金融衍生品市场

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第八章 金融衍生品市场,拓展内容,案例分析,基础知识,本章要求掌握内容,金融衍生品的含义与特征,金融衍生品产生的原因,金融衍生品市场的功能,金融远期市场,金融互换市场,金融期货市场,金融期权市场,金融市场学,一、金融衍生品含义与特征,1,、金融衍生品,又称金融衍生工具，是在传统金融工具基础上衍生出来的，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。一般根据产品形态，可以分为远期,、互换、期货和期权,四大类。,2,、金融衍生品的基本特征,（,1,）跨期交易；,（,2,）杠杆效应；,（,3,）不确定性和高风险；,（,4,）套期保值和投机套利共存。,金融市场学,二、金融衍生品产生的原因,自,20,世纪,80,年代以来，国际金融市场最为重要的创新便是金融衍生品市场的建立和发展。随着西方国家利率自由化和汇率完全自由浮动，金融领域的风险更加突出，金融机构及企业要控制利率、汇率风险、股票及主要原料商品价格变动风险的任务更加艰巨。从另一方面讲，对利率、汇率、股票及商品价格走向的不确定性也蕴含着获取利润的机会。在这种情况下，金融衍生品应运而生，它为风险规避者提供了方便的避险工具，也为风险承受者提供了有效的投机对象，从而形成金融衍生品的交易市场，且这个市场的规模惊人。到,2006,年底，全球金融衍生品市场已达到了,20,亿美元，是两年以前的三倍，是,2000,年的,20,倍。到,2008,年，全球金融衍生产品的交易还要增长,50%,以上，可能超过,30,万亿美元，甚至会接近,40,万亿美元。,金融市场学,1,、外部环境对金融衍生品的需要,（,1,）金融商品价格波动大。,20,世纪,80,年代以来，金融商品的价格,利率、汇率波动十分频繁。,（,2,）金融市场的全球化。经济的全球化，必然导致金融的全球化。跨国公司在经济全球化过程中起了至关重要的作用，而真正的跨国公司是学会利用业务所在国的资本市场后才诞生的。跨国公司总是承担着巨大的利率风险和汇率风险。,（,3,）金融业竞争的加剧。巴塞尔协议在银行资本充足性方面达成了共识，而且逐步演变成了各国中央银行的监管标准。各商业银行为了拓展业务，规避资本充足性的约束，业务发展存在表内业务表外化的趋势。,（,4,）信息和交易成本的降低。科技进步不仅加快了全球金融市场的交易速度，而且交易成本也下降。,二、金融衍生品产生的原因,金融市场学,2,、金融行业对金融衍生品的内在需要,（,1,）提高流动性。在经济形势变化加剧的时代，公司和个人更加关心资产的流动性。很多金融衍生品就是针对这方面的问题设计的，其中有的创新是为了容易地获取现金，有的则是为了把暂时不需要的现金使用出去。,（,2,）防范风险。理性人厌恶金融风险，这是金融理论的基本信条。为防范金融风险，金融创新的核心在于引入非常有效的风险管理工具和设计出非常精致的风险管理策略。金融衍生品对待风险有两个基本策略：一是用确定性代替变动性，如期货；二是保留有利变动，消除不利变动，如期权。,（,3,）降低代理成本。所有权和控制权分离是现代公司的基本特征，为降低公司的代理成本，金融市场创造出了股票期权等衍生工具。,二、金融衍生品产生的原因,金融市场学,三、衍生金融市场的功能,1,、从微观角度（金融衍生品市场本身）看,（,1,）规避风险，这是金融衍生品市场赖以存在和发展的基础。,（,2,）价格发现，金融衍生品市场集中了各方面的参加者，带来了成千上万种关于衍生品基础资产的供求信息和市场预期，通过交易所类似拍卖方式的公开竞价，形成了市场均衡价格，有利于提高信息的透明度，提高了整个市场的效率。,（,3,）套利，金融衍生品市场存在大量具有内在联系的金融产品，在通常情况下，一种产品总可以通过其他产品分解组合得到。因此，相关产品的价格应该存在确定的数量关系，如果某种产品的价格偏离这种数量关系时，可以通过低价买进或高价卖出相关产品而获取利润。,（,4,）投机，市场上总存在一些人希望利用对特定走势的预期来对未来的变化进行赌博，构造出一个原先并不存在的风险。投机者通过承担风险获取利润，只要是在透明公开的条件下进行，投机是有利于促进市场效率的。,（,5,）构造组合。利用金融衍生品可以对一项特定的交易或风险暴露的特性进行重新构造，实现客户所预期的结果。,金融市场学,三、衍生金融市场的功能,2,、从宏观角度看,（,1,）资源配置：衍生品市场近似于完全竞争市场，其价格接近于供求均衡价格，这一价格用于配置资源的效果，优于用即期信号安排下期生产和消费。所以，衍生品市场形成的价格常常成为一个国家，甚至全世界范围内的价格。引导社会资金就会向高收益率的地方流动。,（,2,）降低风险,：,金融衍生品市场的发展增加了金融产品的多样性，扩大了金融体系的流动性，为借款人提供了进入新市场的途径和规避风险的方法，从总体上降低了融资成本，提高金融体系的效率。,（,3,）容纳社会游资：金融衍生品市场的出现为社会游资提供了一种新的投资渠道，不仅使一部分预防性货币需求转化为投资性货币需求，而且产生了新的投资性货币需求，在经济货币化、市场化、证券化、国际化日益提高的情况下，不断增加的社会游资有了容身之处，并通过参与金融衍生品市场而发挥作用。,金融市场学,四、衍生金融市场的消极影响,1,、加大国际金融体系的系统风险。,2,、加大金融业的经营风险。,3,、加大了金融监管的难度。,金融市场学,五、金融远期市场,1,、金融远期市场,是合约双方同意在未来日期按照敲定交换的日期、价格、数量交换金融资产的合约。,2,、金融远期的特点及缺点,（,1,）特点：,非标准化合约；,场外交易；,协议交易；,灵活性大。,2,、缺点：,没有固定的、集中的交易场所，市场效率较低；,合约标准化程度低，因此流动性较差；,违约风险较大。,金融市场学,六、金融互换市场,1,、含义,金融互换是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。,2,、互换与掉期的区别,合约与交易的区别：掉期是外汇市场上的一种交易方法，没有实质的合约，而互换则有实质的合约。,是否有专门市场：掉期没有专门的市场；互换则在专门的互换市场上交易。,3,、互换的种类,最常见的是货币互换和利率互换。,（链接内容扩展）,金融市场学,六、金融互换市场,4,、互换的优势,互换的功能较多，具有降低融资成本、选择币种融资和规避中长期利率和汇率风险的作用，而这些作用是期货和期权合约不具备的；,互换为场外交易，具体互换条件可以商定，且期限从几个月到几十年不等，灵活性较大；,互换的风险比较小，由于它一般不涉及本金，信用风险仅限于息差；,使用互换进行套期保值可以省去使用期货、期权等产品时对头寸的日常管理工作，使用起来非常方便。,金融市场学,七、金融期货市场,1,、概念,期货是指期货交易所制定的标准化的，受法律约束的，并载明在将来某一时间和地点交割某一特定商品的合约。,金融期货指以金融工具为标的物的期货合约。两方面理解：,（,1,）交易的标的物是金融商品。,这种交易对象大多是无形的、虚拟化了的证券（利率、汇率、股指、贵金属等），它不包括实物商品。,（,2,）金融期货是标准化合约的交易。,作为交易对象的金融商品，其收益率和数量都具有同质性、不交性和标准性，如货市币别、交易金额、清算日期、交易时间等都作了标准化规定，,唯一不确定是成交价格。,金融期货可以分为股票类、利率类、外汇类三大类产品。,金融市场学,七、金融期货市场,2,、金融期货市场特征,减少交易双方的选择工作量，只需选择期货品种，因为期货合约事先由交易所确定；,金融期货交易采取公开竞价方式决定买卖价格，,不仅可以形成高效率的交易市场，而且透明度、可信度高；,金融期货交易实行会员制度，,非会员要参与金融期货的交易必须通过会员代理。会员要交纳一定的保征金，因而交易的信用风险较小，安全保障程度较高；,交割期限规格化。,金融期货合约的交割期限大多是三、六、九或十二个月，交割期限内的交割时间随交易对象而定。,金融市场学,七、金融期货市场,3,、金融期货市场功能,（,1,）规避风险：布雷顿森林体系崩溃后，汇率风险增大；浮动利率增大了借贷的风险；股票的频繁涨跌增加了投资风险；投资者需要减少风险，稳定市场。,其规避风险功能之所以能够实现，主要有三个原因：,一是众多的实物金融商品持有者面临着不同的风险，可以通过达成对各自有利的交易来控制市场的总体风险。,二是金融商品的期货价格与现货价格一般呈同方向变动关系。,三是金融期货市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者。,（,2,）价格发现：全球统一的主要期货信息能够迅速在全球范即时传播，可以引导投资者。具有即时、透明的特点。缺点是期货交易也具有增大社会风险的负作用,尤其是在过度投机的时候。,金融市场学,八、金融期权市场,期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。,金融期权，是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。,期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务；期权的卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。,返回,金融市场学,一、金融远期合约的种类,按基础资产的性质划分，金融远期合约可分为：,远期利率协议：,是买卖双方同意在未来一定时间,(,清算日,),，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。,远期外汇合约：,是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。,远期股票合约：,是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或股票组合的协议。,金融市场学,二、比较优势理论与互换原理,比较优势理论是英国著名经济学家大卫,李嘉图提出的。,李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和交换使双方共同获利。,互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：,一是,双方对对方的资产或负债均有需求；,二是,双方在两种资产或负债上存在比较优势。,金融市场学,三、金融互换的种类,1,、利率互换,指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币、同样的名义本金以不同利率计算的利息进行现金流的交换，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在,2,年以上，有时甚至在,15,年以上。,2,、,例：假设市场提供给,A,、,B,两公司的借款利率,固定利率 浮动利率,A,公司,10.00%6,个月期,LIBOR+0.30%,B,公司,11.20%6,个月期,LIBOR+1.00%,我们假定双方各分享一半的互换利益，则其流程图可表示为：,A,公司,B,公司,10%,的固定利率,9.95%,的固定利率,LIBOR+1%,浮动利率,LIBOR,的浮动利率,金融市场学,三、金融互换的种类,3,、分析总结,互换估值与远期利率协议的关系；,互换是一系列远期利率协议的组合；,对决定互换现金流的每一个,LIBOR,利率，计算远期利率；,假设,LIBOR,利率将等于远期利率，计算互换现金流；,设定互换价值等于这些现金流的现值。,固定利率市场,公司,A,公司,B,浮动利率市场,金融,机构,5.20%,4.985%,LIBOR,5.015%,LIBOR+0.8%,LIBOR,金融市场学,三、金融互换的种类,4,、货币互换,是将一种