经济模式转变 商品市场阵痛

经济模式转变 商品市场阵痛 1995年前后东亚、东南亚诸国经济发展如火如荼。回顾历史，上个世纪5060年代日本复苏，7080年代四小龙兴起，8090年代中国经济起步等，虽时间上有先后，但经济发展模式却都有相似。起初，诸国在政府引导下维持高储蓄率，然后通过控制以银行为代表的金融系统，指导或调控贷款方向，将储蓄尽可能多地转化为投资，注入到政府希望发展的重点产业，亦即工业，以形成资本。同时，对FDI也都持开放态度。FDI不仅扩大了东亚、东南亚诸国的资本规模，也造成先进思想、管理知识与技术向亚洲转移。此外，当时诸国政府对民间投资也持更积极的态度。1995年左右，亚洲约50的人口是21岁以下的青年。诸国政府将教育经费集中在基础教育上，使这些人口适于劳动密集型产业。要素价格也交给市场决定，而政策注意力在汇率上。东亚、东南亚诸国多数都压低本币汇率，如80年代之前日本就将兑美元汇率锁定在360上下，90年代中国则将人民币兑美元汇率维持在8以下等等。目的在于推行进口替代，以出口带动经济增长。贸易发展反过来又使国内工业结构改变，出口也从资源品到工业制成品。可以说东亚、东南亚诸国的发展得意于自由贸易，中国加入WTO后尤甚。我国也正是沿着这条路径发展的。当然1995年前后，中国也面临政府对经济干预太多、国有企业低效、银行呆坏账增多、农业受损等等。中国经济仍维持高速健康发展。问题在于出口方面。美国自上个世纪70年代以来就市场遭遇经济危机，间歇性衰退不断。1985年，美国削减因冷战导致的赤字使美元大幅贬值，不仅阻断东亚、东南亚出口导向型模式，更引发资本过多流入诸国，以至以往控制通胀的手段失效，终于资产价格，尤其是不动产、证券价格大幅上涨。著名的“广岛协议”也是此时签署。21世纪头10年，美国先因网络泡沫破灭维持低利率，2008年危机后又连续3次推出QE。一要压低美国利率以刺激投资，如果这些资金不能通过金融系统流入实体经济，所有政策都是惘然。二则是故伎重演，令美元贬值。因欧美金融体系在2008年后“去杠杆化”，对通货的制造能力下降，所以并没有造成较严重的通胀。但大量资本流动依然存在，都流入金砖四国，尤其是中国，多数流向房地产、证券、商品等资本市场，加上国内4万亿的刺激计划，直到2010年通胀抬头。实践证明，美欧经济未完全恢复，财政债务问题未解决前，大量注入流动性有一定副作用。因此，国内经济偏冷一些，而不是偏热一些，会更加有利于经济健康。偏冷一些就需要让经济增速下降，还要回收2008年注入的大量通货，维持人民币较低汇率水平，使之处于缓慢升值中。另外，完全也有必要控制房地产市场，因为房地产市场牵涉太多，易使资产价格上涨，终致商品价格上涨，引发通胀。对房地产投资的减量可由国家在基础设施建设上的投资填补，毕竟对基础设施的投资比房地产投资更加容易控制。这种偏冷的经济状态可能不是短期，而是中长期问题。这就意味着中国经济从高速增长的轨道向低速增长的轨道转变。这种转变是不好受的，尤其对投资者而言。这对大宗商品而言也不是什么好事，直接导致需求下降。尤其是20122013年，市场还不适应低速增长时，悲观情绪会过度，商品价格跌幅也会加深。等到适应经济转变后，一切又都会理所当然，商品市场就将重新稳定，经济略微走好时商品价格也同样还会上涨。然而，在偏冷的经济状态还持续时，商品价格的这种上涨将不是长期趋势，而最多是中期趋势。分析称四季度工业企业利润将进一步改善2012年10月29日02:35上海证券报微博 梁敏在经济出现企稳迹象后，作为经济相对滞后指标的工业企业利润也开始改善，9月工业企业利润增速半年来首次转正，当月实现同比增长7.8%。国家统计局27日公布数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润35240亿元，同比下降1.8%。尽管工业企业累计增速继续下滑，但已较1-8月3.1%的降幅有所收窄。而9月当月实现利润4643亿元，同比增长7.8%，这也是自今年3月份以来工业企业利润增速首次由负转正。此前出炉的9月份宏观经济数据，无论是先行指标PMI，还是拉动经济增长的“三驾马车”出口、投资和消费，均表明在前期“稳增长”措施下，中国经济企稳回升的态势基本确立，而工业企业利润的改善也再次印证了这一趋势。数据还显示，从所有制结构来看，1-9月份，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润10070亿元，同比下降11.8%；集体企业实现利润555亿元，同比增长7.6%；股份制企业实现利润20509亿元，同比下降0.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润8093亿元，同比下降11.4%；私营企业实现利润10921亿元，同比增长15.6%。分析人士指出，随着四季度经济企稳回升，工业企业利润将会进一步改善。9月工业利润转降为升 去库存4季度或进入尾声2012年10月29日02:23第一财经日报微博 汪时锋9月，中国规模以上工业企业实现利润4643亿元，同比增长7.8%，是继今年3月以来第二个利润同比正增长的月份，企业去库存情况现好转迹象。此前财政部公布的9月全国国有企业利润数据已经显现国有企业利润降幅收窄的情况，而来自国家统计局的数据显示，19月份，全国规模以上工业企业实现利润35240亿元，同比下降1.8%，较18月收窄了1.9个百分点。相对于前8个月的变化，19月在收入同比增幅不变的情况下，企业加快了成本调整，使得每百元主营业务收入中的成本降低了0.05元至85.42元，促进了企业利润的恢复。在41个工业大类行业中，26个行业利润同比增长，14个行业同比下降，1个行业由同期盈利转为亏损，利润同比增长的行业比18月增加了两个。利润同比涨势较好的如电力、热力生产和供应业在前9月已实现同比增长44.6%，农副食品加工业利润同比增长15.2%，汽车制造业增长10.8%。亏损速度较大的有化学原料和化学制品制造业，下降18%，黑色金属冶炼和压延加工业下降68%，但降幅基本持平或收窄。值得注意的是，9月末，企业产成品资金29722亿元，较18月份减少了17亿元，这也是今年来产成品资金的首次下降。另外，中国规模以上工业企业的产成品资金增速在年内直线下降，至9月末产成品资金的增速为10.1%，创下年内最低。这些迹象都显示，从去年年末延续至今的去库存过程可能在四季度进入尾声。当然，这一情况需要未来数月产成品库存和原材料库存数据协同判断。而经验表明，去库存过程通常时长约为15个月，伴随去库存的逐步结束，企业利润可能逐步回升，而工业增加值增速放缓的情况也会有所好转。近几个月的去库存加速首先得益于基建项目审批加快与开工预期使得市场对四季度国内经济信心有所恢复。作为最先能感受到经济增速放缓的行业之一，中国的机械工业目前已显现出积极迹象，产销增速回落基本见底，利润增幅出现逐月缓慢回升趋势。根据中国工程机械商贸网统计，2012年9月份28家主要挖掘机制造商共销售挖掘机5905台，同比下滑33.41%，环比上升7.46%。另外，国际宽松货币环境下原材料价格上涨的预期也促使企业考虑主动补库存。交通银行(4.27,0.00,0.00%)金融研究中心的研究显示，明年换届效应可能引发的投资升温将带动社会生产需求，生产性价格也将上行，预计明年企业可能陆续进入新一轮补库存周期，但行业层面的结构性去库存调整可能还会持续。1700家公司存货2.3万亿 补库存周期渐行渐近2012年10月29日06:07中国证券报-中证网微博 本报记者 顾鑫Wind数据显示，截至10月28日，1892家公司披露三季报，剔除金融服务类公司数据和不可比数据后，前三季度1863家公司合计实现营业收入52517亿元，同比增长5.82%；合计实现净利润3082亿元，同比下降12.07%。其中，1697家具有可比数据的公司存货合计为2.3万亿元，与中报时的2.2万亿元相比变化不大。1697家公司存货水平三季度同比增长15.39%，增速与上半年的18.5%相比有所放缓，印证了去库存的发生。分析人士认为，本轮去库存属于主动去库存。在此过程中，企业业绩出现整体下滑，尤其是钢铁、水泥、煤炭、化工等中上游行业，由于产品价格下降，前三季度业绩受到明显“灼伤”。但值得关注的是，制造业去库存过程可能已经结束，新一轮补库存周期渐行渐近，但产能过剩局面未有根本改观，新一轮补库存周期对上市公司的正面影响不宜高估。营收微增 中上游盈利下滑经济增速放缓对上市公司业绩的负面影响在三季度继续发酵。数据显示，前三季度1863家公司合计实现营业收入52517亿元，同比增长5.82%；合计实现净利润3082亿元，同比下降12.07%。分行业看，去库存导致部分上游和中游的行业价格以及盈利能力发生明显下滑，如钢铁、水泥、煤炭、化工等。以化工行业为例，已经披露三季报的185家上市公司合计实现营业收入3725.4亿元，同比增长3%；合计实现净利润1017亿元，同比下降48%。行业数据显示，前三季度，化工行业增加值同比增长11.7%，增幅同比减缓3.5个百分点。在产值增长的同时，企业利润水平在恶化。前8个月，化工行业实现利润2074亿元，同比下降18.1%。其中，肥料制造业前8个月实现利润284亿元，增长6.7%。主要化工产品中，贴近上游的产品更符合增速放缓、利润下滑的特点，而贴近下游的农化产品表现有所不同。再以水泥行业为例，已经披露三季报的水泥制造企业合计实现营业收入837.5亿元，同比增长2.1%；合计实现净利润68.27亿元，同比下降52.8%。行业数据显示，前三季度，全国水泥产量1591亿吨，同比增长67%，增速同比减缓11.4个百分点；9月份重点建材企业水泥平均出厂价为每吨317.3元，比上月每吨下降16.8元，每吨同比下降72.9元，降幅分别为5%和18.7%。前8个月，水泥行业利润304亿元，下降53%。周转提速 制造业剧烈去库存Wind数据显示，截至27日，剔除金融服务类公司和缺乏可比数据的公司后，1697家具有可比数据的公司存货值合计为2.3万亿元，与二季度末相比变化不大。不过，分析人士认为，考察上市公司库存水平除了看存货绝对值的变化，还要看相对变化，增速的放缓也可以理解为去库存。数据显示，1697家公司存货值三季度同比增长15.39%，增速与上半年的18.5%相比有所放缓。从存货周转率指标则可以更明显地看出，上市公司库存水平在下降。在具有可比数据的1697家公司中，绝大多数上市公司的存货周转率在加快，存货周转天数在下降。分析人士认为，三季度，虽然房地产销量经历过一段时间回暖，但由于库存较大，房地产投资数据并没有大幅上升，对中上游产业需求拉动有限。因此，三季度中上游产业经历了一波去库存。制造业处于产业链中游，处于率先步入去库存的序列，而消费行业的库存周期滞后约半年。如果单独看制造业的库存水平变化，去库存的进展在三季度其实十分剧烈，甚至其库存水平有可能在三季度已经见底。Wind数据显示，截至27日，制造业板块已经有1109家公司披露了三季报，具有可比数据的1103家公司三季报存货值合计为7434亿元，占营业收入的比重为28.33%，远低于三季度1697家公司存货总额占其营业总收入逾40%的比重。去库存的同时，相关公司的业绩出现恶化，而没有遭遇去库存影响的医药、白酒等消费品行业的业绩仍在稳定增长。以白酒行业为例，已经公布三季报的8家公司合计实现营业收入511.65亿元，同比增长46%；合计实现净利润202.5亿元，同比增长62.86%。行业龙头贵州茅台(240.10,-0.99,-0.41%)三季报显示，2012年1-9月公司实现营业总收入199.31亿元，同比增长46.1%；实现净利润104.2亿元，同比增长58.62%。其中，7-9月净利润为34.24亿元，同比增长106.05%。贵州茅台表示，营业收入增长的主要原因是公司产品销量增加以及产品调价所致。底部渐明 补库存有望启动分析人士认为，上市公司三季报已经印证去库存进展，结合三季度的宏观和行业数据可以发现，本轮库存周期的底部信号越来越明确，新一轮补库存周期最快在四季度启动。数据显示，总需求呈现回暖迹象。9月全国铁路基本建设投资642.7亿元，相比去年同期的304.1亿元增长111.3%；相比今年8月的393.3亿元环比增长63%。此外，铁路固定资产投资规模的不断追加，意味着下半年铁路建设投资加速势头明显。房地产方面，各地已开始增大土地供应，开发商购地热情升温。数据显示，今年一季度，全国房地产用地出让价款为3777亿元，第二季度为3957亿元，第三季度则增长到5944亿元。招商证券(9.81,-0.02,-0.20%)(微博)研究报告认为，这一方面说明了房地产企业拿地热情日渐恢复，房地产开发投资有望逐步回升；另一方面为资金匮乏的地方政府提供土地收入，进而为其开展基础设施建设提供资金支持。实际上，最新公布的9月进出口、货币增速、工业增加值等经济数据也出现环比好转，经济底在三季度得到确认成为市场共识。中信建投证券研究发展部董事总经理周金涛认为，本轮去库存周期已处底部区间，未来补库存周期有望启动。而补库存的来临意味着产品价格的上涨和企业盈利水平的回升，但回升程度依然存在不确定性。周金涛表示，在生产成本及资金成本偏高下，经济难以演绎“V”型复苏，在此期间有可能出现反复。还有分析人士指出，从库存周期和宏观经济走势等角度看，上市公司四季度业绩可能会企稳，但有一些不确定性因素依然值得关注。例如经济增速下滑时，中小公司业绩表现滞后于大公司；大公司是中小公司的客户，大企业业绩先下滑之后逐渐影响到中小企业。此外，资金价格下降导致中小公司超募资金利息收入减少。九部委酝酿政策推动八大行业兼并重组2012年10月29日02:22经济参考报微博 记者 方家喜 北京报道发改委称将把兼并重组和淘汰落后作为新项目审批前提经济参考报记者获悉，国家发改委、财政部、国资委、证监会等九部委正在酝酿相关政策，着力推进钢铁、汽车、水泥、机械制造、电解铝、稀土、电子信息、医药等八大重点行业兼并重组。国家发改委有关人士告诉记者，最近，国务院企业兼并重组工作部际协调小组召开成员单位负责人会议，国务院有关负责人表示，今明两年是八大行业重组的关键时期，国务院要求出台具有针对性的政策加快速度推进此项工作。记者了解到，部际会议的“备忘录”明确了今后一个阶段推进企业兼并重组的五项重要工作。一是要牢固树立以企业为主体的定位，充分发挥企业兼并重组工作部际协调机制的作用，逐步建立起协调解决问题的机制，帮助企业协调解决突出问题。二是研究出台重点行业企业兼并重组指导意见，加强对重点行业企业兼并重组的指导和服务。三是按照国务院关于促进企业兼并重组的工作部署，针对企业兼并重组中的问题，进一步落实完善政策措施。四是充分发挥地方政府在促进企业兼并重组中的作用，加强组织领导，完善政策措施，形成中央和地方联动、跨部门协调配合的企业兼并重组工作机制。五是努力建设好企业兼并重组公共信息服务平台。工信部总工程师朱宏任表示，“当前，我国工业经济结构存在产业集中度不高，企业小而分散，社会化、专业化水平较低等问题。这就造成了资源配置效率不高，重复研发、重复建设等突出问题。进一步推进兼并重组显得相当紧迫。”工信部的数据显示，目前我国粗钢生产企业有500多家，平均规模仅100多万吨，排名前10位的企业粗钢产量仅占全国总产量的48%。相比之下，韩国浦项制铁粗钢产量约占韩国总量的60%，德国的蒂森克虏伯、美国的美国钢铁公司、俄罗斯的谢维尔等钢铁企业，粗钢产量占本国总产量的比例都超过了20%。我国汽车行业也呈现小、弱、散的特点。据统计，目前我国有各类车辆生产企业1300多家，其中汽车整车企业有171家、摩托车120家、专用车900多家、三轮汽车和低速货车135家。工信部认为，在这1000多家企业中，有一批企业多年来处于停产或半停产状态，产量极少甚至没有产量，生存十分困难。国家发改委产业协调司有关负责人告诉记者，接下来国家发改委将在制定和完善重点产业专项规划的时候强化钢铁、水泥、汽车等行业兼并重组和淘汰落后行业要求。将把兼并重组和淘汰落后作为新项目审批前提。继续加强对兼并重组企业技术改造的支持力度，支持有条件企业建立技术中心来通过兼并重组淘汰落后产能。财政部有关负责人表示，要积极做好企业兼并重组工作中财政部牵头落实的各项工作，目前，国务院要求财政部配合的8项工作也已落实到相关司局。据透露，下一阶段，国资委将加强对中央企业兼并重组的指导和规范，进一步规范企业的兼并行为。尤其是针对发展战略不清晰、盲目追求规模而兼并、跨国兼并能力不够高、兼并后未能实现有效整合、重组的效果不够明显等问题，国资委将下大力气纠正。同时，深入推进中央企业重组整合，围绕中央企业调整发展方式，做强做优，培育世界企业的总体目标，继续推进一批不在重要行业，且规模比较小，效益较差的企业进行重组。最后是继续加强对企业兼并重组的支持，逐步调整和完善业绩考核和国有资本支出等。“对上市公司并购重组申请，证监会一直在研究分通道进行审核。”中国证监会有关负责人表示。具体而言，就是证监会将对评级良好的并购重组申请简化审批程序，而评级较差的申请将被审慎考核。他表示，评级标准一共有四个，分别是产业政策的考量、交易类型的考量、上市公司的诚信状况以及中介机构的资质和水平。上市公司诚信状况主要是根据监管部门日常的监管记录评判。国家发改委产业协调司有关负责人表示，“从目前来看，跨行业、跨地区、跨所有制的企业兼并存在较大难度，因此，在兼并重组的过程中要处理好中央、企业、地方各方面关系。”据了解，目前，一些省(区、市)已经建立了地方政府相关部门参加的跨部门工作机制，还有一些省(区、市)研究形成了工作机制草案，正在报省(区、市)政府批准。河北省、山东省等成立了由分管副省长任组长，工业和信息化、发展改革、国资、财政、人力资源社会保障、工商、税务、金融等部门和单位负责人为成员的省企业兼并重组工作领导小组。江苏省、福建省设立了企业兼并重组工作协调小组，由分管副省长任组长，省经济和信息化委、发展改革委等部门参加。