华谊兄弟主营业务分析——华谊兄弟系列研究二

华谊兄弟主营业务分析一一华谊兄弟系列研究（二）（一）影视娱乐1、影视业务快速发展，推动华谊兄弟成为龙头企业华谊兄弟的影视业务最早开始于1998年，当年投资著名导演冯小刚的影片 没完没了、姜文导演的影片鬼子来了，以此正式进入电影行业。之后华谊兄弟在影视行业的发展上一路顺风顺水。从1999年到2010年，整整12年内，华谊兄弟与冯小刚不仅开创了中国“贺岁片”年代，数年中冯小刚 的作品始终保持内地票房前三甲，更为华谊兄弟创收数亿元。2、“去电影化”，成为影视业务转折点在2010年后，王忠军就曾在不同场合提出过 “去电影单一化”，之后公司的 影视版块逐渐被边缘化。在2014年，公司成立20年庆典上，王忠军正式提出“去 电影化”路线。而提出这一口号的当年，华谊兄弟就将“内地票房冠军”的桂冠 拱手送给了老对手光线传媒。到 2015年，华谊兄弟电影更是全军覆没，全年未 出一部爆款。业内调侃“华谊兄弟去电影化做的格外彻底”。3、欲重振主业，却陷入商誉危机2015年，面对愈发难看的影视业绩，华谊兄弟曾一度想重振主业。公司通 过高额收购明星、导演工作室的方式，意图强化公司影视资源。但此举非但没有 挽回影视业务，反而让自己陷入了商誉泥潭。4、影视业务遭遇“寒冬”到2018、2019年，被华谊兄弟寄予厚望的多部电影频频遭遇撤档，使公司 本就疲软的影视业务更加雪上加霜(1)手机2因牵出崔永元的“阴阳合同”事件，短期内上映无望该电影耗时18个月、搭建200亩实景重现1937年苏州河两岸原貌。八佰从立项、拍摄都受到行业的极高关注，媒体预测该片票房有望突破30亿，被称作“2019年度最受期待影片”。该电影的撤档对于华谊兄弟来说是不小的打击(3)另一部改档的华谊兄弟作品是由田羽生导演，魏大勋、彭昱畅、王大陆等主演的小小的愿望 华谊兄弟2019年的重点项目一一战争片八佰，原定7月5日公映,但在6月25日突遭临时撤档。当时有媒体猜测被撤档的原因是“过分宣扬国民党抗日丹琳iffi枸马小原电能懵以耨1. R5黄* I瓦标7JI5H4该片先是因内容涉及“青少年性行为”，被广电责令改名，由伟大的愿望 改为小小的愿望；之后原定7月18日上映，在7月5日遭遇临时撤档；最终 虽然在9月12日上映，又遭遇“主演番位之争”的负面新闻影响，最终票房止 步于2.64亿。而此前媒体预测该片票房为15亿，成绩让人大跌眼镜。几部电影的接连撤档对华谊兄弟造成不小打击，也给公司2019年的业绩蒙上一层阴影。5、储备项目目前公司的储备项目有：已完成制作的管虎导演的战争巨制 八佰将择期 上映；陆川导演的新片749局、根据现象级手游改编的电影侍神令（原名 阴阳师）、常远导演并主演的新片温暖的抱抱、李玉导演的阳光不是劫 匪、周星驰的美人鱼2、贾樟柯导演的一直游到海水变蓝（原名一个 村庄的文学）以及曹保平导演的涉过愤怒的海等都已杀青进入后期制作阶 段；其他多部影片正在筹备中。（网）、年公司焦普计划L业务发展汁划电器业务，配口印已上携上计划上映的电躯如下:公映用影稀【得短）实际避诿怙况量映档阳戴映维时火樽村!制作中20；11年二季度或业司福走坛情况耳 打调整就以讨翌可修十%内口限力孙读串制作亢成州剧隼一玉收或鼾Hitt!座也情出的行画杂眈笃晶片司用将安年竹况竹行国邛才忽眠的施疱后期现存中202A年二手皮或可桃招期双兄 ffitt眨混成生司K菇代打竹遑.、仃国职工用比不理比业E朗时秣中00怅三手就束目司机再折侑况另 行噩*院舞或岩可根据实向恂况另行调解工要为亭*后网朝件中M20年三争JE璃法可根据炜侍双身MM*公司女鼻情没时打调腆尹构月后用H悻中th?华一三用力根据车好情将% 行调整院地直外司报除情发达拧调也讲H懂坞的海，月期制柞中20%用三季度或公司摧察实除情况h 行调型就相比心用地出七际慵犷“1 i调整3条旗等*中2029年国鼻明或公司*ft型修温W 打调事就爆擒司板用宅际情足”行调相恂应版）筹备中a）年四革度或企司发据茹 同舟 打谒型时小戌乃司桃在妻除睛帛另行月槃喧一时海舸曜后期制祚中2（120弗贝手屣或公司值.七%行调槃电我我公司根用实际M，H：曲里MIMfrlrt中3021年四季度城含习怪存实林情况另 行调整唯睢公司机11隆情川月打苗（二）品牌授权及实景娱乐自从2010年华谊兄弟开始“去电影化”后，首先主力发展的就是“品牌授权及实景娱乐”版块。2011年，华谊兄弟公园在上海、苏州相继成立电影主题公园。2014年，适逢华谊兄弟成立二十周年，总投资高达55亿元的冯小刚 电影公社于海南成立，并正式营业。2017年，华谊兄弟（长沙）电影小镇、建业华谊兄弟电影小镇相继成立。按照王忠军的说法，以“电影公社”为代表的实景娱乐将成为华谊兄弟成为 迪士尼这类大型文娱巨头的关键。但从现在来看，实景娱乐还完全不能成为华谊兄弟的支柱营收版块。想依靠 实景娱乐上演迪士尼一般美妙的童话故事，华谊兄弟还有很长的路要走。从2015年2018年，实景娱乐平均占营收比重仅为 4.79%。2019年上半年，华谊兄弟品牌授权及实景娱乐版块营业收入2918.35万元，较上年同期下滑 79.43%。1、简化的“地产生意”继承公司多年来的业务特点，实景娱乐对于华谊兄弟来说依然以“轻资产” 模式为主。目前已落地的项目中，华谊兄弟除了苏州电影世界项目控股25位右外，其他全部为轻资产。华谊兄弟从中获利的方式很简单，仅为向投资方收取1至2亿元的品牌授权费用。目前华谊兄弟的项目还缺乏刺激消费的有效场景， 其收入来源多在门票和房 租，更像是一桩单纯的“地产生意”。2、缺乏经典IP实景娱乐需要有可以长期传承下去的经典IP,这样才能形成一个良性的商业链条，否则就会是短期收益的项目，不具备可持续发展的价值。操盘老道如迪士尼，其成熟的实景娱乐产业背后还需影视主业的支撑。从迪 士尼的业务来看，支撑主题公园业务的根基在于耳熟能详的 IP和人物角色。相 比之下，华谊兄弟虽也产出过颇具票房号召力的影视作品， 但仍与迪士尼有着不 小的差距。3、影视内容“落地难”实景娱乐业务属于华谊兄弟的下游板块，这个板块没有办法介入上游的产品 创作和中间的营销运营，因此下游想要根据电影内容做出一个好的体验产品就很 难。华谊兄弟大部分电影在拍摄之初并未考虑 IP衍生品的需求，仅仅是为了电 影而拍摄。对比迪士尼、环球影城等“乐园+IP”的成熟做法，他们的IP是根据 一套完整的方法论打造而成，电影甚至只是服务于IP的衍生品。4、主题公园行业性亏损根据产业研究院的数据，截止2017年，国内主题公园有70%t于亏损状态，20%亏平衡，10%利，约有1500亿资金套牢在行业投资之中。更有研究报告 显示，高达90%勺主题公园在短期繁荣后便快速衰落。华谊兄弟在不了解相关行业环境的情况下，贸然入局实景娱乐，不仅给公司造成巨大的资金压力，更成为其后王氏兄弟质押套现的导火索。（三）互联网娱乐在华谊兄弟多元化的布局中，真正为公司贡献实质性收益的主要是在游戏领 域，但目前更多属于财务投资性质。2010年，华谊兄弟开始布局游戏，先后以 1.49亿元收购掌趣科技 20.97%的股权；以6.7亿元收购银汉科技50.88%的股权；19亿收购英雄互 娱20%勺股权。2016年，华谊兄弟出售掌趣科技股份，盈利 10.14亿元，而当年公 司的净利润为8.08亿元。2017年，华谊兄弟又以6.47亿元出售银汉科技25.88%的股份，盈 利占到当年公司净利润的64%目前，华谊兄弟长期持股的英雄互娱营收依然处于增长态势，也支撑起了华谊兄弟并不算漂亮的财报数据。除了单纯的投资外，华谊兄弟也在主业和游戏业务的联动上做出了一些尝试。2016年，华谊兄弟参与投资的电视剧幻城上映，同期，由银汉科技制 作的同名手游也宣布上线，但两个项目落地的效果均不及预期。作为暑期巨制， 电视剧幻城在当期收视率不到 1%同名手游也并未借助这一 IP,在行业内 擦出水花。近5年来，华谊兄弟在互联网娱乐上获得的投资性收益为34.82亿元，占到公司利润总额的七成以上。主业不振，以游戏为代表的投资布局接连扮演着为华 谊兄弟业绩输血的角色。