某公司投资技巧培训篇

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第191页 共191页 投资技巧 杨大楷等编著 国泰金融投资丛书 - 2 投资技巧.。 序 呈现在读者面前的这一套国泰金融投资丛书，是由中国国泰证券有限公司会同上海大学国际商学院、上海财经大学万泰国际投资学院和立信会计出版社共同策划并组织撰写的. 丛书由投资通论、投资市场、投资理财、投资风险、投资技术、投资技巧和投资监管七册独立成篇的书本组成. 每本书都有一定的理论深度，又具有通俗性和可操作性的特点，既可以作为各类高等院校学生的辅助教材，也可以作为广大有意于金融投资事业的社会各界人士的参考读物，较好地体现了金融投资丛书的特色.随着我国改革开放步伐的加快，社会公众在金融投资领域的介入程度正在不断提高.不仅是金融机构、企业法人，而且，就连广大市民也都十分需要了解和掌握金融投资知识.金融投资将越来越成为社会经济生活中的普遍现象. 本套丛书的出版将有利于金融投资知识的普及.金融投资知识的普及，也是规范投资行为的必备条件.投资行为的规范涉及许多方面，诸如投资知识的介绍，投资程序的公开，法制规则的约束等等，都是题中应有之义. 这套丛书以投资理论为基础，从投资市场、投资理财、投资风险、投资技术、投资技巧等方面分别展开，对投资主体的行为与 - 3 。 。投资技巧 投资操作过程详加阐述，并对我国目前投资监管的体制、机构以及监管方式、有关法规作了较为全面的介绍，较好地体现了丛书规范投资行为的出版意图.需要说明的是，本套丛书所介绍的投资市场主要是指金融投资市场. 金融投资市场是金融市场的主体，金融投资市场在市场体系中属于高层次的市场，目前其发展相对滞后，原因固然涉及许多方面，但市场主体发育不良当是主要原因.因此，在投资市场发育的过程中，各参与主体都要遵循市场发育的规律，不断提高自身行为的理性化、规范化和法制化程度. 在这方面，读者似可从丛书所介绍的内容中得到相应的知识和启示.希望这套国泰金融投资丛书能够得到广大读者的欢迎. 王益民一九九六年六月 - 4 投资技巧.。 目录 投资战略 投资战略概述 投资战略的重要性 影响投资战略的因素和制定投资战略的原则 投资计划和投资战略投资人心理和投资战略理性与约束是投资战略原则之一 投资者和投资人投资人心理分析保持理性与约束是最重要的投资战略原则投资风险和投资战略保护性止损是投资战略原则之二 投资风险及对策保护性止损措施的必要性保护性止损措施的实施资金管理和投资战略妥善运用资金是投资战略原则之三 - 5 。 。投资技巧 投资资金来源合理的投资资金来源投资资金的合理运用保证金交易与投资资金管理投资市场和投资战略投资决策、投资行为与市场的一致性是投资战略原则之四 投资市场收益、风险和投资决策向市场屈服投资方法和投资战略选择适当的投资方法并贯彻执行是投资战略原则之五 投资理论及其应用选择适当的投资方法并贯彻执行投资估价 投资估价概述 投资估价的意义估价中的一般问题投资估价的一般方法证券收益的投资估价 具有固定收益的证券投资估价具有浮动收益的证券投资估价衍生工具收益的投资估价 金融衍生工具的产生及发展 - 6 投资技巧.。 期货投资估价期权投资估价房地产投资估价 房地产的价格构成及含义地产的估价房产的估价投资运作 投资媒介选择 投资媒介分析选择投资媒介的原则机构投资者投资媒介的选择以商业银行为例投资多样化 投资媒介的多样化投资市场的多样化投资组合管理投资信息收集与分析 投资决策和投资信息投资信息的分类及来源对投资信息的正确态度投资操作技巧 证券投资操作技巧期货投资操作技巧房地产投资技巧 - 7 投资技巧.。 投资战略 投资战略概述 投资战略的重要性 投资市场存在着获取巨大利润的可能性，尽管这种可能性很难把握，但却客观地存在于市场中.投资市场如战场，如何在风云突变的市场中把握机会，获取利润是每个投资者所追求的.拿破仑曾说过：“获得胜利的军队就是最好的军队.” 同样，获得最大利润的投资者就是最好的投资者.战争中，在敌我双方势均力敌的情况下，获得胜利的关键在于正确的战略；同样，在投资市场上成为赢家的一个重要条件是制定正确的投资战略并贯彻执行.投资是一门科学，也是一门艺术. 投资、投机与赌博三者之间既有区别，又有联系.投资是投入资本获取某种资产，并以谋取预期收益为目的的经济行为. 投资应包括以下几方面：首先，投资者必须预先支付一定数量的货币，其目的在于将来获得大于支出金额的某一数量的货币；其次，投资是 - 8 。 。投资技巧 经过一定的媒介实现谋取利益的目的；再次，从支付到取得报酬，要经过一定的时间间隔.由于投资是一个行为过程，在这一过程中外界环境的变化所代表的不确定性使投资活动具有风险.区别投资与投机的依据，可以是风险，也可以是投资期限和动机. 依风险来区分：投资是具有有限风险的，而投机则具有较高的风险. 然而风险是一种程度，较低程度的风险和较高程度的风险之间的界限是难以把握的. 另外，不同投资媒介相应的不确定程度须用不同的方法测定，并且测定的准确程度不一. 因此，以风险为依据区分投资与投机是有一定缺陷的. 依投资期限和动机来区分：如果投资者购买资产的主要目的是通过较长时间的占有而获取资本增殖收益，通常被认为是投资行为；如果投资者购买资产的主要目的在于获取市场价格波动带来的收入，并通过较短时间持有资产和以迅速转手的交易寻求投资利益，通常被认为是投机行为.由此可见，投资与投机既有区别又有联系，要在两者之间划一条准确的界限是很困难的. 在现实的投资市场中，两者更是难以区分.投资市场是投资与投机相互交织和并存的市场，任何形式的投资，不论是实业投资、金融投资，都存在风险.很多投资市场，如股票市场、期货市场、外汇市场等都具有很大的风险性，此类风险市场中的投资行为本身就具有投机性.研究表明，在风险市场上获利的人仅占投资者总数以下. 巨大的投资风险使投资行为的失败成为市场中的普遍现象. 在具有风险的投资市场上如何防范风险并获利，需要投资战略的指导. - 9 投资技巧.。 投资和投机不同于赌博. 首先，投资市场的组织者（如交易所） ，是通过收取手续费来获取收入，实现利润的；而赌博的组织者（如赌场）的利润则由概率计算获得保证. 投资市场中投资者的行为基本上是一种零和博奕，总体利益在所有投资者中保持平衡；而赌场上赌博者输钱是由数学和概率方法所保证的. 从表面上看，投资者或投机者与赌博者都要冒一定的风险以获取收益，但投资者所冒风险较之赌博者所冒的风险小得多. 赌博行为以个人运气为基础，是盲目冒险的行为；而投资或投机行为则以个人能力为基础，是理智的行为. 投资与赌博并无绝对的界限，当一个股票投资者不进行任何分析与思考，而是通过投掷飞镖决定购买何种股票并进行交易时，他实际上是在赌博. 以这种赌博的态度从事风险投资是注定要失败的. 赌博没有战略可言，输赢仅由个人运气决定；投资则必须以正确的战略为指导. 制定正确的战略并贯彻执行是投资成功的关键.赌博虽无战略但却有必胜方法，这种必胜方法是以赌博者拥有无限量的资金为条件的. 赌博者如果每次均以上次下注金额的两倍下赌注，那么总有一次他将获胜而弥补前面所有损失并获利. 同样，如果投资者拥有无限量的资金，那么他即使不制定任何投资战略，不采用任何投资技巧，而仅以赌博的态度从事风险投资，他也可以获利，但这种前提条件是不现实的和不可能存在的. 因此，投资资金量的有限性决定了投资必须以科学的方法和正确的战略为指导. 投资市场上有赢家也有输家. 赢家利用市场上客观存在的巨大的获利机会成功地获取了利润，输家却由于市场上客观存在的巨大 - 10 。 。投资技巧 风险而遭受损失甚至血本无归. 投资市场上机会与风险是并存的，如何利用机会来回避风险，要求有适当的投资战术，更要求有正确的投资战略. 市场上成功者的经验以及失败者的教训都说明，正确的投资战略是投资成功的关键.在对投资、投机与赌博三者区别与联系的分析过程中，我们明确了投资战略对于成功投资的重要性. 实际上，在每一个存在激烈竞争、需要努力进取的领域中，正确的与可行的战略都是在竞争中取胜的不可缺少的因素. 在激烈对抗的体育比赛中如此，在优胜劣汰的市场竞争中如此，在投资领域亦然. 当然，任何成功也离不开方法和技术方面的因素，但相对于这些战术级的因素而言，战略则显得更为重要. 投资市场上很多的有理性的投资者往往在交易的方法和技术方面难分高下，而决定他们是成为赢家脱颖而出还是成为输家为风险吞噬的关键在于，是否制定并一如既往地贯彻执行了正确的投资战略. 影响投资战略的因素和制定投资战略的原则 （）投资战略应与投资目标和投资者的特点相适应投资战略是指导投资者投资活动的战略性原则. 投资战略的制定应围绕着投资的目标进行，正确的投资战略应能够有助于居民个人或集团的投资目标的实现. 理论上讲，投资的目标在于谋取尽可能大的投资收益，由于投资过程中存在的风险及其对投资收益的威胁，尽可能小的风险也应是投资的目标. 而在现实生活中，投资目标由于投资者的不同而不同：机构投资者与居民个人投资者的投资目标不同；不同机 - 11 投资技巧.。 构投资者之间投资目标存在差异；不同居民个人投资者的目标也不同. 这种不同主要是由投资者的不同需要，尤其是不同的财务需要所决定的. 投资战略的制定必须符合不同投资者的不同的投资目标.不同投资者的投资行为有不同的财务需要. 居民个人投资者投资的财务需要不同，例如，有的人投资目标在于供子女读书，为实现这一目的，他要先考虑资产增殖的需要；有的人投资目标在于获取应付突发性需求的资金，那么他就需要能够迅速地收回和兑现本金. 机构投资者投资的财务需要也不同，例如，投资公司或共同基金主要以资本增殖为财务需要；而保险公司为了及时提供保险服务，需要迅速收回本金. 投资者的财务需要主要包括：迅速收回本金、最终收回本金（资本保值） 、资本增殖及当前收入的保险. 投资战略的制定应与投资者的不同财务需要相适应.投资者之间存在差别，投资战略的制定除应考虑不同投资者投资目标的不同外，还必须符合不同投资者的特点. 居民个人投资者的特点主要表现在个人或家庭之间的差别，包括个人或家庭财产总额、目前及期望收入、所得税状况和可用于投资资金的数量差别，还包括投资者个人受教育程度、对投资理论和技巧了解程度、可用于投资管理的时间多少和风险偏好程度等. 由于个人或家庭之间存在的差别，居民个人投资者的投资目标不同，其投资战略也应与不同的投资目标和个人或家庭的特点相符.机构投资者包括不同的组织，如银行、保险公司、投资公司、共同基金等. 不同机构的投资范围，受到不同程度的 - 12 。 。投资技巧 限制；不同机构的规模不同，从而可用于投资的资金规模也不同；不同机构在投资管理方面的能力也不同. 种种差别决定了机构投资者投资战略的不同. 虽然不同机构的投资战略存在差别，但投资战略的制定在指导思想上应遵循某些基本原则，或者说正确的投资战略具有某些共同的要素.（）影响投资战略的其他因素在制定投资战略时，除了要考虑投资者特点、投资目标外，还要考虑许多重要因素：投资者亲自管理业务还是委托他人管理？法律和税收因素对投资有何影响？通货膨胀和投资期长短对投资的影响是什么？ 投资托管投资管理可由投资者亲自承担也可委托他人代为承担.许多投资者不想承担投资决策的责任，希望尽可能地摆脱对投资活动的管理；而另一些投资者却喜欢担负起投资管理的任务. 前者可以将对投资的管理及与之相联系的责任转移给他人，共同基金和投资公司或投资顾问可以作为这种转移的承担者. 投资托管机构不仅是这种转移的承担者，而且本身就是重要的机构投资者，它们吸引了大量的居民个人投资者.它们可以满足投资者多方面的需求，如证券的多样性、安全性和保值要求. 通过投资托管，投资者无需亲自对投资操心劳神，他唯一所作的决策就是选择一个托管机构并决定自己的投资规模. 与其相应，制定投资战略的工作也就随着管理投资的责任一起转交给了投资托管机构. 共同基金等投资托管机构在投资战略的制定上必须严谨、精密，并体现专业化的投资管理水平以满足众多托管者的要求. 共同基金的受托 - 13 投资技巧.。 管理人往往奉行较保守的经营思想，这往往使有投资能力的托管人的投资收益比自己单干要少些. 投资公司在投资目标和投资策略上存在较大的差别，有的追求适度收入和高度稳定性，有的则追求快速的资本增殖. 托管机构这些不同的特点就体现在其投资战略的差别上. 投资者在选择投资托管机构时，必须明确投资目标及自己所能够承担的投资风险，并在对投资托管机构的经营思想和管理业绩充分了解的基础上作出选择.法律、法规投资者必须在国家法律、法规的限定范围内选择投资方式，设计投资方案，制定相应的投资战略. 法律和行政法规较明确地规定了机构投资者的投资范围. 法律、法规对银行等金融机构限制较严格，而对投资公司等非银行金融机构则有较大的灵活性. 机构投资者的投资行为直接受到法律、法规的限制. 因此，投资战略的制定也要注意局限于法律、法规所允许的范围之内. 法律、法规对居民个人投资者也很重要.以共同基金、投资公司等机构为中介进行投资的居民，其投资本身必然受到与该机构有关的法规的影响.税收在设计个人与机构的投资方案、制定投资战略时，一个必须要考虑的问题就是税收. 争取减税或免税，尤其是减免所得税，是投资中必须考虑的问题. 在美国，居民个人要承担联邦个人所得税、赠与税、遗产税以及州与地方市政当局的若干税收. 税收对居民个人投资者的影响主要取决于个人投资者的收入、遗产规模、居住地区及投资场所等. 在我国， - 14 。 。投资技巧 居民个人投资者的税收问题仅涉及证券交易印花税和个人收入调节税，而不包括所得税. 一般而言，投资者的收入越高，税收对于投资收益的影响就越大. 小额投资者不会也无需考虑和注意税收问题，而大额投资者尤其是机构投资者对税收则应极为重视. 对于机构投资者而言，税收问题的重要性各不相同，但对大多数的组织来说，税收是制定投资战略中一个不可忽视的重要因素. 相对而言，西方国家投资者所面临的税收环境要比我国复杂得多，争取减税或免税是投资战略中一个很重要的问题. 在美国，投资中避税方式的选择和管理都很复杂，其中减少所得税的两种办法是：购买免税证券（如州政府债券和市政债券）或“免税”基金的债券；利用特殊的资本利得税法条款.通货膨胀和投资期限通货膨胀表现为物价上涨和货币贬值，它是现代经济生活的一个重要特征. 零通货膨胀率在现实的经济中是不存在的，通货膨胀是长期影响投资战略的重要因素. 作为一个投资者，必须考虑通货膨胀的不利影响，而不同投资者对通货膨胀有不同的态度. 着重于投资当前收入的人，无需考虑通货膨胀的危害；进行较长期投资的投资者则必须尽可能设法抵补通货膨胀所造成的货币贬值.为适应这种不同的要求，有不同的投资媒介可供选择.现金和不保值的储蓄存款完全不能抵补通货膨胀造成的损失，在较高通胀率的情况下，银行存款利率往往表现为实际上的负利率.有固定收入的证券由于其利率是事先确定的，因此一般也不能避免通货膨胀的损失. 不定收入的证券，如 - 15 投资技巧.。 普通股，一般会因物价的上涨而增加盈利，从而增发股息和红利，相应地，可以不同程度地弥补通货膨胀造成的损失.弥补的程度取决于证券的选择和买卖股票的时机，以及通货膨胀的程度. 不同证券受通货膨胀影响的程度不同，长期证券所受影响较大，短期证券所受影响较小.不同投资者由于资金规模、投资期限不同，受通货膨胀影响的程度也不同. 小额投资者由于资金有限，不能充分地进行分散化投资，他们往往注重于当前收入而倾向于购买固定收入的证券，因此，通货膨胀的损失就很难避免. 资金丰富的投资者则可凭借资金优势建立一个有效的证券组合，从而缓解通货膨胀的不利影响. 实际上，不论小额投资者还是大额投资者，都应当对通货膨胀因素给予充分的重视，在制定投资战略的过程中充分考虑如何缓解和应付通货膨胀给投资活动带来的不利影响. 由于长期投资者的头寸暴露在通货膨胀中的时间较长，因此较之短线投资者受通货膨胀的影响为大. 所以长期投资者在制定投资战略时更应当注意制定防范通货膨胀的对策，以确保抵补通货膨胀的不利影响，保证投资目标的实现.（）制定投资战略的原则不同的投资者在不同的投资市场上通过不同的投资媒介进行投资活动适用的战略也不同. 投资战略的制定首先必须针对投资媒介与投资市场的特点进行. 从一定意义上讲，对投资媒介的选择本身就是投资战略的重要组成部分. 投资战略的制定要求投资者必须熟悉各种投资媒介. 具体的投资媒介种类繁多，包括短期固定收入投资、长期固定收入投资、不 - 16 。 。投资技巧 定收入投资，以及投资公司、共同基金等间接投资媒介和房地产、艺术品等实际资产投资. 对投资者而言，一些投资媒介简单明了，而另一些媒介则需要复杂的分析和研究；一些投资媒介为人所熟知，另一些则相对陌生. 投资者究竟选择何种媒介进行投资，必须依据他们的投资目标、财务状况、风险偏好程度、投资期长短要求、变现要求等因素而定. 投资者选择投资媒介还必须考虑各种投资工具的特性，如：是否容易转让？是否容易兑现？是否能够保值、增殖？等等. 上述问题在投资战略的制定中必须深入研究.投资活动在一定的投资市场上进行，特定投资媒介有不同的投资市场可供选择，投资战略的制定必须针对不同投资市场的特点进行.以证券市场为例，不同证券市场虽有共性，但在市场运行、风险程度、组织管理等方面又各有特点. 新兴证券市场有不同于成熟证券市场的特征；国际性证券市场有不同于区域性证券市场的特征. 在美国，共有全国性和地区性的证券市场个，这些市场各有自己的特点. 在中国，上海和深圳两个证券市场也具有不同的特征. 市场的不同特点要求投资战略的制定与之相适应.结合前面对影响投资战略因素的分析，可见，制定投资战略的原则包括：第一，投资战略的制定应围绕投资目标进行；第二，投资战略的制定要符合投资者自身的特点；第三，投资战略的制定要符合不同投资媒介的特点；第四，投资战略的制定要符合不同投资市场的特点；第五，投资战略的制定要充分考虑投资托管、法律法规、 - 17 投资技巧.。 税收、通货膨胀和投资期限等不同因素. 投资计划和投资战略 （）投资计划以投资战略为依据并保证投资战略的贯彻执行凡事预则立，不预则废. 投资应该在精心制定的计划指导下进行. 投资市场如战场，投资活动如战役，战役的胜利除了正确可行的战略指导之外，还必须拟定详细的作战计划；同样，投资活动的各方面都应在投资活动进行前加以研究和估算. 投资计划的内容包括如何预算和分配投资资金，选择具体的投资方式，拟定具体的投资方案并测算投资效果等.在投资方案中应对投资的管理与运作进行详细的安排：在什么时机入市？如果价格上涨怎么办？如果价格下跌怎么办？在哪方面以及怎样增加头寸？在哪方面以及怎样减少头寸？如果所持头寸变得不利，如何解除该头寸？所有有关交易的主要方面都应在进行投资活动之前提前分析并拟定相应的对策. 投资计划是对投资战略的具体化，投资战略是指导投资计划的原则. 从时间顺序而言，应先拟定投资战略，然后据以制定投资计划. 投资活动必须避免以下情况的出现：没有投资战略；不制定投资计划；不根据投资战略制定投资计划.以上情况的任何一种都可能导致以下一些令人遗憾的情况出现.其一，投资者不能独立作出判断，而往往按照别人的想法进行交易；投资者不能理智地作出决策，而往往按照自己的感情与主观愿望从事投资活动. - 18 。 。投资技巧 其二，投资活动将干扰日常生活. 由于投资活动缺乏投资战略的指导和投资计划的约束，投资者的投资行为往往表现出盲目性，而这种盲目性将危及投资者的日常生活.如，过度交易可能造成的巨大损失，有可能影响投资者正常的生计.如果没有投资计划，投资过程不是以一定的准则为依据运行，而要求投资者全部精力都投入市场. 在听到或看到一个关于市场的新的观点和预测时，投资者将对自己以前的决定和看法产生怀疑.其三，没有投资战略和投资计划，投资者将失去在风险市场中保护自己的能力. 没有投资战略与投资计划的投资依赖于投资者永不失误的决策.由于缺乏对风险的控制机制，一次决策失误可能造成致命的损失.其四，在瞬息万变的市场中，投资者将不知所措. 他不知道应该在什么价位买入、什么价位卖出，不知道交易物价格到什么位置应当止损. 他可能盲目跟风，可能受“千载难逢的机会”的引诱，从而作出错误的投资决策.没有投资战略的投资如同赌博；而没有投资计划的投资者则将自己置于一个类同赌场的境地. 因为投资战略仅仅体现为一些战略性的指导原则，这些指导原则以投资计划为载体. 详细的投资计划确保了投资战略的贯彻和实施，没有投资计划，即使投资者有正确的投资战略，也不能保证这种战略在实际投资过程中的贯彻执行.（）投资计划程序投资计划的制定应以投资战略为依据. 投资计划过程包括以下步骤. - 19 投资技巧.。 确定具体的投资目标及其优先序列具体的投资目标表现在迅速或短期收回本金、最终收回本金、资本增殖、当前收入的保险等方面. 对不同的投资者，这些具体目标的优先顺序不同. 对于大多数居民个人投资者和机构投资者来说，最重要的是货币保值. 对于一些投资者来说，迅速收回本金是很重要的，另一些投资者则更强调本金的安全性或者说最终能够收回本金. 所有投资者都希望他们的资本增殖，有的投资者通过储蓄投资获得复利收入，有的投资者靠资产价格上涨实现资本增殖. 对一部分投资者来说，保证当前的收入比收回本金更重要. 制定投资计划的首要步骤就是明确具体的投资目标及优先序列.确定需要承担的风险类型及大小投资计划的核心问题是设计一个投资方案，通过这一方案既能实现投资目标又不会产生过大的风险，并且能够取得足以补偿风险的收益. 投资计划的一个重要问题在于明确投资者在投资过程中所承担风险的类型. 投资在经济方面所面临的风险主要包括市场风险、利率风险、购买力风险（通货膨胀风险） 、企业经营风险和财务风险等.不同的投资媒介有不同的投资风险，这决定了投资者需要承担的风险类型；不同的投资者对风险的偏好程度存在差别，这决定了投资者所能承担风险的大小. 不同投资市场风险程度也是决定风险大小的因素. 在制定投资计划的过程中，明确了投资目标及优先序列之后，还要进一步明确投资活动需要承担的风险类型及大小.预算与分配资金 - 20 。 。投资技巧 在进行投资活动之前，投资者必须明确用于投资的资金来源和数量. 居民既是储蓄者又是投资者，居民个人投资者的投资资金来自储蓄. 居民个人储蓄是指居民的个人可支配收入除去日常生活消费和其他必要的费用外的节余资金，即居民个人收入和支出相抵后的余额. 这部分节余资金既可作为手持现金，也可存在银行或其他储蓄机构，还可以通过各种投资媒介进行投资. 在制定投资计划的过程中，居民个人投资者必须明确用于投资的节余资金总量，明确用于投资的资金在各种投资媒介上的分配及优先次序. 机构投资者主要包括银行、保险公司、投资公司、共同基金等组织，它们在法律允许的范围内以其所能利用的资金进行各种形式的投资.机构投资者投资的范围和用于投资的资金量受到法律、法规的限制. 以商业银行为例. 在美国，联邦政府不允许商业银行购买普通股票和具有投机性的债券，银行通常也不能将其以上的资本和公积金投在单个债务人的证券上.这些限制旨在确保银行盈利资产的流动性和安全性，保证储户资金的安全. 各种机构投资者在制定投资计划的过程中，应根据投资目标和投资战略，在相关法律、法规范围内确定投资资金预算. 投资预算实际上是机构总预算的一部分.确定投资方式投资方式的确定包括投资媒介的确定、投资市场的选择，而投资媒介和投资市场既可以是单一的，也可以是多元的.多元的投资媒介和多元的投资市场与证券组合一样也是投资多样化的形式. 投资多样化是指把投资资金有选择地分散到不同投资媒介、不同投资市场和不同投资交易物上去. 投资多 - 21 投资技巧.。 样化可以分散任何程度的风险，它往往是提高投资安全性和提高投资抗风险能力的必然选择. 多样化原理也应用于利息支付日期和债务到期日期的确定，以及证券购买时机选择等方面. 多样化的程度越高，投资的安全程度就越高，但相应的收益率也就越低. 投资者不应强求过度的多样化，否则将导致投资效果的低劣. 投资方式的确定还包括投资操作与管理方法的选择、投资分析与估价方法的选择等内容.确定投资方案并测算其效果一个可行的和可操作的投资方案是投资计划的目标. 投资方案的确定建立在前述投资计划的若干步骤的基础之上，这一方案是投资计划的成果，它应体现投资战略的基本原则.投资方案应详细到能够全面地指导和规范投资者的各种交易活动的程度. 投资方案的制定应充分地考虑和预见投资所面临的宏微观环境的各种变动，并提供与之相适应的对策，以保证对投资市场风险的有效防范和投资目标的实现. 在确定了投资方案之后，应对投资方案的效果进行估算，在估算中应充分考虑各种不确定因素对方案效果的影响. 根据估算结果，修正原方案，直至获得一个切实可行的、全面体现投资战略、具有良好预期效果的投资方案.（）投资战略与投资计划的调整由于据以制定投资战略的投资目标及影响投资战略的各种因素可能发生变化. 因此投资战略不是一成不变的. 投资战略应根据外部环境的变化作适当的调整. 投资战略的调整要求投资计划、投资方案作相应的调整，因此投资计划也不是一成不变的. 即使投资目标和影响投资战略的因素没有变 - 22 。 。投资技巧 化，市场宏观环境的变化也要求投资计划作相应的调整. 投资者必须明确的是，投资战略与投资计划两者都是动态的，投资者应能够根据投资所面临外部环境、投资资金来源以及投资目标的变动对投资战略和投资计划作相应的调整.投资战略和投资计划的调整必须慎重.在投资目标不变、投资环境没有发生明显变化之前，应该严格地执行投资计划，贯彻投资战略.只有在投资目标改变，或投资所面临的宏、微观环境发生显著变化的情况下，才应对投资战略进行适当的调整，对投资计划进行相应的修正. 这种显著的变化不是指投资市场价格的波动，而是指法律法规、税收、通货膨胀和市场宏观环境等可能对投资战略产生影响的因素的重要变化. 投资者在执行投资计划的过程中，除了要对投资市场的运行进行监控，以根据市场情况，依据投资计划进行交易之外，还必须对上述法律法规、税收、通货膨胀等因素进行监控，以适时地对投资计划作出调整. 在投资计划的执行过程中，如果发现原投资计划不利于投资战略的贯彻，应对投资计划进行修正. 投资计划的调整可以是在投资战略不变的基础上对原计划所作的修正，也可以是对应投资战略变动所作的相应调整. 投资战略的调整较之投资计划的调整更应当慎重，而且投资战略中某些基本要素一般具有普遍适用性，不应进行改动. 这些基本要素是一般性的投资战略原则，它们构成了投资战略的内核. 这些原则包括：第一，投资者在投资中必须保持理性与约束；第二，在投资中必须进行保护性止损；第三，妥善管理资金； - 23 投资技巧.。 第四，投资决策、投资行为与市场的一致性；第五，选择适当的投资方法并贯彻执行.在本章的第二节至第六节将分别阐述上述五条战略原则. 投资人心理和投资战略理性与约束是投资战略原则之一 投资者和投资人 （）投资者类别投资者可分为四类：居民、政府、机构和企业. 居民是指除日常生活消费和支付其他必需费用（如税收）之外拥有节余资金进行投资的居民个人或家庭，其投资的资金来源主要是个人或家庭的积蓄. 政府是指中央政府和地方政府. 由于各国政治体制不同，政府投资者的范围也不同.在美国，政府投资者是指联邦政府和州与市县政府；在我国，政府投资者是指中央政府和省、市各级地方政府. 美国政府经管着若干部门所属文职人员的退休基金，如铁路退休基金由财政部经营，联邦公务员退休基金由内务部经营. 联邦政府所管理的基金一般均投资于联邦政府债券，州政府的资金则主要投资于公司债券和股票.机构是指从事投资活动的金融机构，如商业银行、储蓄银行等银行类投资者和保险公司、投资公司、各种基金会等非银行金融机构. 企业是指以营业为目的的工商企业，它们也可以将收入的一部分或部分积累资金用于投 - 24 。 。投资技巧 资.（）投资者与投资人投资人是不同于投资者的概念. 投资人是指实际从事投资活动的个人. 任何投资活动，无论是政府投资、机构投资、企业投资还是居民个人投资，其责任主体必然是个人. 这里的个人既可以是从事投资的居民个人，也可以是为机构或企业投资者进行投资的专业人士. 对居民个人投资者而言，投资者和投资人是一致的，对政府、机构、企业投资者而言，投资者和投资人之间是一种雇佣关系或委托代理关系. 投资人是投资活动的真正承担者，是投资的决策者，是投资的直接主体. 一个掌握上百亿美元资金的共同基金的投资活动与一个普通居民的投资活动的共同点在于，决定其投资成败的关键都在于掌握最终投资决策权的那个投资人的投资决策正确与否. 本章中提出投资人这个概念的目的就在于分析投资人心理因素与投资战略的关系. 实际上，投资者，不论是政府、机构还是企业，其投资活动成功与否就在于掌握投资决策权的投资人的投资决策正确与否.（）投资人的特征对投资的影响投资人的特征包括年龄、智商、健康状况、气质、性格、风险偏好程度、受教育程度和个人抱负等. 投资人所掌握的投资理论和知识以及投资技巧、投资经验对投资活动有很大的影响，同时，他的年龄、健康状况、性格、风险偏好程度等特征也在很大程度上影响投资的结果.以健康状况为例.投资活动如同体育竞技、音乐演奏一样，要取得成功，需要一个人无论从心理还是身体上都处于良好状态，并且注意力集 - 25 投资技巧.。 中，有良好的自我控制能力. 在健康状况不佳的情况下，人们往往难以达到良好的身心状态，难以应付投资市场上的巨大压力和紧张气氛. 从年龄方面看，老年人在投资中往往强调安全性，对资本增殖的要求不太强烈；青年人则往往缺乏耐性，倾向频繁交易和过度交易.投资活动的结果受很多因素的影响. 投资成功与个人的机遇有很大关系，但更主要的还是决定于投资人自身特点，尤其是个性与素质. 有利于投资成功的个人内在特征包括以下几方面：其一，理性. 投资人要有理性，要有对市场及投资活动的客观态度. 投资人的投资活动应受理智，而不是个人的愿望和感情控制. 缺乏理智的人，过份感情化和情绪化的人往往难以在投资中取得成功.其二，自信心. 自信心使投资人按照自己既定的交易战略和自己的思考进行交易，而不是轻易地被表面现象、小道消息所迷惑. 缺乏自信心的投资人往往盲目跟风，按照别人而不是自己的判断进行交易. 在投资造成的所有损失中最严重的莫过于丧失对自己独立、成功的交易能力的信心.其三，自制力. 缺乏自制力的投资人在投资活动中往往表现出焦虑、紧张与冲动，从而在市场压力与利润的诱惑下作出不符合投资战略的决策. 缺乏自制力的投资人往往会违背投资计划进行交易，并出现过度交易等危险行为.其四，耐心. 投资决策是否正确需要时间来证实，投资人不可急于求成，不能急功近利. 市场波动具有一定的时间性，对市场趋势的判断是否正确也需要经过一段时间的观察， - 26 。 。投资技巧 市场信号是否可靠也要时间来证实.因此，对投资人而言，耐心是一种必不可少的素质. 耐心与捕捉时机、果断决策并不矛盾. 在经过观察和分析确认某一市场信号的可靠性和某一投资决策的正确性之后，投资人应果断地采取行动，捕捉获利的可能性并将其转化为现实性.其五，严谨作风. 严谨的作风使投资人的投资活动有条不紊.严谨的作风可以使投资人避免犯一些不该犯的错误，如发生错误指令、忘记某重要事项等. 在存在巨大风险的市场上，一个操作失误可能造成致命的损失. 因此严肃认真的工作态度、严谨的工作作风是投资人必备的基本特点. 投资人心理分析 （）利润的诱惑人们从事投资活动的动力来自于扩大其财富的愿望. 投资市场提供了获取巨大利润的可能性，这从客观上调动了投资人的投资欲望. 对居民个人投资者而言，成功的投资可以直接增加其个人财富；对为机构或企业进行投资的投资人而言，由于组织内激励约束机制的存在，成功的投资可以增加其收入、提高其地位.投资的动力主要来自利润的诱惑；另一方面，成功的投资给投资人带来的财富和地位所引起的心理满足感，也是人们从事投资活动的动力.投资对投资人的吸引力首先来自其他投资人和投资中介机构的广泛宣传. 其他投资人的介绍和投资中介机构的宣传使投资人认为投资过程简单、投入资金少、回报率高，许多活生生的例子也说明了投资中蕴含的极大的回报潜力. 利润 - 27 投资技巧.。 的诱惑使投资人对投资发生兴趣. 对于投资的宣传不仅增加了投资人投资的兴趣，也导致了投资人对投资市场的亲自参与. 在利润的诱惑下盲目地参与风险市场上的投资活动往往是由于投资人对市场风险缺乏正确认识，并认为市场运动可以轻而易举地预测和把握.（）赢的欲望和输的恐惧投资中投资人不得不面对的心理问题之一，是对赢的渴望和输的恐惧. 两者来自于两种基本人性情感，即希望和害怕的潜在冲突. 例如，某投资人甲看准市场的上升趋势买入某商品期货，但他在第一次反弹时就卖出了，因为他害怕如。.果继续持有多头头寸而市场转升为跌，他已获得的利润将遭受损失. 又如，某投资人乙不顾市场上的上涨趋势卖空某商品期货而遭受损失.他很可能继续持有具有帐面损失的头寸，希望市场趋势逆转. 而当他满怀希望的同时，市场继续呈看。.涨趋势而他的损失继续增加. 由此可见，希望和害怕这两种心理因素的存在可能使投资人的利润减少而损失增加. 同样是上面的例子，如果持有具有帐面利润的多头头寸的投资人甲希望有利于他的市场趋势会进一步保持并扩大从而利润会。.增加，因此坚持自己的头寸，他的利润将进一步增加. 如果持有亏损头寸的投资人乙害怕不利的行情会继续，从而损失。.会增加，因此放弃原头寸，他的损失将限定在一定程度之内.由此可见，希望和害怕这两种心理因素的存在也可能使投资人增加利润和限制损失.投资市场为投资人提供了可观的赢利机会，但很少有人能够利用这样的机会. 通常在市场上升过程中，由于不合理 - 28 。 。投资技巧 的害怕心理的存在，交易物不断变换主人；在市场下跌过程中，由于不合理的希望心理的存在，交易物往往由一个投资人一直持有.研究表明，在股票价格翻倍或翻数倍的过程中，一张股票通常会转手十余次甚至数十次，有些人根本没有获得利润甚至还有亏损，而获利者也仅仅是在利润很少的情况下就卖出了. 而当价格升至最高并开始下降后，通常只有一个人承担损失. 在价格下降过程中，人们一直持有交易物的可能性是上升时的倍.由此可见，由于希望和害怕心理的存在，大多数投资人在获利很少时就退出，而在亏损时又不肯认输，因此上升时的利润往往由很多人分享而下跌的损失则仅由少数几人或一人承担.赢的欲望和输的恐惧是投资人的基本心理. 对一般投资人而言，进行模拟交易较之实际交易的结果要好得多，究其原因就在于在模拟交易中只有赢的欲望而没有输的恐惧. 部分投资人士主张真正投入市场买卖之前，最好先进行模拟式的交易，即纸上交易（） ，以试验所运用的分析方法是否有效并积累投资经验.然而纸上谈兵，不足言勇.纸上交易缺乏投资中的真实心理感受.由于没有对输的恐惧感，投资人的“交易”往往更加理智和果断，从而投资效果也更好. 因此，模拟交易往往缺乏投资过程中的真实感觉，同时也不能试验投资人自己情绪的变动，更不能磨练应变能力，因此根本不可能代替真正入市买卖的经验.输的恐惧给投资人的投资活动带来不利的影响，因此应尽量克服. 对待输钱的正确态度是：做好输的准备，但不怕输. 如何克服怕输心理呢？首先，投资人必须克服过度交易 - 29 投资技巧.。 或过多持有头寸的冲动，必须用一种客观而有约束的方式进行交易.世纪美国一位著名的投机商迪克森. 瓦特讲过这样一个故事：一个交易商声称其所持有的巨大头寸使他夜不能寐，他向瓦特求教如何克服交易中的恐惧心理和紧张不安，迪克森. 瓦特向他提出了一条切中要害的建议：“把头寸卖出到你能够睡个安稳觉的水平”。 这个建议值得每一个怕输的投资人三思.作为居民个人投资者的投资人在投资前必须对自己及家庭的经济情况有一个明确的认识，确定有多少钱可以用于投资. 可以用于投资的钱必须是生活必需之外的节余资金，这部分钱的亏损应不致于给投资人的生活水平带来很大影响，也不致于对投资人的心理构成很大打击. 居民个人投资者必须认识到：永远不要用亏不起的钱投资于风险市场. 对于为企业、机构进行投资活动的投资人来说，怕输心理与投资人所承担的责任相联系. 美国技术分析大师拉瑞. 威廉曾将万美元赚到万美元，但在操作千万美元的基金时却失利，作为基金操作者的责任所导致的怕输心理不能不说是一个重要原因. 为企业、机构进行投资活动的代理投资人无疑承担着资金保值增值的责任，这种责任应转化为投资中的理智、耐心和约束，而不是怕输心理，这一点对投资的成功是很重要的.（）价格运动与心理市场价格在不断变化，投资人心理也在不断变化，两者之间有密切的联系. 价格上升使更多的人购买，价格下跌则使更多的人抛售. 也就是说价格上升使更多的人看升，价格 - 30 。 。投资技巧 下跌使更多的人看跌. 这实际上反映了价格运动对投资人心理的影响.为什么价格运动对投资人的心理有这种影响呢？ 这是因为人具有从众的倾向，当看到别人和自己想法一致时，信心增加；当看到很多人做同样的事情时，自己也去做. 价格上升时，准备购买的人作出购买的决定，市场运行证明购买者判断正确，证明其他人也持有相同的观点，于是准备购买者按计划买进，这又导致其他准备者买进. 而本想卖出的人看到价格上升还想卖到更好的价格而推迟卖出，这又导致其他准备卖出者推迟卖出，从而价格趋于上升. 价格下降时则表现为类似的过程.可见，不仅价格运动影响投资人心理，而且投资人心理决定价格运动，两者互为因果，相互作用.（）相信自己还是相信别人：投资者的矛盾心理人们运用自己客观的分析所得出的结论与人们从所谓新闻以及从其他人那里得到的结论往往存在差异，这似乎带给投资者一个近乎永恒的矛盾心理：相信自己还是相信别人.无论投资人信奉何种投资理论，采用何种投资方法和投资技术，他都应该充满信心地相信自己的判断是正确的，这是成功投资人的必备特征. 无论何时，人们对市场总是存在两种截然相反的判断，如果所有投资人对市场的判断是一致的，那么这个市场将因为没有买者或没有卖者而无法存在下去. 当投资人依据自己的分析作出某一判断时，不可否认，市场上必然存在与之相反的判断，并且这种判断可能通过不同的途径和不同的媒介传到投资人那里. 这时，投资人即面临是相信自己还是相信别人的抉择. 唯一正确的答案是：相信自己.投资人往往缺乏好的信息来源和投资参谋，而他日常所 - 31 投资技巧.。 接触的其他投资人在多数情况下是坏主意的来源，从他们那里只能得到廉价的观点以及夸夸其谈的评论，这些观点和评论的唯一作用在于干扰投资人的独立思考，将其引入歧途.“知者不言，言者不知”是投资市场上的真理，任何一个认真而负责的分析者是不会到处兜售其观点的，因为他们知道，市场没有绝对正确的判断，正确的判断只能由投资人自己作出.投资人对待新闻媒介也必须保持清醒的认识. 投资人根据新闻进行交易往往会犯错误并付出代价. 新闻对普通投资人往往具有误导作用. 某些机构交易者往往利用新闻的市场效应诱导投资人进行他们所希望的交易：在机构投资者想买进时卖给他们，在机构投资人想卖出时买进. 总之，投资人应克服不知道相信自己还是相信别人的矛盾心理，应当充满自信地按照自己的分析和判断进行交易. 当然，自信不是过度自信，不是固执，在发现错误时仍然固执己见将导致重大损失. 保持理性与约束是最重要的投资战略原则 投资人的心理因素对投资活动有很大的影响. 在投资活动中，赢的欲望和输的恐惧贯穿始终，希望与害怕的冲突使大多数投资者在不知不觉中削减了自己的盈利，扩大了自己的亏损. 投资人的心理在很大程度上被投资市场上价格的运动所左右. 在必然存在矛盾判断的市场上，投资人面临相信别人还是想信自己的近乎永久性的矛盾心理，他往往被廉价的建议以及谣言和小道消息所影响，作出与自己的分析和判断相反的决策. 因此，成功的投资人必须努力克服心理因素对于投资活动的不利影响. - 32 。 。投资技巧 成功的投资人应具有理智、自信、耐心和严谨等个性特征，但这些特征并非所有的人都能具备的. 相当多的投资人的投资活动不是出于理智的分析和判断，而是来自某些想当然的想法以及自己的愿望. 相当多的投资人缺乏自信，他们往往对自己的判断表示怀疑，不能在变幻的市场中坚持己见，很容易受新闻的误导和听信坏的建议. 相当多的投资人缺乏耐心，在投资活动中表现出不安和急躁，因此难以根据市场的运动趋势把握正确的交易时机，甚至会做出与市场趋势相背的交易，从而给自己带来很大的损失. 还有很多投资人缺乏严谨的工作作风和条理性，从而由于粗心大意犯一些不该犯的错误. 人无完人，每个投资人在个性方面都存在某些不利于投资的因素，投资人应努力克服这些不良个性对投资活动的不利影响.投资人最可怕的敌人不是市场的剧烈波动，不是巨大的风险，而是他自己，投资人要在市场中回避风险、获取利润首先必须战胜自己.投资人必须和自己的怕输心理作斗争，必须和自己的从众心理作斗争，也必须和对自己的怀疑作斗争.所有这一切表明，时刻保持理性是投资人必须始终遵循的原则. 投资人必须始终如一地保持客观，以冷静的态度分析市场和进行交易. 投资活动应是非主观的、非情绪化的和完全理性的，保持理性是最主要的投资战略原则.保持理性与对投资行为进行全面的约束两者是相互联系、密不可分的.全面的约束包括对个人心理倾向的约束、对不良个性的约束、投资计划的约束以及资金方面的约束等.许多堪称天才的投资人，他们有着令人炫目的获利记录，他们 - 33 投资技巧.。 的投资业绩使他们在投资领域成为倍受赞誉的专家. 他们或者投资于股票市场，或者进行货币或债券买卖，或者进行期货与期权交易. 研究每一个成功者的经历我们会发现，他们中的每个人在投资活动中都有其独特的方式方法，而这些方式方法几乎没有什么共同之处，但仅有一点例外，这就是对个人投资行为的约束. 严格的约束，是在存在巨大风险的市场上生存的保证.追逐利润固然重要，但相对于生存而言，它将退居次位. 因为在市场上，生存是获利的前提，被迫出局