中国亏损公司是否真的无踪可循

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？,小 组 成 员：,李 芳,刘 胜 潮,黄 薇,王 勇,李 丹,李 宪 印,周 福 祥,1,一、引 言,二、研究分析思路,三、基本原理实战运用,四、回归分析,五、结论,2,我国上市公司财务现状：,依据国际通用会计准则衡量，80%的上市公司存在财务隐患；,根据中国国情大副降低标准，仍有近20%的上市公司存在较为严重的财 务问题。,截止2001年3月13日，326家公布年报的上市公司中，59家财务状况正常，267家存在问题，占81.9%。,上市公司普遍长期偿债能力下降、盈利能力下降、利润来源稳定性削弱现金流量不足。,3,思 考,如何判别上市公司的业绩好坏,？,亏损公司是否无踪可循？,4,一、引 言,二、研究分析思路,三、基本原理实战运用,四、回归分析,五、结论,5,宏观经济分析,行业环境分析,公司分析,公司素质分析,公司财务分析,公司竞争者地位分析,技术水平分析,公司经营管理水平分析,6,1、,分析原理：杜邦分析法,企业亏损的原因归纳来说主要有:,A,、,外部原因：包括社会宏观经济及市场因,素对行业和单个企业的影响；,B、,上市公司内部经营管理水平；,C、,上市公司股本结构；,D、,上市公司对会计方法的选择,7,股东权益报酬率(,ROE)：,ROE=,净收益/股东权益(1),8,ROE=(,净收益总资产)*（总资产/股东权益）（）,ROE=(净收益销售收入)*(销售收入总资产)*（资产/股东权益）(3),ROE=净利润率*（总资产周转率）*（+负债/股东权益）(4),9,.,10,造成企业企,业,业亏损原因主要财务指,标,标,、市场因,素,素,*,销售净利润,率,率,、公司经,营,营管理水平,*,固定/总资,产,产周转率,*,应收帐款周,转,转率,*,存货周转率,*,对各项费用,的,的控制,、股本结,构,构,*,权益乘数：,资,资产股东,权,权益=1+,负,负债/,股,股东权益,11,2、分析原,理,理：经,营,营性现金流,量,量分析法,经营活动货,币,币流入,经营活动货,币,币流出,12,2、分析原,理,理：经,营,营性现金流,量,量分析法,当企业的经,营,营活动产生,的,的现金流量,小,小于零，于,是,是企业便通,过,过下述途径,来,来解决这个,问,问题；,1、消耗企业现,存,存的货币积,累,累；,2、挤占本用于,投,投资活动的,现,现金，推迟,投,投资活动的,进,进行；,3、进行额外融,资,资贷款；,4、拖延债务支,付,付或加大经,营,营活动引起,的,的负债规模,。,。,结果：频,繁,繁地出现这,种,种情况，使,得,得企业入不,敷,敷出，现金,流,流质量不高,，,，,导致其他财,务,务指标恶化,，,，影响企业,盈,盈利水平,13,一、引,言,言,二、研究分,析,析思路,三、基本原,理,理实战运用-,郑,郑百文案例,分,分析,四、回归分,析,析,五、结论,14,郑百文：,1996年,在,在上海证券,交,交易所挂牌,交,交易。,1997年,主,主营业务规,模,模和资产收,益,益率在所有,商,商业上市公,司,司中排行第,一,一，进入国,内,内上市企业100强,1998年,在,在中国股市,竟,竟然创下每,股,股净亏2.54元最高,记,记录。,1999年,亏,亏掉9.8,亿,亿元，再创,中,中国股市亏,损,损之最。,2000年8月暂停股,票,票交易。,15,是哪些原因,造,造成郑百文,步,步步走向衰,退,退？,16,（一）行,业,业环境分,析,析,1995-97，,商,商业板块,每,每股收益,比,比较稳定,，,，但1998-2000中,期,期大幅下,滑,滑。,郑百文每,股,股收益在1995-96年,接,接近行业,平,平均值，98-2000中,期,期，不仅,远,远低于行,业,业平均值,，,，也远低,于,于行业最,低,低值。,结论，郑,百,百文每股,收,收益的下,降,降，有大,环,环境的影,响,响，但更,主,主要的可,能,能是其自,身,身经营及,财,财务管理,中,中存在严,重,重问题。,17,（二）杜,邦,邦分析原,理,理考察导,致,致企业亏,损,损的根源,权益回报,率,率是杜邦,财,财务分析,方,方法的核,心,心，反映,股,股东投入,资,资金的获,利,利能力。1997,年,年郑百文,ROE,为0.2,，,，而在1998年,下,下降幅度,竟,竟高达58倍，只,为,为-11.48。,直接影响,ROE,的各项财,务,务指标包,括,括：,反映公司,销,销售能力,的,的指标-销售利,润,润率,2.,反,反,映,映,公,公,司,司,经,经,营,营,管,管,理,理,水,水,平,平,的,的,指,指,标,标-,总,总,资,资,产,产,周,周,转,转,率,率,应,收,收,帐,帐,款,款,周,周,转,转,率,率,存,货,货,周,周,转,转,率,率,费,用,用,指,指,标,标,3.,反,反,映,映,股,股,本,本,结,结,构,构,的,的,权,权,益,益,乘,乘,数,数,18,（,二,二,）,）,杜,杜,邦,邦,分,分,析,析,法,法-,销,售,售,净,净,利,利,润,润,率,率,97,年,年,销,销,售,售,净,净,利,利,润,润,为,为1.11%,，,，,到,到98,年,年,由,由,盈,盈,转,转,亏,亏,，,，,为,为-14.98%,，,，1998-2000,中,中,期,期,，,，,郑,郑,百,百,文,文,净,净,利,利,润,润,为,为,负,负,，,，,最,最,高,高,时,时,每,每,元,元,销,销,售,售,收,收,入,入,亏,亏,损,损0.73,元,元,。,。,19,（二）杜邦,分,分析法,-,反映公司经,营,营管理水平,的,的各项财务,指,指标,1,、总资,产,产周,转,转率,1998,2000,年中,期,期，,郑,郑百,文,文资,产,产周,转,转率,总,总体,上,上迅,速,速下,降,降，,营,营运,能,能力,逐,逐渐,下,下降,。,。其,中,中,1997,年资,产,产周,转,转速,度,度增,加,加的,近,近,45%,，主,要,要源,于,于销,售,售收,入,入增,长,长,102,，,远,远大,于,于总,资,资产,的,的增,长,长速,度,度,60,。,在,在这,里,里我,们,们看,到,到，,销,销售,收,收入,增,增长,大,大大,快,快于,总,总资,产,产增,长,长，,这,这很,可,可能,给,给企,业,业带,来,来更,大,大的,经,经营,风,风险,。,。,20,2.,应,应,收,收帐,款,款周,转,转率,21,郑百,文,文的,应,应收,帐,帐款,不,不但,数,数额,巨,巨大,，,，占,流,流动,资,资产,比,比重,逐,逐年,上,上升,，,，,1999,年高,达,达,46,。,另一方面,，,，郑百文,应,应收帐款,的,的质量在,逐,逐年下降,，,，,1,年以内应,收,收帐款占,应,应收帐款,的,的比重，,从,从,1996,年的,80,下降到,1999,年的,29,；相反,，,，,3,年以上应,收,收帐款的,比,比重，从,1996,年,7,上升到,1999,年,20,，绝对,金,金额从,249,万元增加,到,到,8537,万元，增,加,加,33,倍。,说明大量,的,的资金被,占,占用在应,收,收项目上,。,。,进一步分,析,析会发现,，,，郑百文,债,债权中涉,及,及的往来,单,单位东莞,石,石碣镇物,资,资公司贸,易,易部欠应,收,收帐款、,其,其他应收,款,款的总额,高,高达,9400,万元，,这,这恐怕,不,不仅是,应,应收帐,款,款的管,理,理问题,，,，可能,还,还存在,某,某种幕,后,后交易,。,。,2.,应,应收帐,款,款周转,率,率（续,）,）,22,3.,存,存货周,转,转率,19982000,年中期,，,，郑百,文,文存货,周,周转天,数,数几乎,成,成倍延,长,长，从,45,天左右,延,延长到,75,天左右,，,，,2000,年上半,年,年更延,长,长到,174,天，这,或,或者说,明,明改变,了,了营销,策,策略，,或,或者说,明,明存货,质,质量上,出,出现了,严,严重问,题,题。,23,4.,费,费用的,控,控制,199699,年，郑,百,百文流,通,通费用,持,持续大,幅,幅度上,升,升，环,比,比上升,幅,幅度高,达,达,70,以上,，,，,1999,年更高,达,达,267,5,。,1998,年后，,在,在销售,规,规模不,断,断下降,的,的情况,下,下，流,通,通费用,总,总额仍,急,急剧增,加,加。这,些,些都说,明,明郑百,文,文在费,用,用的预,算,算管理,和,和实际,控,控制方,面,面存在,严,严重问,题,题。,24,4.1,、,、销售,费,费用,郑百文,的,的销售,费,费用占,主,主营业,务,务收入,比,比重，,199597,年呈下,降,降趋势,，,，,19982000,年中期,成,成倍增,长,长。,4.2,、,、管理,费,费用,1998,年管理,费,费用上,升,升,16,，而,销,销售收,入,入却下,降,降,52,4,。,1999,年，郑,百,百文管,理,理费用,急,急剧上,升,升，达,5,31,亿元，,占,占销售,收,收入比,重,重高达,40.60,，这,主,主要是,因,因为本,应,应分摊,在,在以前,几,几个年,度,度，但,均,均未提,取,取的,4,74,亿元的,“,减值准,备,备,”,。,说明公,司,司在经,营,营成果,逐,逐年恶,化,化的情,况,况下，,仍,仍然没,有,有采取,必,必要的,措,措施控,制,制费用,，,，而最,终,终导致,企,企业的,进,进一步,亏,亏损。,25,4.3,、,、财务,费,费用,1997,年财务,费,费用相,对,对较低,，,，重要,原,原因是,当,当年利,息,息收入,比,比上年,增,增加,1018,万元。,199899,年财务,费,费用急,剧,剧增加,，,，增长,率,率高达,810,和,173,，主,要,要原因,是,是支付,逾,逾期承,兑,兑汇票,利,利息和,罚,罚息。,这,这正好,说,说明权,益,益乘数,不,不正常,的,的增长,，,，即过,高,高的负,债,债可能,产,产生的,财,财务风,险,险。,2000,年财务,费,费用大,幅,幅减少,，,，主要,原,原因是,未,未计提,应,应付中,国,国信达,20,多亿元,的,的相应,利,利息。,26,（二）,杜,杜邦分,析,析法,-,反映股,本,本结构,的,的,权益乘,数,数,1996,年以来,，,，郑百,文,文的负,债,债急剧,增,增加，,资,资产负,债,债率从,1996,年的,85,提高,到,到,1998,年的,98,1998,年，郑,百,百文权,益,益乘数,高,高达,54,倍，说,明,明负债,程,程度很,高,高，尽,管,管这会,带,带来较,多,多的杠,杆,杆利益,，,，但也,带,带来很,大,大的风,险,险。,1999,年更高,达,达,199,。表,明,明其举,债,债经营,的,的程度,居,居高不,下,下，财,务,务结构,极,极不稳,定,定，最,终,终导致,资,资不抵,债,债，无,法,法持续,经,经营。,27,28,（三）,现,现金流,量,量分析,为进一,步,步研究,郑,郑百文,财,财务状,况,况的变,化,化原因,，,，有必,要,要对该,公,公司现,金,金流量,作,作一下,分,分析。,2000,年上半,年,年，郑,百,百文的,经,经营活,动,动净现,金,金流量,尽,尽管为,正,正数，,但,但只有,79,万元比,上,上年下,降,降了,51,倍，说,明,明经营,活,活动基,本,本上也,不,不能给,公,公司带,来,来净现,金,金流入,量,量了。,其投资,活,活动净,现,现金流,量,量、筹,资,资活动,净,净现金,流,流量仍,均,均为负,值,