503945178旅游演艺行业分析报告 24562字 投稿：段軣軤

2015年旅游演艺行业分析报告 24562字 投稿：段軣軤分析报告 2015年7月 年旅游演艺行业目 录一、旅游演艺：三大派系包揽行业半壁江山 . 91、票房收入是演出市场收入的主要来源 . 102、旅游演出市场在2013 年首次出现下滑 . 103、旅游演艺不缺好市场而缺好节目，未来优质节目将带动整个旅游演艺市场回暖 . 114、旅游演艺竞争格局相对分散，仅有三大机构具备异地扩张能力 . 12二、观印象：张艺谋领衔的印象系列创作团队 . 131、公司简介：知名旅游演出创作和版权运营机构，股东背景雄厚 . 132、盈利模式：演出创作+知识产权许可 . 143、核心业务：七大山水实景演出+两大情景体验剧 . 15（1）印象刘三姐 . 17（2）印象丽江 . 22（3）印象西湖 . 24（4）印象海南岛 . 25（5）印象大红袍 . 25（6）印象普陀 . 26（7）印象武隆 . 27（8）又见平遥 . 27（9）又见五台山 . 28（10）印象国乐/又见国乐 . 28（11）新项目：武汉长江实景演出+印象马六甲 . 294、核心人物：张艺谋+王潮歌+樊跃 . 29（1）张艺谋 . 29（2）王潮歌 . 30（3）樊跃 . 305、财务与估值：盈利能力远超同行，收购估值较高 . 31三、宋城演艺：“主题公园+旅游演艺”最佳典范 . 321、盈利模式：“主题公园+旅游演艺”深度融合 . 332、核心项目：杭州大本营+三大异地千古情景区 . 33（1）杭州宋城千古情景区 . 33（2）三亚千古情景区 . 35（3）丽江千古情景区 . 36（4）九寨千古情景区 . 37（5）泰山千古情 . 38四、山水盛典：山水实景演出创立者 . 39（1）印象刘三姐 . 40（2）禅宗少林音乐大典 . 41（2）天门狐仙新刘海砍樵 . 42（3）道解都江堰 . 43（4）中华泰山封禅大典 . 43五、宋城演艺VS观印象 . 441、发展历程 . 442、经营模式 . 463、景区布局 . 484、品牌与团队 . 515、经营业绩 . 52六、印象团队谋求对接资本市场，华丽转身打造演艺盛宴 . 571、三湘股份：上海中小型房地产企业，主打绿色科技概念 . 57（1）交易方案 . 58（2）盈利预测 . 61 旅游演艺行业：行业产业化和规模化尚待挖掘，三大派系占据行业半壁江山。根据中国演出行业协会统计，2013年中国旅游演出收入合计61.8亿元，但在2013年首次出现下滑（预计反腐和限三公消费影响），2014年小幅回暖，目前旅游演艺不缺好市场而缺好节目，未来优质节目将带动整个旅游演艺市场增长。行业竞争格局相对分散，仅有宋城演艺、观印象和山水盛典三大机构具备持续异地扩张能力。观印象：张艺谋领衔顶尖团队，谋求对接资本市场。观印象是是国内知名旅游演出创作和版权运营机构。公司采用演出创作+“知识产权许可”的轻资产盈利模式，拥有印象系列“七大山水实景演出”和又见系列“两大情景体验剧”。三湘股份通过发行股份+支付现金方式购买观印象100%股权，交易价格19亿元。该收购对三湘的影响：1）房地产开发与旅游文化演艺间的协同效应；2）首次迈入文化产业，后续战略升级转型有望提速；3）内容端聚合优质团队，股东端引入互联网、PE/VC大佬，多方合作共赢值得期待。宋城演艺：主题公园+旅游演艺”完美融合。宋城演艺是中国演艺第一股，打造了“宋城”和“千古情”品牌，成功实践出“主题公园+旅游演艺”深度融合的经营模式，公司核心项目为杭州宋城景区和四大异地千古情景区（三亚、丽江、九寨、泰安），增长前景看好。山水盛典：山水实景演出创立者。山水盛典由中国山水实景演出创始人、著名旅游演出导演、策划人梅帅元先生发起设立，专注于山水实景演出，已成功创作十余台大型山水实景演出，拥有全明星创作班底，创作运营经验丰富，异地复制能力较强。宋城演艺vs.观印象（发展历程、经营模式、景区布局、品牌与团队、经营业绩）。我们认为观印象的竞争优势在：1）“张艺谋+印象”的品牌效应；2）稀缺而独有的景区资源+内容创作精品化路线，具备一流艺术水准；3）轻资产经营模式，掌握核心资源“版权”，处于产业链上游拥有定价权；4）异地复制经验丰富，新推出的“又见”系列室内剧市场空间广阔；5）背靠景区当地国企，票房分成有保障，盈利能力强于同行。宋城演艺的竞争优势在：1）“主题公园+旅游演艺”深度融合的经营模式产生的协同效应；2）专业化的运作和管理，保证了新项目在异地的成功复制；3）“宋城+千古情”两大品牌知名度高，营销推广和活动策划能力出色；4）借助资本市场完成娱乐全产业链布局，内容端更为丰富；5）拥有互联网平台级入口（六间房），融合线上线下资源，渠道端控制力更强。旅游演艺行业：三大派系包揽行业半壁江山。旅游演艺是指以旅游人群为受众群体、提供地域文化特色的主题商业表演与活动。根据中国演出行业协会的统计，2013年国内旅游演出收入24.1亿元，再加上计入旅游业分账的37.7亿元，合计市场规模61.8亿元，占演出总票房收入的36.9%。旅游演出市场在2013年首次出现下滑，票房收入同比下降14.8%，2014年至今呈现弱复苏态势，旅游演艺不缺好市场而缺好节目，未来优质节目将带动整个旅游演艺市场回暖。旅游演艺竞争格局相对分散，仅有宋城演艺、观印象和山水盛典三大机构具备异地扩张能力，其他旅游演艺机构一般只在某一景区内经营，其股东多为当地国有企业或景区。观印象：张艺谋领衔的印象系列创作团队。观印象创始于2006年3月，是国内知名旅游演出创作和版权运营机构，股东背景雄厚，包括演艺界、互联网、PE/VC领域的多位大佬。公司采用“演出创作+知识产权许可”的轻资产盈利模式，主要收入来源于演出项目制作费、维护费收入、票房分成和衍生品收入。观印象的核心业务为“七大山水实景演出+两大情景体验剧”，分别为印象系列（印象刘三姐、印象丽江、印象西湖等）和又见系列（又见平遥、又见五台山），核心创作团队为张艺谋领衔的铁三角组合（张艺谋+王潮歌+樊跃）。2014年公司实现营业收入1.39亿元，净利润0.75亿元，拥有高于同行业的利润率（毛利率85.2%，净利率53.7%）。宋城演艺：“主题公园+旅游演艺”最佳典范。宋城演艺是中国演艺第一股，主要经营主题公园和文化演艺，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌，成功实践出“主题公园+旅游演艺”深度融合的经营模式，二者互为表里，互相促进，既有效提升了主题公园的文化内涵，又为旅游文化演艺节目构建了层次丰富的游历氛围。公司核心项目为杭州宋城景区和三大异地千古情景区（三亚、丽江、九寨），在活动策划和营销推广上具有丰富的经验，预计近期异地项目的客流有望持续提升，增长前景看好。山水盛典：山水实景演出的创立者。山水盛典由中国山水实景演出创始人、著名旅游演出导演、策划人梅帅元先生发起设立，专注于山水实景演出，已成功创作印象刘三姐、天门狐仙、禅宗少林、泰山封禅大典等十余台大型山水实景演出，每年接待观众上百万人次。公司拥有全明星创作班底，除了梅帅元外，制作团队还包括谭盾、易中天、严文龙、李六乙等人，且公司创作运营经验丰富，异地复制能力较强。宋城演艺vs.观印象。从发展历程看，宋城追求大而全，观印象追求小而精。宋城演艺在景区和演艺的经营上深耕细作，探索出了“主题公园+旅游演艺”的创新模式，使得后期的异地扩张水到渠成，同时借助资本实现了大文化产业的布局。观印象自成立以来一直专注于旅游演艺，每年的新演出有条不紊的推进，同时探索出室内情景体验剧的新演出形式。从经营模式上看，宋城演艺通过重资产模式将演艺与景区相融合，有效克服了单一化经营的旅游文化演艺节目体验类别较少、无法满足游客亲身参与和互动体验需求的缺陷，而且景区+演艺的总票价虽然比印象演出高，但却多了主题公园的游览，相比印象系列单一的演出对于观众来说更具吸引力。而观印象采用轻资产经营模式，所需资本少便于异地扩张，同时项目投资的风险也小，但由于其不参与后期的经营，所以业绩成长性较弱。从景区布局来看，宋城和观印象都在热门旅游城市有所布局，但各自的侧重点有所不同，印象系列追求自然景观的独特性，在此基础上创作出震撼人心的作品；宋城更依赖旅游城市庞大的游客数量，通过自建景区来满足游客游览主题公园和文化演艺的需求。因此，目前印象系列的景区布局相对更多，但新增项目难度较大，又见系列推出扩充了观印象的市场空间，而宋城对旅游演艺的景区布局相对较少，但近期推出的城市演艺市场广阔，有望在各大中型城市全面铺开。从团队来看，宋城演艺的创作和经营团队相对成熟，不依赖于个别导演和演员，拥有系统的人才培养体系，能够为公司的发展提供人力资源保障，而观印象只专注于演出的创作，多年来并未涌现出新的知名导演，对张艺谋、王潮歌、樊跃这三大导演的依赖度较高，一旦三位核心人物离开公司，观印象的创作质量和品牌影响力将大打折扣，这也是观印象最主要的风险点之一。从业绩表现来看，宋城演艺近两年在异地新项目的复制上表现亮丽，三亚、九寨、丽江三大项目为公司贡献了收入增量，观印象由于是轻资产经营模式，其利润率要高于宋城演艺和印象系列的经营公司，演出项目版权这一核心资源能够支撑更强的盈利能力。我们认为观印象在旅游演艺行业的竞争优势主要体现在：1）“张艺谋+印象”的品牌效应。2）稀缺而独有的景区资源+内容创作精品化路线，具备一流艺术水准；3）轻资产经营模式，掌握核心资源“版权”，处于产业链上游拥有定价权；4）异地复制经验丰富，新推出的“又见”系列室内剧市场空间广阔；5）背靠景区当地国企，票房分成有保障，盈利能力大幅强于同行。宋城演艺的竞争优势主要体现在：1）“主题公园+旅游演艺”深度融合的经营模式产生的协同效应。2）专业化的运作和管理，保证了新项目在异地的成功复制。3）“宋城+千古情”两大品牌知名度高，营销推广和活动策划能力出色。4）借助资本市场完成娱乐全产业链布局，内容端更为丰富。5）拥有互联网平台级入口，融合线上线下资源，渠道端控制力更强。观音像谋求对接资本市场：三湘收编张艺谋“印象”团队，华丽转身打造演艺盛宴。三湘股份是上海中小型房地产企业，主打绿色科技概念。公司通过发行股份+支付现金方式购买观印象100%股权，交易价格19亿元。其中支付股份对价9.5亿元（每股6.5元，发行约1.46亿股本），支付现金对价9.5亿元。同时募集配套资金19亿元，9.5亿元用于支付收购观印象的现金对价，其余补充流动资金。本次增发对象包括互联网和PE/VC领域的多位大佬，云锋新创（互联网大佬马云、风险投资人虞锋）、周忻（钜洲资产）、IDG合伙人李建光、池宇峰（完美时空）潜伏其中。收购观印象对三湘股份的影响：1）房地产开发与旅游文化演艺间的协同效应；2）首次迈入文化产业，后续战略升级转型有望提速；3）内容端聚合优质团队，股东端引入互联网、PE/VC大佬，多方合作共赢值得期待。一、旅游演艺：三大派系包揽行业半壁江山旅游演艺是指以旅游人群为受众群体、提供地域文化特色的主题商业表演与活动，主要有三个特征：1）针对旅游市场所开发的，目标人群是游客；2） 演艺项目体现该地域的文化特色，并以此为核心竞争力；3）具有商业性质， 吸引游客延长其逗留时间，产生溢出效应。1、票房收入是演出市场收入的主要来源根据中国演出行业协会的统计，2013 年国内演出市场总收入463.00 亿元，其中票房收入168.79 亿元，占比36.5%， 政府补贴收入96.87 亿元，占比20.9%，娱乐演出收入94.5 亿元，占比20.4%。（注：娱乐演出指演员个人或文艺表演团体在酒吧、茶楼、酒店、餐厅等非演出场所进行表演活动取得的收入）旅游演出的票房收入和观众人数占整个演出市场比例均超过三分之一。从票房收入看，2013 年旅游演出收入24.1 亿元，再加上计入旅游业分账的37.7 亿元，合计61.8 亿元，占演出总票房收入的36.9%。从观众人数看，2013 年旅游演出吸引观众2,789 万人次，占全国演出观众人数的38%。 2、旅游演出市场在2013 年首次出现下滑近几年旅游演出市场收入一直保持稳步增长态势，但在2013 年首次出现下滑，票房收入同比下降14.8%，观众人数同比下降16.5%。据协会调研，旅游演出票房收入普遍下降10%-30%，有部分演出收入下降幅度甚至达到50%，主要是受到“八项规定”、新旅游法、演出同质化缺乏吸引力、跟团游比例下降、国外游客数量减少等因素影响。3、旅游演艺不缺好市场而缺好节目，未来优质节目将带动整个旅游演艺市场回暖近几年旅游城市和景区纷纷推出旅游演出项目，但大部分在制作上严重趋同，在总体构思、节目创意、编导手法、制作手段上大同小异，容易引起游客审美疲劳，年收入在1,000 万以下的演艺机构占比高达61.6%，在未来将被优质节目所取代，我们认为，旅游演出市场还未被充分挖掘，短期的低迷并不影响优质节目的业绩，在节目创新和品牌营销上表现突出的演出能够创造新的消费需求，反而会带动整个旅游演出市场回暖。 根据旅游演艺的演出场地、表演主题、艺术风格的不同可以进行分类，观印象旗下的“印象”系列属于室外剧场类中的山水实景类；“又见”系列则属于室内舞台类中的情境体验类。从演出收入看，剧场驻场旅游演出收入14.05 亿，占旅游演出票房收入的60%，实景演出和主题公园演出各自的收入都接近5 亿元，各占比20%左右。 4、旅游演艺竞争格局相对分散，仅有三大机构具备异地扩张能力除了宋城演艺、观印象和山水盛典在国内多个旅游城市有演出外，其他旅游演艺机构一般只在某一景区内经营，其股东多为当地国有企业或景区。此外，行业内还有大量规模较小且不成体系（时而演出、时而停演）的演艺机构，年收入在500 万以下的演出机构占总数的54%，只能依靠导游“强买强卖”或政府、企业团购维持票房。 二、观印象：张艺谋领衔的印象系列创作团队1、公司简介：知名旅游演出创作和版权运营机构，股东背景雄厚观印象的前身印象创新设立于2006年3月，主业为旅游文化演艺的策划、创意和制作，演出项目都由以张艺谋导演为主导，王潮歌、樊跃作为核心导演的团队亲自操刀，自最初的印象刘三姐项目至今已成功打造了“印象”和“又见”两大品牌，推出了“印象系列”印象刘三姐、印象丽江、印象西湖、印象大红袍、印象普陀、印象武隆等山水实景演出以及“又见”系列又见平遥、又见五台山情境体验剧。截止2014年底，观印象所有演出剧目已累积演出超过15,000场，观演人次逾3,000万。近几年来，观印象演出每年总观演人次都在500万以上，实现票房年收入近10亿元。观印象背后的股东包括了演艺界、互联网和PE/VC领域的多位大佬，有著名导演张艺谋、IDG合伙人李建光、云锋新创（互联网大佬马云、风险投资人虞锋）、Impression Art (HK) Limited（虞锋实际控制）、IDG风投基金等。 2、盈利模式：演出创作+知识产权许可观印象的盈利模式为“演出创作+知识产权许可”模式，主要收入来源于演出项目制作费、维护费收入、票房分成和衍生品收入。观印象与演出投资方达成制作意向后，在景区当地成立演出项目公司，项目公司由投资方（一般为景区当地国有资产管理平台或其控制的公司）控股，观印象一般持有10%左右的少数股权。观印象收取固定的制作费用、建议和咨询服务费、公演后维护费。同时，演出项目版权归观印象所有，演出制作完成后，观印象不参与演出项目的实际运营，而是通过授权享有每年票务销售收入的一定比例作为“版税”收入。制作费收入：该部分收入为固定收入，根据项目开展进度按阶段收取，一般在公演前收取完毕；维护费收入：在公演后的演出期间内按合同约定收取。票房版税（票房分成）：票房分成收入一般占演出票房收入的10%至15%之间，从2011年开始，签订的知识产权授予合同中一般会约定公演三年后每年的保底分成收入。衍生品收入：如旅游纪念品收入，根据销售收入按比例分成收取。 以又见平遥为例：平遥九成文化旅游投资公司与观印象签署合作协议，平遥九成主要负责项目的投资和建设，观印象负责节目的创作，双方以9:1的出资比例组成项目公司负责节目的制作、组织演出和项目运营。观印象公司负责节目的创作并获得创作费3,930万元；享有节目全部知识产权；受项目公司委托进行节目制作并收取制作服务费；演出期间收取维护费每年100万元，节目公演后获得票房分成，为演出收入的10%但不低于每年800万元，演出前三年递减，协助项目公司进行市场运营推广并免费获得门票23万张。观印象还提出项目周边开发权利和项目公司期权奖励等权利要求。3、核心业务：七大山水实景演出+两大情景体验剧观印象目前的业务范围主要涵盖旅游文化演艺中的山水实景演出和情境体验剧两类。山水实景演出是以真山真水为演出舞台，以当地文化、民俗为主要内容，融合演艺和商业元素的独特文化模式。2004年，张艺谋等三位导演共同创作的中国第一场大型山水实景演出印象刘三姐，该演出以漓江方圆2公里的水域为舞台，以漓江江畔12座著名山峰为背景，用灯光、音乐、歌曲和舞蹈的形式为观众呈现出一场精彩的大型歌舞演出，从此成功打造“印象系列”。后续又相继推出了印象丽江、印象西湖、印象大红袍、印象普陀、印象武隆等山水实景演出。情境体验剧，是由观印象首创的旅游文化演艺的全新形式，它打破了传统表演中舞台与坐席、演员与观众的隔离状态，而是将观众有机的整合到演出中来。情境体验剧的剧场没有传统意义上的舞台，而是通过巧妙的空间设计，让观众在整场演出过程中步行到不同的场景中来，由“坐着看”变为“走着看”，并与表演者互动，成为演出的一部分。又见平遥是观印象创作的第一台情境体验剧，于2013年2月在山西平遥正式公演。 （1）印象刘三姐印象刘三姐是我国第一部大型山水实景演出，集漓江山水、广西少数民族文化及中国精英艺术家创作之大成。演出场地“中国漓江山水剧场”坐落在阳朔漓江河畔，与闻名遐迩的书童山隔江相望，180度全景视野，可观赏到河畔左右两公里范围的美丽自然景观及演出，印象刘三姐是一台融真山真水和民歌民谣于一体的山水实景演出，有着宏大壮观的自然幕景，面积达到两平方公里。自2004年3月20日首场公演开始，印象刘三姐每年演出500多场，累积接待海内外观众上千万。在旅游旺季的时候，每天上演场次达两场甚至三场，已经成为阳朔的城市名片。印象刘三姐的经营方为民营企业桂林广维文华旅游文化产业有限公司，公司成立于2001年，2001-2004年先后投资3.2亿元分期建设了漓江刘三姐歌圩、山水剧场、阳朔东街等文化项目，观印象对桂林广维没有持股。桂林广维曾先后与A股上市公司索芙特、山水文化、八菱科技有过重组计划，但都因为自身股权和资产存在质押、冻结等问题而重组上市失败。桂林广维通过自建舞台，结合桂林当地旅游资源的风格，聘请观印象团队创作旅游文化演艺节目，由专业的文艺演出团队进行演出，桂林广维主要通过销售演出门票取得收入。观印象相当于桂林广维的上游供应商，向其提供演艺的创意和导演服务、节目编排服务、演员服务等。桂林广维主要的服务对象是游客，包括各种类型的散客和团队游客，其中旅行社组织的旅游团队为主要客源，通常团队游客约占山水剧场观众的90%以上。 印象刘三姐的观众席同样坐落于山水之间，与闻名遐迩的书童山隔水相望，目前搭建的看台共有近3,500个座位，按票价高低分为A1、A2、B1、B2、C等五个区域，其中C区域座位有2,289个，占总座位数的65.4%。 除每年春节期间停演一个月或遭遇雷电、暴雨等恶劣天气以外，印象刘三姐演出每天举行，晚上8 点开始第一场。在旅游旺季，公司会根据市场需求情况，加演1-2 场，演出高峰时，每晚演出达三场。 A股上市公司索芙特曾在2013年9月发布收购桂林广维的预案，其中披露了印象刘三姐项目的运营数据和财务状况。2012 年印象刘三姐演出收入1.79 亿元，净利润0.96 亿元，分别同比增长6.8%和14.6%，2010-2013 年，演出的净利率均保持在40%-50%之间，每年的观众人数超过150 万人，占阳朔接待游客数的15%左右，客单价120 元左右，上座率超过80%。 总体来看，印象刘三姐的观众人数、上座率、收入和利润水平都较为出色，其原因为：1）地理优势，阳朔每年有大量的游客进入，且剧场所在的漓江水域景色宜人；2）优秀而知名的导演团队+出色的营销策划，由著名导演张艺谋、王潮歌、樊跃执导，具有知名度和号召力，同时营销总策划为旅游界著名营销策划人贺立德，经验丰富，曾策划了禅宗 少林音乐大典等著名文化艺术表演节目。 （2）印象丽江印象丽江是继印象刘三姐之后推出了又一部大型实景演出，总投资达2.5 亿元，主创人员由印象刘三姐的原班人马组成。印象丽江以玉龙雪山为背景，以丽江当地民俗文化为载体，由500 名来自纳西族等10 个少数民族的普通农民出演，演出剧场在云南丽江玉龙雪山甘海子蓝月谷景区， 海拔3,100 米，是世界上最高的室外演出场地。印象丽江自2006 年5 月1 日公演以来，累计演出5,100 余场，累积接待观众人数一千多万。印象丽江为白天演出，上午9 点开始，一般每天演出两至三场，高峰时可增加至四场，2014 年度曾经创下了连续18 天演出四场的纪录。印象丽江由丽江玉龙雪山印象旅游文化产业有限公司投资经营，原来由丽江雪山管委会100%控股，2010 年10 月，上市公司丽江旅游成功收购了印象丽江的投资运营方丽江玉龙雪山印象旅游文化产业有限公司51%的股权，成为其最优质的资产板块之一。 总体来看，印象丽江在经营和财务上也已经较为平稳，2014 年实现营业收入2.54 亿元，净利润1.03 亿元，净利率40.4%。每年的观众超过200 万人次， 占到丽江接待游客总数的10%左右。 （3）印象西湖印象西湖是杭州印象西湖文化发展有限公司主办，著名导演张艺谋、王潮歌、樊跃“铁三角”导演再次联手打造的山水实景演出，于2007年3月公演。印象西湖坐落于西湖的岳胡景区，在岳湖楼南边设臵可容纳1,800人的升降式可收缩可移动阶梯形看台，演出以天为幕、湖为台、山水为景，结合灯光和音乐，颇为吸引人。杭州印象西湖文化发展有限公司由杭州商业资产经营有限公司等六家公司组建，值得注意的是，观印象的全资子公司北京印象山水文化艺术有限公司持有其4.2%的股份，这也是观印象首次参股印象系列的项目公司。印象西湖目前每年接待人数在50万人次左右，远远低于同样在杭州的宋城景区（400多万人次）。项目公司2010年的营业收入在7,000万左右，假设40%的净利率，可获得2,800万的净利润。 （4）印象海南岛印象海南岛由北京印象创新艺术发展公司和国企海口旅游控股集团共同出资1.8亿元制作，是第四个印象系列作品，剧场位于海口西海岸，于2009年4月公演。然而，印象海南岛公演后一直亏损，1,500多个座位的剧场，上座率往往只有30%，在淡季时每天仅有100多位观众。为了提高上座率，公司还将门票价格从238元下调到168元，但也于事无补。2014年9月台风过后演出场地遭到损坏，演出一直停演至今。印象海南岛未获成功的主要原因在于：1）项目选址不佳，海南岛的旅游呈现“三亚热、海口冷”的局面，2006年海口政府试图依靠演出来拉动海口旅游，但最后无功而返；2）项目前期投资过大，营销推广未做好，后期投入减少，演出品质下降，最终陷入恶性循环。（5）印象大红袍印象大红袍以世界文化与自然双遗产、旅游胜地武夷山为地域背景，以武夷岩茶文化为表现主题，巧妙地将自然景观、茶文化及民俗融于一体。整场演出华丽璀璨，包罗万象。在长达70分钟的演出中，观众臵身山水之间，自然景观中的泥土绿植的芬芳气息扑面而来，犹如经历一次返璞归真的奇幻之旅。印象大红袍以15块大屏幕矩阵联动放映的实景电影新概念，精细的制作使观演者感受人在画中、如梦似幻的卓绝幻境，却难辨真伪；首创环景剧场和360度旋转观众席，视觉半径2公里，舞台延展长度12,000米，观众可以在全方位观看演出的同时，感受武夷山最著名的大王、玉女二峰突然现身眼前又瞬间隐遁的奇幻效果。印象大红袍于2010年3月开始公演，总投资近2亿元，演出由印象大红袍有限公司经营，公司成立于2009年1月，是一家国有控股公司，观印象通过全资子公司印象山水持有印象大红袍20%的股份。2015年初，印象大红袍正式公演五年来，共演出1,888场，接待观众人数243万人次，平均上座率超过60%，总的销售收入超3亿元。2013年，武夷山旅游接待人数逾730万人次，当年印象大红袍游客接待量为49.79万人，假设客单价为110元，可实现营业收入5,500万元，净利润2,200万（假设净利率40%）。印象大红袍宣传茶文化，带动武夷山茶产业的发展。受到印象大红袍剧情感染的游客，把寻茶、问茶、买茶列入旅游项目，畅游景区“岩骨花香慢游道”，深入周边茶厂茶店品茶买茶体验茶生活，已成为游客常规旅游活动和消费方式。（6）印象普陀印象普陀是一部独特的山水实景力作，完美地结合了普陀的地域特性，将场景、声、光与表演融为一体。印象普陀大剧场选址舟山朱家尖观音文化苑，其间一座高114.9米的千丈崖上彩绘的一尊观音大立像壁画高69米，面积达2,000平方米，总投资近2亿元。项目公司舟山市普陀印象旅游文化发展有限公司是经国家文化部批准于2009年2月12日注册成立的中外合资文化企业。公司由Impression Creative Inc、北京印象山水文化艺术有限公司和普陀区国有资产投资经营有限公司出资组建，注册资金8,000万元。2015年3月，印象山水受让了Impression Creative Inc持有的9%股权。目前，观印象通过印象山水持有舟山市普陀印象旅游文化发展有限公司30%的股权。（7）印象武隆印象武隆是一场大型山水实景歌会，以“川江号子”为主题，由100多位特色演员现场真人真情献唱。印象武隆剧场选择在国家AAAAA级景区重庆市武隆县桃园峡谷，距仙女山镇约9公里远山神秘，近山雄奇，沟壑清幽高低落差将近188米的“U”形高山峡谷中。印象武隆于2012年4月开始公演，由武隆县喀斯特印象文化发展有限公司主办，为当地的国有企业，观印象未参股。印象武隆开演的前8个月共演出252场，约50万人观演，平均上座率达75%。（8）又见平遥又见平遥情境体验剧于2013年2月18日首演。又见平遥剧场以黄土和瓦作为主要语汇，融传统与现代于一体，与两千年的平遥古城遥相呼应。剧场内部有着繁复和奇特的空间分割，完全不同于传统剧场：没有前厅，没有主入场口，没有观众席，没有传统舞台。观众从不同的门进入剧场，在90分钟的时间里，步行穿过几个不同形态的主题空间。而表演者更深入观众中间，让观众有机会成为戏剧的一部分。又见平遥的经营主体为平遥印象文化旅游发展有限公司，由平遥县九成文化旅游投资有限公司和北京观印象艺术发展有限公司共同出资成立，观印象持股10%。从公演到2013年底，共演出540余场，共接待游客25万余人。（9）又见五台山又见五台山大型情境体验剧是观印象的又一创新力作，于2013年开始创作，2014年9月起试演，2015年5月30日正式公演。本剧选址我国四大佛教名山之一的五台山，以佛教文化为背景，以佛教典故、仪规为基点，融合音乐、互动体验于一体，运用了现代高科技手段营造如梦似幻的情境。又见五台山的经营主体为山西又见五台山文化旅游发展有限公司，由五台山风景名胜区政府和观印象艺术发展有限公司共同出资成立，观印象持股10%。（10）印象国乐/又见国乐印象国乐由观印象与中央民族乐团倾六年心血共同筹划并制作的大型民乐剧演出。2013年8月，印象国乐在中国国家大剧院一经上演，就受到社会各界的广泛好评2015年，观印象继续联手中央民族乐团，在印象国乐大获成功的基础上，对演出做了全面更新，选用了一系列横贯古今的中华传统音乐，力争用舞台音乐剧的形式，重塑经典并将它们呈现在观众眼前。又见国乐已定于2015年7月17日在北京首演。印象国乐、又见国乐为室内大型民族乐剧演出，与其他旅游演出作品不，观印象不享有票房分成，而是向赞助商收取冠名费。（11）新项目：武汉长江实景演出+印象马六甲樊跃导演团队打造的武汉长江实景演艺秀是场大型漂移式情景剧。该剧以武汉的知音文化和民国时期码头文化为背景，在可容纳1,500人的仿古游船上演出。70分钟的演出中，观众融入剧情，既是观看者，还可是剧中“路人甲”。目前正在进行细节构思。由王潮歌导演团队打造的印象马六甲于2013年在马来西亚正式启动，是印象系列首次走出国门，演出剧院设有一个可360度旋转的座位区，可容纳2000多人，演出展现马六甲这座古城悠久的历史文化，由于受马航事件影响，该演出首演被推迟。注：以上两个新项目的信息为我们根据网络资料整理，观印象可能还有其他新项目未被披露。4、核心人物：张艺谋+王潮歌+樊跃（1）张艺谋张艺谋，中国著名导演，是中国“第五代”电影人的代表人物，也是少有的兼“文艺片”与“商业片”于一身的电影导演。2008年担任北京奥运会开幕式和闭幕式总导演，2014年担任北京申办2022年冬奥会主宣传片总导演。张艺谋与王潮歌、樊跃合作的观印象团队共同开创了中国实景演出之先河，成为业界知名的“印象铁三角”。在观印象团队中，张艺谋负责整体的艺术风格规划，在三人团队中担任幕后参谋的角色。（2）王潮歌王潮歌，著名导演、观印象艺术发展有限公司联合创始人、总裁、“印象系列”总导演、总编剧，其多元化的个人艺术风格与前沿创意倍受媒体、艺术界及高端商业品牌的青睐。“每一次都是新的”是王潮歌导演作品的特点之一，旺盛的、不枯竭的创作灵感使她成为评论家笔下的“最具创新精神的导演”。在观印象团队中，王潮歌的职责是担任“产品线的总导演”。在张艺谋与樊跃将节目的框架与结构讨论好后，王潮歌针对节目面向地区的地方特色对节目进行“因地制宜”的改造，从而打造出与地方接轨的高档山水实景演出作品。（3）樊跃樊跃，著名舞台剧导演、舞美设计师，“印象”系列实景演出总导演之一，国内首屈一指的舞美设计大师，共执导舞台剧十余部，设计舞台美术作品近百部，多次荣获中国舞台剧舞台美术设计大奖，是以创新为毕生追求的艺术家。在观印象团队中，由于樊跃多年编导舞台剧的经验，担任总策划。樊跃在与张艺谋讨论后，中和两人的编导理念确定印象系列作品的整体框架结构，并进行初步编导，在完成雏形后由王潮歌进行进一步的编排与地方化。5、财务与估值：盈利能力远超同行，收购估值较高财务数据：观印象的主营业务收入主要包括制作费、票房收入、维护费和其他收入。观印象近两年剧目的承接和创作强度约为1 年2 个、单部作品的创作周期约为18 个月。票房收入和维护费主要自存量项目取得，该两项业务的毛利占观印象主营业务毛利的比例在40%-50%之间。2014 年，观印象实现营业收入1.39 亿元，同比下降4%，实现净利润0.75 亿元， 同比增长2.2%，由于是轻资产经营模式，公司的利润率远超同行。2014 年毛利率85.2%，净利率53.7%。其中制作收入的毛利率一般在80%左右，维护收入的毛利率在96%左右，票房分成收入毛利率100%，又见国乐的毛利率48% 左右；其他收入毛利率在80%左右。业绩承诺：观印象全体股东承诺观印象2015-2017年实现的扣非后归属于母公司所有者的净利润分别不低于1.0、1.3、1.6 亿元。 三、宋城演艺：“主题公园+旅游演艺”最佳典范宋城演艺是中国演艺第一股，主要经营主题公园和文化演艺，宋城以“主题公园+演艺节目”为核心竞争力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌。目前宋城演艺拥有杭州宋城旅游区、三亚宋城旅游区、丽江宋城旅游区、九寨宋城旅游区等十大旅游区、三十大主题公园，宋城千古情、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情、惊天烈焰、穿越快闪等五十大演艺秀，以及中国演艺谷等数十个文化旅游项目。 1、盈利模式：“主题公园+旅游演艺”深度融合经过数十年的发展，宋城演艺成功实践出“主题公园+旅游演艺”深度融合的经营模式，有效克服了单一化经营的传统主题公园文化内涵不够丰富、建成后缺乏创新和变化的缺陷，以及单一化经营的旅游文化演艺节目体验类别较少、无法满足游客亲身参与和互动体验需求的缺陷。公司将创新性强、文化元素丰富、剧目编排和节目变化灵活的旅游文化演艺节目与主题公园相结合，二者互为表里，互相促进，既有效提升了主题公园的文化内涵，又为旅游文化演艺节目构建了层次丰富的游历氛围。2、核心项目：杭州大本营+三大异地千古情景区 （1）杭州宋城千古情景区宋城景区是一家宋文化主题公园，于1996 年5 月18 日正式营业，地处西湖风景区西南，位于杭州之江国家旅游度假区。在建筑形式上，宋城景区以宋代古建筑为主体，依据宋代杰出画家张择端的清明上河图画卷，再现了宋代都市的繁华景象。 国际主题公园及景点行业权威组织TEA及顾问集团AECOM联合发布的2014年全球主题公园调查报告显示，2014年宋城演艺以1456万人次的接待量排名全球主题公园集团第十名，同比增长103%，是前十强中增幅最为强劲的公司。同时，宋城演艺旗下杭州宋城景区2014年游客人数在大陆主题公园中继2013年后再次排名第一，无愧为中国大陆主题公园中的“人气王”，在亚太范围内位列第八，比肩东京迪士尼乐园和香港迪士尼乐园，共同占据亚太前十席位。 宋城千古情于 1997 年3 月正式公演，是公司历时十余年精心打造的旅游文化演艺节目。以杭州地区历史文化、神话传说和民间故事为主线，宋城千古情精选了白蛇传、梁祝和岳飞抗金等观众耳熟能详的故事元素，高度凝练了杭州当地民俗文化和南宋历史的精粹。宋城千古情以舞蹈和戏曲为主要表现形式，融合了杂技、武术、歌曲、马戏、民俗展示和茶艺表演等多种艺术形式，并综合运用了声、光、电和各种现代化高科技特效及道具。宋城千古情每天在宋城景区内的宋城大剧院上演，旺季经常每天演出8-10场，是目前世界上年演出场次和观众最多的剧场演出。宋城千古情与拉斯维加斯的“O”秀、巴黎红磨坊并称“世界三大名秀”。宋城景区客流经过多年高增长，目前已经进入平稳增长期，后续增长潜力主要来自于团散结构优化以及景区内涵丰富带来的客单价提升。 （2）三亚千古情景区三亚千古情是宋城演艺打造的第一台异地项目，于2013 年9 月25 日正式开园, 项目总投资约4.9 亿元，坐落于三亚市中心迎宾大道，景区主要由崖州古城、大象谷等二十多个主题区组成。2013 年4 季度游客即达到40 万人次，营业收入约3,455 万元，毛利率54.1%， 2014 年全年客流量约100 万人次。营业收入约15,507 万元，毛利率69.2%。三亚千古情节目的成功源于公司本身节目内容的合理定位以及三亚市作为国内顶尖旅游目的地的巨大客流基数，为宋城“主题公园+旅游演艺”的核心商业模式在国内一线黄金旅游资源城市的复制树立了标杆。随着客单价和游客人次的提升，预计三亚项目收入和利润高增长仍将持续。 （3）丽江千古情景区丽江千古情景区于2014 年3 月正式营业，旅游区距丽江古城6 公里，毗邻文笔海、玉龙雪山，包括茶马古城、那措寨、丽江乐园、艳遇谷、殉情谷五大公园，打造了以丽江千古情、惊天烈焰等为代表的十大演艺“秀” 以及二十大项目。丽江千古情2014年实现收入7,198万元，毛利率50.6%。由于丽江本地拥有印象丽江、丽水金沙等演艺节目，当地旅行社和游客对于旅游演艺接纳度较高，市场较为成熟，便于宋城介入。但同时，由于印象丽江知名度较高，宋城面临激烈的市场竞争。我们预计丽江宋城景区2014年的客流在50-80万人次，由于宋城演艺在活动策划和营销推广上拥有丰富的经验，预计丽江千古情客流有望持续向上。 （4）九寨千古情景区九寨千古情景区于2014年5月1日正式开业，大型歌舞九寨千古情是全球首创的5D剧院实景演出，也是迄今为止四川省投资最大、科技含量最高、藏羌原生态文化容量最大的旅游演艺秀。九寨宋城