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第一章1848年 芝加哥期货交易所（CBOT） 芝加哥商业交易所（CME）1865年 标准化合约 纽约商业交易所（NYMEX）1882年 对冲了结 堪萨斯期货交易所（KCBT）1883年 结算协会 伦敦国际金融交易所（LIFFE）1925年 芝加哥期货交易所结算公司成立 欧洲交易所（EUREX） 欧洲联合交易所（EURONEXT）金融期货发展历程： 外汇 利率 股指 股票2000年12月 中国期货业协会 成立 自律管理机制保证金 515% 杠杆交易第二章会员制： 民法会员大会 最高权力机构理事会 常设机构专业委员会业务管理部门总经理 日常经营管理，高管公司制： 公司法、民法股东大会 最高权力机构董事会 常设机构监事会 对股东大会负责，维护公司及股东的合法权益专业委员会业务部门总经理 日常经营管理，高管，对董事会负责，由董事会聘任或解聘SHFE：黄金(Au)、白银(Ag)、铜(Cu)、铝(Al)、锌(Zn)、铅(Pb)、螺纹钢(Rb)、线材(Wr)、 天然橡胶(Ru)、燃料油(Fu)、热轧卷板(Hc)、石油沥青(Bu)ZCE：强麦（WH)、普麦(PM)、棉花(CF)、白糖(SR)、精对苯二甲酸(PTA)、菜籽油(OI)、菜籽粕(RM)、油菜籽(RS)、早籼稻(RI)、粳稻(JR)、甲醇(ME)、玻璃(FG)、动力煤(TC)DCE：玉米(C)、黄大豆(A/B)、豆粕(M)、豆油(Y)、棕榈油(P)、鸡蛋(JD)、纤维板(FB)、胶合板(BB)、线性低密度聚乙烯(L)、聚氯乙烯(V)、聚丙烯(PP)、焦炭(J)、焦煤(JM)、铁矿石(I)CFFE：沪深300股指期货(IF)、5年期国债(TF)全员结算制度：SHFE、ZCE、DCE 会员都有结算资格会员分级结算制度：CFFE 结算会员和费结算会员 结算会员：交易结算会员 受托客户 全面结算会员 受托客户、交易会员受托客户 特别结算会员 交易会员受托客户套期保值者、投机者个人投资者、机构投资者对冲基金：风险对冲过的基金。抵消市场风险，锁定套利机会 充分利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担较高风险、追求高收益的投资模式。对冲基金和共同基金的区别： 对冲基金并不需要在美国联邦投资法下注册，而共同基金则受到监管条约的限制。 共同基金投资组合中的资金不能投资期货等衍生品市场，对冲基金可以投资期货等衍生品市场。商品投资基金：广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问进行期货和期权交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。 既可做多，也可做空，可以投资于如外汇期货。利率期货。股指期货或商品期货中的某一类市场。组织结构： 商品基金经理 基金的主要管理人，设计者和运作决策者 商品交易顾问 向他人提供指导或建议，或以客户名义进行操作的自然人或法人 交易经理 受聘于商品基金经理，主要负责帮助商品基金经理挑选商品交易顾问，见识商品交易顾问的交易活动，控制风险，以及在商品交易顾问之间分配基金。 期货佣金商 中介机构。一般同时也是商品基金经理或交易经理。 托管人 一般是商业银行、储蓄银行、大型投资公司等独立的金融机构。商品投资基金和对冲基金的区别： 商品投资基金的投资领域比对冲基金小得多，它的投资对象主要是再交易所交易的期货和期权，而不涉及股票、债券和其他金融资产，因而其业绩表现与股票和债券市场的相关度更低。 在组织形式上，商品投资基金运作比对冲基金规范，透明度更高，风险相对较小。第三章保证金制度：在我国，保证金可以是资金，也可以是价值稳定，流动性强的标准仓单或国债等有价证券。当日无负债制度涨跌停板制度：新上市的品种和合约，其涨跌停板幅度一般为合约规定的23倍。在某一期货合约的交易过程中，当合约价格同方向连续涨跌停板、遇国家 法定长假，或交易所认为市场风险明显变化时，交易所可以根据市场风险调整其幅度。对同时适用以上情况的，按照最高值确定。 控制风险措施：当某合约以涨跌停板价格成交时，实行平仓优先和时间优先的原则，但平仓当日新开仓位不适用。 再某合约连续出现涨（跌）停板单边无连续报价时，实行强制减仓。持仓限额及大户报告制度： 80%以上强制平仓制度：会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足 客户、从事自营业务的交易会员持仓量超出其限仓规定 违规 根据交易所紧急措施强平 其他信息披露制度：适当方式发布：即时行情 持仓量、成交量排名情况 交规及细则常用交易指令：市价指令 立刻成交，不可撤销 限价指令 按预期价格成交，但成交速度慢，有时无法成交 止损指令 锁定利润，降低风险 停止限价指令 将损失或利润锁定在预期范围内，成交慢有时无效 触价指令 在市场价到达指定价位时，以市价执行 限时指令 在某时间内执行，如未执行自动取消 长效指令 除非成交或取消，否则持续有效 套利指令 同时买入和卖出两种或两种以上合约 取消指令 撤单 ZCE：限价、市价、跨期套利指令、跨品种套利指令 DCE：限价、市价、止损、停止限价、跨期套利指令、跨品种套利指令 以上均当日有效，指令成交前可变更或撤销。竞价方式：1.公开喊价方式：连续竞价制 欧美 一节一价制 日本 2.计算机撮合成交方式 中国 价格优先、时间优先买入价、卖出价、前一成交价的居中价格开盘价由集合竞价产生。开市前5分钟。集合竞价采用最大成交量原则。开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后竞价交易。结算：结算准备金：为了交易结算，违背合约占用交易保证金：确保合约履行，已被合约占用当日结算准备金余额 = 上一交易日结算准备金余额 + 上一交易日保证金 - 当日保证金 + 当日盈亏 + 入金 - 出金 + 手续费(等)当日盈亏 = （卖出成交价-当日结算价）卖出量 + （当日结算价 - 买入成交价）买入量 + （上一交易日结算价 - 当日结算价）（上一交易日卖出持仓量 - 上一交易日买入持仓量）当日保证金 = 当日结算价当日交易结束后的持仓总量交易保证金比例交割：实物交割：集中交割 滚动交割SHFE：集中交割ZCE：相结合DCE：A、B、M、Y、C 相结合 P、L、V集中交割第四章价格风险：商品价格风险、利率风险、汇率风险、股票价格风险 等交叉套期保值 替代品 / 现货商品套期保值的核心 风险对冲套期保值者：生产商、加工者、贸易商、消费者、银行、券商、保险公司、金融机构买入 多头 卖出 空头卖出套期保值：已持有商品或资产，担心下跌，影响收益 已按固定价买入未来交收的商品或资产，担心下跌，影响收益 预计未来要卖某种商品或资产，价格未定，担心下跌，影响收益买入套期保值：预计未来要买，价格未定，担心上涨，影响收益 目前没有，但已按固定价格卖出，担心市场上涨，影响收益 已按固定价格卖某商品的产成品及其副产品，但还没买，担心上涨基差基差=现货价 - 期货价（远期）它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费。持仓费反映的是期货价与现货价之间的基本关系的本质特征。正向市场，基差为负值 现货价格期货价格反向市场，基差为正值 现货价格期货价格基差走向： 强 卖出套期保值 盈利 弱 买入套期保值 盈利套期保值的实质用较小的基差风险代替较大的现货价格风险净进货成本现货进货成本期货盈亏套期保值有效性 = 期货价格变动值现货价格变动值 80% 125% 高度有效期转现：再期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单意外的货物进行期转现。 买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交易价格稳定。 注意事项：用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和储存等费用。用标准仓单外的货物期转现，要考虑节省的交割费用、仓储费和利息以及货物的品级差价。期现套利：利用不合理价差，通过在两个市场进行反向交易，待价差合理而获利的交易。基差交易：点价交易：以某月的期货价格为基础，以期货价格加上或减去双方协商的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。 买方叫价交易 卖方叫价交易基差交易：指企业按某一期货价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。第五章套期保值期货投机交易场所现货期货两个市场同时操作期货市场操作,一般不做现货交易,几乎不实物交割交易目的利用期货市场为现货市场避险以极少资金获取较大利润交易方式期现两个市场对冲利用市场中价格波动进行卖空买空，获得价差收益交易风险转移或规避市场价格风险自愿承担价格波动风险，风险与收益一致期货投机股票投机占用资金5%15%左右 保证金交易足额交易交易方向双向单向结算制度当日无负债结算不实行每日结算特定到期日有特定到期日无特定到期日交易主体：机构投机者 个人投机者持有头寸方向：多头投机者 空头投机者持仓时间：长线交易者 短线交易者 当日交易者 抢帽子者入市时机的选择：只有在市场趋势已明确上涨时，才买入期货合约； 在市场趋势明确下跌时，才卖出期货合约。金字塔式买入卖出合约交割月份的选择 应选交易活跃的合约月份 做多头买入交割月份较远的远期月份合约 做空头卖出交割月份较近的近期月份合约 现货供应极度紧张可能出现反向市场避免进入交割期平仓阶段：限制损失、滚动利润 灵活运用止损指令资金和风险管理一般管理要领：投资额限定在全部资本的1/3至1/2 投资者在单个品种上的最大交易资金应控制在总资本的10%20% 在单个市场中的最大总亏损宜限制在总资本的5%以内 在任何一个市场群中投入的保证金总额宜限定在总资本的20%30%期货投机纵向投资分散化 选择少数几个熟悉的品种在不同的阶段分散投资证券投机横向投资多元化 同时选择不同的证券品种组成证券投资组合套 利投 机关心价格单一合约价格两个或多个合约相对价差交易方向单 向双 向收 益单一合约价格变动收益价差收益交易风险较 小较 大交易成本较 低较 高 注：套利的保证金数额比一般的投机交易低25%75%套利市价指令：套利者希望以当前的价差水平尽快成交。 指交易将按照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。 优：成交速度快。 缺：但如果市场行情变化较大，可能与最初意愿有较大差距。套利限价指令：套利者希望以一个理想的价差成交。 当价格达到指定价位时，将以指定的或更优的价位来成交。 优：可以保证交易者以理想的价差进行套利。 缺：不能保证立刻成交。牛市套利：供给不足，需求旺盛。买近卖远。 正向市场中：损失有限，获利巨大。熊市套利：供给过剩，需求不足。卖近买远。 近期合约的价格已经很低，熊市套利很难获利。蝶式套利：风险利润都较小。大豆提油套利：防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌。买大豆期货合约，同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当现货市场上购入大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。反向大豆提油套利：大豆加工商再市场价格反常时采用的套利。卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量。 锁定价差，防止价格波动带来的损失。第六章需求构成：当期国内消费量 当期出口量 期末结存量供给构成：期初库存量 当期国内生产量 当期进口量供给不变：需求 增加，价格 提高 需求 减少，价格 下降需求不变：供给 增加，价格 下降 供给 减少，价格 提高降低利率 物价上升提高利率 物价下降本币增值 进口、对外投资贬值 出口、吸引外商投资K线分析 收盘价最重要 阳线：收盘价开盘价 空白 / 红色 阴线：收盘价开盘价 绿色 / 黑色持续整理形态 三角形态：对称三角形 休整状态，之后随原趋势方向行动 上升三角形 如原有趋势向上，遇此形态，向上突破 （看涨） 如原有趋势向下，遇此形态，看涨，此形态会变反转 下降三角形 同上升三角形，属于看跌形态 矩形形态：整理形态，原趋势发展 旗形形态：市场极度活跃，价格运动剧烈，近乎于直线上升或下降。 休整形态 楔形形态：休整形态，保持原有趋势方向 偶尔也可能出现在顶部或底部而作为反转形态。 形成过程中，成交量逐渐减少，形成之前和突破之后，成交量都很大。普通缺口：盘整区域内，过度买进或卖出。一般几个交易日内补回。突破缺口：交易量剧增，价格大幅上涨或下跌。一表示反转形态完成，二表示走势加速。逃避缺口：价格暴涨或暴跌。不会再短期内补回。疲竭缺口：常出现在价格发生关键性转变时，属于价格反转信号。交易行为与持仓量的变化：买 方卖 方持仓量变化1多头开仓空头开仓增加（双开仓）2多头开仓多头平仓不变（多头换手）3空头平仓空头开仓不变（空头换手）4空头平仓多头平仓减少（双平仓）期货市场量价关系表：价 格交易量持仓量市 场+强势特征，趋势不变-弱势特征，反转先兆+强势特征，趋势不变-弱势特征，反转先兆第七章直接标价法：中国 例：100美元/630.12人民币间接标价法：英、美、欧 例：1美元/0.6433英镑美元标价法 例：USD/JPY=83.31外汇市场是全球最大而且最活跃的金融市场。外汇期货的产生：1972,05,16 美国芝加哥商品交易所的分支国际货币市场（IMM） 标志着金融期货的诞生CME人民币期货合约：交易单位：1,000,000 100w最新变动价位：0.00001点 10美元外汇期货套期保值：卖出：持有外汇资产者，担心未来货币贬值 出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇买入：外汇短期负债者担心未来货币升值 国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失跨市套利法则：都是牛市，预期A市涨幅B市，A买入，B卖出都是牛市，预期A市涨幅B市，A卖出，B买入都是熊市，预期A市跌幅B市，A卖出，B买入 都是熊市，预期A市跌幅B市，A买入，B卖出跨币种套利法则：预期A货币对美元贬值，B对美元升值，卖A买B预期A货币对美元升值，B对美元贬值，买A卖B预期A、B都对美元贬值，A比B贬值快，卖A买B预期A、B都对美元升值，A比B升值快，买A卖B预期A对美元汇率不变，B对美元升值，则卖A买B；若B对美元贬值，则相反预期B对美元汇率不变，A对美元升值，则买A卖B；若对美元贬值，则相反跨月套利法则：如较远月合约价格升水，且两国利率差下降，买近卖远如较远月合约价格升水，且两国利率差上升，卖近买远如较远月合约价格贴水，且两国利率差下降，卖近买远如较远月合约价格贴水，且两国利率差上升，买近卖远外汇保证金交易：市场是无形和不固定的交易者可无限期持有头寸比外汇期货币种更丰富小时不间断地进行交易第八章利率期货和市场利率呈反方向变动关系。市场利率，利率期货价格。市场利率，利率期货价格。欧洲美元：1981年12月，IMM 现金交割 报价方式100减去按360天计算的不带百分号的年利率 最小变动价位为1/4个基点，12.5美元 不受美国政府监管，不需提供存款准备，不收资本流动限制。 13周美国短期国债：1976年1月，CME 现金交割 报价方式短期：100减去不带百分号的短期国债年贴现率 价格越高，贴现率越低，收益越低 最小变动价位为1/2个基点，12.5美元3个月欧元利率期货：1998年，Liffe 现金交割报价方式指数式，100减去不带百分号的年利率汇率下降，利于出口，限制进口，实际利率下降汇率上升，利于进口，限制出口，实际利率上升通货膨胀率上升，利率上升 通货膨胀率下降，利率下降 同向变动美国中长期国债期货CBOT 实物交割报价方式：例：118 22 2” 1点1000美元 0031价格达到32 +1 跌到00 -1 0=0 2=0.25/32 5=0.5/32 7=0.75/32 注：1/32=31.25美元可交割债券应收入的总金额= 1000美元期货交割价格转换因子应计利息买入利率期货：预期未来利率水平下降，利率期货价格上升卖出利率期货：预期未来利率水平上升，利率期货价格下跌卖出套期保值：持有固定收益债券利用债券融资的筹资人资金的借方买入套期保值：计划买入固定收益债券承担按固定利率计息的借款人资金的贷方担心利率下降修正久期：Dm=D/ (1+r) D久期，r到期收益率债券的修正久期与到期时间、票面利率、付息频率、到期收益率的关系： 票面利率、剩余期限、付息频率相同，但到期收益率不同的债券，到期收益率较低的债券其修正久期比较大。 剩余期限、付息频率、到期收益率相同，但票面利率不同的债券，票面利率较低的债券其修正久期较大。 票面利率、到期收益率、剩余期限均相同，但付息频率不同的债券，具有较低付息频率的债券修正久期较小。 票面利率、付息频率、到期收益率相同，但剩余期限不同的债券，到期期限较长的债券其修正久期较大。第九章股指期货的标的物是股票价格指数。道琼斯平均价格指数 算数平均 基期值100标准普尔500指数 加权平均 基期指数10香港恒生指数 加权平均 基期指数100沪深300指数 从沪、深两家交易所选出 反应沪深两市整体走势的指数 基期指数为1000 每半年定期调整一次 交割结算价为最后交易日的最后两个小时的算术平均 现金交割股票市场风险：系统性风险 可规避 整个市场/绝大多数股票 非系统性风险 不可规避 某一只股票/某一类股票沪深300指数期货合约：合约乘数：每点300元最小变动价位：60元合约月份：当月、下月及随后两个季月最低交易保证金：12%交割方式：现金交割持仓限额制度：投机交易某合约单边持仓限额为300手 某合约结算后单边总持仓量超过10w手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓两不得超过该合约单边总持仓量的25% 套期保值不限额 交易指令：市价指令、限价指令、交易所规定的其他指令 每次指令最小下单数1手 市价指令每次最大下单数50手 限价指令每次最大下单数100手买卖期货合约数=现货总价值/（期货指数点每点乘数）系数基本面分析法：分析期货价格变动产生影响的基本因素。国内外政治因素、经济因素、社会因素、政策因素等。技术分析法：分析行情历史走势，以期通过分析当前价和量的关系，再根据历史行情走势来预测和判断未来变动方向。股指期货理论价格： F(t,T)=S(t)+S(t) (r-d) (T-t)365 =S(t) 1+(r-d) (T-t)36365 r为年利息率，d为年指数股息率期价高估：卖出股指期货，买入对应的现货股票正向套利起价低估：买入股指期货，卖出对应的现货股票反向套利无套利区间=F(t,T)TC TC：交易费用、市场冲击成本第十章欧式期权多用于现金结算的期权无论欧式期权还是美式期权，在到期日后买卖双方权利义务消除。权利金：期权的权利金不可能为负 看涨期权的权利金不应该高于标的物的市场价格 美式看跌期权的权利金不应该高于执行价格，欧式看跌期权的权利金不应该高于将执行价格以无风险利率从期权到期贴现至交易初始时的现值 美式期权的行权机会大于欧式期权，美式期权权利金欧式期权权利金内涵价值：看涨期权的内涵价值=标的物市价-执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格-标的物市价 期权内涵价值总是大于等于0。计算结果小于0，则内涵价值等于0。看涨期权看跌期权实值期权执行价格标的物市价执行价格标的物市价虚值期权执行价格标的物市价执行价格标的物市价平值期权执行价格标的物市价执行价格标的物市价时间价值权利金内涵价值不同期权的时间价值： 平值期权和虚值期权的时间价值总是大于1美式期权的时间价值总是大于等于0使之欧式期权的时间价值可能小于0内涵价值对期权价格高低起决定作用，期权的内涵价值约稿，期权的价格也越高。买进看涨期权：（看涨，右上） 获取价差收益追逐更大的杠杆效应限制交易风险或保护标的物空头卖出看涨期权：（看不涨，右下） 获取价差收益或权利金收入增加标的物多头的利润买进看跌期权：（看跌，左上） 获取价差收益博取更大的杠杆效应保护标的物多头锁定现货市场收益，规避市场风险卖出看跌期权：（看不跌，坐下） 获得价差收益或权利金收益对冲标的物空头
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