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三种类型的资本有效市场,弱式有效性：市价能充分反映过去的价格和交易量信息，投资者不能期望从对过去的价格和交易量信息的分析中获利。 次强式有效性：市价能正确地反映所有与被投资公司有关的公开的信息，只有那些拥有内幕信息的人才能获取超常利益。 强式有效性：市价能反映所有公开和非公开的信息，即使拥有特权信息的投资者也不能经常用它来保证获得超常利益。,1,弱势有效市场,所谓弱式金融市场就是指当前股票价格能够充分反映股票本身历史价格所包含的信息。 由于证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析所发现的证券价格变化规律来获取超额利润，即投资者无法根据股票价格信息对今后价格作出预测。 因而，技术分析是无用的，但基本分析是有用的。,2,检验效率市场假说的基本方法,检验在一定信息范围内股票收益的可预测性 检验证券市场是否弱式效率的方法主要是检验证券价格对信息的反映情况，若信息影响了价格的波动，则说明市场尚未达到弱式效率。,3,半强势有效市场( Semistrong- form Market),指所有公开信息都已经反映在股票的价格中。证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且还完全反映了所有公开发表的信息（包括股价、会计数据、竞争公司的经营情况、宏观数据以及与公司有关的所有公开信息） 。 在半强式有效率市场中，信息一经公布，证券价格将迅速调整到应有的水平上，投资者不仅无法从历史信息中获取超额利润，而且也无法通过分析当前的公开信息获得超额利润。 结论：技术分析、基本分析是无用的，内幕信息有用。,4,判断证券市场是否达到半强式效率,检验证券价格对公开发布信息的反应速度。 其主要方法有： 运用纯市场信息（如价格、交易量）以外的其他可获得的公开信息来预测未来收益率。若未来收益率受到了这些信息的影响，则说明市场未达到半强势效率。 股票能多快调整至可以反映一些特定重大经济事件。 这个研究主要采取事件研究的方法，即列举股市上的重要事件（包括股份分割、首次公募、上市、政治事件、会计公告等），观测股票价格对这些重要事件的反应，从而来验证证券市场的有效性。,5,强势有效市场( Strong - form Market）,指所有的信息都反映在股票价格中。所谓有效率资本市场是指有关信息广泛传播而且任何投资者都很容易得到。并且所有信息都已经体现在证券的价格当中。有效率资本市场使得投资者不能利用所有公开发表的信息，也不能利用内幕信息来牟取超额利润 这时，内幕信息也不存在，因而每个投资者都只能获得平均收益。,6,对强势有效市场假设的检验,主要从内幕信息入手，通过对公司内幕人员交易、股票交易所专家证券商、证券分析师、专业基金经理等信息灵通、全面的专业人士获得超额利润进行实证验证。 公司内幕人员包括公司高级职员、董事会成员和拥有公司股权10%以上的股份持有者。,7,有效率资本市场理论的结论,（1）市场没有记忆力 （2）市场价格可以信赖 （3）市场没有幻觉 （4）寻找规律者自己消灭了规律,8,弱势有效市场,半强势有效市场,强势有效市场,三种类型的市场的关系,9,有效市场理论与政府决策,无效市场,投资者能通过多种途径获取超额收益,监管部门应加强市场配套建设,对市场实行严格监管。 弱式有效,历史信息不能给投资者带来额外收益,监管部门应加强对即期信息披露和市场运行方面的监管。 半强式有效,机构投资者就失去了专家理财的优势,投资者最明智的选择是分散投资,政府监管部门则应严禁利用内幕信息交易,严厉打击内幕交易行为。 强式有效状态,政府就没有必要进行监管了。,10,有效市场理论与公司金融决策,有效市场能激励公司经理正确进行公司金融决策。 若市场无效，即股市不能正确地评价公司及其股票的真实价值，则公司者会用做假帐的方式来玩弄市场。,11,
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