询工程师的最基本要求，是肯定要出案例题的地方，因此必须予以高度重视。本章是本书教学的重点。重点是要理解书中所讲的各种方法，而不是机械性地去计算数据。思路、方法比具体的数字更重要。重点是要掌握案例，尤其是本次培训所强调的案例,重点案例介绍,案例59（第97页98页）某工程项目的投资建设，需要购买一台设备，原值为5600万元，预计使用年限为5年，净残值率10，请分别按照平均年限法、双倍余额递减法和年数总和法计算每年应计提的折旧。解：1、按平均年限法计算应计提的折旧：年折旧率（1净残值率）/折旧年限18年折旧额=固定资产原值年折旧率5600181008（万元）,2、按双倍余额递减法应计提的折旧年折旧率2/折旧年限40第13年应计提折旧的计算列表如下：表53某项目按双倍余额递减法应计提折旧计算表,表中，每年计提折旧额等于本年初固定资产净值与年折旧率的乘积。第45年应计提的折旧额，应将固定资产净值扣除净残值后的净额，在最后两年内平均分摊。净残值560010560（万元）第45年每年应计提的折旧额（第4年初的固定资产净值第5年末的设备净残值）2（1209.6-560）2324.8万元,3、按年数总和法应计提的折旧年折旧率（折旧年限已使用年限）/年限数之和年折旧额（固定资产原值净残值）年折旧率计算结果见下表：表54某项目按年数总和法应计提折旧计算表,案例510（第99页100页）某企业为了某一项目的建设，向银行借款5000万元，双方经初步接洽，商谈约定的贷款期限为5年，没有宽限期，年利率为6，采用等额还本付息方式进行还本付息。要求计算每年的还本额和利息支付额。解:本例中，Ic5000万元，i6，n5，每年需要支付的还本付息额AIc（A/P,I,n）=1186.98（万元）每年的还本付息额见下表：,表中，每年应计利息为年初本金与年利率的乘积；每年应还本金为每年应还本付息总额（A）与当年应付利息之和；年末本金为年初本金与本年偿还本金之差。,表55某项目借款等额还本付息方式偿还借款计算表,案例516/17（第105页106页）某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量分别如下：,若该公司要求项目投入资金必须在两年内回收，应选择哪个项目？如果该公司要求采用净现值法进行投资决策，设定折现率为14，应选择哪个项目？解：项目A的累计净现金流量计算见下表：,表59某公司A项目净现金流量计算表,表明项目A的投资回收期为2年项目B的累计净现金流量计算见下表：,表510某公司B项目净现金流量计算表,上表计算结果表明，项目B的投资在最后一年内才能全部回收，回收期为：21040/（2400）2.43年。因此应选择项目A。如果采用NPV法，A项目的净现值NPV-6000+3200/1.14+2800/1.142+1200/1.143-228.5B项目的净现值NPV-4000+2000/1.14+960/1.142+2400/1.143113NPVANPVB，因此应选择项目B。,案例518（第107-110页）某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线，以提高生产效率。该公司的资本成本为15，适用的所得税率为33。更新改造前后的有关资料见下表（单位：万元）：,要求：1、计算本次更新改造投资计划的现金流量2、计算投资回收期、净现值（NPV）和内部收益率评价指标3、评价该投资计划的财务可行性解：1、计算现金流量投资项目现金流量的测算，应估算项目有关的税后增量现金流量，包括期初现金流量、项目寿命期间的现金流量和期末现金流量。,本项目涉及变卖旧资产，按照直线折旧法，旧资产已经计提折旧：（资产当初购买价格期末残值）已使用年限/预计全部使用年限（600000）5/10=30000（万元）现有机器当前的市值仅为12000万元，旧机器出售可以获得所得税抵扣收入：（3000012000）335940万元。期初现金流量的计算过程见下表：,（2）寿命期间现金流量的计算更新改造的投资可以使操作人员年工资减少18000万元，年运营维护费从8500万元降至6800万元，年残次品损失可以从7200万元降至1800万元。在折旧方面，旧设备的年折旧费为：(60000-0)10=6000（万元）新设备的年折旧费为：（620007500513900（万元）因此，更新改造投资将使公司每年增加折旧费7900万元。尽管折旧费及其增加额对现金流量不造成直接影响，但它会减少应纳税所得额，从而影响税后现金流量。为了确定项目的投资计划在项目寿命期内每年的税后净现金流量，首先必须找出用帐面利润和现金流量表示的税前利润，然后根据税前帐面利润计算纳税增加额。下表列示了本项目的更新投资计划在项目寿命期内的税后净现金流量的计算过程及结果。,（3）期末现金流量的计算项目寿命期末现金流量通常包括项目的税后残值加上或减去所有与项目出售相关的税后现金流入或流出。本项目中，由于新设备的残值预计为0，所以没有期末现金流量。,本项目计算期的全部现金流量见下表：,2、对本项目的现金流量分析见下表：,税前内部收益率（IRR）39.45%，税后投资回收期3+12712/19424=2.65（年）税后净现值NPV（i15）13552万元，税后内部收益率IRR26%上述计算结果表明，本次更新改造投资的内部收益率大于本公司的资金成本15，以15为折现率计算的净现值为13552万元，大于零，该投资计划财务可行。,案例520（第112-114页）某公司将投资一个新项目，需要初始投资2500万元用于设备和厂房建设，并在5年寿命期期末产生残值500万元。该项目第一年产生收入1150万元，经营成本（不包括折旧）320万元。这些收入和成本在今后4年内预计每年递增5。该公司的所得税率为33%，资本成本为12。试分别按照直线折旧法（SL法）和双倍余额递减法（DDB法）计提折旧，并分别分析采用不同的折旧方法对项目的现金流量及评价指标的影响。解：在采用直线折旧法的情况下，项目每年计提折旧：（2500500）/5400（万元）项目各年的现金流量见下表：,计算得到项目的税后IRR21.59%在资金成本为12情况下的NPV734.32（万元）,在采用双倍余额递减法加速折现的情况下，项目每年计提折旧如下：年折旧率2/折旧年限10040年折旧额=固定资产净值年折旧率在折旧年限到期前最后两年的折旧额，是将固定资产净值扣除净残值后的净额进行平均摊销计算的。项目各年的折旧计算见下表：,项目各年的现金流量见下表：,在上表的计算中，第1年的税前收益为负值，不需要纳税，所得税额为0；第2年税前收益出现正值，应首先弥补以前年份的亏损，余额部分（272170102万元）再按规定的税率计算所得税额。计算得到项目的税后IRR23.07%，税前IRR26.39%在资金成本为12情况下的税后NPV798.46（万元）上述计算结果表明，采用不同的折现政策对项目所得税前的现金流量没有产生影响，但对所得税后的现金流量产生影响，从而对税后财务内部收益率、净现值等评价指标产生影响。,第六章,国民经济评价方法,内容提要,考试大纲对本章的要求本章的重点、难点教学中应注意的问题重点案例介绍,考试大纲对本章的要求,了解国民经济评价计算价格的确定方法熟悉国民经济费用、效益的种类及识别方法掌握国民经济效益费用流量分析方法,本章的重点、难点,国民经济评价中，转移支付需要调整的内容(p120-121)贸易货物口岸价格法计算影子价格的方法(p122-123)；土地国民经济费用的计算方法（p127-128）,本章教学中应注意的问题,本章作为一般章节考虑，不是本书的考试重点，不会出大型计算题，因此不要把精力放在大型案例的计算上。重点要理解国民经济评价的有关概念、原理，并要求能够计算一些小型的案例,重点案例介绍,案例61（第123页）某投资项目使用进口原油，根据预测，在投资项目经营期内投资项目所使用的原油到岸价(CIF)为160美元/吨，投资项目所在地位于海边，原油可直接由油码头经输油管输送至厂内，输油管投资及运营费用已经计入项目的投资及经营成本。原油进口由进出口公司代理，代理费2%。该投资项目进口原油的影子价格为：CIF影子汇率贸易费用国内运杂费=1608.31.08+1608.32%+0=1460.8元/吨其中：外汇牌价按1美元=8.3元人民币，影子汇率换算系数按1.08计算,案例2：某水利项目土地机会成本的计算（第127139页）土地的国民经济费用中，土地补偿及安置补助费属于机会成本性质的国民经济费用，在国民经济评价中需按机会成本进行计算，其余各项国民经济费用为新增资源耗费，需按照影子价格进行换算。根据占用土地的适用性和其所处的环境等条件，所占用的土地最可能用途为：耕地和滩地夏秋两季种植小麦和水稻，鱼塘发展淡水养殖，园地发展蚕茧业，宅基地发展蔬菜种植，复种次数2.5次。经计算，土地的机会成本为：挖压耕地6472元/亩，滩地耕地93L5元/亩，挖压鱼塘23589元/亩，滩地鱼塘2920元/亩，园地6513元/亩，宅基地14635元/亩，土地机会成本总额为64879万元。土地利用情况及土地机会成本计算见下表。,表612土地利用情况及土地机会成本计算,表中，耕地、鱼塘、园地征用年限为施工期6年加上运营期54年。滩地征用1.5年后还原；园地以桑园为代表，土地机会成本计算公式OC式中：OC土地机会成本，n项目占用土地的期限NB0基年土地的“最佳可替代用途”的单位面积净效益；净效益计算基年2002年距项目开工年2004年的年数；g土地的最佳可替代用途的年平均效益增长率；I社会折现率10。例如，对于挖压耕地，NB0580，g1，i10，n=50，则2，OC6390元利用同样的方法计算出：滩地耕地的每亩机会成本为618元；挖压鱼塘的每亩机会成本为25655元；滩地鱼塘的每亩机会成本为3384元；挖压园地的每亩机会成本为7089元；宅基地的每亩机会成本为14780元。然后根据占用土地的面积，计算出土地机会成本总额为69779万元。,案例3：某投资项目使用进口卡车与国产卡车的经济性对比（第143145页）某企业拟建立一个物流运输系统，该项目的可行性研究报告中提出拟使用某国制造的进口卡车100辆。每辆进口卡车车价6万美元/辆，海运费、保险费3000美元/辆，进口关税、增值税每辆约需22万元人民币。同时，根据该企业与外方达成的初步协议，如果向国外购买这批进口卡车，可以得到按车价款35%的比例获得出口国政府的赠款，并且可以得到其余65%的出口信贷。出口信贷利率约为年率8%，贷款期限6年，从第2年末开始偿还贷款，分5年等额还本。如果使用某种相同吨位的国产卡车，车价15万元/辆，需要缴纳购置税等费用2.5万元/辆。卡车司机人均工资24000元/年，每辆卡车配1名司机。车辆使用寿命10年，10年内，国产卡车行驶60万公里，中间大修2次；进口卡车行驶80万公里，中间大修1次。10年后车辆报废。,进口卡车与国产卡车主要技术经济指标见下表：,上述财务基础数据，除人工费、外汇汇率和燃油成本外，不存在价格扭曲的现象，试从国民经济评价的角度分析本项目是否应该进口卡车。我们通过计算百公里行使所花费的国民经济费用对是否进口卡车进行分析评价。1、人工费每年每辆车需要人工费2.4万元。进口车的劳动力影子价格转换系数按1.25，国产车按1计算，按平均年行驶里程分摊：进口车每百公里人工费240001.25100/8000037.5元国产车每百公里人工费240001100/6000040元,2、燃油成本每升燃油的影子价格为3元，进口车百公里油耗20升，国产车22升，燃油成本分别为60元（203）、66元（223）。3、日常维护成本进口车年平均日常维护成本16000元，国产车5000元，按年平均行驶里程分摊，进口车百公里日常维护成本20元（16000/800），国产车8.33元（5000/600）。4、大修理成本进口车10年内大修1次，大修成本8万元，国产车大修2次，每次2万元，平均分摊到10年中总运行里程（分别为80万公里、60万公里），百公里大修成本进口车10元，国产车6.67元（不考虑时间因素，近似计算）。,5、购车费用成本的分摊（1）进口车购车费用的分摊进口车车价6万美元，但可得到车款35%计2.1万美元的赠款，同时可得到65%即3.9万美元的出口信贷。该公司实际支付的车款应为3.9万美元出口信贷还本付息所支付的资金，以及支付的3000美元海运费和保险费，和22万元人民币的进口关税、增值税。在国民经济评价中，进口关税和增值税作为转移支付而不予考虑。进口车价6万美元/辆，65%出口信贷，需要偿还本金3.9万美元，牌价汇率1美元=8.3元人民币，第一年不还本金，第二年年末开始分5年等额还本。,各年还本付息金额及现值计算如下：,进口车每辆实际耗费的国民经济费用现值还本付息现值影子汇率转换系数海运及保险费牌价汇率影子汇率转换系数30.361.08+0.38.31.0835.48（万元）这些费用应在10年内分摊到80万公里的行驶里程中。计算公式为：百公里分摊车辆购置成本354800(A/P,8.5%,10)100/80000=3548000.16275100/80000=72.18（元/百公里）式中:（A/P,10%,10）现值年金系数，10%为社会折现率，10年期等额年金。计算结果表明，进口车分摊的国民经济购车费为72.18元/百公里。对于国产车，车价15万元，缴纳税费的2万元也作为国民经济内部转移支付而不予考虑，150000元车价分摊至10年内的60万公里行驶里程中，计算如下：百公里分摊车辆购置成本150000(A/P,10%，10)100/60000=1500000.16275100/60000=40.69元/百公里,综合以上各项，进口卡车与国产车百公里财务成本比较如下表：,6、评价结论从国民经济评价的角度计算，在考虑了外国政府35%的车价款赠款优惠之后，本项目进口卡车百公里国民经济费用约比国产车高出23.5%。因此，应使用国产车比较合理。,第七章,投资项目社会评价方法,内容提要,考试大纲对本章的要求本章的重点、难点教学中应注意的问题重点案例介绍,考试大纲对本章的要求,了解社会评价的目的和参与式社会评价方法熟悉社会评价的主要方法和社会调查的主要方法掌握逻辑框架分析方法在社会评价中的运用,本章的重点、难点,几种常用的社会评价方法及其含义（p147-149）社会调查的主要方法及其含义（p149-152）逻辑框架的概念及基本模式逻辑框架的目标层次及其逻辑关系公众参与的主要方式（p165-167）,本章教学中应注意的问题,本章作为一般章节考虑，不是本书的考试重点，不会出大型计算题，因此不要把精力放在大型案例的准备上。重点要理解社会评价的有关概念、原理，并要求能够通过案例的形式，利用逻辑框架的原理进行投资项目的目标分析,重点案例介绍,案例（第160161页）某水利移民项目的建设实施，将会达到如下效果：（1）对移民进行培训，使其掌握相应的生产技能；（2）通过建设新的农业发展区和移民安置，使本地区100多万贫困人口能够摆脱贫困并得以进一步发展；（3）彻底摆脱贫困状况，促进本地区协调发展；（4）水利骨干工程的建设；（5）与水利工程配套的各种基础设施的建设；（6）建成引水主干渠，开发新的灌区；（7）行政管理机构的建设；（8）农业生产技术服务体系的建设。请分别指出哪些是宏观目标、具体目标和项目的产出成果。,分析：投资项目的目标分析，是编制逻辑框架表，进行逻辑框架分析的核心工作之一。在分析中应注意，宏观目标是一个国家、地区、部门或投资组织的整体目标，一个项目的实施往往只能够对宏观目标的实现做出一定的贡献，宏观目标的实现，除有赖于本项目的成功实施外，还需要其他方面的配合；具体目标则是本项目的直接效果，是本项目的成功实施能够达到的目标，是项目的实施能够为受益目标群体带来的效果；项目的产出则是指项目的建设内容或投入活动的直接产出物。宏观目标一般是多个项目直接目标实现的结果。在分析中应注意各个目标层次之间的垂直逻辑关系。,在本项目中:宏观目标是：彻底摆脱贫困状况，促进本地区协调发展。项目的直接目标是：通过建设新的农业发展区和移民安置，使本地区140多万贫困人口能够摆脱贫困并得以进一步发展。项目的产出成果主要包括：（1）水利骨干工程的建设；（2）与水利工程配套的各种基础设施的建设；（3）行政管理机构的建设；（4）农业生产技术服务体系的建设；（6）对移民进行培训，使其掌握相应的生产技能；（6）建成引水主干渠，开发新的灌区。,
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