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精选资料资产负债表渠道效应对企业投资的影响分析标题栏不超过20个汉字，黑体，二号，居中基于*视角副标题为小二号，居中08工商管理（会计） 姓名 学号 指导老师 楷体GB-3213，四号【摘要】摘要两字，黑体，五号随着国内金融市场的发展，作为一种货币政策传导机制资产负债表渠道效应，对于企业投资的影响越来越明显。摘要文字，宋体，五号，行距1.5倍（略） 【关键词】资产负债表渠道，信息不对称，融资约束，投资英文标题和副标题目专业 姓名 学号 （英文）指导老师（英文）【General Specification全篇正文中英文和数字字体为time new roman。】 【Keywords】 目录（自动生成）一、绪论4(一) 研究背景4（二） 研究意义（略）4（三） 研究思路（略）4二、文献综述5（二） 资产负债表渠道效应的国际比较5三、理论基础与研究假设6（一） 资产负债表渠道效应指标的衡量6（三） 现有实证研究方法的不足7四、研究设计8（一） 变量设计8五、结论8参考文献9附录10谢辞10一、绪论黑体，四号，居中，序数后空一格书写标题，一级标题段前1行，段后1行(一) 研究背景黑体，五号，顶格书写序数，空一格书写标题，二级标题前1行，段后1行“当前的混乱（指美国次贷危机）不仅仅是简单的流动性问题，而反映的是深层次的资产负债表脆弱性和虚弱的资本基础，而这意味着它的影响可能是广泛的，纵深的和更持久的。” 公允价值会计规则会借助资产负债表放大外界冲击，特别是经济危机的冲击，资产负债表渠道效应引起许多专家学者的关注，大多是基于发达经济主体进行了理论与实证研究。作为一个发展中国家，我国债券市场发展还处于初期阶段，信用评级机构的缺乏等同时约束了企业的融资，强化了企业的融资约束。上市公司在有限的资金来源下，危机对企业的冲击更加显著。西方发达资本市场，企业的融资渠道相对多样化，同时金融工具创新也部分缓解了资产负债表渠道效应带来的影响。我国的信贷市场不够完善，基于银企的信息不对称现象十分严重。而一直以来偏好股权融资的上市企业，也随着成熟市场负债率较高的规律，逐渐提高负债比率，从1999年到2005年负债在企业融资结构中提高了近30%。外源性融资在企业融资结构中比重的提高，基于融资约束的资产负债表渠道效应也随之愈加显著。 由于我国上市公司偏好股权融资，其投资支出在很大程度上取决于外部融资需求的实现情况，这是符合融资约束假说的。在上市公司普遍面临融资约束下，其投资支出更依赖于股汉融资而不是债务融资。这一特征与发达国家上市公司明显不同。同时，相对于大公司，小规模公司的投资支出波动性很大。多数实证研究的经验结果表明，小规模公司面临更严重的融资约束问题，投资支出没有稳定的资金来源保障，而大规模公司的投资支出水平较高并且较为稳定。行间距1.5倍 本文正是在这样的背景下，从不同时期，研究不同融资约束状况的企业资产负债表渠道致应对企业投资的影响。探究该机制在经济危机前后两个阶段对我国企业的投资的影响变动情况。（二） 研究意义（略）（三） 研究思路（略）二、文献综述一级目录标题需另起一页（二） 资产负债表渠道效应的国际比较1. 国外研究现状 三级标题，黑体，五号，空两个中文字符书写序数，后空一格接书写标题，黑体，五号，段后0.5行 现有文献研究用于公司投资支出的外部融资有效性的，大部分关注发达经济主体例如本、美国、英国、德国和西班牙。发达国家的资本市场更加完善，企业的融资渠道更加多化，同时信用的评级机构的存在也部分解决了信息不对称对中小企业的限制。而在发展中家，信贷与资本市场都使得企业融资约束与发达国家不同。然而，研究发展中国家的文章很有限。 Agung2000检验了融资因素与投资的关系，基于1993-1997时间段印度尼西亚公司进行实证分析。Driffield and Pal (2001)采用四个东亚国家，分别是印度尼西亚、韩国、马来西亚和泰国，在1989-1997期间的公司水平数据，以此调查研究公司用于投资的融资模式。研究结果发现印度尼西亚公司很大程度上依赖现金流作为投资资金来源。Francois Hermet (2003)、Suvadee Rungsomboon(2005)、Gibson与Angelopoulou (2009)分别分析了韩国，泰国和英国公司的资产负债表渠道效应对于不同企业的影响，将样本按公司规模大小或者融资政策（股息支出，股份发行以及财务杠杆方式）分类，不同样本的数据证明资产负债表渠道效应在不同的类型的企业，产生的影响不尽相同。易晶津(2007)通过捷克共和国、日本、韩国的研究，反映了在不同经济特征的国家，货币政策的资产负债表渠道存在差异。 三、理论基础与研究假设（一） 资产负债表渠道效应指标的衡量现有的文献选用的分析模型主要分歧在于三大变量的衡量，分别是融资约束、资产负债表渠道效应、投资机会，如表1所示。表l 变量指标的衡量表格需有表格序号和表题，居中，表序后空一格，宋体，小五号，表格允许下页接写，表题可省略，表头应重复写，并在右上方注明“续表*”，表格上下均空一行。变量指标 代表文献企业规模Gertler.Gilchrist (1994);SuvadeeRungsomboon (2005)融资约束股息支付率Fazzari et al.(1988);Cleary(1999)利息保障倍数Guariglia (1998);王义中、陈雪(2010)托宾QErickson.Whited (2000);Elent Angelopoulou.Heather D.Gibson (2009)投资机会托宾Q均值SuvadeeRungsomboon (2005)连玉君(2009)托宾O与销售S/KFrancois Hermet (2003):王义中、陈雪(2010)； 变量指标 代表文献 续表1 （三） 现有实证研究方法的不足 根据文献综述，国内外关于资产负债表渠道效应的实证研究主要有以下局限：1现有文献主要关注宏观经济因素的对比，如Charles Nolan与Christoph (2009)将资产负债表渠道效应在经济危机下的影响与市场摩擦，汇率变动进行比较分析。而在资产负债表渠道效应角度，应该重视的是其对于企业影响程度，以及影响机制，从而为企业投资存生的阻碍与约束提出实际的建议。现有文献更多致力于提出更好的货币政策，是站在宏观经齐角度，而不是企业微观，如Francois Hermet(2003)、Suvadee Rungsomboon (2005)。 2大多研究资产负债表渠道效应对大小企业的影响，很多文章研究经济危机时期的资产负债表渠道效应，但是缺少危机前后时期的对比。如Oliner与Rudebusch(1996)通过研究发现，货币政策紧缩后投资与现金流量之间的相关性更为显著。Driffield与Pal (2001)采用在1989-1997期间的公司数据。王义中与陈雪(2010)3 参考文献需标注出来，和文后参考文献序号相对应选取了2001-2008年的数据，并组对比，但是不是基于金融危机前后，而是为了考察2007年实施会计新准则对资产负债表渠道效应的影响。四、研究设计（一） 变量设计表2 变量定义一览表 变量符号 性质 变量定义 I/K被解释变量（固定资产投资净值+在建工程净值+长期投资净值）资本存量 P*(A-D)/K解释变量 （净资产总资产）*P Q解释变量（股价流通股股数+每股净资产x非流通股股数+总负债）总资产账面值 S/K解释变量 主营业务收入总资产 CF/K解释变量 经营活动产生的现金流量净额总资产1传统分析模型 国内外的资产负债表渠道效应的研究分析模型基本上借鉴Oliner and Rudebusch(1996)和Guariglia (1998)构建的投资与现金流模型：I/K=a CF+b Q+ (1)公式居中书写，公式的编号用圆括号，放在公式右边行末，公式和编号之间不加虚线 UK=a P(A-D)/K+b Q+cS/K+d CF/K jr (2)以下略五、结论参考文献黑体，四号，居中，文献不少于15篇，外文文献不少于2篇1 Marco Gallegati（陈希纯译）对融资约束与资产负债表渠道的再解释J.Applied Economics, 2005 (16): 48-56参考文献按文章中出现的先后，用阿拉伯数字编号排序2 昌忠泽流动性冲击、货币政策失误与金融危机一对美国金融危机的反思J.金融研究，2010 (07): 18-333 王义中、陈雪，资产价格波动如何影响实体经济波动？金融危机传导的资产负债表渠道J.银行和金融机构金融与宏观经济工作论文，2010 (02): 1-204 Chu-Ping C.Vijverberg.An empirical financial accelerator model: Small firms investment and credit rationingJ.Journal of Macroeconomics,2004(26):101 - 1295 Suvadee Rungsomboon.Deterioration of Firm Balance Sheet and Investment Behavior: Evidence from Panel Data on Thai FirmsJ.Asian Economic Journal, 2005(03):335-3566 罗琦，公司投资与营运资金策略M.科学出版社，20097 Charles Nolan.Christoph Thoenissen.Financial shocks and the US business cycle Journal of MonetaryJ.Economics, 2009(56):596 - 6048 Marco Antonio F.H.Cavalcanti.Credit market imperfections and the power of the financial accelerator : Atheoretical and empirical investigationJ.Journal of Macroeconomics, 2010(32):118 - 1449 Francois Hermet.Currency crisis and balance sheet channel effect:The Korean ExperienceJl.Economics Bulletin, 2003(12):1-1210 Elent Angelopoulou.Heather D.Gibson.The Balance Sheet Channel ofMonetary Policy Transmission: Evidence from the United KingdomJ.Economics, 2009(76): 675 - 70311 易晶津货币政策传导中资产负债表渠道效应的国际比较与经验借鉴J.金融与经济，2007(06): 17-1912 刘英基于资产负债表视角的货币政策传导机制研究D.硕士学位论文，山东大学，200713赵延申，资产负债表渠道对货币政策影响的微观视角研究基于我国制造业上市企业的实证分析D.硕士学位论文，浙江工商大学，2010附录黑体，四号，居中一、样本基本数据表公司代码股票代码成立日期A股代码上市标识行业分类C6001666001661996-08-28000004A制造业二、2005-2007低利息倍数公司变量数据表2005-2007利息保障倍数低组序号股票代码I/KP* (A-D)KQS/KCF/K利息保障倍数10004290.75663.13320.356712.47480.094.8120004880.74623.71340.58108.42820.064.5930005160.65813.91840.56980.92610.134.5840004070.59482.44780.61382.12500.054.5450005010.54423.03010.68912.15790.184.3660000630.140921.48310.584411.6845-0.024.2270000140.06224.43560.65190.0784-0.164.18谢辞黑体，四号，居中本研究作为我的毕业论文是在*教授精心指导和大力支持下完成的，他渊博的知识、开阔的视野和敏锐的思维给了我深深的启迪，论文凝结着他的汗水。*以其严谨求实的治学态度、孜孜以求的敬业精神和大胆创新的进取精神深深感染了我，对我今后的工作和学习也产生了深远影响，在此，我要向他表示衷心的感谢。宋体 五号THANKS !致力为企业和个人提供合同协议，策划案计划书，学习课件等等打造全网一站式需求欢迎您的下载，资料仅供参考可修改编辑