公司理财(罗斯)第4章

单击此处编辑母版标题样式,*,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,长期财务计划和增长,第四章,重点概念和技巧,理解财务计划过程和决策的相关性,能够运用销售收入百分比法制定财务计划,理解长期财务计划中包含的四个主要决策项目,理解资产结构政策和负债政策如何影响一个公司的增长能力,本章要点,什么是财务计划,?,制定财务计划的模型,:,初步探讨,销售收入百分比法,外部筹资与增长,关于财务计划制定模型的几点告诫,财务计划的基本要素,新资产投资,决定于资本预算决策,财务杠杆的选择利用程度,决定于资本结构政策,支付给股东的现金数额,即股利政策,流动性需求,决定于净营运资本决策,财务计划的过程,计划跨度,把决策划分成短期决策（通常指即将到来的,12,个月）和长期决策（通常是,2-5,年）,汇总,把每个资本预算决策加总成一个大项目,假定和说明,对重要的变量作相关的假设,在你用一些合理的数值改变假定时，作一些说明,决定至少最坏的，正常的和最好的情况,财务计划能实现什么,考察相互影响,帮助管理者看到决策之间的相互作用,探讨选择,为管理部门寻找机会给出一个系统的结构框架,避免意外,相应的帮助管理部门鉴别可能的支出和计划,增强可行性和内部一致性,帮助管理部门决定目标是否完成和变化是否稳定之间的联系,财务计划模型的要件,经济假设,明确地指出预计所面临的经济环境,销售预测,大量的现金流直接依靠销售量,(,通常用一个估计的销售增长率,),资产需求,为了实现预期的销售额需要多少额外的固定资产,筹资需求,我们需要多少资金去支付必须的资产,预计报表,当制作财务报表时制定计划，考虑到一致性和说明的难易程度,调剂,关于哪种筹资法将被使用的管理决策,(,保持资产负债表平衡,),举例: 历史财务报表,Gourmet,咖啡公司,资产负债表,2009,年,12,月,30,日,资产,1000,负债,400,所有者权益,600,总计,1000,总计,1000,Gourmet,咖啡公司,年终收益表,2009,年,12,月,30,日,收入,2000,成本,1600,净利润,400,举例: 预计利润表,初始假设,收入增长,15% (2000,1.15),所有的项目都与销售量紧密相关，同时目前的关系是最佳的,相应的，其他相应项目都增长,15%,Gourmet,咖啡公司,2010,年预计利润表,收入,2,300,成本,1,840,净利润,460,2009,年,12,月,30,日,收入,2000,成本,1600,净利润,400,Gourmet,咖啡公司,2010预计资产负债表,情况,资产,1,150(+150),负债,460(+60),所有者权益,690(+90),总额,1,150(+150),总额,1,150,Gourmet,咖啡公司,资产负债表,2009,年,12,月,30,日,资产,1000,负债,400,所有者权益,600,总计,1000,总计,1000,情况,所有者权益增加,15%,股利,= 460 NI 90,增加的权益,= 370,，所以股利是调剂,Gourmet,咖啡公司,预计资产负债表,情况,资产,1,150(+150),负债,460(+60),所有者权益,690(+90),总额,1,150(+150),总额,1,150,Gourmet,咖啡公司,预计资产负债表,情况2,资产,1,150,负债,460？,所有者权益,1,060,总额,1,150,总额,1520？,2010,年预计利润表,收入,2,300,成本,1,840,净利润,460,情况,所有者权益增加,15%,股利,= 460 NI 90,增加的权益,= 370,，所以股利是调剂,情况,负债,= 1150 (600+460) = 90,Repay 400 90 = 310 in debt,，负债是调剂,Gourmet,咖啡公司,预计资产负债表,情况,资产,1,150(+150),负债,460(+60),所有者权益,690(+90),总额,1,150(+150),总额,1,150,Gourmet,咖啡公司,预计资产负债表,情况2,资产,1,150,负债,90,所有者权益,1,060,总额,1,150,总额,1,150,2010,年预计利润表,收入,2,300,成本,1,840,净利润,460,销售收入百分比法,一些项目直接随销售量改变，其余的项目则不是,利润表,成本直接随销售量改变,如果是这种情况,利润率是固定不变的,股利是个管理决策，一般不会随销量改变,这将影响股利从而使资产负债表平衡,销售收入（预计）,5,500,成本,3,300,应税所得额,2,200,所得税,880,净利润,1,320,股利,660,留存收益增加,660,资产负债表,初始假设所有资产包括固定资产直接随销量变化,应付帐款通常也随销量直接改变,应付票据,长期负债和所有者权益 一般不会随销量改变， 因为它们取决与管理部门对资产结构的决定,权益中留存收益的份额将取决于股利决策,流动资产,流动负债,现金,$500,应付账款,$900,应收账款,2,000,应付票据,2,500,存货,3,000,小计,3,400,长期负债,2,000,固定资产,所有者权益,厂房和设备 净值,4,000,普通股本及溢缴股本,2,000,资产总额,9,500,留存收益,2,100,小计,4,100,负债及所有者权益总额,9,500,小计,5,500,举例: 利润表,Tashas,玩具公司,2009,年利润表,%,占销售收入的,销售收入,5,000,成本,3,000,60%,应税所得额,2,000,40%,所得税,800,16%,净利润,1,200,24%,股利,600,留存收益增加,600,Tashas,玩具公司,2010,年预计利润表,销售收入（预计）,5,500,成本,3,300,应税所得额,2,200,所得税,880,净利润,1,320,股利,660,留存收益增加,660,预计销售增长,股利支付率,= 50%,举例：资产负债表(10年预计销售收入：5500,),Tashas,玩具公司,资产负债表,09年,%,占销售收入的,10年,09年,%,占销售收入的,10年,资产,负债及所有者权益,流动资产,流动负债,现金,$500,10,$550,应付账款,$900,18%,$990,应收账款,2,000,40,2,200,应付票据,2,500,n/a,2,500,存货,3,000,60,3,300,小计,3,400,n/a,3,490,小计,5,500,110,6,050,长期负债,2,000,n/a,2,000,固定资产,所有者权益,厂房和设备净值,4,000,80,4,400,普通股本及溢缴股本,2,000,n/a,2,000,资产总额,9,500,190,10,450,留存收益,2,100,n/a,2,760,小计,4,100,n/a,4,760,负债及所有者权益总额,9,500,10,250,举例: 所需的外部筹资,公司需要在负债或权益项中提供额外的,$200,以保持资产负债表平衡,资产总额,负债及所有者权益总额,= 10,450 10,250 = 200,选择可能的渠道,增加短期借款,(,应付票据,),增加长期借款,(,长期债务,),发售更多普通股,(,普通股及溢缴股本,),减少股利支出,使留存收益增加,举例:生产能力利用率低于100%,假设公司的生产能力利用率达到了,80%.,全部生产能力下的销售收入,= 5000 /0.8 = 6250,预计收入,= $5,500,所以只能达到,88%.,因此,不要求增加固定资产,.,举例：资产负债表(未满负荷运转,),Tashas,玩具公司,资产负债表,09年,%,占销售收入的,10年,09年,%,占销售收入的,10年,资产,负债及所有者权益,流动资产,流动负债,现金,$500,10,$550,应付账款,$900,18%,$990,应收账款,2,000,40,2,200,应付票据,2,500,n/a,2,500,存货,3,000,60,3,300,小计,3,400,n/a,3,490,小计,5,500,110,6,050,长期负债,2,000,n/a,2,000,固定资产,所有者权益,厂房和设备净值,4,000,n/a,4,000,普通股本及溢缴股本,2,000,n/a,2,000,资产总额,9,500,190,10,450,留存收益,2,100,n/a,2,760,小计,4,100,n/a,4,760,负债及所有者权益总额,9,500,10,250,举例:生产能力利用率低于100%,假设公司的生产能力利用率达到了,80%.,相对于上年变动的资产总额,= 6050 + 4000 = 10050,负债及所有者权益总额,= 10250,选择可能的渠道,偿还一些短期债务,(,减少应付票据,),偿还一些长期债务,(,减少长期债务,),买回股票,(,减少普通股本及溢缴股本,),支付更多股利,(,减少留存收益增加,),增加现金账,案例：布莱德面包公司,2009,年,12,月,31,日,资产负债表,利润表,-,资产,$20,000,负债,$13,600,销售额,$7,000,股东权益,6,400,成本与费用,(4,200),总资产,$20,000,总负债与净值,$20,000,净利,$2,800,-,-,假设资产，成本与费用均会与销售额同比例增加，但负债与股东权益则不会。公司明年度的销售额预测值为$9,100，将不会发放股利 。,（91007000）/7000=30%,案例：布莱德面包公司,增长率30%,2010预计资产负债表,利润表,-,资产,$26,000,负债,$13,600,销售额,$9,100,股东权益,10,04,0,成本与费用,(5,460),总资产,$26,000,总负债与净值,$2,3,64,0,净利,$3,640,-,-,债务权益率 （13600 2360）/ 100401.590,2009年末资产负债表,利润表,-,资产,$20,000,负债,$13,600,销售额,$7,000,股东权益,6,400,成本与费用,(4,200),总资产,$20,000,总负债与净值,$20,000,净利,$2,800,-,-,债务权益率13600/64002.125,2009年末债务权益率13600/64002.125,外部筹资与增长,在低增长水平下，内部筹资（留存收益）可能超过固定资产投资。,随着增长率的增加，内部筹资将会不足，公司就要向资本市场筹集资金。,在长期计划中，把考察外部筹资与增长的关系作为一个有用的工具。,内部增长率,内部增长率告诉我们：把留存收益作为唯一筹资来源可以使公司资产增加多少,.,内部增长率的计算公式：,ROA,：,资产报酬率,即净利润/资产总额3640/26000=14%；,b：,再投资率（,Plowback rate）,即留存收益/净利润=3640/3640=1，或者为1减去股利支付率=1-0=1。,2010预计资产负债表,利润表,-,资产,$26,000,负债,$15,960,销售额,$9,100,股东权益,10,04,0,成本与费用,(5,460),总资产,$26,000,总负债与净值,$2,6,00,0,净利,$3,640,-,-,外部增长率(可持续增长率),可持续增长率告诉我们：,如果公司保持固定的债务权益比率，同时没有任何外部权益筹资的情况下，公司所能达到的最大增长率.,可持续增长率的计算公式：,式中：,ROE：,权益报酬率=,增长率的决定因素,利润率,经营效率,总资产周转率,资产使用率,筹资政策,理想负债率的选择,股利政策,对公司再投资中支付多少股利给股东的选择,重要问题,记住我们根据会计数据工作，在我们计划的过程中问自己一些问题是很重要的？,我们的计划如何影响现金流的时间和风险?,计划是否表明我们的目标不一致?,如果我们遵循这个计划，我们有没有把所有者的财富最大化？,思考题,长期计划的目的是什么?,制定一个计划的要件是什么？,什么是销售收入百分比法?,当生产力满负荷运转时如何调整模型?,什么是内部增长率?,什么是可持续增长率?,增长的主要决定因素是什么?,