城市轨道交通行业分析报告

2011年城市轨道交通行业风险分析报告摘 要一、2010年城市轨道交通行业发展环境在国际宏观经济方面，2010年，世界经济复苏态势进一步延续，但总的来说，当前世界经济还没有进入稳步增长的良性循环，系统性和结构性风险仍然比较突出。时至今日，金融系统的功能尚未完全恢复，金融机构特别是中小银行还在不断倒闭，在此背景下全球股票市场剧烈震荡。美国道琼斯指数、英国富时指数、日本日经指数的年内最高点和最低点的波幅分别为20.9%、25.7%和29.7%。在实体就业方面，2010年以来，就业状况并没有随着经济复苏有所好转，美欧日等发达经济体的失业率居高不下，新兴市场经济体的就业情况也不容乐观，这对世界经济复苏进程产生了严重影响。此外，欧洲债务危机爆发至今，投资者对欧洲债务危机的担忧升级。资本市场在2010年继续回暖，但复苏力道明显低于2009年，大宗商品市场在需求复苏和流动性充裕的双轮驱动下更是创下了令人吃惊的涨幅，而美国第二轮量化宽松货币政策更是为资本市场的震荡和大宗商品涨价推波助澜。在国内宏观经济方面，总体状况呈良好态势。全年GDP较上年增长10.3%，这意味着中国经济保持了比较平稳较快的发展，避免了可能出现的过热的苗头，也避免了大家担心的二次探底。中国经济增速在回落的同时，正在向正常轨道过渡和演进。农业基础逐步加强，粮食产量实现七连增，粮食丰收给宏观经济的平稳运行和把物价控制在预期范围内奠定了一个坚实的基础。工业生产平稳增长，企业效益大幅提高。2010年全年规模以上工业增加值比上年增长15.7%，增速比上年加快4.7个百分点。此外，投资、消费和进出口总额保持较快增长，全年全社会固定资产投资278140亿元，比上年增长23.8%，增速比上年回落6.2个百分点，扣除价格因素，实际增长19.5%。消费平稳较快增长，热点商品销售旺盛。全年社会消费品零售总额154554亿元，比上年增长18.4%；扣除价格因素，实际增长14.8%。进出口总额较快增长，贸易顺差有所减少，进出口相抵，顺差1831亿美元，比上年下降6.4%。此外，城乡居民收入稳定增长，农村居民收入增速快于城镇，全年城镇居民家庭人均总收入21033元，比上年增长11.5%。但同时，市场物价同比上涨，其中食品价格涨幅较大。国内经济的快速发展，我国城市化程度的持续加深，城市交通资源紧缺，这些都引发对城市轨道交通需求的增长。另外，由于城市轨道交通特有的行业优势，缓解城市交通的同时，节能环保，能够满足低碳经济目标，且安全性高，更是受到各大城市交通规划的青睐。我国轨道交通规划始于1956年，当时，上海市编制了上海城市轨道交通规划，用于指导城市轨道交通建设。自此之后，我国陆续出台政策指导并促进城市轨道交通的发展。其中，2010年出台较为重要的政策有几个方面，在工程施工安全方面，住房和城乡建设部出台了城市轨道交通工程安全质量管理暂行办法和关于加强城市轨道交通安防设施建设工作的指导意见，以提高城市轨道交通应对突发事件的能力，确保城市轨道交通持续、稳定和健康发展；在产业规划和指导方面，在城市公共交通“十二五”发展规划纲要(征求意见稿)指出，“十二五”期间，我国城市公共交通运力总量将继续保持快速增长态势，尤其是轨道交通运量将大幅增长；此外，在关于进一步推进城市轨道交通装备制造业健康发展的若干意见中，充分阐术促进城市轨道交通装备制造业健康发展的重要意义的基础上，提出了促进城市轨道交通装备制造业健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务和主要措施。国家为防止盲目投资新建轨道车辆生产企业，解决招投标工作中的不规范行为、招标过程中歧视国内产品等问题，提出了一系列规范性政策。从我国目前城市轨道交通的发展现状和政策趋势上可以看出，我国城市轨道区域性显著，主要集中在华北和华南地区的一、二线重点城市；城市轨道形式和融资模式多样化趋势明显，国产化水平不断提高，国产城轨车辆不断涌现，自主创新能力显著增强。从高价全进口，到中方集成，又到自主研发出核心系统，目前，地铁车辆已具备从国产化到自主化的转型，在技术、质量与国际水平看齐的基础上，成本下了降近50%；此外，在政策规定上国家继续严控轨道交通行业产能过剩。二、2010年城市轨道交通行业发展情况分析我国第一条轨道交通线路建于1965年的北京，直至20世纪80年代末，我国城市地铁仅有北京的40公里，天津的7.6公里。但随着我国经济的高速增长，城市化程度的日益深化，城市轨道交通建设速度在逐步加快，截止到2010年12月31日，中国已经开通运行轨道交通的城市14个（含香港，台湾地区），其中大陆12个城市通车线路总计达50条（含有轨电车和磁悬浮线路），通车总里程1432.27公里（含磁悬浮）。我国城市轨道交通建设和分布呈现较强的区域化特征。截至2010年底，通车里程长度排名前三的地区为华东、华北和华南，总共占据87%；较2009年相比，新增通车里程最多的城市也主要分布在华东、华北和华南地区。根据各城市的建设规划，2011-2015年规划新增轨道交通通车里程最多的主要集中在华北和华南地区，这两个地区2011-2015的新增轨道交通里程数占全国规划的70%。其中，北京、上海、广州三大城市轨道交通建设依旧保持高速增长，南京和深圳的轨道交通发展也较为迅猛。在客运需求方面，我国城市轨道交通建设快速发展的同时，城市轨道交通客运量也以高速增长。从2001年，我国城市轨道交通客运量只有8.3亿人次，到2009年36.6亿人次，增长近3.4倍。究其原因，一方面是地铁轨道交通已开通项目增多和轨道交通相关服务的不断完善，同时，随着北京持续公共交通财政补贴后，更多城市加入到公共交通发展行列。在“低票价”的福利政策下，选择地铁轨道交通作为出行工具的比例也大为上升。在投融资方面，城市轨道交通具有独特的经济特征，投资回收期长且经济效益外部化突出，规模经济特征明显且市场风险较小。主要的融资模式包括政府融资模式、商业融资模式和混合融资模式。具体应用上，包括BOT融资模式、TOT融资模式、PPP融资模式、ABS融资模式和融资租赁模式，不同模式各有利弊，兴建轨道交通的城市根据自身财力状况、项目特点等选取最为合适的融资模式。三、2010年城市轨道交通行业全球市场分析世界发达国家发展城市轨道交通的历史较为悠久，至今世界主要大城市大多有比较成熟与完整的轨道交通系统，也具有较完善的技术。其中，国外高速铁路技术最为成熟的当推法国TGV技术、德国ICE技术和日本新干线技术。而轻轨在发达国家，尤其是在重视环保的城市中越来越受青睐，发展很快，如欧洲的德国、瑞士、奥地利、法国、比利时等国，成为解决城市大气污染、降低噪声、方便市民外出的重要交通工具。目前来看，发展中国家对城市轨道交通的需求逐渐扩大，首先中国和印度，其次为东欧、东南亚、中南美洲与非洲一些国家。全球轨道市场总共有超过26万台在用车辆，其中8.8万台为柴油机车，2.5万台为电气机车。目前，这些车辆大部分用于轻型轨道交通（地铁、城市轻轨、有轨电车），总数超过10万辆。普通和高速轨道车辆目前为3万辆。由于人口流动和货物流通需求的不断增长，预计未来几年，全世界轨道车辆市场的年增长率可达37%。其中，高速车辆和普通轨道车辆的增长率将超过5%；此外，各国也在不断加大对高速铁路的发展投资，现在世界铁路运输发展每年总投资约700亿美元，其中投资基础设施建设450亿美元，机车车辆购置和现代化改造250亿美元，许多国家铁路部门正在进行的管理体制和机构改革。在交通运营方面，主要按照城市轨道交通的所有权与经营权关系上来分类，其运营管理模式可分为国有国营模式，公私合营模式，国有民营模式，民有民营模式，私有国营模式等。国有国营可分为两种，无竞争条件下的国有国营是指由政府负责轨道交通的投资、建设，所有权归政府所有，运营由政府部门或国有企业负责，其代表城市有纽约、柏林、巴黎、莫斯科。有竞争条件下的国有国营是指政府出资建设，国有企业通过竞争取得运营权，其代表城市有汉城。公私合营是指由政府与企业共同出资设立公司，负责城市轨道交通的投资、建设和运营，其代表城市有伦敦、香港。国有民营是指城市轨道交通的线路完全由政府投资建设，建成后委托企业负责运营管理，其代表国家有新加坡。民有民营是指由私人集团投资兴建，并由私人集团经营，代表城市有曼谷。私有国营是指由私人企业投资建设，政府不参加资产建设，只对债务融资进行担保，并负责运营，其代表国家有菲律宾。由于中国具有较大的城市轨道交通市场空间，德国西门子集团、加拿大庞巴迪公司、法国阿尔斯通和阿尔卡特、美国西屋电气和柏诚集团、日本三菱等多家大型跨国公司，凭借其世界一流的轨道交通技术纷纷进入中国，这些跨国公司多是采取与中国公司建立合资公司和设办事处的形式进入。其中，庞巴迪已在青岛、长春、江苏分别建有三个合资企业，并在北京、上海、广州和香港均设有办事处。阿尔斯通已在中国成立了11家合资企业（在香港设有2家分公司）并签订了多项合作协议。西门子交通技术集团在中国有两家合资企业，分别在西安和湖南株州。跨国公司在中国的合资公司，广泛参与到我国的城市轨道交通建设中，江苏常牵庞巴迪牵引系统有限公司(BCP)于2003年11月获得为德黑兰地铁一号线北延线的105辆地铁车辆提供牵引和控制系统的合同，庞巴迪运输以及常州轨道车辆牵引传动工程技术研究中心共同组成联合体为北京地铁4号线提供牵引及控制系统。阿尔斯通的信号解决方案已成功运用于中国7条轨道交通线。除此之外，阿尔斯通还为中国轨道交通市场提供了1600多辆地铁车辆及相关牵引系统，其中包括为上海提供的1200多辆Metropolis地铁车辆及相应的牵引系统。“十二五”期间，随着中国更多城市地铁项目的开工，阿尔斯通将进一步加快进入中国市场的步伐，还将通过与中国企业建立合资公司和战略合作伙伴关系，赢得更多地铁项目合同。西门子交通技术集团是中国铁路主要的国际供应商之一，已成功参与了中国各地的轨道交通基础设施建设，为中国的铁路工业提供了配套的产品、系统和解决方案，包括北京城铁，上海地铁，广州地铁，深圳地铁，南京地铁，哈大铁路电气化，大连轻轨，以及先进的交流传动电力机车。四、2010年城市轨道交通行业竞争状况分析城市轨道交通行业由于其特性，具有较高的行业进入壁垒，包括技术壁垒，资金壁垒和招标壁垒。能够进入该行业的企业必须具备较高的技术水平和经验，才能满足招投标要求，此外，还必须具有充分的资金。城市轨道交通行业可以进一步细分为建设施工行业、装备制造行业和运营行业。按照波特五里模型分析我国城市轨道交通行业的竞争结构，发现：在建筑施工领域，供应商供应商的集中度较小，其讨价还价能力对企业的影响力较小；市场份额上看以中国中铁和中国铁建为主，合计持有全国 80%以上的市场份额，其他地域性建设施工企业在快速发展中，且存在角度其他的潜在竞争者加入。在装备制造领域，由于其原材料的供应商并不存在市场垄断现象，可选择范围较大，因此，供应商的讨价还价能力对企业的影响较小；在市场竞争方面，由于装备制造具有很强的技术壁垒和一定的资金壁垒，目前信号系统与机车是轨道交通各项招标中仅有的需要发改委审批的两个系统，因此具备很高的进入壁垒。因此，市场中的竞争并不是非常充分。尤其是车辆装备行业，中国南车和北车集团是我国铁路设备制造业中的双寡头。城市轨道交通的替代品为小汽车和公交车等出行方式，公交汽车的廉价等因素也会形成城市轨道交通的替代品威胁，轨道交通在车辆容量、路线客运量及旅行速度方面都要明显优于常规公交，近年来，各地方政府在加大城市轨道交通建设的同时，也逐步加强了对公交系统的完善。五、2010年城市轨道交通行业产业链分析城市轨道交通投资大，涉及产业链范围广泛。从前期的勘察设计、征地拆迁到中间的建设、车辆购置，最后直到开通运营，不同阶段均有不同的参与方。从受益顺序来看，建筑企业及施工设备供应商最先受益；其次是通信、信号系统提供商、车辆生产企业；最后是运营企业。此外，间接受益的企业包括相关原材料生产商等。城市轨道交通建设前期的规划及勘察设计、征地拆迁、土建属于城市轨道交通行业的上游产业，机电工程和车辆购置属于城市轨道交通行业的中游产业，地铁运营属于城市轨道交通行业的下游产业。根据对北京地铁4号线、5号线和10号线一期工程的研究，发现土建工程投资上游产业占整个城市轨道交通投资比重最高，达38%-45%，平均比重为41.97%，机电工程和车辆配置属于中游行业，占总投资的28.07%，其中机电工程和车辆配置分别占16.27%、11.8%；下游行业占总投资的13.6%。城市轨道交通上游即土建领域又可以细分为建筑施工领域和专业设备领域，在建筑施工领域，呈现垄断竞争特征，主要以中国中铁和中国铁建为主，共占全国市场的80%，但随着其他地域性建筑施工厂商的我国盾构机市场上，以德国海瑞克为代表的国外品牌占比曾经高达95%以上。目前，国内生产盾构机的企业接近20 家，但拥有自主知识产权的只有中铁隧道和上海轨道股份。沈阳北方重工在收购了法国盾构机制造上 NFM后，技术也具有一定的前瞻性。 城市轨道交通中游产业包括机电工程和车辆购置两部分，根据对北京地铁4号线、5号线10号线一期工程的分析，机电工程占整个城市轨道交通建设总投资14%-18%，平均16.27%；车辆购置占9-15%，平均11.8%。在通信信号领域、电力和电气化领域，市场竞争相较其他领域更为充分些，但也有很高的技术壁垒，在通信信号系统领域，我国国内企业缺乏自主知识产权，因此多与外资公司共同投标。在车辆生产领域，我国市场呈寡头垄断的特征，95%以上的市场被中国南车和中国北车占据。六、2010年城市轨道交通行业区域发展分析我国的城市轨道交通区域分布呈阶梯状，其中华东和华北地区为第一阶梯，但之后几年会逐步向中西省市发展。截至目前，已有36个城市制订了城市轨道交通规划，其中29个城市已获得国务院的审批，另有部分城市处于筹备中：太原、大同、济南等。2011年至2015年，城市轨道交通新增营业里程将达到2410.56公里，到2020年，我国城市轨道交通累计营业里程将达到11042公里。华东地区城市轨道交通的发展主要依靠上海和南京两大城市的轨道交通发展，2010年，上海市建成运营的轨道交通线路共11条，在建轨道交通线路共有5条共204.8公里，华北地区在城市轨道交通行业中属于第一梯队，截止到2010年底，华北地区开通城市轨道交通的城市有北京和天津，总通车里程409.3公里，比2004年通车里程159.4公里增长了249.9公里，增长了约1.6倍。2010年底，华北地区城市轨道交通通车里程占全国城市轨道交通通车里程的28.58%，较2004年的37.2%下降了8.62个百分比。华南地区在城市轨道交通行业中属于第二梯队，截止到2010年底，华南地区开通城市轨道交通的城市有广州和深圳，总通车里程295.3公里，比2004年通车里程56.9公里增长了238.4公里，增长了四倍以上。2010年底，华南地区城市轨道交通通车里程占全国城市轨道交通通车里程的20.62%，较2004年的13.3%增长了7.32%。七、2010年城市轨道交通行业子行业发展分析城市轨道交通的建设是一个庞大的系统工程，其中涉及到的系统及设备众多，从城市轨道交通的成本构成来看，征地拆迁等前期工程占总成本的15%-18%；土建工程占总成本的39%-45%，其中车站工程、区间主体工程、轨道工程和车辆基地分别占16%-23%、12%-16%、1.5%-2%、3%-6.5%；机电工程及车辆购置占26%-30%，其中机电工程包括通信信号系统、电力及电气化、设备控制和自动检售票系统等；其他如勘察设计费及监理费等占13.5%左右。按照城市轨道交通建设运营顺序及类别来划分，城市轨道交通行业包括三个子行业，分别为城市轨道交通建筑施工行业、城市轨道交通装备制造行业及城市轨道交通运营行业。以北京4号线、5号线、10号线一期工程各阶段投资占比为参考，城市轨道交通建筑施工行业占总投资41.63%，按照2011-2015年各城市预测城市轨道交通建设总投资10499.99亿元计算，这将为建筑施工行业带来4371.15亿元收入，平均每年收入874.23亿；将为车辆制造行业带来1239亿元收入，平均每年收入247.8亿元；将为电力及电气化行业带来584.5亿元收入，平均每年收入116.9亿元；将为通信及信号系统带来1120亿元收入，平均每年收入224亿元。从市场份额来看，中国中铁和中国铁建都是全国布局，合计持有全国 80%以上的市场份额；而隧道股份、宏润建设和腾达建设目前主要业务区域仍集中在长三角，但已经开始向其他区域扩张，其中隧道股份在上海地区市场份额超过 50%；珠三角地区的城市轨道交通建设主要建设单位为粤水电、深天健以及广州和深圳的市政公司。在短期内，“双铁”的市场地位难以撼动，但随着其他符合资质的企业不断积累建筑施工经验，“双铁”的寡头地位将逐步弱化，市场竞争将逐渐加大。从国内城轨设备的市场占有率来看，中国北车和中国南车呈寡头垄断格局，共占据全国95%以上的市场份额。其中，北车原来的占有率要高一些，2008年占到52.2%，其余的基本上都是南车所有，但是2006年北车占有率为69.3%，2007年为59.1%，呈下降之势，到2010年，中国南车在城市轨道交通行业的占有率首次超过60%。在铁路系统，由于行业的特殊性，特别重视电力设备的安全性和可靠性，因此应用于铁路系统的电力设备不仅要求具有很高的技术门槛，还需要在铁路系统领域具有丰富的运行经验以证明其可靠性，因此，少数几家能够提供高可靠性的智能化预装式变电站的企业，并且经受住于市场长期运行经验的考验，形成了较稳定的市场竞争格局。在信号系统市场中，自上世纪80年代，北京地铁信号系统一直依赖进口，2号线增加防护功能改造，使用的是法国阿尔斯通产品，4号线使用的是加拿大阿尔卡特公司产品，5号线使用的是英国西屋公司产品，10号线使用的是德国西门子公司产品。我国为了打破国外对城市轨道交通装备市场信号系统的垄断，北京在2004年启动了集研发、试验、工程实施为一体的示范线工程方案，实施了 “基于通信的城轨CBTC（列车控制）系统研究”，到2008年初，在北京亦庄线上首次成功应用了 “中国信号”。城市轨道交通运营公司和城市轨道交通建筑施工行业及装备行业具有显著的区别。首先，城市轨道交通运营公司提供的是管理运营的服务，并非是实际的产品或建设；其次，运营公司具有较强的区域性，拥有轨道交通的城市都有独立的轨道交通运营公司，且因为地铁作为重要的国有资产，所以地铁运营公司均为地方政府或地方国资委授权经营的国有企业。这些特征就造成了城市轨道交通运营行业内的企业区域性非常强，区域间不存在竞争。八、2011年城市轨道交通行业风险分析城市轨道交通行业发展面临的风险主要包括宏观经济风险、政策风险、政治及法律风险、项目建设及运营风险。就2010年的世界形势来说，世界各经济体都在经历金融危机后的恢复，而2011年作为我国“十二五”的开篇之年，无疑又开启了我国新一轮的投资热潮，这位轨道交通在新时期的发展提供了良好的契机。但是世界经济依然存在众多不确定性，局部性的主权债务危机和经济波动依然存在，如果中国经济结构调整进程迟缓、原材料价格不断上升，而人力成本不断拉升，经济增长速度快速下行，轨道交通客流量增长乏力，轨道交通业的发展将面临巨大的压力。而且中国部分城市的轨道交通尚未进入盈利时期，整体经济环境和行业发展背景的恶化，可能导致项目资金短缺，无力偿还债务，最终资不抵债、项目终止。总的来说，中国经济整体向好，但是下行压力不断积累，潜在风险依然存在。地铁建设最大的风险来自于政策方面的影响，积极的财政政策催生基建的蓬勃开展，一旦政策转向，地铁建设将大幅减少。但是，地铁建设不是一朝一夕的事情，地铁建设的审批流程，其项目的立项、可行性分析需要经过长时间的论证，最后要得到国务院与发改委的批准，地铁建设规划“朝令夕改”的可能性比较小。城市轨道交通行业投入资金量大，回收期相对来说也比较长，融资过程中存在各种风险，如果不能对融资风险进行有效的规避，会给项目参与者造成巨大的损失。目前我国的城市轨道交通建设项目大多是通过项目融资的方式进行的。项目的成败与经济环境和项目本身的经营情况都有着密切的关系，这两部分分别构成建设项目的外部风险和内部风险。一般来说项目的外部风险很难消除，只能通过一系列合约的构建进行削减或者分担，而内部风险一般能够通过加强对项目的管理，提高项目运营的效率来规避。在项目运行前和运行中，对有关风险进行良好的分类和分析，有助于项目及时应对出现的各种风险，减少损失，保证项目的成功和盈利。另外，在项目建设运营过程中，也存在着一定的风险，包括环境保护风险、工程建设风险和运营维护风险。城市轨道交融项目投资者应熟悉项目所在国与环境保护有关的法律，在项目的可行性研究中应充分考虑环境保护风险；完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。超支风险、延误风险以及质量风险是影响项目竣工的主要风险因素，控制它们的方法通常由项目公司利用不同形式的“项目建设承包合同”和贷款银行利用“完工担保合同”或“商业完工标准”来进行；项目的经营和维护风险是在在项目经营过程中，由于经营者的疏忽，发生重大经营问题，使项目不能按计划运营，最终影响项目的活力能力的风险。其主要表现形式有：（1）生产条件风险，主要包括资源不足风险和能源及原材料供应风险；（2）技术条件风险；（3）经营管理风险。九、2011城市轨道交通行业投资信贷建议随城市化进程的逐步加速，我国城市轨道交通建设有望迎来黄金发展期。长期以来，我国城市轨道交通建设相对滞后，轨道交通运营总长度、密度及负担客运比例均远低于平均水平。但随着“十二五”规划的出台，城市化进程的加速，我国城市轨道交通建设有望迎来黄金发展期，截至目前，已有36个城市制订了城市轨道交通规划，其中29个城市已获得国务院的审批。2011年至2020年，城市轨道交通新增营业里程将达到6560公里，到2020年，我国城市轨道交通累计营业里程将达到7395公里。城市轨道交通行业正迎来黄金发展期，在此背景下，行业投资价值已经凸显。从行业特点来看，铁路对安全的严格要求意味着只有技术突出、经验丰富的厂商才可入围铁路采购体系，这也决定了城市轨道交通行业在很长一段时间内处于非充分竞争格局，同类产品由45家厂商垄断，即行业具备高利润率的特点。同时，铁道部对设备国产化的政策以及轨道交通信息化需求变化快的特点表明本土化公司与国外公司相比更具竞争力，与之对应，我们更看好本土公司的发展潜力。城市轨道交通建设区域特征显著，一、二线重点城市将显著受益，针对商业银行对相关企业发放信贷，建议要明确准入标准，实施差别化授信策略；明确地区定位，选择信贷投放时机；确定合理的信贷额度和期限。针对轨道交通建设类企业，一些优质的地域性建设施工企业已经占据了一定的市场份额，成长较为稳定，轨道交通的快速发展进一步拓展了这些企业的发展空间。另外，城市轨道交通建设有望拉动车辆配置、通信信号系统、电力和电气化等装备制造业的发展，政策扶持政策推动轨道交通装备制造业和智能化、信息化系统子行业快速发展。在城市轨道运营行业，企业的成本并不是很高，这类企业的最主要的支持在于对设备的维修和人力成本的支出，盈利能力相对稳定，未来大规模的城市轨道交通建设将触发对于交通维护和运营的需求，这部分需求相对刚性，企业的发展前景是相当可观的。总体来说，我国城市轨道交通行业的发展将迎来一个黄金期，也会相应带动相关行业的发展，银行在这个阶段挑选一部分优质的企业进行信贷是安全的，也是有利可图的。总体信贷意见：乐观、积极信贷。目 录第一章 城市轨道交通行业基本情况17第一节 城市轨道交通行业的定义及分类17一、地铁17二、城市铁路(含市郊铁路)17三、轻轨17四、独轨18五、新交通系统18六、磁悬浮列车18第二节 城市轨道交通行业在国民经济中的地位18一、带动相关产业经济增长18二、带动地区经济增长19三、促进产业创新19第二章 2010年城市轨道交通行业发展环境分析21第一节 2010年宏观经济环境分析21一、国际经济环境分析21二、国内经济环境分析23第二节 2010年城市轨道交通行业政策环境分析25一、重点政策汇总25二、我国城市轨道交通发展趋势及政策取向29第三节 2010年城市轨道交通行业社会环境分析31一、行业发展背景31二轨道交通行业优势32第四节 2010年城市轨道交通行业技术环境分析34一、国内技术发展现状34二、技术进步与发展趋势36第三章 2010年城市轨道交通行业发展情况分析41第一节 2010年城市轨道交通行业规模分析41第二节 2010年城市轨道交通行业供给分析及预测43一、城市轨道交通供给结构变化分析43二2011-2015年城市轨道交通供给预测44三、轨道交通远期规划52第三节 2010年城市轨道交通行业需求分析及预测56一、客运总体需求分析56二、需求结构分析56三、轨道交通价格变化情况及发展趋势57第四节 2010年城市轨道交通投融资情况分析63第四章 国际轨道交通行业发展现状与前景69第一节 世界城市轨道交通发展现状69一、世界大城市轨道交通网络发达69二、国际四大城市地铁发展现状69三、世界高速铁路发展现状70四、世界轻轨技术发展现状71第二节 世界轨道交通发展趋势73一、发展中国家市场需求逐渐扩大73二、各国加大对高速铁路发展投资73三、日本轨道交通趋向人性化发展73第三节 主要国家城市轨道交通运营模式74一、纽约模式无竞争条件下的国有国营74二、汉城模式有竞争条件下的国有国营75三、伦敦模式公私合营模式75四、新加坡模式国有民营76五、曼谷轻轨模式民有民营77六、菲律宾模式私有国营78第四节 跨国公司进军中国轨道交通建设动态79一、庞巴迪79二、阿尔斯通80三、西门子80第五章 城市轨道交通行业竞争状况分析82第一节 2010年城市轨道交通行业进入与退出壁垒分析82一、技术壁垒82二、资金壁垒82三、投标门槛82第二节 2010年城市轨道交通行业竞争结构分析83一、“波特五力”模型分析83一、供应商的讨价还价能力84二、企业间的竞争84三、潜在进入竞争者87四、替代品威胁88五、买方价格控制能力90第六章 城市轨道交通产业链的分析91第一节 城市轨道交通产业链概述91第二节 2010年城市轨道交通行业上游产业分析93一、建筑施工发展情况分析93二、专业设备领域96第三节 2010年城市轨道交通行业中游产业分析98一、通信信号制造和安装企业99二、电力及电气设备供应商107三、轨道交通车辆110第七章 2010年城市轨道交通行业区域发展情况分析113第一节 轨道交通行业区域分布总体分析及预测113一、轨道交通行业发展情况总体分析113二、行业规模指标区域分布分析及预测114第二节 华东地区区域轨道交通行业发展分析及预测118一、华东地区在行业中的规模118二、上海市轨道交通行业发展分析119第三节 华北地区行业发展分析及预测122一、华北地区在行业中的规模122二、北京市轨道交通行业发展分析122第四节 华南地区行业发展分析及预测127一、华南地区在行业中的规模127二、广州市轨道交通行业发展分析128第八章 2010年城市轨道交通行业子行业发展情况分析135第一节 城市轨道交通行业规模预测135第二节 城市轨道交通建筑施工行业138一、需求预测138二、竞争格局138第三节 城市轨道交通装备制造行业139一、我国轨道交通设备产业总体状况139二、存在问题及任务139三、车辆装备140四、电力及电气化141五、通信及信号系统142第四节 城市轨道交通运营行业143第九章 2010年城市轨道交通行业企业发展情况分析145第一节 企业总体指标分析145一、总资产排名145二、收入排名145三、利润排名146第二节 中国中铁发展情况分析146一、企业简介146二、股权关系结构146三、经营状况分析147四、中国中铁主营业务及其经营状况147五企业策略和战略分析150第三节 中国铁建发展情况分析152一、公司简介152二、股权关系结构153三、经营状况分析153三、公司主营业务及其经营状况154四、中国铁建的发展趋势和历史机遇156五、中国铁建面临的挑战和风险157第四节 申通地铁发展情况分析159一、公司简介159二、经营状况分析160三主要业务经营情况161四、公司发展趋势161第十章 2011年城市轨道交通行业风险分析162第一节 宏观经济风险162一、影响经济运行的外部不确定性分析162二、影响经济运行的内部风险分析164第二节 政策风险168第三节 融资体制风险168（一）资金缺口风险168（二）市场风险168（三）项目运营资金风险169（四）信用风险169第四节 政治及法律风险170项目的外部风险170第五节 项目建设及运营风险172一、环境保护风险172二、工程建设风险172三、经营和维护风险173第十一章 城市轨道交通行业投资及信贷建议174第一节 城市轨道交通行业投资信贷环境分析174第二节 城市轨道交通行业投资建议175一、城市轨道交通行业投资价值分析175二、城市轨道交通行业市场表现176第三节 2010年城市轨道交通行业授信建议177一、城市轨道交通运营特点177二、城市轨道交通行业信贷投放建议178第四节 2010我国城市轨道交通细分行业授信建议180一、城市轨道交通建设企业授信建议180二、城市轨道交通设备制造企业授信建议180三、城市轨道交通运营企业授信建议181表 录表12010年城市轨道交通政策汇总25表22010城市轨道交通开通状况41表333个城市轨道交通建设规划情况44表4南京轨道交通运送客流量变化48表52001-2008年我国城市轨道交通客运量增长情况56表6各城市的轨道交通需求规模变化情况56表7各城市轨道交通需求比例变化情况57表8世界部分大城市轨道线网密度及万人拥有轨道线网长度69表9城市快速轨道交通与常规公交特性比较89表10城市轨道交通投资构成93表11我国城市轨道交通建设市场主要企业94表12粤水电在手城市轨道交通合同96表13我国盾构市场主要企业：97表142009年城市轨道交通信号系统中标分布101表15主要线路信号系统提供商101表16众合机电公司轨交项目在手订单106表17众合机电公司募集资金用途107表18地铁与轻轨的申请条件115表19我国33个城市轨道交通规划情况116表20截至2010年底上海已建运营的轨道交通线路情况119表21截至2010年底上海在建轨道交通项目120表22截至2010年底北京已建成运营的轨道交通线路情况124表23截至2010底年北京轨道交通在建线路情况125表24截至2010年底广州已建成运营的轨道交通线路情况128表25截至2010年底广州在建轨道交通线路131表26广州2011-2015年轨道交通规划线路133表27轨道交通建设平均造价136表28各城市轨道交通建设投资额预测137表29城市轨道交通投资结构138表302010年城市轨道交通行业上市公司总资产排名145表312010年城市轨道交通行业上市公司主营收入排名145表322010年城市轨道交通行业上市公司净利润排名146表33中国中铁股份有限公司前十名股东持股情况146表34中国中铁股份有限公司2010主要财务状况147表35中国中铁股份有限公司2010主营业务运营情况149表36中国铁建股份有限公司前十名股东持股情况153表37中国铁建股份有限公司2010年度主要财务指标154表38申通地铁2010年度主要财务数据指标160表39世界经济增长预测163表40城市轨道交通行业与成长期行业对比分析175表41优质企业部分在建工程180图 录图12010年新增城市轨道交通里程分布44图22011-2015新增轨道交通通车里程前十大城市45图32011-2015新增轨道交通区域分布46图4纽约轨道交通系统运营模式74图5汉城轨道交通系统运营模式75图6伦敦轨道交通系统运营模式76图7新加坡轨道交通系统运营模式76图8曼谷轨道交通系统运营模式77图9菲律宾轨道交通系统运营模式78图10轨道交通竞争结构84图11城市轨道交通产业链92图12城市轨道交通投资构成93图13我国当前轨道交通建设市场份额95图14城市轨道交通机电工程投资构成99图152010年通车里程区域增长情况113图16截至2010年底开通轨道交通的城市及开通里程115图17截至2010年底城市轨道交通区域分布116图182011-2015城市轨道交通新增里程前十大城市117图192011-2015城市轨道交通新增里程区域分布118图202016-2020年城市轨道交通新增里程区域分布118第一章 城市轨道交通行业基本情况第一节 城市轨道交通行业的定义及分类城市经济的发展和道路的拥挤促进了轨道交通的发展，轨道交通主要用于城市公共交通系统，因此，人们把它称之为城市轨道交通。在我国国家标准城市公共交通常用名词术语中，将城市轨道交通定义为“通常以电能为动力，采取轮轨运转方式的快速大运量公共交通的总称。”城市轨道交通系统包括地下铁道(地铁)、城市铁路(含市郊铁路)、轻轨、独轨及新交通系统等多种模式。一、地铁地下铁道的简称，它是一种独立的有轨交通系统，不受地面道路情况的影响，能够按照设计的能力正常运行，从而快速、安全、准时、舒适地运送乘客。地铁效率高，无污染，能够实现大运量的要求，具有良好的社会效益。在目前城市地面交通严重拥挤的情况下，有效的减少了道路机动车的流量，从根本上解决了人均道路面积少、路网密度低与过多的机动车出行之间的矛盾，同时地铁可以充分利用地下空间，对于缓解城市用地紧张，带动区域经济发展起到了一定的作用。二、城市铁路(含市郊铁路)现代城市发展呈现聚散双向运动的特征，造成大量人口在郊区或卫星城居住而在一市中心工作，从而产生流向集中且时间性差异明显的大量客流。运能大、速度快、污染轻的市郊铁路应运而生，它以市中心为核心，覆盖周围地区，承担市中心与郊区及郊区间长距离、大运量的运输。市郊铁路编组灵活，可适应通勤出行的时间集中性和方向性，实现高效运输;另外，它还具有大站高速的特点，因而可大大缩短中远途出行时间。三、轻轨轻轨系统是传统的有轨电车的现代化形式，一般用于中等城市或交通状况较好的大城市内高密度地区间的交通出行或特大城市市区外围卫星城、旅游景区、经济开发区等与市区联系的交通干线。多采用电气牵引方式，不会产生直接的废气污染，同时又吸引了大量的机动车客流，减少机动车废气排放，且轻巧美观，影响城市景观程度小。与地铁相比，轻轨造价低、工期短、适应城市发展的迫切需要、适于城市人口介于50万-200万的中小型城市(如大连)。因地制宜，可适应平面曲线半径小及坡度大的狭窄道路区，环境污染小，能源使用率高。四、独轨独轨系统是指以单一轨梁支撑车厢并提供导引作用而运作的轨道交通系统，根据支撑方式的不同，可以分为跨座式与悬挂式，一般用于市区内高峰区的客流运送或作为市区通往机场、码头等大型对外交通枢纽的客运交通干线。五、新交通系统新交通系统一般指自动导轨运输系统，即以完全自动操作的车厢，沿着具有专用路权的固定轨道载运人员的快速轨道交通系统，可以采用地下或高架方式，也可以铺设与地面，但是必须完全与街道中的车辆和行人交通隔离，一般由电力驱动，污染小。六、磁悬浮列车磁悬浮列车是一种没有车轮的陆上无接触式有轨交通工具，时速可达到500公里。它的原理是利用常导或超导电磁铁与感应磁场之间产生相互吸引或排斥力，使列车“悬浮”在轨道上面或下面，作无摩擦的运行，从而克服了传统列车车轨粘着限制、机械噪声和磨损等问题，并且具有启动快、停车快和爬坡能力强等优点。第二节 城市轨道交通行业在国民经济中的地位随着多个城市交通状况的恶化，公共交通特别是轨道交通建设已得到各级政府重视。根据现有规划，“十二五”期间全国各城市公共交通平均出行分担率要比“十一五”末明显提高，并鼓励有条件的大城市发展高效铁路。目前，我国城市轨道交通建设正迎来黄金发展期。伴随投资额度的加大，城市轨道交通建设将成为继铁路大规模投资之后新的投资热点，成为“十二五”基础建设投资新增长点。随着中国轨道轨道交通正逐步进入稳步、有序和快速发展阶段，轨道交通行业对国民经济的推动作用也逐步显现出来。一、带动相关产业经济增长城市轨道交通建设对于相关行业的拉动作用是巨大的。2010年，中国城市轨道数量55条、1500公里，其中配属车辆逾6000辆，以目前平均每辆车600万元左右计算，车辆投资将达到360亿元。同时，城市轨道交通是大型工程项目，其开发建设是劳动密集型产业，需要大量的人力，它的兴建将强力带动就业，还能给工程施工、建材、水泥、石材等相关产业带来商机。轨道交通相关产业链规模可以达到数千亿元，主要分为土建、铺轨、车厢、电气化建设等，产业链共涉及相关行业达20多个。涉及土建、机械、电气、电子及通讯业的技术密集型产业。当前全国各地纷纷掀起城市轨道交通建设高潮，国产轨道交通设备的市场需求大幅提升，广阔的市场空间将有力拉动我国城市轨道交通相关产业的长足发展。二、带动地区经济增长从各方面发展情况来看，我国城市轨道交通已经开始进入一个蓬勃发展时期而且面临前所未有的机遇。特别是全球金融经济危机以来，加速轨道交通等基础设施建设被纳入国家重点扶持的投资项目。我国政府加大基础设施建设力度，各地方政府也纷纷开始筹建轨道交通，在中国各大城市掀起了一股“地铁热”。中国已成为世界上城市轨道交通发展最快的国家。城市轨道的发展和建立将带动城市空间格局的变化，同时成为城市的文化中心，经济中心、政治中心，同时也带动了城轨周边地区的经济增长。北京于2010年底同时开通五条轨道郊区线，对大兴、房山、昌平等北京郊区经济带来了巨大的促进作用。这5条郊区新线的开通，加速了远郊区县卫星城的发展，不少朝阳产业也正向这些地区转移。大兴线通车前，大兴的房价近一年涨得特别快，2010年初的时候均价还在1.3万元左右，2010年底都涨到1.8万元。在大兴线沿途，一些地铁站周围正在建设大型购物商城、超市等。地铁房山线开通，西南部地区将吸纳大量的市区溢出人口，京西南新的大型居住区建造格局将由此展开。大批的财力和项目将流入房山。房山区窦店高端汽车制造业产业基地的首个项目也于2010年7月启动，房山区的这一华丽转身与地铁线带来的经济活力密不可分。城际交通更是能够带动地区经济增长，长三角轨道交通网的推进和京津城际高铁的开发已经充分体现了轨道交通对城际经济的促进作用。未来几年，中国将进一步加大城际轨道交通的发展，据资料显示，未来五年，中国不仅要逐步完善珠三角，长三角轨道交通网，同时还将开发郑州-开封，济南都市圈，广东省内轨道交通网等城际网络建设，这都将进一步带动同城化经济效益。三、促进产业创新城市轨道交通行业，涉及产业链范围广泛，且技术要求比较高。从前期的建筑施工，到车辆配置，通信信号系统安装及建成后的运营管理等，所应用的专业技术数不胜数，且很多都是行业内最先进的技术。中国轨道交通设备在全面建设初期主要依靠进口，价格昂贵，地方财力难以承受，在一定程度上限制了我国城市轨道交通规模的扩大。自从实施城市轨道交通设备国产化政策以来，中国城市轨道交通行业自主创新能力显著增强。如城市轨道交通车辆装备方面，中国南车和中国北车不断加强城轨地铁高端产品研制，中国南车自主知识产权的A型车已经实现出口；中国北车自主研发的“HXD3 型大功率交流传动电力机车”获得国家科技进步一等奖，此外于2010年12月6日还成功制造了世界最高端的地铁列车香港铁路公司（港铁）西港岛线项目首列车，是世界上迄今为止车体强度最高、车辆使用寿命最长、噪音控制和防火标准世界最高的地铁列车，也是与国际大都市最为匹配的地铁之一。在通信信号系统方面，我国不断加强自身自主创新能力，终于成功研发了“中国信号”并在北京地铁亦庄线上安装使用。第二章 2010年城市轨道交通行业发展环境分析第一节 2010年宏观经济环境分析一、国际经济环境分析在世界各国和有关国际组织的携手努力下，2010年世界经济复苏态势进一步延续。一方面，在世界各国的有关国际组织的共同努力下，世界经济复苏的萌芽有望发展壮大，据国际货币基金组织（IMF）预测，2011年世界经济将增长4.3%；另一方面，当前世界经济还没有进入稳步增长的良性循环，系统性和结构性风险仍然比较突出，制约世界经济持续复苏的因素还较多，面临着一些挑战。（一）金融领域“病患”尚存国际金融危机爆发时至今日，金融系统的功能尚未完全恢复。据IMF最新估算，2007年-2010年，全球金融机构累计出现的有毒资产规模可能达到4万亿美元，截至2010年底仅核销了50%左右，美国尚有大约4000亿美元待处理。此外，金融机构特别是中小银行还在不断倒闭，2010年，美国被关闭的银行总数达到157家，创下1992年美国信贷危机结束以来的新高。在此背景下全球股票市场剧烈震荡。美国道琼斯指数、英国富时指数、日本日经指数的年内最高点和最低点的波幅分别为20.9%、25.7%和29.7%。（二）就业状况难有改观金融危机给各国的就业形势蒙上了一层阴影，2010年以来，就业状况并没有随着经济复苏有所好转。一是美欧日等发达经济体的失业率居高不下。美国的失业率在2010年全年都维持在9.4%以上，远高于4%的历史平均水平；欧元区的失业率从2010年4月份起已连续8各月处在10%的历史最高水平；日本的失业率2010年11月处于5.1%的高位。二是新兴市场经济体的就业情况也不容乐观。2010年11月，巴西、俄罗斯的失业率分别为5.7%和6.7%。IMF预测，发达经济体失业率居高不下的情况将会在2011年一直延续，发达国家失业率将处在9%左右，这对世界经济复苏进程产生了严重影响。（三）欧洲债务危机愈演愈烈自2009年底，三大评级机构下调希腊主权信用评级，点燃希腊债务危机后，债务危机在欧洲不断蔓延。2010年年初希腊债务危机进一步爆发，经过几个月的艰苦博弈，为稳定市场，欧盟于2010年5月10日被迫联手国际货币基金组织(IMF)建立7500亿欧元稳定基金，并同意向希腊提供1100亿欧元的援助贷款，2010年6月7日，欧元兑美元汇率创年内最低水平1.1877美元。希腊喘息甫定，爱尔兰在四季度也爆发债务危机，代替希腊走进了第二轮欧洲债务危机的最前沿。2010年11月26日，欧盟和国际货币基金组着（IMF）与爱尔兰达成协议，联合向该国提供总额为8500亿欧元的援助贷款。2010年12月6日，穆迪降低了匈牙利本外币政府债券评级，尽管匈牙利不是欧元区成员国，但该国的债务问题进而引发市场对葡萄牙、西班牙等国的担忧，投资者对欧洲债务危机的担忧升级。（四）资本市场波动剧烈全球股市在经历了2008年的暴跌和2009年以新兴市场引领的快速回弹后，在2010年全球股市继续回暖，但复苏力道明显低于2009年。摩根士丹利资本国际公司(MSCI)2010年12月31日发布的报告显示，2010年MSCI全球指数仅上涨9.2%，MSCI欧洲指数累计涨幅更只有0.4%。美国股市表现不俗，截至2010年12月29日，道琼斯工业股票平均价格累计涨幅超过11%，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数涨幅更超过13%和17%。债务危机的蔓延让欧洲股市走势分化，希腊和西班牙股指2010年内分别下跌35%和17%，但斯托克欧洲600指数创下2008年9月份以来的新高，2010年该指数已累计上涨10%。英法德股市也取得不错的成绩，其中法国和德国股市2010年内涨幅近17%。新兴市场一直领跑全球经济复苏，2010年MSCI新兴市场指数涨幅超过13%，MSCI泰国和秘鲁指数表现最佳，累计涨幅接近50%。（五）大宗商品涨势如虹2010年大宗商品市场在需求复苏和流动性充裕的双轮驱动下创下了令人吃惊的涨幅。国际市场上，价格跌幅最大的同样是锌，跌幅达5%。也只有锌的价格是下降的。其余产品涨幅最大的是白银和棉花，价格涨幅分别为83%和81%。按照价格增长率从高到低的产品排名是：白银，棉花，玉米，小麦，日胶，美豆，铜，黄金，原油，白糖，铝，锌。涨幅最集中的区域是30%-50%，近一半产品增幅在此区间内。食品类涨幅总体比较稳健，除白糖外，其余美豆、玉米、小麦的涨幅都在30%以上。有色金属价格参差，白银高达83%，锌低至负5%。（六）美国第二轮量化宽松货币政策加大市场震荡2010年11月，美联储在例会上决定启动第二轮量化宽松货币政策，将购买6000亿美元国债到2011年6月份，以延长史无前例的经济刺激措施。美国新一轮量化宽松政策可能带来的外部危害主要集中在两个方面：一是美元持续贬值，更多“热钱”进入大宗商品市场及一些新兴市场国家，推动大宗商品价格上涨，对其他国家造成输入性通胀压力，并对别国货币政策构成挑战。而到2011年6月，美国第二轮量化宽松政策到期时，全球金融市场又会出现一波较大的震荡行情，对大宗商品市场也将产生明显冲击。二、国内经济环境分析（一）经济增长趋稳全年国内生产总值比上年增长10.3%。分季看，第一季度增长11.9%，当时有一些过热的苗头，随着国家采取了相应的宏观政策，二季度增速回落到10.3%，这时候有的同志出现了对中国经济是否会出现二次探底的担心；三季度经济增长9.6%；第四季度增长9.8%。这就意味着中国经济保持了比较平稳较快的发展，避免了可能出现的过热的苗头，也避免了大家担心的二次探底。中国经济增速在回落的同时，正在向正常轨道过渡和演进。（二）农业基础加强去年粮食产量实现七连增，连续四年保持在1万亿斤以上的水平，粮食产量的丰收给宏观经济的平稳运行和把物价控制在