第6章项目投资综合练习题.doc

第六章 项目投资决策 一、名词解释1 投资2 项目投资3 项目计算期4 现金流量5 营业现金流量6 静态投资回收期7 净现值8 内含报酬率9 获利指数10 固定资产年平均使用成本解答：略二、单项选择题1.投资项目从投资建设开始到最终清理或出售整个过程的时间，称之为（）。 A项目计算期 B生产经营期 C建设期 D试产期答案:A解析: 投资项目从投资建设开始到最终清理或出售整个过程的时间，称之为项目计算期。2.下列各项中，属于项目投资决策静态评价指标的是（ ） 。A获利指数 B净现值 C内含报酬率 D会计收益率答案：D解析：会计收益率是非贴现的静态指标，获利指数、净现值和内含报酬率是贴现的分析评价指标。3.某投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，则该年流动资金投资额为（ ）万元。 A400 B600 C1 000 D1 400答案：B解析：某年流动资金投资额=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数，本年流动资产需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债需用额。本题中上年流动资金需用数为零，因此，该年的流动资金投资额=1000-400=600万元。4.已知某投资项目按14%的贴现率计算的净现值大于零，按16%贴现率计算的净现值小于零，则该项目的内含报酬率肯定（ ）。A大于14%，小于16% B小于14% C等于15% D大于16%答案：A解析：当净现值大于0时，内含报酬率大于贴现率；当净现值小于0时，内含报酬率小于贴现率。所以，本题中的内含报酬率大于14%，小于16%。5.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，要求的最抵投资报酬率为12%。有四个方案可供选择，其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1 000万元；乙方案的获利指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为150万元：丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（ ）。 A甲方案 B乙方案 C丙方案 D丁方案答案：A解析：乙方案的获利指数小于1，不具有财务可行；丁方案的内含报酬率10%小于12%，也不具有财务可行性。而甲方案与丙方案的项目计算期不同，且为互斥方案，应当采用年等额净回收额进行比较决策。甲方案的年等额净回收额为177万元(10000.177)，大于丙方案的年等额净回收额，因此甲方案最优。6.下列因素中，对投资方案内含报酬率的大小不产生影响的是（ ）。A原始投资 B现金流量 C项目计算期 D贴现率答案：D解析：内含报酬率是能够使投资方案的净现值为零时的贴现率，因而其大小要受到原始投资额、现金流量及项目计算期的影响，但内含报酬率的计算本身与贴现率的高低无关。 7.包括建设期的静态投资回收期是（ ）。A净现值为零的年限 B累计净现金流量为零的年限C累计净现值为零的年限 D净现金流量为零的年限答案：B解析：静态投资回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需的时间，即累计净现金流量为零的年限。 8.某投资项目，当折现率为10%时，净现值为500元；折现率为15%时，净现值为-480元，则该项内含报酬率是（ ）。 A13.15% B12.75% C12.55% D12.25%答案：C解析：，IRR=12.55% 。9.在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的（）。A 资本回收系数 B净现值率指标的值C静态回收期指标的值 D会计收益率指标的值答案：C解析：在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，按照简化公式，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数=，而即为投资回收期。10.某投资项目与建设起点一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35，则该项目净现值为（ ）万元。A540 B140 C100 D200答案：B解析： 11.假定有A、B两个投资方案，它们的投资额相同，现金流量总和也相同，但A方案的现金流量逐年递增，B方案的现金流量逐年递减。如果考虑资金时间价值，且两方案均可行的情况下，则下列表述正确的是（ ）。AA方案与B方案等价 BA方案优于B方案CB方案优于A方案 D不能确定答案：C解析：由于A方案的现金流量递增，而B方案的现金流量递减，考虑资金时间价值，B方案的净现值一定大于A方案的净现值，所以，B方案优于A方案。12.当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率（ ）。A.高于10% B.低于10% C.等于10% D.无法界定答案：A解析：贴现率与净现值呈反向变化，所以当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元（大于零），要想使净现值向等于零趋近（此时的贴现率为内含报酬率），即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。13.当某项目的净现值大于零时，下列成立的选项有（）。A.会计收益率大于10% B. 内含报酬率小于的贴现率 C. 获利指数大于1 D.静态投资回收期小于项目计算期的一半答案：C解析： 当某项目的净现值大于零时，获利指数大于1，内含报酬率大于的贴现率，与静态投资回收期和会计收益率无直接关系。14.净现值法的优点不包括（ ）。 A考虑了资金的时间价值 B.考虑了项目计算期的全部净现金流量 C.考虑了投资的风险 D.可从动态上反映项目的实际投资收益率答案：D解析：净现值法的缺点在于不能直接反映项目实际收益率水平。15.下列说法不正确的是（ ）。A 内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率B 内含报酬率是方案本身的投资报酬率C 内含报酬率是使方案净现值等于零的贴现率D 内含报酬率是使方案获利指数等于零的贴现率答案：D解析：内含报酬率是使方案获利指数等于1的贴现率。16.固定资产的平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与（ ）的乘积。A年金终值系数 B.年金现值系数 C.资本回收系数 D.偿债基金系数答案：C解析：固定资产平均年成本，是未来使用年限内现金流出总现值除以年金现值系数，而资本回收系数是年金现值系数的倒数.17.某公司已投资60万元于一项设备研制，但它不能使用；又决定再投资40万元，但仍不能使用。如果决定再继续投资40万元，应当有成功把握，并且取得现金流入量至少应为（ ）。A.40万元 B.100万元 C.140万元 D.60万元答案：A解析：前两次投资的100万元已是沉没成本，与未来的决策无关。18.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，税法规定的预计净残值为8000元，所得税率为25%，正确的处理方法是( )。A. 只将两者差额2000元作为现金流量B. 仍按税法规定的预计净残值8000元作为现金流量C. 按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9500元作为现金流量D. 按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额10500元作为现金流量答案：C解析：当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。本题实际净残值收入10000元大于预计的净残值收入8000元，因此要对其差额交税，则现金流量=10000-(10000-8000)25%=9500。19.运用调整现金流量法进行投资风险分析，需要调整的项目是( )。A.有风险的贴现率 B.无风险的贴现率C.有风险的现金流量 D.无风险的现金流量答案：C解析：调整现金流量法把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险报酬率作为折现率计算净现值。20.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的( )。A.经营风险 B.财务风险 C.系统性风险 D.非系统性风险答案：C解析：适宜作为项目资本预算风险的度量是项目的系统风险，而不是项目自身特有的风险。三、多项选择题1.净现值与获利指数的共同之处在于（）。 A都考虑了资金时间价值因素 B都以设定贴现率为计算基础 C都不能反映投资方案的实际报酬率D都反映了资金投入与产出之间的关系答案：ABC解析：获利指数法的优缺点与净现值法基本相同，但有一重要区别是，获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。2.终结点现金流量包括（ ）。A回收垫支的流动资金 B固定资产报废或出售的现金流入C原始投资 D经营期最后一年的营业现金流量答案：ABD解析：原始投资通常发生在建设期。3.一个项目原始总投资的投入方式将影响（ ）。A原始投资 B静态投资回收期 C净现值 D内部收益率答案：CD解析：投资方式可分为一次投入和分次投入，它既不影响原始投资，也不影响静态投资回收期。4.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ ）。A获利指数 B会计收益率 C静态投资回收期 D内含报酬率答案：BC解析：若净现值大于0，则获利指数一定大于1，内含报酬率一定大于贴现率，所以利用净现值、获利指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全相同的结论。而静态投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。5.下列估算投资项目营业现金流量的方法中，正确的是（ ）。A 营业现金流量等于税后净利润加上非付现B 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税C 营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上非付现成本抵税D 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税答案：ABC解析：会计营业成本既包括付现成本，也包括非付现成本，而财务管理中现金流量是以收付实现制为基础确定的，所扣除的成本中不包括非付现成本。6.下列投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是（ ）。A净现值 B静态投资回收期 C内含报酬率 D会计收益率答案：ACD解析：这些投资决策评价指标中只有投资回收期是越小越好，其余均为越大越好的指标，好正指标。7.若净现值为负数，则表明该投资项目（ ）A 各年利润小于0，不可行B 它的投资报酬率小于0，不可行C 它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行D 它的投资报酬率不一定小于0答案：CD解析：净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。8.影响项目内含报酬率的因素包括（ ）。A投资项目的有效年限 B投资项目的现金流量 C企业要求的最低投资报酬率 D银行贷款利率答案：AB解析：内含报酬率大小不受贴现率高低的影响。9.某公司拟于2008年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ ）。A 需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金B 利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元C 车间建在距离总厂10公里外的于2006年购入的土地上，该块土地若不使用可以以300万元出售D 2006年公司曾支付5万元咨询费请专家论证过此事答案：ABC解析：2006年支付的5万元咨询费为沉没成本，为决策不相关成本。10.使用当前的资本成本作为项目的贴现率应满足的条件为（ ）。A 项目的预期收益与企业当前资产的平均收益相同B 项目的风险与企业当前资产的平均风险相同C 项目的资本结构与企业当前的资本结构相同D 资本市场是完善的答案：BC解析：当投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，可以用当前的资本成本作为贴现率。四、判断题1.在对同一个独立投资项目进行评价时，用净现值、获利指数和内含报酬率指标会得出完全相同的结论，而采用静态投资回收期有可能得出与前述指标相反的结论。（ ）答案：对解析：在对同一个投资项目进行财务可行性评价时，净现值、获利指数和内含报酬率指标的评价结论是一致的。2.因为营业现金流量等于净利润加非付现成本，因此，固定资产折旧越多，营业现金流量越大，投资项目的净现值也就越大。（ ）答案：错解析：折旧越多，抵税作用越大，在其他条件不变的情况下，的确会增加企业的现金流量。但是，折旧是投资额的分摊，折旧大，其前提必然是投资额大，因此，净现值未必会增加。3.在不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资风险就越小。（ ）答案：对解析：在不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资风险就越小。4.如果某一投资项目所有正指标均小于或等于相应的基准指标，反指标大于或等于基准指标，则可以断定该投资项目完全具备财务可行性。（ ） 答案：错解析：如果某一投资项目所有正指标均大于或等于相应的基准指标，反指标小于或等于基准指标，则可以断定该投资项目完全具备财务可行性。5.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源。（ ）答案：错解件：折旧之所以对投资决策产生影响则因为所得税的存在引起的，折旧是非付现成本，因此不作为现金流出考虑，但折旧可以起到减少税负的作用，折旧抵税作为现金流入来考虑。6.如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的，那么在净现值法下，当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益。（ ）解答：对解析：净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正时，偿还本息后还有剩余的收益。净现值的经济意义是投资方案贴现后的净收益。7.投资回收期指标虽然没有考虑资金的时间价值，但考虑了回收期满后的现金流量状况。 （ ）答案：错解析：投资回收期指标不仅没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。8.利用内含报酬率评价投资项目时，计算出的内含报酬率就是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。（ ）。答案：错解析：内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率与事先设定的贴现率（即投资项目的资本成本或最低报酬率）进行比较才能进行决策。9.调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数。（ ）答案：对解析：调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，对每年的现金流量直接进行调整，将时间和风险因素分开。10.若一个风险投资项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（ ）答案：错解析：利用内含报酬率指标对投资项目进行评价时，要将内含报酬率与该项目应达到的投资报酬率比较。投资项目应该达到的投资报酬率为无风险报酬率加风险报酬率。 五、简答题1.什么是项目投资？独立项目与互斥项目之间有何区别？2.项目投资的现金流入量和现金流出量分别包括哪些内容？3.为什么在项目投资决策中使用现金流量，而不是会计利润？4.确定投资方案相关现金流量时，应遵循的基本原则是什么？在具有的估算中应注意哪几个方面的问题？5.概述净现值、获利指数和内含报酬率的涵义，并比较分析这三个指标的优缺点。6.对于独立项目而言，净现值、获利指数和内含报酬率之间有什么关系？7.在互斥项目的投资决策中，若根据净现值法得出的结论和根据内含报酬率法得出的结论不符，应当按哪一种方法进行决策？为什么？8.如何利用调整现金流量法和风险调整贴现率法处理风险条件下的项目投资决策问题？两者各有何优缺点？六、计算分析题1.已知甲公司拟于2008年初购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年。税法亦允许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%，不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）估算项目计算期内各年净现金流量；（2）计算该投资项目的静态投资回收期、会计收益率；（3）假设该企业要求的最低投资报酬率为10%，计算其净现值，并评价其财务可行性。解答：（1）该项目计算期内各年净现金流量测算NCF0=-100（万元）NCF1-4=39（万元）NCF5=39+5=44（万元）（2）静态投资回收期= 会计收益率=（3）净现值=39（P/A，10%，5）+1005%（P/F，10%，5）-100 =393.7908+50.6209-100=50.95(万元)由于净现值为50.95万元，该投资项目具有财务可行性。2.某长期投资项目累计的净现金流量资料如下: 单位:万元年数01236715累计的净现金流量-200-400-400-300-40+40+1000要求：（1）计算该项目的静态投资回收期；（2）说明该项目的建设期、投资方式和经营期。解答：（1）包括建设期的投资回收期=不包括建设期的投资回收期=6.5-2=4.5(年)(2)该项目的建设期是非年，投资是分期投入，第一年年初和年末分别投入200万元，经营期是13年。3.某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）价值单位：万元 计算期项 目建设期 经营期 合计 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量 - 1000 - 1000 100 1000 （ B） 1000 1000 2900 累计净现金流量 - 1000 - 2000 -1900 （ A） 900 1900 2900 贴现净现金流量 - 1000 - 943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3 要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值；（2）计算或确定静态投资回收期、净现值、原始投资现值和获利指数；（3）评价该项目的财务可行性。解答：（1） A=-1900+1000=-900（万元） B=900-（-900）=1800（万元）（2）包括建设期的投资回收期 = （年） 不包括建设期的投资回收期 3.5-12.5（年） 净现值为 1863.3万元 原始投资现值 1000943.41943.3（万元） 获利指数 （3）评价该项目的财务可行性因为该项目的净现值 1863.3万元0，获利指数 1.961，包括建设期的投资回收期 3.5年，所以该项目基本上具有财务可行性。4.某公司计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案，其资料如下：（1）甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，生产经营期5年，预计投产后年营业收入90万元，年总成本（包括折旧）60万元，预计残值收入5万元。（2）乙方案原始投资200万元，其中固定资产投资120万元，流动资金投资80万元。建设期2年，生产经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，预计投产后年营业收入170万元，年付现成本80万元，固定资产残值收入8万元。已知该公司所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%，固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。要求：（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；（2）计算甲、乙方案的静态投资回收期；（3）计算甲、乙方案的会计收益率；(4)计算甲、乙方案的净现值、获利指数和内含报酬率；(5)计算甲、乙方案的年等额净回收额，并据此做出投资决策。解答：（1）甲方案各年的净现金流量 年限01-45现金流量-150（90-60）(1-25%)+19=41.541.5+50+5=96.5乙方案各年的现金流量年限0123-67现金流量-1200-80170(1-25%)-80(1-25%)+22.425%=73.173.1+80+8=161.1（2）计算甲、乙方案静态投资回收期 (3) 计算甲、乙方案的会计收益率 (4)甲方案的净现值=41.53.7908+550.6209-150=191.47-150=41.47(万元) I=18% NVP=3.8193 I=20% NVP=-3.7856 乙方案的净现值=73.1(4.8684-1.7355)+880.5132-800.8264-120=229.01+45.16-66.11-120=88.06(万元)I=20% NVP=0.823 I=24% NVP=-21.9936 (5)由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案，应选择乙方案。 5.某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元，建设期为零，所需资金全部为自有资金。设备按5年提折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定付现成本500000元。该公司所得税税率为25%；投资的最低报酬率为10%。要求：（1）计算净现值为零时的营业现金流量；（2）计算净现值为零时的净利润和利润总额；（3）计算净现值为零时的销售量水平。解答：（1）设预期未来每年营业现金流量为A，则：NPV=A（P/A，10%，5）+145822（P/F，10%，5）-900000-145822=0A=252000（元）（2）净利润=营业现金流量-非付现成本（折旧）=252000-180000=72000（元） （3） 6.某企业准备投资一个完整工业建设项目，假设该企业要求的最低投资报酬率为为10%，现有A、B、C三个方案可供选择。（1）A方案的有关资料如下（单位：元）：计算期012345合计净现金流量-6000003000030000200002000030000贴现的净现金流量-600000247922253913660124181693530344已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，年等额净回收额为6967元。 （2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。要求：（1）计算或列示A方案包括建设期的静态投资回收期和净现值指标；（2）评价A、B、C三个方案的财务可行性；（3）计算C方案的年等额净回收额；（4）用年等额净回收额法做出投资决策。解答：（1）因为A方案第三年的累计净现金流量30000300000600000，所以该方案包括建设期的静态投资回收期3净现值折现的净现金流量之和30344（元）（2）对于A方案由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期，所以该方案完全具备财务可行性；对于B方案由于净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期为3.5年小于，所以该方案完全具备财务可行性；对于C方案由于净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期为7年大于，所以该方案基本具备财务可行性。（3）C方案的年等额净回收额净现值（A/P，10%，12）700000.146810276（元）（4）A方案的年等额回收额6967（元）B方案的年等额回收额9370（元）C方案的年等额回收额10276（元）因为C方案的年等额回收额最大，所以应当选择C方案。7.企业有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值和获利指数指标见下表： 投资项目相关数据表 单位：万元项目原始投资净现值获利指数A3001201.40B200401.20C2001001.50D100221.22E100301.30要求:（1）如果以上各方案为互斥方案且资本无限量，企业准备投资其中某一方案，该如何选择投资方案？（2）如果以上各方案为独立投资方案，在投资总额分别为200、300、400、450、500、600、700、800和900万元时，应如何安排投资？ 解答：（1）在资本无限量情况下，互斥方案的比较决策可运用直接比较法，选择净现值最大的方案，即应选择A方案。（2）在资本限量情况下，应按获利指数的大小顺序，按资本限额安排投资：投资总额限定在200万元时，最优投资组合为C项目，净现值为100万元；投资总额限定在300万元时，最优投资组合为C+E项目，净现值为130万元；投资总额限定在400万元时，最优投资组合为C+E+D项目，净现值152万元；投资总额限定在450万元时，最优投资组合为C+E+D，净现值为152万元；投资总额限定在500万元时，最优投资组合为C+A，净现值为220万元；投资总额限定在600万元时，最优投资组合为C+A+E，净现值为250万元；投资总额限定在700万元时，最优投资组合为C+A+E+D，净现值为272万元；投资总额限定在800万元时，最优投资组合为C+A+E+B，净现值为290万元；投资总额限定在900万元时，属投资总额不受限制，应该按NPV大小的顺序进行安排投资，最优投资组合为A+C+B+E+D，净现值为312万元。 8.假定海达公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案：咨询费：为了解该项目的市场潜力，公司支付了前期的咨询费6万元；厂房：利用现有闲置厂房，原价3000万元，已提折旧1500万元，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售；设备投资：设备购价总共2000万元，预计可使用6年，报废时无残值收入。按税法规定，该类设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在2003年9月购进，安装建设期1年；收入和成本预计：预计2004年9月1日开业，预计每年收入3600万元，每年付现成本2000万元（不含设备折旧和装修费用）；营运资金：该项目投资后预计流动资产需用额分别为200万元，流动负债需用额为50万元； 假设所得税税率为30%，贴现率10%。要求：估算该投资项目的现金流量。解答：（1）新项目前期的咨询费以及不允许出售的旧厂房均属于沉没成本。（2）固定资产投资=2000（万元）流动资金投资=200-50=150（万元）第2年至第5年的营业现金净流量=3600(1-30%)-2000(1-30%)+45030%=1255(万元)第6年至第7年的营业现金净流量=3600(1-30%)-2000(1-30%)=1120(万元)q项目终结点回收额=200+200010%30%=260(万元)项目012345初始现金流量-2000-150营业现金净流量125512551255125511201120终结现金流量260净现金流量-25001255125512551255112013809 甲公司是一家钢铁生产企业，最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。乙公司是一个有代表性的汽车制造企业，乙公司的系数为1.2，资产负债率为50%，公司所得税税率为25%。甲公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会明显变化，公司所得税税率为25%，公司目标资本结构为权益资本60%，债务资本40%。当前无风险收益率为5%，市场组合平均收益率为10%。要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算系数时，值取小数点后期位）解答：甲公司的权益资本成本=5%+1.0286 (10%-5%)=10.14%必要报酬率(加权资本成本)=10%(1-25%)40%+10.14%60%=9.10%10 某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年付现成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税税率30%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价10%。要求：进行是否应该更鬼神设备的分析决策，并列出计算分析过程。解答：（1）继续使用旧设备平均年成本：每年付现成本的现值=2150（1-30%）（P/A，12%，5）=5425.22(元)每年折旧抵税现值=14950(1-10%)/6*30%*（P/A，12%，3）=1615.81(元)残值收益现值=1750-(1750-1495) 30%（P/F，12%，5）=949.54(元)旧设备变现收益=8500-8500-(14960-2242.503) 30%=8416.75(元)继续使用旧设备现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62 (2)更换新设备平均年成本每年付现成本的现值=850（1-30%）（P/A，12%，6）=2446.28(元)年度折旧额折旧抵税折旧抵税现值1(13750-1375) (6/21)=3535.711060.71947.112(13750-1375) (5/21)=2946.43883.93704.673(13750-1375) (4/21)=2357.14707.14503.344(13750-1375) 36/21)=1767.86530.36337.045(13750-1375) (2/21)=1178.57353.57200.626(13750-1375) (1/21)=589.29176.7989.56合计123753712.52782.34残值收益现值=2500-(2500-1375010%)30%（P/S，12%，6）=1095.52(元)更换新设备现金流出总现值=13750+2446.28-2782.34-1095.52=12318.42 应更换设备。七、综合题1.某上市公司现有资金10000万元，其中普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元，长期借款年利率为8%，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%.公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：资料一：甲项目投资额为 1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在5%，12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4。资料二：乙项目投资额为 2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和7.4202万元。资料三：乙项目所需资金，通过按面值发行票面年利率为12%、期限为3年公司债券筹集。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。要求：（1）计算该公司股票的必要收益率；（2）计算甲项目的预期收益率；（3）计算乙项目的内含报酬率；（4）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目；（5）计算乙项目筹资方案的资本成本；（6）根据乙项目的内含报酬率和筹资方案的资本成本，分析筹资方案的经济合理性。解答:（1）该公司股票的必要收益率=5%+1.5（8%5%）=9.5% （2）甲项目的预期收益率=（5%）0.4+12%0.2+17%0.4=7.2% （3）(4)判断是否应当投资于甲、乙项目： 甲项目预期收益率7.2%该公司股票的必要收益率9.5%不应当投资于甲项目，应当投资于乙项目 （5）筹资方案的资金成本 筹资方案的资金成本=12%（133%）=8.04% 或120012%（1-33%）（P/A，K，3）+1200（P/S，K，3）=1200 （6）筹资方案的经济合理性分析 筹资方案的资金成本8.04%乙项目内部收益率14.4%,在经济上是合理的。2.XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元，NCF1=-200万元，NCF2=0 万元，NCF311=250万元，NCFl2=280万元。假定生产经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16%。资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的投资结果及出现概率等资料见下表：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的投资结果及出现概率数据表 单位：万元乙方案丙方案丁方案出现的概率净现值出现的概率净现值出现的概率净现值投资的结果理想0.31000.42000.4200一般0.4600.61000.2300不理想0.31000（C）*净现值的期望值-（A）-140-160净现值的方差-*-（B）-*净现值的标准离差-*-*-96.95净现值的标准离差率-61.30%-34.99%-（D）资料三：假定市场上的无风险收益率为9%，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为10%，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10%和8%，丁方案预期的总投资收益率为22%。要求：（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始投资，并说明资金投入方式；（2）根据资料一，计算甲方案不包括建设期的静态投资回收期、包括建设期的静态投资回收期和净现值；（3）根据资料二，计算表2中用字母“AD”表示的指标数值；（4）根据资料三，计算乙方案预期的总投资收益率、丙方案预期的总投资收益率、丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率；（5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？ 解答：（1）建设期为2年经营期为10年项目计算期为12年原始总投资为1 000万元资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金）（2）不包括建设期的静态投资回收期10000/2504（年）包括建设期的静态投资回收期426（年）净现值-800-2000.8621250（5.0286-1.6052）2800.1685-69.4（万元）或：净现值-800-2000.86212504.60650.74322800.1685-69.4（万元）（3）A57；B2400（或2399.63）；C0.4；D60.59%说明：A=1000.3+600.4+100.3=57B=（200-140）20.4+（100-140）20.6+（0-140）20=2400或B=（14034.99%）2=2399.63C=1-0.4-0.2=0.4D=96.95/160100%=60.59%（4）乙方案预期的总投资收益率9%10%19%丙方案预期的总投资收益率9%8%17%丁方案预期的风险收益率22%-9%13%丁方案投资收益率的标准离差率13%/10%100%130%（5）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。在乙、丙、丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。19