企业盈利能力分析(后续).ppt

,1、资产利润率分析2、资本金利润率分析3、营业利润率分析4、盈利质量分析,1、上市公司盈利能力分析特点2、每股收益的分析3、市盈率的分析4、股利支付率的分析5、股利收益率分析6、留存盈利率分析7、每股账面价值分析8、净资产倍率9、托宾Q10、每股经营现金流量比率,1、分析目的2、分析依据,图：本章内容结构,第五章第三节上市公司盈利能力分析,上市公司是一类特殊的企业，是指经过批准，可以在证券交易所向社会公开发行股票而筹资成立的股份有限公司，其权益资本被分成等额的股份，也被称为股本。,一、上市公司盈利能力分析的特点,上市公司要在资本市场进行融资，首先必须公开自己的会计信息资料，对其财务状况、经营成果及现金流量进行披露。以便投资者、债权人及相关监管部门对其分析评价。上市公司与一般公司的不同之处在于有股票在证券市场交易形成公开的交易价格，并通过发放股利的形式进行利润分配。因此，对上市公司盈利能力的分析还可以通过对每股收益、市盈率、股利支付率和股利收益率等财务指标进行分析。,二、每股收益的分析,每股收益：EarningPerShare(EPS)是指企业净收益与发行在外普通股股数之间的比率。根据对分母部分的发行在外流通股数的计算口径不同，可以分为基本每股收益和稀释每股收益。每股收益是反映上市公司盈利能力的一项重要指标，也是作为股东对上市公司最为关注的指标，其主要作用是帮助投资者评价企业的获利能力。,（一）基本每股收益计算,净利润优先股股利每股收益当期发行在外普通股加权平均数普通股权益净利润优先股股息普通股加权平均数普通股权益每股账面价值普通股权益报酬率每股净资产普通股权益报酬率,（1）当期发行在外普通股加权平均数计算,发行在外普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行的普通股股数-当期回购普通股股数已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；也可以采用简化的计算方法，即按月计算。,按天计算的：新发行普通股股数，应当根据发行合同的具体条款，从应收对价之日（一般为股票的发行日）起计算确定。通常包括下列情况：有5种情况,按月计算的，发行在外的时间是指普通股发行的次月份起至报告期末的月数，回购时间是指回购次月至报告期末的月数。例如：某公司2007年期初发行在外的普通股10000股，2月19日新发行4500股，11月20日回购1500股，以备将来奖励职工。普通股加权平均数10000+450010/12-15001/12=13625股【例题单选】甲公司2007年实现的归属于普通股股东的净利润为5600万元。该公司2007年1月1日发行在外的普通股为10000万股，6月30日定向增发1200万股普通股，9月30日自公开市场回购240万股拟用于高层管理人员股权激励，该公司2007年基本每股收益为（）元。A.0.50B.0.51C.0.53D.0.56,（2）企业发放股票股利、公积金转增资本、拆股或并股等，会增加或减少其发行在外普通股或潜在普通股的数量，但不影响所有者权益的总额。企业应当在相关报批手续全部完成后，按调整后的股数重新计算各列报期间的每股收益。例：A上市公司2006年初在外发行普通股总数为1亿股，2006年10月1日增发新股2000万股；B上市公司2006年初在外发行的普通股总数为1亿股，2006年7月1日按照10：3的比例派发股票股利，两家上市公司2006年的净利润均为1亿元。计算两家上市公司的基本每股收益。,答案：（1）A公司A公司发行在外普通股的加权平均数1亿股0.2亿股（3/12）1.05亿股A公司基本每股收益1亿元1.05亿股0.95元（2）B公司B公司派发股票股利使发行在外的普通股增加数1亿股1030.3亿股B公司发行在外普通股的加权平均数1亿股0.3亿股（6/12）1.15亿股B公司基本每股收益1亿元1.15亿股0.87元,（3）存在优先股时每股收益的计算,优先股股利一般按照固定比例，在支付普通股股利之前支付的，其支付方式与长期负债的利息支付方式相似，因此对于优先股股东来说，计算每股收益没什么意义，而普通股股东在计算每股收益时，更加关系扣除优先股股利后的每股收益。例：大伟股份有限公司2003年末在外发行的普通股为48800股，同时发行在外的不可转换优先股为3200股（该股固定股利率为6%，每股面值为10元）；2004年末发行在为的普通股为74300股，其中25500股为9月份发行，持有3个月，2004年末净利润为420000元。则该公司每股收益为多少？答案：年末发行在外的普通股加权平均数：=48800+255003/12=55175每股收益=（4200003200106%）/55175=7.577元,（二）稀释每股收益,企业存在具有稀释性的潜在普通股的情况下，应当根据具有稀释性的潜在普通股的影响，分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及当期发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释的每股收益。稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。具体包括：可转换公司债券、期权、认股权证。,计算稀释每股收益时，应当根据下列事项对归属于普通股股东的当期净利润进行调整：（1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；（2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。当期发行在外普通股的加权平均数应当：=计算基本每股收益时普通股的加权平均数+假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。,（1）可转换公司债券。对于可转换公司债券，计算稀释每股收益时，分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。【例题单选】乙公司2007年1月1日发行利息率为8%，每张面值100元的可转换债券10万张，规定每张债券可转换为1元面值普通股80股。2007年净利润8000万元，2006年发行在外普通股4000万股，公司适用的所得税率为33%，则2007年的稀释每股收益为（）。A.2B.1.68C.1.76D.1.28,答案：B解析：稀释的每股收益：税后利息费用=100108%（1-33%）=53.6（万元）增加的普通股股数=1080=800（万股）稀释的每股收益=（8000+53.6）/（4000+800）=1.68（元/股）,（2）认股权证和股份期权。认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。【例题多选】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（）。A.股份期权B.认股权证C.可转换公司债券D.不可转换公司债券E.股票股利,（三）每股收益的分析,每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一个重要的指标。对每股收益可以进行横向和纵向的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以考察企业每股收益在整个行业中的状况以及与竞争对手相比的优劣。不过，在进行每股收益的横向比较时，需要注意不同企业的每股股本金额是否相等，否则每股收益不便直接进行横向比较。通过与企业以往各期的每股收益进行比较，可以看出企业每股是收益的变动趋势。,三、市盈率的分析,1、市盈率又称价格盈余比率（PriceEarningRatio,P/E），是普通股每股市价与普通股每股收益的比值。其计算公式为：可以理解成投资人愿意为获取公司每一元的收益付出多少倍的价格。,2、分析：（1）一般来说，市盈率高，说明投资者愿意出更高的价格购买该公司股票，对该公司的发展前景看好。因此，一些成长性较好的公司股票的市盈率通常要高一些。例如，假设甲、乙两个公司的每股收益相等，说明两个公司当期每股的盈利能力相同。如果甲公司的市盈率高于乙公司，说明甲公司的每股市价高于乙公司的每股市价。对当期盈利能力相同的两支股票，投资者愿意出更高的价格购买甲公司的股票，这说明投资者对甲公司的未来发展更加看好。,（2）如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。例如，还是上述甲、乙两个公司，假设它们的每股收益都为0.5元。甲公司得市盈率为80，乙公司的市盈率为20，也就是说甲公司的每股市价为40元，而乙公司的每股市价只有10元。那么，此时购买甲公司的股票所花费的代价是乙公司股票的四倍，但甲公司股票报酬能达到或超过乙公司股票报酬的四倍的可能性并不大。因此，这种情况下购买乙公司的股票可能更加有利，而购买甲公司的股票则投资风险较大。,（3）在我国现阶段，股票的市价可能并不能很好地代表投资者对公司未来前景的看法，因为股价中含有很多炒作的成分在内。因此，我们应用市盈率对公司作评价时需要谨慎。,四、股利支付率与留存盈利率,1.股利支付率又称股利发放率，是指普通股每股股利与普通股每股收益的比率，其计算公式为：2.留存盈利率，又称留存收益率，是指净利润额减去已宣告分派的股利后的数额与净利润的比率，其计算公式为：,3.分析：一般来说，公司发放股利越多，股利的分配率越高，对股东和潜在的投资者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉；股利支付率高，留存收益少，也表明企业对未来充满信心。一方面，由于投资者对公司的信任，会使公司股票供不应求，从而使公司股票市价上升。公司股票的市价越高，对公司吸引投资、再融资越有利。另一方面，过高的股利分配率政策，会导致公司的留存收益率较低，如果公司要维持高股利分配政策而对外大量举债，会增加资金成本，最终必定会影响公司的未来收益和股东权益。,五、股利收益率,1.含义及公式：股利收益率又称股息率，指投资股票获得股利的回报率，其计算公式为：2.股利发放率与股利收益率的关系：股利发放率=每股股利/每股收益,3.股利收益率分析：股利收益率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股利收益率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，股利收益率越高越吸引人。股利收益率也是挑选其他类型股票的参考标准之一。决定股利收益率高低的不仅是股利和股利发放率的高低，还要视股价来定。例如两支股票，A股价为10元，B股价为20元，两家公司同样发放每股0.5元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%诱人。,【例题单选】某支股票每股市价为10元，每股收益为0.5元，每股股利为0.2元，则下列表述错误的是（）A.股利收益率为2%B.股利发放率为5%C.市盈率为20D.股利发放率=市盈率*股利收益率解析：股利收益率=每股股利/每股市价=0.210100%2%股利发放率（股利支付率）每股股利/每股收益0.2/0.5100%40%市盈率每股市价/每股收益10/0.5100%20股利发放率市盈率股利收益率202%40%,六、每股账面价值,每股账面价值又叫每股净资产（BVPS），是指股东权益总额减去优先股权益与发行在外的普通股股数的比率。例：某上市公司2009年末股东权益总额为28万元，发行在外的普通股数量为10万元，则该公司股票的每股账面价值为28/10，即2.8元。从理论上说，这个每股账面价值反映了企业每股股票的最低价值，每股账面价值越高，说明其价值高于其账面值越多。,七、市净率的分析,市净率（P/BV）指的是每股股价与普通股每股账面价值的比率。股票净值即：公司资本金、资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同享有的权益，也称净资产。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票的净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。,辅助指标,八、托宾Q托宾Q值是Tobin首先提出而得名，该值大于1，表示其资产的市场价值大于其重置成本，投资该企业能获得超额利润。九、每股经营现金流量比率,就到这里吧，谢谢！,【例题计算题】某公司2006、2007年的相关财务资料见下表：单位：万元,此外，该公司2007年的市盈率为20，每股市价为30元，销售成本为630万元，毛利率为30%，假设全部为赊销，无销售退回折扣与折让，公司发行在外的普通股股数为50万股，无优先股，当年的所得税为36万元。不考虑其他因素。要求：计算2007年的普通股每股收益、销售净利率、长期资金收益率和总资产周转率。,参考答案：（1）市盈率每股市价/每股收益所以：每股收益每股市价市盈率30201.5元（2）毛利率销售毛利/销售收入销售毛利销售收入销售成本所以：毛利率（销售收入销售成本）/销售收入1销售成本/销售收入销售收入销售成本（1-毛利率）630（1-30%）900万元净利润每股收益股数1.55075万元所以：销售净利率净利润/销售收入100%75/900100%8.33%,