交通运输行业2月投资月报：稳中求变130207

行业投资月报9%3%-3%-15%-9%-21%证券研究报告2013 年 02 月 07 日分析师/ 王晓艳 S0050510120012执业证书编号: 李 磊 S0050512080001Tel： 010-59355907Email： 地址： 北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层(100140)交通运输投资评级稳中求变交通运输行业 2013 年 2 月投资月报投资要点国内经济运行趋稳 外部需求仍不确定。纵观国内生产和销售情况，自2012 年 11 月以来呈现向好走势，有望继续推动货运需求上升。鉴于出口本次评级：跟踪评级：市场数据中性维持订单指数的连续下降，我国对欧美日地区的出口仍然呈现下降趋势，我们认为来自外部的需求仍然具有较大的不确定性。航空机场维持小旺季 保持相对高景气。2 月包含农历春节长假，随之而交通运输行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数1641.092771.682433.139945.985133.66来的探亲、旅游等客流将推动运输需求的增长。由于今年春节较晚，因此节前客流叠加的效应相对较弱，节后返程客流会相对集中。此外，高铁的开通增加了铁路客运能力，在一定程度上可以分流部分客源。我们预计民航将维持相对较高的客座率和票价水平，2 月仍将是民航的一个小旺季。机场也将继续受益于民航的稳定增长，而枢纽机场成长的空间更大。航运继续求平衡 港口保持稳定增长。随着国内经济的复苏回暖，煤炭、行业指数相对沪深 300 表现2012-2-62013-2-6铁矿石等大宗干散货的需求也有所回升，不过干散货航运市场仍然面临较大的供需失衡问题。集运市场表现相对较好，不过运价、运力、需求又进入了一个新的动态平衡阶段，控制运力仍是船东今年需要持续关注的重要问题。港口是一个比较稳定的板块，需求增长将为港口带来稳定的业务量，特别是直接腹地经济复苏明显的港口将更多受益于此。铁路改革进程加快 公路新增压力不断。高铁成为铁路提高客运运力和12-212-5 12-8沪深300相关研究12-11交通运输货运运力的重要方式。我们看好 2013 年铁路行业的投资机会，具备业绩上涨和事件催化两个有利因素。高速公路的压力继续增加，降低流通环节成本对降低高速公路收费水平带来更强的预期。不过，对行业的影响还取决于未来出台的整体方案。我们建议关注分红率较高的公司。物流需求增长 基础设施待升级。物流需求的增长也将对物流基础设施的能力提出更多的要求，特别是随着未来经济增长对流通效率和效益的要求提高，物流的社会化和专业化水平将向更高层次发展。现有的物流基础设施都已经不足以满足需求。物流将从仓储、信息、网络、设施设备等多行业研究小组个角度实现升级。客忙货淡时节 稳中求变。我们预计经济的复苏将继续为行业带来需求的增长，而政策的预期有望在短时间内给予行业更多的热点。我们维持对行业的“中性”评级，建议关注铁路、物流等子行业的投资机会，个股选择大秦铁路、铁龙物流、广深铁路、上海机场、飞力达、外运发展、中海集运。敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 1 页行业投资月报正文目录主要观点 . 错误！未定义书签。国内经济运行趋稳 外部需求仍不确定 . 4航空机场维持小旺季 保持相对高景气 . 4航运继续求平衡 港口保持稳定增长 . 4铁路改革进程加快 公路新增压力不断 . 4物流需求增长 基础设施待升级 . 5宏观数据 . 6行业数据 . 7图表目录图 1 交通运输行业投资分行业增长 . 6图 2 交通运输行业投资分地区增长 . 6图 3 中国进出口状况 . 6图 4 中国机电产品和高新技术产品出口状况 . 6图 5 制造业 PMI 指数走势 . 6图 6 非制造业 PMI 指数走势 . 6图 7 欧美日消费增长情况 . 6图 8 我国对欧美日地区出口额累计同比 . 6图 9 人民币汇率中间价-兑美元 . 7图 10 航油价格走势 . 7图 11 交通运输行业货运量增长 . 7图 12 交通运输行业客运量增长 . 7图 13 民航业分航线旅客运输量增长 . 7图 14 民航分航线货物周转量 . 7图 15 民航分航线票价指数 . 7图 16 民航正班客座率 . 7图 17 主要机场旅客吞吐量增速 . 8图 18 中国主要机场货邮吞吐量增速 . 8图 19 中国主要机场飞机起降架次增速 . 8图 20 浦东国际机场货站业务增速 . 8图 21 波罗的海干散货运费指数 . 8图 22 中国沿海（散货）综合运价指数趋势图 . 8图 23 中国主要大宗干散货出口商品数量 . 8图 24 中国主要大宗干散货进口商品数量 . 8图 25 国内沿海分货种运价指数 . 9图 26 波罗的海原油和成品油运费指数 . 9图 27 中国出口集装箱运价指数 . 9图 28 中国出口集装箱运价指数 . 9图 29 中国港口吞吐量增长趋势 . 9图 30 中国主要干散货港口吞吐量增长趋势 . 9敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 2 页行业投资月报图 31 中国主要集装箱港口吞吐量增长趋势 . 9图 32 铁路主要指标月度增速 . 9图 33 大秦线、侯月线煤炭运量 . 10图 34 秦皇岛港煤炭库存 . 10图 35 快递业务增速 . 10图 36 物流总额 . 10附录：估值评级表 . 11敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 3 页行业投资月报国内经济运行趋稳 外部需求仍不确定根据中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的数据，2013 年 1 月份中国制造业 PMI为 50.4%，比上月小幅回落 0.2 个百分点。该指数连续四个月保持在 50%以上，预示未来经济增长将趋于平稳态势。其中，新订单指数、购进价格指数和原材料库存指数上升说明需求进一步巩固，企业信心增强，生产经营规模有望继续扩大，我们对 1 季度经济运行继续保持乐观态度。纵观国内生产和销售情况，自 2012年 11 月以来呈现向好走势，有望继续推动货运需求上升。鉴于出口订单指数的连续下降，我国对欧美日地区的出口仍然呈现下降趋势，我们认为来自外部的需求仍然具有较大的不确定性。航空机场维持小旺季 保持相对高景气2 月包含农历春节长假，随之而来的探亲、旅游等客流将推动运输需求的增长。根据民航局的预测，春节期间，民航旅客运输总量将达到 3550 万人次，同比增长 5.2%。根据国航、东航、南航公布的运力投入计划，预计运力投放将增长 10%以上。由于今年春节较晚，因此节前客流叠加的效应相对较弱，节后返程客流会相对集中。此外，京沪、武广、哈大、京西等高铁的开通增加了铁路客运能力，在一定程度上可以分流部分客源。我们预计民航将维持相对较高的客座率和票价水平，2 月仍将是民航的一个小旺季。机场也将继续受益于民航的稳定增长，而枢纽机场成长的空间更大。此外，民航局和发改委下发20133 号关于调整内地航空公司国际及港澳航班民用机场收费标准的通知，自 2013 年 4 月 1 日起 出入境机场的内航外线将提价，按照外国及港澳航空公司航班收费标准基准价执行。北京、上海、广州、深圳、厦门等地机场均将受益于此，收入将会有所增长，特别是北京、上海等大型国际枢纽机场。航运继续求平衡 港口保持稳定增长对于干散货运输市场而言，随着国内经济的复苏回暖，煤炭、铁矿石、钢材等大宗干散货的需求也有所回升。考虑到电厂、制造业和贸易商通常会在节前进行补库存，并且大部分工商业也会在此期间安排休假事宜，我们预计需求在二月中旬将有所下降。不过干散货运价水平已经处于较低水平，因此回落空间有限。从 2012 年实际新增运力的投入情况来看，行业仍然面临较大的供需失衡问题，低迷状态将继续维持。集运市场表现会好于干散货运输市场，我们看到行业已经实现盈利。不过 IMF 最近的世界经济展望将全球经济预测进行下调，其中对美国和欧元区的增长预期都有所下调，特别提出欧元区仍给全球经济发展带来严重下行风险，考虑到亚欧航线的重要性，经济的下调可能会带来需求增速的下降。从运价来看，2012 年连续提价使得行业运价水平大幅提升，不过 2012 年 5 月之后，运价水平又出现大幅回落，由此可见目前的需求仍然不能够缓解近年来新增的运力。2012 年 12 月之后，运价有所回升，2013 年 1 月之后，包括中海集运、达飞轮船、地中海航运、以星海运等船东陆续提价，即便如此，运价较去年高点仍有较大差距。赫伯罗特率先计划在今年 3 月大幅提高亚洲航线运价 750 美元/teu。目前来看，集运市场的运价、运力、需求又进入了一个新的动态平衡阶段，控制运力仍是船东在 2013 年需要持续关注的一个重要问题。预计 1 季度运价有望维持上行趋势。相对于航运市场，港口仍然是一个比较稳定的板块，无论干散货市场还是集运市场，其需求继续增长，这将为港口带来稳定的业务量，特别是直接腹地经济复苏明显的港口将更多受益于此。我们继续维持港口稳定增长的预期。铁路改革进程加快 公路新增压力不断作为陆路运输的主要交通工具，春运期间，铁路和公路均将发挥其重要的作用，集中释放的需求和紧敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 4 页行业投资月报张的运力使得二者均将进入繁忙的状态。陆续开通运行的高铁成为铁路提高客运运力和货运运力的重要方式。我们看好 2013 年铁路行业的投资机会，一方面，随着经济的回升，铁路货运需求增长，企业盈利增加；另一方面，铁路改革进程加快，大部制的完成有望推动铁路现有体制改革的进展。我们认为铁路具备业绩上涨和事件催化这两个有利因素。对于高速公路而言，2013 年的压力可能继续增加，政府陆续出台相关措施以降低流通环节成本，其中包括降低高速公路收费这一举措，这就意味着部分货物会免费通行，也对降低高速公路收费水平带来更强的预期。此外，四大节假日期间一型客车免费通行这一方案也在增加高速公路维护成本的同时减少了收入。不过，交通运输部也在研究高速公路收费标准的调整方案，对行业的整体影响还取决于未来出台的方案。我们目前维持对行业“中性”评级，建议关注分红率较高的公司。物流需求增长 基础设施待升级商业模式的变革将继续推动物流需求的增长，仅网络购物的超常发展便令我国快递行业的业务量保持50%以上的增速。而物流需求的增长也将对物流基础设施的能力提出更多的要求，特别是随着未来经济增长对流通效率和效益的要求提高，物流的社会化和专业化水平将向更高层次发展。仅从网络购物来看，无论是以平台业务为主的淘宝还是以自营业务为主的京东，目前都明确的提出物流基础设施、物流网络、物流信息化的建设和完善，并且都凸显其用途社会化的一面。我们也可以看到未来物流基础设施的升级也会从两种形式来实现，一个是业主自建，另外一个是社会投资。但是无论形式如何，现有的物流基础设施都已经不足以满足需求。物流将从仓储、信息、网络、设施设备等多个角度实现升级。综上所述，受春运影响，对交通运输行业而言，今年二月整体上是一个客忙货淡的时节。我们预计经济的复苏将继续为行业带来需求的增长，而政策的预期有望在短时间内给予行业更多的热点。我们维持对行业的“中性”评级，建议关注铁路、物流、机场等子行业的投资机会，个股选择大秦铁路、铁龙物流、广深铁路、上海机场、飞力达、外运发展、中海集运。敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 5 页行业投资月报宏观数据图 1 交通运输行业投资分行业增长资料来源：WIND，民族证券图 3 中国进出口状况资料来源：WIND，民族证券图 5 制造业 PMI 指数走势资料来源：WIND，民族证券图 7 欧美日消费增长情况资料来源：WIND，民族证券图 2 交通运输行业投资分地区增长资料来源：WIND，民族证券图 4 中国机电产品和高新技术产品出口状况资料来源：WIND，民族证券图 6 非制造业 PMI 指数走势资料来源：WIND，民族证券图 8 我国对欧美日地区出口额累计同比资料来源：WIND，民族证券敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 6 页行业投资月报图 9 人民币汇率中间价-兑美元资料来源：WIND，民族证券行业数据图 11 交通运输行业货运量增长资料来源：WIND，民族证券图 13 民航业分航线旅客运输量增长资料来源：WIND，民族证券图 15 民航分航线票价指数资料来源：WIND，民族证券图 10 航油价格走势资料来源：WIND，民族证券图 12 交通运输行业客运量增长资料来源：WIND，民族证券图 14 民航分航线货物周转量资料来源：WIND，民族证券图 16 民航正班客座率资料来源：WIND，民族证券敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 7 页行业投资月报图 17 主要机场旅客吞吐量增速资料来源：中国民用航空，民族证券图 19 中国主要机场飞机起降架次增速资料来源：中国民用航空，民族证券图 21 波罗的海干散货运费指数资料来源：WIND，民族证券图 23 中国主要大宗干散货出口商品数量资料来源：WIND，民族证券图 18 中国主要机场货邮吞吐量增速资料来源：中国民用航空，民族证券图 20 浦东国际机场货站业务增速资料来源：56DATA，民族证券图 22 中国沿海（散货）综合运价指数趋势图资料来源：WIND，民族证券图 24 中国主要大宗干散货进口商品数量资料来源：WIND，民族证券敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 8 页行业投资月报图 25 国内沿海分货种运价指数资料来源：WIND，民族证券图 27 中国出口集装箱运价指数资料来源：WIND，民族证券图 29 中国港口吞吐量增长趋势资料来源：WIND，民族证券图 31 中国主要集装箱港口吞吐量增长趋势资料来源：WIND，民族证券图 26 波罗的海原油和成品油运费指数资料来源：WIND，民族证券图 28 中国出口集装箱运价指数资料来源：WIND，民族证券图 30 中国主要干散货港口吞吐量增长趋势资料来源：WIND，民族证券图 32 铁路主要指标月度增速资料来源：WIND，民族证券敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 9 页行业投资月报图 33 大秦线、侯月线煤炭运量资料来源：WIND，民族证券图 35 快递业务增速资料来源：WIND，民族证券图 34 秦皇岛港煤炭库存资料来源：WIND，民族证券图 36 物流总额资料来源：WIND，民族证券敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 10 页行业投资月报附录：估值评级表股票股票每股收益(EPS)市盈率(PE)2013-2-6目标投资代码601111600029600115600009600125601006600017601008600787600270002492300240简称中国国航南方航空东方航空上海机场铁龙物流大秦铁路日照港连云港中储股份外运发展恒基达鑫飞力达2012E0.400.330.360.820.360.780.210.250.540.510.530.652013E0.480.450.461.010.450.850.250.360.580.550.680.772014E0.550.490.511.200.530.900.290.430.630.620.810.892012E15.2012.7610.4716.5120.039.2314.2414.4413.8315.1625.5316.632013E12.679.368.2013.4116.028.4711.9610.0312.8814.0520.0614.04收盘价6.084.213.7713.547.217.202.993.617.477.7313.6410.81价位7.25.285.0414.5010.909.80-9.009.10-12.10评级增持增持增持增持增持增持中性中性增持增持中性增持敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 11 页行业投资月报分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。投资评级说明类 别级 别看好未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上行业投资评级中看买增性淡入持未来6个月内行业指数相对沪深300指数在5%之间波动未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间股票投资评级中减性持未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于10%之间未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上免责声明中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。特别说明本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站 信息披露栏查询公司静默期安排。敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 12 页