基础设施行业风险分析报告文案

. . . . 基础设施行业风险分析报告摘 要一、基础设施行业发展环境随着GDP的增长，全国固定资产投资总额呈现出较快的增长趋势，从2003年至2008年六年间，投资总额就增长了3.1倍。随着我国固定资产投资规模的加大，用于城镇基础设施投资也在六年间获得了极大的增长，从2003年的14618亿元增至2008年的41710亿元，增幅超过全国固定资产投资总额。数据来源：国家统计局2003-2008年城镇基础设施行业投资总额变化基础设施是国民经济各项事业发展的基础。在现代社会中，经济越发展，对基础设施的要求越高；完善的基础设施对加速社会经济活动，促进其空间分布形态演变起着巨大的推动作用。因此可以说基础设施是国民经济的基础，不管经济形势如何，都必须建设。这也是为什么在2008年全球经济危机的情况下，国家4万亿扩大需的投资中，基础设施建设是主要投资之一。二、行业供需分析与预测（一）基础设施行业供给分析2008年，基础设施行业主要新增主要供给能力如下表所示：2008年基础设施新增主要供给能力指标单位绝对数2007年数据同比增长%新增发电机组容量万千瓦905110009-9.5722万伏与以上变电设备万千伏安232221884823.21新建铁路投产里程公里1719678153.54增建铁路复线投产里程公里1935480303.13电气化铁路投产里程公里1955938108.42新建公路公里99851143595-30.46其中：高速公路公里64338059-20.18港口万吨级码头泊位新增吞吐能力万吨3309943916-24.63新增光缆线路长度万公里99146-32.19新增数字蜂窝移动交换机容量万户288552428418.82数据来源：国家统计局与2007年相比，铁路新增基础设施大幅增长，其余方面均有所下降。以交通行业为例，2008年新建铁路投产里程比2007年增加153.54%；增建铁路复线投产里程增加303.13%；电气化铁路投产里程增加108.42%。在经历了2007年的较大增长之后，新建公路减少30.46%；高速公路减少20.18%。基础设施行业是资金密集型的行业，行业的供给量主要取决于对该行业资金的投入量。2008年，铁路运输业实际完成投资4019.4亿元，比2007年同期增长61.2%，在各类运输产业当中增速最快；道路运输业实际完成投资7334.9亿元，比2007年同期增长5.9%，增幅相对较缓；水上运输业实际完成投资1183.8亿元，比2007年同期增长6.7%，再考虑到物价因素，因此投资的小幅度增长并没有产生供给能力的增长。（二）基础设施行业需求分析随着经济的发展和人民生活水平的的提高，对基础设施的需求量不断增加。2008年，我国城镇家庭人均可支配收入为15781元，比2007年上升8.4%；2008年，农村家庭人均可支配收入为4761元，比2007年上升8.0%。居民收入增加，必然会对交通、通信、水、电、燃气等的消费量增加，对供暖、绿化、环保等基础设施的要求越来越高。人民收入和消费支出变化（三）基础设施行业供需平衡预测1.电力供需供大于求2009年一季度甚至二季度将是电力增长最困难的时期，上半年仍有可能持续出现负增长。预计自二季度末期，在部分地区（例如华北、华东）相对2008年同期有可能出现一定恢复，进入三季度各地区特别是华北、华东和华南沿海地区电力需求量可能会陆续出现正增长，并逐步带动或影响中部、西部地区进入四季度后有一定的用电增长。2009年呈现明显的“前低后高”态势。预计2009年全社会用电量增速在5%左右，发电设备利用小时在4500小时左右，其中，火电在4700小时左右。2009年，全国电力供需形势将继续延续2008年下半年供大于求态势。其中，华东、南方电网供需平衡，华北、华中、东北、西北电网电力富裕。受煤电矛盾、来水、气候等不确定性因素影响，以与个别发达地区存在的电网“卡脖子”问题依然存在，个别省份在电力负荷高峰时段仍可能存在少量电力供需缺口，需要进一步加强需求侧管理加以调节。2.天然气供需紧随着五年前的“西气东输”工程全线贯通，中国的能源消费进入了一个新时代天然气时代。特别是近两年来，中国天然气消费呈现几何数增长态势。2010年中国天然气需求将达1100亿方，而国生产能提供的只有900亿方；2015年中国天然气需求将达1600亿方，而国生产能提供的只有1200亿方；而到2020年我国的天然气缺口至少达800亿立方米。显然，天然气后续资源不足已成为最根本、最突出、最迫切需要解决的问题。3.水、交通运输平稳发展由于我国城市供水行业的特殊性，供需随市场的变动很小，供需会保持一定的平稳状态。2009年，从运输能力和需求看，总体形势平稳，部分地区、部分时段有可能出现运输紧的现象。从能力上看，通过这几年的交通基础设施建设，我国的综合运输能力大大提高，高速公路初步形成网络，港口基本上能满足目前经济发展的需要，铁路通过建设新线和挖掘现有线路的能力，运能进一步增加。从需求看，随着扩大投资、增加需，促进增长等宏观调控政策的实施，运输需求会增加，但不会大幅度增长。季节性物资可能会与正常物资运输需求产生叠加，造成部分时段和地区运输困难。4.仓储资源相对不足据中国物资储运协会对全国27个省、自治区、直辖市的69个大型仓储企业经营情况进行摸底调查，被调查的69家企业库房使用率为97%，也就是说空仓率仅为3%。虽然在2008年12月份空仓率达到4%，但距正常空仓率还有较大差距。三、行业财务状况分析与预测由于统计部门没有对我国基础设施行业财务指标进行统计，因此对这块数据具有不可获取性。为了有效的说明我国基础设施行业财务状况，我们借助上市公司所公布的年度财务指标来说明我国基础设施行业财务状况。所选取得上市公司主营业务均包括基础设施的某个行业。引用这些公司数据来说明整个行业的发展势态是合乎情理的。为了更好的分析基础设施行业的发展状况，我们选择4个有代表性上市公司进行对比分析。下表为4个以基础设施为主业的公司2008年的整体财务状况：上市公司2008年财务状况表名称首创股份国电电力燃气申通地铁获利能力销售毛利率（%）43.9511.9819.9218.31销售净利率（%）9.920.644.858.96总资产收益率（%）0.970.134.886.61净资产收益率（%）2.480.587.448.09经营能力应收账款周转率（次）5.476.3712.1776.49存货周转率（次）2.457.776.010.00股东权益周转率（次）0.240.931.560.92总资产周转率（次）0.100.211.010.74偿债能力流动比率（倍）1.010.491.300.10速动比率（倍）0.900.440.880.00利息保障倍数（倍）2.461.20-151.9510.62发展能力主营业务收入增长率（%）12.552.3540.351.36净利润增长率（%）-69.89-93.4610.47-35.66利润总额增长率（%）-55.05-91.9315.45-30.36总资产增长率（%）12.0216.245.0417.59资料来源：上市公司资讯网（一）盈利能力由上表我们可以看出，各公司均处于盈利阶段，各公司（除国电电力之外）销售毛利率和销售净利率都比较高，这些指标说明这些企业的盈利空间比较大。同时我们可以看到申通地铁的总资产收益率最高，这说明申通地铁的投入产出水平较好，企业的资产运营较为有效。（二）运营能力由上表我们可以看出，国电电力的存货周转率最高，这反映了该企业库存流动速度比较快。同时燃气的总资产周转率也最高，说明该企业的销售能力较强。（三）偿债能力由上表我们可以看出，首创股份和燃气的流动比率和速动比率均较比较高，说明这两家公司的资产流动性比较好，同时也说明短期偿债能力最强。（四）发展能力由上表我们可以看出，除燃气外的三家企业的净利润增长率均小于0，这说明这三家企业的利润较2007年同期均有所下滑。其中燃气的利润增长率最高，说明该企业增长速度较快，企业市场前景较好。同时我们也看到，除燃气外的三家企业的总资产增长率均较高，说明这三家企业的资产规模增长相对较快。四、子行业发展情况分析与预测（一）电力行业2008年全国发电量34334亿千瓦时，同比增长5.2，增幅回落9.4个百分点，其中火电27793亿千瓦时，仅增长2.2，水电5633亿千瓦时，增长19.5。全社会用电量34268亿千瓦时，同比增长5.2，增幅回落9.6个百分点。2008年五大电力集团总体亏损达400亿元。第二产业特别是化工、建材、冶金、有色金属这四大高耗能行业增速放缓是导致发电量下降的主要原因；另外，受国际金融风暴影响，我国出口贸易受阻，珠江三角洲和长江三角洲大批工厂减产停工或倒闭，电力需求由此相应减少。电力方面将继续关停小火电机组。相关数据显示，“十一五”期间，我国政府计划关停5000万千瓦左右规模的小火电机组。到2008年10月份，小火电机组已经累计关停3210万千瓦。其中2006年关停314万千瓦，2007年关停1438万千瓦，2008年1到10月份关停了1458万千瓦。2009年，国家计划关停1300万千瓦。国家发改委还在考虑将关停的围扩大到10万千瓦，对12.5万千瓦和20万千瓦的老旧机组，如果有可能也将关闭。预计2009年中国电力投资将重点投向全国电网的升级改造，建设特高压输电线路，以绕开早已成为电力供应瓶颈的老旧电力基础设施。中国的发电厂正以平均每周两座的速度增长，但旧的电力传输网却无力将足够的电力从煤炭资源丰富的陆地区送往较为富裕的城市和出口加工业密集的沿海地区。（二）燃气行业2008年液化石油气需求的90.64%为国生产，净进口仅占9.36%的市场的需求，相比之下，2007年数据分别为83.68%和16.32%。在2008年有更多的家庭用户改用液化天然气，从而减少了我国液化石油气需求。2008年我国生产天然气760.82亿立方米，与2007年相比增长12.3%。2007年我国天然气产量为693.1亿立方米，比2006年增长23.1%。近几年我国天然气产量和消费量都保持了两位数以上的增长幅度。中国2008年天然气消费量达到720亿立方米，2000年这一数字为245亿立方米。随着天然气基础设施进一步完善，中国天然气消费量呈快速增长态势。此外，在国家天然气利用政策的引导下，消费结构也在不断优化。2000年以前，受输送管道的限制，中国天然气消费市场局限于油气田周边地区，天然气利用以工业燃料和化工为主。2000年全国天然气消费总量中，工业燃料和化工用气占78.3%，城市燃气占17.6%，燃气发电占4.1%。随着西气东输、陕京二线、忠武线、涩宁兰等长输管线的建成投产，用气区域迅速向经济发达的沿海市场转移，消费结构也随之发生变化，城市燃气和发电用气明显增加，工业燃料和化工原料用气逐步减少。到2010年我国天然气需求量缺口约200亿立方米，到2020年缺口将达到900亿立方米。由于供需缺口不断放大以与能源价格的大幅回落，预计2009年我国液化天然气进口量仍然保持较大规模且有所增长。更多的家庭用户改用液化天然气，从而减少了我国液化石油气需求。（三）水的生产和供应业行业2003年我国城市供水和用水总量都有下降之后，从2004年开始总量均处于上升态势。2007年，我国城市供水总量5818.67亿立方米，用水总量达到5818.669亿立方米，但人均用水量较2006年下降了0.5立方米/人。（四）交通运输2008年，铁路货运比2007年有所增长，客运增幅较大，公路客货运输均较快增长，水路运输小幅增长，港口生产继续增长。2009年，从运输能力和需求看，总体形势平稳，部分地区、部分时段有可能出现运输紧的现象。从能力上看，通过这几年的交通基础设施建设，我国的综合运输能力大大提高，高速公路初步形成网络，港口基本上能满足目前经济发展的需要，铁路通过建设新线和挖掘现有线路的能力，运能进一步增加。从需求看，随着扩大投资、增加需，促进增长等宏观调控政策的实施，运输需求会增加，但不会大幅度增长。季节性物资可能会与正常物资运输需求产生叠加，造成部分时段和地区运输困难。（五）仓储据中国物资储运协会对全国27个省、自治区、直辖市的69个大型仓储企业经营情况进行摸底调查，结果显示：2008年绝大多数企业的基本面良好，主要业务收入实现209亿元，比2007年增长27%，增速回落37个百分点。实现利润总额3.2亿元，比2007年增长15%，增速回落24个百分点。货物吞吐量8596万吨，比2007年增长6.6%，增速回落3.44个百分点，货物周转次数9.5次，比2007年降低2.4次。可以说，2008年的仓储业总体发展良好，经受住了重大灾害和全球经济衰退的严峻考验。（六）邮政业2008年全国邮政业业务总量累计完成1407亿元，同比增长15.9%；实现业务收入（不包括邮政储蓄银行直营收入）960亿元，同比增长14%。其中，快递业务收入累计完成407亿元，同比增长18.8%，占邮政业总收入的比重已达43.2%。2008年以来，虽然经济下滑对快递特别是国际快递影响较大，但随着法规建设的不断完善和发展环境的不断改善，重点企业纷纷加大投入，加快基础能力建设，电子商务配送和代收货款等新兴业务对行业发展的拉动作用明显，快递服务整体上增长较快的态势没有改变，但增速将变缓。（七）水利、环境和公共设施管理业随着人民生活水平的提高，对生活环境的要求越来越高。加之建设可持续发展社会的要求，因此，对水利、环境和公共设施的需求也是逐步快速增加的。五、行业风险分析与预测（一）宏观经济波动风险总体来说，在目前的经济形势下，基础设施建设是国家振奋经济的一个重要手段，因此2009、2010年，基础设施投资将会大幅增加。但宏观经济下滑对基础设施行业不是完全没有影响，主要表现在电力行业、仓储、邮政行业。（二）政策风险1产业政策风险从国家产业政策层面看，基础设施行业的发展是受到支持的。作为国民经济的基础性产业，基础设施行业发展必须保持适当的超前性，才能避免对社会经济发展形成瓶颈制约。2008年5月26日颁布了新的国水路运输经营资质管理规定（交通运输部令2008年第2号）。本次修订对具体的准入条件进行了适当的调整，适当的提高了市场准入条件。2市场准入政策风险在市场准入政策方面，基础设施行业将拥有更为宽松的发展环境。随着各类资金和企业形式的引入，对资金来源单一、所有制结构单一、管理体制落后的基础设施企业有较大的冲击。而若要从根本上解决基础设施发展缓慢、供给紧的问题，降低和消除进入壁垒、放松政府管制是必然选择。3投融资政策风险在投融资政策方面，各种市场化融资方式将继续成为基础设施行业的重要资金来源。基础设施建设资金来源多元化和市场化是体制改革的必然产物，也是改革开放以来中国基础设施取得快速发展的重要动力。随着市场体制的完善，各种市场化融资方式将继续成为基础设施的重要资金来源。同时，伴随政府职能的转变和公共财政体制的完善，基础基础设施将逐步回归公共产品的属性，对于一些明显具有公共产品属性特征的基础设施，政府将承担全部或主要的提供责任。4环保政策风险分析2009年1月，国务院发布关于进一步加强节油节电工作的通知，该通知规定，所有火电厂（包括新建电厂）燃煤锅炉都要采用等离子无油、小油枪等微油点火技术和低负荷稳燃技术，降低油耗。继续把关停燃油机组作为关停小火电的重点，减少燃油发电。在电网调度中，燃油机组不得作为基础负荷机组，只能作为系统备用调峰负荷机组。工业窑炉要逐步停用燃料油，以洁净煤、天然气、煤制气等替代燃料油，大力采用窑炉保温、富氧燃烧、余热回收等新技术、新工艺，降低燃油消耗。中央预算投资和中央财政资金要加大对节约和替代石油项目的支持力度。（三）供求风险我国基础设施的现状是整体水平比较落后，已成为制约经济发展的一大“瓶颈”。2009年，基础设施行业市场总体上来说，还处于供不应求的状态。但具体行业情况不同。受金融危机影响，电力行业的需求在2008年已经出现下滑，2009年这种现象将继续存在。天然气由于供需缺口不断放大以与能源价格的大幅回落，预计2009年我国液化天然气进口量仍然保持较大规模且有所增长。更多的家庭用户改用液化天然气，从而减少了我国液化石油气需求。水务行业、交通运输行业、仓储、邮政、水利、环保和公共设施管理行业，2009年总体形势平稳，部分时段、部分地区有可能出现紧的现象。六、行业信贷建议（一）行业总体授信原则由于基础设施的高资本成本和沉没成本，导致基础设施投资具有潜在高风险，这决定其投资主体必然主要是政府。但考虑到政府财力有限，所以有必要通过采取更为灵活多样的基础设施投融资方式，鼓励和吸引更多的民间投资主体特别是外国直接投资者进行基础设施投资。这也将是将来基础设施投资的发展方向。行业整合与资产注入是2009年投资的主线之一。但是，发改委和国资委主导下行业整合具有较强的行政性，相应的具有较强的不确定性。同时，虽然资产注入是大势所趋，但是注入的时间、规模、定价、融资方式等具有不确定性，因此较难对其影响做出准确判断。根据国家政策导向，可以得出以下授信原则：重点支持节能减排企业以与中小企业，加大对中部崛起、西部开发、东北振兴优势企业和优质项目的信贷支持；加大对受惠于国家实施投资拉动、扩大需政策的交通、电力、电信、能源、消费等行业中优质项目和客户的信贷投入；加大对企业技术改造、兼并重组的信贷支持；积极关注监管部门并购贷款监管法规的出台，择优支持企业兼并重组；加大对灾区恢复重建的信贷支持；按照“科学把握、全行参与、统筹兼顾、分步实施”原则，保持对交通运输、电网电力、供水供气、电信通讯等具有先导作用和经济效益相对有保证的重点重建项目和企业的信贷投放势头。授信期限应兼顾短期和中长期的平衡，重视中长期授信。同时，也不能忽视短期授信的波动风险。对发展前景良好，行业景气度上升的子行业以与行业整合预期良好，资金实力雄厚的企业可适当增加投资额度。同时，要根据基础设施企业的金融服务需求，制定个性化的金融服务方案，通过提供授信、组建资金结算网率、提供保理、投资理财、财务顾问、个人金融服务等一揽子金融服务。（二）鼓励类信贷政策建议根据国家政策，将积极推进核电建设，大力发展新能源产业，因此风能、太阳能、生物质能发展，推动新能源汽车、节能建筑和产品可作为鼓励类信贷。由于我国的能源政策，我国燃气气基础设施也前景看好，并且对燃气的需求远大于供给，因此可增加行业授信。未来中国经济对运输的需求不断增长，并且作为国家2009年大力投资的基础设施项目，对铁路授信可提高。授信期限应兼顾短期和中长期的平衡，重视中长期授信。同时，也不能忽视短期授信的波动风险。对发展前景良好，行业景气度上升的子行业以与行业整合预期良好，资金实力雄厚的企业可适当增加投资额度。（三）允许类信贷政策建议城市社会经济增长要求城市电网快速发展，节能减排将给城市供电带来新的发展机会，因此，供电行业总体情况较好，可增加授信额度。水务行业属于行业，可增加授信额度。但是应适当降低对通过扩大规模而进行发展企业的授信力度。由于城市供水行业对国家政策有较高的敏感性，因此应加大向国家相关政策倾斜进行发展的企业的授信力度；由于重点区域的行业发展会形成规模优势，从而提高行业整体的生存能力，因此加大对行业重点发展地区的授信力度；加大对优质资产和国家重点项目的授信力度；近年来，由于供水行业市场化的进一步加快，众多资本进入此市场，因此应加大对管理良好，经营效率高中小型企业的授信力度；加大对私营企业和外资企业的授信力度。近年来，水利、环保与其他公共基础设施发展状况非常好。而且，这一行业的建设都是可持续发展的必然要求。以环保为例，为实现“十一五”环境保护目标，全国环保投资约需占同期国生产总值的1.35%。到2010年，二氧化硫和化学需氧量排放得到控制，重点地区和城市的环境质量有所改善，生态环境恶化趋势基本遏制，确保核与辐射环境安全。我们认为我国水利、环保和公共设施管理业处于快速上升发展时期，行业公司运营成长性良好；国家的政策倾斜决定了将有持续资产注入，因此建议2009年增加对该行业的授信额度。从区域上看，经济发达地区对基础设施需求高，基础设施相关企业有充足的市场空间，足够的现金流支撑企业运作。另外，经济发达地区市场相对比较成熟、管理规，有利于企业做大做强。因此，东部地区如珠三角地区、长三角地区、环渤海地区，应该作为投资与信贷的重点。中部地区和西部地区是未来中国经济增长点，也应该给与关注，但应进行充分的市场调研，规模上要有严格的控制，或者获得相当的政策保证。基础设施行业属于典型的资本密集型行业，投入较大，业务具有一定的垄断性，现金流十分稳定。基础设施企业众多，发展较好、管理规、信息透明的主要还是上市公司，以与外资企业、合资企业。这类企业盈利能力强、现金流充足、资产庞大、抵抗风险能力强，甚至有一定的政府背景，是投资与信贷的重点对象，包括长期的。而对于其他企业，从降低投资结构的风险而言，应以短期投资与信贷为主。（四）限制类信贷政策建议受国家能源政策和环境政策的影响，一些能源消耗大、对环境污染差的企业面临很大的风险。因此，对供电行业授信应回避这些企业。此外，煤价上涨风险也增加了供电基础设施行业的风险，对火力发电企业应慎重授信。目 录第一章基础设施行业基本情况1第一节基础设施行业的定义与分类1一、行业定义1二、分类1第二节基础设施投融资情况分析3一、固定资产投资3二、兼并重组情况分析6三、兼并重组趋势预测7第二章 2008年基础设施行业发展环境分析8第一节 2008年宏观经济环境分析8一、国外宏观经济8二、具体经济情况8三、由紧到松的货币政策9四、宏观经济对基础设施行业的影响11第二节 2008年基础设施行业政策环境分析12一、重点政策汇总12二、重点政策与重大事件分析12三、政策未来发展趋势15第三节 2008年基础设施行业技术环境分析16一、行业主要技术术语与简要解释16二、行业技术未来发展趋势预测16第三章 2008年基础设施行业发展情况分析19第一节 2008年基础设施行业供给分析与预测19一、供给总量与速率分析19二、供给结构变化分析21三、20092011年供给预测22第二节 2008年基础设施行业需求分析与预测27一、需求总量与速率分析27二、需求结构变化分析31三、20092011年需求预测32第三节 2008年基础设施行业供需平衡与价格分析35一、供需平衡分析与预测35二、价格变化分析与预测37第四章行业竞争状况分析39第一节 2008年基础设施行业进入与退出壁垒分析39一、进入壁垒分析39二、退出壁垒分析40第二节 2008年基础设施行业竞争结构分析41一、电力市场结构由垄断转向竞争，仍以国有企业为主41二、水务市场化正在进行41三、铁路建设行业未来格局悄然裂变41四、邮政垄断与竞争并存42第五章子行业发展情况分析43第一节电力43一、供求状况43二、进出口43三、行业集中度44四、行业运营状况44五、运行特点45六、发展趋势46第二节燃气47一、进出口47二、子产品分析48三、发展趋势49第三节水的生产和供应业50一、供求状况50二、发展趋势50第四节交通运输52一、供求状况52二、2009年全国交通运输工作重点52三、发展趋势55第五节仓储行业56一、供求状况56二、运行特点56三、发展趋势56第六节邮政业57一、供求状况57二、行业集中度57三、行业运营状况58四、发展趋势59第七节水利、环境和公共设施管理业60一、水利60二、环境60三、公共设施管理业62第七章重点企业发展情况分析64第一节上市公司运营状况对比分析64二、盈利能力64三、运营能力64四、偿债能力64五、发展能力65第二节首创股份发展情况分析66一、企业简介66二、股权关系结构图66三、经营状况分析67四、主导产品分析68五、企业经营策略和发展战略分析69六、SWOT分析71七、企业竞争力评价73第三节国电电力发展情况分析74一、企业简介74二、股权关系结构图75三、经营状况分析76四、主导产品分析76五、企业经营策略和发展战略分析77六、SWOT分析78七、企业竞争力评价79第四节燃气发展情况分析81一、企业简介81二、股权关系结构图81三、经营状况分析82四、主导产品分析83五、企业经营策略和发展战略分析83六、SWOT分析84七、企业竞争力评价84第五节申通地铁发展情况分析85一、企业简介85二、股权关系结构图85三、经营状况分析86四、主导产品分析87五、企业经营策略和发展战略分析88六、SWOT分析88七、企业竞争力评价88第八章 2008年基础设施行业风险分析89第一节宏观经济波动风险89一、电力行业89二、仓储行业89三、邮政业89第二节政策风险90一、产业政策风险90二、市场准入政策风险90三、投融资政策风险91四、环保政策风险分析91第三节供求风险92第四节其他风险93一、电煤合同之争93二、资源性产品价格变化93第九章信贷建议94第一节行业总体授信原则94第二节鼓励类信贷政策建议95第三节允许类信贷政策建议96第四节限制类信贷政策建议97附 表表1基础设施行业分类表1表22008年分行业城镇基础设施投资与其增长速度3表3人民币汇率中间价10表4基础设施行业相关重点政策12表52008年基础设施新增主要供给能力20表62008年主要电信能力指标增长情况22表7电源供给增速趋缓26表8城市天然气使用情况28表92008年全社会客货运输量29表102008年电信行业主要指标完成情况30表112008年天然气进出口统计49表12我国供水用水情况50表131996-2007年全国历年城市排水和污水处理情况50表142008年上半年各省自治区直辖市主要污染物排放量61表151996-2007年全国历年城市集中供热情况62表16上市公司2008年财务状况表64表17首创股份十大股东66表18首创股份主要会计数据68表192008年年度首创股份主营业务收入与成本68表20国电电力十大股东75表21国电电力利润表76表22燃气十大股东81表23燃气主要会计数据83表242008年年度燃气主营业务收入与成本83表25申通地铁十大股东85表26申通地铁主要会计数据86表272008年年度申通地铁主营业务收入与成本88附 图图12003-2008年城镇基础设施行业投资总额变化3图22008年全国电力、燃气和水的生产供应业固定资产投资4图32008年CPI、PPI走势图9图42008年全国电力、燃气和水的水的生产和供应业产值情况20图5人民收入和消费支出历年变化27图6人均用水量历年变化28图72005-2010年城镇人口与城镇化率33图82000年2020年工业用水量和全国用水总量稳步增长33图92007年我国能源消费结构35图102008年电力工业增加值、发电量月增速43图11电力行业景气指数44图122008年中期股本结构67图13首创股份与实际控制人之间的产权与控制关系的方框图67图14发电量变化74图15股本规模变化75图16国电电力股本结构75图17国电电力主营收入和营业利润历年比变化76图18国电电力发电业务77图19燃气股本结构82图20燃气与实际控制人之间的产权与控制关系的方框图82图21燃气SWOT分析84图22申通地铁股本结构86图23申通地铁与实际控制人之间的产权与控制关系86图24申通地铁SWOT分析8889 / 105第一章基础设施行业基本情况第一节基础设施行业的定义与分类一、行业定义基础设施是指为社会生产和居民生活提供公共服务的物质工程设施，是用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统。它是社会赖以生存发展的一般物质条件。基础设施是国民经济各项事业发展的基础。在现代社会中，经济越发展，对基础设施的要求越高；完善的基础设施对加速社会经济活动，促进其空间分布形态演变起着巨大的推动作用。建立完善的基础设施往往需较长时间和巨额投资。对新建、扩建项目，特别是远离城市的重大项目和基地建设，更需优先发展基础设施，以便项目建成后尽快发挥效益。依据国家统计局的行业分类标准，本报告的分析的子行业具体见下表，其中重点分析围是前三个子行业。表1 基础设施行业分类表大行业子行业名称基础设施电力、燃气、水的生产和供应业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业教育卫生、社会保障和社会福利业二、分类基础设施不仅包括能源、给排水、交通、通信、环境、防灾等公共设施，即俗称的基础建设，而且包括教育、科技、医疗卫生、体育、文化等社会事业即社会性基础设施。（一）电力、燃气、水的生产和供应业此行业综合了电力业、燃气业与供水业三大领域。其中电力业，包括了火力、水力、核力等其他能源的电力生产和供应；供水业包括了自来水供应和水的处理和再生利用；而燃气业则是利用煤炭、油、燃气等能源生产燃气，或外购液化石油气、天然气等燃气，并进行输配，向用户销售燃气的活动，以与对煤气、液化石油气、天然气输配与使用过程中的维修和管理活动，但不包括专门从事罐装液化石油气零售业务的活动。（二）交通运输、仓储和邮政业交通运输包括铁路运输业（铁路旅客运输、铁路货物运输、铁路运输辅助活动）、道路运输业（公路旅客运输、道路货物运输、道路运输辅助活动）、城市公共交通业（公共电汽车客运、轨道交通、出租车客运、城市轮渡、其他城市公共交通）、水上运输业（水上旅客运输、水上货物运输、水上运输辅助活动）、航空运输业（航空客货运输、通用航空服务、航空运输辅助活动）、管道运输业、装卸搬运和其他运输服务业。仓储业包括谷物、棉花等农产品仓储和其他仓储。邮政业包括国家邮政和其他寄递服务。（三）水利、环境和公共设施管理业水利管理业包括防洪管理、水资源管理。环境管理业包括自然保护、环境治理。公共设施管理业包括市政公共设施管理、城市绿化管理、游览景区管理。农村基础设施与城镇基础设施有所不同，农业基础设施建设一般包括：农田水利建设，农产品流通重点设施建设，商品粮棉生产基地、用材林生产基础和防护林建设，农业教育、科研、技术推广和气象基础设施等。强化农业基础设施建设，是推动农村经济发展、促进农业和农村现代化的重要措施。第二节 基础设施投融资情况分析一、固定资产投资随着GDP的增长，全国固定资产投资总额呈现出较快的增长趋势，从2003年至2008年六年间，投资总额就增长了3.1倍。随着我国固定资产投资规模的加大，用于城镇基础设施投资也在六年间获得了极大的增长，从2003年的14618亿元增至2008年的41710亿元，增幅超过全国固定资产投资总额。数据来源：国家统计局图1 2003-2008年城镇基础设施行业投资总额变化分行业看，2008年城镇基础设施投资情况如下表。表2 2008年分行业城镇基础设施投资与其增长速度行业投资额（亿元）比2007年增长%电力、燃气与水的生产和供应业1048415.4交通运输、仓储和邮政业1555219.7水利、环境和公共设施管理业1226232.2教育23556卫生、社会保障和社会福利业105730.6数据来源：国家统计局（一）电力、燃气与水的生产和供应业固定资产投资情况2007年以来，虽然电网燃气等行业建设投资持续不断增长，但电力供需基本平衡，新建电源项目数量减少，同时受国家对不符合环保、用地和产业政策的新开工电力项目加大清理力度的影响，电力固定资产投资增速与占总投资的比重整体下降。但从2008年的数据看，对于电力燃气与水的生产和供应业的投资还是稳步提高的。2008年全国电力、燃气和水的生产供应业固定资产投资完成10484.1亿元，同比增长15.4%，增幅比2007年同期增加5.4个百分点，发展速度较快，可以看出对能源的需求促使了对电力等行业的基础建设。从2008年各月的统计数据看，各月的累计增幅大体呈现增长的走势，年末的累计增幅略比上季度各月的减缓，但也保持快速增长，同时，2008年的电力、燃气和水的固定资产的投资占全国城镇固定资产投资的7.08%，比重还是较高的。分类看：2008年全国电力热力的生产和供应业固定资产投资完成9045.4亿元，同比增长14.4%，占全国电力、燃气、水的生产和供应业总投资的86.28%，是主要的投资方向，比2007年同期的增幅提高了5.4个百分点，2008年的发展速度也呈现上扬的走势；全国燃气的生产和供应业的固定资产投资完成413.5亿元，同比增长19.3%，是各类产业中增幅较高的一类，比2007年同期增幅提高15个百分点，从各月的发展统计速度看，8、9两个月的发展速度较快，同比增长20%以上，但年末的累计增幅有所减缓，但依然比上半年的各月增幅要快；2008年全国水的生产和供应业的固定资产的投资完成10251亿元，同比增长22.7%，增长速度相对来说是最高的，比2007年同期的增幅略为减少，从各月的统计发展速度看，呈现下降的走势，其上半年1-2月的发展速度达到60%左右，发展速度还是快速的，下半年逐渐放缓，6月是个转折点，下半年各月的累计增幅维持在24%左右。此外，全国电力、燃气、水的生产和供应业利用外资也较为活跃，实际利用外资达到169602万美元，占实际利用外资的1.8%，合同项目数为320个，占与外商投资合同项目总数的1.2%，发展的比重还是较为可以的。资料来源：国家统计局图2 2008年全国电力、燃气和水的生产供应业固定资产投资（二）交通运输、仓储与邮政业固定资产投资情况现代交通业是经济社会发展的客观要求。我国经济社会快速发展，对外开放日益扩大，工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化深入发展，经济结构加速调整，消费结构逐步升级，城乡区域协调发展，带来了旺盛的客货运输需求，安全可靠、经济高效、便捷舒适乃至个性化的价值取向不断增强，对交通运输提出了新的更高要求，从而带动了对交通运输邮政业的投资。2008年全国交通运输仓储与邮政业固定资产实际完成15552亿元，比2007年同期增长19.7%，占2008年全国城镇固定资产投资完成额的10.5%。12月当月实际完成投资3236.2亿元，比2007年同期增长60.84%。2008年，铁路运输业完成固定资产完成增长速度依然最快，而航空运输业增速依然在下降，道路运输业完成投资最多，但增幅相对较少。从各个行业角度看：2008年，铁路运输业实际完成投资4019.4亿元，比2007年同期增长61.2%，在各类运输产业当中增速最快；道路运输业实际完成投资7334.9亿元，比2007年同期增长5.9%，增幅相对较缓；城市公共交通业实际完成投资1307.7亿元，比2007年同期增长21.9%；水上运输业实际完成投资1183.8亿元，比2007年同期增长6.7%；航空运输业实际完成投资584.3亿元，同比减少3.8%，航空业的投资继续在减少，但比1-11月减少的速度有所变慢。此外，2008年全国交通运输仓储与邮政业的实际利用外资金额为285131万美元，占实际利用外资的3.1%，比重保持稳定，合同项目为523个，占总合同项目的1.9%。同2007年同期的统计数据相比，2008年全国交通运输仓储邮政业的固定资产投资增幅比2007年高出6个百分点，除铁路运输业的投资增速比2007年要快外，其余各行业的增幅均出现不同的下降，而航空运输业还出现了萎缩。（三）水利、环境与公共设施管理业固定资产投资情况随着改革开放的深入发展，人们对自然资源过度开发，使得人民群众的生活环境发生了巨大的变化，同时环境的保护也逐渐被重视起来，为了人民有良好的生活环境，发展绿色工业，减少污染排放，加强水资源的利用加强生态环境保护和建设，国家加大了对水利、环境与公共设施的投资，且投资幅度在逐年增加。2008年全国水利、环境、公共设施业完成固定资产投资共12261.9亿元，同比增长32.2%，占全国城镇固定资产投资完成总额的8.28%，增幅同比增加10个百分点，其增长速度与全国其他类产业相比属于快速发展的行业。其中：对于公共设施管理业的投资达到了10115.6亿元，同比增长33.5%，是主要的投资重点，在水利、环境、公共设施业中的比重依然最大，增幅比2007年同期提高了13个百分点，保持2008年以来稳步增长势头；对水利管理业的投资为1421亿元，同比增长28.5%，增幅同比提高了9个百分点；对环境管理业的投资为725.3亿元，同比增长22.7%，但增幅比2007年同期有所减少，但依然保持稳定的增长势头。同时，2008年全国水利、环境、公共设施管理业利用外资也很活跃，外商投资合同项目数为138个，占全部外商投资合同项目总数的0.5%，实际使用外资金额为34027万美元，占实际利用外资总额的0.4%。二、兼并重组情况分析随着跨国企业在国市场扩，我国基础设施企业面临着巨大的竞争压力，为了集中资金、人才、技术、设备等资源，我国基础设施企业参与兼并重组。国家也明确提出培养技术优势和规模优势，发展大公司，推动基础设施行业的并购重组。（一）浦东自来水公司目前，燃气、热力、供排水等城市管道网被列入对外开放领域。2007年10月，由法国通用水务公司参股50%的全国首家中外合资供水企业在浦东挂牌。而2007年底出台的国企股权转让招标计划，将能源、水务、燃气、公共交通等公用事业类企业纳入改革试点，这些重组都涉与了国企股权向外资转让。这一系列探索，是在我国加入WTO后，城市公用事业、基础设施行业扩大开放等多项政策逐步到位的背景下产生的。市在国企改革计划中，制订了引入长期投资的战略合作者等相关原则，而中外合资后的浦东自来水公司的水价仍然和市水价同步，有关方不会单独提高自来水价格。由于区域性重组往往是在各级政府的有力推动下进行，因而在相当程度上，基础设施企业的股权出让方拥有很大的主动权。比如，浦东自来水公司国有股权转让过程中，外资在以超过资产评估价近3倍的价格收购股权、不裁员、保持政府统一定价等条件下，首次大规模介入城市供水管网。在已有的公用事业类企业重组行为中，尽管国有持股下降幅度较大，但仍然保持了控股地位。另一方面，在不同行业中国有股权转让比例也不一样，如国企改革计划中，能源、燃气国有股权拟出让比例较低，而水务、公共交通国有股权拟转让比例较高。（二）中国水利投资集团公司并入中国长江三峡工程开发总公司2008年10月份，中国水利投资集团公司（下称“国水投”）已并入中国长江三峡工程开发总公司，成其全资子企业，这是近年来首个电力央企完成兼并重组。国水投资产并不大，其前身为中国水利实业开发总公司，其电力资产多为中小水电和风力发电等清洁能源领域。而作为国最大的水电企业，三峡总公司不仅拥有丰富的水电开发经验，同时近年也开始涉足新能源产业。国水投并入三峡总公司，将有利于整合其水电和新能源资源，此次重组并不会改变目前国水电开发布局。三、兼并重组趋势预测按国资委计划，2010年央企总数减至80-100家。国资委自2003年4月成立以来，有99家（次）央企进行了49次重组，央企数量已由196户减少到目前的146户，5年多减少了50户。由此可见，基础设施行业兼并重组步伐加快。交通运输基础设施行业由于其具有市场化程度低、资源具有相对垄断、受政策影响大等特征，总体上其并购的特征依然是以政府意愿为主导的活动，并购的市场化程度不高。但由于部分子行业如物流、运输领域产业不断趋于成熟，存在潜在的并购需求。电力行业，目前，国五大发电集团包括一些地方大型发电企业，通过参股煤矿的方式都加快了与煤矿企业的合作步伐，直接收购重组煤矿的还没到高峰期。2009年的趋势为电力等大型企业兼并重组煤矿，实现煤电一体化经营。第二章 2008年基础设施行业发展环境分析第一节 2008年宏观经济环境分析一、国外宏观经济从国际来看，进入2008年9月以来，美国次贷危机骤然恶化，演变为一场自大萧条以来最为严重的全球性金融危机。面对突如其来的危机，各国政府紧急出台了一系列的救市举措。比如，大幅降低利率、向金融市场注入流动性、对金融机构的债务进行担保、直接向实体企业提供融资、大规模的财政刺激计划等等。这些措施力度之大、频率之高历史罕见，对金融危机中的一些突出矛盾的解决或暂时缓解起到了一定的作用。但是，由于造成金融市场危机的深层根源尚未彻底消除，尽管各国政府频频出手，认为金融危机已经见底还为时过早。从国来看，中国经济金融形势也非常严峻。在总体经济增长方面，2008年第三季度之前，我们还一直在预测中国经济的拐点会在什么时候出现，可是到9月份，这个拐点突然显现，甚至可以用“急转直下”来进行描述。不仅总体状况与2007年全面高涨的局面形成强烈反差，而且上下半年各种宏观经济指标呈现出“冰火两重天”的局面。二、具体经济情况第一，GDP逐季下滑，2008年全年下降幅度预计达到23个百分点。第二，工业增加值快速下滑，2008年全年预计下滑幅度将达到7个百分点。第三，工业利润率全面下滑。2008年全年同比增速预计下滑接近20个百分点。第四，实际投资增速下降明显。固定投资名义增速虽有所提升，但实际投资增速下降明显，全年实际增速水平与2002年的水平相当。第五，贸易顺差各季度累计增速下滑剧烈。贸易顺差当月总额虽屡创新高，但各季度累计增速下滑剧烈。此外，全国财政收入增速也在下降。制造业供求关系全面逆转，制造业经理采购指数（PMI）大幅回落。股票指数振荡剧烈，居民金融资产缩水严重。第六，价格涨幅前高后低，下半年逐步回稳。数据来源：国家统计局图3 2008年CPI、PPI走势图尽管政府在不断推出一系列刺激经济和救市措施，但市场反映总是非常微弱，股票市场指数与2007年高点相比，已经下跌70%左右，股票总市值缩水超过15万亿，资本市场的融资能力已经跌入低点，居民财富市值缩水超过23。同时，各种价格指数大幅度回落，在通货膨胀压力消失后，接踵而来的可能是通缩的威胁。在区域经济发展方面，东部沿海地区受到的冲击更大，金融危机影响港口经济，长三角地区除个别港口外贸货物吞吐量增速较2007年同期有所提升外，其他港口经济增速急剧回落，部分港口外贸货物吞吐量出现下降趋势。国际金融危机给珠三角星罗棋布的出口外向型中小企业带来重创，大量外向型中小企业面临生存困难甚至成批倒闭。环渤海区域尽管受金融危机的影响略显隐性，但环渤海区域的国际贸易、出口加工业以与其上下游的海上交通运输业、船舶制造业均不可避免地受到不利影响。中部地区受全球金融危机的影响也开始显现。一些省份的规模以上工业增加值增幅开始出现明显回落，国外客户取消、推迟订单的情况开始发生。西部地区尽管从目前来看还没有受到明显冲击，但保增长的压力也是非常巨大的。在外部环境恶化、国结构性政策调整以与经济在周期的三重压力下，2009年中国宏观经济将开始步入深度下行区间，经济下滑的速度和深度可能较大。三、由紧到松的货币政策2008年，随着国际金融动荡加剧，国际环境中不确定不稳定因素增多，国经济运行中的一些矛盾也比较突出。为此，货币政策与时进行了有针对性的调整，并坚持区别对待、有保有压，引导新增信贷资源向“三农”、中小企业和灾区重建等重点领域和经济薄弱环节倾斜。同时，继续稳步推进金融企业改革，保持人民币汇率基本稳定，改进外汇管理，维护总量平衡。（一）金融机构存贷款基准利率略降2008年，央行共五次下调人民币贷款基准利率，四次下调人民币存款基准利率，释放保经济增长和稳定市场预期的信号。2008年，一年期存款利率累计下调1.89个百分点，由4.14%下调至2.25%。（二）存款准备金率由升到降货币政策的180度转向使得2008年的存款准备金率坐上了过山车。2008年上半年央行5次上调存款准备金率，累计上调了3个百分点至17.5%，而进入9月以来，央行4次下调存款准备金率，其型金融机构累计下调2个百分点至15.5%，中小型金融机构则下调了3个百分点至14.5%。11月26日，对大型、中小型金融机构存款准备金率分别下调个百分点和个百分点。（三）人民币汇率保持稳定市场供求的基础性作用进一步发挥，人民币汇率总体走升。12月末，人民币对美元汇率中间价为6.8346元，比2007年年末升值6.43%；人民币对欧元汇率中间价为1欧元兑9.659元人民币，比2007年年末升值9.45%；人民币对日元汇率中间价为100日元兑7.565元人民币，比2007年年末贬值18.09%。汇改以来至2008年12月末，人民币对美元汇率累计升值15.73%，对欧元汇率累计升值4.03%，对日元汇率累计贬值2.70%。第三季度以来，人民币对美元双边汇率相对平稳，基本上在6.81元-6.85元的区间运行。表3 人民币汇率中间价单位：人民币日期美元欧元日元港币英镑2008-12-316.83469.6597.5650.881899.87982008-11-286.83498.81197.15880.8815910.51412008-10-316.82588.72546.94630.8805511.11312008-9-266.81839.99976.42960.8765412.56652008-8-296.834510.05226.25270.8753212.50652008-7-316.838810.65316.32550.8764713.53262008-6-306.859110.83026.44680.8791713.68362008-