财务管理的价值观念11PPT课件

第1节时间价值 关于时间价值的一个小案例 Don Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价1万美元，付现款；第二位买主出价11424美元，在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？ 已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到现款准备进行国债投资。 案例所涉及到的问题第1页/共105页案例所涉及到的问题 现值的概念 终值的概念 现值与终值如何计算 引申出时间价值的概念第2页/共105页一、时间价值的概念（一）含义 西方经济学者的解释 马克思主义劳动价值论的解释u 时间价值是在生产经营中产生的u 在确定时间价值时，应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础u 时间价值用复利方法计算，呈几何级数增长第3页/共105页一、时间价值的概念（二）实质 货币时间价值的实质就是货币周转使用后的增值额。 其产生的条件： 存在金融市场借贷、投资 存在商品市场买卖、消费第4页/共105页一、时间价值的概念注意理解： 1、货币时间价值的多少和投资的时间的长短成正比。 2、整个社会来看，货币时间价值包含在社会平均投资收益率中，是其扣除了通货膨胀因素和风险收益因素的部分。 3、对企业财务管理来说，货币时间价值也是企业投资应该获得的最低报酬。第5页/共105页一、时间价值的概念（三）表示： 1、绝对数：时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。如100元投资一年，获得10元的增值额。 2、相对数：时间价值率是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。如100元投资一年，获得10%的增值率。 常见的相对数：银行存款利率、贷款利率，债券利息率、股票投资收益率、企业投资收益率等等。 注意： 1）这些都不是纯粹的货币时间价值率，包含 2）企业投资报酬率一般要大于同期银行贷款利率。第6页/共105页二、复利终值与现值 单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法 单利终值Vn= V0(1+ni) 单利现值V0 = Vn/(1+ni)不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。第7页/共105页第8页/共105页12.11325%)52. 21 (100005第9页/共105页二、复利终值与现值 复利终值：是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。 复利终值的公式： FVn：Future Value 复利终值 PV： Present Value 复利现值 i：Interest rate 利息率 n：Number 计息期数nniPVFV)1 ( 第10页/共105页nniPVFV)1( nFVIFi,nFVIFiPVFVn,nFVIFi,第11页/共105页二、复利终值与现值例21：将100元存入银行，利息率为10，5年后的终值应为：例22：A企业5年前将10万元借给企业B，双方商定复利计息，年利率为3%。问A企业到期可收回多少钱？ FV=10(1+3%)5=101.159 =11.59（万元） 元）(161%)101 (100)1 (555iPVFV第12页/共105页二、复利终值与现值复利现值：是指以后年份收入或支出资金的现在价值。 贴现：由终值求现值的过程称为“贴现”，把此时的利率称为“贴现率”。 nniFVPV)1(nniFV)1 (1nniPVFV)1 ( 第13页/共105页nniFVPV)1 (1niPVIF,ninPVIFFVPV,niPVIF,第14页/共105页 例23：若计划在3年后得到400元，利息率为8，现在应存金额是多少？ 二、复利终值与现值元）(6 .317%)81 (1400)1 (13nniFVPV第15页/共105页三、年金的终值与现值 年金概念：一定时期内每期相等金额的收付款项。例如折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费、零存整取等都属于年金问题。 年金的特点： 1连续性要求在一定时间内，间隔相等时间就要发生一次收支业务，中间不得中断，必须形成系列。 2等额性要求每期收、付款项的金额必须相等。第16页/共105页三、年金的终值与现值 年金的种类 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金第17页/共105页1普通年金终值与现值 普通年金的概念：指每期期末有等额的收付款项的年金。每一间隔期，有期初和期末两个时点，由于普通年金是在期末这个时点上发生收付，故又称后付年金。 普通年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。nttniAFVA11)1 (第18页/共105页推广到推广到n n项：项：.)1 ()1 ()1 (210iAiAiAFVAn12)1()1(nniAiAnttiA11)1(每期期末等额每期期末等额复利终值复利终值第19页/共105页nFVIFAiAFVAn, FVAn：Annuity future value 年金终值 A: Annuity 年金数额 i：Interest rate 利息率 n：Number 计息期数nFVIFAi ,可通过查年金终值系数表求得其倒数为偿债基金系数第20页/共105页1普通年金终值与现值 普通年金现值：一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。nttniAPVA1)1 (1第21页/共105页ninPVIFAAPVA, PVAn：Annuity present value 年金现值 可通过查年金值系数表求得nPVIFAi,其倒数为投资回收系数第22页/共105页普通年金的计算 例2-4:从今年起每年末从盈利中提取300000元存入银行,年利率3%,三年后本息合计为: 300000 x(F/A,3%,3)=927300(元) 例2-5:计划五年后还债额10000000元,年利率4%,从现在起每年末应存入: 10000000(F/A,4%,5)=1846382 例2-6:每年末需付租金6000元,租期三年,年利率3%,现在应存入: 6000 x(P/A,3%,3)=16974(元) 例2-7:以10%的利率筹得20000000元投资于某十年期项目,每年至少应收回: 20000000 (P/A,10%,10)=3254679(元)第23页/共105页2先付年金终值与现值 先付年金的概念：一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。 先付年金和普通年金的区别：第24页/共105页 n n期后付年金和期后付年金和n n期先付期先付 年金付款次数相同年金付款次数相同 付款时间不同付款时间不同n n期先付年金终值比期先付年金终值比n n期后付年金期后付年金 终值多计算一期利息终值多计算一期利息第25页/共105页)1 (,iFVIFAAVnin预付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n第26页/共105页An期预付年金n+1期普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1nAFVIFAAVnin1,)1(1,ninFVIFAAV第27页/共105页 n n期后付年金和期后付年金和n n期先付期先付 年金付款次数相同年金付款次数相同 付款时间不同付款时间不同n n期期后付后付年金现值年金现值比比n n期期先付先付年金年金现值多计算一期利息现值多计算一期利息( (或多贴现一或多贴现一期）期）第28页/共105页 先付年金现值预付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1：)1 (,0iPVIFAAVni第29页/共105页n期预付年金n-1期普通年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2方法2：APVIFAAVni1,0) 1(1,0niPVIFAAV第30页/共105页先付年金的计算 例28:从年初起每月初存入10000元,月利率1%,年末本利合计: 10000 x(1+1%) x(F/A,1%,12)=128093(元) 或:10000 x(F/A,1%,13)-1=128093(元) 例29:六年分期付款购物每年初付20000元,年利率5%,相当于现在一次性支付: 20000 x(1+5%)x(P/A,5%,6)=106589(元) 或:20000 x(P/A,5%,5)+1=106589(元)第31页/共105页练习 1、王某拟于年初借款50000元，每年年末还本付息均为6000元，连续10年还清。假设预期最低借款利率为7%，试问王某能否按其计划借到款项？ P=6000（P/A，7%，10） =60007.0236 =42141.6050000 所以无法借到 2、 某公司需用一台计算机，购置价25000元，预计使用10年。如果向租赁公司租用，每年初需付租金3000元，如果时间价值为8%，该企业应如何决策？P=3000(P/A,8%,10)(1+8%) =30006.7101(1+8%) =21740.721较高的系统风险, 1较低的系统风险， 2=1 与市场相同的系统风险，2=0 系统风险为0 各个企业的贝塔系数（）一般是由有关投资咨询公司（如标准普尔公司）公布的“”系数表中查找，不同期间各个企业的系数可能由所变化。下表是美国几家大公司的系数。第78页/共105页三、证券组合的风险报酬第79页/共105页三、证券组合的风险报酬 证券组合的系数为： 证券组合的风险报酬Rp= p(市场报酬率Km-无风险报酬率RF)niiipx1第80页/共105页资本资产定价模型（CAPM）是1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普于20世纪60年代提出的。该模型主要研究证券市场上价格如何决定的问题，其重点在于探索风险资产报酬与其风险的数量关系。 资本资产定价模型公式K：证券的必要投资收益率；Kf：无风险收益率；Km：市场上所有证券的平均收益率。)(FmiFiRKRK第81页/共105页资本资产定价模型（CAPM） 例如：杜帮公司的系数为1.10，无风险报酬率为6%市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么杜帮公司股票的报酬率为： 杜邦杜邦)(fmfRRRK%4 .1010.1%)6%10(%6杜邦K第82页/共105页 单个证券的期望收益与系数之间的关系可以用证券市场线来描述：SMLSML0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 值 fRmRjR第83页/共105页 证券市场线和公司股票在线上的位置，将随着一些因素的变化而变化，主要体现在以下几个方面： （1 1）通货膨胀的影响。现在市场上的无风险利率又叫基本利率，由两方面构成：一是无通货膨胀的报酬率K K* *又叫真实报酬率，这是真正的时间价值部分；二是通货膨胀率IPIP，这样无风险报酬率 =K=K* *+IP+IP，在图中的无风险报酬率 =6%,=6%,假设包括3%3%的真实报酬率和3%3%的通货膨胀率；这样 =K=K* *+IP=3%+3%=6%+IP=3%+3%=6%，如果预期的通货膨胀率上升到5%5%，这将使无风险报酬率上升到8%8%，同时通货膨胀率的增加也会引起所有股票报酬率的增加，例如市场上股票的预期报酬率将从10%10%上升到12%12%。 资本资产定价模型（CAPM）fR第84页/共105页资本资产定价模型（CAPM） （2 2）风险回避程度。证券市场线（SMLSML）反映了投资者回避风险的程度-直线的倾斜越陡，投资者越回避风险。如果投资者不回避风险，当 为6%6%时，各种证券的报酬率也为6%6%，证券市场线将是水平的，而当风险回避增加时，风险的报酬也增加，SMLSML的斜率也增加第85页/共105页股票值的变化。随着时间的推移，值可能会因个企业的资产组合、负债结构等因素变化而改变。当然值也会因为市场竞争的加剧、基本专利权的期满等情况而改变。值的变化会使公司股票的报酬率发生变化。 假设杜帮公司的股票值从1.101.10降到0.90.9，那么其预期报酬率为杜邦杜邦)(fmfRRRR6 .99 .0%)6%10(%6第86页/共105页第3节利息率一、利息率的概念：资金的增值与投入资金的价值之比二、利息率的种类：基准利率与套算利率；固定利率与浮动利率；市场利率与官定利率；名义利率与实际利率(名义利率=实际利率+预计通货膨胀率)三、决定利率的基本因素：资金的供求第87页/共105页第3节利息率 四、利息率的构成 纯利率： 无风险无通胀的均衡点利率，受资金供求的影响 通货膨胀补偿 违约风险报酬 流动性风险报酬 期限风险报酬第88页/共105页思考题 在市场经济条件下，影响利率的主要因素有哪些？ 利率在企业财务管理中有何作用？第89页/共105页第4节证券估价 一、估价的类型与影响因素 二、债券估价 三、股票估价第90页/共105页一、估价的类型与影响因素 估价在财务管理中的意义 估价的主要类型 证券估价 债券估价 股票估价 期权估价 公司估价 实物资产估价 估价的影响因素第91页/共105页资产的特征：（1）预期未来现金流量（2）预期现金流量持续时间（3）预期现金流量的风险水平投资者的态度：（1）投资者对资产所产生的现金流量风险的评估（2）投资者对承受风险的态度投资者的必要报酬率资产的内在价值：用投资者的必要报酬率贴现资产预期未来能产生的现金流量影响估价的因素第92页/共105页二、债券估价 何时需要进行债券估价？ 债券估价的基本原理 贴现现金流量模型 影响债券现金流量的因素 债券面值 票面利率 债券期限及付息方式 折现率的问题第93页/共105页几种债券估价模型 分期付息、到期还本债券估价模型 到期一次还本付息债券估价模型 贴现发行债券估价模型ntntkFKIP1)1 ()1 (nKniFFP)1( nKFP)1 ( 第94页/共105页债券价值的变化规律1、2 规律1 1 债券内在价值与投资者要求的必要报酬率或市场利率的变动呈反向关系。 规律2 2 当投资者要求的必要报酬率或市场利率高于债券票面利率时，债券的内在价值会低于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市场利率等于债券票面利率时，债券的内在价值会等于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市场利率低于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券面值。第95页/共105页债券价值变动规律一市场利率债券价值第96页/共105页债券价值的变化规律3、4 规律3 3 当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。 规律4 4 长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。 第97页/共105页距到期年限市场利率k6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000债券价值变动规律三第98页/共105页时间债券价值债券价值变动规律三第99页/共105页市场利率债券到期年限（票面利率为5%）5年10年3%109211705%100010006%958926债券价值变动规律四第100页/共105页债券价值变动规律四10年5年市场利率债券价值第101页/共105页三、股票估价 基本估价模型：威廉姆斯（）和戈登（）模型 133221)1 ()1 ()1 (1tttkDkDkDkDV第102页/共105页几种常用的股票估价模型 短期持有、未来准备出售的股票估值模型 股利零增长的股票估值模型 nnntttkVkDV)1 ()1 (11)1 (ttkDV第103页/共105页股利固定增长的股票估值模型133221)1 ()1 ()1 (1tttkDkDkDkDV)1 ()1 ()1 ()1 (1)1 (02200kgDkgDkgDgkgD)1(0gkD1第104页/共105页感谢您的观看。第105页/共105页