市场风险管理商业银行

市 场 风 险 管 理小 组 成 员 ：席 春 红 （ 组 长 ） 李 岩 李 莉 付 蓉 申 丽 娟 黄 春 燕 赵 红 红 o 本 章 内 容 安 排 ：n 第 一 节 市 场 风 险 的 性 质 和 发 展n 第 二 节 汇 率 与 市 场 风 险n 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险n 第 四 节 衍 生 产 品 在 市 场 风 险 管 理 中 的 应 用 2 第 一 节 市 场 风 险 的 性 质 和 发 展1、 商 业 银 行 市 场 风 险 定 义2、 市 场 风 险 的 特 点3、 金 融 体 系 中 市 场 风 险 的 发 展 演 变4、 市 场 风 险 量 化5、 商 业 银 行 市 场 风 险 分 类 1、 商 业 银 行 市 场 风 险 定 义o 2004 年 ， 由 我 国 银 监 会 依 据 “ 巴 塞 尔 协 议 ”发 布 的 商 业 银 行 市 场 风 险 管 理 指 引 中 的 第一 章 第 三 条 中 的 解 释 ， 商 业 银 行 市 场 风 险 是 指因 市 场 价 格 （ 利 率 、 汇 率 、 股 票 价 格 和 商 品 价格 ） 的 不 利 变 动 而 使 银 行 表 内 和 表 外 业 务 发 生损 失 的 风 险 。 2、 市 场 风 险 的 特 点o 来 源 于 整 个 经 济 体 系 而 非 特 定 的 交 易 对 手 或 机构 自 身 ， 具 有 系 统 性o 难 以 通 过 多 样 化 投 资 分 散 和 降 低o 由 于 数 据 获 取 上 的 优 势 ， 相 对 于 信 用 风 险 与 操作 风 险 量 化 较 容 易o 在 定 价 模 型 和 风 险 计 量 模 型 中 通 常 假 定 正 态 分布o 在 管 理 过 程 中 大 量 应 用 衍 生 产 品 和 金 融 工 程 技术 3、 金 融 体 系 中 市 场 风 险 的 发 展 演 变o 由 于 传 统 银 行 的 业 务 性 质 、 分 业 经 营 、 市 场 融资 结 构 以 及 国 际 汇 率 制 度 等 原 因 ， 市 场 风 险 在 相 当长 的 一 段 时 间 里 并 没 有 引 起 银 行 和 金 融 监 管 部 门 充分 的 重 视 。 o 二 十 世 纪 七 八 十 年 代 以 来 ， 受 金 融 自 由 化 、 全球 化 、 融 资 证 券 化 等 趋 势 的 影 响 国 际 金 融 市 场 发 生了 很 大 的 变 化 ， 一 方 面 使 得 银 行 所 面 临 的 市 场 风 险大 大 增 大 了 ； 另 一 方 面 ， 银 行 和 监 管 部 门 对 市 场 风险 的 管 理 技 术 水 平 和 监 管 力 度 也 有 了 很 大 的 发 展 和提 高 。 4、 市 场 风 险 量 化传 统 方 法 ： 敏 感 度 分 析 方 法o 分 析 金 融 产 品 或 投 资 组 合对 与 特 定 市 场 风 险 因 子 变化 的 反 应 敏 感 程 度o 主 要 用 于 资 产 负 债 管 理 和具 有 自 我 对 冲 性 质 的 投 资产 品 和 组 合 的 市 场 风 险 管理o 缺 点 ： 仅 仅 关 注 在 风 险 因子 给 定 变 化 幅 度 下 金 融 产品 或 组 合 的 损 益 变 化 程 度 ，而 忽 略 了 风 险 因 子 发 生 变动 的 概 率 分 布 ， 因 此 从 全面 风 险 分 析 的 角 度 看 有 明显 的 局 限 性 。 风 险 价 值 VaR分 析 方 法o 覆 盖 了 损 失 发 生 的 严 重 程度 和 可 能 性 两 个 方 面 ， 弥补 了 敏 感 度 分 析 方 法 的 缺陷 。o 具 有 统 一 的 货 币 单 位 ， 适用 于 各 种 金 融 工 具 的 风 险衡 量 ， 因 此 金 融 机 构 拥 有的 各 种 金 融 产 品 的 市 场 风险 得 以 统 一 衡 量 和 综 合 管理 ， 市 场 风 险 管 理 获 得 重大 突 破 。o 已 成 为 市 场 风 险 管 理 的 共同 标 准 市 场 风 险 管 理 的 策 略o 市 场 风 险 管 理 主 要 采 用 对 冲 和 转 嫁 的 管 理 策 略o 组 合 管 理 和 分 散 化 策 略 在 市 场 风 险 管 理 中 也 起到 一 定 作 用o 内 部 控 制 与 市 场 风 险 管 理 部 门 的 作 用 越 来 越 重要 5、 商 业 银 行 市 场 风 险 分 类o 以 商 业 银 行 市 场 风 险 管 理 指 引 为 依 据 ， 商业 银 行 面 临 的 市 场 风 险 可 以 分 为 利 率 风 险 、 汇 率 风险 （ 包 括 黄 金 ） 、 股 票 价 格 风 险 和 商 品 价 格 风 险 ，分 别 是 指 由 于 利 率 、 汇 率 、 股 票 价 格 和 商 品 价 格 的不 利 变 动 所 带 来 的 风 险 。o (1)利 率 风 险 巴 塞 尔 委 员 发 布 的 利 率 风 险 管 理 原 则 一 文中 对 利 率 风 险 的 定 义 如 下 ： 利 率 变 化 使 商 业 银 行 的实 际 收 益 与 预 期 收 益 ， 或 实 际 成 本 与 预 期 成 本 发 生背 离 ， 使 其 实 际 收 益 低 于 预 期 收 益 ， 或 实 际 成 本 高于 预 期 成 本 ， 从 而 使 商 业 银 行 遭 受 损 失 的 可 能 性 。也 是 指 原 本 投 资 于 固 定 利 率 的 金 融 工 具 ， 当 市 场 利率 上 升 时 ， 可 能 导 致 其 价 格 下 跌 的 风 险 。 5、 商 业 银 行 市 场 风 险 分 类o 我 国 银 监 会 将 利 率 风 险 按 照 来 源 不 同 进 一 步 划分 为 ： 重 新 定 价 风 险 、 收 益 率 曲 线 风 险 、 基 准 风 险和 期 权 性 风 险 四 类 。o (2)汇 率 风 险 指 经 济 主 体 持 有 或 运 用 外 汇 的 经 济 活 动 中 ， 因汇 率 变 动 而 蒙 受 损 失 的 可 能 性 。 主 要 表 现 在 两 个 方 面 ： 贸 易 性 汇 率 风 险 和 金 融性 汇 率 风 险 。 其 中 ， 贸 易 性 汇 率 风 险 是 指 由 于 汇 率的 频 繁 波 动 ， 生 产 经 营 者 在 进 行 国 际 贸 易 活 动 时 由于 难 以 估 算 费 用 和 盈 利 从 而 产 生 的 风 险 。 而 金 融 性汇 率 风 险 是 指 在 国 际 金 融 市 场 上 ， 由 于 借 贷 的 外 汇汇 率 上 升 ， 借 贷 大 量 外 币 的 借 款 人 将 会 遭 受 巨 大 损失 ， 从 而 对 相 关 的 企 业 甚 至 一 个 国 家 的 外 汇 储 备 都将 产 生 巨 大 的 影 响 的 风 险 。 5、 商 业 银 行 市 场 风 险 分 类o (3)股 票 价 格 风 险 指 由 于 股 票 价 格 的 不 利 波 动 而 带 来 的 风 险 。 具体 而 言 ， 就 是 由 于 交 易 账 户 中 股 票 及 股 票 衍 生 工 具头 寸 的 不 利 变 动 所 带 来 的 风 险 。 而 股 票 是 指 按 照 股 票 交 易 规 则 进 行 交 易 的 所 有金 融 工 具 ， 包 括 普 通 股 、 可 转 换 债 券 和 买 卖 股 票 的承 诺 。 5、 商 业 银 行 市 场 风 险 分 类o (4)商 品 价 格 风 险 指 因 市 场 价 格 的 不 确 定 性 对 企 业 的 物 质 商 品 资产 所 带 来 的 收 益 或 损 失 。 可 分 为 直 接 商 品 价 格 风 险和 间 接 商 品 价 格 风 险 。 直 接 商 品 价 格 风 险 是 指 当 企 业 的 资 产 、 负 债 中存 在 物 质 商 品 形 态 时 ， 这 些 商 品 的 市 场 价 格 的 任 何变 动 直 接 对 企 业 的 资 产 价 值 产 生 影 响 ， 从 而 导 致 的风 险 。 间 接 商 品 价 格 风 险 指 的 是 对 于 并 不 直 接 生 产 和消 费 风 险 性 商 品 的 企 业 ， 这 些 企 业 并 不 拥 有 风 险 性商 品 资 产 和 负 债 ， 但 同 样 因 商 品 价 格 的 非 确 定 性 波动 而 对 企 业 形 成 风 险 收 益 或 损 失 。 二 、 汇 率 与 市 场 风 险o 定 义 :针 对 商 业 银 行 ， 汇 率 风 险 主 要 是 指 汇 率 变 动 给 银 行 的当 期 收 益 或 者 经 济 价 值 带 来 的 不 确 定 性 。 具 体 而 言 ， 主 要是 由 于 汇 率 波 动 的 时 间 差 、 地 区 差 以 及 表 内 外 业 务 币 种 和期 限 结 构 不 匹 配 等 因 素 造 成 的 。 从 会 计 角 度 出 发 ， 以 外 汇形 式 存 在 的 各 种 帐 户 均 存 在 汇 率 风 险 ， 包 括 存 款 ， 贷 款 、跨 国 投 资 等 。o 产 生 的 途 径 :一 .外 汇 交 易 ,二 .外 币 业 务 . o 分 类 : 商 业 银 行 汇 率 风 险 的 分 类 根 据 角 度 的 不 同 也 有 所 不 同 ： (1) 外 汇 交 易 风 险 :为 客 户 提 供 外 汇 交 易 时 出 现 的 外 汇 敞 口;对 外 币 走 势 的 预 期 持 有 的 外 汇 敞 口 . (2) 外 汇 结 构 性 风 险 : 外 汇 结 构 性 风 险 是 因 为 银 行 资 产 与负 债 以 及 资 本 之 间 币 种 的 不 匹 配 而 产 生 的 。 二 、 汇 率 与 市 场 风 险通 常 将 汇 率 风 险 分 为 交 易 风 险 、 折 算 风 险 、 经 济 风 险 三 类 ：o 1、 交 易 风 险 交 易 风 险 指 的 是 商 业 银 行 在 外 币 交 易 的 经 营 活 动 中 ，如 外 汇 买 卖 或 者 以 外 币 进 行 的 贷 款 、 投 资 以 及 随 之 进 行 的外 汇 兑 换 等 ， 由 于 签 约 日 与 履 约 日 之 间 的 汇 率 变 动 的 不 确定 性 等 而 引 起 的 收 付 款 项 价 值 变 化 的 风 险 。 它 是 商 业 银 行所 面 临 的 主 要 风 险 之 一 。 目 前 商 业 银 行 的 汇 率 波 动 带 来 的 交 易 风 险 主 要 体 现 在外 汇 投 资 和 借 贷 、 货 币 的 买 进 和 卖 出 等 活 动 而 出 现 的 现 金额 和 期 限 的 不 匹 配 等 风 险 问 题 。 二 、 汇 率 与 市 场 风 险通 常 将 汇 率 风 险 分 为 交 易 风 险 、 折 算 风 险 、 经 济 风 险 三 类 ：o 2、 折 算 风 险 折 算 风 险 又 称 换 算 风 险 、 会 计 风 险 、 转 换 风 险 、 账 面风 险 等 ， 是 由 于 在 对 商 业 银 行 的 资 产 负 债 表 进 行 会 计 处 理时 ， 将 功 能 货 币 转 换 成 记 账 货 币 时 ， 因 不 同 时 期 使 用 的 汇率 不 一 致 性 引 起 会 计 核 算 上 的 损 益 。 其 中 ， 功 能 货 币 是 指经 营 活 动 中 流 转 使 用 的 各 种 货 币 。 而 记 账 货 币 指 在 编 制 综合 财 务 报 表 时 使 用 的 报 告 货 币 ， 通 常 为 本 国 货 币 。 目 前 ， 我 国 商 业 银 行 折 算 风 险 的 主 要 表 现 形 式 是 外 汇资 本 金 面 临 的 汇 率 风 险 。 受 人 民 币 汇 率 波 动 的 影 响 ， 这 些外 汇 资 本 金 折 算 成 人 民 币 资 本 数 额 也 会 发 生 变 动 ， 在 人 民币 升 值 的 大 背 景 下 ， 则 会 造 成 银 行 的 一 定 损 失 。 二 、 汇 率 与 市 场 风 险通 常 将 汇 率 风 险 分 为 交 易 风 险 、 折 算 风 险 、 经 济 风 险 三 类 ：o 3、 经 济 风 险 经 济 风 险 又 称 经 营 风 险 ， 是 由 于 汇 率 非 预 期 的 变 动 造成 未 来 一 段 时 间 内 商 业 银 行 收 益 变 化 ， 从 而 影 响 商 业 银 行未 来 现 金 流 量 现 值 并 将 直 接 影 响 其 整 体 的 价 值 的 变 动 。 经济 风 险 源 于 汇 率 变 动 偏 离 购 买 力 平 价 和 利 率 平 价 导 致 的 银行 持 有 外 汇 敞 口 头 寸 的 价 值 发 生 变 化 ， 是 商 业 银 行 面 临 的最 主 要 的 一 种 长 期 性 的 汇 率 风 险 ， 更 能 反 映 出 商 业 银 行 因汇 率 变 动 而 遭 受 的 经 济 影 响 。 当 人 民 币 汇 率 上 升 时 ， 国 内 出 口 下 降 ， 收 汇 减 少 ； 进口 增 长 ， 对 外 付 汇 增 加 ； 外 资 外 债 流 入 减 少 ， 对 外 投 资 则可 能 扩 大 ， 这 些 变 化 可 能 导 致 银 行 外 汇 存 款 减 少 ， 使 银 行的 外 汇 负 债 规 模 缩 减 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o 2008年 的 全 球 金 融 危 机 给 全 球 银 行 业 的 经 营 管 理 再 次 敲响 了 警 钟 ， 表 外 业 务 的 泛 滥 和 高 风 险 成 为 导 致 这 次 金 融 危 机的 重 要 诱 因 。 近 年 来 ， 国 内 银 行 业 表 外 业 务 发 展 很 快 ， 理 财产 品 、 代 客 衍 生 产 品 、 国 际 结 算 等 表 外 业 务 新 产 品 层 出 不 穷， 如 何 认 识 表 外 业 务 的 风 险 特 征 ， 采 取 有 针 对 性 地 管 理 措 施， 是 中 国 银 行 业 健 康 发 展 面 临 的 重 要 课 题 。o 表 外 业 务 （ off-balance sheet activities） 是 指 商业 银 行 所 从 事 的 ， 按 照 现 行 的 会 计 准 则 不 计 入 资 产 负 债 表 内， 不 形 成 现 实 资 产 负 债 ， 但 能 改 变 损 益 的 业 务 。 具 体 包 括 担保 、 承 诺 、 金 融 衍 生 交 易 ， 以 及 银 行 手 续 费 类 业 务 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o （ 一 ） 商 业 银 行 表 外 业 务 的 特 点 ： 表 外 业 务 涉 及 的 产 品 ， 从 最 传 统 的 贷 款 承 诺 到 复 杂 的 金融 衍 生 品 ， 品 种 较 多 。 从 目 前 市 场 交 易 情 况 看 ， 与 传 统 的 资产 、 负 债 等 表 内 业 务 相 比 ， 表 外 业 务 的 主 要 特 点 体 现 为 以 下方 面 ： 1.商 业 银 行 所 提 供 的 服 务 与 资 金 没 有 直 接 联 系 银 行 的 表 内 活 动 ， 都 是 与 其 它 主 体 之 间 直 接 的 债 权 债 务交 易 ： 或 者 借 入 存 款 人 的 资 金 ， 按 约 定 支 付 利 息 ； 或 者 向 借款 人 提 供 资 金 ， 按 约 定 收 取 利 息 。 但 是 在 从 事 表 外 业 务 活 动中 ， 首 先 并 不 直 接 运 用 自 身 的 资 金 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o 纯 粹 的 金 融 服 务 ， 从 始 至 终 都 没 有 资 金 借 贷 关 系 的 发 生 ； 对于 承 担 一 定 风 险 的 或 有 类 表 外 业 务 ， 如 贷 款 承 诺 、 保 函 担 保和 承 兑 （ 有 些 国 家 将 其 列 入 资 产 负 债 表 中 ） 等 ， 是 为 支 持 申请 人 而 承 担 的 或 有 责 任 。 这 种 责 任 ， 只 有 在 一 定 的 条 件 下 ，才 可 能 转 化 为 银 行 与 申 请 人 之 间 实 际 的 资 金 借 贷 关 系 。 在 国 内 ， 最 常 见 的 例 子 就 是 申 请 人 违 约 ， 银 行 不 得 不 代替 申 请 人 向 受 益 人 支 付 约 定 的 金 额 ， 形 成 实 际 上 的 垫 款 ， 即信 贷 关 系 成 立 。 此 时 ， 银 行 与 表 外 业 务 申 请 人 的 关 系 ， 由 表外 转 为 表 内 。 但 是 ， 在 此 之 前 ， 无 法 明 确 是 否 会 真 的 发 生 借贷 关 系 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o 2.表 外 业 务 具 有 更 高 的 杠 杆 性 ， 盈 亏 波 动 剧 烈 金 融 衍 生 工 具 类 表 外 业 务 ， 具 有 很 高 的 杠 杆 性 ， 可 能 诱发 较 高 的 投 机 性 。 相 对 于 传 统 的 存 贷 款 业 务 ， 衍 生 金 融 交 易具 有 以 较 少 的 资 本 金 ， 支 持 较 大 名 义 交 易 金 额 的 特 点 ， 例 如金 融 期 货 交 易 ， 通 常 只 要 持 有 一 定 数 量 的 保 证 金 就 可 以 做 数倍 甚 至 数 十 倍 的 交 易 ， 而 保 证 金 通 常 只 占 合 约 金 额 很 小 的 比例 。 所 以 可 以 用 小 数 目 资 金 获 得 大 收 益 ， 但 同 时 也 要 注 意 到如 果 预 测 失 误 ， 也 会 导 致 亏 损 的 数 目 成 倍 放 大 ， 形 成 巨 亏 。这 种 交 易 结 构 ， 在 为 交 易 者 提 供 避 险 工 具 的 同 时 ， 也 可 能 放大 风 险 ， 从 而 使 金 融 市 场 上 的 交 易 量 变 化 剧 烈 ； 甚 至 ， 现 行金 融 衍 生 市 场 中 ， 金 融 衍 生 的 投 机 功 能 远 远 大 于 避 险 功 能 ，更 使 其 风 险 大 幅 度 提 高 。 因 此 ， 从 事 金 融 衍 生 工 具 交 易 既 存在 着 赚 取 巨 额 利 润 的 可 能 性 ， 同 时 也 潜 伏 着 巨 额 亏 损 的 危 险 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o 3.衍 生 产 品 类 表 外 业 务 结 构 非 常 复 杂 衍 生 产 品 是 一 种 金 融 合 约 ， 其 价 值 取 决 于 一 种 或 多 种 标的 资 产 或 指 数 的 价 值 。 衍 生 产 品 交 易 的 合 约 种 类 很 多 ， 包 括远 期 、 期 货 、 掉 期 和 期 权 。 尽 管 从 理 论 上 讲 ， 衍 生 产 品 能 够被 分 解 为 期 权 合 约 、 远 期 合 约 或 者 混 合 形 式 ， 但 是 由 于 金 融工 程 技 术 的 大 量 应 用 和 金 融 交 易 的 多 元 化 ， 衍 生 产 品 的 结 构越 来 越 复 杂 ， 实 际 上 很 多 复 杂 的 衍 生 产 品 与 其 标 的 资 产 关 系复 杂 ， 理 论 上 的 分 解 存 在 诸 多 的 假 设 条 件 ， 现 实 中 似 乎 很 难同 时 满 足 ， 从 而 导 致 实 际 上 衍 生 产 品 价 格 的 波 动 很 难 合 理 的分 解 。 美 国 金 融 海 啸 中 ， 很 多 金 融 衍 生 产 品 过 于 复 杂 而 几 乎很 少 有 人 真 正 了 解 ， 绝 大 多 数 金 融 机 构 和 投 资 者 ， 实 际 上 对于 其 购 买 的 衍 生 产 品 缺 乏 认 知 ， 风 险 的 计 量 和 有 效 管 理 更 无从 谈 起 了 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o 4.衍 生 产 品 类 表 外 业 务 交 易 高 度 集 中 由 于 表 外 业 务 尤 其 是 衍 生 产 品 的 复 杂 性 和 高 杠 杆 性 ， 衍生 产 品 合 约 在 全 球 通 过 有 组 织 的 交 易 所 或 者 通 过 场 外 交 易 的形 式 进 行 交 易 ， 且 每 笔 交 易 数 额 巨 大 ， 因 此 对 交 易 者 的 风 险识 别 、 计 量 、 控 制 /缓 释 和 监 控 能 力 具 有 较 高 的 要 求 。 通 常， 衍 生 产 品 的 交 易 者 主 要 是 部 分 资 本 实 力 雄 厚 、 经 验 老 到 的国 际 大 型 活 跃 银 行 。 因 此 ， 在 全 球 范 围 内 ， 衍 生 产 品 交 易 实际 上 出 现 了 高 度 集 中 趋 势 。 根 据 30人 小 组 的 估 计 ， 在 美 国20世 纪 90年 代 初 ， 银 行 衍 生 产 品 业 务 的 90%都 集 中 在 前7大 银 行 ， 证 券 业 衍 生 产 品 的 87%都 集 中 在 前 5大 证 券 公 司； 1991年 全 球 利 率 和 外 汇 衍 生 产 品 的 56%都 集 中 于 前 8位 的 金 融 机 构 中 。 1996年 第 四 季 度 ， 美 国 金 融 衍 生 产 品 市场 的 名 义 交 易 额 达 到 20万 亿 美 元 ， 前 8大 银 行 基 本 控 制 了 市 场 ， 占 据 了 银 行 衍 生 产 品 市 场 的 94%、 衍 生 交 易 收 入 的81%。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o 5.表 外 业 务 的 透 明 度 低 由 于 属 于 表 外 业 务 ， 根 据 相 关 会 计 管 制 制 度 ， 信 息 披 露往 往 不 直 接 反 映 在 资 产 负 债 表 上 ， 而 是 仅 仅 可 能 体 现 为 附 注； 即 使 能 够 在 附 注 中 给 予 一 定 的 体 现 ， 正 如 前 文 所 述 表 外 交易 的 复 杂 性 特 征 ， 很 多 时 候 一 个 产 品 本 身 的 说 明 书 可 能 多 达数 千 页 ， 在 篇 幅 受 到 限 制 的 会 计 报 告 中 ， 客 观 上 难 以 充 分 、准 确 反 映 。 这 样 ， 容 易 导 致 银 行 表 外 交 易 的 信 息 披 露 不 充 分， “ 无 意 ” 中 隐 藏 了 风 险 信 息 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o （ 二 ） 商 业 银 行 表 外 业 务 的 市 场 风 险 复 杂 的 业 务 特 征 和 可 能 涉 及 众 多 种 类 的 风 险 ， 加 大 了 表外 业 务 风 险 分 析 的 难 度 。 也 正 是 基 于 表 外 业 务 的 自 身 特 点 ，尤 其 是 典 型 案 例 ， 不 难 发 现 表 外 业 务 的 市 场 风 险 特 征 ： 市 场风 险 ， 显 得 十 分 敏 感 。 全 世 界 各 种 债 券 发 行 便 利 （ NIF） 、 备 用 信 用 证 、 信贷 承 诺 和 未 使 用 透 支 安 排 的 总 承 诺 余 额 极 大 ,给 银 行 的 融 资规 划 带 来 了 新 的 重 大 风 险 。 很 多 承 诺 的 主 动 权 完 全 掌 握 在 借贷 人 手 中 ， 还 有 许 多 承 诺 最 有 可 能 在 其 他 市 场 （ 尤 其 是 资 本市 场 ） 不 肯 满 足 借 贷 人 要 求 时 使 用 。 因 此 ， 银 行 可 能 在 市 场难 以 满 足 其 额 外 的 融 资 要 求 之 际 面 临 突 然 的 巨 额 提 款 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o （ 二 ） 商 业 银 行 表 外 业 务 的 市 场 风 险 银 行 所 从 事 的 大 量 表 外 业 务 面 临 利 率 风 险 。 掉 期 、 期 权和 远 期 合 同 等 许 多 业 务 ， 可 能 是 为 表 内 利 率 提 供 保 值 ， 或 者银 行 发 现 现 货 和 期 货 市 场 之 间 或 某 一 期 货 市 场 与 另 一 市 场 之间 出 现 了 套 利 机 会 而 购 入 的 。 尤 其 是 掉 期 ， 它 常 常 是 为 了 维护 自 身 的 利 益 而 做 的 。 然 而 ， 有 些 交 易 则 属 于 有 意 增 大 其 净利 率 风 险 头 寸 。 如 果 一 家 银 行 担 任 这 些 产 品 的 “ 造 市 商 ” ，它 将 导 致 其 利 率 和 信 用 风 险 的 增 大 。 与 利 率 风 险 相 似 ， 表 外 业 务 对 银 行 的 外 汇 风 险 具 有 重 大的 影 响 。 远 期 、 掉 期 、 期 权 或 期 货 可 以 减 少 亦 可 以 增 大 汇 率变 动 风 险 。 第 三 节 表 外 业 务 与 市 场 风 险o （ 二 ） 商 业 银 行 表 外 业 务 的 市 场 风 险 由 于 其 独 特 的 风 险 分 布 特 点 和 风 险 保 值 中 的 技 术 困 难 ，由 于 期 权 引 起 的 市 场 风 险 值 得 关 注 。 期 权 中 的 市 场 风 险 和 信用 风 险 在 其 卖 主 和 买 主 之 间 的 分 布 是 不 对 称 的 ： 买 主 在 理 论上 可 能 获 得 的 利 润 是 无 限 的 ， 但 其 潜 在 的 损 失 仅 限 于 已 付 的期 权 费 ； 期 权 的 买 主 如 果 不 做 对 应 保 值 的 话 ， 他 可 能 蒙 受 的损 失 是 无 限 的 ， 而 他 的 潜 在 的 利 润 仅 限 于 所 收 到 的 期 权 费 。这 种 不 对 称 性 正 好 与 信 用 风 险 情 况 相 反 。 一 旦 收 到 期 权 费 ，期 权 的 卖 主 没 有 任 何 信 用 风 险 ， 因 为 买 主 不 再 有 任 何 未 履 行的 义 务 ； 然 而 ， 其 买 主 在 整 个 期 权 期 内 都 面 临 着 卖 主 能 否 履约 的 风 险 。 第 四 节 衍 生 产 品 在 市 场 风 险 管 理中 的 应 用一 、 衍 生 金 融 工 具 及 其 交 易 的 性 质二 、 利 用 衍 生 金 融 工 具 进 行 风 险 管 理 的 特 点三 、 衍 生 金 融 工 具 自 身 的 风 险 特 性 一 、 衍 生 金 融 工 具 及 其 交 易 的 性 质 o 衍 生 金 融 工 具 可 以 被 简 单 地 定 义 为 一 种 其 价 值 取 决 于 另 一 种或 多 种 资 产 (被 称 之 为 基 础 资 产 Underlying Asset或 原 生 资产 Primitive Asset)或 指 数 的 价 值 的 金 融 合 约 。 o 远 期 和 期 权 合 约 作 为 衍 生 金 融 工 具 两 种 最 基 本 的 形 态 ， 其 风险 和 收 益 的 属 性 有 较 大 的 差 异 。 远 期 ： 回 报 与 基 础 资 产 的 价 格 水 平 变 化 是 呈 线 性 和 对 称 关 系的 。 期 权 ： 回 报 与 基 础 资 产 价 格 的 变 化 呈 非 线 性 和 非 对 称 的 关 系 。 基 础 资 产价 格衍 生 工 具 回 报 基 础 资产 价 格衍 生 工 具 回 报 一 、 衍 生 金 融 工 具 及 其 交 易 的 性 质 o 衍 生 金 融 工 具 既 可 以 被 投 资 者 用 作 管 理 风 险 的工 具 ， 又 可 以 被 用 来 获 取 收 益 。n 用 作 风 险 管 理 工 具 时 ， 投 资 者 以 风 险 对 冲 的 方 式 转嫁 了 风 险 ， 但 同 时 必 须 付 出 相 应 的 代 价 。n 用 作 获 取 收 益 的 工 具 时 ， 投 资 者 往 往 采 用 以 下 三 种形 式 ： 作 为 衍 生 金 融 工 具 的 交 易 商 、 投 机(Speculation) 和 套 利 (Arbitrage) 一 、 衍 生 金 融 工 具 及 其 交 易 的 性 质 o 对 于 金 融 监 管 当 局 而 言 ， 银 行 运 用 衍 生 金 融 工 具 的不 同 交 易 动 机 则 有 完 全 不 同 的 意 义 。o 真 正 用 于 风 险 对 冲 的 衍 生 金 融 工 具 交 易 是 风 险 管 理的 一 个 重 要 组 成 部 分 ， 因 而 一 般 会 得 到 金 融 监 管 当局 的 支 持 ， 而 用 于 投 机 的 衍 生 金 融 工 具 交 易 则 会 大大 增 加 银 行 的 总 体 风 险 ， 因 而 常 常 会 受 到 金 融 监 管当 局 的 严 密 监 管 甚 至 惩 罚 或 禁 止 。o 衍 生 工 具 交 易 在 收 益 上 的 不 对 称 性 使 得 参 与 交 易 者具 有 潜 在 的 追 逐 风 险 的 动 机 ， 这 不 仅 需 要 银 行 内 部风 险 控 制 体 制 的 严 格 管 理 ， 而 且 还 必 须 外 部 监 管 机构 的 密 切 监 管 。 二 、 利 用 衍 生 金 融 工 具 进 行 风 险 管 理 的 特 点o 1.用 衍 生 金 融 工 具 管 理 风 险 一 般 是 采 用 风 险 对 冲(Hedging)的 方 式 ， 多 用 于 汇 率 、 利 率 和 资 产 价格 等 市 场 风 险 的 管 理 。 o 2.通 过 对 冲 比 率 的 调 节 和 金 融 工 程 方 面 的 设 计 安排 ， 可 以 将 风 险 完 全 对 冲 或 根 据 投 资 者 风 险 偏 好 和承 受 能 力 将 风 险 水 平 调 节 到 投 资 者 满 意 的 程 度 。 o 3.通 过 选 择 远 期 或 期 权 类 的 衍 生 金 融 工 具 ， 可 以选 择 完 全 锁 定 风 险 或 只 消 除 不 利 波 动 而 保 留 有 利 波动 的 风 险 管 理 策 略 。 二 、 利 用 衍 生 金 融 工 具 进 行 风 险 管 理 的 特 点o 4.可 以 随 着 市 场 情 况 的 变 化 ， 通 过 衍 生 金 融 工 具的 买 卖 ， 比 较 方 便 地 调 节 风 险 管 理 策 略 ， 便 于 风 险的 动 态 管 理 。 o 5.通 过 购 买 特 定 种 类 的 衍 生 金 融 工 具 ， 可 以 分 离某 种 特 定 的 风 险 并 将 其 对 冲 掉 ， 而 保 留 其 他 愿 意 承担 的 风 险 。 o 6.用 衍 生 金 融 工 具 进 行 风 险 管 理 本 身 也 具 有 风 险 ，除 信 用 风 险 、 操 作 风 险 、 结 算 风 险 外 ， 一 种 独 特 的市 场 风 险 形 式 是 所 谓 的 基 差 风 险 (Basis Risk)。 三 、 衍 生 金 融 工 具 自 身 的 风 险 特 性o 1.衍 生 金 融 工 具 并 没 有 带 来 新 的 风 险 ， 其 所 包 含 的 风 险 无非 仍 是 信 用 风 险 、 市 场 风 险 、 流 动 性 风 险 、 操 作 风 险 、 法律 风 险 等 。 o 2.由 于 技 术 和 通 讯 的 迅 速 发 展 ， 日 益 复 杂 的 金 融 工 程 技 术使 得 衍 生 金 融 工 具 的 复 杂 性 、 多 样 性 以 及 交 易 量 日 益 增 加 ，这 些 因 素 都 使 得 衍 生 金 融 工 具 的 风 险 变 得 越 来 越 复 杂 ， 难以 被 投 资 者 充 分 理 解 和 掌 握 ， 进 而 对 风 险 管 理 提 出 了 新 的挑 战 。o 3.衍 生 金 融 工 具 的 杠 杆 效 应 使 衍 生 金 融 工 具 交 易 具 有 更 大的 风 险 。o 4.市 场 风 险 在 衍 生 金 融 工 具 交 易 中 表 现 出 一 种 特 殊 的 形 式 ，即 所 谓 基 差 风 险 (Basis Risk)的 形 式 。 结 束 谢 谢 ！ 不 足 之 处 敬 请 指 正 ！