五粮液集团财务分析

五粮液集团财务分析一、 五粮液公司基本内容简介五粮液有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。 五粮液集团有限公司是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。 公司不仅已经成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、12个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保持中国食品品牌价值之冠。 五粮液集团有限公司的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿,精心勾兑而成。她以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，以独有的自然生态环境、600多年明代古窖、五种粮食配方、古传秘方工艺、和谐品质、“十里酒城”宏大规模等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。自1915年首获“巴拿马万国博览会”金奖以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获36次金奖，1995年在“第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王”。2002年6月，在巴拿马“第20届国际商展”上，再次荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮液百年荣誉。同时，五粮液酒还四次蝉联“国家名酒”称号；四度荣获国家优质产品金质奖章；“五粮液”商标1991年被评为首届中国“十大驰名商标”。2003年再度获得“全国质量管理奖”，成为我国酒类行业唯一两度获得国家级质量管理奖的企业。在“2008中国企业500强”的发布结果中，荣居第199位，成为进入500强的唯一一家白酒企业；并位列“中国企业纳税200佳”第84名、“中国企业效益200佳”第113名。在全球最权威的财经媒体华尔街日报公布一年一度的“亚洲200家最受尊敬企业调查”结果中，五粮液集团与海尔、招商银行等十家企业共同摘取“中国十大最受尊敬企业”桂冠，并在“最受尊崇的五大企业”中的“品质”单项中位居第三。二、 财务分析（一） 五粮液短期偿债能力分析指标2008年2009年2010年短期偿债能力流动比率428.41%212.06%207.71%速动比率324.39%153.43%160.63%现金比率290.79%120.81%137.59%长期偿债能力资产负债率15.12%30.67%35.85%产权比率17.81%42.99%56.12%有形净值债务率17.91%43.92%25.49%权益乘数117.81%144.24%216.68%已获利息倍数15.1042.97160.75（1）短期偿债能力分析：流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。速动比率，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值。但是流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很强，因为流动资产之中虽然现金、有价证券、应收账款变现能力很强，但是存货、待摊费用等也属于流动资产的项目则变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、残次、冷背等情况，流动性较差。而速动比率则能避免这种情况的发生，因为速动资产就是指流动资产中容易变现的那部分资产。现金比率是最能反映企业直接偿付流动负债的能力，但该企业这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用,而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。 综合三者来看，五粮液集团2008-2010年流动性都有上升趋势，流动比率2而且速动比率1,表示该企业资金流动性好，短期偿债能力强。2009年五粮液集团的短期偿债能力较2008年是降低了，2010年较2009年保持稳定有少量增长。但是现金比率太高说明该企业没有合理利用流动负债，但2009和2010年有所好转。（2）长期偿债能力分析资产负债率反映债权人提供的资本占全部资本的比例。这个比率越低，表示企业偿还债务的综合能力越强。相反，该企业的资产负债率2008年到2009年相继增加，说明起偿还债务的综合能力在减弱。产权比率反映了债权人所提供的资金与股东所提供资金的对比关系，该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。相反，该企业产权比率逐年增加，说明企业长期财务状况越来越差，企业应出台相应对策以保证企业的长期财务状况。有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。该企业2009年该比率有大幅度的增加，但经过调整，2010年有所回落。权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。该企业的权益乘数近三年来逐渐增大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大。已获利息倍数，指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。该企业2008年到2010年的长期偿债能力逐年在下降，说明该企业的长期偿债能力出现了问题，但2010年较2009年有所回落，表明该企业已开始处理该问题。（二）营运能力分析指标2008年2009年2010年应收账款周转率1326.22次20.93次161.83次应收账款周转天数0.27天17.20天2.22天存货周转率1.86次1.39次1.22次存货周转天数193.19天258.99天295.08天营业周期193.73天276.19天297.30天总资产周转率0.63次0.64次0.63次总资产周转天数568.81天553.85天571.43天营业周期193.73天276.19天297.30天流动资产周转率1.04次1.01次0.90次流动资产周转天数345.46天356.44天400天该企业应收账款周转率从2008年到2009年的快速减少，说明该企业资金被外单位占用的时间变短，提高了管理工作的效率。2009年到2010年有所增长。单通过这一指标可评价购买单位的信用程度以及企业原订的信用条件是否恰当。存货的周转率在这三年有所下降，说明该公式近三年的销售有所下降。但是该公司的流动资产周转率逐年上升，表明其流动资产利用的效果越来越好。总资产周转次数或周转天数都很稳定。说明企业利用全部资产进行运营的效率较好，使得企业的营运能力较好。（三）盈利能力比率分析指标2008年2009年2010年营业成本（元）3,618,072,871.253,860,569982.324,863,189,610.83营业收入7,933,068,723.6411,129,220,549.6115,541,300,510.85营业利润 2,431,128,309.884,586,674,231.536,094,754,804.43净利润1,829,699,892.553,466,668,43.514,562,056,835.60每股收益0.4770.8551.158营业总成本5,503,519,534.646,561,185,342.739,443,02,432.27指标2008年2009年2010年销售盈利分析毛利率54.3925%65.31%68.71%营业利润率30.65%41.21%39.22%总营业费用率16.64%17.01%20.41%销售净利率23.06%31.15%29.35%资本金利率总资产利率股东报酬权益率63.20%121.33%159.91%13.56%16.63%15.91%15.91%22.73%24.28% 盈利水平及其变动趋势分析主要依据是企业的利润表和相关附注资料，以主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润这四个关键指标展开的。从五粮液这三年的盈利能力指标来看，该公司的毛利率成逐年上升趋势，说明企业盈利状况正常。应为销售角度来看盈利能力分析是基础，在市场实现有利润的销售是企业全部利益相关者各自利益实现的前提，如果销售状况不好，各利益相关者的利益无从谈起。以下就对企业的毛利率、营业利润率、销售净利率、资本金利率、总资产利率、总营业费用率及股东报酬权益率进行分析。毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。公司08年的毛利率相对09、10年的要低，说明公司在不断的发展，行业竞争能力在增强，盈利能力也不断增强。09年相对于10年有所增长，说明这三年间09年的盈利能力最强。营业利润率反映了企业自身正常经营活动取得的财务成果，它的大小不仅取决于营业收入、营业成本以及期间费用的影响，还包括资产减值损失，公允价值变动损益和投资收益的影响，是综合收益观的体现。该公司的营业利润较上年增加了10.56%，10年比09年低1.99%。说明09年的综合收益能力最强。销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。根据计算出来的数据对比可得知后面2年强于08年，说明企业的盈利能力在不断提升，业绩已一直创佳。还是一样10年的不如09年，和上面的营业利润率一样的情况。总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。由数据分析得出该公司的总资报酬率一直比较稳定，说明公司有强劲的投资回报率，资产回收速度较快，表明公司效益好，盈利能力强。总的来说09年的的资产运营能力要比10年强。股东权益报酬率是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。根据所计算出的比率看得出08年的股东权益报酬率相对于后面的要低，说明后面企业的盈利能力在不断增强，公司的享有的利润不断提高，也说明企业自身的资金实力很强大。（四）现金流量比率分析指标200820092010现金流动负债比率（%）96.674996.651674.8724现金债务总额比0.96670.96580.7473 每股经营活动现金流量0.51971.59492.0293销售现金比率0.24870.5440.4957现金流量充足率0.40940.59030.6744经营现金净流量（元）1 972 636 5516 054 009 6637703 120 285（1）现金流动负债比率分析：比起流动比率和速动比率，这一指标更能反映出企业的短期偿债能力。2008、2009年度现金流动比率接近1.表示企业流动负债的偿还能力基本可靠。2010年度，该比率下降，小于正常偿还能力1，短期偿债能力不是很好，企业经营活动产生的现金净流量与负债相比，较低。也说明企业2010的流动资金存在不足的情况。（2）现金债务总额比分析：它是评价企业中长期偿债能力的重要指标，同时也是预测公司持续经营能力的重要指标，这一指标同企业的偿债能力呈正比。近三年，五粮液集团的现金债务总额比较高，说明企业承担债务的能力越强。比率值高于标准值0.25，也体现了企业的最大付息能力。2010年现金债务总额比明显低于前两年，说明长期偿债能力明显弱于08.09年。是因为销售净现金流量少的原因，也可能是因为负债加大的原因。（3）每股经营活动现金流量分析：该指标是指经营活动现金净流量与总股本之比，用来反映企业支付股利和资本支出的能力。通过计算分析可以看出，近三年的每股经营活动现金流量在增加，也说明企业支付股利和资本支出的能力越来越强，收益质量明显提高。（4）销售现金比率分析：指经营现金净流入和投入资源的比值。该指标反映企业销售质量的高低，与企业的赊销政策有关。如果企业有虚假收入，也会使该指标过低。2008年该指标较低，说明收益质量不高。后两年，该指标上升，表明企业的收入质量越来越好，资金利用效果越来越好。（5）现金流量充足率分析：经营活动产生的现金流量净额与长期负债偿还额、资本支出额及股利支付额之比，该指标可综合反映企业的持续经营能力和获利能力。该指标大于或接近1时，说明该企业的收益质量较高，持续经营能力强。近三年低于1，说明说明企业的收益质量不是很好，但是每年相比较，有明显提高，体现持续经营能力和获利能力在逐渐加强。（6）经营现金净流量分析：企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。明显2009、2010年远远高于2008年，说明企业在后面的经营活动中做的很好，企业的管理能力呀在不断的增强，也说明公司的筹资压力明显减弱，有一套完善的筹资系统，收益质量水平提高。（五）会计报表附注：据2008年的年报显示，这一年共生产了7.58万吨五粮液系列酒的股份公司主营收入80亿元，与之齐名的茅台股份产量为2.5万吨，主营收入82亿元。在主营收入基本相当的情况下，五粮液股份的利润仅为24亿元，不足茅台股份53.8亿元利润的一半，其每股收益更是只相当于茅台股份的十分之一。而作为最大关联交易方的五粮液集团则创下了销售收入300亿元，利税60亿元的历史佳绩。茅台股份与母公司2008年的关联交易仅为2亿元左右，而母公司通过5.3亿多股的控股权获得的股权收益高达20多亿元，身为控股股东的母公司自然有动力不断提高上市公司的利润和投资回报率。而不持有上市公司股权的五粮液集团要获得相应收益，则只能“不辞辛苦”地每年制造出高达数十亿元的关联交易。与此同时，集团在对外宣传中，刻意淡化上市公司与五粮液集团的不同，在五粮液集团宣传资料中，许多经营内容介绍只提“五粮液”，而不作集团与上市公司业务的区分，使得外界对企业的经营业务常常产生混淆。 在“五粮液”这个统一的品牌标志背后，似乎隐现着两张截然不同的企业面孔：一个是连续15年蝉联中国酒业利税冠军，累计为国家上交利税近300亿的纳税先锋，并大规模多元化，从光电、制药到机械制造，无所不包；另一个则是坚守主业将白酒产能做到国内第一，但吝于分红回报，被市场投资者视为“铁公鸡”的上市企业。在两张面孔背后，实质上却是两家以关联交易而非股权关系紧密联系在一起的独立企业：五粮液集团与五粮液股份。可以看出，五粮液有限公司对会计政策刻意选择，通过过多关联交易行为，粉饰企业财务状况和经营成果。（六）杜邦分析法 指数/年度200820092010权益净利率0.15971630580.237761210.2483954936权益乘数1.178115851.429933451.56121866资产负债率0.151187040.3006667550.35947473资产净利率0.135569270.166274320.15910359销售净利率0.230642130.311492470.29354408总资产周转率0.587790560.533798850.54200918杜邦分析法 （1）对权益净利率的分析该公司的权益净利率在2008年至2010年间出现了一定程度的好转，分别从2008年的0.1597163058增加至2009年的0.23776121最后到2010年的0.2483954936。从权益乘数上来看，2008年的1.17811585到2009年的1.42993345最后2010年的1.56121866数据逐年递增，以及从总资产周转率中，2008年的0.58779056到2009年的0.53379885最后2010年的0.54200918逐年递减。可得结论：五粮液集团权益净利率的变动在于资本结构变动和资产利用效果变动两方面共同作用的结果。 （2）权益乘数的分析 权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。 从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。从2009年到2010年中可以看出资产负债率始终高于平均水平，从而使权益乘数居高不下。 说明自2009年开始五粮液的融资能力在不断加强。（3）资产净利率的分析 资产净利率把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金使用。这里五粮液集团的资产净利率呈递增趋势说明了营业收入的增加，说明销售产品的量在逐年递增。（4）结论 综上所诉可以得出，五粮液走多品牌同质化的道路，就股市不同阶段的涨幅来看，五粮液弹性较大，在白酒行业中具有周期性。资产周转率高：不同档次白酒覆盖面较广，量价双轮驱动带动销售额逐年增长，但是由于权益乘数近年有逐年提升趋势，但应警惕下行的风险。五粮液对品牌的推广使得费用增加，从业降低了利润率。三、财务建议（一）投资建议 2010年，中国最有价值品牌100榜在上海揭晓，五粮液以526.16亿的品牌价值，再次蝉联该榜单白酒行业榜首。与去年相比，五粮液品牌价值增长54.1亿。 五粮液公布的2010年中报显示：公司上半年营业收入75.77亿元、净利润23.43亿元,分别较上年同期增长41.86%和44.65%，每股收益0.6元。公司上半年营业收入同比增长41.86%，对于五粮液这类具有周期性特点的企业来说，收入大幅度增长为企业带来了不小的利润。说明近几年来，五粮液在快速发展的进程中，保持了稳固的竞争优势。且五粮液走多品牌同质化的道路，这样更加能在多变的市场中站稳脚跟。 就股市不同阶段的涨幅来看，五粮液弹性较大，再加上五粮液在国内外不断扩大的影响力，潜力巨大，是值得长期投资和持有的增值产品。（二）投资和筹资从企业近三年的财务报表分析，并无长期借款，但有一定的股票发行。说明企业筹资方式，只来自普通股民，形式较为单一。根据企业近三年的现金比率及长期偿债能力分析，企业拥有大量的现金流量没有得到合理的利用，导致企业的流动负债未能得到合理利用。说明企业的投资方式不够合理，投资项目单一，只在本行业中进行发展。由此可见，企业的投资和筹资方式不利于企业长期运作及发展壮大。（三）独立董事 该企业独立董事的设置与中国证监会关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见中的要求基本一致。根据该企业对独立董事的职权叙述中可以看出，独立董事起的作用就是完善公司治理。一方面可以制约内部控股股东利用其控制地位做出不利于公司和外部股东的行为；另一方面还可以监督管理层，减轻内部人控制带来的问题。 独立董事要怎么才能做到独立呢？首先应该先明确，独立董事的独立性应当包括两个层次：一是任职前的独立性；二是任职后的独立性。任职前的独立性是独立董事其中一个重要的任职条件，即被选举前是独立的。要做到任职前独立应该要求：该董事独立于管理层，并且与公司不存在任何董事会认为有可能影响到进行独立判断的关系。（四）股份（1）股份变动情况表：200820092010（一）、有限售条件股份46.08%0.01%0.01%国有法人持股46.07%高管股份0.01%0.01%0.01%（二）、无限售条件股份53.92%99.99%99.99%人民币普通股53.92%99.99%56.07%其他43.92%（2）股东持股情况表：2008年度股东总数：534369 （前十名股东持股情况）股东名称股东性质持股比例持股总数宜宾市国有资产经营有限公司国有法人56.072128371363中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深境内非国有法人0.9636471135中国工商银行-博时第三产业成长股票证劵投资基金境内非国有法人0.7929999188中国工商银行-南方成份精选股票型证劵投资基金境内非国有法人0.6625207554中国工商银行-南方隆元产业主题股票型证劵投资基金境内非国有法人0.6323933002中国工商银行-广发聚丰股票型投资证劵基金境内非国有法人0.6123006889中国建设银行-上投摩根成长先锋股票型投资证劵基金境内非国有法人0.5621411524中国工商银行-南方稳健成长贰号证劵投资基金境内非国有法人0.4818317664中国工商银行-融通深证100指数证劵投资资金境内非国有法人0.4717850478中国工商银行-景顺长城精选蓝筹股票型证劵投资基金境内非国有法人0.42160992002009年度股东总数：400756 （前十名股东持股情况）股东名称股东性质持股比例持股总数宜宾市国有资产经营有限公司国有法人56.072128371363中国建设银行-博时主题行业股票证劵投资基金境内非国有法人0.6123000000中国建设银行-华夏红利混合型开放式证劵投资基金境内非国有法人0.5520808870中国工商银行-融通深证100指数证劵投资资金境内非国有法人0.5420635683中国工商银行-汇添富均衡增长型证劵投资基金境内非国有法人0.5319978298中国工商银行-博时精选股票证劵投资基金境内非国有法人0.4215999784中国银行-华夏行业精选股票型证劵投资基金（LOF）境内非国有法人0.4115383128中国银行-易方达深证100交易型开放式指数证劵投资基金境内非国有法人0.4015369893交通银行-华夏蓝筹核心混合型证劵投资基金（LOF）境内非国有法人0.3714075529华夏成长证劵投资基金境内非国有法人0.35131863752010年度股东总数：412717 （前十名股东持股情况）股东名称股东性质持股比例持股总数宜宾市国有资产经营有限公司国有法人56.072128371363中国银行-易方达深证100交易型开放式指数证劵投资基金境内非国有法人0.6424264465中国工商银行-融通深证100指数证劵投资资金境内非国有法人0.5019149703瑞士信贷（香港）有限公司境内非国有法人0.4717828640申银万国-农行-BNP PARIBAS境内非国有法人0.4316165623USA AG境内非国有法人0.3714014728大成价值增长证劵投资基金境内非国有法人0.3513356346全国社保基金一零八组合境内非国有法人0.3413062379中国工商银行-汇添富均衡增长型证劵投资基金境内非国有法人0.3413000648中国银行-嘉实沪深300指数证劵投资基金境内非国有法人0.2910879941从股份变动表可以看出，五粮液集团随着环境和科学技术发生变化，企业股权结构也相应地发生变化。2008年，集团公司有限售条件股份和无限售条件股份基本各占一半，从2009、2010年，有限售条件股份中高管股份只占了0.01%，其余的都是无限售条件股份中人民币普通股占大多数。根据近3年的股东持股情况表可以看出，宜宾市国有资产经营有限公司对五粮液集团占有超过50%的股份，属于绝对控股，对公司拥有绝对控制权。五粮液集团公司不持有股份公司股权，但受宜宾市国资经营公司委托对股份公司进行管理。宜宾市国资委只对集团公司的产值、利税总额进行考核，而不对股份公司进行直接考核，“集团利益最大化”成为公司潜在经营目标。这样可能造成股份公司治理结构缺陷是利益输送的根源。股改从观念上扭转了管理层对流通股股东利益的关注，认沽权证的行权压力促使国资经营管理公司对股份公司业绩和二级市场走势的关注正在加强。股权激励实施将从根本上改善上市公司治理结构，逐步释放公司的真实业绩。股改的重大意义是从观念上扭转了管理层对流通股股东利益的忽视。股改使公司管理层与流通股东第一次进行真正意义上的充分沟通，使管理层对于流通股东的权益有了比较完整的认识。从股改后公司对各机构投资者前往调研的接待规格上，可以看出管理层已经开始重视与机构之间的沟通和交流，从而使企业越来越好。（五）总结根据分析2008年到2010年的财务报表及公司其他方面的情况，公司发展状况良好。不仅使自己的主要产品在国内以及国际上都得到好评，而且针对不同人群生产适合市场需要的产品，使得其近几年来盈利增加，并且在同行业中有一定的领导地位。公司发行的股票也在不段上涨，虽然企业发展方向单一，但是依然能持续盈利。从企业短期及长期偿债能力分析得出，企业把大量的资金留做流动资金，没有使多余的资金得到合理的利用，使得企业的投资状况较差。不利于长期的发展。从企业的营运能力分析来看，企业从2009年金融危机开始囤积了大量的存货，也出台了相应的措施，使得其应收账款得到很好的改善。使得企业顺利度过金融危机。2010年，各方面都在有序的回落和发展，也和企业危机后制定的一系列政策是分不开的。由于近年来全球金融危机和国家对白酒行业的宏观调控，给白酒行业的发展带来了一定的阻力。而五粮液集团却能在这样的环境中得到较为稳定的发展，说明其自身实力很完善。近期企业在针对国内保健酒行业制定相应的扩展计划并且结合前两年的发展状况来看，企业制定的策划是比较成功的。