医药行业分析

蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈蚇膁芇莄袀羄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈莂螄芈芄莁袆肀膀蒀罿袃蒈葿蚈聿莄蒈螁袁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁蒅袇羈莇蒄罿膄芃薃虿羆腿薃螁膂肅薂袄羅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆蚇螂肀节蚆袅袂膈蚅薄肈膄蚄螇袁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄蚁蚁膄膀蚁螃羇葿螀袅膃莅蝿羈羅芁螈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2013年医药行业分析报告2013年7月目 录一、行业综述41、今年政策纠偏，下游需求超预期增长42、生物医药长期驱动因素不变43、行业收入与利润增速平稳增长44、投资策略55、风险因素5二、政策利好医药行业，需求高速增长51、基药招标唯低价是取开始转向52、大病医保政策出台73、药品降价符合市场预期94、医疗诊断人数增速加快11三、医药行业长期驱动因素121、医药行业仍然保持高速增长阶段122、医药行业长期增长驱动力强劲143、我国人口老龄化呈加速趋势144、中国城镇化率逐步提高155、疾病谱变化明显176、药品注册审批结构优化18四、医药制造业盈利能力环比改善221、化学制剂占医药行业收入和利润比重最大222、医药制造业1-7月利润环比增速提升23（1）化学制剂-关注研发推动型企业25（2）化学制剂-关注研发推动型企业26（3）化学原料药-短期回避41（4）生物制药-政策重点扶持，想象空间最大41（5）医疗器械-多重因素推动行业高景气46五、投资策略及重点公司简况481、恩华药业：专注于中枢神经药物482、天士力：持续强劲增长503、康缘药业：业绩拐点出现514、红日药业：上游原材料价格回落，保健品业务可期525、长春高新：长春金赛仍是最大亮点54六、行业风险54一、行业综述 1、今年政策纠偏，下游需求超预期增长 2012年5月28号，广东省医药采购中心颁布关于请部分生产企业确认基层采购价上浮10%的价格的通知。文件要求根据2011年广东省政府办基层医疗卫生机构基本药物集中采购实施方案规定，各品种中标价格不高于国家和省价格主管部门公布的基本药物基层采购价上浮10%的价格，高于基本药物基层采购价格上浮10%的，将其中标价格调整为不高于基本药物基层采购价上浮10%的价格，企业确认后按该价格中标，文件共涉及334个产品。文件的出台改变了一味追求低价的趋势，扭转了政策预期。 从卫生部的数据了解到，2012年上半年医疗诊断人数同比增长15%，增速较往年有所提速，这一数据表明，下游需求仍然保持高速增长。 2、生物医药长期驱动因素不变 在中国人口老龄化加速、城镇化率快速提高、疾病谱变化明显、医药注册结构不断优化等因素作用下，未来五年，我们预计行业的收入和利润增速将在20%-25%区间内。 3、行业收入与利润增速平稳增长 2013年1-4月份，医药制造业整体的销售收入同比增长20.29%，利润总额同比增长19.18%，总体继续保持较快增长趋势。我们认为医药制造业随着去年同期基数的逐渐提升，后续增速将回归平稳增长，预计全年收入有望保持20%以上的较快增长。 4、投资策略2013年宏观经济不确定高，医药行业作为稳定的防守型行业，未来的成长性确定，在经历2011年的大幅调整，2012年恢复性上涨后，整体看绝对估值处于历史较低水平，但基于招标政策、药品降价、抗生素限制使用、医保控费等负面因素，行业基本面谨慎乐观，医药板块明年仍将以结构性机会为主。从较长时间看，关注四条投资主线：1）产品线丰富，研发能力强的上市公司：恩华药业、天士力；2）行业高速成长，业绩存在超预期可能上市公司：康缘药业、红日药业；3）政策扶持生物制药类个股：长春高新。5、风险因素药品降价、原材料和人力成本上升导致盈利不达预期的风险；新药研发风险；医改政策执行层面不确定性风险。二、政策利好医药行业，需求高速增长 1、基药招标唯低价是取开始转向 上世纪90年代我国药品开始集中招标，2001年国家提出集中采购的试点工作，并于2004年全国推广，2005年是标志性的一年，政府主导药品集中采购全面推进，由地方政府执行。在随后的三年，部分地区的招标采购工作暂停，各药品生产企业的新药品在此期间无法进入医院，以等待新的医疗改革方案的出台，期间药品采购延续上一年度的招标结果进行采购。2010年国家出台新的规范性文件，以规范基本和非基本药物的采购。2009年开始实施基药制度以来，颁布了基本药物目录、基本药物零售指导价、采购政策、电子监管政策。2010年开始正式招标，实际开展仅1年，但是出现不少问题。比较突出的是首批基本药物招标后，发现招标价格虚高，于是尝试“安徽模式”，但又几乎完全以价格为考量指标，出现了“劣币驱良币、合格的假药”现象，引起业内极大反响和质疑。 2012年5月28日，广东省医药采购中心发布关于请部分生产企业确认基层采购价上浮10%的价格的通知。文件要求根据2011年广东省政府办基层医疗卫生机构基本药物集中采购实施方案规定，各品种中标价格不高于国家和省价格主管部门公布的基本药物基层采购价上浮10%的价格，高于基本药物基层采购价格上浮10%的，将其中标价格调整为不高于基本药物基层采购价上浮10%的价格，企业确认后按该价格中标，文件共涉及334个产品。 广东原本规定“原则上基层药物集中采购价格不得高于市场实际购销价格，并且不与基层平均采购价格水平差异过大”，但最终的结果我们看到334个产品价格允许在平均采购价格基础上上浮10%。这一变动意义重大：原方案只能导致招标价越招越低，而新方案给了上浮的空间，价格趋势完全被扭转。改变了一味追求低价的趋势。 2、大病医保政策出台 2012年8月，国家发展和改革委员会、卫生部、财政部、人力资源和社会保障部、民政部、保险监督管理委员会关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见（以下简称意见）正式公布。意见强调了开展城乡大病保险工作的必要性，并就工作的基本原则、筹资机制、保障内容、承办方式、监管方式与工作要求做了详细规范。 意见指出，开展城乡居民大病保险工作要坚持以人为本，统筹安排；坚持政府主导，专业运作；坚持责任共担，持续发展；坚持因地制宜，机制创新的基本原则。政府负责基本政策制定、组织协调、筹资管理，并加强监管指导。商业保险机构利用其专业优势，支持商业保险机构承办大病保险，发挥市场机制作用，提高大病保险的运行效率、服务水平和质量。同时，强化社会互助共济的意识和作用，形成政府、个人和保险机构共同分担大病风险的机制。 保障范围与保障程度方面。大病保险保障对象为城镇居民医保、新农合的参保（合）人，保障范围要与城镇居民医保、新农合相衔接。城镇居民医保、新农合应按政策规定提供基本医疗保障。在此基础上，大病保险主要在参保（合）人患大病发生高额医疗费用的情况下，对城镇居民医保、新农合补偿后需个人负担的合规医疗费用给予保障。此外，大病保险保障水平以力争避免城乡居民发生家庭灾难性医疗支出为目标，合理确定大病保险补偿政策，实际支付比例不低于50；按医疗费用高低分段制定支付比例，原则上医疗费用越高支付比例越高。这将在基本医疗保障落实的基础上，进一步放大大病治疗的消费范围。 在经办方式方面。本次新政未采用基本医保这种主要以相关事业单位直接经办的模式，而是采取政府主导与商业保险机构承办相结合的方式。该模式的试点工作已在湛江、洛阳等地方运作多年，运作模式已然较为成熟。我们认为，商业保险机构作为保险承办机构的引入，将加强对医疗机构与医疗费用的管理与制约，提升大病保险的统筹层次与服务水平，提高相关保险的经办效率。我们认为，在医改相关的各项制度设计中，商业保险机构引入医保政策可行性极强，商业保险机构未来将在我国多层次医疗保障体系运作方面发挥更大的作用。 2011年底，我国城镇居民参保人数已经超过13亿，基本实现全覆盖，全民医保体系初步建立，但是在一些大病方面报销比例仍然较低，存在“一人得大病、全家陷困境”，“因病致贫、因病返贫”等现象，因此，相关部委有必要开展针对城乡具名大病保险的相关保障工作，而医保基金结余量大，有能力开展大病医保，截止到2011年底，城镇医保和新农合结余资金约1300亿元。 我们认为，以医保结余资金支撑城乡居民大病保险，将为大病诊疗与相关药品消费提供增量；而商业保险机构引入医保的政策执行，将提升医保的执行质量与运作效率，对于医药行业构成间接利好。 3、药品降价符合市场预期 1997年到2012年，发改委共进行30次调价，从历次调价来看，我国药品降价具有一定的规律性，发改委往往是在医疗保险药品目录的修订之后开始分批分次地对目录中的药品进行降价。 2012年9月18日，国家发展改革委发布2938 号文，决定从 10 月 8 日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品的最高零售限价，共涉及 95个品种、200多个代表剂型规格，平均降价幅度为17%。 此次调价出发点在于保护低价药和创新药。这次价格调整方案是在开展成本价格调查、专家评审和听取有关方面意见的基础上形成的，对日费用高的药品加大了降价力度、对日费用低的药品不降价，对专利等创新型药品适当控制降价幅度，利用价格杠杆促进药品的研发创新，进一步缩小了单独定价药品与统一定价药品之间的价差，以促进市场公平竞争。 化药中，恒瑞医药承受较大压力。此轮限价中，对上市公司业绩有实质影响的化药产品是恒瑞医药的伊立替康和来曲唑，恒瑞医药这两个产品每年在国内的销售额均在 3 亿左右，此次限价的实施将对恒瑞医药业绩有一定影响。其他如信立泰、海正药业、海南海药等虽然有重要产品在限价名单中，但限价价格并未显著低于这些产品在各省的招标价格，所以受影响不大。国家发改委 8月初发布消息，从 9月1日起降低部分激素、调节内分泌类和神经系统类等药品的最高零售价格，共涉及82个品种、459 个剂型规格,平均降价幅度为 14%。这是继3月28日降低部分抗生素和循环系统类药品最高零售价格后，国家发改委今年内第二次为药品降价。 此次针对抗肿瘤、免疫和血液系统类药物的降价在市场的预期之中，这是医疗改革的重点，我们认为未来药品降价将是常态，只是每次降价针对的药品类别有所不同。而人口老龄化不断加剧，医疗需求相对刚性，居民的必需医疗需求将被不断的释放，但受制于现阶段的经济发展水平和居民的收入水平，有效医疗需求的完全市场还将需要很长的一段时间，因此，整个医药行业会在很长的一段时间保持一个稳定的增长状态。而对于企业来说，目前降低是最高零售价，很多企业的医药品种招标价低于发改委制定的