《外汇衍生产品市场》PPT课件.ppt

第三章 外汇衍生品市场,第三章 外汇衍生品市场,内容概要： 3.1 外汇衍生产品的交易特征 3.2 外汇衍生产品类型与交易机制 (外汇)：远期、期货、期权、互换。 3.3 外汇衍生产品市场的现状及发展,#,3,3.1 外汇衍生交易的特征,外汇衍生产品：基础资产为货币或外汇的特殊金融衍生品。 3.1.1 外汇衍生产品的基本特征： 杠杆效应；风险性；虚拟性；高度投机性 设计灵活性；账外性；组合性 3.1.2 外汇衍生交易的风险和回报：,#,4,3.2 外汇衍生产品的交易机制,3.2.1 外汇远期交易( foreign exchange forwards） 3.2.2 外汇期货交易( foreign exchange futures） 3.2.3 外汇期权交易 (foreign exchange options) 3.2.4 外汇互换交易 (foreign exchange swaps),#,外汇远期交易,概念：本质上是一种预约买卖外汇的交易。 可分为：定期交易；择期交易。 特点：场外交易，非标准化，不可转让，信用风险 交易主体、期限，业务特点； 报价方法：远期直接报价； 远期差价报价(升贴水); 掉期率报价,6,外汇远期交易,报价方法：升水（at premium） at discount; at par Example: 多伦多 Spot rate： USD1=CAD1.7814/1.7884 3 mons Forward rate at premium (of USD)：CAD0.06/0.10 R(3 Mons)：USD1=CAD ? 伦敦 Spot rate： GBP1=USD1.4608/1.4668 3 mons Forward rate at discount (of GBP)：USD0.09/0.07 R(3 Mons)：GBP1=USD ? 标准远期升贴水: 是指再计算远期升贴水的基础上，分别进行年度化和白分化处理而得到的数字。 标准远期升贴水 （公式） = (FN-S)/ S 12/N 100%,7,外汇远期交易,标准远期升贴水: 是指再计算远期升贴水的基础上，分别进行年度化和百分化处理而得到的数字。 标准远期升贴水 （公式） = (FN-S)/ S 12/N 100% 教材案例(P64-65/ P83-84) ： 伦敦 S:GBP1=USD1.4780; FN : GBP1=USD1.4685 则： 6个月GBP的升贴水率 =（1.4685-1.4780）/1.4780 12/6 100% = -1.2855% Q: 请给出 美元的标准远期升贴水计算公式？对应的美元升贴水率=？,8,外汇远期交易,掉期率报价法: 银行间外汇市场上最常见的远期汇率报价方法，用基本点（basic point）表示。一次性给出两个大小不等的基本点。 如果掉期率前小后大，远期汇率=即期汇率+相应基本点 掉期率前大后小，远期汇率=即期汇率-相应基本点 例如： 纽约市场： S:USD1=SFR1.4510-1.4570; 3个月掉期率 :100-150 F(3 mons):USD1=SFR1.4610-1.4720 Q: 掉期率方法更加简便，请以升贴水方式说明其基本含义？ 上例中，美元和瑞士法郎，升水or贴水？,9,外汇远期交易-择期远期汇率的确定,择期远期汇率的确定：原理上与固定交割日期一致（利率平价定理），但要考虑在整个合同有效期内选择哪一时点的远期汇率作为择期合约的交割汇率。 外汇升水时报价策略： 择期买入价-最接近期初的时点:t=0 择期卖出价-最接近期末的时点:t=0 外汇贴水时报价策略：,本币 外汇升水 t(0) t(1) t 时间,10,利率平价定理,概念：P86 三个假设前提条件: 国内外资金移动无障碍；两国收益率趋向一致；不考虑交易成本。 投资美元国债：1+Rh 投资英镑国债：(1/S)(1+Rf)F 1+Rh = (1/S)(1+Rf)F 推导后，近似得到：Rh Rf = (F-S) /S Covered interest parity conditions (抛补利率平价条件),11,外汇远期交易远期合约的应用,套期保值 (hedging): 核心-保障收益、锁定成本、规避风险的方法。 (参见教材案例P68/P87) 投机(speculating): 核心- 主动承担风险，博取风险收益的方法。 (参见教材案例P69/P88) 套利(arbitrage): (参见教材案例P69-70/P88-89) 核心- 锁定无风险收益的方法。 1）瞬时套利 2）掉期抛补套利,12,3.2 外汇衍生产品的交易机制,3.2.1 外汇远期交易( foreign exchange forwards） 3.2.2 外汇期货交易( foreign exchange futures） 3.2.3 外汇期权交易 (foreign exchange options) 3.2.4 外汇互换交易 (foreign exchange swaps),#,期货交易特点,期货交易的整个过程既复杂又耗时：先在银行的交易室收到客户原始委托订单，然后再将订单传送至银行在交易所在大厅的经纪人席位，再由传递人(跑手)将订单传送给场上经纪人进行交易。 成交之后，还必须以方向相反的途径对成交结果加以证实。 但是，从时间角度看，整个交易过程一般在一分钟之内即可完成。,#,期货交易 客户订单处理过程 如下：,#,买 方（委托买入） 卖 方 （委托卖出） 订 订 单 单 经 纪 商 （以电话将客户订单转达交易所大厅） 场 内 经 纪 商 （经纪商派驻交易所代表） 交易所指定交易专柜 （采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录） 场 内 经 纪 商 （于成交单上背书并转知交易事实） 经 纪 商 （转知交易事实） 买 方 清 算 所 卖 方 （买入期货合约） （ 担任买方客户的“卖方”， （卖出期货合约） 卖方客户的“买方”）,#,期货交易的保证金,逐日结算制度 每天交易结束时未平仓的头寸要按当日市场收盘价(closing price)或结算价(settlement price）逐日结算，计算出帐面盈亏，调整在交易之初存入的保证金数额。 初始保证金(initial margin) 是指期货头寸建立时交纳的保证金 追加保证金(variation margin) 是交易者在持仓期间因价格变动而发生亏损，使其保证金帐户的余额减少到规定的维持保证金（maintenance margin）以下时所必须补交的保证金,#,保证金流量示意图,#,期货套期保值（Hedge）(参见教材案例P94),是指人们为了回避或减少各种金融风险，在金融期货市场建立与其现货市场相反的部位，并在期货合约到期之前进行对冲以结清部位的交易方式,22,期货交易的投机(Speculate) (参见教材案例P94),期货的套利(Arbichage) (参见教材案例P94),19,期货的套利（Arbichage）,假定芝加哥IMM交易的3月份的英镑期货价格为$1.5020/,某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为$1.5000/ 1）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？ 2）应当如何操作以谋利？最大可能的收益率？ 3）套利活动对两个市场的英镑价格将产生怎样的影响？ 4）结合以上分析，论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。,22,20,外币期货与外汇远期的区别,交割日期的规定（灵活性不同） 合同的标准化程度 交易方式(地点和组织)不同： 场外v.s.场内；信誉担保v.s.清算所组织结算 合约实现方式：到期交割和结清 价格波动 ：最低价格变动额和每天最大变动额 价格确定：银行报价，双方协商；公开叫价，撮合 保证金和佣金,#,21,3.2 外汇衍生产品的交易机制,3.2.1 外汇远期交易( foreign exchange forwards） 3.2.2 外汇期货交易( foreign exchange futures） 3.2.3 外汇期权交易 (foreign exchange options) 3.2.4 外汇互换交易 (foreign exchange swaps),#,是一种以一定的费用（期权费 premium)获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币的权利的合约 The buyer holds this right and pay the premium The seller bear the obligation and get the premium,23,货币(外汇)期权交易Options,货币期权特征,购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权） 也可以购买“卖权”（看跌期权）。 获得权力的代价：期权费。 可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期 权费也不返还。 购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失 期权费为限）。 出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。,24,期权类型Classification,25,1、按照行使期权的时间可分为美式期权和欧式期权 （1）美式期权American option 期权的购买者可在期权到期日行使权力或放弃权 力，也可在到期日之前的任何一个营业日行使期权力 或放弃权力。 （2）欧式期权European option 期权的购买者只能在期权的到期日当天向对方宣布执 行或放弃权力。,期权类型Classification,26,2、按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差距，可分为溢价期 权、平价期权和折价期权 （1）溢价期权 （2）平价期权 （3）折价期权,#,3、按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖出期权 （1）“多头”期权 Call option 又称看涨期权。为何称为看涨期权？ （2）“空头”期权 Put option 又称看跌期权。,#,28,#,损失,买入看涨期权,F: 期权费 A：盈亏平衡点 B：协议价格,29,2、买进看跌期权的损益图 损益 0 S 市场价格 B F F:期权费 S:协议价格 B:盈亏平衡点,#,Currency option transactions,Buy a call 买入看涨期权 Buy a put 买入看跌期权 Sell a call 卖出看涨期权 Sell a put 卖出看跌期权,#,投机性的外汇期权交易 投机者预期汇率趋涨时，做“多头”投机交易，即购买“买权”。 投机者预期汇率趋跌时，做“空头”投机交易，即购买“卖权”。 某投机商预期两个月后，德国马克对US汇率将上升，于是按协定价格US1DM1.7购买一份美式马克买权（12.5万马），期权费为每0.01USDM，投机商需支付期权费1250US。,#,两个月后，如果马克的汇率与投机商的预测一致，上升到US1DM1.6，投机商即执行合约，以US1DM1.7的协定价格购买12.5万DM，支付7.3529万US（12.51.7），然后再按现汇市场的价格卖出DM，收入7.8125万US（12.51.6），可获利0.3346万US（7.81257.35290.1250）。 如果两个月后，马克汇率不变或反而下跌，投机商则放弃执行合约，损失期权费：1250US。,#,决定premium的因素,Volatility of exchange rate Maturity of the option contract Difference between strike price行权价and forward price with same maturity Demand vs. supply,#,34,3.2 外汇衍生产品的交易机制,3.2.1 外汇远期交易( foreign exchange forwards） 3.2.2 外汇期货交易( foreign exchange futures） 3.2.3 外汇期权交易 (foreign exchange options) 3.2.4 外汇互换交易 (foreign exchange swaps),#,35,货币互换 Swaps,指双方按不同汇率在期初交换两种不同货币的本金， 然后按预先规定的日期进行利息和本金的分期交换。 法国A公司想筹措浮动汇率的美元，但市场利息报价较高，不过可以以3%优惠固定利率筹措到7年期的欧元。与此同时，B公司想筹措长期欧元，但在欧洲市场B公司的信用不被了解，只能以3.5%的利率筹措所需的长期美元，但能以一年期LIBOR的浮动利率筹措到7年期的美元。这样A、B两家公司即可达成货币互换协议： （1）互换本金。各自筹资，A公司3%的7年期固定利率的欧元本金，B公司LIBOR浮动汇率7年期的美元资金，互换！ （2）互换利息支付 （3）期末互换本金,29,36,（1）期初互换本金,36,欧元资金市场,美元资金市场,法国A公司,日本B公司,银行中介,欧元本金,欧元本金,欧元本金,美元本金,美元本金,美元本金,37,（2）期中互换利息,37,欧元资金市场,美元资金市场,法国A公司,日本B公司,银行中介,欧元3%,欧元3.2%,欧元3.25%,美元LIBOR,美元LIBOR,美元LIBOR,38,（3）期末互换本金,38,欧元资金市场,美元资金市场,法国A公司,日本B公司,银行中介,欧元本金,欧元本金,欧元本金,美元本金,美元本金,美元本金,货币投机交易,货币投机交易 是指没有贸易或资本流动作为基础，单纯希望从货币汇价变动中获取利润的货币交易行为 货币投机交易总的原则就是“低买高卖”,#,Currency speculations,Speculation in spot market Arbitrage Margin trading Derivatives,#,套汇与套利交易 （一）套汇交易 利用不同外汇市场上某种货币的价钱不同，贱买贵卖，从中获利。 1、直接套汇 利用两个汇市上某种货币汇价的不同，贱买贵卖，从中获利。 2、间接套汇 利用三个不同汇市上的汇率差异，贱买贵卖，从中获利。 对三地套汇如何判断是否存在套汇机会？知道有套汇机会后，该如何操作？ 方法有二： （1）套算比较法 （2）汇价积数判断法,38,步骤： 第一步，判断是否存在套汇机会。 1、换成同一标价法且用外汇卖率。同时将被表示的货 币单位数量统一为1。 2、将得到的各汇率值相乘，视连乘积是否等于1，若 不等于1，则存在套汇机会；若等于1，则不存在套汇机会。 第二步，确定套汇线路 。 1、若连乘积1 以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。 2、若连乘积1 以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。,#,第三步，计算套汇收益。 （1）当连乘积1时 收益=手中拥有的货币数额（买率连乘积-1） （2）当连乘积1时 收益=手中拥有的货币数额（卖率倒数连乘积-1）,#,例： 香港汇市：USD1HKD 7.78047.7814 纽约汇市：GBP1=USD 1.52051.5215 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.072311.0733 （1）解： 第一步：统一为直接标价法，且用外汇的卖率。 香港汇市：USD1=HKD 7.7814 纽约汇市：GBP1=USD 1.5215 伦敦汇市：HKD1=GBP（1 /11.0723） 第二步：计算连乘积 7.7814 X 1.5215 X（1/11.0723）=1.06928 连乘积大于1（从第一步的汇率等式左边找）。 第三步：若你手中有USD100万，从左边找，从香港 汇市抛出。,40,第四步：计算收益 利润100 X（外汇买率连乘积） 100 X 7.7804X1.5205X（1/ 11.0733）1 6.8344（万USD） （2）解： 第一步：统一为间接标价法，且用外汇的卖率。 香港汇市：HKD1=USD（1/ 7.7814） 纽约汇市：USD1=GBP（1/ 1.5215） 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0723 第二步：计算连乘积 （1/ 7.7814）X （1/ 1.5215）X 11.07230.93521 连乘积小于1（从第一步的汇率等式右边边找）。 第三步：若你手中有USD100万，从右边找，从香港 汇市抛出。,41,第四步：计算收益 利润100 X（外汇买率连乘积） 100 X 7.7804 X1.5205 X（1/ 11.0733）1 6.8344（万USD）,#,交叉套汇,地点套汇 由于不同的金融中心的汇率水平不一致，投机者某一地买进某种货币而在另一地抛出即可获利 三角套汇和多角套汇 随着全球外汇市场的一体化，套汇机会稍现即逝 现代外汇市场投机应用更多的是利息套汇,#,保证金交易,是指客户在经纪人那里开立一个保证金帐户，在明确双方责任义务的前提下，经过经纪人允许可以以此笔保证金做为担保进行数倍于保证金的外汇交易，盈亏都计入保证金帐户。 通行的保证金比例为5%-10%，亦即客户可以进行相当于保证金金额10-20倍的交易。,#,一场世纪末的金融战,#,