期货从业资格考试考试大全

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,Tel:027-65799530,期货从业人员资格,考试,攻,略,（基础知识部分）,长江期货 韩 锦,考试机会,第四次,9,月,11,日,-12,日,第一次,3,月,20,日,-21,日,第二次,5,月,15,日,-16,日,第三次,6,月,26,日,-27,日,第五次,11,月,13-14,日,2010,年,6,月期货从业资格考试情况,科 目,报考,人数,参考,人数,通过,人数,参考率,通过率,期货基础知识,30674,20570,7925,67.06%,38.53%,期货法律法规,32420,22495,9064,69.39%,40.29%,两门均考,21029,12825,3100,60.99%,24.17%,题目类型,（全部为客观选择题）,题数,每题得分,总得分,单项选择题,60,道,0.5,分,共,30,分,多项选择题,60,道,0.5,分,共,30,分,判断是非题,20,道,0.5,分,共,10,分,综合计算题,15,道,2,分,共,30,分,总计,155,道,满分,100,分,及格线,60,分,考试时间,100,分钟,考试时间 题型 分值,考试方式,闭卷、机考,期货考试界面演示,考试注意事项,天啊！我忘了带,身份证或准考证,进入考场时除身份证、准考证和考试用笔外，不得带其他任何物品包括计算器进入考场。考试时由考试机器提供计算页面。考试用草稿纸由考场提供。,务必在开考前,30,分钟进入指定考场照相。迟于开考时间,20,分钟者不得入场，考试开始,30,分钟后方可交卷退场。开考,20,分钟内未能在考试机上登录并确认的，视为缺考。,考试成绩有效期及证书,单科成绩有效期为当年及以后两个年度。两门考试成绩均合格后取得成绩合格证书，成绩合格证书长期有效。,怎样学习才能通过考试,第一遍详细看（考试前,20,天）,第二遍重点看（考试前,10,天）,第三遍翻来覆去看（考试前,1,天）,看三遍书,做三套题,第一遍详细看后做每章练习题,第二遍重点看后做一套模拟题,第三遍翻来覆去看后再做一套仿真题,期货基础知识,考试大纲,（看第二遍书前参阅）,第一章 期货市场概述,第一节 期货市场的产生和发展,主要掌握：期货交易的起源；期货交易与现货交易、远期交易的关系；期货交易的基本特征；期货市场的发展；期货交易在衍生品交易中的地位。,第二节 期货市场的功能与作用,主要掌握：期货市场的规避风险、价格发现功能；期货市场的作用。,第三节 中国期货市场的发展历程,主要掌握：中国期货市场的建立；中国期货市场的治理整顿；中国期货市场的规范发展。,第二章 期货市场组织结构,第一节 期货交易所,主要掌握：期货交易所的性质与职能；会员制与公司制；国内期货交易所的特点。,第二节 期货结算机构,主要掌握：期货结算机构的性质与职能、类型和结算体系状况。,第三节 期货中介机构,主要掌握：期货中介机构的职能；期货公司的性质和作用；国内的介绍经纪商；美国期货中介机构类型。,第四节 期货投资者,主要掌握：期货市场投资者的分类、特点及其相互关系；国际期货市场机构投资者的构成状况。,期货基础知识,考试大纲,期货基础知识,考试大纲,第三章 期货合约与期货品种,第一节 期货合约,主要掌握：期货合约的概念、主要条款及设计依据。,第二节 期货品种,主要掌握：期货品种的分类；国际主要期货品种。,第三节 我国期货市场主要期货合约,主要掌握：我国各期货交易所的期货品种及相关期货合约。,期货基础知识,考试大纲,第四章 期货交易制度与期货交易流程,第一节 期货交易制度,主要掌握：期货交易制度及相关内容。,第二节 期货交易流程,开户与下单,主要掌握：期货交易流程；开户的程序及相关文件；交易指令的内容；常用交易指令；下单方式。,第三节 期货交易流程,竞价,主要掌握：期货交易的竞价方式；成交回报与确认。,第四节 期货交易流程,结算,主要掌握：期货结算的概念、程序、公式与应用。,第五节 期货交易流程,交割,主要掌握：交割的作用；实物交割方式与交割结算价的确定；实物交割的流程；标准仓单及其生成、流通和注销；实物交割违约的处理；现金交割；期转现交易。,期货基础知识,考试大纲,第五章 期货行情分析,第一节 期货行情解读,主要掌握：期货价格、交易量、持仓量的分析和三者关系。,第二节 行情分析方法,主要掌握：基本分析法和技术分析法的概念与特点。,第三节 基本分析法,主要掌握：基本分析法的经济学原理；供给、需求对价格的影响；其它影响价格的因素。,第四节 技术分析法,主要掌握：技术分析的主要理论；趋势分析、形态分析、主要指标分析。,期货基础知识,考试大纲,第六章 套期保值,第一节 套期保值概述,主要掌握：套期保值概念、原理与操作原则；套期保值者特点与作用。,第二节 基差,主要掌握：基差的概念；正向市场、持仓费；反向市场；基差的变动。,第三节 套期保值种类及应用,主要掌握：套期保值的种类及适用对象和范围；套期保值的应用；套期保值效果与基差变动关系。,第四节 基差交易和套期保值交易的发展,主要掌握：基差交易的定义、分类及应用；套期保值交易的发展。,期货基础知识,考试大纲,第七章 期货投机与套利交易,第一节,期货,投机,主要掌握：期货投机定义；期货投机与套期保值以及股票投机的区别；期货投机的作用、原则与方法；期货投机者类型。,第二节 期货套利概述,主要掌握：套利、期现套利、价差交易的概念；价差交易的分类；套利与期货投机区别；套利的作用。,第三节 期现套利,主要掌握：期现套利的概念及其应用。,第四节 价差套利,主要掌握：价差的计算；价差的变化；套利交易指令；价差交易的盈亏计算；各种价差套利的操作；套利的分析方法。,期货基础知识,考试大纲,第八章 金融期货,第一节 金融期货概述,主要掌握：金融期货的产生、特点及发展现状。,第二节 外汇期货,主要掌握：外汇的概念；汇率及其标价方法；外汇风险；外汇期货现状；外汇期货合约；外汇期货套期保值交易的种类及其应用。,第三节 利率期货,主要掌握：利率期货的概念及种类；利率期货的标的；利率期货的报价及交割方式；利率期货套期保值交易的种类及其应用。,第四节 股指期货和股票期货,主要掌握：股票指数的编制方法；国际上主要的股票指数；股指期货合约及主要条款；股票期货与股票期货合约。,第五节 股指期货套期保值和期现套利交易,主要掌握：,系数的含义及计算；股指期货套期保值种类及应用；股指期货合约的理论价格；股指期货期现套利种类及应用；交易成本及无套利区间。,期货基础知识,考试大纲,第九章 期权与期权交易,第一节 期权与期权合约,主要掌握：期权的含义及特点；期权的分类及各类期权的概念；期货期权合约的主要内容；权利金、执行价格；期货期权与期货的关系。,第二节 期权价格,主要掌握：期权价格的组成及影响因素；内在价值和时间价值；实值期权、虚值期权、平值期权。,第三节 期货期权交易,主要掌握：交易指令的内容；期权交易的了结方式。,第四节 期权交易的基本策略,主要掌握：期权交易的基本策略、运用及分析。,期货基础知识,考试大纲,第十章 期货市场风险监控与管理,第一节 期货市场风险识别,主要掌握：期货市场风险特征、类型。,第二节 期货市场风险监管制度与机构,主要掌握：我国期货市场法律法规体系；期货市场监管与自律机构的组成及各自的监管职责。,第三节 期货市场的风险管理,主要掌握：交易所主要风险源及防范；期货公司主要风险类型及防范；（机构）投资者的风险及防范。,1848,CBOT,成立,标准化合约的推出，期货交易制度创新,LME,成立,1865,1876,1972,外汇期货,1975,利率期货,股指期货,1982,期货市场的产生和发展,第,1,章重难点解读,Time,交易模式：,一手交钱 一手交货,第,1,章重难点解读,1.,合约标准化,杠杆机制（保证金交易）,双向交易和对冲机制,当日无负债结算制度,交易集中化,期货交易的基本特征,第,1,章重难点解读,商品期货,金融期货,期货品种,农产品期货,金属期货,能源期货,外汇期货,利率期货,股指期货,股票期货,第,1,章重难点解读,价格发现,1.,预期性,2.,连续性,3.,公开性,4.,权威性,规避风险,1.,期现价格走势一致,2.,期现价格趋于一致,3.,有风险承担者,期货市场,功 能,第,1,章重难点解读,第,1,章重难点解读,期货,大家族,铝,黄金,天然橡胶,燃料油,大豆,白 糖,棉花,小麦,PVC,期货,早籼稻期货,钢材期货,股指期货,共计,24,个交易品种,第,1,章重难点解读,期货市场组织结构,中国证监会期货部,中国证监会各地分支机构,中国期货保证金安全监控中心,期货交易所,期货公司,有,IB,资格的证券营业部,结算银行,交易系统开发供应商,信息服务咨询机构,机构投资者,普通投资者,监管层,客户层,服务层,中国期货业协会,各地方期货业协会,第,2,章重难点解读,第,2,章重难点解读,中金所会员结构及分级结算体系,非结算会员,特别结算会员,交易结算会员,为本公司,客户结算,结算会员,为非结算会员结算,为非结算会员结算,为本公司,客户结算,全面结算会员,为本公司,客户结算,分级结算体系,非分级结算体系,三大商品期货交易所,为,本所所有会员结算,各会员为本公司客户结算,非期货公司企业不能直接从事期货经纪业务，但可担任期货公司的,IB,来为客户提供期货服务。,IB,不办理期货保证金业务，不承担期货交易的代理、风险控制和结算等职责。,期货交易介绍商（,Introducing Broker,，简称,IB),第,2,章重难点解读,牢记！,1.,居间人不能从事与期货交易有关的任何代理事项,2.,申请,IB,需要符合的条件和风控指标,3. IB,能做什么和不能做什么,期货居间人,是指受期货公司委托，为其介绍订约或提供订约机会的公民或法人。,居间人不是期货经纪合同的当事人、不是期货公司员工、可以不是期货从业人员。,第,3,章重难点解读,1.,如何记住各期货合约中的基本要素条款？,项目,熟记以下内容，非本表格内容可以不记。,部分为必记。,详细内容见附表一。,交易品种,23,个商品期货、,1,个股指期货品种，其代码，各归属哪个交易所,交易单位,股指期货无交易单位。商品期货中，除黄金为,1000,克,/,手外，其余商品期货的交易单位是,N,吨,/,手。低值产品（,P7000,元,/,吨的）交易单位通常为,5,吨,/,手，有：棉花、菜籽油、天然橡胶、铜、铝、锌、,LLDPE,、,PTA,、,PVC,共九个品种。,（用于计算合约价值）,报价单位,股指期货为,“,指数点,”,。商品期货中：黄金为克,/,手，其余品种交易单位是吨,/,手。,最小变动价位,股指期货为,0.2,点。大部分品种为,1,元,/,吨，少数为,2,元,/,吨，有：菜籽油、豆油、棕榈油、,PTA,共四个品种。,5,元,/,吨的品种有：铝、锌、,LLDPE,、,PVC,、天然橡胶、棉花共六个品种。,10,元,/,吨的品种有：铜一个品种。黄金为,0.01,元,/,克。,每日价位,最大波动限制,（涨跌停板幅度）,股指期货为,10%,。,大部分品种为上一交易日结算价的,5%,。,3%,的有：强麦、硬麦、早籼稻三个品种。,4%,的有：棉花、白糖、,PTA,三个品种。,（用于计算第二天合约的涨跌停板价位）,合约交割月份,股指期货为当月、下月和随后两个季月。商品期货有全年的、单月的、少数特殊的。,最后交易日,股指期货为当月的第三个周五。商品期货分为当月第,15,日、第,10,个交易日、倒数第,7,个交易日等。,第,3,章重难点解读,2.,如何计算合约价值？,例：,某交易日上午,10:05,时，大连商品交易所豆粕期货,9,月合约成交价为,2850,，则此时该合约每手豆粕期货合约价值为：,2850,元,/,吨,10,吨,/,手,=28500,元,/,手,商品期货合约价值计算公式：,1,手（张）期货合约价值,=,合约价格报价,交易单位,股指期货合约价值计算公式：,1,手（张）期货合约价值,=,合约指数报价,300,元,例：,某交易日下午,2:18,时，中金所股指期货,8,月合约成交价为,2660.4,，则此时该合约每手股指期货合约价值为：,2660.4,点,300,元,/,点,=798120,元,/,手,第,3,章重难点解读,3.,如何计算合约的涨跌停板价位？,例：,某交易日上午,9:08,时，上海期货交易所铜期货,9,月合约成交价为,57330,，该合约上一交易日的结算价为,57790,，则今天该合约的跌停板价是多少？,铜期货,9,月合约当天跌停板价位,=,57790,元,(1-5%),=54900.5,元,54900,元,注：当计算出非整数时，按价格靠近原则舍取。如期铝合约的计算结果为,15266.5,，则取,15265,。,某期货合约当天涨跌停板价位计算公式：,当天涨跌停板价位,=,合约上一交易日结算价,(1,涨跌停板幅度,),1.,保证金制度,2.,当日无负债结算制度,3.,涨跌停板制度,4.,持仓限额制度,5.,大户持仓报告制度,6.,强行平仓制度,7.,强制减仓制度,8.,套期保值审批制度,9.,交割制度,10.,结算担保金制度,11.,风险准备金制度,12.,风险警示制度,13.,信息披露制度,股指期货交易制度,第,4,章重难点解读,保证金制度,保证金分为结算准备金和交易保证金。,交易所对期货保证金定为合约价值的,5%,10%,。并有权调整保证金比例。,期货公司将根据市场风险程度而适当调高保证金收取比例（通常加,3,）。,保证金比例,期货公司,0,3,5,10,交易所,国家法定,长假,市场风险明显变化,单边市,风险加大时,正常情况,特殊情况,第,4,章重难点解读,持仓,保证金,资金,余额,当资金余额,0,，就要追加保证金，如不能追加，则部分或全部强制平仓，直至资金余额,0,第,4,章重难点解读,什么情况下会被强制平仓？,除教材上所列的五种情形外，下列情形是最为常见的强平案例。,当日权益（即总资产）持仓保证金资金余额,什么是单边市,指收市前,5,分钟价格内被封死。,第,4,章重难点解读,强制减仓制度实施条件：,期货交易连续出现同方向的单边市,开户与下单,竞 价,结 算,交 割,股指期货交易流程,第,4,章重难点解读,开户流程,第,4,章重难点解读,当,bpspcp,则：最新成交价,=sp,当,bpcpsp,则：最新成交价,=cp,当,cpbpsp,则：最新成交价,=,bp,第,4,章重难点解读,竞价过程：,撮合成交价等于买入价,(,bp,),、卖出价,(sp),和前,一成交价,(cp),三者中居中的一个价格。,例：,假如卖方以,3397,点卖出,10,手,9,月股指期货合约，而此时买方挂出的买价是,3399,点，那么，实际成交价究竟该是多少呢？,3397,、,3398,、,3399,点似乎都可以。,计算机在撮合时实际上是,依据前一笔成交价,cp,而定,出最新成交价的。如果,cp,低于或等于卖出价，则最新成交价就是卖出价；如果,cp,高于或等于买入价，则最新成交价就是买入价；如果,cp,在卖出价与买入价之间，则最新成交价就是,cp,。现在买方出价,3399,点，卖方出价是,3397,点。如果,cp,为,3397,或,3397,点以下，最新成交价就是,3397,点；如果,cp,为,3399,或,3399,点以上，则最新成交价就是,3399,点；如果,cp,是,3398,点，则最新成交价就是,3398,点。,紧抓,CP,第,4,章重难点解读,结算公式的应用,核心是当天和前一天的结算价,例：某客户原始交易资金,100,万元。设保,证金率为,12%,。第一天，在,2510,点买进,7,月,股指期货合约,10,手，当天该合约收盘价,2512,，,结算价,2500,。收市后当日结算：,保证金占用：,2500,300,12%,10,手,=90,万元,持仓浮动盈亏：,(2500-2510,点,),300,10,手,-3,万元,账户资金余额,: 100,90,3,7,万元,0,当日权益（即总资产）,90,7,97,万元,问：会被要求追加保证金或被强平吗？,看懂计算例子,不用背记公式！,计算实际盈亏用实际进、出场价，而计算浮动盈亏（持仓盈亏）、保证金要用结算价。,（,续）：第二天,该合约收盘价,2452,，结算价,2380,。收市后再次结算,:,保证金占用,:,2380,300,12%,10,手,=85.68,万元,(,便宜了,!),持仓浮动盈亏：,(2380-2500),300,10,手,-36,万元,账户资金余额,:,7+(90-85.68),36,-24.68,万元,0,但总的资金权益还有：,85.68,24.68,+61,万元,(,不差钱,?),问：能不能不被要求追加保证金或被强平呢？,第,4,章重难点解读,情况一：根据风险控制制度，期货公司将会在最短时间通知客户，要求投资者在下一个交易日开盘前补足账户内的保证金。如果直到开市，客户需补足的资金仍没有到账，则期货公司将立即实行强行平仓措施。那么需平掉多少仓呢？,全平不合理，因为只要回笼,24.68,万使得账户上的剩余可用资金,0,就行了。按,1,手合约占用,8.568,万资金计算，只需强平,3,手合约，就可回笼约,25.704,万元的资金，从而确保账户上的剩余可用资金,0,。,第,4,章重难点解读,情况二：如果投资者心存侥幸，指望下个交易日期价涨回来，既不想追加保证金又不让期货公司强行平仓，将会发生什么后果呢？,如果下个交易日开盘大跌，甚至接近跌停，投资者每手合约又亏损了,230,点。收市后结算：,保证金占用,:,2150,300,12%,10,手,=77.4,万元,持仓浮动盈亏：,(2150-2380),300,10,手,-69,万元,账户资金余额,:,-24.68+(85.68-77.40),69,-85.4,万元,总的资金权益是：,77.4,85.4,-8,万元,即：该客户不仅把自己原有的,100,万资金全部亏光了，他还倒欠期货公司,8,万元。这种现象称之为,“,爆仓,”,或称为,“,穿仓,”,。,第,4,章重难点解读,43,品 种,特 征,沪深,300,股指期货,国内商品期货,交 易 对 象,股票价格指数,大宗商品,交 割 方 式,到期后依规则实行现金交割,实物交割，买方交付货款，卖方交付货物的同时开具增值税发票,交 割 限 制,个人、法人帐户都可以参与交割,只有法人帐户才能参与交割,43,第,4,章重难点解读,交割,并不是交易流程中的必经环节,基本分析法,需求,pk,供给,商品价格,消费者收入,消费者偏好,商品价格,生产成本,技术水平,价格变化,消费者预期,影响需求因素,价格水平,生产者预期,影响供给因素,需求,与,供给的关系,第,5,章重难点解读,技术分析法,第,5,章重难点解读,理论：,1.,道氏理论：主要、次要、短暂趋势,2.,波浪理论：,5+3,浪,3.,江恩理论：圆形图、方形图、角度线、轮中轮,4.,循环周期理论：长期周期、季节性周期、基本周期或中等周期,5.,相反理论：与大众行为相反,形态：,1.,反转突破形态：双重顶和双重底、头肩顶和头肩底、,2.,整理形态：三角形、矩形、旗形和契形,技术指标：,1.,趋势类指标：移动平均线（,MA,）、平滑异同移动平均线（,MACD,）,2.,摆动类指标：威廉指标（,WMS%R,）、,KDJ,、相对强弱指标（,RSI,）,第,6,章重难点解读,套期保值原理,同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。,现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两,者趋向一致。,期货价格,现货现价,时间,价,格,套期保值操作四原则,第,6,章重难点解读,TEXT,TEXT,TEXT,种类相同或相关原则,市值相等,或,相近,原则,月份相同或相近原则,交易方向相反原则,￥100,￥110,￥100,正向,市场,(,由低到高排队）,反向,市场,(,由高到低排队）,第,6,章重难点解读,1.,期货价格高于现货价格（基差为负值）,2.,远期合约价格高于近期合约价格（升水）,1.,期货价格低于现货价格（基差为正值）,2.,远期合约价格低于近期合约价格（贴水）,第,6,章重难点解读,卖出套保股值：,为防止未来现货价格下跌而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约。也叫空头套期保值。,适用对象与范围,1,、生产厂家、农场、工厂等有库,存商品尚未销售或即将生产、,收获某种商品实物，担心日后,出售时价格下跌；,2,、储运商、贸易商手头有库存现,货尚未出售，担心日后出售时,价格下跌；,3,、加工制造商担心库存原材料价,格下跌。,买入套期保值：,为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸。也叫多头套期保值。,使用对象及范围：,1,、加工制造企业为了防止日后原,料价格上涨；,2,、供货方已经跟需求方签订好供,应合同，但尚未购进货源，担,心日后该货物价格上涨。,3,、当前价格合适，但缺乏资金或,无仓储能力，担心日后价格上涨。,套期保值种类,卖出套期保值,买入套期保值,卖出套期保值,套期保值方向的选择（担心什么就预防它）,第,6,章重难点解读,基差变化对套期保值效果的影响,第,6,章重难点解读,基差不变，套保完全。,基差走强，卖保赚钱。,其它情形，负负得正。,记住口诀,期货,股票,杠杆效应,保证金交易,全额交易,交易方向,双向,单向,交易模式,T+0,T+1,结算方式,当日结算,不结算,存续时限,到期交割,可长期持有,52,期货投机与股票投机的区别,第,7,章重难点解读,经验参考值,投资额限定在全部资本的比例,单个市场资金与总资金比例,单个市场最大亏损占总资金比例,市场群类投入资金占总资金比例,1/3,1/2,0,20,内,不超过,20,30,内,资金管理方案,第,7,章重难点解读,套利类型,期现套利,跨品种,套利,跨市场套利,价差套利,54,套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上,同时,进行,反,向交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。,第,7,章重难点解读,跨期,套利,时间,远月合约,近月合约,价,差,缩,小,价,差,扩,大,起,始,价,差,价,格,起,始,价,差,价差收益,价差收益,跨期套利原理,第,7,章重难点解读,股指期货跨期套利,蝶式跨期套利,蝶式跨期套利,一种不太常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组合构成。,原理 ：比较三个相邻的期货合约价格时，认为中间月份的期货合约价格与两边月份合约价格之间的相关关系出现了差异。投资者同时进行三个不同月份的合约买卖，通过中间月份合约与前后两月份合约的价差的变化来获利。,例如，卖出,1,手近期合约，同时买入,2,手中期合约，,同时再卖出,1,手远期合约；或买入,1,手近期合约，,同时卖出,2,手中期合约，同时再买入,1,手远期合约。,近,期,合,约,中,期,合,约,中,期,合,约,远,期,合,约,第,7,章重难点解读,如何计算套利盈利,方法一：先分别对两合约计算各自盈亏，然后加总来计算总盈亏,1.,计算第一个期货合约对冲平仓后的盈亏，,2.,再计算第二个期货合约对冲平仓后的盈亏，,3.,两盈亏相加，得出总盈亏。,方法二：将两个期货合约视为一种新的组合，计算其基差变化,1.,先计算建仓交易时该组合的基差，,2.,再计算对冲平仓时该组合的基差，,3.,两基差相减，得出总盈亏。,证券市场总体风险,系统性风险,(,整体风险,),非系统性风险,(,个股风险,),企业之间科技竞争,行业之间产业竞争,企业,自身突发事件,证券市场重大事件,国际政经重大事件,国家财政政策,调整,国家利率汇率调整,企业各自物料成本,第,8,章重难点解读,股指期货套期保值的目的,规避证券市场系统性风险,59,第,8,章重难点解读,由于,股票个性千差万别，很少有股票组合的涨跌幅与指数的波动幅度一致。,第,8,章重难点解读,61,引入,系数的目的,使所持有的股票组合的波动幅度与股票指数的波动幅度尽可能达到一致。,系数指的是个股或股票组合与指数相比的活跃程度， 表示个股或股票组合的涨跌对指数涨跌的比率。例如，某股,票组合相对于沪深,300,指数的,值是,1.2,，就意味着沪深,300,指数每上涨,1%,，该股票组合的平均涨幅为,1.2%,。,值一般是根据历史价格变化统计得到的，可以在很多金融软件中可以查询到。,61,第,8,章重难点解读,第,8,章重难点解读,相应买入（卖出）套保合约手数,N,为：,N =,考虑股票个性而修正后的股票组合总市值,期货合约价值金额,=,股票组合总市值,期货合约指数点,300,怎样获得股票组合的,数值,股票组合的,数值等于组合中各股票的,数值的加权平均，权数为各股票在组合中所占的资金比例。,=,63,简单套保与复杂套保结果对比,案例,：,某投资者在,8,月,4,日持有,37,支沪深股票，总市值为,5181,万元。该投资者感到下半年的市场走势不明朗，但看好持仓股票的长期表现。为了在一段时间内锁定股票市值，该投资者决定在股指期货市场进行卖出套保。,第,8,章重难点解读,64,股票市场,股指期货市场,8,月,4,日,股票组合市值,5181,万元,套保时未考虑,系数,套保时考虑,系数,以盘中价,3800,点卖出,12,月期货合约,5181,(,3800,300),45.4445,手,以盘中价,3800,点卖出,12,月期货合约,(,5181,0.878),(,3800,300),39.9040,手,12,月,18,日,收盘前,2,小时内分批卖出,全部股票后股款,4724,万元,以交割价,3400,点,平仓交割,45,手,以交割价,3400,点,平仓交割,40,手,盈亏,变化,亏损,4724,万,5181,万,457,万元,获利,（,3800-3400),300,45,=540,万元,获利,（,3800-3400),300,40,=480,万元,保值,结果,期货市场盈亏,+,股票市场盈亏,540,万,457,万,=83,万元,（套保误差大）,480,万,457,万,=23,万元,（套保误差小）,64,第,8,章重难点解读,股票市场,股指期货市场,(,套保时未考虑,系数）,(,套保时考虑,系数）,8,月,4,日,股票组合,市值,5181,万元,以盘中价卖出,12,月期货合约,45,手,以盘中价卖出,12,月期货合约,40,手,12,月,18,日,收盘前,2,小时内分批卖出,全部股票后股款,5419,万元,以,4000,点交割价,结算交割,45,手,以,4000,点交割价,结算交割,40,手,盈亏,变化,盈利,:,5419,5181,238,万元,亏损：,（,3800,4000),300,45,=,270,万元,亏损：,（,3800,4000),300,40,=,240,万,元,保值,结果,期货市场盈亏,+,股票市场盈亏,238,万,270,万,=,32,万元,（套保误差大）,238,万,240,万,=,2,万元,（套保误差小 接近完全套保）,65,假如价格不是下跌而是上涨了,注：套期保值不追求额外盈利，而以规避市场风险为目的。,第,8,章重难点解读,66,66,股指期货期现套利：利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一,旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，,当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作结束交易，套取差价利润。,正向套利：,当期货合约价格高于套利成本区间上限时，买入股票组合，同时卖出期货合约；待基差收敛后，双向平仓。,反向套利：,当期货合约价格低于套利成本区间下限时，卖出股票组合，同时买入股指期货；待基差收敛后，双向平仓。,第,8,章重难点解读,确定套利空间的有效工具,股指期货理论定价模型,F=I+I,(R-D),(T-t)/365,其中：,F,股指期货理论价格,I,股指现价,R,年贷款利率,D,年股息收益率,T,交割时间,t,某一时间,第,8,章重难点解读,股指期货理论定价模型的推导,研究切入点：,与期指定价有关因素,影响期指定价相关因素太多，无法设立数学模型，只能筛选出主要影响因素。,1.,首要影响因素：标的物,股票指数的涨跌,建立最粗糙数学模型：,F,I,注：符号,代表相关性,第,8,章重难点解读,进一步，精确一点：,影响定价的第二个因素：发现在买卖过程中，卖方要过一段时间后才能交付现货得到现金,买方到时才付出现金交收现货,相当于买方向卖方融资。这个融资成本用该时段的无风险利率（用银行年贷款利率代替）表示。,略精确模型：,FI+IR,股指期货理论定价模型的推导,第,8,章重难点解读,再进一步，再精确一点：,影响定价的第三个因素,股票有分红：卖方因持有股票组合收到股息,因而减少了其持仓成本。因此期货价格要向下调整相当于股息的幅度。结果期货价格又应减去对应资产收益。,较,精确模型：,F=I+I,R-I,D,股指期货理论定价模型的推导,第,8,章重难点解读,更进一步，更精确一点：,影响定价的第四个因素,不同交割时间的期货合约挂牌价应不同，存在时间升水问题。,股指期货理论定价模型的推导,F=I+I,R,(T,t)/365,I,D,(T,t)/365,即：,F=I+I,(R,D),(T,t)/365,第,8,章重难点解读,如何确定无套利机会区间的上下限，是期现套利成功与否的关键,第,8,章重难点解读,计算股指期货合约无套利区间三部骤：,1.,利用公式计算股指期货合约的理论价格；,2.,统计确定所有套利成本；,3.,计算并确定套利区间的上界和下界,第,8,章重难点解读,例：,8,月,22,日，股票市场上沪深,300,指数为,1224.10,点，,假设,当年,A,股市场分红年股息率在,2.6%,左右，融资（贷款）年利率,r=6%,，又假设期货合约的交易双边手续费为,0.2,个指数点；市场冲击成本,0.2,个指数点；股票交易双边手续费及市场冲击成本为,1%,，计算,10,月,22,日到期交割的,10,月股指期货合约的无套利区间。,第一步：计算期货合约理论价格,F,1224.10+1224.10,（,6%-2.6%,）,2/12 =1231.04,第二步：统计,折算,套利成本（通常折算,成指数点）,股票交易双边手续费及市场冲击成本：,1224.1,1%=12.24,；,期货交易双边手续费及市场冲击成本为：,0.2+0.2=0.4,；,合计,TC=12.24+0.4=12.64,；,第三步：计算套利区间的上下边界,第一步已经求得期货合约的合理价格应为,1231.04,点，那么： 套利区间上界为：,1231.04+12.64=1243.68,点,套利区间下界为：,1231.04-12.64=1218.40,点,无套利区间为：,1218.40,，,1243.68,第,9,章重难点解读,期权的特点：,第一，买方获得权利须向卖方支付一定费用；,第二，买来的权利具有时效性；,第三，期权买方在未来的买卖标的物是特定的；,第四，买方未来买卖标的物的价格是事先规定好的；,第五，期权买方可买进，也可卖出标的物。买方只有,权利，并无义务；,第六，买方风险有限，获利空间巨大。,与期货合约相比期权合约独有的三项要素：,第,9,章重难点解读,1.,权利金（,premium）,是期权买方须向卖方支付的费用，即获得,权利必须制服的费用。在竞价中产生。也称保险金、权价或期权价格。,对买方的意义：可能获得巨大收益须承担的最大风险。,对卖方的意义：是卖方可能获得的收入。,2.,执行价格（,exercise price）,又称履约价格、敲定价格、行权价格，,是期权权利执行时，标的物交割所依据的价格。,注意其给出方式及给出条件。,3.,合约到期日（,expiration）,是指期权合约必须履行的时间，是期权合,约的终点。一般是在相关期货合约交割日之前的一个月的某一天。,例：棉花期货价格为,15000,元,/,吨，某投资者十分看好棉花期货后市，买入一手执行价格为,15200,元,/,吨的棉花看涨期权，支出权利金,422,元,/,吨。损益平衡点为,15622,元。若,10,天后，棉花期货价格涨至,16000,元,/,吨，看涨期权涨至,950,元,/,吨。投资者卖出平仓，获利,428,元,/,吨。,第,9,章重难点解读,要会计算损益平衡点,及平仓获利,例：棉花期货价格为,15000,元,/,吨，某投资者十分看空棉花期货后市，买入一手执行价格为,14600,元,/,吨的棉花看跌期权，支出权利金,330,元,/,吨。,损益平衡点为,14270,元,。若,10,天后，棉花期货价格跌至,14000,元,/,吨，看跌期权涨至,770,元,/,吨。投资者卖出平仓，获利,440,元,/,吨。,第,9,章重难点解读,客观性,放大性,可 防 范 性,期货市场风险的特征,第,10,章重难点解读,期货公司,投资者,交易,结算,代理风险,（交易风险）,市场风险,流动性风险,现金流风险,法律风险,期货市场风险类型,第,10,章重难点解读,（交割风险,),操作风险,主要是指投资者在参与期货投资时由于选择期货经纪机构不当而给投资者带来损失的风险。,代理风险,第,10,章重难点解读,代理风险的具体表现,所选择的公司不具有合法的代理期货交易的资格；,期货公司在从事代理业务时，纵容市场操纵、过度投机，给投资者带来损失和风险；,采取欺骗手段，进行信息误导、恶意炒单，诱导客户频繁操作，侵犯客户利益等。,计算机系统故障,个人疏忽操作失误,操作风险,主要是指进行期货交易时，因为操作过程中的问题所带来的风险。,第,10,章重难点解读,例：,2005,年,12,月,8,日，日本瑞穗金融集团旗下的瑞穗证券称，该公司当天在东京证券交易所嘉克姆（,J-COM,）公司股票的交易过程中，,将,“,以,61,万日元价格抛出一股,”,的交易指，错误地输成,“,以每股,1,日元的价格抛出,61,万股,”,，此交易使瑞穗证券损失高达,400,多亿日元（相当于,3.5,亿美元）。,由于期货价格变动而给投资者带来的风险，是期货,交易中最重要的风险。,市场风险有时会引发流动性风险、现金流风险。,市场风险成因,第,10,章重难点解读,流动性风险的含义,市场流动性风险是指无法及时以当前的价格,买入或卖出期货合约来顺利建仓或平仓的风,险，属于流通量的风险。,可能的后果：,减少获利空间,增加亏损幅度,第,10,章重难点解读,流动性风险的含义,市场流动性风险是指无法及时以当前的价格,买入或卖出期货合约来顺利建仓或平仓的风,险，属于流通量的风险。,可能的后果：,减少获利空间,增加亏损幅度,第,10,章重难点解读,要注意市场的容量,研究多空双方主力的构成,.,股指期货,一般选择近期交割月份的合约,(,包括临近交割月合约,),，而商品期货一般选择成交量大的远期合约,.,第,10,章重难点解读,流动性风险防范,大豆期货报价表,第,10,章重难点解读,沪深,300,指数期货报价表,第,10,章重难点解读,现金流风险是指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持期货头寸的保证金要求的风险。,现金流风险,现金流风险的后果,建仓阶段：错过投资获利机会。,持仓阶段：,价格不利变化,持仓亏损,实际亏损,强行平仓,资金链断裂,保证金比率提高,强行平仓,第,10,章重难点解读,法律风险,是指在期货交易中，市场参与主体的相关行,为与法规发生冲突导致无法获得预期收益甚,至蒙受损失。,贯穿期货交易的各个环节。,第,10,章重难点解读,第,10,章重难点解读,1,、法律与行政法规,法、,条例,2,、监管机构规章与规范性,文件,办法、规定,3,、自律规则,规则、准,则、程序,期货市场自律机构,中国证券监督管理委员会,中国证监会各地方派出机构 中国期货保证金监控中心,期货交易所自律监管,中国期货业协会,地方期货自律组织,期货监管机构,期货自律机构,第,10,章重难点解读,做 题,通过做题加深对知识点的理解和巩固,第一遍详细看后做每章,节,练习题,（见附一）,第二遍重点看后做一套模拟题,（见附二）,（自己评分）,第三遍翻来覆去看后再做一套仿真题,（见附三）,（自己评分）,期货交易制度与期货交易流程计算题考点：,1.,平仓盈亏、持仓盈亏；,2.,交易保证金；,3,、期转现节约成本计算。,套期保值计算题考点,套期保值是全书考试的中心，是必须完全掌握的内容。掌握套期保值的计算方法是过考试的关键。,1.,基差变动；知道什么是基差走强，什么样是走弱。,2.,明白套期保值的效果和基差变化的关系（记住口诀）,套利,计算题考点,:,1.,买进、卖出套利；,2.,跨期套利,金融期货计算题考点：,1.,贝塔值的计算、利率计算；,2.,金融期货的套期保值、投机、套利交易；,3.,利率期货基本点的合约价值；,4.,股指期货理论价计算；,5.,无套利区间的计算。,期权与期权交易计算题考点：,期权盈亏计算,计算题考点,计算题解析,1,、某大豆经销商做卖出套期保值，卖出,10,手期货合约建仓，基差为,-30,元,/,吨，买入平仓时的基差为,-50,元,/,吨，则该经销商在套期保值中的盈亏状况是,(,),。,A,、盈利,2000,元,B,、亏损,2000,元,C,、盈利,1000,元,D,、亏损,1000,元,解析：运用,“,强卖盈利,”,口诀：,“,基差变强，卖保赚钱,”,。现实际基差由,-30,到,-50,，为变弱，所以该操作为亏损。,亏损额,=10,10,20=2000,。,答案：,2,、,3,月,15,日，某投机者在交易所采取蝶式套利策略，卖出,3,手,(1,手等于,10,吨,)5,月份大豆合约，买入,8,手,7,月份大豆合约，卖出,5,手,9,月份大豆合约。价格分别为,1740,元,/,吨、,1750,元,/,吨和,1760,元,/,吨。,4,月,20,日，三份合约的价格分别为,1730,元,/,吨、,1760,元,/,吨和,1750,元,/,吨。在不考虑其他因素影响的情况下，该投机者的净收益是,(,),。,A,、,160,元,B,、,400,元,C,、,800,元,D,、,1600,元,计算题解析,答案：,解析：这类题解题思路：按照卖出,(,空头,),价格下跌为盈利，买入,(,多头,),价格上涨为盈利，判断盈亏，确定符号，然后计算各个差额后相加得出总盈亏。本题一个个计算：,(1),卖出,3,手,5,月份大豆合约：,(1740-1730),3,10=300,元,(2),买入,8,手,7,月份大豆合约：,(1760-1750),8,10=800,元,(3),卖出,5,手,9,月份大豆合约：,(1760-1750),5,10=500,元,因此，该投机者的净收益,=(1)+(2)+(3)=1600,元。,3,、某投机者以,120,点权利金,(,每点,10,美元,),的价格买入一张,12,月份到期，执行价格为,9200,点的道琼斯美式看涨期权，期权标的物是,12,月份到期的道琼斯指数期货合约。一个星期后，该投机者行权，并马上以,9420,点的价格将这份合约平仓。则他的净收益是,(,),。,A,、,120,美元,B,、,220,美元,C,、,1000,美元,D,、,2400,美元,计算题解析,答案：,解析：期权购买支出,120,点，行权盈利,=9420-9200=220,点。净盈利,=220-120=100,点，合,1000,美元。,计算题解析,、在小麦期货市场，甲为买方，建仓价格为,1100,元,/,吨，乙为卖方，建仓价格为,1300,元,/,吨，小麦搬运、储存、利息等交割成本为,60,元,/,吨，双方商定为平仓价格为,1240,元,/,吨，商定的交收小麦价格比平仓价低,40,元,/,吨，即,1200,元,/,吨。请问期货转现货后节约的费用总和是,(,),，甲方节约,(,),，乙方节约,(,),。,A,、,20 40 60,B,、,40 20 60,C,、,60 40 20,D,、,60 20 40,答案：,解析：期转现后，甲实际购入小麦价格,=1200-(1240-1100)=1060,元,/,吨乙实际卖出小麦价格,=1200+(1300-1240)=1260,元,/,吨如果双方不进行期转现而在期货合约到期时交割，则甲、乙实际销售小麦价格分别为,1100,和,1300,元,/,吨。期转现节约费用总和为,60,元,/,吨，由于商定平仓价格比商定交货价格高,40,元,/,吨，因此甲实际购买价格比建仓价格低,40,元,/,吨，,（乙实际销售价格也比建仓价格少,40,元,/,吨，但节约了交割和利息等费用,60,元,/,吨。故与交割相比，期转现，甲方节约,40,元,/,吨，乙方节约,20,元,/,吨，甲、乙双方节约的费用总和是,60,元,/,吨，因此期转现对双方都有利。）,计算题解析,答案：,、某公司于,3,月,10,日投资证券市场,300,万美元，购买了,A,、,B,、,C,三种股票分别花费,100,万美元，三只股票与,S&P500,的贝塔系数分别为,0.9,、,1.5,、,2.1,。此时的,S&P500,现指为,1430,点。因担心股票下跌造成损失，公司决定做套期保值。,6,月份到期的,S&P500,指数合约的期指为,1450,点，合约乘数为,250,美元，公司需要卖出,(,),张合约才能达到保值效果。,A,、,7,个,S&P500,期货,B,、,10,个,S&P500,期货,C,、,13,个,S&P500,期货,D,、,16,个,S&P500,期货,解析：首先计算三只股票组合的贝塔系数,=(0.9+1.5+2.1)/3=1.5,，,应该买进的合约数：,=(3000000,1.5)/(1450,250)=13,张,股票组合总市值,期货合约指数点,300,6,、假定年利率,r,为,8%,，年指数股息,d,为,1.5%,，,6,月,30,日是,6,月指数期合约的交割日。,4,月,1,日的现货指数为,1600,点。又假定买卖期货合约的手续费为,0.2,个指数点，市场冲击成本为,0.2,个指数点,;,买卖股票的手续费为成交金额的,0.5%,，买卖股票的市场冲击成本为,0.6%;,投资者是贷款购买，借贷利率为成交金额的,0.5%,，则,4,月,1,日时的无套利区间是,( ),。,A,、,1606,，,1646,B,、,1600,，,1640,C,、,1616,，,1656,D,、,1620,，,1660,答案：,A,计算题解析,解析：,F=1600,1+(8%-1.5%,3/12)=1626,TC=0.2+0.2+1600,0.5%+1600,0.6%+1600,0.5%,3/12=20,因此，无套利区间为：,1626-20,，,1626+20=1606,，,1646,。,7,、,6,月,5,日，某客户在大连商品交易所开仓买进,7,月份大豆期货合约,20,手，成交价格,2220,元吨，当天平仓,10,手合约，成交价格,2230,元吨，当日结算价格,2215,元吨，交易保证金比例为,5,，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（）。,A,：,500,元，,1000,元，,11075,元,B,：,1000,元，,500,元，,11075,元,C,：,500,元，,1000,元，,11100,元,D,：,1000,元，,500,元，,22150,元,参考答案,B,解析：当天的平仓盈亏,=,（,2230-2220,）,10,吨,/,手,10,手,=1000,元,当日交易保证金,=2215,10,吨,/,手,10,手,5,=11075,元,持仓盈亏,=,（,2215-2220,）,10,吨,/,手,10,手,=-500,元,计算题解析,8,、某日大连期货市场,9,月大豆期价,2700,元,/,吨，,9,月豆粕期价,2400,元,/,吨，,9,月豆油期价,5500,元,/,吨，经计算，压榨收益,238,元,/,吨左右,(,包含所有压榨成本,),，而正常情况下，这一压榨收益应为,150,元,/,吨左右，所以投资者可以通过,( ),的方式进行提油套利。,A:,买大豆、卖豆粕、卖豆油,B:,卖大豆、买豆粕、卖豆油,C:,卖大豆、卖豆粕、买豆油,D:,卖大豆、买豆粕、买豆油,计算题解析,解析：由于大豆与豆粕、豆油之间存在着,“,100%,大豆,=18.5%,豆油,80%,豆粕,1.5%,损耗,”,的关系，因此大豆、豆粕与豆油这三种商品之间存在着必然的套利关系。通过对现货市场和期货市场的统计分析，可以确定大连期货市场压榨收益的正常数