国家电网公司资产证券化项目咨询报告

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,国家电网公司资产证券化项目建议书,本报告仅供收件人参考，请参阅最后一页特别提示,未经海通证券允许，不得以任何方式复印，分发或传阅他人。,11/28/2024,1,前 言,国家电网公司是我国经营输电、变电、配电等电网资产的特大型企业，从事电力购销业务，负责所辖各区域电网之间的电力交易和调度；参与投资、建设和经营相关的跨区域输变电和联网工程。国家电网公司表示要努力向建设世界一流电网、国际一流企业迈进，“十一五”期间将初步建成“一强三优”（电网坚强、资产优良、服务优质、业绩优秀）现代公司。贵公司“十一五”期间的战略发展目标是“全面提升企业自主创新能力，抢占世界电网发展的制高点”，持续投资及发展是国家电网公司是实现上述目标的手段，与之相应，带来贵公司规模较大的负债总额和持续融资需求。为了实现贵公司良好的财务安排及盈利状况，我们建议贵公司积极尝试融资渠道创新方式资产证券化。,目前资产证券化产品无论从发展前景还是操作层面来看，均具有很强的现实意义和可操作性。,我们详细分析贵公司的经营特色，设计了可选的资产证券化操作方案，贵公司可根据不同时期和目的的需要选择最佳方案实施：,国家电网向专项计划出让特定时期的电费收入可降低财务费用，循环发行,11/28/2024,2,第一部分,资产证券化简介,4,第二部分,国家电网公司发展目标和资本运作,10,第三部分,国家电网公司资产证券化的必要性、可行性及意义,14,第四部分,国家电网公司资产证券化方案,23,第五部分,资产证券化操作过程中注意事项,36,第六部分,资产证券化的工作内容与安排,39,第七部分,海通证券介绍,43,目 录,11/28/2024,3,第一部分,资产证券化简介,11/28/2024,4,基本运作机理,原始权益人（发起人）将可以产生稳定的未来现金收入的资产组成“基础资产池”，出售给特定的发行人或信托给特定的受托人(一般为特定目的载体，Special Purpose Vehicle,简称SPV），SPV将取得的单项或多笔基础资产进行重组和信用升级后，创立以此基础资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证。,资产证券化的基本运作原理,11/28/2024,5,基本运作机理,基础资产的标准,拥有稳定现金流收入的资产，且该收入盈利模式清晰；,企业对该资产有完整的所有权；,该资产较易与公司其它业务、资产分割。,资产证券化的基本运作原理,资产证券化的实现形式,方式比较,资产真实转移,破产隔离,会计处理,真实销售,是,是,表外处理,担保融资,否,否,表内处理,备注,在目前国内关于企业资产证券化配套法规较少的情况下，“担保融资”是较为普遍的操作方式。,一是通过信托投资公司发行信托计划,二是通过创新类证券公司发行资产支持收益专项资产管理计划,国内资产证券化的运作形式,11/28/2024,6,基本运作机理,证券公司专项资产管理计划,根据中国证监会2003年12月18日颁布的证券公司客户资产管理业务试行办法规定，创新类证券公司可以通过向投资者募集资金，设立专项资产管理计划，专门投资于特定投资目标。,中国证监会即将出台的关于证券公司开展资产支持收益专项资产管理业务有关问题的通知（征求意见稿）中规定:,“资产支持收益专项资产管理业务是指证券公司作为管理人，购买企业特定资产的未来现金收益并以此为基础资产发起设立专项资产管理计划，投资者认购计划受益凭证并根据约定取得基础资产收益的专项资产管理业务类型”。,其性质是“资产支持收益管理业务以资产支持收益计划为特定目的载体（SPV），计划的资产独立于管理人、托管机构、投资者的固有财产。专项计划的受益凭证具有资产信用、载体独立、远期贴现、固定收益的特征，属于固定收益类投资产品”。,11/28/2024,7,基本运作机理,证券公司专项资产管理计划的法律环境,主要法律依据,合同法,民法通则,证券法,证券公司客户资产管理业务试行办法(中国证监会,2003年12月18日)等相关的法律、行政法规和部门规章的相关规定。,基本法律关系,资产证券化中的主体有：原始权益人、SPV、投资者、信用担保机构等。从法律关系上分析，至少有以下几种法律关系：,（1）投资者与计划管理人之间的委托法律关系；,（2）投资者之间的按份共有法律关系；,（3）计划管理人代表投资者与发起人之间的资产买卖法律关系。,监管机构：中国证监会,11/28/2024,8,基本运作机理,证券公司专项资产管理计划案例,中国联通CDMA网络租赁费收益计划,利用联通新时空的通讯网络资源可以定期产生租赁费这一特点，构造收益计划。联通新时空作为原始权益人，将其某段时间的收益权卖与收益计划。,特点：根据租赁费的收取方式，设计专项计划每个融资品种的期限，使其租赁费收取之日一次性偿还本息。,莞深高速公路收费收益权专项计划,2005年东莞控股利用莞深高速收费特许经营权可获得稳定车辆通行费的情况，通过出售未来特定期间的车辆收费收益权实现提前变现。,特点：将每日收取的车辆通行费划转到专项计划专用账户作为偿还资金来源，具有更明确的资产证券化本质。,11/28/2024,9,第二部分,国家电网公司发展目标和资本运作,11/28/2024,10,国家电网,的,的发展目,标,标,随着我国,国,国民经济,的,的持续快,速,速发展，,电,电力工业,也,也呈现飞,速,速发展的,良,良好态势,，,，截止2005年,底,底，全国,发,发电装机,容,容量达到50841万千瓦,，,，同比增,长,长14.9。全,国,国发电量,达,达到24747亿,千,千瓦时,全社会,用,用电量达,到,到24689亿千,瓦,瓦时，同,比,比增长13.45,，全年,始,始终保持,了,了快速增,长,长。2005年，,国,国家电网,公,公司完成,售,售电量14646,亿,亿千瓦时,，,，增长13.6%,；,；跨区输,电,电量774亿千瓦,时,时，增长16.9%；主营,业,业务收入7214,亿,亿元，增,长,长21.4%；实,现,现利润总,额,额144,亿,亿元，增,长,长44.9%；实,现,现利税586亿元,，,，增长25.5%,；,；净资产,收,收益率2.27%,，,，提高0.67个,百,百分点。,国家电网公,司,司表示要努,力,力向建设世,界,界一流电网,、,、国际一流,企,企业迈进，,“,“十一五”,期,期间将初步,建,建成“一强,三,三优”（电,网,网坚强、资,产,产优良、服,务,务优质、业,绩,绩优秀）现,代,代公司。公,司,司“十一五,”,”发展的总,体,体目标：到2010年,，,，公司交流,特,特高压输电,线,线路累计建,设,设规模4200公里，,变,变电容量3900万千,伏,伏安。跨区,输,输电能力达,到,到7000,万,万千瓦。220千伏及,以,以上交直流,输,输电线路达,到,到36万公,里,里，交流变,电,电容量达到14亿千伏,安,安，直流输,电,电容量超过2500万,千,千瓦。年售,电,电量超过2.2万亿千,瓦,瓦时，销售,收,收入超过1.1万亿元,，,，实现利税,超,超过1100亿元。,12/22/2022,11,国家,电,电网,的,的发,展,展目,标,标,2005,年,年是,国,国家,电,电网,公,公司,建,建设,“,“一,强,强三,优,优”,现,现代,公,公司,的,的起,步,步之,年,年，,公,公司,贯,贯彻,国,国家,宏,宏观,调,调控,的,的各,项,项部,署,署和,能,能源,发,发展,战,战略,，,，电,网,网建,设,设迈,上,上新,台,台阶,，,，公,司,司固,定,定资,产,产投,资,资、,开,开工,及,及投,产,产规,模,模实,现,现了,三,三个,历,历史,性,性的,跨,跨越,，,，固,定,定资,产,产投,资,资突,破,破1000亿,元,元；220千,伏,伏及,以,以上,线,线路,开,开工,规,规模,突,突破2万,公,公里,；,；220,千,千伏,及,及以,上,上线,路,路投,产,产规,模,模接,近,近2,万,万公,里,里。,2006,年,年是,“,“十,一,一五,”,”规,划,划的,开,开局,之,之年,，,，国,家,家电,网,网公,司,司提,出,出：,以,以特,高,高压,交,交流,试,试验,示,示范,工,工程,开,开工,建,建设,为,为重,点,点，,加,加快,电,电网,发,发展,；,；完,成,成电,网,网建,设,设与,改,改造,投,投资1600,亿,亿元,，,，投,产,产220,千,千伏,及,及以,上,上线,路,路2,万,万公,里,里左,右,右，,变,变电,容,容量1亿,千,千伏,安,安左,右,右；,开,开工220千,伏,伏及,以,以上,线,线路2.8万,公,公里,；,；完,成,成售,电,电量16310亿,千,千瓦,时,时，,跨,跨区,输,输电,量,量1199亿,千,千瓦,时,时；,力,力争,实,实现,利,利税,总,总额,增,增长16%，,利,利润,增,增长18%以,上,上。,随着,电,电网,建,建设,和,和电,网,网改,造,造的,不,不断,加,加快,，,，国,家,家电,网,网融,资,资的,压,压力,不,不断,增,增大,，,，同,时,时新,的,的融,资,资渠,道,道又,在,在不,断,断被,拓,拓宽,。,。政,策,策的,完,完善,、,、竞,争,争的,加,加剧,带,带来,的,的是,创,创新,的,的冲,动,动。,经,经过,多,多年,的,的理,论,论探,索,索和,酝,酝酿,，,，资,产,产证,券,券化,等,等融,资,资创,新,新工,具,具在,我,我国,产,产生,的,的条,件,件也,成,成熟,，,，它,们,们已,经,经并,将,将大,规,规模,作,作为,一,一种,新,新的,融,融资,方,方式,出,出现,在,在实,际,际经,济,济生,活,活当,中,中，,国,国家,电,电网,可,可以,利,利用,多,多种,新,新型,融,融资,工,工具,进,进行,资,资本,运,运作,将,将会,成,成为,现,现实,。,。,12/22/2022,12,国家电网的,资,资本运作,随着电网建,设,设和电网改,造,造的不断加,快,快，国家电,网,网融资的压,力,力不断增大,，,，同时新的,融,融资渠道又,在,在不断被拓,宽,宽。随着电,力,力市场的扩,大,大，对新成,立,立的各大电,网,网公司来讲,，,，能否保住,现,现有的市场,份,份额或者进,一,一步扩大市,场,场份额将是,各,各集团公司,面,面临的重要,挑,挑战。,电网公司的,资,资产负债率,普,普遍较高，,融,融资需求较,大,大。因此，,电,电网公司融,资,资应继续坚,持,持“多市场,、,、多主体、,多,多方式”的,融,融资方式，,通,通过挖掘内,部,部资金潜力,和,和拓展外部,融,融资相结合,，,，间接融资,与,与直接融资,相,相结合，存,量,量资产盘活,与,与城乡电网,建,建设和改造,相,相结合。同,时,时，要优化,资,资产负债结,构,构，除在资,本,本市场上发,行,行股票、发,行,行可转换债,券,券以及发行,企,企业债券外,，,，最主要的,是,是要利用电,网,网项目具有,风,风险低、收,益,益稳定的特,点,点，不断拓,展,展和使用新,的,的融资模式,，,，如利用信,托,托融资，运,用,用信托方式,设,设立电网产,业,业投资基金,、,、资产证券,化,化，融资租,赁,赁等有效方,式,式。,经过多年的,理,理论探索和,酝,酝酿，资产,证,证券化等融,资,资创新工具,在,在我国产生,的,的条件也成,熟,熟，它们已,经,经并将大规,模,模作为一种,新,新的融资方,式,式出现在实,际,际经济生活,当,当中，国家,电,电网可以利,用,用多种新型,融,融资工具进,行,行资本运作,将,将会成为现,实,实。,1