浅析中小企业资本结构优化问题

前 言我国中小企业的发展，与其能否获得足够的资金支持密切相关。然而，融资的困境与资本结构的缺陷严重制约着中小企业的健康发展，表现在融资途径不畅通、融资成本较高等方面。从内源融资来看，中小企业分配中留利不足，自我积累意识差，自有资金来源有限，难以支持企业的快速发展。从外源融资来看，中小企业可以选择银行贷款、资本市场公开融资和私募融资等几种渠道进行融资，但目前我国中小企业的外源融资渠道并不畅通。与大中型企业相比，中小企业在贷款方面不仅与优惠利率无缘，而且由于银行对中小企业的贷款多采取抵押或担保方式，为寻求担保或抵押，中小企业还要付出诸如担保费、抵押资产评估等相关费用。正规融资渠道的狭窄和阻塞使许多中小企业为寻求发展不得不从民间借高利贷，使得中小企业在市场竞争中处于不利地位。中小企业融资结构的缺陷主要表现在中小企业发展主要依靠自身积累、依赖内源性融资，外源性融资比重很小。单一的融资结构极大地制约了中小企业的快速发展和做强做大，并且在外源性融资中，中小企业一般只能向银行申请短期贷款。对中小企业来说，资本结构的调整和优化，必须畅通各种债务资本、股权资本渠道和方式。因此，本文提出从政府、行业和企业角度研究中小企业融资路径，促进中小企业资本结构的优化。目 录摘要1Abstract:2一、绪论3(一)研究背景3(二)研究现状41.国外研究现状42.国内研究现状4(三)研究方法5二、资本结构优化概述5(一)资本结构5(二)企业价值与资本结构优化的关系6(三)研究资本结构优化的重要意义61.最优资本结构可降低企业的资本成本62.最优资本结构可实现企业对资源的优化配置63.最优资本结构可有效地发挥财务杠杆效应6三、影响资本结构的主要因素7(一)外部影响因素71.经济周期对资本结构的影响72.国家宏观经济政策对资本结构的影响73.市场竞争环境对资本结构的影响84.行业的预计投资收益对资本结构的影响8(二)企业自身的影响因素81.企业规模对资本结构的影响82.企业资产结构对资本结构的影响83.所有者和经营着所持的态度9四、我国中小企业资本结构存在的问题9(一)中小企业资产负债率低，融资渠道狭窄9(二)中小企业贷款结构侧重于流动资金货款和短期货款10(三)中小企业资本结构调整的弹性小10五、中小企业资本结构优化的措施10(一)政府为中小企业营造宽松的融资环境111.加快金融改革与创新步伐，创建多层次的资本市场体系112.成立中小企业发展投资基金113.完善融资服务体系11(二)企业加强自身的融资能力121.发挥行业集体优势互助融资122.将企业资本结构优化同企业的治理结构和发展战略相结合123.中小企业要提高自身素质增强融资能力13结束语14参考文献15致 谢17附注：毕业论文开题报告书一、主要研究目标和内容1(一)主要研究目标1(二)论文提纲1(三)各部分内容之间的逻辑关系2二、准备工作情况和主要工作措施2三、论文进度安排及预期达到研究结果2(一)论文进度安排2(二)期望达到研究结果3四、文献综述3浅析中小企业资本结构优化问题摘要:中小企业资本结构与多样性融资工具密切相关。融资渠道狭窄、资金需求不足、资本结构调整缺乏弹性造成的资本结构不合理，已经成为制约我国中小企业发展的瓶颈。本文通过对中小企业资本结构特征的分析，提出应采取政府营造宽松的融资环境、发挥行业集体优势互助融资、提升中小企业融资实力等措施来拓宽资金来源渠道，促进中小企业资本结构的优化。关键词：中小企业、资本结构、融资渠道、结构优化。 The optimization of capital structure of small and medium sized enterprisesAbstract:Small and medium sized enterprise capital structure and diversity financing tools is closely related. the unreasonable capital structure because of narrow financing channel. small capital demand. and inelastic capital structure adjustment have become the bottleneck pf restricting Chinese small and mediu sized enterprise development. Based on the analysis of capital structure of small and medium sized enterprise，this paper put forward that the measures to build comfortable financing environment by the governments, express the collective advantages to undertake the mutual financing enhance financing stregth of small and medium sized enterprises and so on should be taken to broaden the channels of capital sources and optimize the capital structures of small and medium sized enterprises.Key Words: small and medium；sized enterprise；capital structure；financing channels；structure optimization一、绪论资本结构是否优化直接或间接地影响到企业的资本成本、市场价值和治理效率，因而是现代企业理论的重要内容之一，也是激发企业活力的关键所在。（一）研究背景自20世纪50年代的Modigliani和Miller提出资本成本与资本结构无关的MM定理以来，资本结构理论就成为了企业财务和金融研究领域的一个十分重要的内容，资本结构问题一直是财务金融学者关注的一个焦点。研究者先后提出了权衡理论、新优序融资理论、代理成本理论、财务契约理论和信号传递理论，从不同的角度研究了资本结构的优化问题，资本结构己经形成了一套较为系统和丰富的理论，因而也可见资本结构问题在理论研究中的重要地位。同时，资本结构本身也是一个与实践联系十分紧密的问题，任何一个企业，无论它是什么性质、什么规模、处于什么成长周期等等，都必然要面对融资问题。企业发展需要融资，融资是企业经营决策的一项主要内容。企业融资的实质，是对资金的配置过程，是对资金进行科学合理的组织来最大限度地减少资金浪费和实现企业价值最大化。企业融资的方式有三种，即内部自有积累资金、债务融资和股权融资。企业如何根据自己的目标函数和效益成本原则选择资本结构，使企业融资效率最高，市场价值最大?企业进行筹资决策时，必须先做出资本结构决策。因此，资本结构是一个财务理论与实践相结合的问题，对其加以研究意义重大。我国民营企业在改革开放后的20多年里得到了长足的发展。1980年民营企业的工业总产值仅2.5亿元，占全国工业总产值的0.49%，社会消费品零售额为84亿元，占社会消费品总额的4.45%;到1998年底，民营企业创造出了73%的工业总产值，63%的GDP, 100%以上的新增就业和80%的经济增长;而2002年民营经济在各项指标中所占比重是:在GDP中占62.3%，在全社会固定资产中占52.69%，在全社会税收中占64.42%，占进出口总额55.04%，占城镇就业人口68.09%。自1980年以来民营经济以年均20%-30%的速度递增，而国有经济年均递增仅5%一10%。民营经济是我国经济新的增长点，是改变地方面貌、增强地方实力、发展地方经济的主要依托，也是安排城乡剩余劳动力、实现藏富于民、改善人民生活的一种必然选择。但是，我们应该看到，随着我国国民经济的调整和发展，特别是加入世界贸易组织以后，激烈的市场竞争给我国民营企业的发展带来了口益严峻的压力和挑战，特别是在融资方面，资金来源基本上靠自我积累、滚动发展，融资渠道单一，资金严重不足，银行“惜贷”现象严重，外部融资环境欠佳。有的企业因此丧失了发展机遇，不得己放慢发展的步伐。有的企业因此陷入严重的经营危机，甚至破产。造成这一问题的原因是多方面的，既有体制问题，也有政策问题，还有民营企业自身的问题。民营企业在逐步发展壮大的过程中必然会面对在管理特别是财务管理的各个方面上进一步科学化提升的必要，以带动整个企业和国民经济的良性发展。而企业资本结构是企业发展的基础，直接制约着企业面临的财务风险，影响着企业整体的市场价值。因此，不论从经济大环境还是企业自身的发展要求上看，民营企业资本结构问题都是无法回避而必须认真研究的。（二）研究现状 一个企业能否通过改变资本结构来改变其价值及资金成本，即是否存在一个使企业市场价值最大，或者使企业资本成本最小化的资本结构?对这个问题在不同的发展阶段有不同的解释。归纳起来可以分为传统资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。其中，现代资本结构理论以MM定理及其修正理论为代表，新资本结构理论以融资优序理论为代表。1.国外研究现状资本结构理论从不同角度对资本结构问题进行了分析与解释。在资本结构的规范研究的基础上，国外学者以发达国家证券市场为基础，对上市公司资本结构的影响进行了大量的实证研究，研究内容主要包括两方面:一是对资本结构的经济效果进行研究;二是对资本结构的影响因素进行研究。这两方面的研究国内外文献颇多，国外对资本结构的经济效果研究方面，代表人物有Williamson (1988)等，对资本结构的影响因素研究方面，包括:Timan和Wessels(1988,1998)从盈利能力、Braxter和Gragg(1970)从公司规模、Myers和Majluf(1984), Scott(1976)等从资产担保价值、Ferdinand A.GuI(1999)从公司成长性、Harris和Raviv(1991)从公司所有权、以及Sudha K rishnawami(1999)从非对称信息的多个角度研究了影响资本结构的各种因素及影响程度的重要性。 以发展中国家的上市公司为对象，Singh做了开拓性的研究。他发现，与西方的优序融资理论不同，发展中国家的上市公司具有“异常融资优序”(AbnormalPecking Order)现象:外部资本优于内部资金;外部资本中股权资本优于债权资本。对于发展中国家资本结构的特殊性，Singh以发展中国家的经济市场化与金融开放进程作为解释。2.国内研究现状 我国对中小企业资本结构优化问题研究得较少，关注度明显不够。研究内容主要局限在其融资问题上，包括企业融资难的症结分析、融资渠道的选择、融资体系的构建等等。研究范围主要包括两个方面，一是选用民营上市公司为研究对象，进行一般性分析或实证分析，二是对一般民营企业资本结构的一般性分析。从资本结构与融资效率关系的角度研究民营企业的融资问题目前仍是空白。 李翠霞(2004)选取40家民营企业为研究对象，研究结论是民营企业的资本结构符合“先后顺序论”，这一融资方式与国有企业截然不同。张俊喜、张华通过对沪深两地的中小企业公司的经营绩效、市场价值和治理结构的实证分析，得出结论:中小企业在运营状况、赢利、资本结构和市场评价四大绩效方面的表现都优于其他企业。江乾坤、宋玉华选取民营企业中的A股与板块上市公司为样本对债务结构与绩效的相关性进行回归研究，结论是银行贷款、商业信用有利于大企业的经营绩效提高，而不利于中小企业的成长。李恺认为，资本结构的选择对于民营上市公司是非常重要的，因为它不仅影响企业的成本和市场价值，而且与企业的治理结构密切相关，不同的资本结构影响企业的治理效率。胡竹枝、李月明以武汉市中小工业企业1994-2001年的数据为样本，以企业价值为因变量，财务杠杆、资本成本、企业规模为自变量进行实证分析，结论是:虽然我国中小企业资本市场融资效率不高，但融资结构仍然影响着企业价值，而且中小企业融资结构对企业价值己经产生了负作用。 吴晓巍(2001)、李丽华、乐菲菲(2003)详细分析了影响民营企业资本结构优化的各种因素，如资本成本、财务风险、资产结构、成长性、税收等。贝洪俊(2003)认为，民营企业客观上存在资本结构的最优组合，企业应根据经营环境的变化，不断通过存量调整和增量调整的手段确保资本结构的动态优化。邓波(2004)从资本结构与民营企业价值的关系研究我国民营企业的融资策略，分析了权衡模型在民营企业中的具体应用。（三）研究方法在论文的研究中,主要运用了文献综合研究法,依据论文的研究目地和研究方向,查阅了相关的资料和书籍,从而分析得出我国中小企业在资本结构方面存在的问题以及相就的解决办法。其次，还运用了定性分析法，根据资本结构优化理论和我国中小企业的现状，分析得出可行的解决办法。二、资本结构优化概述企业资本结构是企业资本运营过程中各要素和各环节资本的构成及其比例关系，具体包括:筹资过程的资本结构、投资过程的资本结构、分配过程的资本结构。资本结构是否优化直接或问接地影响到企业的资本成本、市场价值和治理效率，因而是现代企业理论的重要内容之一，也是激发企业活力的关键所在。（一）资本结构资本结构是指企业各种资金的构成及搭配比例。通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，现代公司金融理论将资本结构定义为权益性资本和债务性资本之间的比例关系。在企业的筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系，它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本，狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系。在这里我们探讨的是狭义的资本结构。企业采用各种筹资方式筹集资金而形成企业资本结构，筹资方式的不同及其不同的组合决定资本结构的构成和变化发展。通常，企业的资金来源主要有以下方面：一是直接来自股东的权益融资；二是来自公司经营利润的留存收益；三是来自债权人的债务融资。但资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。（二）企业价值与资本结构优化的关系企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以-定期间企业所取得的报酬(按净现金流量表)，按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表达的。企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力。企业价值是衡量企业资本结构是否达到最优化的指标。（三）研究资本结构优化的重要意义资本结构是否优化直接或间接地影响企业的资本成本、市场价值和治理效率，因而是现代企业理论的重要内容之一，也是激发企业活力的关键所在。因此，研究资本结构优化是非常有必要的。1.最优资本结构可降低企业的资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本结构不同，意味着企业长期负债资本与权益资本比例不同，筹集资金的成本当然也不同。企业对资本结构的选择，实质上主要是对负债额和负债比例的确定。资本结构的最佳组合能够使企业资本成本最低。 2.最优资本结构可实现企业对资源的优化配置 企业本身能力有限，它所拥有的资源也是一定的，资本结构是否合理关系到企业资源能否有效得到配置。最优资本的确定可使企业利用有限的资源，创造出最大企业价值。 3.最优资本结构可有效地发挥财务杠杆效应 在资本总额及其结构既定的情况下，不论利润多少，企业从息税前利润中支付的债务利息是不变的。当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使权益资本收益有大幅度的提高；反之，每一元利润所负担的利息就会相应地增加，权益资本收益就会降低。这种由债务利息的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称为财务杠杆效应。最优资本结构是一种权益性资本和债务性资本比例适当的资本结构，财务杠杆效应必将达到最大发挥。三、影响资本结构的主要因素影响资本结构的因素很多，实证研究表明影响资本结构提高或降低的因素并不一致，在我看来，影响资本结构的因素有：经济周期、国家宏观经济政策、市场竞争环境、行业的预计投资收益、企业规模、企业的资产结构、所有者和经营着所持的态度。（一）外部影响因素影响资本结构的外部因素，通常是指整个经济形势以及国家的经济政策等，这些因素是企业无法改变，需要企业改变自身的资本结构来适应这样的大环境。1.经济周期对资本结构的影响 在市场经济条件下，任何国家的经济都既不会较长时间地增长，也不会较长时间地衰退，而是在波动中发展的，这种波动大体上旱现出复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个宏观经济不景气，多数企业经营举步维艰，财务状况常陷入困境，甚至恶化。对此，企业应尽可能压缩负债，甚至采用“零负债”策略。而在经济复苏、繁荣阶段，一般来说，由于经济走出低谷，市场供求趋旺，大部分企业销售顺畅，利润上升，企业应果断增加负债，迅速扩大规模，不能为了保持资本成本最小而放弃良好的发展机遇。2.国家宏观经济政策对资本结构的影响国家通过货币政策、税收政策以及影响企业发展环境的政策来调控宏观经济，也间接影响着企业的资本结构状况，宏观的货币政策通过传导机制使货币供应量及资金的供求关系发生变化，从而导致利率的上下波动。这种利率波动就会影响企业的资金结构。如果一定时期内银行贷款利率较低，资金结构中负债资金的比重相对就会上升;反之，负债资金比重就会下降。税收政策决定了不同的行业施行不同的税率，某些所得税税率极低的行业，财务杠杆的作用不大，举债筹资带来的减税好处不多，因此负债资金比重小些较好;反之，某些所得税税率较高的行业，财务杠杆的作用较大，举债筹资带来的减税好处就多，因此这类企业宜选择负债资金比重大的资本结构。企业能不能筹资、能从何种渠道、采取何种力一式筹集所需的资金，都受国家相关的法律、产业政策及行业竞争程度的影响。3.市场竞争环境对资本结构的影响即使处于同一宏观经济环境下的企业，因各自所处的市场环境不同，其负债水平也不应一概而论。一般来说，如果企业所处行业的竞争程度较弱或处于垄断地位，如邮电通讯、电力、自来水、煤气等企业，由于销售不会发生问题，生产经营不会产生较大的波动，利润稳定增长，因此，可适当提高负债比率;相反，如果企业所处行业竞争程度较强，如家电、纺织、房地产等，由于其销售完全由市场来决定，价格易于波动，利润平均化趋势使利润处于被平均以致降低的态势，因此，不宜过多地采用负债力一式筹集资金。4.行业的预计投资收益对资本结构的影响如果行业或产品处于上升时期，预计的投资效益好，投资回收快，应适当提高负债比率，扩大生产经营规模，利用财务杠杆利益;反之，如果预计行业生产经营及效益将要下滑，应适当减少负债，缩小生产经营规模，防止财务杠杆风险。（二）企业自身的影响因素企业自身的影响因素是指企业内部的微观层面上的影响因素，它一般包括：企业的生产规模、企业的资产结构以及经营着所持有的经营态度。这些因素都是企业自身可以适当调整的，与宏观因素相比它的影响更加的具体。1.企业规模对资本结构的影响一般情况下，企业规模越大，其资金的筹资渠道越广，在短时间内能筹集到更多的资金，其偿债能力就越强。由于大型企业都采用多元化经营模式，能有效分散财务风险，可以进行负债筹资，但由于企业往往拥有许多内部资金可供选择，当企业面临投资决策时，都会按照优序筹资理论先进行内部筹资，如果有需要外部筹资时则偏向债务筹资。规模较小的企业则主要利用向银行借款筹集资金，筹资方式比较单一，因此与大型企业相比，中小型企业一般都有较高的负债比例。2.企业资产结构对资本结构的影响企业的资产结构是构成企业全部资产的各个组成部分在全部资产中的比例。不同类型的企业具有不同的资产结构，不同的资产结构会影响融资的渠道和方式，进而重新形成不同的资产结构。若企业中固定资产较多，则应考虑到固定资产具有投资大、投资回收期长的特点，一般通过长期借款和发行股票筹集资金;若拥有存货和应收账款等流动资产较多的企业，一般通过流动资金负债来筹集资金;高科技行业公司负债较少，一般采用股权资木融资方式。3.所有者和经营着所持的态度所有者及经营者所持的态度包括所有者和经营者对企业控制权以及对待风险的态度，在很大程度上决定了企业的资本结构。增加股票的发行数量或扩大其他权益资本融资范围，有可能稀释原有所有者权益和分散经营权，从而对企业所有权和经营权的控制造成影响。如果所有者和经营者不想失去对企业的控制，则应选择负债融资。另外，所有者和经营者对待风险的态度也会影响资本结构，对于比较保守、谨慎，对未来经营持悲观态度的所有者及经营者，偏向于尽可能使用权益资本，负债比重相对较小;对敢于冒风险，对经营发展前景比较乐观，并富于进取精神的所有者及经营者，偏向于多使用负债融资，充分发挥财务杠杆作用。 四、我国中小企业资本结构存在的问题综观中小企业的资本结构，自有资金或权益资金是中小企业创立与发展的基础性资金来源，权益资本的集中程度相当高，以银行信贷为主的正规金融资本是中小企业外源融资的次生来源，民间借贷和内部集资是中小企业外源性融资资本的重要补充，商业信用是中小企业外源融资的重要渠道，企业资本结构显现出有别于大型企业的特征。(一)中小企业资产负债率低，融资渠道狭窄在资本市场比较发达、资本流动性强的条件下，企业以较低的资本成本可以获得数额较大的权益资本。由于我国面向中小企业的资本市场还不成熟，中小企业融资的主要来源是民间借贷和银行贷款等债务融资方式，融资渠道相对狭窄。与大型企业相比，我国中小企业资产负债比率相对较低。从统计资料来看，中小企业平均资产负债率水平为 52. 98%,与较大企业同期水平67. 79%相比明显偏低;中小企业流动比率平均为为1. 04,与较大企业同期水平0. 87相比较高，这与中小企业负债融资困难密切相关。由于中小企业规模小、财务结构脆弱，与大型企业相比不容易得到商业银行的贷款。中小企业因为无法从现有的正规金融体系中筹集所需要的资金，只能通过民间借贷和职工集资筹措资金。这类融资活动的具体范围一般按照与企业所有者的社会关系由亲至疏递减，首选向亲友借款，其次是内部集资，再次是向一般社会关系借款，最后是向专营借款活动的高利贷借款。一方面，这些资金大多数为短期借款，由于长期借款比重较小，使得企业不能以长期资金来弥补固定资金缺口，只有依靠短期负债来弥补，从而加大了中小企业的财务风险程度。另一方面，由于无法从金融机构获得足够资金，而通过其他途径获得资金的成本较大企业偏高，从而影响着企业价值和经营业绩。（二）中小企业贷款结构侧重于流动资金货款和短期货款流动负债与总负债的比重反映企业的负债结构状况及企业对短期债权人的依赖程度，该比率指标越高，说明对短期资金的依赖性越强，企业短期偿债压力也越大。统计资料显示，中小企业流动负债占总负债比率指标平均值是85. 69%，而大企业同期流动负债占总负债比率指标平均值为65. 69% ,中小企业该比率指标明显高于大型企业。这说明中小企业对短期资金的依赖程度太高，长期负债在总负债中比重太低。中小企业由于市场波动和规模限制，生产经营不稳定，一些季节性、临时性因素都会影响企业的经营活动，多数中小企业资金需求呈现“小、少、频”的特征，一旦需要资金往往具有很强的时效性，单位需求量不是很大，且主要为短期用途。(三)中小企业资本结构调整的弹性小资本结构的调整弹性是企业资本结构状况对理财环境及财务目标变动的适应程度，以及相应调整的余地和幅度，主要表现在适时调整资产负债结构、长期资金与短期资金比例的速度和数量。按照资本结构弹性理论，权益资本被视为一个相对灵活的契约，而债务资本则被视为一种灵活性稍微要差一些的契约。也就是说，权益资本比债务资本具有更大的弹性，这是因为股权契约往往在利润分配上给管理者以较大的自由度，而债务契约往往强制性地要求企业周期性地支付利息。但是，弹性与成本是相对应的，不同的融资方式在赋予融资者以不同程度自由度的同时，也要求承担不同程度的融资成本。因此，融资方式的选择，往往是管理者综合权衡融资成本大小之后的结果。中小企业的融资行为倾向与资本结构受特定的市场环境限制，不同经济环境条件下的企业融资行为会发生明显的差异，这种差异还会随着环境条件的变化而发生变化。因此，中小企业的资本结构一经形成，就具有其相对稳定性。统计资料显示，我国中小企业资产负债率平均值为52. 98%，流动比率品均值为为1. 04，资产负债结构与短期资金比例结构表现出明显的相对稳定性特征，但这种稳定性并不排斥结构调整的可能。目前，我国中小企业缺乏畅通筹资渠道和多样性金融工具，加之财务人员自身的局限，使得大多数中小企业资本结构调整的弹性很小。五、中小企业资本结构优化的措施中小企业受金融管理体制的限制、金融市场发育程度不高及自身实力较弱等因素的影响，不能按照综合资本成本最低和适度财务风险控制的原则自主地选择融资路径和融资方式，可能被迫选择高成本的资本配置方式。改变这种状况的思路是从政府、行业和企业多角度出发，不断优化不同属性资本组成的资本结构。(一)政府为中小企业营造宽松的融资环境作为扮演宏观调控角色的政府而言,它对中小企业的融资影响是非常巨大的.因此,政府的宽松的融资环境将是优化中小企业资本结构的必不可少的条件.1.加快金融改革与创新步伐，创建多层次的资本市场体系创新金融机构体系，应在金融领域放松管制，培育产权明晰的中小银行，发展多样化、分工合作的金融服务体系。对主要为中小企业服务的中小金融机构，要实行宽松的市场准入和扶持政策，努力构建区域性中小金融机构、城乡合作银行和商业银行相互合作共同为中小企业提供服务的格局。创新信贷管理体制，完善针对中小企业的贷款管理办法、信贷准入规则和评信评级标准，建立适合中小企业的信贷审批机制，简化审批环节，提高服务效率。创新金融服务，针对不同行业、不同产品、不同规模、不同需求的中小企业推出不同特色的个性化金融服务产品，不仅要重视贷款盈利的问题，更要重视指导贷款企业如何用好信贷资金，从根本上确保信贷资金的安全。资本市场作为经营资本的专业市场，面对差别很大的企业和对风险、收益持有不同心态的投资者，应该是多层次的。鼓励、扶持中小企业进入资本市场，加快二板市场的发展，为中小企业融资提供服务平台，有利于增加中小企业的自有资金，提高股权资本结构，也将从根本上改变中小企业过分依赖银行融资的现象。2.成立中小企业发展投资基金国家或地方政府为扶持中小企业的发展成立投资基金，就投资基金的功能而言，既可以直接向中小企业提供政策性贷款，又可以向中小企业提供商业性贷款担保。投资基金项目的组织形式可以是基金投资公司或开发公司，投资基金的原始资金来源于政府财政拨款及社会资金等。投资基金由政府掌握，政府为中小企业制定各种技术创新与开发计划，对符合计划的中小企业给予专项补贴，基金也可以用于支持地方产业的升级换代以及重大高新技术成果孵化期和产业化启动的投入等。如提供与高风险投资相配套的长期优惠贷款，部分资金可用于风险损失补贴、贷款贴息和奖励。基金实行有偿使用，滚动发展，从而为中小企业融资提供更多渠道，改善债务资本结构。3.完善融资服务体系基于降低中小企业信息披露成本的考虑，政府部门为中小企业构筑开放的信息系统服务平台。建立和完善中小企业开放的信息服务平台，为金融机构等众多资金供应者尽可能地提供关于中小企业发展的有关信息，减少在融资活动中由于信息不对称而产生的逆向选择与道德风险问题，增强资金供应者的信心。在中小企业信用担保体系建设方面，由地方财政拨款组建政策性信用担保机构，按企业化运作，实行保本经营、略有盈利，担保资金的运作以安全性、公平性、社会性为原则。组建商业化的信用担保机构，按国际惯例运作解决中小企业的信用担保问题。成立再担保公司，由财政注资引入国家信用对担保机构实施再担保，也可由政策性银行进行再担保。这样，可以有效地分担担保机构的风险，提升担保机构的信用，吸引更多的民间资金进入中小企业。（二）企业加强自身的融资能力一些企业在发展的过程中存在管理混乱、企业员工工作热情不高、产权不清晰等问题，建立现代企业管理制度的迫切性越来越强烈。不断完善企业内部管理制度，推动企业内部治理结构趋于科学化、系统化，对于企业的资本结构优化是十分有利的。建立“产权明晰、责权明确、政企分开、管理科学”的现代化企业制度，不仅是企业治理要达到的标准，而且是优化企业资本结构的客观要求。1.发挥行业集体优势互助融资中小企业资本结构调整困难的一个重要因素是很难提供合乎金融部门要求的担保品，他们在各自独立利益的驱使下各自为战，很难组成利益共同体，彼此之间缺乏互助。因此，产业集群或行业协会中的中小企业可以在自愿结合、风险共担的基础上成立互助担保体系，就可以寻求集中授信，达到以集团优势和规模效应抵御信贷风险的目的。设立中小企业互助基金。互助基金由会员企业出资建立，会员只需交纳一定会费，就可以申请到数倍于会费的贷款额度，为中小企业发展提供贷款，也可以把互助基金作为信用担保基金，为中小企业融资提供信用担保。采取联合发债模式融资。设计出适应中小企业融资需求的债券品种，并允许流通转让。联合发债是通过政府部门组织，集合一部分优质中小企业共同向社会发行债券，以取得长期发展资金，是一种现有政策背景条件下的融资创新。在政策允许、监管机构认可的范围内，采取召集多家中小企业捆绑式打包发债的方式，可以有效突破企业规模的限制，实现中小企业债券融资。成立行业内中小企业互助性的社团法人担保机构，通过行业自律、互相监督等手段，解决部分中小企业信用缺失所带来的融资难问题。2.将企业资本结构优化同企业的治理结构和发展战略相结合 有效的公司治理结构应该是充分发挥各方利益关系制约下形成的约束与激励机制，保证各利益主体的利益相均衡。企业治理结构的形成与设计，与企业的资本结构是密切相关的。首先，权益资本的配置是导致企业控制权归属的基本动因，不同的权益资本的构成会影响企业的控制权，影响企业控制方追求的目标与委托人目标的偏离程度，进而导致企业效率的不同；其次，对债权人资金使用程度及债权人对债权安全的维护措施，影响代理成本发生的水平，进而影响企业价值。因此，我国企业要形成以追求企业效率的提高、使企业价值达到最大化的治理结构，就必须优化产权的配置结构、优化债权人和债务人的各自生产经营机制。此外，企业资本结构应与企业发展战略相协调，适应发展战略对资本结构的要求。在企业经营稳定时期，应采取积极的资本结构，即适当提高企业财务杠杆的作用，增加股东的每股盈余；当企业处于经营发展扩张时期，经营状况不稳定，应采用稳健的资本结构政策，即适当降低负债的比例，以降低企业的总体风险水平，保证企业扩张战略的顺利实施。在企业战略发展过程中，企业也应该适应环境的变化及时调整资本结构。3.中小企业要提高自身素质增强融资能力中小企业由于受经营风险较高、缺少足够的资本担保品、社会信用偏低等因素的影响，难以从资本市场获取足够的资本，其自身素质的提高是提升融资效率的内在因素，也是增加资本结构弹性的根本。在创造条件大力拓展外源融资渠道时，要考虑真实融资成本和融资的可获得性，比较不同融资工具的成本和收益。中小企业要清醒地认识到自身的优点和缺点以规范经营，按照国家产业政策扶持的方向发展，尽可能利用自身的资源，增强自身的实力和信誉，使更多的金融资源流向中小企业。首先，中小企业应致力于现代企业制度的建立。由于我国大多中小企业采用家族式管理模式，产权不明晰，责任不明确，需要帮助中小企业按照现代企业运作的模式完善治理结构，使中小企业的经营活动处于有效监督状态，不断提高经营管理水平，从而增强企业抵抗风险的能力。其次，中小企业要转变观念，立足于企业的长远发展，改变“经营短期化”的行为，不断加强自我积累，扩大企业规模，从而提高金融机构对中小企业的授信额度。再次，中小企业应树立诚信观念，不断提高自身信用水平，增强资金提供者的信心。中小企业对金融系统市场化程度提高的嗅觉不灵敏，对金融市场和金融工具生疏，不懂得树立和宣传自身形象，束缚了开拓融资渠道的可能性。中小企业通过加强自身职业道德建设和相关法律法规的宣传教育工作，在法定期限内及时履行偿债义务，增加中小企业信息透明度，使其在制度的约束下获得金融机构的认可和信赖。最后，中小企业应在健全管理制度、提高财务管理能力方面狠下苦功。结束语本文以资本结构理论为指导，以企业生命周期不同发展阶段为线索，遵循理论与实际相结合、宏观与微观相结合的原则，充分运用多种方法，全面、系统、深入地分析了中小企业的资本结构与融资效率现状及二者的关系，有针对性地提出了优化资本结构的融资策略。得到了如下结论与成果:本文从一个创新的角度来研究中小企业资本结构优化问题:资本结构与融资效率。国内外学者对资本结构优化问题的研究注重于资本结构与企业价值(或融资成本)、资本结构与企业绩效及资本结构与企业治理结构；中小企业资本结构优化的目标是融资效率最高、企业价值最大，企业的融资决策，就是要不断优化资本结构使资本结构和融资效率达到最佳；中小企业的资本结构和最优融资策略是动态的，不同的发展阶段应采取不同的最优融资策略。中小企业总的融资策略是:采用以外源融资为主的融资模式;正确处理内源融资与外源融资的关系，在依赖外源融资的同时，重视企业自我积累，增强内源融资能力;权衡外源融资中股权融资和债权融资的成本和收益，正确处理好两者之间的关系;政府、银行及其他相关部门积极配合，不断优化和完善民营企业外部融资环境，提高外源融资效率。参考文献1 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