自考财务管理学练习题第八章项目投资决策.doc

财务管理学第八章项目投资决策一、单项选择题1、下列关于一组独立备选方案中某项目的净现值小于0，则下列说法中正确的是（）。A.项目的现值指数小于0B.项目的内含报酬率小于0C.项目不可以采纳D.项目的会计平均收益率小于0【正确答案】：C【答案解析】：净现值的决策规则是：如果在一组独立备选方案中进行选择，净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零，表明其收益不足以弥补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案。所以选项C的说法正确。参见教材190页。2、某投资方案，当折现率为15%，时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为20元。该方案的内含报酬率为（）。A.14.88%B.16.38%C.16.86%D.17.14%【正确答案】：B【答案解析】：内含报酬率是使投资项目净现值为零时的折现率。根据（15%r）（17%15%）（450）（2045），解得，内含报酬率16.38%。参见教材191页。3、在确定投资项目的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是（）。A.考虑投资项目对公司其他项目的影响B.区分相关成本和非相关成本C.辨析现金流量与会计利润的区别与联系D.只有增量现金流量才是相关现金流量【正确答案】：D【答案解析】：估计投资项目所需要的资本支出以及该项目每年能产生的现金净流量会涉及很多变量。在确定投资项目的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是相关现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目后，公司总现金流量因此而发生的变动。参见教材185页。4、某投资项目的现金净流量数据如下：NCF0100万元，NCF10万元，NCF21030万元；假定项目的折现率为10%，则该项目的净现值为（）万元。A.22.77B.57.07C.172.77D.157.07【正确答案】：B【答案解析】：净现值10030（PA，10%，9）（PF，10%，1）100305.75900.909157.07（万元）。参见教材189页。5、独立投资和互斥投资分类的标准是（）。A.按投资项目的作用分类B.按项目投资对公司前途的影响分类C.按投资项目之间的从属关系分类D.按项目投资后现金流量的分布特征分类【正确答案】：C【答案解析】：按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的。互斥投资是指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目，即项目之间是相互排斥的。参见教材181页。6、A企业投资10万元购入一台设备，无其他投资，初始期为0，预计使用年限为10年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利4万元，则该投资的投资回收期为（）年。A.2B.4C.5D.10【正确答案】：A【答案解析】：年折旧10101（万元），经营期内年现金净流量415（万元），投资回收期1052（年）。参见教材187页。7、相关成本是指与特定决策有关的成本，下列选项中不属于相关成本的是（）。A.未来成本B.重置成本C.沉没成本D.机会成本【正确答案】：C【答案解析】：相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的是非相关成本。例如，沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。参见教材185页。8、某项目的现金流出现值合计为100万元，现值指数为1.5，则净现值为（）万元。A.50B.100C.150D.200【正确答案】：A【答案解析】：现金流入现值1001.5150（万元），净现值15010050（万元）。参见教材190页。9、下列选项中不属于净现值缺点的是（）。A.当各方案的经济寿命不等时，最好用净现值进行评价B.不能动态反映项目的实际收益率C.当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣D.净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难【正确答案】：A【答案解析】：净现值的缺点是：（1）不能动态反映项目的实际收益率。（2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣。（3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价。（4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难。参见教材190页。10、已知某投资项目的计算期是10年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产（无建设期），若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的投资回收期是4年，则计算内含报酬率时的年金现值系数（PA，IRR，10）等于（）。A.3.2B.5.5C.2.5D.4【正确答案】：D【答案解析】：由静态投资回收期为4年，可以得出：原始投资每年现金净流量4；设内含报酬率为IRR，则：每年现金净流量（PA，IRR，10）原始投资0，（PA，IRR，10）原始投资每年现金净流量4。参见教材188页。11、按项目投资对公司前途的影响分类，项目投资可分为战术性投资和（）。A.战略性投资B.新设投资C.维持性投资D.扩大规模投资【正确答案】：A【答案解析】：按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。参见教材180页。12、按项目投资后现金流量的分布特征分类，项目投资可分为常规投资和（）。A.非常规投资B.战略性投资C.维持性投资D.扩大规模投资【正确答案】：A【答案解析】：按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。参见教材181页。13、下列各项中，不属于终结点现金流量的是（）。A.固定资产的残值收入或变价收入B.原垫支营运资本的收回C.在清理固定资产时发生的其他现金流出D.固定资产的购入或建造成本【正确答案】：D【答案解析】：终结点现金流量是指投资项目结束时固定资产变卖或停止使用所发生的现金流量，主要包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入；（2）原垫支营运资本的收回，在项目结束时，将收回垫支的营运资本视为项目投资方案的一项现金流入；（3）在清理固定资产时发生的其他现金流出。参见教材184页。14、下列各项中，属于非折现现金流量指标的是（）。A.净现值B.会计平均收益率C.现值指数D.内含报酬率【正确答案】：B【答案解析】：非折现现金流量指标包括投资回收期和会计平均收益率。折现现金流量指标包括净现值、现值指数、内含报酬率。参见教材187191页。二、多项选择题1、项目投资决策程序的步骤一般包括（）。A.项目投资方案的提出B.项目投资方案的评价C.项目投资方案的决策D.项目投资的执行E.项目投资的再评价【正确答案】：ABCDE【答案解析】：项目投资决策的程序一般包括下述几个步骤：项目投资方案的提出、项目投资方案的评价、项目投资方案的决策、项目投资的执行、项目投资的再评价。参见教材181页。2、项目投资分类中，按项目投资之间的从属关系，可分为（）。A.战术性投资B.战略性投资C.常规性投资D.独立投资E.互斥投资【正确答案】：DE【答案解析】：按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的。互斥投资是指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目，即项目之间是相互排斥的，参见教材181页。3、现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额，具体包括（）。A.营业现金流入B.净残值收入C.垫支的营运资本D.原始投资额E.垫支营运资本的收回【正确答案】：ABE【答案解析】：现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额。具体包括：（1）营业现金流入。营业现金流入是指项目投资建成投产后，通过生产经营活动而取得的营业收入。（2）净残值收入。净残值收入是指投资项目结束后，回收的固定资产报废或出售时的变价收入扣除清理费用后的净收入。（3）垫支营运资本的收回。在项目终结时，公司将垫支的营运资本收回，因此应将其作为该方案的一项现金流入。参见教材182页。4、下列关于经营期现金流量的相关计算公式中，正确的有（）。A.营业现金净流量营业收入付现成本所得税B.营业现金净流量税后经营净利润折旧C.营业现金净流量（营业收入付现成本）（1所得税税率）折旧所得税税率D.营业现金净流量税前利润折旧E.营业现金净流量营业收入付现成本非付现成本【正确答案】：ABC【答案解析】：经营期现金流量是指项目在正常经营期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。相关计算公式为：（1）营业现金净流量营业收入付现成本所得税（2）营业现金净流量税后经营净利润折旧（3）营业现金净流量（营业收入付现成本）（1所得税税率）折旧所得税税率。参见教材184页。5、下列关于固定资产更新决策的说法中，正确的有（）。A.固定资产更新决策主要是在继续使用旧设备与购置新设备之间进行选择B.公司在进行新旧设备更新比较时，可以用差额现金流量进行分析C.如果新旧设备使用年限不同，应当采用比较最小公倍寿命法进行决策分析D.如果新旧设备使用年限相同，可以比较成本的现值之和，较小者为最优E.如果新旧设备使用年限不同，应当采用比较净现值的方法进行决策分析【正确答案】：ABCD【答案解析】：当新旧设备是不同的寿命期时，一般情况下，寿命期越长，能给公司带来的未来现金流量越多，净现值也就越大，所以容易得出寿命期越长项目越好的不正确结论。为了在这种情况下投资者能做出正确的决策，可以采取的方法有两种，即年均成本法和最小公倍寿命法。参见教材195页。6、下列属于内含报酬率优点的有（）。A.考虑了资金的时间价值B.计算过程比较复杂C.反映了投资项目的真实报酬率D.反映了投资项目的可获收E.不能反映项目的真实报酬率【正确答案】：AC【答案解析】：内含报酬率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。内含报酬率的缺点是：计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出。另外，对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便。参见教材193页。7、项目投资的主要特点有（）。A.项目投资的回收时间长B.项目投资的变现能力较差C.项目投资的资金占用数量相对稳定D.项目投资的实物形态与价值形态可以分离E.项目投资的回收时间短【正确答案】：ABCD【答案解析】：项目投资的主要特点有:项目投资的回收时间长、项目投资的变现能力较差、项目投资的资金占用数量相对稳定、项目投资的实物形态与价值形态可以分离。参见教材180页。8、按项目投资的作用分类，项目投资可以分为（）。A.新设投资B.维持性投资C.扩大规模投资D.战术性投资E.战略性投资【正确答案】：ABC【答案解析】：按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。参见教材180页。9、项目投资方案的评价主要涉及的工作有（）。A.项目对公司的重要意义及项目的可行性B.估算项目预计投资额，预计项目的收入和成本，预测项目投资的现金流量C.计算项目的各种投资评价指标D.写出评价报告，请领导批准E.该项目可行，接受这个项目，可以进行投资【正确答案】：ABCD【答案解析】：项目投资方案的评价主要涉及如下几项工作：一是项目对公司的重要意义及项目的可行性；二是估算项目预计投资额，预计项目的收入和成本，预测项目投资的现金流量；三是计算项目的各种投资评价指标；四是写出评价报告，请领导批准。参见教材181页。10、项目投资方案的决策程序中，项目投资评价后，根据评价的结果，公司相关决策者要作最后决策，最后决策一般包括（）。A.该项目可行，接受这个项目，可以进行投资B.该项目不可行，拒绝这个项目，不能进行投资C.将项目计划发还给项目投资的提出部门，重新调查后，再做处理D.计算项目的各种投资评价指标E.估算项目预计投资额，预计项目的收入和成本，预测项目投资的现金流量【正确答案】：ABC【答案解析】：项目投资方案的决策程序中，项目投资评价后，根据评价的结果，公司相关决策者要作最后决策。最后决策一般可分为三种情况：（1）该项目可行，接受这个项目，可以进行投资；（2）该项目不可行，拒绝这个项目，不能进行投资；（3）将项目计划发还给项目投资的提出部门，重新调查后，再做处理。参见教材181页。11、现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额，主要包括（）。A.固定资产上的投资B.垫支的营运资本C.付现成本D.各项税款E.其他现金流出【正确答案】：ABCDE【答案解析】：现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。包括在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现成本、各项税款、其他现金流出等。参见教材182页。12、确定项目现金流量是一项复杂的工作，为了能简便地计算出现金流量，在确定现金流量时做了一些假设，下列选项中，属于该假设的有（）。A.项目投资的类型假设B.财务分析可行性假设C.全投资假设D.建设期投入全部资本假设E.经营期与折旧年限一致假设【正确答案】：ABCDE【答案解析】：确定项目现金流量是一项复杂的工作，为了能简便地计算出现金流量，在确定现金流量时做了以下假设：（1）项目投资的类型假设。（2）财务分析可行性假设。（3）全投资假设。（4）建设期投入全部资本假设。（5）经营期与折旧年限一致假设。（6）时点指标假设。（7）产销量平衡假设。（8）确定性因素假设。参见教材183页。13、建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括（）。A.在固定资产上的投资B.垫支的营运资本C.其他投资费用D.原有固定资产的变现收入E.固定资产残值收入【正确答案】：ABCD【答案解析】：建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括如下几个部分：（1）在固定资产上的投资；（2）垫支的营运资本；（3）其他投资费用；（4）原有固定资产的变现收入。参见教材184页。14、判断增量现金流量时，需要注意的问题有（）。A.辨析现金流量与会计利润的区别与联系B.考虑投资项目对公司其他项目的影响C.区分相关成本和非相关成本D.不要忽视机会成本E.通货膨胀的影响【正确答案】：ABCDE【答案解析】：判断增量现金流量时，需要注意下述几个问题：（1）辨析现金流量与会计利润的区别与联系；（2）考虑投资项目对公司其他项目的影响；（3）区分相关成本和非相关成本；（4）不要忽视机会成本；（5）对净营运资本的影响；（6）通货膨胀的影响。参见教材185186页。三、简答题1、对比分析净现值法和内含报酬率法。【正确答案】：（1）含义：净现值是指投资项目投入使用后的现金净流量按资本成本或公司要求达到的报酬率折算为现值，再减去初始投资后的余额。内含报酬率是指能够使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。（2）决策规则：净现值的决策规则是：如果在一组独立备选方案中进行选择，净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零，表明其收益不足以弥补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案。内含报酬率的决策规则为：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在多个互斥备选方案的选择决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最高的投资项目。（3）优缺点：净现值的优点是：净现值指标考虑了项目整个寿命周期的各年现金流量的现时价值，反映了投资项目的可获收益，在理论上较为完善。净现值的缺点是：（1）不能动态反映项目的实际收益率。（2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣。（3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价。（4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难。内含报酬率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。内含报酬率的缺点是：计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出。另外，对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便。参见教材193页。【答案解析】：2、简述项目投资的概念及分类。【正确答案】：（1）项目投资的概念。项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。（2）项目投资的分类。按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。参见教材180181页。【答案解析】：3、在进行现金流量估计时，需要考虑哪些因素？【正确答案】：判断增量现金流量时，需要注意下述几个问题：（1）辨析现金流量与会计利润的区别与联系。是否考虑货币时间价值。是否有利于方案评价的客观性。是否有利于反映现金流动状况。（2）考虑投资项目对公司其他项目的影响。（3）区分相关成本和非相关成本。（4）不要忽视机会成本。（5）对净营运资本的影响。（6）通货膨胀的影响。对通货膨胀的处理有两种方法：一种是用名义利率计算项目现值；另一种是用实际利率贴现。参见教材185-186页。【答案解析】：四、计算题1、某企业计划进行某项投资活动，先有甲、乙两个互斥项目可供选择，相关资料如下：（1）甲项目需要投入150万元，其中投入固定资产110万元，投入营运资金资40万元，第一年即投入运营，经营期为5年，预计期满净残值收入15万元，预计投产后，每年营业收入120万元，每年营业总成本90万元。（2）乙项目需要投入180万元，其中投入固定资产130万元，投入营运资金50万元，固定资产于项目第一年初投入，营运资金于建成投产之时投入。该项目投资期2年，经营期5年，项目期满，估计有残值净收入18万元，项目投产后，每年营业收入160万元，每年付现成本80万元。固定资产折旧均采用直线法，垫支的营运资金于项目期满时全部收回。该企业为免税企业，资本成本率为10%。要求：（1）计算甲、乙项目各年的现金净流量；（2）计算甲、乙项目的净现值。【正确答案】：（1）甲项目各年的现金净流量：折旧（11015）/519（万元）NCF0150（万元）NCF14（12090）1949（万元）NCF5494015104（万元）乙项目各年的现金净流量：NCF0130（万元）NCF10（万元）NCF250（万元）NCF361608080（万元）NCF7805018148（万元）（2）甲方案的净现值49（P/A，10%，4）104（P/F，10%，5）150493.16991040.620915069.90（万元）乙方案的净现值80（P/A，10%，4）（P/F，10%，2）148（P/F，10%，7）50（P/F，10%，2）130803.16990.82641480.5132500.8264130114.20（万元）参见教材184、189页。【答案解析】：2、ABC公司为一家上市公司，适用的所得税税率为20%。该公司2012年有一项固定资产投资计划（资本成本为10%），拟定了两个方案：甲方案：需要投资50万元，预计使用寿命为5年，采用直线法折旧，预计净残值为5万元（等于残值变现净收入）。当年投产当年完工并投入运营。投入运营后预计年销售收入120万元，第1年付现成本80万元，以后在此基础上每年都比前一年增加维修费2万元。乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入， 当年完工并投入运营，项目寿命期为6年，预计净残值为8万，折旧方法与甲方案相同。投入运营后预计每年获净利25万元。要求：（1）分别计算甲乙两方案每年的现金净流量；（2）分别计算甲乙两方案的净现值；（3）如果甲乙两方案为互斥方案，请选择恰当方法选优。（计算过程资金时间价值系数四舍五入取三位小数，计算结果保留两位小数）【正确答案】：（1）甲方案年折旧（505）/59（万元）乙方案年折旧（808）/612（万元）甲方案各年NCF：NCF050（万元）NCF1120（120%）80（120%）920%33.8（万元）NCF2120（120%）82（120%）920%32.2（万元）NCF3120（120%）84（120%）920%30.6（万元）NCF4120（120%）86（120%）920%29（万元）NCF5120（120%）88（120%）920%532.4（万元）乙方案各年NCF：NCF080（万元）NCF15251237（万元）NCF637845（万元）（2）甲方案的净现值33.80.90932.20.82630.60.751290.68332.40.6215070.23（万元）乙方案的净现值373.791450.5658085.69（万元）（3）两个方案的寿命期限不同，应该使用年金净流量进行决策。甲方案年金净流量70.23/（P/A，10%，5）70.23/3.79118.53（万元）乙方案年金净流量85.69/（P/A，10%，6）85.69/4.35519.68（万元）由于乙方案的年金净流量高于甲方案的年金净流量，所以应该采用乙方案。参见教材184、189页。【答案解析】：五、案例分析题1、某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在投资起点一次投入固定资产300万元，无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为4%，市场平均收益率为8%，该企业股票的系数为1.2。该企业资产负债率为40%（假设资本结构保持不变），债务利息率为8.5%，该企业适用的所得税税率为20%。企业各年的现金净流量如下： NCF0NCF1NCF2NCF3NCF46NCF7350020108160180要求：（1）计算投资决策分析时适用的折现率；（2）计算该项目投资回收期和折现回收期；（3）计算该项目的净现值、现值指数。【正确答案】：（1）债务资本成本8.5%（120%）6.8%；权益资本成本4%1.2（8%4%）8.8%加权平均资本成本：40%6.8%60%8.8%8%；所以，适用的折现率为8%。（2） 项目/年份01234567现金净流量350020108160160160180累计现金流量35035037026210258218398折现现金流量350017.1585.73117.60108.89100.83105.03累计折现现金流量350350367.15281.42163.8254.9345.9150.93投资回收期4102/1604.64（年）折现回收期554.93/100.835.54（年）（3）项目的净现值150.93（万元）项目的现值指数（85.73117.60108.89100.83105.03）/（35017.15）1.41参见教材184-191页。【答案解析】：答案部分 一、单项选择题1、【正确答案】：C【答案解析】：净现值的决策规则是：如果在一组独立备选方案中进行选择，净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零，表明其收益不足以弥补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案。所以选项C的说法正确。参见教材190页。 【答疑编号10566129】 2、【正确答案】：B【答案解析】：内含报酬率是使投资项目净现值为零时的折现率。根据（15%r）（17%15%）（450）（2045），解得，内含报酬率16.38%。参见教材191页。 【答疑编号10566130】 3、【正确答案】：D【答案解析】：估计投资项目所需要的资本支出以及该项目每年能产生的现金净流量会涉及很多变量。在确定投资项目的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是相关现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目后，公司总现金流量因此而发生的变动。参见教材185页。 【答疑编号10566131】 4、【正确答案】：B【答案解析】：净现值10030（PA，10%，9）（PF，10%，1）100305.75900.909157.07（万元）。参见教材189页。 【答疑编号10566132】 5、【正确答案】：C【答案解析】：按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的。互斥投资是指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目，即项目之间是相互排斥的。参见教材181页。 【答疑编号10566133】 6、【正确答案】：A【答案解析】：年折旧10101（万元），经营期内年现金净流量415（万元），投资回收期1052（年）。参见教材187页。 【答疑编号10566134】 7、【正确答案】：C【答案解析】：相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的是非相关成本。例如，沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。参见教材185页。 【答疑编号10566135】 8、【正确答案】：A【答案解析】：现金流入现值1001.5150（万元），净现值15010050（万元）。参见教材190页。 【答疑编号10566136】 9、【正确答案】：A【答案解析】：净现值的缺点是：（1）不能动态反映项目的实际收益率。（2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣。（3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价。（4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难。参见教材190页。 【答疑编号10566137】 10、【正确答案】：D【答案解析】：由静态投资回收期为4年，可以得出：原始投资每年现金净流量4；设内含报酬率为IRR，则：每年现金净流量（PA，IRR，10）原始投资0，（PA，IRR，10）原始投资每年现金净流量4。参见教材188页。 【答疑编号10566138】 11、【正确答案】：A【答案解析】：按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。参见教材180页。 【答疑编号10566139】 12、【正确答案】：A【答案解析】：按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。参见教材181页。 【答疑编号10566140】 13、【正确答案】：D【答案解析】：终结点现金流量是指投资项目结束时固定资产变卖或停止使用所发生的现金流量，主要包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入；（2）原垫支营运资本的收回，在项目结束时，将收回垫支的营运资本视为项目投资方案的一项现金流入；（3）在清理固定资产时发生的其他现金流出。参见教材184页。 【答疑编号10566141】 14、【正确答案】：B【答案解析】：非折现现金流量指标包括投资回收期和会计平均收益率。折现现金流量指标包括净现值、现值指数、内含报酬率。参见教材187191页。 【答疑编号10566142】 二、多项选择题1、【正确答案】：ABCDE【答案解析】：项目投资决策的程序一般包括下述几个步骤：项目投资方案的提出、项目投资方案的评价、项目投资方案的决策、项目投资的执行、项目投资的再评价。参见教材181页。 【答疑编号10566143】 2、【正确答案】：DE【答案解析】：按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的。互斥投资是指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目，即项目之间是相互排斥的，参见教材181页。 【答疑编号10566144】 3、【正确答案】：ABE【答案解析】：现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额。具体包括：（1）营业现金流入。营业现金流入是指项目投资建成投产后，通过生产经营活动而取得的营业收入。（2）净残值收入。净残值收入是指投资项目结束后，回收的固定资产报废或出售时的变价收入扣除清理费用后的净收入。（3）垫支营运资本的收回。在项目终结时，公司将垫支的营运资本收回，因此应将其作为该方案的一项现金流入。参见教材182页。 【答疑编号10566145】 4、【正确答案】：ABC【答案解析】：经营期现金流量是指项目在正常经营期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。相关计算公式为：（1）营业现金净流量营业收入付现成本所得税（2）营业现金净流量税后经营净利润折旧（3）营业现金净流量（营业收入付现成本）（1所得税税率）折旧所得税税率。参见教材184页。 【答疑编号10566146】 5、【正确答案】：ABCD【答案解析】：当新旧设备是不同的寿命期时，一般情况下，寿命期越长，能给公司带来的未来现金流量越多，净现值也就越大，所以容易得出寿命期越长项目越好的不正确结论。为了在这种情况下投资者能做出正确的决策，可以采取的方法有两种，即年均成本法和最小公倍寿命法。参见教材195页。 【答疑编号10566147】 6、【正确答案】：AC【答案解析】：内含报酬率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。内含报酬率的缺点是：计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出。另外，对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便。参见教材193页。 【答疑编号10566148】 7、【正确答案】：ABCD【答案解析】：项目投资的主要特点有:项目投资的回收时间长、项目投资的变现能力较差、项目投资的资金占用数量相对稳定、项目投资的实物形态与价值形态可以分离。参见教材180页。 【答疑编号10566149】 8、【正确答案】：ABC【答案解析】：按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。参见教材180页。 【答疑编号10566150】 9、【正确答案】：ABCD【答案解析】：项目投资方案的评价主要涉及如下几项工作：一是项目对公司的重要意义及项目的可行性；二是估算项目预计投资额，预计项目的收入和成本，预测项目投资的现金流量；三是计算项目的各种投资评价指标；四是写出评价报告，请领导批准。参见教材181页。 【答疑编号10566151】 10、【正确答案】：ABC【答案解析】：项目投资方案的决策程序中，项目投资评价后，根据评价的结果，公司相关决策者要作最后决策。最后决策一般可分为三种情况：（1）该项目可行，接受这个项目，可以进行投资；（2）该项目不可行，拒绝这个项目，不能进行投资；（3）将项目计划发还给项目投资的提出部门，重新调查后，再做处理。参见教材181页。 【答疑编号10566152】 11、【正确答案】：ABCDE【答案解析】：现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。包括在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现成本、各项税款、其他现金流出等。参见教材182页。 【答疑编号10566153】 12、【正确答案】：ABCDE【答案解析】：确定项目现金流量是一项复杂的工作，为了能简便地计算出现金流量，在确定现金流量时做了以下假设：（1）项目投资的类型假设。（2）财务分析可行性假设。（3）全投资假设。（4）建设期投入全部资本假设。（5）经营期与折旧年限一致假设。（6）时点指标假设。（7）产销量平衡假设。（8）确定性因素假设。参见教材183页。 【答疑编号10566154】 13、【正确答案】：ABCD【答案解析】：建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括如下几个部分：（1）在固定资产上的投资；（2）垫支的营运资本；（3）其他投资费用；（4）原有固定资产的变现收入。参见教材184页。 【答疑编号10566155】 14、【正确答案】：ABCDE【答案解析】：判断增量现金流量时，需要注意下述几个问题：（1）辨析现金流量与会计利润的区别与联系；（2）考虑投资项目对公司其他项目的影响；（3）区分相关成本和非相关成本；（4）不要忽视机会成本；（5）对净营运资本的影响；（6）通货膨胀的影响。参见教材185186页。 【答疑编号10566156】 三、简答题1、【正确答案】：（1）含义：净现值是指投资项目投入使用后的现金净流量按资本成本或公司要求达到的报酬率折算为现值，再减去初始投资后的余额。内含报酬率是指能够使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。（2）决策规则：净现值的决策规则是：如果在一组独立备选方案中进行选择，净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零，表明其收益不足以弥补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案。内含报酬率的决策规则为：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在多个互斥备选方案的选择决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最高的投资项目。（3）优缺点：净现值的优点是：净现值指标考虑了项目整个寿命周期的各年现金流量的现时价值，反映了投资项目的可获收益，在理论上较为完善。净现值的缺点是：（1）不能动态反映项目的实际收益率。（2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣。（3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价。（4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难。内含报酬率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。内含报酬率的缺点是：计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出。另外，对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便。参见教材193页。【答案解析】： 【答疑编号10566157】 2、【正确答案】：（1）项目投资的概念。项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。（2）项目投资的分类。按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。参见教材180181页。【答案解析】： 【答疑编号10566158】 3、【正确答案】：判断增量现金流量时，需要注意下述几个问题：（1）辨析现金流量与会计利润的区别与联系。是否考虑货币时间价值。是否有利于方案评价的客观性。是否有利于反映现金流动状况。（2）考虑投资项目对公司其他项目的影响。（3）区分相关成本和非相关成本。（4）不要忽视机会成本。（5）对净营运资本的影响。（6）通货膨胀的影响。对通货膨胀的处理有两种方法：一种是用名义利率计算项目现值；另一种是用实际利率贴现。参见教材185-186页。【答案解析】： 【答疑编号10566159】 四、计算题1、【正确答案】：（1）甲项目各年的现金净流量：折旧（11015）/519（万元）NCF0150（万元）NCF14（12090）1949（万元）NCF5494015104（万元）乙项目各年的现金净流量：NCF0130（万元）NCF10（万元）NCF250（万元）NCF361608080（万元）NCF7805018148（万元）（2）甲方案的净现值49（P/A，10%，4）104（P/F，10%，5）150493.16991040.620915069.90（万元）乙方案的净现值80（P/A，10%，4）（P/F，10%，2）148（P/F，10%，7）50（P/F，10%，2）130803.16990.82641480.5132500.8264130114.20（万元）参见教材184、189页。【答案解析】： 【答疑编号10566160】 2、【正确答案】：（1）甲方案年折旧（505）/59（万元）乙方案年折旧（808）/612（万元）甲方案各年NCF：NCF050（万元）NCF1120（120%）80（120%）920%33.8（万元）NCF2120（120%）82（120%）920%32.2（万元）NCF3120（120%）84（120%）920%30.6（万元）NCF4120（120%）86（120%）920%29（万元）NCF5120（120%）88（120%）920%532.4（万元）乙方案各年NCF：NCF080（万元）NCF15251237（万元）NCF637845（万元）（2）甲方案的净现值33.80.90932.20.82630.60.751290.68332.40.6215070.23（万元）乙方案的净现值373.791450.5658085.69（万元）（3）两个方案的寿命期限不同，应该使用年金净流量进行决策。甲方案年金净流量70.23/（P/A，10%，5）70.23/3.79118.53（万元）乙方案年金净流量85.69/（P/A，10%，6）85.69/4.35519.68（万元）由于乙方案的年金净流量高于甲方案的年金净流量，所以应该采用乙方案。参见教材184、189页。【答案解析】： 【答疑编号10566161】 五、案例分析题1、【正确答案】：（1）债务资本成本8.5%（120%）6.8%；权益资本成本4%1.2（8%4%）8.8%加权平均资本成本：40%6.8%60%8.8%8%；所以，适用的折现率为8%。（2） 项目/年份01234567现金净流量350020108160160160180累计现金流量35035037026210258218398折现现金流量350017.1585.73117.60108.89100.83105.03累计折现现金流量350350367.15281.42163.8254.9345.9150.93投资回收期4102/1604.64（年）折现回收期554.93/100.835.54（年）（3）项目的净现值150.93（万元）项目的现值指数（85.73117.60108.89100.83105.03）/（35017.15）1.41参见教材184-191页。【答案解析】： 【答疑编号10566162】 第 14 页 共 14 页