基于EVA体系的上市公司绩效评价

基于EVA的上市公司绩效评价摘 要：经过改革开放30年的快速发展，我国的证券市场得以不断的成长.在此背景下，上市公司经营绩效评价与分析的作用日益显现。传统的利润指标体系并没有充分反映出企业所创造的价值，特别是没有充分考虑资金成本，从而出现种种失真现象。而 EVA 则突破了这一弊端，它是一种基于价值创造的衡量体系，真实地反映了企业所创造的价值。关键词：绩效评价 EVA 权益成本 价值 上市公司Abstract：Chinas security market has been increasingly growing over the past 30-year reform and opening up with a steady increaseIn this background，the role of the evaluation and analysis of management performance of listed companies is becoming increasingly important in many respectsTraditional profit index systems have not fully reflected the value that enterprise creates, especially not fully considered fund cost, thus present all sorts of distortion phenomenon. But EVA has broken through this drawback. It is a kind of measurement system created on the basis of value. It truly reflects the value that enterprise creates.Key Words：performance evaluation EVA Cost of Equity Capital Value Listed company前言自上世纪90年代初大力发展证券市场以来，尤其是2005年股权分置制度改革的不断推进，我国的证券市场蓬勃发展成果显著。在我国金融市场的不断发展与完善之际，证券投资者、证券分析人士和公司内外也越来越关注上市公司的经营绩效。国内外的研究机构、咨询机构和学者研究建立了各种各样的绩效评价模型，上市公司绩效评价工作已成为经济管理领域的一项新的研究课题。同时，随着现代企业制度在我国得到逐步的确立，与之匹配的企业绩效评估的作用与重要性越来越得到社会公众的重视。公司绩效评价研究微观上可以激发经营管理者和员工的创造性，促使企业提高自身劳动生产率，以应对同益激烈的竞争环境。另一方面，绩效评价研究对我国建立公开化的资本市场意义重大，企业绩效评价体系的完善和发展在一定程度上将促进信用评价模式的完善和发展，进一步完善资本市场建设。一、EVA的基本理论（一） EVA的概念EVA在经济上表述为经济利润，在数值上等于企业调整税后净营业利润减去全部资本成本后的余额，其公式为：经济附加值(EVA)税后净营业利润（NOPAT）资本成本(WACC)资本总额(C)其中，NOPAT（Net Operating Profit After Taxes）以报告期营业利润为基础，经过一系列调整，消除会计谨慎性原则及盈余操作对会计信息的影响，将会计利润转变为以现金流为基础的经济利润。WACC(Weighted Average Capital Cost)是企业加权平均资本成本，C 是企业使用的全部资本，包括股权资本和债务资本两个部分。尽管 EVA 的定义很简单，实际计算却较复杂，这主要是由两方面因素决定的：一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对会计报表的某些数据进行调整，以合理消除根据会计制度编制的财务报表对企业真实情况的扭曲；二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据。由于各国（地区）的会计制度和资本市场现状存在差异，EVA 指标的计算方法也不尽相同。这里主要分析我国上市公司的计算方法。从 EVA 的公式可以看出，其计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润，资本总额和加权平均资本成本。1. 税后净营业利润税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。除此之外还需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲。税后净营业利润息税前利润（1所得税率）调整项目息税前利润主营业务收入主营业务成本主营业务税金及附加管理费用营业费用2.资本总额资本总额指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股本资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据，其他应付款等商业信用负债。股本资本不仅包括普通股，也包括少数股东权益。因此资本总额可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净值。同样，计算资本总额时也需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正对公司真实投入资本的扭曲。计算公式为：资本总额普通股权益少数股东权益短期借款长期借款1 年内到期的长期借款调整部分3.加权平均资本成本加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和权益资本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。计算公式为：加权平均资本成本税前债务资本成本债务额占总资本比重（1所得税税率）股本资本成本股本资本占总资本比重（二）EVA的计算方法步骤一：计算资本总额：普通股权益+少数股东权益+递延税款贷方余额+累计商誉摊销+各种准备金+研发费用资本化金额+短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分步骤二：计算税后净营业利润 税后净利润+利息费用+少数股东损益+本年商誉摊销+递延税款贷方余额的增加+其他准备金余额的增加+资本化研发费用-资本化研发费用在本年的摊销步骤三：计算加权平均资本成本（1） 股本资本单位成本（2） 债务资本单位成本（3） 加权平均资本成本步骤四：计算经济附加值 经济附加值=税后净营业利润-资本总额*加权平均资本成本（三）EVA计算的实例分析下面我们以青岛啤酒公司为例说明 EVA 的计算方法。青岛啤酒是一家广为人知的老牌上市公司。无论销售、经营规模，还是品牌、质量，在国内啤酒行业都是首屈一指的企业。仅从会计指标角度看，青岛啤酒在许多方面都是可圈可点的。2000 年主营业务收入为 37.7 亿元，经调整后的经营成本为 35 亿元，当年税前净经营利润为 2.7 亿元。扣除经调整的所得税 0.6 亿元,青岛啤酒当年实现税后净经营利润为 2.1 亿元。与同业相比，这几项指标都表现不俗。青岛啤酒： 单位：亿元主营业务收入 37.7经调整后的经营成本 35.0税前净经营利润 2.7EVA 调整后税收 0.6税后净经营利润 2.1资本（包括债务和股本） 35.2资本成本率 8.2%资本成本 2.9EVA -0.8从经济附加值的角度看，虽然青岛啤酒账面上的利润为正，但是并没有真正为股东创造财富。因此，应注重资本的成本。二上市公司EVA绩效评价研究的背景和优势（一） EVA绩效评价研究的背景20世纪80年代以来，随着全球化和一体化趋势的增强，整个世界经济发生了翻天覆地的变化。信息技术的进步、市场运作规则的完善、人们投资观念的增强等因素导致资本市场也开始活跃起来，并且逐渐成为金融体系的核心组成部分。上市公司是市场经济发展的必然产物，资本市场的健全与否是该国家或地区经济发达程度的象征和表现，同时也是影响国家或地区稳定繁荣的重要因素，上市公司的最终目标是实现股东财富最大化，这就要求衡量公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值。随着市场经济体制的不断完善以及现代化企业制度的逐步建立，在企业经营权与所有权相互分离的公司治理条件下 如何准确评价企业的经营业绩，为股东创造最大限度的投资回报，使管理者的报酬与其真实的业绩挂钩从而有效激励和约束管理者，降低委托代理成本，促进企业的可持续发展，成为企业界和证券业一个亟待解决的问题。1989年，美国思腾斯特公司经过多年的研究，提出了EVA(Economic Value Added)的概念。EVA值表示的是一家公司在扣除资本成本后的剩余资本收益，由于其有效地解决了企业在运营管理过程中的资本成本和管理层的短视行为等问题，比传统的绩效评价体系更能准确地衡量公司创造的财富，而引起全球理论界与实务界的广泛关注。 目前，我国上市公司的绩效评价体系建立在以利润为中心的基础上，没有考虑资本成本，导致长期以来在我国形成权益资本无成本的错误观念。人们在阅读公司的财务报告时往往只关心公司利润表中的净利润，认为净利润大于零的公司就是盈利的。然而，对部分利润表上呈现盈利的公司来说，虽然其利润大于零，但当所得的利润不足补偿权益成本时企业不但未给公司带来价值，反而毁灭了股东价值。相当多的上市公司只注重利润，从数字上关注收入和费用信息，但并不知道公司的资产应用在何处，如何被应用，很多公司坚信自己在赚钱，因为会计利润为正，但这并不够，只有损益表上的利润足够的高，足以弥补资产负债表上的资本成本公司才是真正的赚钱。EVA 指标评价体系是从股东的角度来定义公司的利润，股东在将资本投入到公司时，实际上就放弃了投资于其他项目所可能获得的收益，即资本的机会成本。实际上衡量一个公司或是一项投资真正创造了多少价值，并不在于它销售收益的多寡，关键是看减去所有资本成本之后的最终盈余。EVA 业绩评价指标体系中对资本成本的定义从投资者的角度直接明确了这一点，从而可以使公司避免盲目追求利润增长率和企业规模，而是把着眼点放到财富的增长上来。（二） EVA绩效评价研究的优势 与传统的指标相比，EVA 具有许多独特的优点，很好地克服了传统指标的缺陷，准确地衡量了管理者为股东创造的财富。1、EVA 是股东衡量利润的方法，使公司管理者的决策与股东财富一致。EVA 是股东定义的利润，注重资本成本是 EVA 的明显特征。管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。由于考虑到了包括权益资本在内的所有资本的成本，EVA 体现了公司在某个时期创造或损坏了的财富价值量，真正成了股东所定义的利润。用财务报告中的会计利润指标来衡量，许多公司都是盈利的，但实际上只有当公司所得的净利润大于全部资本成本时，才为投资者创造了财富，否则是在损害股东财富。EVA 对资本成本的重视，使企业可以避免这种“隐性亏损”的发生。虚假的盈利很可能给决策者造成错觉，使其不断追加投资，隐性亏损不断增加（EVA 在不断下滑），变为显性亏损，导致企业失控甚至有突然倒闭的可能。 2、EVA 结束了公司使用多指标相互冲突引起的混乱。大多数公司在不同的业务流程中往往使用各种很不一致的衡量指标。公司的战略企划通常建立在所得收入或市场占有的增加基础之上。在评估个体产品或生产线时，公司常常以毛利率或资金流动为标准。在评价各业务部门时，则可能根据总资产回报率，或是预算规定的利润水平。财务部门通常根据净现值来分析资本投资，但是在评估可能的购并活动时，则又常常根据对收入增长的可能贡献为衡量指标。EVA 为各个营运部门的员工提供了相互沟通的共同语言，使公司内部的信息交流更加有效，所有管理决策得以被制定，监督，交流，得到报偿。整个 EVA 系统的目的就是以价值驱动力和资本成本为中心，确定赖以发放激励薪酬的基础，并达成公司内部以及与投资者之间的良好沟通。3、EVA 可以避免和纠正管理者陷入“盈余管理”的误区。EVA 本身具有的特性可以在一定程度上避免操纵盈余进而影响红利支付的行为发生。当管理者通过平滑利润改变了利润在各个会计期间的分配时，这些利润的现值必然会发生变化，如果采用利润指标衡量业绩并据以发放红利时，红利的现值也会发生变化，管理者可以获得时间价值收益，因而管理者就会有动机去从事操纵利润的行为；而如果管理者通过操纵利润来提高当期的 EVA 时，未来期间的总投入资本就会增加，资本成本费用也会随之增加，从而提前确认EVA 所带来的货币时间价值利益将被在未来期间抵减 EVA 的资本成本费用予以消除，EVA 的现值不会发生变化，而根据 EVA 发放的红利的现值也不会发生变化，管理者的操纵利润行为不会获得任何利益，这就使得管理者没有动机去从事操纵利润的行为。4、EVA 调整了由 GAAP 谨慎原则引起的会计失真。EVA 通过对按照 GAAP 计算的会计数据的一系列调整，一方面消除了传统会计的稳健性原则所导致的会计数据不合理的现象，使调整后的数据更接近现金流，更能反映公司的真实业绩；其次，通过调整减少了管理者平滑利润、管理盈余的机会（如对坏帐准备、存货准备的调整）；第三，通过对 RD 费用、商誉等的调整，消除了管理者对这类投资的顾虑；第四，通过将资产的账面价值调整为经济价值，明确了管理者对公司实际投入的资本所负有的保值增值责任。因此，调整后的 EVA 更真实、客观地反映了公司真正的经营业绩。三、上市公司EVA绩效评价存在的问题（一）EVA绩效评价自身的局限性EVA绩效评价体系的出现为企业利益相关者解决了运营成本和忽略长期经营的问题，但是EVA评价体系在运用过程中自身也存在着不可弥补的缺陷:1.不能解决利益相关者的矛盾问题一般而言，与企业有经济利害关系的有关方面可以分为:企业业主或股东、企业的贷款提供者、商品或劳务供应商、企业管理人员、顾客、企业雇员、政府管理部门、公众和竞争对手等。不同利益相关者对企业的要求和关心的侧重面是不一样的，如，债权人侧重企业的偿债能力，而所有者和员工可能更关注企业的长远发展。根据EVA评价指标的计算要求，必须通过对基于公认会计原则的净利润进行必要会计调整，使EVA反映诸如研发费等战略性投资支出的未来收益性，以便鼓励各部门的长期行为。从中可以看出，EVA的基本目标主要是站在企业所有者的角度对公司进行估价，把会计准则的一贯性等原则全部剔除。显然，EVA评价体系忽略了企业在高度不确定环境下不同利益相关者对企业评价的不同需要。2.忽视了企业拥有的软资源从管理学角度看，企业拥有的资源可以分为两类，一类是实实在在存在的，能够为企业创造利润的硬资源，包括企业的设备、厂房、员工、原材料;另一类是软资源，这种资源看不见、摸不着，但是它所起到的作用远比硬资源要重要，企业的软资源一般包括:企业价值观、营销渠道、管理理念、人力资本、创新能力等。在计算EVA评价指标值时，企业很可能会因为出于长远考虑，在短期需要建设营销渠道，储备人力资本，且EVA评价指标值相等的企业也很可能在企业文化等软资源方面有很大的差异。所以，EVA和许多传统绩效评价体系一样，并没有反映出企业所拥有的软性资源。3.没有进一步识别风险的能力从EVA评价指标值的计算过程中可以看出，EVA值依然借助的是一个企业对外公布的财务信息。虽然部分会计项目调整在一定程度上削弱了企业经营管理者对利润短期操纵的可能性，但实质上并没有办法全面识别上市公司会计报表中隐藏的虚假成分，如，按照思腾斯特公司根据公开财务数据所作的研究，银广夏 (0557)2000年度的EVA值为3.66亿元。可是大家都知道，银广夏1999年、2000年两年的绝大部分利润是来自于系统性的造价。事实很清楚，它不是在创造财富，而是在毁灭股东的财富。4.缺乏有效的现金流量信息众所周知，现金流对企业的生存与发展来说比企业的净利润更重要。一个盈利能力非常好的企业可能会因为现金流的短缺而弹指一挥间消逝。EVA评价体系指标值的计算实质上是以净利润和资本成本为中心，这样如果只单单看一个企业的EVA值，看究竟为企业的所有者创造了多少财富是没有多大意义的，应更注重企业的盈利现金流入。5. EVA绩效评价适用范围方面存在局限EVA评价目的主要是企业经营的真实盈利性，它无法顾及到企业的成长性，而企业的成长性往往是股票的投资价值所在。由于EVA过分强调现实效果，因此，使得管理者不愿意投资于创新性产品或过程技术。因为这些创新性投资项目具有共同的经济特征：相关联的成本或费用，至少部分地被确认，而产生的利润或收入，在很多时候却不会被确认。因此，为了在可预见的本会计期间实现较高的EVA，管理者可能不愿投资于创新性企业，而EVA只能用于有限范围的企业，而不适用于金融机构、周期性公司、新成立公司、风险投资公司、扩张型公司、资源公司等企业。这种局限性实质上还是由于EVA理论方面的缺陷所造成的，目前还没有有效的解决方法，但可以在具体实践中总结经验教训，或者在这类企业中使用多层绩效评价指标，结合其他相关数据，以减少EVA在绩效评价中的内在缺陷的影响，更加科学地综合评价企业的业绩和高层管理者的经营绩效。（二）上市公司实施EVA绩效评价体系外部环境的局限性1、会计信息披露失真导致EVA计算不精确思腾思特(中国)公司将银广夏(000557)列为2000年度中国上市公司EVA排行榜第14位，但他们不得不承认，由于造假事件，银广夏“不是财富创造者”。然而这个疏漏反映出EVA似乎没有能力识别上市公司会计报表中隐藏的虚假成分。在我国，上市公司会计报表存在虚假成分不是偶然现象。这便使得人们不得不对EVA指标的评价功能产生怀疑。而很多分析人士和市场人士都认为，感到脸红的不是EVA，而是这个市场，因为只有尴尬的市场才会出现这类尴尬的事情，信息披露失真是其直接原因。上海证券交易所研究中心主任胡汝银博士说，公司的价值在形式上可以分为账面价值、市场价值和内在价值，EVA评价的是内在价值，所以才能反映公司的价值是在创造还是在毁灭，但是，EVA赖以评价内在价值的基础却是财务报表上的账面价值和股市反映出的市场价值账面价值可以作假，市场价值可以操纵，那么，EVA 评估的内在价值也理所当然的值得怀疑了，它的评价就有可能出现与实事明显相悖的结论。其实，其中深层次的原因是公司治理失效。公司的董事和监事看来都未能勤勉尽责，而相关的会计师事务所等中介机构也沉靡一气。经济合作与发展组织(0ECD)经济学家耶伦说，好的公司治理才能产生好的董事会，而一个好的董事会对于公司而言，正是达尔文理论中的那个决定一个物种超出其竞争对手的决定性因素。因此，保证会计信息的正确性是运用EVA评价指标的前提，如果这一前提不完善，就无法做出正确的判断。2、计算方法的复杂性和数据收集的困难性按照思腾斯特公司对EVA值的定义，要想在中国非常精确地运用EVA指标值来评价企业的经营绩效和评估企业的价值，要做的调整项目会多达二百多项，在经济学上这是极不符合成本收益原则的。虽然可以按照可影响原则对EVA的调整项目进行实际运用的简化，但某些会计调整科目的数据，如商誉、研发费用、市场开拓费等，企业出于资料的保密性考虑不会披露这些关键数据。对于上市公司的内部人员来说这些数据可能能够很方便的取得，但对于企业所有者(股东)或者与企业有利益关系的人来说会很难取得这将不可避免的影响EVA评价体系的实际运用。3、资本市场的弱有效性与发达资本主义国家相比，中国的资本市场发展还不完善，投机氛围依然较浓，股价的高低有时并不是企业经营绩效的真实反映，而是庄家炒作的结果，市场呈现弱有效性，资本资产定价模型建立在半强式或强式有效市场假设之上，这使风险系数的确定存在很大的问题，进而影响企业权益资本的准确计算，权益资本成本是EVA的重要组成部分。而且，在中国资本市场没有进行股权分置改革之前，中国上市公司国家股和法人股占有很大比重且不能流通，对于不能自由进出资本市场的国有股和法人股来说，他们所能获得的投资报酬率与能自由流动的公众股并不不同，即非流通股和流通股的机会成本是不同的。前者的持股成本要低一些，但是一般对于股权资本的计算都是按照统一的资本成本来计算EVA，这样就会高估资本的机会成本，从而很可能会低估企业绩效，影响价值评估的准确性。4、国有企业的社会职能在中国的上市公司中，有很大一部分是由原来的国有企业转制过来，由于中国处于社会主义初级阶段等历史原因，这些上市公司背负着双重的职能，既要完成其经济职能，又要履行其社会职能，即作为国有企业，每年要支付大量离退休职人员工资、医疗经费附属学校教育经费，这些费用支出从本质上来说并不是由企业的正常经营活动所引起的，因此，在这样的上市公司中实施EVA绩效评价体系，导致企业经营管理者的业绩不能得到准确评价。因为EVA评价值偏低可能是社会原因造成的，并不完全是由经营管理水平不佳引起，这样就削弱了经营管理者的积极性，使他们不能从企业经济效益最大化的角度去考虑问题。中国国有企业特殊的双重职能，同样使EVA在中国的应用效果受到了很大的限制。5、非国民待遇我国市场经济建设尚处于摸索阶段，国家制定了很多税收优惠政策，很多盈利企业没有按法定所得税税率缴纳所得税，且各个企业采用的税率各不相同，而 EVA 在计算税后净营业利润时直接采用了利润表上的所得税，这就意味着按利润表上的所得税计算的所得税实际负担率，如果低于法定税率，该上市公司的经济增加值就高；而同等公司如果足额上缴所得税，其 EVA 就低，另外，一旦国家取消这些税收优惠政策，享受税收优惠公司的 EVA 值将大大降低。这显然是违反国民待遇原则，计算的结果并不能说明经营者真实的盈利运作能力。我国非国民待遇问题也是影响EVA 绩效评价在我国实施效果的重要因素之一。四、对EVA绩效评价的建议与措施正因为EVA在中国的评价应用目前正面临着这些困难，所以中国才更需要EVA。现在中国有很多上市公司几乎根本就没有股东价值这方面的意识，股东价值的观念在中国普遍还很弱。要做到这一点，就必须使经营者理解股市的运行，并在市场活动中打破所有关于股东资本成本为零的惯性思维。现在，很多人感觉到中国的股市经常莫名其妙地大起大落，更糟糕的是，它还容易成为被操纵的对象。在这种情况下，中国的企业经营者们如何去理解和控制其企业的价值就变得更为重要了。针对上述EVA自身的局限性以及在上市公司中实施的特有制约因素，怎样才能更好让EVA绩效评价体系得到运用，在中国发挥其应有的作用呢?为此，提出以下几点参考性对策:（一）EVA体系指标值的多样化为了解决上市公司不同利益相关者对企业的要求，利益相关者可以根据自己不同侧重点来编制属于自己的EVA体系指标值，如，如果企业所有者要求的权益资本成本率可以低一些，就可根据所有者的承受程度来编制股东EVA值;企业的经营管理者可以处于稳健性原则，对EVA要求的调整项目进行简化，编制经营管理者EVA值;同样，一般的投资者如果处于复杂程度的考虑，可以用会计净利润来代替EVA指标体系中的税后净营业利润，计算简化EVA值。在设计上市公司经营业绩评价指标时，可以试图通过导入非财务指标，使之与财务指标结合，共同构建上市公司经营业绩评价体系。因为与财务指标相比，非财务指标与公司的长期战略联系密切，能够使人关注企业的长期发展目标，可以更好地衡量企业未来的财务业绩;而且非财务指标包括了企业成功的关键因素诸如创新能力、管理能力、品牌等因素;大多数非财务指标还能较少受到外部因素的影响，可以准确反映公司的经营业绩和员工的努力程度。（二） 加大EVA绩效评价体系的宣传力度 EVA评价体系引入中国的时间不长，虽然在理论界已经得到了很多讨论和认可但在企业的实际运用中，EVA体系还没有给予大家的足够认识和理解，企业的经营管理者对其意义和计算过程还缺乏一定的理解性。因此，推行EVA评价体系的机构和理论界应相互配合，大力地宣传这种绩效评价体系的优势所在。最好是可以对已经实施了EVA评价体系的上市公司进行一次深入的调查，从这些企业的经营绩效、管理体系、企业价值观的转变等方面有一个具体的研究，用他们实施EVA的实例来进行宣传。（三）EVA体系与传统的企业绩效评价体系相结合任何一种评价方法都有其存在的合理性和优势，在实际评价企业的绩效时应“取其所长，补其所短”，将EVA指标体系与衡量企业盈利现金流量、衡量企业软性资源的其他评价体系相互结合，综合的考察和评价一个企业的绩效和价值。（四）加强资本市场的监管与法制建设当前中国的资本市场依然是一个弱势有效市场，待解决的问题还很多，这就要求监管部门应做好自己的本职工作，推行和改革现有法律法规方面的不足，加强市场监管。对那些信息披露失真的上市公司和市场投机的做庄庄家进行严厉的查处，使资本市场能够向好的方向发展，同时为EVA评价体系的推行奠定外部的环境基础。（五）EVA体系指标的计算与企业实际相结合每一个企业所面对的市场环境和经营环境都存在差异，这就要求EVA评价体系在企业实施的实际过程中应根据自身的情况进行量身定做。尤其是在上市公司的国有性质企业当中，对于还无法将其社会职能完全从中独立出来的那些国有上市公司，可以对EVA的计算作相应调整，即将企业用于履行社会职能所产生的成本费用和收入全部从税后净营业利润中扣除，并且将企业用于履行社会职能所占用的资产从总投入资本中扣除。（六）根据企业的发展程度制定不同的标准对于处于同一行业不同发展阶段的企业，不应采取统一的标准。在对企业进行经营业绩评价时，应结合企业所处行业的行业生命周期、企业生命周期及企业自己制定的发展战略，以企业的持续稳健发展为目标，来确定企业在不同发展阶段所应达到的标准，以此对企业的经营发展状况做出评价，并保持评价的连续性，以便于企业利益相关者根据企业评价情况做出相应的决策。（七）借鉴国外优秀的经验 借鉴国外比较成熟的由社会中介组织来开展评价的方法，这样可利用社会中介组织超然的地位形成关于企业财务状况评价的真正情况，其提供的企业评价信息量也才较易获得各类利益相关者的信赖;并且利用专业执业人员娴熟的专业技能形成对企业评价的权威性、持续性，从而构建一个公开、公正、公平的企业评价信息环境。最后，为避免代理人行为所造成的对公司价值的负面影响，提高委托代理的效率，不仅要建立动力机制，而且有必要建立压力机制，包括在董事会中增加外部董事的数量、通过经理人市场对经理进行评估、适当提高负债率和股利支付率等。值得庆幸的是，随着近几年监管部门监管力度的加强，各项证券法规、政策的最新出台，证券市场会越来越完善，股价也会越来越回归于价值，资本市场将逐步向半强式和强式有效性转换，上市公司的信息披露也逐步规范化;2007年最新企业会计准则的实施也为企业在EVA指标值的调整等方面减轻了很多的繁杂工作，这些外部环境的改善对EVA的实施将起到有力的推动作用。随着我国市场经济的发展和市场体制的完善，企业的竞争环境将越来越公平，消除企业间的待遇差异是市场发展的一个必然过程。相信在这些外部配套条件的相继完成下，我国企业在结合其实际特点的础上引入 EVA 绩效评级体系一定能发挥其充分有效作用。结 论 EVA 评价指标为改善中国证券市场的会计信息失真问题提供了新视角，它从侧面反映出一种对传统会计利润指标之外的需求，投资者除了从企业发布的会计报表中获取利益等信息外，也可以对企业的价值有所了解，有助于解决长期以来困扰中国证券市场的会计信息失真的问题。另外，这也提醒我国企业，应该做的是真正提高企业的价值，而不是通过包装会计报表利润来提高企业业绩。我们应当即为股东创造最大的经济价值。由于EVA以追求股东财富最大化为单一目标，因而非常适用于上市公司的业绩评价，同时由于EVA综合反映公司的经营活动，管理者可以通过对EVA驱动杠杆的分析和调节，有效地制定经营战略和企业的财务管理方案，为企业的经营管理活动设定了目标并提供了衡量尺度。EVA评价体系在西方国家的实践之所以能够成功，是因为这些国家具备了相对完备的资本市场和成熟的商业运作环境，这也是我国进行社会主义市场经济体制建设的努力方向。因此我们不能完全否定EVA的积极作用，而是要积极研究和探索如何将这种有效的方法进行中国化，从而带动我国企业在管理方式和管理理念上的变革。虽然EVA存在很多缺陷，但是，EVA给中国带来的影响是深远的。毕竟，EVA对传统的会计计量和激励机制进行了许多创新和突破，在完善公司治理结构、有效配置社会资源、改变管理者的行为方式等方面起了积极的作用，因此，需要结合中国的实际情况，继续探索EVA在中国的应用。 参考文献1 李丽萍 史璐, EVA与价值管理实用指南, 社会科学文献出版社, 2002(2)，P50-542 曾嵘等，EVA挑战实施经济增加值变革方案,上海交通大学出版社2002(5)，P2-143张涛 文新三，企业绩效评价研究, 经济科学出版社 2002(9)，P18-224张志强 王春香，公司价值评估与决策的工具,东北财经大学出版 2003(6),P43-475孙铮 吴茜， 中国 EVA 研究现状之评析 ,经济科学出版社 2002(12)，P49-526李玲玲，企业业绩评价方法与运用, 清华大学出版社 2004(10),P201-2117黄业德，辜玉璞，基于 EVA 的企业绩效评价， 经济师 2004(4)，P5158黄登仕 周应峰EVA的理论和实证研究：综述及展望 管理科学学报2004(2), P24-279刘立燕，EVA 及其对我国上市公司的意义， 商业研究 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Bennet. The Quest For Value: the EVA management guide. New York :Harper Business, 1990(9)，P139-14113 Karen Spinner，“A new tool to measure performance”，Global Financial ，November 1997(7)，P24-25 致谢本文是在许乃真老师殷切关怀和悉心指导下完成的。本篇文章从选题、方案制订、调查实践到论文的完成修改，都凝聚了老师的心血。在校期间，老师不仅在学习方面给予我很大的帮助和启发，而且他国严谨的治学态度和认真的教学精神更是给予我极大的影响。几年来师的谆谆教诲，在此谨表示我最诚挚、最衷心的感谢!同时，我非常感谢在各方面给予我关怀和培养的班主任、学院的领导、老师和同学们。我也深深地感谢我的父母和朋友们，是他们给予我精神上的动力和无私的关怀。由于时间仓促，文中难免有不妥和不足之处，敬请批评指正。16