企业适度负债研究

企业适度负债研究【摘要】：企业负债是随经济体制改革的进行而产生的，是现代企业的基本特征之一。负债经营有利有弊，一方面负债可以迅速筹集资金，弥补企业资金不足，给企业带来经济效益；另一方面负债也会带来风险，负债率越高，风险越大。当企业经营不善，投入资金不能收回，无力偿还到期债务时，企业就会倒闭，因此必须降低高负债率。负债经营是现代企业提高竞争力和获利能力，获得快速发展而采取的一种积极、主动、进取的经营理念。企业负债经营得当，可以发挥财务杠杆作用，给企业带来巨大收益。但是，若负债过度，就可能给企业带来较大财务风险，发生经营危机，以致陷入破产还债的境地。所以企业应结合自身的特点，根据资本运营的规律和特点进行适度负债经营有效地利用负债融资经营，既获得最大的盈利又不至于面临破产的风险。【关键词】：负债 研究 经营企业适度负债的理论依据（1）企业适度负债的依据 财务杠杆是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率（或每股盈余）的变动率大于息税前利润（EBIT）变动率的现象。在资本结构一定的条件下，企业利用财务杠杆作用，可以获得更多的利润，提高权益资本净利率。因为，在投资报酬率大于负债利息率的前提下，不论企业息税前利润多少，债务利息都是固定的。当息税前利润增加时，每一元息税前利润负担的债务利息就会相对下降，从而给投资者带来额外收益（称为财务杠杆利益）。 然而，利用负债为企业带来财务杠杆效是有条件的。只有当息税前资金利润率高于负债的资金成本即利息率时，负债才能给企业带来额外受益。一旦息税前利润下降，就会引起普通股每股盈余更大幅度下降。当息税前利润不足以补偿债务利息支出时，就会发生亏损，这就是财务杠杆给企业带来的负效应。这种风险是由未来EBIT 的不确定性造成的，当EBIT 降低时，过高的固定利息负担不仅会使企业造成亏损，从而使每股盈余大幅度地下降，而且，过高的债务负担增加了还本的压力，加大了企业破产的危险。财务风险的客观存在和难以完全控制，决定了利用负债也可能给企业带来额外的损失和负担。 一方面负债可以迅速筹集资金，弥补企业资金不足，给企业带来经济效益；另一方面负债也会带来风险，负债率越高，风险越大，因此企业的负债必须合理。（2）利润率对企业负债的影响 企业的利润率越高，资产负债率对财务风险的影响的越小；企业的利润率越低，资产负债率对财务风险的影响越大。因此，在一定条件下，企业的利润率是决定财务风险高低的重要因素，而资产负债率不再是影响企业财务风险高低的决定因素。利润率高，获利能力强，企业就有能力承受较高的债务利息，便可以举借较高的债务；利润率低，获利能力差，企业无法承受太高的债务利息，则只能借入较低的债务。因此，在确定适度负债范围时，必须优先考虑企业的利润率。 影响企业最优资金结构确定的因素很多，如：企业经历的行为特征；债权人的态度；控制权的考虑；企业所处的发展阶段及获利能力。企业必须联系自身实际，确定一个适度负债范围，这是一个逐步积累经验、不断探索的过程。2、负债经营问题分析2.1负债经营的优势在投资收益率大于资本成本时，负债经营将给企业的所有者带来额外的收益。这主要表现在以下几点：（）负债经营有利于增强企业的市场竞争能力。市场经济条件下，必然存在激烈的竞争，而企业的竞争能力强弱，除了与竞争方式等有关外，还取决于企业的竞争实力，即企业的竞争规模。负债经营可以使企业在短期内筹集到所需资金，扩大企业经营规模，从而更有力地参与市场竞争。（)负债经营可以增加企业所有者的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。（)负债可以使企业获得税收上的好处。根据现代企业会计制度中的有关定，负债利息应在税前支付。在相同的获利能力下，负债经营企业与无债经营企业相比，由于上缴的所得税减少，企业可以获得潜在的利益。（4)负债经营能给经营者带来杠杆效应，负债经营只要投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。（5)负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足，企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠自有资金，无论在时间上、数目上都难以适应其发展的需要；负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力。（6)负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权，在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权；四是负债经营可以起到节税的作用，因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用。（7)负债经营可以从通货膨胀中得到利益，负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比例越大，对企业越有利。2.2负债经营的劣势负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营的前提是投资收益率高于资本成本，否则，财务杠杆效应将使负债经营的企业筹资风险增加。过度地依赖负债经营，会使企业不仅要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及其生存与发展，最终将导致其因无力偿还债务而破产倒闭。资不抵债是企业经营财务风险的终极表现。过度负债降低了企业的再筹资能力。企业债务负担沉重，不能按期还本付息，这将会影响其信誉。金融机构或其他企业为降低投资风险，是不愿再将资金借贷给这样的企业的。首先，持续增长的负债最终会导致财务危机成本，在支付直接财务成本之前企业可能已经承担了巨大的间接财务成本。例如，由于对企业负债的生产能力和服务质量提出质疑，客商最终放弃使用该企业的产品或服务；供应商可能会拒绝向企业提供商业信用；企业可能会流失大量优秀的员工；银行也会对其采取逃避措施。所有这些间接成本都不表现为企业直接的现金支出，但给企业带来的负面影响是巨大的。并且随着企业负债额的增加，这种影响会越来越显著。其次，限制条件较多，国家对企业发行债券规定了许多比其他长期筹资方式更为严格的、限制性条款，限制了债券筹资方式的灵活性。同时债权人在让渡资金使用权时也会提出若干要求，如：（1）签订债务合同时，必须有一些保护条款。（2）为防止股东转嫁损失，要求公司保持较低的经营风险，甚至不惜强迫公司放弃一些良好的投资机会。（3）对公司进行必要的监督，监督费用将加大债务成本。这些成本最终要由股东来负担。最后，过度负债不仅对企业经营不利，对经济运行整体运行更为不利，过度负债导致其效益变差，举债环境恶化，负债弹性变小，举债无门，最后逼得企业不得不转向商业信贷，将其它企业也拖入债务循环之中。3、负债经营在企业中的影响企业价值是企业各种经济行为的综合反映，也是企业做出各种经济决策的基本依据。所以把握负债经营是非常重要的。负债对企业价值的影响是多层次的，它不但可能增加企业的自有资产价值，也可能减少其价值。负债经营影响企业价值。根据企业内部产权主体的不同，企业价值最终将主要分解为以下三个部分：企业的税赋价值。国家利用其强制权力通过税收形式获得企业价值的一部分，它表现在企业上缴税收现金流量上。企业的借入资产价值。企业债权人根据相关法规取得的企业价值的一部分，它表现在企业支付债权人本息的现金流量上。企业的自有资产价企业价值扣除以上两部分后的余额，表现在企业的净现金流量上。负债对企业价值的影响主要表现在以下几个方面：负债可能降低企业价值。首先，负债导致企业支付财务拮据成本。财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。负债的节税效应会增加企业的市场价值。由于债利息在税前加以扣除，所以企业适量负债可以少缴企业所得税。负债对企业自有资产价值的影响是双重的。负债经营是企业筹措资金重要手段,是现代企业迅速发展的必由之路。企业运用负债机制承担经营风险，可在市场经济发展中追求自身经济效应，争取最大利润。我们必须摒弃“保守经营”的传统观念，充分利用财务杠杆效应，争取获得较好的回报。同时，我们又必须严格、科学地遵循财务原理，把握负债经营的 “尺度”，正确地理解负债经营，才能使负债经营给企业带来良好的收益，使企业拓宽经营之路，从而保证企业在市场经济竞争中立于不败之地。4、企业为什么要适度负债经营和作用4.1企业为什么要适度负债经营 企业在较小业务获得成功且规模逐渐扩大后常会遇到资金瓶颈。一个经营良好的企业决不是完全没有负债的企业。必要的负债是企业不断发展的重要条件。作为企业的经营管理者须充分利用负债经营这一方式缓解企业的资金不足,增加企业内部积累和形成企业的规模经济,起到借鸡下蛋的效果。4.2适度负债经营的作用 负债经营能给经营者带来杠杆效应。 负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足。 企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权。在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。1） 节减税收,增加利润。2） 降低筹资成本,达到公司价值最大化4.3负债经营对企业的作用 1）负债经营有利于提高企业的经营规模,增强企业的市场竞争能力。市场经济是竞争经济,竞争的成败除了与竞争方式等有关外,还取决于企业的竞争实力,即企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模,参与市场竞争。 2）负债经营可使企业得到财务杠杆效益,提高企业股东的收益。在投资利润率大于债务利息的情况下,由于企业支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外的收益。 3）负债可以使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息,根据现代企业会计制度中的有关规定,负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下,负债经营与无债经营企业相比,由于上缴的所得税减少,企业可获得潜在的利益。5、影响企业适度负债经营的因素5.1.财务风险 财务风险是指企业由于利用财务杠杆(即负债经营)，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。财务风险只发生在负债经营企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：(1)现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量而产生的，到期不能偿还债务本息的风险。(2)收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的，难以偿还到期债务本息的风险。5.2财务拮据成本财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在有负债经营的企业中。负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就越高。如果公司破产，可能被迫以低价拍卖资产，还有法律上的支出。如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原材料供应、产品出售等方面受到干扰，最终提高过度负债企业股本的要求收益率和加权平均资本成本率。5.3非负债节税现代西方学者认为，折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作用，这类因素称之为非负债节税。它们的存在会减少公司负债的节税作用，影响公司负债经营的决策。如果通过折旧或投资可以在一定程度上替代负债的节税作用，在同时考虑节税和降低风险的层面上，企业一般会选择减少负债，这是替代效应。5.4其他因素除以上几种主要因素，公司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性都对公司负债规模可能产生不同程度的影响。6、把握适度负债经营的方法措施负债经营是企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来效益。如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，对适度负债经营的因素要认真分析研究，把握适度负债经营的方法措施。1）应树立风险意识 在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的市场主体。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致失败。因此，企业必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，并且有效应付风险。2）应建立有效的风险防范机制 企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，一要通过合理的筹资结构来分散风险；二要通过控制经营来减少筹资风险，按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。3）应确定适度负债，保持合理的负债比率 负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。使企业的资金结构合理，负债比率与企业的具体情况相适应。应根据企业实际情况，制定负债财务计划 企业应根据自己资产数额，按照需要与可安排适量的负债。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。研究资金市场，把握发展趋势针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式.。7、企业的筹资风险主要来源于以下几个方面负债经营是现代企业的主要经营手段之一,运用得当会给企业带来收益,成为发展经济的有利杠杆。但是,如果运用不当,则会使企业陷入困境,甚至会将企业推到破产的境地。因此,企业对负债经营的风险应有充分的认识,必须采取防范负债经营风险的措施。1）企业投资利润率和借入资金利息率的不确性。当企业投资利润率高于借入资金利息率时,企业使用一部分借入资金,可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率;当企业投资利润率低于借入资金利息率时,企业使用借入资金将使自有资金利润率降低,甚至发生亏损,严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在,导致资不抵债而破产。 2）企业经营活动的成败。负债经营的企业,其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善,长期亏损,那么企业就不能按期支付债务本息,这样就给企业带来偿还债务的压力,也可能使企业信誉受损,不能有效地再去筹集资金,导致企业陷入财务风险。 3）负债结构。借入资金和自有资金比例的确定是否适当,与企业财务上的利益和风险也有着密切的关系。在财务杠杆作用下,当投资利润率高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。反之,在投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金比例越高,企业权益资本收益率也就越低,严重时企业会发生亏损甚至破产。同时,负债规模一定时,债务期限的安排是否合理,也会给企业带来筹资风险。8、结论在市场经济条件下,资金问题越来越多成为制约企业发展的首要问题.企业要持续经营,取得利润,使其价值最大化,就必须对其资金运筹帷幄,制定其适合的筹资方案,并促进资金良性循环.筹资分为长期和短期,其中长筹资按照来源不同,可分为权益筹资和债务筹资,由此便形成了相应的经营方式.适度的负债经营,也会使企业更加注重合理运用资金,提高资金使用效果,创造更多收益的.但是,由此所引发的风险与收益,也成为影响经营风险,偿债能力,扩大经营能力等的重要因素。参考文献：1、李红梅.财务管理.2009年1月2、王临彦.企业管理研究.2007年2月3、付磊.高负债是否高风险-解读企业适度负债点.会计之友. 20074、陆正飞.企业适度负债的理论分析与实证研究. 经济研究.1996年5、赖茂涛. 我国上市公司资产负债率偏低的原因探究. 内蒙古科技与经济. 2005 年6、刘胜军. 邓丽娜.再谈国有企业高负债问题.黑龙江对外经贸. 2006 年7、王燕.浅议企业负债经营与财务风险的有效控制.会计文苑, 2006年12月8、赖茂涛.我国上市公司资产负债率偏低的原因探究.内蒙古科技与经济.2005 年6