企业重组ppt课件

第十三讲 企业重组,1,主要内容,郑百文重组 企业重组概念 债务重组 债转股 资产重组 企业破产 企业托管,2,看一看,超越是与非的思考郑百文重组之绝对案例 1996年4月18日，上海证券交易所迎来了一个商业上市公司郑州百文股份有限公司（简称郑百文，600898）。郑百文的前身为一个国有二级百货文化用品批发站，1988年改造为具有独立法人资格的股份制公司。在上市之前，郑百文已经被作为郑州市股份制改革的典型而四处介绍，上市时及后，郑百文开动一切宣传机器，很快引人注目，成为郑州市在新时期的“大庆”、“大寨”。 1996年5月9日，北京金昌投资咨询公司发布公告，称已购入郑百文6.88%的股份712.48万股，（上市后，第一大股东郑州百文集团占15.08股权，流通股占49.76%）郑百文在二级市场的炒作价值被发掘出来,当年股价上涨1倍多。,3,看一看,“郑百文”模式：1997年郑百文与四川长虹和原中国建设银行郑州分行之间建立的一种三角信用关系：郑百文购进长虹产品，不需支付现金，而是由原建行郑州分行对四川长虹开具6个月的承兑汇票，将郑百文所欠货款直接付给长虹，郑百文在售出长虹产品后再还款给建行。由于有银行作后盾，郑百文从1996年起着手建立全国性的营销网络，在没有一份可行性论证的情况下，大规模投入资金上亿元，建起了40多个分公司。 1996年年报：主营业务收入34亿元；主营业务利润1.4亿元；净利润4990万元，每股收益0.37元。 1996年6月18日通过上一年的分配方案，每10股送红股3股并派发现金红利1.30元（含税）； 1997年5月又决定上一年的分配方案为每10股送3股红股。 1997年年报：主营业务收入76.7784亿元；净利润7843万元，每股收益0.46元。成为商业部“全国最大批发商100强”和“中国最大服务企业500强”,声名大振，绝对“龙头股”。 1998年以每股7元的价格配股，得到1.47亿元。,4,看一看,郑百文“变脸”了！ 1998年年报：全年亏损5.02亿元，每股亏损2.5428元！ 1999年年报：全年亏损9.6亿元，未分配利润-17.6亿元，每股亏损4.8435元，总资产12.8亿元，流动负债25.45亿元，长期负债344.68万元，每股净资产为-6.577亿元！ 2000年初，公司股票被“ST” 截止到2000年6月30日，总股本为19758.2119万股，其中流通A股为10709.92万股，国家股为2887.7869万股，法人股为6160.505万股。,5,看一看,“变脸”后的追查-造假典范 上市前造假行为： 1、经查明，郑百文在上市前的1994年、1995年，采用虚提返利、少计费用、费用跨期入帐等手段，分别虚增利润284万元和1624万元。 2、股本金不实，经查明，1992年12月，郑百文时时增资扩股，应募资金19562万元，而1992年末实际到位334万元，其余资金在1997年才陆续到位。 3、经查明，1994年、1995年度，累计有22家外地分公司的经营情况未并入股份公司报表。,6,看一看,上市后的造假： 1、虚增利润：经查明，郑百文上市后三年采用虚提返利、费用挂账、无依据冲减成本及费用、费用跨期入帐等手段，分别虚增利润1189万元、9796万元、3405万元，累计14390万元。 2、配股资金实际使用情况与信息披露不符。1998年郑百文配股说明书披露及年报披露配股资金被用作建设商品配售中心，实际是，除600万用于兼并郑州市化工原料公司外，其余资金都被用来归还银行贷款。 3、隐瞒大额投资及收益。1996年11月，郑百文将36446万元委托证券公司投入证券市场，共获益4504万元，对此，公司均未对外披露。,7,看一看,4、编制虚假会计报表：经查明，1997年底，郑百文家电分公司下属营业部的会计报表说明书与上报的会计报表利润金额不符，隐瞒实际亏损2764万元；1998年10月，家电分公司报到财务部的报表利润为26296万元，遭到财务部拒收，家电分公司二次作账处理，隐瞒亏损25538万元。 5、重大遗漏：郑百文公司自上市后1996年至1998年度累计有23家外地分公司的经营情况未汇入股份公司会计报表。 “虚提返利”从“应收账款”看玄机，在郑百文的全部资产中，一直是流动资产比较大，而在流动资产中，又是应收账款比较大，秘密来自于并不复杂的造假：各个分公司每年都与各自的供货厂家签订一纸文书，让生产厂家以“欠商品返利款未付”的形式打欠条，郑百文据此以“应收账款”的名目做成业务盈利入账。同时签订“补充协议”，说明打欠条仅是帮朋友忙，供作账用，不具法律效力；参与造假的分公司经理们联名签字，说明是公司领导统一安排。,8,看一看,为何自爆丑闻？ 1、“三角合作圈”危机：1998年初，建行郑州分行发现其开给郑百文的承兑汇票大批量出现回收难，在上级领导指示下，开始停止签发新的承兑汇票，这对每年需要几十亿承兑的郑百文来说是个沉重打击。 （据查，建行郑州分行在几年中为郑百文开出承兑汇票达100多亿元，但该行从未对郑百文进行一次全面调查，在行长会议记录簿上也从未有记载，承兑协议中，不但没有任何保证金，而且担保人也是郑百文自己！） 2、1997年，47亿元的承兑汇票则成了沉重的包袱，到了1998年下半年，正当郑百文准备清空库存还清贷款的时候，国内家电市场却掀起了价格大战，公司再次蒙受重大损失。到此时，总公司才发现由于高速膨胀、管理失控，企业亏损的窟窿越来越大，并且欠下了巨额债务，公司经营完全瘫痪。 3、在做1998年报表时，李福乾等与其他人争吵后，终于让步。,9,看一看,迟到的处罚： 2001年9月，证监会决定： 1、对郑百文公司处以警告，并罚款200万元。 2、对郑百文公司董事长李福乾处以罚款30万元。 3、对郑百文公司副董事长、总经理卢一德处以罚款20万元。 4、对郑百文公司董事乔鸿祥、钟文珍、平玉兰、郭玉兰、赵三焕、李安民、王金凤、李新阳、杨东、陆家豪分别处以罚款10万元。 2002年3月27日，河南省第九届人大会议第27次会议决定罢免李福乾的全国人大代表资格。,10,看一看,重组，重组，讨价还价拉开帷幕！ 建行：抽身而退 截至1999年9月，郑百文欠建行债务19.4亿元，（1999年底总资产12.8亿元）。从1999年开始，我国政府提出债转股策略。1999年12月23日，郑百文董事会公告称，建行已将它对郑百文的19.4亿元债权转让给中国信达资产管理公司，并决定设立资产重组委员会。 信达：强行逼宫 信达承接债券后4个月，郑百文欠信达的债务已经从19.4亿元增加到21.3亿元。2000年3月29日，郑百文公告称，信达已经向郑州市中级人民法院提出破产申请。,11,看一看,重组，重组，博弈各方一起找路！ 政府：尴尬出手 2000年4月11日，郑州市政府提出框架意见：信达把所持郑百文债权减让至4.5亿元，郑百文将全部资产、债务、业务和人员剥离上市公司，转入母公司重新经营，并承担信达3亿元债务，分5年还清，同时，将郑州高新区的部分国企组建成一个股份公司，以总股本5000万元注入郑百文，并承担信达1.5亿元债务。但信达坚持其资产回收底价不能少于6亿元。 2000年6月9日，郑州市政府又提出，信达如能将债权减让到5亿元，郑州市可考虑由未来的郑百文母公司承担债务3.5亿元，并另推选登封电力集团承担1.5亿元后借壳上市。信达公司未予认可，但做出让步：债权底线不低于5.5亿元，还款期3年。,12,看一看,重组，重组，盖世英雄中原逐鹿！ 山东三联：饕餮大餐 2000年11月底，郑百文宣布与山东三联集团达成重组协议： 1、郑百文向信达定向募集2亿股股份，以21亿元债务冲抵，然后将2亿股份作价3亿元转让给三联，三联将以50%以上股权控股郑百文。 2、包括流通股与非流通股在内的郑百文所有股东将其所持有公司股份的50%过户给三联集团，不同意过户的股东将由郑百文按公平价格回购。 3、三联集团将郑百文全部资产剥离出上市公司，由信达出让给郑州市政府，作价3亿元， 4、三联集团将旗下的三联商社部分优质资产装入郑百文空壳中，郑百文原有股东继续持股。 2000年12月31日，这个重组方案在临时股东大会以高票通过。,13,看一看,重组，重组，血泪斑斑展开路线图！ 2001年2月5日，郑百文董事会公布资产重组细则： 1、母公司百文集团将购买郑百文3014万元固定资产净值以外的全部账面资产，总金额9.7亿元，同时承接郑百文5.9亿元账面债务，差额3.8亿元形成郑百文对母公司的债权。 2、郑百文将以其对母公司债权中的2.5亿元，与三联集团4亿元资产进行置换，差价形成对三联的负债，三联注入的资产包括该公司所属的6家连锁店的部分经营性资产和济南三联大厦的地上1-5层和地下1-3层。 3、三联购买信达14.47亿元债权后，将对郑百文有条件豁免这些债务，条件是全体股东将所持有的股份50%无偿过户给三联。不同意过户的股东，其全部股份将由郑百文按流通股每股1.84元，非流通股每股0.18元回购。如果选择回购的流通股总数大于700万股，则该方案失败。,14,看一看,重组，重组，总有一种说不出的苦！ 4、特别声明：那些不参与重组的股东必须在公告之日起15日内向公司提交声明，超过期限未声明的，将视为同意参加重组，届时董事会将代“默示”同意的股东办理有关股权过户手续，代“明示”反对的股东办理股权回购和注销手续。以上两种意思表示以外的任何意思表示，均视为不参加重组，公司将回购其股份并注销。 随后进行的征询股东意见活动中，只有39位流通股东表示了不同意见，其股份比例微不足道。 2001年3月24日，郑百文被“PT” ？由于财政部已暂停不再批准国有股转让，郑百文向三联转让国有股的方案是否能得到批准？ ？证券登记公司认为，流通股的过户需经全体流通股股东签字认可，才能办理过户。 僵局,15,看一看,重组，重组，峻岭湍流可飞渡！ 财政部：且放一马 2001年10月12日，财政部同意了郑百文国有股的过户方案。 证券登记公司：给我一个依靠 2001年10月27日，郑百文发布公告，称郑州中院已受理郑州市区农村信用社等8个原告以股权侵权纠纷为由对郑百文的起诉。10月30日，当地法院马上开庭，11月8日，法院做出判决，确认郑百文重组方案中的“默示”同意的意思表达有效，董事会代全体股东办理股份变动也有效。 2001年12月3日，中国证券登记公司上海分公司表示将协助郑州中院的司法判决，“将郑百文股东所持有的股份50%过户到三联集团名下。”,16,看一看,重组，重组，开弓拉箭不回头！ 张继升：横刀立马 2001年12月15日，郑百文与三联集团签署关于资产交接的协议，三联集团正式开始进入郑百文。2002年2月4日，郑百文召开临时股东大会，三联集团董事长张继升等人进入新一届董事会，张继升担任董事长。随之，2001年报公布，净利润382万元，每股收益0.0193元。（2001年底之前，三联集团向郑百文注入2亿多元资产） 2002年4月10日，郑百文发布公告，称将2001年报调整为亏损；同时向上交所申请将暂停上市的宽限期延长9个月。之后，上交所同意其申请。 2002年6月28日，三联集团发布公告，称中国证监会已经同意豁免三联集团在重组郑百文过程中产生的要约收购义务。,17,看一看,重组，重组，愿赌之下应服输！ 小股东：无可奈何 最高人民法院在贯彻民法通则有关文件中规定，只有在法律有规定或者当事人双方有约定的情况下，“沉默”才能被看作是一种意思的表达。 在2001年3月的征集股东意见期间，郑百文共收到股东发来的信件、传真、电报67件，其中有32名股东明确表示既不同意过户也不同意回购，另有6名股东意思表达不明确，1位持500股的股东表示将其持股中的10股进行回购。 据统计，郑百文流通股股东的平均持股成本在10元左右。,18,看一看,重组，重组，混水摸鱼下杀手！ 庄稼：长势不错 2000年3月，郑百文股价在5元左右，信达公司提出破产申请后，该股放量交易，到6月已上涨到6元以上，此后，又在7月初探底4.67元，接着缩量上行，到8月22日停牌时到了6.7元高位。 2001年1月2日，郑百文股票复牌，出现8个交易日连续涨停，冲高到9.94元，从1月15日后出现连续跌停，3月5日，郑百文开始漫长的停牌。 2001年9月，证监会查实，2000年6-7月间，三联集团买进郑百文股票105.255万股，盈利73.7万元，证监会决定，没收三联违法所得73.7万元，并处以73.3万元罚款。 2003年7月，郑百文股票复牌，以9.96元开盘，最高达到12.18元，随后几日下行到7元附近，接着在8月下旬上行至11元左右盘桓1个月，从此开始漫长的下跌过程，2005年5月17日，收盘价3.82元。,19,看一看,重组，重组，几家欢乐几家愁！,讨论： 一、此次重组各方（信达、郑州市政府、三联、流通股股东） 的利益得失如何？ 二、此次重组对中国证券市场的影响如何？ 三、此次重组成功的因素何在？,20,企业重组概念,企业重组是针对企业产权关系和其他债务、资产、管理、结构所展开的企业的改组、整顿与整合的过程，以此从整体上和战略上改善企业经营管理状况，强化企业在市场上的竞争能力。 企业重组主要包括债务重组、资本重组、资产重组、组织机构重组、业务重组、人员重组、企业托管、合资、破产清算等。 由企业重组会引起相应的经济结构和产业结构的重组。,21,企业重组概念,根据企业重组的过程与效果划分： 公司通过重组不仅其业绩指标得到了明显提高，而且其偿债能力、资产管理能力、股本扩张能力、成长性和主营业务鲜明状况等各方面的综合实力也得到了明显的改善，那么这种资产重组可称之为实质性重组。 公司进行资产重组后，报表上的业绩指标可能确实提高了，但其偿债能力、资产管理能力、股本扩张能力、成长性和主营业务鲜明状况等反映资产质量方面的指标并没有得到实质性地提高。这种资产重组短期行为比较严重，这种资产重组可称为报表性重组。,22,企业重组概念,根据重组内容和目标侧重点的不同，企业重组包含两个层次：财务型重组是一种为了暂时摆脱危机、避免摘牌命运而被迫实施的被动重组行为，重组过程和目标均具有短期性质；价值型重组则是包含明确战略目标的主动重组行为，重组过程和目标均具有长期性质。 按时间序列将其划分为两个阶段，即：第一阶段的企业重组主要由财务型重组构成，第二阶段则以价值型重组为市场主流。当然，这种层次和阶段的划分不是绝对的，因为一个完整的重组案例往往是财务重组和价值型重组的结合。,23,企业重组概念,股份回购重组即指由股份公司出资购买本公司股东的股份，再予以注销，使公司股权结构、资产结构发生变化而进行的重组。按支付方式分为现金回购和资产回购。 股份回购的优点是: 股份回购有利于改善股权结构,通过回购注销使一部分股东的股权比例缩小,相应扩大了其他股东的股权。 股份回购有利于改善资产结构.大股东可利用在回购中从公司得到的现金购买公司的不良资产从而提高公司优质资产的份额,为公司在以后的价值升值消除障碍。 股份回购为股东退出公司或减持股份提供了内部解决办法.股份公司成立后,股东是不能随意退出公司的,其退出要以股权出售的形式来退出,减持股份也如此,这样,无论是从原有股东中找买主(公司法规定原股东有优先购买权)，还是从外部找买主都不是一件很容易的事,交易费用较大,而通过股份回购的办法则使此事交得相对简单,而且能避免引进外来股东而发生磨擦。 回购可使总股份减少,而公司的资产及管理可以保持不变或得到改善,因而每股收益可以得到提高。,24,企业重组概念,重组成功案例的操作特征 （1）具有某种优势的主导重组者。主导重组者无论是企业、机构或政府，都需要具有着眼于战略考虑的明确目标；制定出资产重组的实施方案；有对于重组内容进行经营管理的总体设计。 （2）以一定的环境为依托。包括可供选择利用的资本、证券市场，指导重组的有关法律规章，进行资产评估及财务。法律机构的配合，必要的政府政策支持。 （3）能够因地制宜地选择适当实施手段。包括正确的策略、合理的途径、必要的操作技术。 （4）以较为完善的后续工作保证重组的成效。包括对新纳入部分的资产、业务、财务、组织、管理等方面进行必要的改造与整合。,25,债务重组,债务重组，指债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定作出让步的事项。 债务包括银行借款、应付帐款、应付票据、应付工资和应付福利费。 债务人发生财务困难是指债务人出现资金困难或经营陷入困境，没有能力按原定条件偿还债务。债务人发生财务困难是债务重组的前提条件。 让步是指债权人同意发生财务困难的债务人现在或将来以低于重组债务帐面价值的金额偿还债务。让步是债务重组的重要特征。债权人作出让步的原因在于为缓解债务人暂时的财务困难避免由于采取立即求偿的措施，致使债权人的损失更大。让步的结果是：债权人发生债务重组损失，债务人获得债务重组收益。,26,债务重组,债务重组主要有以下几种方式： 1、资产清偿债务，即债务人转让其资产给债权人清偿债务。债务人常用于偿债的资产主要有：现金、存货、短期投资、固定资产、长期投资、无形资产等，有时又将后几种方式统称为以非现金资产清偿债务。 2、债务转为资本。从债务人的角度看，是债务转为资本，从债权人的角度看，是债权转为股权。 3、修改负债条件。包括延长还款期限、降低利率、免去应付未付的利息等。 4、债务豁免。债务豁免是指负债企业以低于债务帐面价值的现金清偿债务，即债权人豁免负债企业的部分本金债务。,27,债务重组,5、债务转移。是指负债企业将其对债权人的负债转给第三方承担的行为。 6、债务抵消或债的混同。债务抵消分为法定抵消和约定抵消两类。合同法第99条规定，当事人互负到期债务，该债务的标的物种类、品质相同的，任何一方可以将自己的债务与对方的债务抵销，但依照法律规定或者按照合同性质不得抵销的除外。当事人主张抵销的，应当通知对方。法定抵消不得附有条件或者期限。所谓约定抵消就是当事人互负债务，但标的物种类、品质甚至数量均不相同的，经双方协商一致，进行的抵销。 7、以上几种方式的组合。,28,债转股,我国的债转股： 债转股：是指组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把其对企业的不良债权转变为股权，把原来的还本付息变成按股分红，金融资产管理公司也就成为企业股东，依法行使股东权利，待企业经济状况好转后，通过上市、转让或企业回购形式实现原债权。 1999年4月，中国建设银行组建了第一家金融资产管理公司即信达资产管理公司。同年8月，国家经贸委提出了债转股的具体方案、条件和范围，宣布我国债转股工作即将启动。旋即，国务院批准中国工商银行、农业银行和中国银行分别成立华融、长城和东方3家资产管理公司，并同意国家开发银行自行进行债转股。,29,据 银监会发布的数据显示，截至2004年底，不包括债转股，中国四大金融资产管理公司共处置了6750.6亿元不良资产，总共回收现金1370亿元，占处置不良资产的20.29%。根据普华永道的统计，其中外资投行共购买了价值60.16亿美元的不良资产，约占总量的1/10。,30,债转股,金融资产管理公司条例（国务院令2000第297号） 第二条 金融资产管理公司，是指经国务院决定设立的收购国有银行不良贷款，管理和处置因收购国有银行不良贷款形成的资产的国有独资非银行金融机构。第三条 金融资产管理公司以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标，依法独立承担民事责任 第十条 金融资产管理公司在其收购的国有银行不良贷款范围内，管理和处置因收购国有银行不良贷款形成的资产时，可以从事下列业务活动：1、追偿债务；2、对所收购的不良贷款形成的资产进行租赁或者以其他形式转让、重组；3、债权转股权，并对企业阶段性持股；4、资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销；5、发行金融债券，向金融机构借款；6、财务及法律咨询，资产及项目评估；7、中国人民银行、中国证券监督管理委员会批准的其他业务活动。金融资产管理公司可以向中国人民银行申请再贷款。,31,债转股,金融资产管理公司条例（国务院令2000第297号） 第十七条 实施债权转股权，应当贯彻国家产业政策，有利于优化经济结构，促进有关企业的技术进步和产品升级。 第十八条 实施债权转股权的企业，由国家经济贸易委员会向金融资产管理公司推荐。金融资产管理公司对被推荐的企业进行独立评审，制定企业债权转股权的方案并与企业签订债权转股权协议。债权转股权的方案和协议由国家经济贸易委员会会同财政部、中国人民银行审核，报国务院批准后实施。 第十九条 实施债权转股权的企业，应当按照现代企业制度的要求，转换经营机制，建立规范的公司法人治理结构，加强企业管理。有关地方人民政府应当帮助企业减员增效、下岗分流，分离企业办社会的职能。,32,债转股,实施债转股是一项政策性很强的工作，更多体现的是政府行为，是国家对企业的最后一次拨款，而不是真正意义上的债权人对债务人的让渡。这种拨款虽不增加企业的现金流量，却给企业卸下了包袱。 新的股权人在这次行动中处于最危险的境地，因为，如果股权人仅通过购买银行债权获取国有企业的剩余要求权，而没有相应地对被投资企业的控制权给予关注，或对经营者的决策进行有效地控制，这种“债转股”可能会掀起赖账大潮。,33,债转股,债转股的激励作用 1、使债务企业摆脱破产，并卸下沉重的债务负担，减少利息支出，降低债务比率，提高盈利能力，从而使债务企业经营者获得再次创业的机会。 2、使债权人获得收回全额投资的机会。如果企业破产，债权人只能收回全部价值的部分，且不再有追索权，成为法定的沉没损失。企业继续经营，参与债转股的股东可以在企业状况好转时，通过上市、转让或回购形式回收投资。 3、使原债权人去除赖账意图，专心改善运营状况；避免破产，有利于稳定社会秩序。 4、对于未转为股权的债权人来说，由于企业债务负担减轻，使按期足额受偿本息的保证加强，取得搭车收益。 5、有利于企业建立健全法人治理结构。债转股后，一般要求企业要按公司法要求全面改革，实行法人治理，并进行重新登记。转股后债权人以股东身份进入企业，有利于促进现代企业制度的建立。,34,债转股,债转股的风险 1、对参与债转股的股东形成未来破产的威胁。一般意义上，股权风险大于债权风险，尤其是财务处于困境的企业，债转股会使新股东增大破产风险。 2、对未参与债转股的债权人形成继续被掠夺的风险。不具备有好的产品和经营机制的条件，债转股后的企业仍不能起死回生，反而给经营者提供了继续在职消费及获取非工资收益的机会，而债权人的利息及本金仍处于经营者的掠夺风险下。 3、形成社会性赖账行为。债转股的方向与初衷是使社会走向信用经济，如果机制设计不好或实施出现差错，就会成为债务大赦，变相豁免企业债务。 4、利息抵税作用降低。按税法规定银行的借款利息可在税前扣除，债转股后，抵税作用不再存在，从而使风险收益下降。,35,资产重组,资产重组，顾名思义，是资产的重新组合，即资产存量的重新安排：包括资产在不同地区、行业、品种等配置结构上的重新安排，也包括管理和运营资产的组织形式的重新安排，目的在于通过资产的优化配置，提高拥有者或控制者获取未来收益的能力。 资产置换是指将企业的部分不良资产剔除出去，同时从外部注入优良的资产。 资产剥离是指将企业部分资产与负债实行分离、剥离后资产的重新组合以及各企业之间经济关系的处理等。,36,资产重组,资产剥离和出售适应于以下几种情况： 1当企业所在的行业竞争环境发生变化，例如由垄断进入完全竞争，从产品开发期进入产品成熟期之后，行业利润率呈现下降趋势时，企业通过资产剥离和出售可以实现产业战略收缩，转而投资新兴产业和利润更高的产业。 2当企业在所投资的领域不具备竞争优势，资产赢利能力低下的情形下，为了避免资源浪费和被淘汰出局，出售和剥离资产可以使企业掌握主动，减少风险，及早实现产业战略转型。 3在存量资产大量沉淀的企业里，存量资产的出售是实现资产保增值的重要手段，并有助于企业集中资源优势，培养核心竞争力。 4非经营性资产的剥离是对企业办社会功能的清理，让企业在市场竞争中放下包袱、轻装上阵。 5不良资产和债权的转移和出售可以改善企业的财务状况，减少亏损、降低成本，增强企业的赢利能力。尤其是当资产受让方以现金支付来完成交易的情况下，资产出让方不仅可以获得一笔流动性资金，而且增强了企业的再投资功能。,37,破产清算,中华人民共和国企业破产法（年月日第六届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议通过） 第三条 企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务的，依照本法规定宣告破产。 企业由债权人申请破产，有下列情形之一的，不予宣告破产： （一）公用企业和与国计民生有重大关系的企业，政府有关部门给予资助或者采取其他措施帮助清偿债 务的； （二）取得担保，自破产申请之日起六个月内清偿债务的。 企业由债权人申请破产，上级主管部门申请整顿并且经企业与债权人会议达成和解协议的，中止破产程序。,38,破产清算,中华人民共和国企业破产法 第七条 债务人不能清偿到期债务，债权人可以申请宣告债务人破产。债权人提出破产申请时，应当提供关于债权数额、有无财产担保以及债务人不能清偿到期债务的有关证据。 第八条 债务人经其上级主管部门同意后，可以申请宣告破产。债务人提出破产申请时，应当说明企业亏损的情况，提交有关的会计报表、债务清册和债权清册。 第九条 人民法院受理破产案件后，应当在十日内通知债务人并且发布公告。人民法院在收到债务人提交的债务清册后十日内，应当通知已知的债权人。公告和通知中应当规定第一次债权人会议召开的日期。债权人应当在收到通知后一个月内，未收到通知的债权人应当自公告之日起三个月内，向人民法院申报债权，说明债权的数额和有无财产担保，并且提交有关证明材料。逾期未申报债权的，视为自动放弃债权。人民法院对有财产担保债权和无财产担保债权的申报，应当分别登记。 第十一条 人民法院受理破产案件后，对债务人财产的其他民事执行程序必须中止。,39,破产清算,中华人民共和国企业破产法 第十三条 所有债权人均为债权人会议成员。债权人会议成员享有表决权，但是有财产担保的债权人未放弃优先受偿权利的除外。债务人的保证人，在代替债务人清偿债务后可以作为债权人，享有表决权。债权人会议主席由人民法院从有表决权的债权人中指定。债务人的法定代表人必须列席债权人会议，回答债权人的询问。 第十四条 第一次债权人会议由人民法院召集，应当在债权申报期限届满后十五日内召开。以后的债权人会议在人民法院或者会议主席认为必要时召开，也可以在清算组或者占无财产担保债权总额的四分之一以上的债权人要求时召开。 第十五条 债权人会议的职权是：（一）审查有关债权的证明材料，确认债权有无财产担保及其数额；（二）讨论通过和解协议草案；（三）讨论通过破产财产的处理和分配方案。 第十六条 债权人会议的决议，由出席会议的有表决权的债权人的过半数通过，并且其所代表的债权额，必须占无财产担保债权总额的半数以上，但是通过和解协议草案的决议，必须占无财产担保债权总额的三分之二以上。债权人会议的决议，对于全体债权人均有约束力。,40,破产清算,主要做法： 对较大型的破产企业，实施抢救剥离。将具有一定经济实力、产品有销路的车间、部门先行剥离，成为若干具有法人资格的经济实体，通过资产评估，由新组建的企业按有效资产的实际划分比例，来分担清偿老企业实际债务的责任，并由新、老企业共同承担连带责任。 整体接收破产企业。在保证对普通债权人一定清偿比例的前提下，由企业法人整体接收依法破产的企业，经过改组、制度建设和技术改造，使之成为本企业中一个有效运转的组成部分。,41,破产清算,破产清算的财产处理。有：以物资折价分配给当事人；向社会公开分割拍卖；整体公开投标式拍卖等方式。一般仅对生产性厂房、设备以及家属宿舍进行整体拍卖，而对厂区占用的土地，因属以前国家无偿划拨的，不纳入破产财产清理范围。有的整体拍卖同时含带附加条件，如：接收一定数量的破产企业工人；利用破产企业厂房、设备重新开办企业；财产价款必须在中标3日内兑现等。 破产企业的职工安置。有若干种形式：其一，在不包分配、不包安置的前提下，原离退休职工的退休金，由社会保险部门从职工养老统筹保险基金中全额拨付；剩余的未就业职工全部转入街道领取待业证，并按规定领取待业保险金。有的地方同时采取每接收一人，政府从土地使用转让费中一次性补偿的优惠政策，鼓励购买破产企业的单位接收部分职工。其二，从破产财产拍卖收入中优先提取一定资金，划转劳动部门作为社会劳动保险金，用于支付离退休职工、伤残人员及家属依法享受的社会保险。其三，从破产清算资金中支付待业职工遣散费，子弟学校和离退休职工交由当地政府管理和承担。,42,企业托管,托管经营是指委托方与受托方通过签订合同，由委托方将其所有的企业或项目交给受托放在一定的时间内进行经营管理，委托方、受托方形成一定的权利义务关系的经营方式. 由于企业托管的各方对企业托管的目的和要求不完全相同，致使企业托管的形式具有多样性，微利或者亏损中小企业一般可以实行整体委托经营。大型的企业可以对其下属的分厂或者车间化整为零、分而治之，实行分层委托经营。三是部分委托经营。可以从企业中的生产线、几个生产车间，对其实行委托经营。四是专项委托经营。即对企业中的某项业务，如产品生产、产品销售、产品设计的单个环节实行委托经营。,43,企业托管,实践中，托管经营也存在着不同的模式，概括起来有三种。 1企业产权的托管经营。以企业产权为标的物，委托方当事人依据一定的法律法规和政策，通过与受托方签订合同，以一定的条件为前提，以一定的代价作为补偿，将企业的全部财产权让渡给受托方处置。企业产权的托管经营实质上是一种非公开市场的企业产权交易。在产权市场，没有得到健全与完善的条件下，这成为产权流通的一种变通方式。 2国有资产的托管经营。该种托管是指政府授权的国有资产管理部门，以国有资产所有者代表的身份，将国有企业和公司制企业的国有资产通过合同形式委托给受托方当事人。由于所有制性质决定，在这种托管经营中，托管的标的物只能是企业的经营权，而不是企业的财产权。这是一种以短期产出为运作目标的经济行为，受托方当事人只能在合同约定的范围内，通过对托管企业经营机制的转换以及采取其他手段，使国有资产保值和增值。,44,企业托管,3国有企业的托管经营。该种模式是由特定的部门或者机构，将一部分亏损的国有中小企业接管，通过全面的改造，改变原有的企业结构和资产结构，从而实现资源的再配置，受托管方对托管企业是全面的接受，包括企业的全部财产、全部职员和债务。 与企业承包、租赁相比，企业托管的经营特征表现为：企业托管是处置权的让渡行为。,45,企业托管,委托方的权利和义务 委托方主要享有以下权利： （1）托管行为的决定权和签约权。委托方有权选择受托方，有权决定是否签订托管协议。 （2）按照合同的约定收取托管经营收益。这是托管经营中委托方享有的一项主要权利。由于托管经营通常是有偿托管，受托方基于其托管行为享有获得报酬的权利，委托方当然也应当有权对被托管企业的经济收益进行再分配。因为托管经营并没有改变企业的所有权主体。 （3）对受托方的经营状况进行考察。托管方有权对受托方对被托管企业的经营状况进行考察，以保证被托管企业被正当经营。 （4）在受托方提供担保的情况下，委托方当事人可以对抵押物的权属等问题进行核查。 （5）当受托方未能按照合同的约定完成托管任务时，委托方可以处分受托方提供的担保物或者要求受托方给与赔偿。,46,企业托管,委托方的义务主要有以下几种： （1）按照合同的约定向受托管方支付报酬。当受托方按照合同的约定完成托管任务时，受托方有权获得报酬。 （2）指示的义务。托管行为通常需要委托方当事人给与受托方当事人明确的指示，当受托方当事人要求委托方给与指示时，委托方应当及时进行指示，否则因此而给被托管企业造成的损失，不得要求受托方赔偿。 （3）配合受托方当事人进行托管经营的义务。委托方当事人应当及时地向受托方提供有关的资料等，不得随意非法干预受托方的经营。,47,企业托管,受托方的权利和义务 受托方在托管经营中享有以下权利： （1）使用、支配被托管企业的资产。由于受托方在托管法律关系中是托管企业财产的实际占有者，根据托管合同的本质，受托方有权对企业财产进行使用和支配；（2）决定被托管企业的一些基本经营政策、方针。受托方可以根据实际需要，自行决定被托管企业的机构设置，按照国家有关政策规定自行决定被托管企业的劳动用工制度、工资奖金制度；自行决定和实施企业的生产经营和管理。（3）获得报酬的权利。,48,企业托管,受托方的义务主要有以下几方面： （1）保管被托管企业财产的安全，保障被托管企业的合法权益不受侵犯。由于被托管企业实际上被受托管人占有和支配，自然应当由受托管人承担保管义务。受托方未尽合理注意义务而给被托管企业财产造成损失的，受托方当事人应当负赔偿责任。 （2）积极完成托管任务的义务。这是受托方的基本义务。受托方应当根据合同的约定和诚实信用的原则对托管企业进行托管经营，不得实施有损于被托管企业的行为。受托方应当按时向委托方提供被托管企业的资产负债表、损益表、收益分配表、财务状况变动表等报表，年终决算表应当经过会计师事务所审核验证。,49,企业托管,主要做法： 1托管一般企业。对连年亏损、债务负担沉重、濒临破产的企业，在政府撮合下实施优势企业的托管经营。在承担托管企业全部历史债务和亏损的前提下，政府给予一定的优惠政策：对企业原有贷款计息不收息，争取得到上级银行同意实行减免息或挂帐停息；对企业暂缓征收税款；通过银行贷款解决技改项目所需资金。 2托管大企业。国内企业对固定资产庞大、濒临破产国有企业的托管。托管方不承担被托管企业的历史债务和其他历史遗留问题，主要是向被托管企业输出管理、人才、技术和经营渠道等无形资产及必要的启动资金，利用被托管方的物力和人力资源，实现资产的优化配置，按照约定条件在规定期限内使被并管个业保值增值以达到资本的良性循环。 3托管偿债。对债务负担沉重的国有企业，聘请债权方的经营者托管债务方企业，通过管理取得效益并偿还债务，使托管方既能优先获得偿债保障。在债股结合的方式中，托管方还能在一定时期内的以实现利润转化股权。,50,