品牌投资公司运营状况调研报告

品牌投资公司运营状况调研报告周墨泉2002818前言投资业，在我国属新兴产业，近几年获得了较快的发展。目前，我国投资公司按照主营业务性质可分为：证券投资类公司、风险投资类公司、产业投资类公司和货币市场投资类公司。本次调研的重点是与我公司业务紧密相关或我公司未来经营可能涉足的领域，即投资公司中的风险投资类公司和货币市场投资类公司。但由于我国目前货币市场投资类公司极少，切均未能形成品牌公司，故本文重点调研风险类投资公司，文中的投资公司即指风险投资类公司。本次重点调研了四家品牌风险投资公司（其中外资公司两家，内资公司两家） ，它们包括第一家进入中国市场的美国风险投资公司 - IDG 技术创业投资基金和目前国内规模最大的创业投资公司 -深圳市创新科技投资有限公司以及时代创新投资管理有限公司、上海创业投资有限公司。由于调研的一些内容涉及到调研对象的商业秘密，故一些调研只能从侧面展开，并通过查询和搜集有关间接资料，从中提炼出所需信息。这也就使得调研的信息难免不够完整和全面，但本文仍力求通过从多个角度对四家品牌公司进行描述，旨在给读者形成一个较为完整和系统的风险投资公司的运营模式和运营状况，并在此基础上进行评价和提出建议。目录.(3)IDGVC(4).(7).(10).(14).(16).(17).(18).(20)(21)品牌投资公司运营状况调研报告1风险投资始于二战后的美国，后来发展到西欧和日本等国家、地区，已有 40 多年的发展历史。风险投资在第二次世界大战后美国高科技企业的蓬勃发展中扮演了重要角色，尤其到了 20 世纪 80 年代，在政府的税收改革和美国高技术公司兴起的推动下，美国风险投资大获发展。著名的苹果电脑公司、微软公司等无一不是借助风险投资起家的。风险投资大多数是通过风险投资公司进行具体运作的。美国的风险投资公司有些是象通用电器一样的大公司建立的，有些是管理家族资产的，如洛克菲勒家族，有些是金融机构如银行、证券公司的分支机构，其大部分都是合伙公司。合伙人一般有3到4个合伙人和大致同样多的联系人组成，他们聚在一起从大金融机构筹资后投资到快速增长的新公司。合伙人邀请一些著名的企业家组成一个委员会，一方面提高公司的声望，一方面帮助公司开拓商业联系，评审投资计划。一旦风险投资的项目获得成功，投资者往往可以获得远远高于一般商业投资的利润，回报率可高达几倍甚至几十倍、上百倍。为了能让风险降到最低、保证高回报，风险投资多选择一群项目进行投资，并且与几个合作伙伴一道共同参与风险项目投资，严格选项。一般投资 10 个风险项目有 5 个失败、 2 个保本、 3 个成功，就能以成功的高额利润抵偿失败的风险损失。 美国 80 年代起家的许多高技术公司的回报率曾达100%以上，30%以上是家常便饭。当然，大约有20-30%的风险投资几乎全是赔本的。风险投资家必须同时投资许多项目，有些成功，有些失败，得失相抵，使最后的平均回报率达到30%以上。根据国际惯例，创业基金起码须兼顾创业企业和投资方两者的利益。对创业企业，要以资本、资产为资本经营服务，培育、扶持创业企业的发展；对投资者，要通过所投资企业公开上市、乃至向其它证券投资机构出售的方式，实现投资资产增值，为基金投资者谋取最大回报2国内创业投资发展现状我国创业投资机构主要是在1999 年建立的，目前风险投资公司有400 多家，其中深圳 130 多家，北京80 多家，上海70 多家。这些机构大多数具有政府出资背景，80%以上是政府投资或与政府有关的国企投入的。从整个行业上看，国内的投资公司数量虽多，但这些公司从事风险投资业务的时间都不长（最长的不过5、6 年），实力普遍较弱。据不完全统计，从风险投资开始在中国落地到 2000 年上半年网络股泡沫破裂，全国真正利用的风险投资只有12 亿元人民币左右。根据人大副委员长成思危的调查，国内号称100 多亿的风险投资，实际投出的项目资金或者真正做风险投资的在是10 到 20 亿元人民币之间。（二） IDGVC1公司概况IDGVC ，原名美国太平洋技术风险投资基金 -中国 (PTV-China)，于 1992 年由全球领先的信息技术服务公司 -国际数据集团 (IDG) 建立。 IDGVC 的投资集中于国际互联网、信息服务、软件、通讯、网络技术以及生物工程等高科技领域。迄今为止，已向中国创业公司投资超过1 亿美元。1998 年 10 月，国际数据集团与中国科学技术部在北京签署合作备忘录。根据这项备忘录，IDGVC 将在七年内向中国的高新技术企业投资10 亿美元，扶植支持中国发展高新技术产业。IDG 技术创业投资基金 (简称 IDGVC) 是第一家进入中国市场的美国风险投资公司，其不仅向中国高科技领域的创业者们提供风险投资，并且在投资后给他们提供一系列增值服务和强有力的支持。 IDGVC 总部设在北京，并在上海、广州、天津、深圳以及美国的波士顿和加州硅谷设有分支机构。公司优势：第一家进入中国的美国风险投资公司；丰富的风险投资运作经验；对高科技市场有深入了解；投资公司已达 80 家以上，并且不断在增长；业绩显着的专业投资管理人队伍；熟悉中国特有的投资环境；与中国的创业者群体强有力的合作关系；与中国有关政府部门保持密切关系；深度市场调查；IDG 全球网络资源的强大支持。2主营业务风险投资。3投资对象投资于其产品或服务具有最大市场增长潜力的高科技创业企业。4投资领域瞄准中国的高科技产业，尤其是国际互联网、信息服务、软件、通讯、网络技术以及生物工程等领域。5投资规模对每一家企业的投资额通常在50 万至 500 万美元之间，并追加投资于业绩良好的已投企业中。6投资原则寻找的优秀投资对象是具备以下条件的创业企业：拥有专有技术，并在快速增长的市场中具有强大的竞争力；拥有一支在启动和经营高科技企业方面有优秀业绩的管理队伍；具备保护措施的销售渠道；企业具有稳步、迅速发展的潜力；细致、可行的企业发展计划。7增值服务为创业企业的发展计划、财务管理、组织架构以及法律事务等提供战略性指导；帮助企业建立销售网络、开拓市场；帮助培训高级管理人员；提供技术、专家意见和市场调查方面的信息；帮助企业与其它商家建立战略性合作关系，以取得更具有竞争力的市场地位；引荐其它国际国内的投资机构，为企业提供更多的融资渠道；在企业合并、收购、重组和上市的过程中提供帮助。8商业计划书要求涉及内容企业简介 ：包括公司名称、发展历史、产品或服务以及各股东方。企业的专有技术，有哪些产品或服务正在开发、进行到了什幺阶段，各项产品或服务在市场中的竞争优势。市场分析 ：包括目前公司的市场份额及市场地位，销售方法，竞争力及其它市场营销策略。还应提供潜在市场的整体规模以及主要竞争对手的情况。商业模式 ：企业如何营利。管理队伍 ：公司的管理架构，以及创始人、主要管理人员和技术骨干的简历。过去两到三年的资金及管理运作的简单财务报告，以及今后两年的销售预测。一到两年之内的融资计划，包括资金需求量，具体融资方案及其它相关需求。（三）时代创新投资管理公司1公司概况时代创新投资公司是一家在美国纽约州注册的从事高新技术项目投资及风险资金管理的专业公司。公司的主要业务及资金投向为中国大陆及美国本土，并已在中国上海设立了全资独资子公司时代创新投资管理（上海）有限公司。时代创投是由一批旅美的科技专家、专利律师与企业家及金融主管组成，这批人均在美学习工作多年，在各自专业领域有所建树。他们均是留学生，对国内社会非常了解，许多人也是国内政府有关部门及科技产业界的海外专家，或直接产业过国内企业融资上市业务。公司本着长远发展的目的，专做创业初期投资，公司的目标是在种子基金管理方面做成全国第一。2主营业务风险投资及管理。3投资对象海外留学人员的科技项目；国家及上海市的重点科技项目；高校、科研单位及民营企业科技转化项目。4投资领域重点投资微电子、光电、通讯、计算机、材料、医疗仪器及中医药等产业。5投资评估与管理流程（ 1）项目建立项目寻找、接待与建档初步接触填写项目基本资料表（ 2）访谈约谈项目负责人拜访填写项目初评报告（ 3）项目讨论确认项目是否进行进一步详细评估确认项目负责投资经理讨论评估应注意事项（ 4）投资评估取得 BP 并讨论深入访谈与项目协商股权结构经营团队调查产业竞争调查（ 5）项目讨论确认 BP 是否可行讨论公司对该项目之附加价值讨论是否考虑推荐投资（ 6）项目推荐召开一次投资预备会议建议召开投资会议准备投资推荐报告准备投资推荐投影片（ 7）投资会议投资推荐报告投资决策（ 8）投资执行签约拨款（ 9）投资管理入驻董事会定期要求资料或拜访遇问题提出解决方案适时协办增资辅导股票上市（ 10） 退出产权交易所集中交易市场7商业计划书大纲文本（1）摘要逐项介绍营运计划书的重点，约1至3页。（2）前言或缘起或公司简介说明设立或经营该公司的动机、历史背景因素。说明公司设立及经营的历程。简单介绍主要的负责人及其与公司的关系。（3）环境分析大环境分析、产业环境分析、竞争环境分析。环境中看到了什幺机会？环境中有哪些威胁？（4）产品（服务）与技巧介绍公司的产品或服务、介绍公司产品或服务的特色、介绍公司产品或服务相关的技术、公司未来产品研发的规划、介绍公司产品或服务的客户及其形态、从产品设计到生产制造的过程介绍、产品生产制造的模式（ OEM、外包 ）（5）市场分析本公司选定的产品市场与市场区隔，这个产业一般区隔市场的方法。市场上的其它同业介绍。销售与贩卖的相关业者。市场竞争的关键因素。市场发展趋势与预测。（6）策略规划与营运模式综合以上，本公司的经营策略。本公司的营收、获利来源及经营模式。为什幺本公司可以做到预期的成果。（7）经营团队公司组织、主要经营者及团队。（8）资本形成股权结构、股东成分及资本额。（9）财务与财务预测资产负债表、损益表、现金流量表。营收预测、财务预测。（10）风险分析可能的风险，对付风险的对策。（四）深圳创新科技投资有限公司1公司概况深圳市创新科技投资有限公司（以下简称创新投资公司）由深圳市政府出资5 亿元发起设立，成立于 1999 年 8 月 26 日，初期注册资本 7 亿元人民币。 2001 年上半年完成增资扩股，注册资本已增至 16 亿元，股东包括国有资产经营公司、上市公司、企业集团等，股权结构呈多元化，是国内规模最大的创业投资机构，初步实现了政府资金的引导和放大作用。创新投资公司遵循 “政府引导、市场化运作、按经济规律办事、向国际惯例靠拢 ”的指导方针，以支持中小科技企业发展为宗旨，立足深圳，面向全国，联合境内外创业资本，共同促进科技成果转化和高新技术产业化，探索建立具有中国特色的创业投资机制。2组织结构图 1深圳市创新科技投资有限公司组织架构图3主营业务创业投资 。4管理资金规模通过增资扩股、设立 3 家中外合资创业投资公司、 7 家区域性创业投资公司、 1 家专业性创业投资公司， 以及与金融机构合作等方式， 直接或间接管理资金已超过 30 亿元人民币。5投资对象中小科技企业 。6投资领域重点投资于电子信息、生物医药、新材料及其它创新行业。截至 2001 年 6 月，公司接洽项目超过 3000 项，涉及投资金额超过 300 亿元人民币；累计投资项目 66 项，总投资金额 8 5 亿人民币，其中电子信息、生物医药、新材料及其它创新行业分别占 59%、19%、17%和 5%，如下图。7投资原则以 “出口 ”为导向，即以投资能否退出作为选项的前提条件。8投资阶段以成长期和扩张期项目为主，同时兼顾初创期和种子期项目。9投资方式股权投资，一般不做控股股东，对成长期和扩张期的单个项目投资规模通常在1000-3000 万元左右。10 选项标准技术创新：提供一种前景广阔的独特产品或服务。高成长性：在巨大的潜在市场中，具有核心竞争优势和强大的拓展能力 。财务规范：良好的财务管理体系，合理的资本要求。管理优秀：开放的管理思想，先进的管理理念，团结、协作、能进行有效沟通的管理团队。11投资程序图 2深圳市创新科技投资有限公司投资程序12经营业绩图 3 深圳市创新科技投资有限公司经营业绩（五）上海创业投资有限公司1公司概况上海创业投资有限公司成立于 1999 年 8 月 9 日，负责管理上海市政府 6 亿创业投资资金、专业从事创业投资。公司宗旨是推进上海市风险投资事业发展，加快高新技术成果转化，发展高科技产业和提升传统产业的技术水平。公司按照国际惯例、上海特点，实行市场化运作。公司使命是吸引海内外各种社会资金，扩大创业投资规模，形成多元化创业投资格局；扶持投资管理人（公司）和资金托管机构，集聚一批职业管理团队；支持创新创业者以各种形式兴办科技型企业，催生新兴产业及其骨干企业；实现创业投资的专业化运作。2主营业务风险投资。3投资对象创业前期的科技型小企业。4投资领域信息、生物医药、新材料、环保等产业。5运作流程图 4上海创业投资有限公司管理流程和资金流程6投资网络图 5上海创业投资有限公司投资网络二评价（一）行业运营总体状况评价从国际上来看，风险投资公司整体回报率较高，但目前中国风险投资还处于起步阶段，由于种种原因，还属微利行业，生存依然是中国风险投资面临的首要问题。中国风险投资公司目前的收益，除了来自主业外，大概有30来自买卖股票， 10来自国债。以深圳市创新科技投资有限公司为例，其无论业务量还是投资质量，都被业界公认为是中国内地做得最好的。 目前该公司注册资本为16 亿元人民币，股东包括国有资产经营公司、上市公司、企业集团等，是国内规模最大的创业投资机构。自从 1999 年 8 月成立以来，该公司已经投资了 66 个项目，总投资额达到 8.5 亿元人民币。该公司直接或间接管理的资金超过30 亿元人民币。但就是这样一个优秀的风险投资公司，2001 年的赢利也只有1 个多亿。该公司收益大概只有四成是来自创业投资，其余的六成则来自资产管理等其它方面。风险投资业是一个需要耐心的事业，国际上创业投资一般都需要3到7年时间才能有收益，而中国风险投资公司成立的时间很短，绝大部分都没有超过三年的历史。从目前整个行业来看，来自风险投资的收益正在逐年增长，再结合国际风险投资业的发展历程来看，可以相信，我国风险投资业无疑将是一个充满朝阳的产业。（二）投资环境评价表 1 中国与美国风险投资环境的比较美 国中 国资金缺乏、民间资金没有有效地充足的民间富余资金；众多的风险投资基金；公开完善的风组织；现有的几家风险投资基金风险资本来源主要由政府提供资金； 养老基金、险投资资本市场；养老基金，保险基金进入资本市场尚有诸多保险基金限制NASDAQ 二板市场；发达的产国内缺乏中小企业上市的途径；退出机制权交易市场；资产证券化程度产权制度制约高没有相应法律政策规定；虽对高配套政策有一整套相关政策法规；在税新技术企业有税收优惠；但对风收方面提供优惠险投资者没有优惠政策法规健全、信息充分、道德风操作不透明、信息不对称、约束道德风险险低不严、道德风险高从表 1 中，我们可以看出，中国与美国风险投资环境的差距主要存在于四个方面：第一，风险投资的资金来源不足，渠道单一，投资基金规模偏小 。在美国有风险投资基金公司近 1000 家，而我国至 1999 年 7 月，只有 80 家风险投资基金，目前也仅有 400 余家。从国内目前已经建立的风险投资机构的资金来源看， 除外资投资基金外， 绝大部分是由政府或金融机构出资的，私人、民间资本几乎没有。并且基金规模明显偏小，远达不到分散风险、建立投资组合的目的。第二，缺乏具有较高专业素质的风险投资人才。 由于风险投资涉及到公司战略、经营管理、投资、财务金融及高科技等多方面综合专业知识，并要在投融资过程中解决一系列实际操作问题， 因而需要风险投资人才既具备专业素养，又要有丰富的实践经验。但在国内，这类高素质的风险投资人才少之又少。第三，缺少真正的风险企业和创业企业家。 我国技术创新能力远远落后于发达国家，国内一些高新技术企业也名不副实，科研成果的市场化导向不强，同时也缺少具有战略眼光和创新精神的企业家。因此，能吸引风险投资的项目不多。一些国内风险投资基金成立后难以做成投资项目，除了其自身原因外，缺少有价值的项目和创业团队也是一个重要因素。第四，风险投资的退出问题尚未解决。 我国创业资本所投资的项目，不管项目开发的好坏，创业资本都无法退出。项目开发好者，企业价值初步形成或风险投资的价值形成了，但却找不到价值升值的渠道，既没有下家来接手，又没有更大的资金实力进行再次投资。项目开发坏了，清算不了，拖得风险投资公司耗时、耗力、耗资金，导致大量资金沉淀，从而大大影响了风险投资企业的良性成长。（三）国际品牌投资公司的优势与国内品牌投资公司相比， IDG 等国际品牌投资公司有许多自身独有的特点和优势：1对风险投资这个行业非常熟悉和理解。对国际上很多公司的成长历程都非常熟悉， 对它们的商业模式成功与否看得很清楚。而中国公司一般都与国外公司有相似的商业模式，但在时间上通常要比国外公司晚好几个月，晚几年的也有。因此回过头来再看中国公司成长的时候，就能有很大的把握。2有一个很好的内部知识系统。获得的专业信息不仅很丰富、多渠道，而且还有一定的权威性。3既有国际先进的经营理念，又追求中国本土化。公司许多甚至所有决策者都是中国内地人，并且都在国内外有相当多年的工作经验，对国内的企业、它们的成长环境和成长历程都非常了解。这样的结果就是投资决策会非常快，因为对投资过程中的一些影响速度的问题都很清楚，比如说查帐和评估，基本上自己去做，而不需要请会计公司和评估公司。4具有良好的海外关系。不但与国内外很多IT 公司有着很经常的联系和很好的关系，而且跟海外(香港、华尔街等 )的许多投资公司、证券承销商也都有很好的关系，这对所投资的企业在海外资本市场上市融资会提供很关键的帮助。5不是纯粹提供资金，更要帮助投资对象成长。因为熟悉公司在不同阶段需要什幺样的帮助，所以在公司的成长过程中，可以提供各种各样的帮助，比如说帮助公司确定战略方向，建立国内外的战略合作伙伴，为管理团队推荐和介绍所缺少的职业经理人才，日常管理咨询等，而这些对公司的成长而言都是非常重要的。可以说它们投入的不仅仅是钱，还有它们的经验、智能、关系以及企业所需要的其它各种战略资源。而这些才是风险投资公司的真正价值所在。（四）当前我国创业投资的有利因素1技术创新层出不穷改革开放以来，我国的科学技术水平得到了快速发展，国际竞争力进入到前三十名以内，而与此同时，我国的科技成果的转化程度与发达国家相比，处于相对滞后的水平，大量的科技成果由于缺乏资金的支持，不能有效地形成产品和转化为生产力。1992 年以来，我国的高新技术产业开发区取得了迅猛发展，高新区成为我国科技投入和技术创新的重点区域。在一些技术和知识相对密集的高技术园区设立了一批类似国外“孵化器”的创业中心，吸引高新技术企业和中小企业进入中心创业，促进科技成果的产业化和商品化，这些创业中心普遍面临的问题是资金的严重不足。全国民营科技企业的蓬勃发展也是对创业投资发展的有利支持。在总数超过 6 万家的民营科技企业中， 97%的为年经营收入不到 1 亿元的中小企业，其中许多处在创业初期，面临较好的市场机遇，急盼资金的扶持。以上种种都为创业投资机构寻找项目提供了良好机遇和条件。2社会资金源源不断社会资金分为境内资金和境外资金，从境内资金来源看，至少存在三条来源渠道，一是金融机构的各项存款，二是社会保险资金，三是实业资本。改革开放二十多年来，特别是非公有经济的蓬勃发展，我国已经涌现出了一大批管理良好、资金实力雄厚的企业。这些企业在继续专注原有领域发展的同时，出于经营多元化和分散风险的的战略考虑，也在积极为其剩余资本寻找增值的机会，创业投资无疑是颇具吸引力的选择。从境外资金的来源看， 80 年代中期以来，在全球性的金融危机和经济衰退频繁发生的国际大背景下，我国国民经济持续保持了8%的增长速度，加之人民币币值稳定，对境外资本产生了极大的吸引力。境外创业投资机构也纷纷看好我国的创业投资市场。美国IDGVC 计划在未来 7 年内向中国的高新技术企业投资10 亿美元，扶持中国发展高新技术产业，就是境外资金看好我国创业投资的例证。3创业资本的退出机制将逐步形成创业资本的 “出口”，将随着我国产权交易市场的不断完善和二板市场的建立逐步得到解决。 1997 年以来，法人股场外协议转让和并购时有发生，尽管其中不乏许多欠规范之处，但法人股场外协议转让和企业并购，确实为创业资本的退出提供了一条现实的途径，另外，香港联交所已于 1999 年 11 月推出二板市场，它的启动无疑为国内风险企业上市提供了一个可共选择的场所。可以预见，随着我国产权交易市场、香港联交所二板市场和内地二板市场的建立，创业资本退出问题的解决已不遥远。三建议1建议主题在适当的时机组建创业投资公司。2介入时机一年半以后，即在公司“新利润区模型设计与运营”实施一阶段后，并形成了二十个左右忠实的客户时， 可考虑联合其中几家企业在上海发起成立风险投资公司。 （届时我国的创业资本退出机制也会初步形成）3介入目的（ 1）构建公司强大的资金运营平台；（ 2）与公司的其它业务公司形成资金呼应和相互支持；（ 3）形成公司新的利润区。4资金来源由三部分组成，一是普兰公司，二是普兰的忠实客户-民营企业集团，三是其它资金。5注册资本前期注册资本为 5000 万 -10000 万（届时根据筹措到的资金量决定具体金额）。6主营业务风险投资。7辅营业务货币市场投资。8组织形式吸收合伙制优点，弥补公司制不足。从世界各国的创业投资活动来看，创业投资公司的组织形式，归结起来大体上可以分为三类，即有限合伙制、信托基金制和公司制。在美国现行的经济法制环境下，这三种制度中，效率最高的是有限合伙制，其次是信托基金，再次是公司制。但是，由于我国法律体系的欠缺，目前尚无法选择有限合伙制与信托基金制作为我国创业投资公司的组织形式。有鉴于此，我们可以考虑在采用公司制的组织形式基础上，借鉴美国合伙制的成型制度，采取一些措施弥补其不足，以提高其运作效率。这些措施主要是解决加强对经理人员的约束与激励、控制经营成本、完善决策机制这几个问题。9投资对象以高科技企业为主，兼顾其它非高科技企业的创新型企业。10 投资出路以创业板上市、国内外企业收购兼并为主。11投资管理机构聘请投资管理（咨询）公司。为了能够高效运做和管理好创业投资基金，创业投资公司以聘请专业的投资管理公司或者投资咨询公司进行投资选择与管理为主。其风险投资架构如图 6 所示：创业投资公司投资管理公司投资咨询公司高新技术企业高新技术企高新技术企高新技术企高新技术企业业业业图 6风险投资架构图