资源描述
1 财务管理复习资料 1-课后习题及答案 第二章 1 答：第 7 年底可以从账户中取出： 7 1 2 % , 4 1 2 % , 310000 1 0 0 0 0 4 .7 7 9 1 .4 0 5 6 7 1 4 4 .9 5 ( ) F V F V IF A F V IF 元 2. 答：张华所得获得所有收入的现值是： 1 2 % , 1 1 2 % , 2 1 2 % , 3 5 1 0 + % 1 0 + % + % + 10 + % 5 1 1 0 . 8 9 3 1 1 . 4 4 0 . 7 9 7 1 1 . 8 9 8 0 . 7 1 2 3 2 . 4 P V P V I F P V I F PVIF 2 （ 1 1 0 ） （ 14 ） ( 1 1 0 ） （ 14 ）（ 1+10% ） （ 万 元 ） 1 2 % ,845000 4 5 0 0 0 4 .9 6 8 233560 P V P V IF A （ 元 ） 3.每年节约的员工交通费按年金折现后为： 大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4. 答：年利率为 12%，则季利率为 3%，计息次数为 4。则有： 3 % ,41000 1 0 0 0 0 .8 8 8 888 PV PVIF （ 元 ） 5.答：（ 1）设每年年末还款 A 元，则有： 16%,8 4.344 5000 A PVIFA A 求解得 A=1151.01万元 （ 2）年金现值系数 =5000/1500=3.333，介于 5年到 6年之间，因为每年年末归还借款， 所以需要 6 年才能还清。 6. 答： 中原公式和南方公司股票的报酬率 项目 中原公司 南方公司 期望报酬率 =40% 0.3+20% 0.5+0% 0 .2 =22% =60% 0.3+20% 0.5+(-10%) 0.2 =26% 标准离差 2 2 2 ( 4 0 % 2 2 % ) 0 .3 ( 2 0 % 2 2 % ) 0 .5 ( 0 % 2 2 % ) 0 .2 =14% 2 2 2 ( 6 0 % 2 6 % ) 0 .3 ( 2 0 % 2 6 % ) 0 .5 ( 1 0 % 2 6 % ) 0 .2 =24.98% 标准离差率 =标准离差 /期望报酬率 =14%/22% =63.64% =24.98%/26% =96.08% 风险报酬率 =风险报酬系数 标准离差 率 =5% 63.64% =3.182% =5% 96.08% =4.804% 投资报酬率 =10%+3.182% =10%+4.804% 2 =无风险报酬率 +风险报酬率 =13.182% =14.804% 7. 答：各自的必要报酬率 =无风险报酬率 + 系数 （所有证券的报酬率 -无风险报酬率） 所以分别为： A=8%+1.5 （ 14%-8%） =17%， B=8%+1.0 （ 14%-8%） =14%， C=8%+0.4 （ 14%-8%） =10.4%， D=8%+2.5 （ 14%-8%） =23%。 8. 答： n n t t K FKIP )1()1( 1 , 1 5 % , 5 1 5 % , 51 0 0 0 1 2 % 1 0 0 0 1 2 0 3 .3 5 2 1 0 0 0 0 .4 9 7 8 9 9 .2 4 k n k nI P V IF A F P V IF P V IF A P V IF （ 元 ） 则该债券价格小于 899.24元时，才能进行投资 9.答：（ 1）计算各方案的期望报酬率、标准离差： 项目 A B C 期望报酬 率 =0.2 25%+0.4 20%+0. 4 15% =19% =0.2 25%+0.4 10%+0. 4 20% =17% =0.2 10%+0.4 15%+0. 4 20% =16% 标准离差 2 2 2 ( 2 5 % 1 9 % ) 0 .2 ( 2 0 % 1 9 % ) 0 .4 (1 5 % 1 9 % ) 0 .4 =3.74% 2 2 2 ( 2 5 % 1 7 % ) 0 .2 (1 0 % 1 7 % ) 0 .4 ( 2 0 % 1 7 % ) 0 .4 =6% 2 2 2 (1 0 % 1 6 % ) 0 .2 (1 5 % 1 6 % ) 0 .4 ( 2 0 % 1 6 % ) 0 .4 =3.74% （ 2） 50%的 A证券和 50%的 B证券构成的投资组合 ： = 0 . 2 % % + % % + . 4 % % + % %+ . 4 % % + % % = % 期 望 报 酬 （ 2 5 5 0 2 5 5 0 ） 0 （ 2 0 5 0 1 0 5 0 ）0 （ 1 5 5 0 2 0 5 0 ） 18 2 2 22 5 % 1 8 % 0 . 2 + 1 5 % 1 8 % 0 . 4 + 1 7 . 5 % 1 8 % 0 . 4 = 3 . 6 7 % 标 准 离 差 （ ） （ ） （ ）（ 3） 50% 的 A证券和 50%的 C证券构成的投资组合： = 0 . 2 % % + % % + . 4 % % + % %+ . 4 % % + % % = 1 7 . 5 % 期 望 报 酬 （ 2 5 5 0 1 0 5 0 ） 0 （ 2 0 5 0 1 5 5 0 ）0 （ 1 5 5 0 2 0 5 0 ） 2221 7 . 5 % 1 7 . 5 % 0 . 2 + 1 7 . 5 % 1 7 . 5 % 0 . 4 + 1 7 . 5 % 1 7 . 5 % 0 . 4 =0 标 准 离 差 （ ） （ ） （ ）（ 4） 50% 的 B证券和 50%的 C证券构成的投资组合： 3 = 0 . 2 % % + % % + . 4 % % + % %+ . 4 % % + % % = 1 6 . 5 % 期 望 报 酬 （ 2 5 5 0 1 0 5 0 ） 0 （ 1 0 5 0 1 5 5 0 ）0 （ 2 0 5 0 2 0 5 0 ） 2 2 21 7 . 5 % 1 6 . 5 % 0 . 2 + 1 2 . 5 % 1 6 . 5 % 0 . 4 + 2 0 % 1 6 . 5 % 0 . 4 = 3 . 3 9 % 标 准 离 差 （ ） （ ） （ ） 第四章 1.解：每年折旧（ 140+100） 4 60（万元） 每年 营业现金流量营业收入 （ 1税率） 付现成本 （ 1税率） +折旧 税率 220（ 125%） 110（ 125%） +6025% 16582.5+15=97.5（万元） 投资项目的现金流量为： 年份 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金 140 100 40 97.5 97.5 97.5 97.5 40 （ 1）净现值 =40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,240 PVIF10%,2100 PVIF10%,1140 =400.564+97.53.1700.826400.8261000.909140 =22.56+255.3033.0490.9140=13.92（万元） （ 2）获利指数 =（ 22.56+255.3033.04） /（ 90.9+140） =1.06 （ 3）贴现率为 11%时： 净现值 =40PVIF11%,6+97.5PVIFA11%,4PVIF11%,240 PVIF11%,2100 PVIF11%,1140 =400.535+97.53.1020.812400.8121000.901140 =21.4+245.5932.4890.1140=4.41（万元） 贴现率为 12%时： 净现值 =40PVIF12%,6+97.5PVIFA12%,4PVIF12%,240 PVIF12%,2100 PVIF12%,1140 =400.507+97.53.0370.797400.7971000.893140 =20.28+23631.8889.3140= - 4.9（万元） 设内部报酬率为 r，则： 9.441.4 %11%1241.4 %11 r r=11.47% 综上，由于净现值大于 0，获利指数大于 1，贴现率大于资金成本 10%，故项目可行。 2 解：（ 1）甲方案投资的回收期 = )(3 1648 年每年现金流量 初始投资额 甲方案的平均报酬率 = %33.334816 （ 2）乙方案的投资回收期计算如下： 单位： 万元 年份 年初尚未收回的投资 额 每年 NCF 年末尚未收回的投 资额 1 48 5 43 4 2 3 4 5 6 7 8 43 33 18 10 15 20 25 30 40 50 33 18 0 乙方案的投资回收期 =3+1820=3.9（年） 乙方案的平均报酬率 = %78.50 48 8/)504030252015105( 由于 B方案的平均报酬率高于 A方案，股选择 A方案。 综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果 并不一致。 投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值， 而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。 平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金 流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。 3.（ 1）丙方案的净现值 =50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500 =500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500 =152.59（万元） 贴现率为 20%时， 净现值 =50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500 =500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500 =21.61（万元 ） 贴现率为 25%时， 净现值 =50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500 =500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500 =-28.66（万元） 设丙方案的内部报酬率为 r1，则： 66.2861.21 %20%2561.21 %201 r r1=22.15% （ 2）丁方案的净现值 =250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500 =2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500 =188（万元） 贴现率为 20%时， 净现值 =250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500 =2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500 =0.34（万元） 贴现率为 25%时， 净现值 =250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500 =2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500 =-66.24（万元） 5 设丁方案的内部报酬率为 r2，则： 24.6634.0 %20%2534.0 %202 r r2=20.03% 综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个 方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量 发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报 酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本 题中的丙方案。如果资金没有限量， C公司应根据净现值选择丁方案。 第五章 1.解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下： （ 1） 差量初始现金流量： 旧设备每年折旧 =（ 80000-4000） 8=9500 旧设备账面价值 =80000-9500 3=51500 新设备购置成本 -100000 旧设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 （ 51500-30000） 25%=5375 差量初始现金流量 -100000+30000+5375=-64625 （ 2） 差量营业现金流量： 差量营业收入 =0 差量付现成本 =6000-9000=-3000 差量折旧额 =（ 100000-10000） 5-9500=8500 差量营业现金流量 =0-（ -3000）（ 1-25%） +8500 25%=4375 （ 3） 差量终结现金流量： 差量终结现金流量 =10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。 年份 0 1 4 5 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量 -64625 4375 4375 6000 合计 -64625 4375 10375 差量净现值 =10375 PVIF10%,5+4375 PVIFA10%,4-64625 =10375 0.621+4375 3.170-64625 = - 44313.38（元） 差量净现值为负，因此不应更新设备。 1. 解：（ 1）现在开采的净现值： 年营业收入 =0.1 2000=200（万元） 年折旧 =805=16（万元） 年营业现金流量 =200（ 1-25%） -60（ 1-25%） +16 25%=109（万元） 现金流量计算表如下： 年份 0 1 2 5 6 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 -80 -10 109 109 10 合计 -80 -10 109 119 6 净现值 =119 PVIF20%,6+109 PVIFA20%,4 PVIF20%,1-10 PVIF20%,1-80 =119 0.335+109 2.589 0.833-10 0.833-80 =186.61（万元） （ 2） 4年后开采的净现值： 年营业收入 =0.13 2000=260（万元） 年营业现金流量 =260（ 1-25%） -60（ 1-25%） +16 25%=154（万元） 现金流量计算表如下： 年份 0 1 2 5 6 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 -80 -10 154 154 10 合计 -80 -10 154 164 第 4年末的净现值 =164 PVIF20%,6+154 PVIFA20%,4 PVIF20%,1-10 PVIF20%,1-80 =164 0.335+154 2.589 0.833-10 0.833-80 =298.73（万元） 折算到现在时点的净现值 =298.73 PVIF20%,4=298.73 0.482=143.99（万元） 4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即 开采。 3.解：甲项目的净现值 =80000 PVIFA16%,3-160000=80000 2.246-160000=19680（元） 甲项目的年均净现值 =19680 PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元） 乙项目的净现值 =64000 PVIFA16%,6-210000=64000 3.685-210000=25840（元） 乙项目的年均净现值 =25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲 项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。 4.解：净现值 =9000 0.8 PVIF10%,4+8000 0.8 PVIF10%,3+7000 0.9 PVIF10%,2+6000 0.95 PVIF10%,1-20000 =7200 0.683+6400 0.751+6300 0.826+5700 0.909-20000=109.1（千元） 所以该 项目可行。 第六章 解：（ 1）确定有关项目的营业收入百分比 敏感资产营业收入（ 150 280 50 320） 4000 800 4000 20 敏感负债营业收入（ 170 60） 4000 230 4000 5.75 （ 2）计算 2011 年预计营业收入下的资产和负债 敏感资产 5000 20 1000(万元 ) 非敏感资产（ 110 1200 190） 500 2000(万元 ) 总资产 =1000 2000=3000(万元 ) 敏感负债 5000 5.75 287.5（万元） 非敏感负债 90 600 690（万元） 总负债 287.5 690 977.5（万元） （ 3）预计留存收益增加额 2010年营 业净利率 200 4000 5% 留存收益增加预计营业收入营业净利率 (1-股利支付率 ) 5000 5 (1-20 )=200(万元 ) （ 4）计算外部融资需求 外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益 7 3000 977.5 (800 200 380 200)=442.5(万元 ) 第七章 1 解：留存收益市场价值 400500800250 (万元 ) 长期资金 200+600+800+400 2000(万元 ) (1)长期借款成本 =5 （ 1-25） 3.75 比重 = 200 12000 10 (2)债券成本 = 5 0 0 8 % (1 2 5 % ) 5 .2 1 % 6 0 0 (1 4 % ) 比重 = 600 32000 10 (3)普通股成本 = 5 0 0 1 0 % (1 6 % ) 6 % 1 2 . 9 7 % 8 0 0 (1 5 % ) 比重 = 800 42000 10 (4)留存收益成本 = 2 5 0 1 0 % (1 6 % ) 6 % 1 2 . 6 3 %400 比重 = 400 22000 10 (5)综合资金成本 =3.75% 110 +5.21% 310 +12.97% 410 +12.63 210 =9.65% 2.解：（ 1） 2009 年变动经营成本 =180050%=900 （万元） 2009年息税前利润 EBIT2009=1800-900-300=600（万元） 2009 / 6 0 0 4 5 0 / 4 5 0 1 . 6 7/ 1 8 0 0 1 5 0 0 / 1 5 0 0E B IT E B ITDOL SS （ - ）（ - ） 2 0 0 9 2 0 0 92010 2 0 0 9 2 0 0 9 2 0 0 9 1 8 0 0 ( 1 5 0 % ) 1 . 51 8 0 0 ( 1 5 0 % ) 3 0 0SCDOL S C F （ 2） 2008 2009 2 0 0 8 2 0 0 8 450 1 . 84 5 0 2 0 0E B ITD F L E B IT I 2010 / 2 2 . 5 % 1 . 5/ 1 5 %E P S E P SD F L E B IT E B IT （ 3） 2 0 0 9 2 0 0 9 2 0 0 9 1 . 6 7 1 . 8 3 . 0 0 6D T L D O L D F L 2 0 1 0 2 0 1 0 2 0 1 0 1 . 5 1 . 5 2 . 2 5D T L D O L D F L 3 解：（ 1）设每股利润无差别点为 EBIT0，那么 2 20 1 10 )1)( E B I T)1)( E B I T N TIN TI 00( E B I T 4 0 0 1 2 % ) ( 1 2 5 % ) ( E B I T 4 0 0 1 2 % 3 0 0 1 4 % ) ( 1 2 5 %)9 0 6 0 EBIT0=174（万 元） （ 2）如果预计息税前利润为 150 万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果 为 200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。 8 第八章 1. 2 2 6 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 40 15%TFQ K （ 万 元 ） 2. 2 2 4 0 0 0 1 2 0 0 0 0 0 40000 6FSQ H （ 个 ） 3. 3 6 0 2 % 3 6 0 7 3 . 4 7 % 1 1 2 % 2 5 1 5 折 扣 率放 弃 折 扣 成 本 折 扣 率 信 用 期 折 扣 期 第九章 1 解： （ 1） 1年后 A公司股票的税前投资报酬率 =资本利得 股价 =（ 1年后的股票价格 -现在的股票价格） 现在的股票价格 =（ 57.50-50） 50=15% 因为资 本利得无须纳税，因此 1年后 A 公司股票的税后投资报酬率也为 15%。 （ 2）在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此， 1 年后 B公司股 票的税后投资报酬率也应为 15%。税前投资报酬率为 15%/（ 1-25%） =20%。 利用股票的估价公式， B公司股票的现行价格 P=1年后的股票价格 +1 年后得到的现金股利 （ 1-所得税） （ 1+15%） =（ 52.50+5（ 1-25%） （ 1+15%） =48.91（元） 2 解： （ 1） 1年后 B公司股票的税后投资报酬率 =资本利得 股价 =（ 1年后的股票价格 -现在的股票价格） 现在的股票价格 =（ 24-20） 20=20% 因为 A 公司与 B 公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此， 1 年后 A 公司股票的税后投资报酬率也为 20%。利用股票的估价公式， A公司股票的现行价 格： P=1 年后的股票价格 +1年后得到的现金股利（ 1-所得税） （ 1+20%） =（ 21+4 （ 1-25%） （ 1+20%） =20（元） （ 2）如果资本利得也按 25%征税， 则 B公司股票的税后投资报酬率 =资本利得 （ 1-25%） 股价 =（ 24-20） （ 1-25%） 20=15% 因此， 1 年后 A 公司股票的税后投资报酬率也为 15%。利用股票的估价公式，假设 A 公司股票的现行价格为 P，则： （ 21-P） +4 （ 1-25%） P=15% 解得： P=20.83（元） （ 3）因为资本利得要征税，所以 B公司报酬率下降，自然 A 公司报酬率也下降，而且 A公 司既有资本利得又有股利，所以 A公司的股票价格不会低于第（ 1）种情况 3解： （ 1） 2011 年公司投资需要的股权资金为 50060%=300 （万元） 2011年的现金股 利额为 900-300=600（万元） 9 （ 2） 2010年的股利支付额为 420万， 2011 年的股利支付额也为 420 万。 （ 3） 2010年的股利支付率为 420/1200=35% 2011年应分配的现金股利额为 90035%=315 （万元） （ 4）因为 2011年的净利润低于 2010 年，因此只发正常股利，还是 420万。 4.解： （ 1）用于投资的权益资金为 12070%=84 （万元） 所以该公司的股利支付额为 150-84=66（万元） 股利支付率为 66150=44% （ 2）如果公司 的最佳资本支出为 210万元，则用于投资的权益资金为： 21070%=147 （万元） 公司从外边筹措的负债资金为 210-147=63（万元） 该公司的股利支付额为 150-147=3（万元） 股利支付率为 3150=2% 5.解： 第一种方案： 股票的每股利润为 5 000 0001 000 000=5 （元 /股） 市盈率为 305=6 第二种方案： 可回购的股票数为 2 000 00032=62 500 （股） 回购后的每股利润为 5 000 000 （ 1 000 000-62 500） =5.4（元 /股） 市盈率仍为 6，所以回购方案下股票的市价为 65.4=32.4 （元）
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