电梯企业IPO风险分析报告01

电梯企业IPO风险分析报告201201一、经营风险 （一）主要原材料价格波动的风险公司直接采购原材料包括外购外协件、钢材和铝材等，近三年原材料直接采购成本占到各类电梯生产成本的90%以上，因此主要原材料的价格波动对公司生产成本造成较大影响。公司主要原材料的价格与宏观经济周期关联度较高，2007年至2008年上半年，受经济景气度影响，钢材铝材等基本生产资料持续上涨，全球金融危机发生之后又出现急剧下跌。随着一系列投资拉动、振兴经济的措施到位和效果显现，主要商品价格又出现稳步上涨的趋势。但目前我国及全球经济形势还较为复杂，经济形势的不稳定加剧了商品价格的波动，从而影响公司原材料采购价格，进而影响公司未来的生产经营活动。 （二）外协加工的风险专业化协作、生产外包是目前国际上技术型企业通用的生产模式，对于降低成本、缩短交货周期、提高产品质量具有重要意义。电梯作为机电一体化的特种设备，涉及机械装置、电力驱动和智能控制等领域，订单式生产、零部件外协加工是电梯行业的基本业务模式。为提高资产使用效率，降低生产成本，公司充分利用长三角地区电梯配件产业基地的优势，立足于电梯整机集成业务，将除核心结构件（电梯轿厢、电梯门、扶梯金属骨架等）外的定制零部件采用外协的方式进行配套，由公司提供技术图纸委托专业厂家生产，采购后专供本公司使用。2008年、2009年、2010 年及2011年1-6月份，公司电梯整机业务外协加工金额分别为34,264.73万元、37,707.74万元、46,839.17万元和25,411.54万元，占公司电梯整机业务成本的比例分别为52.78%、47.02%、50.84%和54.39%。尽管公司与外协企业一直保持着良好的合作关系，并制订了完善的供应方选择、管理、质量控制等制度，但是随着公司业务规模的不断扩大，如果外协企业供应的产品质量不稳定、价格发生较大变化，尤其是不能按时足额交货，将影响公司生产计划的完成。此外，外协加工厂在生产过程中需要公司提供部分图纸和技术参数，因此该部分资料存在着知识产权保护和技术泄密的风险。 二、市场风险 （一）宏观经济复苏前景不明朗的风险电梯行业的下游是房地产、城市基础设施建设等行业，受国家宏观经济政策和社会固定资产投资影响较大，与宏观经济周期的关联度较高。2008年下半年，受全球性金融危机影响，发达国家新房开工量急剧萎缩，电梯行业受到较大的冲击，电梯出口在2008年第四季下滑尤为明显。金融危机后，各国出台了相应的经济刺激措施，全球经济出现了复苏的苗头。特别是我国经济在宽松的货币政策和积极的财政政策双重刺激下率先走出困境，房地产及公共基础设施投入加大，我国电梯行业的前景也随之好转，产销量增长迅速。 但是，世界经济复苏的基础还很脆弱，就业、需求、债务危机和贸易摩擦等深层次问题仍然没有得到根本的改变。尤其是2010年国家调控房地产价格的新政不断推出,随着上述政策效应的逐步显现，可能对电梯行业造成不利的影响。公司依托丰富的产品结构，多元化的客户群体，优异的产品技术和性能以及较高的品牌知名度，有充足的信心面对复杂的宏观经济形势，但如果宏观经济未能有效复苏，经济环境出现持续恶化，房地产调控措施的力度进一步加大，公司仍将面临产品出口和国内需求减少的风险。 （二）市场竞争加剧的风险电梯行业属完全竞争行业，根据中国电梯行业协会的统计，截止到2010年末，我国取得电梯制造单位许可的企业数量为430家，瑞士迅达、美国奥的斯、日本三菱、日立、东芝、富士达、德国蒂森克虏伯、芬兰通力等世界最著名的电梯公司都在中国投资建厂，众多的中小企业依靠成本和价格优势在低速电梯上进行激烈的竞争。激烈的市场竞争对公司的生产规模、产品质量、价格、研发、服务和市场开拓能力等提出了更高的要求。尽管公司为我国民族电梯品牌的行业龙头企业，产品技术、质量和规模在国内企业中处于领先地位，且一直在民族电梯品牌中保持较高的市场占有率，但如果公司不能有效改善公司产品结构，尽快扩大公司市场规模，继续强化自身的竞争优势，紧跟电梯发展的潮流，将有可能在日趋激烈的市场竞争中处于不利的地位。 三、整合风险 2011年6月，为了优化公司治理结构，进一步增强发行人的资产完整性，江南嘉捷吸收合并原第一大股东江南集团，江南嘉捷作为存续的主体承继了江南集团的全部资产、业务和人员。江南集团及其下属子公司的业务范围主要包括铝合金压铸件（电梯梯级、汽车用铝压铸件）加工、数控机床及永磁稀土电机的研发、生产及销售。上述业务与发行人电梯整机业务在资产规模、经营模式、客户资源及生产组织管理等方面存在一定的差异。尽管吸收合并完成后，江南嘉捷已对新增的业务制定合理的发展规划，并对合并双方的机构、人员、资产、管理等方面进行整合，建立统一的内控制度，以充分发挥吸收合并双方的规模效应和协同效应,但是整合具体方案的制定及能否有效实施整合，将影响发行人的经营效率和经营业绩，发行人面临一定的整合风险。 四、技术风险 （一）技术更新不及时的风险随着人们生活水平的提高，用户对电梯的质量和性能提出了更高的要求。电梯在满足传统的安全、舒适等性能的基础上，逐步向高速化、智能化、绿色环保化等方向发展，这对公司技术储备、市场反应能力、新技术和新产品的研发能力、新技术产业化能力、差别化生产的能力以及售后技术支持能力等提出了更高要求。尽管公司为适应这种市场需求变化，不断加大新技术和新产品研发投入的力度，研发了一大批国际先进、国内领先的电梯产品核心技术，适时调整产品结构和市场结构，从技术上和产品上紧跟全球电梯市场发展趋势，主动适应市场的变化，但仍可能因技术和产品品种更新速度慢，产业化不及时等原因，导致市场占有率下降和产品利润率下滑的风险。 （二）技术失密的风险电梯作为一种机电合一的大型综合产品，其设计、生产、装配以及安装涉及复杂的工艺，需要技术人员掌握软件设计、电梯空间设计、物业评估、土建工程规划、电梯工程成本核算、维护保养等专业技能，为客户提供全面、安全的建筑运载系统解决方案。公司作为专业从事电梯整机生产的高新技术企业，自成立以来一直重视并坚持自主创新，研究和积累了大量国际先进、国内领先的关键技术、工艺和生产诀窍。虽然，对这些关键技术、工艺、生产诀窍和相关核心技术人员，公司已采取一系列防止技术失密的措施，但不排除因其他各种因素造成公司技术失密，从而给公司带来不利的影响。 五、本次募集资金投资项目的风险 （一）募集资金投资项目的实施风险本次募集资金投资项目拟投资总额为34,547.97万元。募集资金投资项目建成投产后，将进一步扩大公司经营规模，增强公司产品竞争能力，提高公司盈利水平，有效缓解了目前公司的产能压力。虽然公司对本次募集资金项目在工艺技术路线、设备选型、工程方案等方面已进行了缜密分析和充分论证，但在项目实施过程中，仍然可能存在因项目工程进度、工程质量、投资成本变化和国际国内市场需求变化而导致的投资项目实施风险；同时，电梯应用技术的重大创新、产品价格的变动、市场需求的变化、政治经济和政策环境的改变等因素也会对项目的投资回报产生重大的影响。因此本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目实施能否达到预期效果等均存在一定的不确定性。 （二）净资产收益率下降的风险本次新股发行后，公司净资产将大幅度增长；同时由于募集资金投资项目建设完成、达产及至产生效益需要一定时间，因此公司存在短期内净资产规模迅速扩大导致的净资产收益率下降的风险。六、管理风险近年来，公司主营业务规模扩张迅速。2008年公司营业收入为94,978.81万元，2010年公司营业收入为151,907.02万元，年均复合增长率为26.47%。本次发行后，随着募集资金投资项目实施完成，公司资产规模、业务规模、人员规模等将进一步扩大，公司的组织结构和管理体系将趋于复杂，从而对公司的管理模式、人力资源、市场营销、财务管理、内部控制等提出了更高的要求，公司将面临一定的管理风险。七、汇率风险 自1993年扶梯产品出口以来，公司海外出口业务发展迅速，产品遍布全世界74个国家或地区。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，公司电梯出口收入分别为22,954.51万元、25,267.80万元、24,006.78万元和11,702.05万元，占营业收入的比重分别为24.17%、19.36%、15.80%和17.20%。公司出口业务的结算货币主要是美元和欧元。2005年7月21日起我国实施有管理的浮动汇率制度。尽管针对汇率市场的波动，公司进一步加强对外汇市场和国家关税政策的研究与预测，根据汇率走势及时调整外币结算的时间，但是汇率变动的不确定性仍然对本公司的经营造成较大的影响，产生一定的汇兑损失。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，公司发生的汇兑损失分别为-33.44万元、667.40万元、312.47万元和-19.68万元。特别是在当前国际经济形势动荡的环境下，人民币升值的压力较大。如果人民币继续升值，随着公司国外市场的进一步拓展和出口规模的增长，将对公司以人民币计价的营业收入和利润产生不利的影响。 八、政策风险 （一）出口、税收等政策变化的风险近年来，受国际经济形势变化的影响，国家间贸易争端和摩擦呈现上升趋势，贸易保护主义抬头，对我国进出口政策产生了较大的影响。我国进出口政策经历了从出口拉动，到强调进出口平衡和刺激国内需求，以内需带动经济发展的过程。公司电梯整机产品的出口退税率为17%，电梯备件出口退税率为13%。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，公司收到的出口退税分别为1245.08万元、1021.89.91万元、1685.91万元和702.80万元。如未来国家进出口政策和税收政策发生不利的变化，则公司所享受的出口税收优惠将受到影响，从而对公司生产经营和经营业绩产生不利的影响。 （二）出口目的地政策风险本公司电梯产品有20%左右出口到欧盟、美国、亚洲等国家和地区，公司的生产经营对国际宏观经济状况、出口目的地市场和政策环境等具有一定的依赖性。特别是在当前较为复杂的宏观经济环境中，各国出于自身利益考虑，对国际贸易加以限制，国际需求复苏前景不容乐观。尽管公司针对复杂的经济形势，积极调整出口经营策略，但是全球和区域性政治经济局势、出口国家产业政策和环保政策、双边和多边贸易关系等因素的变化均有可能影响公司的出口业务，从而对公司的经营业绩产生一定程度的影响。 （三）税收优惠政策变动的风险公司及其控股子公司苏州富士分别于2008年9月24日、2008年12月9日获得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局联合认定的高新技术企业认证，根据中华人民共和国企业所得税法的相关规定，公司及苏州富士2008至2010年按15%的税率缴纳企业所得税。截至招股意向书签署日，本公司和苏州富士的高新技术企业资质认定已经江苏省高新技术企业认定管理工作协调小组文件苏高企协【2011】13号关于公示江苏省2011年第一批复审通过高新技术企业名单的通知复审通过，尚在履行其他相关程序，经主管税务机关批准公司及苏州富士2011年企业所得税按15%的税率预缴。如果国家有关高新技术企业所得税优惠政策发生变化，将会对公司的净利润产生一定的影响。