国内外宏观经济金融形势130131

作电邮电邮月度观察战略发展部中银研究产品系列经济金融展望季报中银调研月度观察2013 年 1 月 31 日2013 年第 1 期（总第 13 期）银行业观察2013 年国内外宏观经济金融形势1 月 25 日，战略发展部“宏观经济分析预测小组”召开 2013 年第 1 次例会。回顾了“经济金融展望季报”对 2012 年中国主要宏观经济指标的预测，并对 2013年国内宏观经济金融形势、调控政策做了简要分析。者 ： 宏观预测小组总行战略发展部会议维持对 2013 年全年 GDP 增长 8%、CPI 上涨 3%话 ： 6659 2779箱 ： zjt111bank-of-的预测不变，宏观政策总体宽松，财政政策或将更加积极，货币政策延续“稳中有松”态势。签发人 ： 宗良审稿： 钟红联系人 ： 李建军高玉伟话 ： 6659 53196659 6222箱 ： lionljjbank-of-对外公开全辖传阅内参材料月度观察2013 年第 1 期（总第 13 期）2013 年国内外宏观经济金融形势1 月 25 日，战略发展部“宏观经济分析预测小组”召开 2013 年第 1 次例会。回顾了“经济金融展望季报”对 2012 年中国主要宏观经济指标的预测，并对 2013年国内宏观经济金融形势、调控政策做了简要分析。会议维持对 2013 年全年 GDP增长 8%、CPI 上涨 3% 的预测不变，宏观政策总体宽松，财政政策或将更加积极，货币政策延续“稳中有松”态势。2012 年中国经济减速，很可能是中国的经济周期正在发生变化。从经济增长的三大要素来看，一是劳动适龄人口 2012 年出现第 1 次下降（比 2011 年减少 345万人），劳动力投入的动力在衰减 ；二是资本投入出现下降趋势，特别是存款增长率出现下降，很可能是长期储蓄率下降的先兆 ；三是目前并未出现大规模的技术进步。三大因素共同作用的结果可能是潜在经济增长率下降。就具体测算来看，未来一段时期我国经济增长率大约在 7-8% 之间波动，宏观波幅在一定程度上变小。尽管经济在 2012 年出现超预期减速，但就业问题并未相应恶化，并且提前超额实现就业增长目标。这可从以下三个方面进行解释 ：一是我国人口结构逐步老龄化，适龄劳动人口减少 ；二是产业结构发生变化，就业弹性较高的第三产业占比提高；三是新一代农民工就业要求提高，就业意愿降低，城镇育龄妇女的劳动参与率也有所下降。此外，政府维持社会稳定的要求，可能也在一定程度上制约了企业解雇工人。我国就业问题是否真正出现了缓解，这个春节将会得到进一步验证，到时将对“农民工找不到工作”还是“工作找不到农民工”做出判断。如果农民工找不到工作，说明我国经济增长尚未达到潜在增长率，经济政策还需要宽松和刺激 ；相反，如果工作找不到农民工，即招工难、用工荒依然严重，说明经济已在潜在增长率附近，不需要政策的进一步刺激。对于 2013 年，外部需求方面，由于全球经济复苏依然艰难复杂，出口将保持稳定，不会有明显的增长。内部需求方面，由于我国经济为工业主导、高度外向，12013 年第 1 期（总第 13 期）投资受制于出口，去库存接近尾声，但补库存的动力不足，而消费短期内不会高速增长，由此经济增长只能靠政府投资来拉动。总体而言，2013 年经济增长并不强劲，但增速会超过 2012 年，产能过剩的问题将变得突出。国内经济中一些值得注意的变化，一是财政收入增速比 GDP 增速下降得更多，2013 年不太可能再有大规模的财政刺激政策，赤字保持多大规模变得非常重要。二是 M0、M1 增速和 M2 增速之间差距变大，意味着在央行资产负债表扩大的同时，流动性却在减弱，因此，货币政策能否改善流动性变得不确定。三是影子银行加速发展，直接融资比重快速提高，金融体系外循环日益重要，信贷控制变得基本无效，货币政策调控将向利率等价格工具转变。目前，需要规范影子银行的发展，逐步实现证券化，提高透明度。最新经济数据显示当前经济已实现软着陆，表现为 ：房地产投资、消费、出口增速呈现企稳回升的势头，企业去库存的力度有所减弱。预计 2013 年经济温和增长，经济增速强劲反弹的可能性不大。有利因素包括 ：政策主导下的基础设施投资增速的加快、房地产投资的复苏、消费的回暖、出口的回升等；抑制因素包括：经济内在增长动能仍然较弱，制造业投资和民间投资比较疲弱，出口仍将受外围环境制约难以大幅增长等。预计货币政策灵活性将继续增加，更多运用公开市场操作调节流动性，利率市场化将稳步推进。根据宏观预测小组各位专家对宏观形势的判断，参考模型预测结果，对 2013年中国宏观经济主要指标预测如表 1 所示。通过讨论，本次会议达成以下结论 ：1. 认为季报对 2012 年 GDP、工业生产等的预测值与实际值一致，CPI、消费和投资等数据误差也很小，总体上看预测准确性较高。2截止目前，会议维持对 2013 年全年 GDP 增长 8%、CPI 上涨 3% 的预测不变。32013 年宏观政策总体宽松，财政政策或将更加积极，货币政策延续“稳中有松”态势。42013 年人民币新增贷款大约在 8.5-9 万亿元，M2 增长 14% 左右，社会融资总量约为 16 万亿元。2月度观察表1：2013 年中国宏观经济主要指标预测（%）32013 年第 1 期（总第 13 期）ABCDG近期其他研究报告A08. 经济进入中高速“新常态”，新一轮改革亟待启航A07. 全球经济深陷债务危机困扰B21. 研究创造价值，工具传导偏好B20. 横琴、前海及南沙金融创新比较及横琴金融发展前景分析B19. 中国银行授信业务问责体系建设研究C01. 2013 年国内外宏观经济金融形势C12.“收入倍增计划”助力实现中国梦C11. 钓鱼岛事件对中日两国经济的影响及对策建议D14. 2013 年人民币汇率 ：波动加大、升值有限D13. 瑞士私人银行业概况及最新发展趋势D12. P2P 网络借贷调研报告G01. 加拿大经济对中资银行的影响总行战略发展部课题组 12.12总行战略发展部课题组 12.12黄丰俊 12.21魏强 王珏 12.21周鹏 郑学等 12.06宏观预测小组 01.31高玉伟 李佩珈 12.06李建军 10.24温彬 11.22张晓路 11.22王小丽 丁博 11.22王立军 吴凯 01.22G16. 欧盟单一监管规则对欧洲银行业的影响及对全球金融监管的启示G15. 美国“财政悬崖”发展情景分析及影响廖淑萍等 11.16高玉伟 边卫红 11.16经济金融展望季报月度观察全球经济金融问题研究中银调研银行业观察下载地址 ：http:/web.bank-of- std/（战略部内网）http:/22.1.72.18/（图书馆）投稿邮箱 ：宏观研究 / 战略发展部 / 总行 /boc报送：董事长、行长、监事长及管理层成员，董事抄送：总行各总部、各部门，各附属公司，各一级分行、直属分行，中银香港，各海外分行、附属行、代表处