国际金某地产新

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,南京大学商学院,*,国际金融学,第八章 国际金融创新,1,南京大学商学院,本章涉及四部分内容：第一节讲授了国际金融创新的概念；第二节阐述了国际金融创新的主要诱因；第三节是对国际金融创新的经济分析；第四节分析了国际金融创新的发展趋势和这些创新活动对全球经济产生的影响。,主要内容,2,南京大学商学院,国际金融创新的含义；国际金融创新的诱因及后面的逻辑；金融互换；新浮息票据；远期利率协议；金融自由化；国际金融创新的发展趋势；国际金融创新对国际货币体系、各国央行政策和商业银行经营的影响。,教学难点,3,南京大学商学院,全面理解和把握国际金融创新，包括什么是国际金融创新，国际金融创新的主要诱发因素有哪些，运用经济学理论对国际金融创新进行分析，当前和未来国际金融创新的发展趋势，以及国际金融创新活动对全球经济产生的影响。,教学重点,4,南京大学商学院,第一节 国际金融创新的概念,一、金融产品创新,二、金融技术创新,三、金融市场创新,四、金融制度创新,5,南京大学商学院,“创新”（Innovation）的概念,最初由著名经济学家约瑟夫阿罗斯熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）于1912年提出，用以解释企业家精神引起的创新对商业周期波动的影响。创新理论认为，在某种刺激因素驱使下，比如在市场出现新的需求时，具有创新精神的企业家为追求利润最大化，将会通过对生产要素进行重新组合，开发出新的产品，形成新的生产能力，以满足客户的需要。,“创新”及生产要素的重新组合包括以下五种情况：（1）创造新产品；（2）采用新的技术或新的生产方法；（3）开辟新市场；（4）开发和使用新的原材料；（5）实行新的生产组织。,6,南京大学商学院,金融创新：,是各种金融要素重新组合的过程。也可进一步表述为：金融创新是指金融机构或金融管理当局为适应经济环境的变化，出于对宏观效益和微观利益的考虑而对金融产品、金融技术、金融市场、金融制度等所进行的创造性变革和开发活动的过程。,金融创新的含义不仅仅是创造出新的金融产品或融资技术，而是泛指金融领域出现的一系列新事物（即是市场需求发生变化乃至各种因素共同作用的结果）。既有金融机构从事的微观领域的金融创新，又有金融管理当局从事的宏观领域的金融创新。从资金营运的方式和营运体系上看，它包括新的金融产品，新的融资技术、新的金融交易过程和交易方式，新的组织机构和管理方法以及新的金融市场等；而金融创新的推动者是金融机构和金融管理当局。,7,南京大学商学院,金融创新的分类,金融产品创新：,金融产品创新指金融业在社会经济和经济体制的发展与变革中适时地创造新的多样化的金融品工具。比如推出在支付方式、期限性、安全性、流动性、利率、收益等方面具有新的特征的有价证券、汇票、金融期货等交易对象。,20世纪80年代以来，国际金融市场上金融产品创新最为活跃。比如像前面第六章国际金融市场中介绍的金融期货和期权，就是一种防范融资风险创新；还有金融互换，其特点是能够分散风险，降低融资成本；还有远期利率合约（Forward Rate Agreements，FRAs），是银行和某些分银行机构用来专为利率风险保值的产品。在欧洲债券市场上也成功地推出很多金融产品，比如全球债券、双重货币债券、复合证券等；目前衍生金融产品多达2万余种，国际金融市场上几乎每天都有新的金融产品问世。,8,南京大学商学院,金融技术创新：,是指在融资过程中各种新的资金营运和管理技术的引入，比如在金融交易中广泛应用科技新成果，或推出新的融资方式，使金融交易成本大幅度降低，有效地规避风险，交易速度大大提高，信息处理技术及网络金融日臻完善等。,国际金融市场上融资技术创新主要表现在三个方面：,（1）一是以互联网和电子商务为平台的现代通讯技术、计算机技术的广泛运用，以及新兴的金融分析理论（模拟分析理论和相关分析理论应用于评价复合衍生产品或多元化衍生产品组合）和新兴的信息处理技术的结合，为金融创新的发展提供了坚实的技术基础。,9,南京大学商学院,（2）一些从事纯数学和物理学研究的科学家进入金融界设计衍生产品，使得衍生产品的技术含量和理论含量大大增加，新的金融产品的运用和管理更加复杂，对这些金融产品操作者和管理者的要求越来越高。,（3）融资方式的优化组合。针对20世纪80年代以来国际金融市场金融资产价格频繁大幅波动而急剧增加的金融风险，通过融资技术的创新，即将不同特征的金融资产重新组合来重新分配风险，达到转移风险以规避风险的目的。,10,南京大学商学院,金融市,场,场创新,：,：是指金,融,融业紧,跟,跟现代,化,化社会,经,经济的,发,发展，,为,为谋求,自,自身的,生,生存和,发,发展以,及,及实现,利,利润最,大,大化目,标,标，通,过,过金融,产,产品和,金,金融技,术,术的创,新,新积极,扩,扩展金,融,融业务,范,范围，,创,创造新,的,的金融,市,市场，,不,不断开,拓,拓新的,融,融资空,间,间所做,的,的努力,。,。,金融市,场,场创新,的,的一个,典,典型实,例,例，是20世,纪,纪80,年,年代逐,步,步形成,和,和发展,的,的欧洲,股,股票市,场,场。欧,洲,洲股票,是,是指由,一,一家跨,国,国辛迪,加,加同时,在,在若干,个,个全国,性,性股票,交,交易所,发,发行的,股,股票。,第,第一支,价,价值4300,万,万美元,的,的欧洲,股,股票是,由,由加拿,大,大贝尔,公,公司于1983年发,行,行的，,其,其销售,活,活动由,瑞,瑞士联,合,合银行,组,组织经,营,营。而,今,今天，,金,金融机,构,构不但,可,可以从,事,事跨越,国,国境的,股,股票交,易,易和债,券,券交易,，,，而且,也,也可以,在,在其他,国,国家发,行,行本国,的,的债券,和,和股票,（,（比如,全,全球存,托,托凭证,）,），全,球,球性的,证,证券市,场,场已经,形,形成。,11,南京大,学,学商学,院,院,金融制,度,度创新,：,：指各国,金,金融当,局,局调整,金,金融政,策,策、放,松,松金融,管,管制、,改,改革金,融,融监管,制,制度和,金,金融业,治,治理结,构,构等所,导,导致的,金,金融创,新,新活动,，,，如推,进,进金融,自,自由化,，,，建立,新,新的组,织,织机构,，,，实行,新,新的管,理,理方法,来,来维持,金,金融体,系,系的稳,定,定等等,。,。,国际金,融,融领域,的,的金融,制,制度创,新,新主要,表,表现在,各,各国金,融,融管理,当,当局持,续,续推进,金,金融自,由,由化政,策,策所引,起,起的一,系,系列创,新,新活动,，,，这些,创,创新活,动,动体现,在,在：放,松,松或直,至,至取消,外,外汇管,制,制和资,本,本管制,、,、创建,离,离岸金,融,融市场,、,、降低,市,市场准,入,入门槛,、,、逐步,取,取消对,金,金融业,经,经营范,围,围的限,制,制、金,融,融监管,的,的目标,从,从安全,优,优先演,进,进为安,全,全与效,率,率并重,等,等等。,12,南京大,学,学商学,院,院,国际金,融,融创新,：,：如果上,述,述创新,活,活动发,生,生在国,际,际金融,领,领域，,就,就是国,际,际金融,创,创新。,显,显然，,国,国际金,融,融创新,是,是在国,际,际金融,领,领域将,各,各种金,融,融要素,重,重新组,合,合以实,现,现利润,目,目标或,效,效率目,标,标的过,程,程。,13,南京大,学,学商学,院,院,第二节,国,国,际,际金融,创,创新的,诱,诱因,一、技,术,术进步,诱,诱发金,融,融创新,二、约,束,束诱发,金,金融创,新,新,三、需,求,求诱发,金,金融创,新,新,四、管,制,制诱发,金,金融创,新,新,五、其,他,他理论,及,及综述,14,南京大,学,学商学,院,院,一、技,术,术进步,诱,诱发金,融,融创新,持这种,观,观点的,学,学者认,为,为技术,进,进步的,作,作用是,促,促成金,融,融创新,的,的主要,原,原因，,认,认为高,新,新技术,引,引入金,融,融业的,技,技术创,新,新，比,如,如远程,通,通讯技,术,术、计,算,算机技,术,术、互,联,联网和,电,电子商,务,务等在,金,金融业,的,的广泛,应,应用，,推,推动了,金,金融业,的,的电子,化,化和网,络,络金融,的,的迅猛,发,发展。,其,其诱因,在,在于这,些,些新技,术,术引入,到,到金融,活,活动的,全,全过程,以,以后，,大,大大缩,小,小了金,融,融交易,的,的时间,和,和空间,的,的距离,，,，加快,了,了资金,转,转移的,速,速度，,降,降低了,金,金融交,易,易的成,本,本，提,高,高了金,融,融市场,的,的效率,和,和金融,业,业经营,管,管理水,平,平。,熊彼特,的,的理论,最,最具代,表,表性，,最,最早论,述,述技术,创,创新对,经,经济发,展,展的影,响,响。熊,彼,彼特强,调,调新技,术,术的发,明,明、应,用,用和推,广,广是经,济,济发展,的,的主要,原,原因,。,。,15,南京大,学,学商学,院,院,莫尔顿,卡曼,（,（,MortonKamien,）和南,塞,塞施,瓦,瓦茨（,NancyL.Schwartz,）进一,步,步发展,了,了熊彼,特,特的技,术,术创新,理,理论，,他,他们认,为,为，技,术,术创新,主,主要受,制,制于三,个,个变量,：1,、,、,是竞争,的,的程度,；,；,2、,企业规,模,模；,3、,垄断力,量,量。,韩农（,T.H.Hannon,）和麦,道,道威（,J.M.McDowell,）两位,学,学者从,技,技术创,新,新角度,探,探索金,融,融企业,的,的金融,创,创新问,题,题，他,们,们以商,业,业银行,的,的自动,提,提款机,为,为研究,对,对象，,通,通过实,证,证研究,，,，发现,20,世纪,70,年代以,来,来美国,银,银行业,新,新技术,的,的采用,和,和扩散,，,，与市,场,场结构,的,的变化,密,密切相,关,关，从,而,而认为,新,新技术,的,的采用,是,是导致,金,金融创,新,新的主,要,要因素,。,。,16,南京大学,商,商学院,二、约束,诱,诱发金融,创,创新,约束诱发,金,金融创新,的,的观点源,于,于美国纽,约,约大学经,济,济学教授,威,威廉西,尔,尔伯（,WilliamL.Silber,）提出的,“,“约束诱,发,发的创新,假,假设”,。,认为金融,创,创新是金,融,融机构要,摆,摆脱或减,轻,轻加于其,上,上的约束,而,而作出的,反,反应。,外部约束,来,来自于受,支,支付能力,约,约束的消,费,费者（投,资,资者）所,愿,愿承担的,金,金融服务,成,成本、金,融,融业的竞,争,争和政府,施,施加的金,融,融管制等,；,；其内部,约,约束来自,于,于金融企,业,业自身制,定,定的流动,性,性资产比,例,例、资本,比,比例、资,产,产收益率,、,、增长率,等,等目标，,只,只要这些,约,约束发生,变,变化，出,现,现了扣除,金,金融创新,产,产品成本,之,之后的利,润,润机会，,金,金融企业,就,就会去创,新,新,。,17,南京大学,商,商学院,赞同约束,理,理论观点,的,的学者,强调,政府施加,的,的金融管,制,制这一外,部,部约束是,诱,诱发金融,创,创新的重,要,要原因，,认,认为即使,是,是市场经,济,济国家，,金,金融业所,受,受到的政,府,府制定的,金,金融法规,的,的管制相,对,对而言也,是,是最严的,，,，有些法,规,规由于限,制,制了金融,业,业的盈利,能,能力，导,致,致这些金,融,融企业“,发,发掘漏洞,”,”去规避,它,它们，当,金,金融法规,的,的约束大,到,到回避它,们,们便可以,增,增加经营,利,利润时，,“,“发掘漏,洞,洞”的金,融,融创新就,非,非常可能,发,发生。这,种,种形式的,创,创新被称,为,为回避法,规,规（,Circumventing Regulation,）的金融,创,创新。,18,南京大学,商,商学院,从纯理论,意,意义上分,析,析，在一,定,定条件下,，,，金融法,规,规的约束,越,越强，金,融,融创新就,会,会越多。,但,但实际上,金,金融法规,的,的约束程,度,度与金融,创,创新之间,的,的关系并,不,不永远是,成,成正比的,，,，在某一,限,限量内，,金,金融创新,水,水平随着,约,约束程度,的,的提高而,提,提高，超,过,过这个限,量,量后，法,规,规约束作,用,用将逐渐,增,增大，控,制,制和阻止,了,了金融创,新,新的发生,。,。对于金,融,融管制权,力,力完全集,中,中在政府,手,手里的国,家,家，金融,创,创新活动,只,只能处在,很,很低的水,平,平上。,19,南京大学,商,商学院,C,A,0,B,A,实际金融创新曲线,金融法规约束程度,金融创新水平,E,图81 金融法规约束与金融创新的关系,20,南京大学,商,商学院,图81,表,表示金融,法,法规约束,与,与金融创,新,新的关系,。,。ABC,为,为实际金,融,融创新曲,线,线A点位,于,于纵轴之,上,上，表明,即,即使在没,有,有任何金,融,融法规的,约,约束下，,由,由于技术,进,进步和市,场,场条件等,因,因素的变,化,化，也将,发,发生金融,创,创新；AO表示这,些,些因素变,化,化所决定,的,的金融创,新,新水平，,其,其值的大,小,小取决于,经,经济和金,融,融市场的,发,发达程度,。,。在AB,段,段，金融,创,创新水平,随,随着金融,法,法规约束,程,程度的提,高,高而上升,，,，在到达B点前，,金,金融创新,的,的实际水,平,平与约束,理,理论是一,致,致的，即,金,金融业的,与,与法规约,束,束相关的,成,成本随着,法,法规约束,程,程度的提,高,高而增加,，,，从而刺,激,激金融创,新,新水平的,提,提高。超,过,过B点后,，,，由于约,束,束程度的,进,进一步提,高,高，使实,际,际金融创,新,新能力降,低,低，造成,实,实际上的,金,金融创新,数,数量与金,融,融业所期,望,望的创新,数,数量之间,出,出现差额,，,，如图8,1中的EC。如,果,果政府不,实,实行这样,严,严格的金,融,融法规与,管,管制，在BE区间,减,减少约束,，,，EC部,分,分潜在的,创,创新就会,发,发展起来,。,。,21,南京大学,商,商学院,三、需求,诱,诱发金融,创,创新,需求诱发,金,金融创新,的,的观点源,于,于（,CharacteristicsDemand Theory,） “特,征,征需求论,”,” 。持,这,这种观点,的,的学者从,投,投资者的,角,角度来分,析,析金融创,新,新。认为,各,各种金融,产,产品具有,不,不同的特,性,性（如期,限,限性、收,益,益性、流,动,动性、风,险,险性、安,全,全性等）,，,，随着经,济,济环境的,变,变化，投,资,资者的投,资,资偏好会,随,随之改变,，,，产生对,新,新的金融,产,产品的需,求,求。,西方一些,经,经济学家,十,十分重视,投,投资者的,需,需求对金,融,融创新的,影,影响，认,为,为新的金,融,融产品、,新,新的金融,技,技术或新,的,的金融市,场,场得以产,生,生并被广,泛,泛应用的,根,根本原因,在,在于投资,者,者对它们,的,的需求，,一,一旦投资,者,者和筹资,者,者双方都,发,发现某种,目,目前没有,满,满足而急,需,需满足的,需,需求，并,且,且能够通,过,过金融创,新,新来满足,这,这种需求,时,时，这种,创,创新将是,成,成功的金,融,融创新。,因,因此，金,融,融市场需,求,求的变化,将,将诱发金,融,融创新。,有的经济,学,学家用“,需,需求是发,明,明之母”,来,来突出需,求,求是金融,创,创新的重,要,要诱因。,22,南京大学,商,商学院,投资者产,生,生对新的,金,金融产品,需,需求的原,因,因有很多,，,，其中最,主,主要的原,因,因有两个,：,：,1、回避,风,风险的需,求,求。,金融市场,投,投资者面,临,临的风险,有,有汇率风,险,险、利率,风,风险和信,用,用风险等,，,，这些风,险,险的大小,随,随着经济,环,环境的变,化,化而变化,，,，诱发投,资,资者产生,对,对能够回,避,避风险的,新,新的金融,产,产品的需,求,求。,2、对金,融,融产品所,具,具有的流,动,动性和收,益,益性的需,求,求。,如20世,纪,纪70年,代,代以来西,方,方主要发,达,达国家的,通,通货膨胀,率,率和名义,利,利率上升,，,，提高了,投,投资者持,有,有不附带,利,利息的现,金,金余额的,机,机会成本,，,，使得传,统,统的金融,产,产品的流,动,动性与投,资,资收益性,之,之间的替,代,代越难以,接,接受，导,致,致投资者,对,对能改善,流,流动性和,收,收益性的,新,新金融产,品,品的需求,。,。如在高,通,通货膨胀,时,时期的固,定,定利率债,券,券，期限,越,越长则收,益,益反而越,小,小，甚至,为,为负收益,。,。,23,南京大学,商,商学院,四、管制,诱,诱发金融,创,创新,管制诱发金,融,融创新的观,点,点源于“管,制,制的辩证假,设,设”。认为,金,金融制度是,由,由金融当局,之,之间的竞争,引,引起的。各,国,国政府或金,融,融当局的目,标,标是在保护,自,自身利益的,同,同时，要使,各,各自顾客的,福,福利极大化,，,，这表现为,加,加强管制和,维,维持主顾关,系,系。当各金,融,融管理当局,相,相互竞争，,试,试图促进和,维,维护各自忠,实,实顾客并期,望,望各自的顾,客,客能利用现,有,有的利润机,会,会时，就会,放,放松管制或,引,引进比以前,管,管制程度低,的,的新的管制,措,措施，从而,促,促进了金融,创,创新。,从根本上说,，,，金融创新,是,是一种与经,济,济制度相互,影,影响，互为,因,因果的制度,改,改革，金融,管,管理当局为,稳,稳定金融体,系,系和防止分,配,配不均所采,取,取的措施（,如,如改革金融,法,法规、放松,管,管制等）的,本,本身就是一,种,种金融创新,活,活动，同时,它,它又能诱发,金,金融业的更,为,为广泛的金,融,融创新。,24,南京大学商,学,学院,管制诱发金,融,融创新观点,的,的主要代表,人,人物凯恩（,E. J.Kane,）认为，金,融,融管制及由,此,此产生的规,避,避行为是以,辩,辩证形式出,现,现的，金融,管,管制阻碍金,融,融业获取利,润,润，因而金,融,融业通过创,新,新来规避金,融,融管理当局,的,的管制。金,融,融企业之所,以,以能够逃避,管,管制，是由,于,于其对各种,金,金融法规的,适,适应能力很,强,强。比如在,经,经济增长过,程,程中，需求,增,增长必然促,进,进货币供给,，,，扩大货币,供,供给的过程,可,可以通过采,取,取许多创新,产,产品来替代,，,，从而规避,引,引起了创新,。,。反过来，,当,当金融创新,危,危及到金融,稳,稳定和货币,政,政策不能按,预,预定目标有,效,效实施时，,政,政府和金融,管,管理当局又,会,会加强管制,；,；与此同时,，,，金融企业,又,又会为规避,新,新的管制而,推,推出新的替,代,代品。,25,南京大学商,学,学院,管制与创新,是,是一对矛盾,，,，管制的变,化,化（制度创,新,新）能诱发,新,新的创新（,金,金融业的创,新,新），当金,融,融业的创新,危,危及金融体,系,系的稳定时,，,，又会导致,金,金融当局的,重,重新管制，,两,两者互为因,果,果，形成一,个,个“创新,管,管制再创,新,新再管制,”,”的辩证的,循,循环过程。,例如，美国,金,金融管理当,局,局为降低银,行,行的经营风,险,险建立了联,邦,邦存款保险,公,公司这样一,种,种国家保护,机,机构（一种,制,制度上的创,新,新），保护,程,程度的提高,和,和经营风险,的,的降低又促,使,使银行可以,大,大胆的甚至,是,是冒险的从,事,事金融创新,活,活动。,26,南京大学商,学,学院,管制诱发金,融,融创新的观,点,点可以说在,某,某种程度上,是,是约束诱发,金,金融创新观,点,点的折衷。,该,该观点一方,面,面同意约束,论,论的观点，,即,即强加于金,融,融业的种种,管,管制引起了,金,金融业规避,管,管制的创新,；,；另一方面,，,，该观点认,为,为金融管理,当,当局在金融,业,业的创新活,动,动危及货币,政,政策的实施,效,效力和金融,体,体系的稳定,时,时，会做出,加,加强金融管,制,制的反应，,这,这种市场力,量,量和政治势,力,力的对抗构,成,成了金融创,新,新的辩证过,程,程。,一些学者以,制,制度学派的,理,理论揭示金,融,融创新的诱,因,因，这些学,者,者主张从经,济,济发展史的,角,角度来研究,金,金融创新，,他,他们认为，,金,金融创新是,一,一种与经济,制,制度相互影,响,响、互为因,果,果的制度改,革,革，基于这,种,种观点，金,融,融体系的任,何,何因制度改,革,革所引起的,变,变动都可以,视,视为金融创,新,新。 如,美,美戴维斯,（,（L.E.Davies）、诺斯,（,（D.North）、,塞,塞拉（K.Scylla）、韦斯,特,特（R.C.West,）,）等。,27,南京大学商,学,学院,五、其他理,论,论及综述,“交易成本,”,”论,：代表人物,是,是希克斯（,J.R.Hicks,）和尼汉斯,（,（,J.Nienans,）。希克斯,把,把交易成本,和,和货币需求,与,与金融创新,联,联系起来考,虑,虑。认为交,易,易成本是作,用,用于货币需,求,求的一个重,要,要因素，不,同,同的需求产,生,生对不同类,型,型金融产品,的,的要求，交,易,易成本高低,使,使经济个体,对,对需求预期,发,发生变化，,交,交易成本降,低,低的发展趋,势,势使货币向,更,更高级的形,式,式演变和发,展,展，产生新,的,的交换媒介,和,和新的金融,产,产品，因而,不,不断降低交,易,易成本的诱,因,因将刺激金,融,融业的金融,创,创新活动，,并,并不断提高,金,金融服务的,质,质量。,28,南京大学商,学,学院,“货币促成,”,”论：代表,人,人物是米尔,顿,顿弗里德,曼,曼（,Milton Friedman,）。他针对,20,世纪,70,年代初布雷,顿,顿森林体系,崩,崩溃后汇率,、,、利率的频,繁,繁大幅波动,，,，和高通货,膨,膨胀率引发,的,的金融风险,，,，以及规避,这,这些风险的,金,金融产品层,出,出不穷的现,象,象，指出“,前,前所未有的,国,国际货币体,系,系的特征及,其,其最初的影,响,响，是促使,金,金融创新不,断,断出现并形,成,成要求放松,金,金融市场管,理,理压力的主,要,要原因”。,认,认为布雷顿,森,森体系的解,体,体，拆除了,政,政府实施通,货,货膨胀的障,碍,碍，反过来,又,又加剧了通,货,货膨胀的国,家,家传递，这,种,种不正常的,通,通货膨胀和,利,利率的大幅,波,波动，引起,经,经济的动荡,不,不定，从而,诱,诱发了金融,创,创新。,29,南京大学商,学,学院,“财富增长,”,”论：格林,包,包姆(,S.I.Greenbum),和海沃德（,C.F.Haywood,），认为财,富,富的增长是,金,金融创新的,诱,诱因。他们,从,从研究美国,金,金融业发展,历,历史的演进,中,中得出财富,增,增长是决定,对,对金融资产,和,和金融创新,的,的需求的主,要,要诱因的结,论,论。认为科,技,技进步引起,财,财富的增加,，,，随着财富,的,的增加，将,增,增加人们规,避,避风险的需,求,求和推动金,融,融业发展。,当,当金融资产,日,日益增加时,，,，金融创新,就,就会随着产,生,生。,总结：实际,上,上，金融创,新,新是一系列,因,因素相互作,用,用，交替影,响,响的综合结,果,果。从某一,个,个角度提出,的,的理论观点,都,都具有其局,限,限性，不可,能,能全面分析,和,和解释金融,创,创新的诱因,，,，因此，应,该,该把这些理,论,论观点综合,的,的多视角的,考,考察，才能,获,获得对金融,创,创新的客观,全,全面的认识,。,。,30,南京大学商,学,学院,第三节,国,国际金融创,新,新的经济分,析,析,一、技术进,步,步与国际金,融,融创新,二、防范风,险,险的国际金,融,融创新,三、回避法,规,规的国际金,融,融创新,四、金融自,由,由化与国际,金,金融创新,31,南京大学商,学,学院,一、技术进,步,步与国际金,融,融创新,近20多年,来,来，先进技,术,术及设施在,国,国际金融领,域,域的广泛应,用,用，促使金,融,融业和国际,金,金融市场发,生,生了深刻的,变,变革。在20世纪初，,国,国际金融业,务,务还处在十,分,分落后的水,平,平，国际经,济,济交往中的,借,借贷和结算,只,只能通过原,始,始的交通工,具,具来完成。,曾,曾有一位当,时,时很著名的,瑞,瑞典经济学,家,家威克塞尔,（,（Wicksell）,认,认为，货币,运,运行的速度,不,不可能超过,邮,邮政火车或,轮,轮船这些用,来,来运送货币,的,的交通工具,的,的速度。而,今,今天，国际,间,间金融交易,的,的双方相距,的,的地理位置,无,无论多么遥,远,远，其资金,的,的划拨都可,以,以在几分钟,甚,甚至更短的,时,时间内完成,，,，不但大大,提,提升了经营,效,效率，而且,大,大幅度降低,了,了金融交易,成,成本。,32,南京大学商,学,学院,据有关资料,统,统计，从交,易,易成本上看,，,，美国从60年代中期,到,到80年代,期,期间，计算,机,机处理成本,和,和通讯成本,以,以平均每年25、11的速度,下,下降；从经,营,营效率上看,，,，联邦储备,系,系统（FederalReserve System,）,）的在途资,金,金从1981年的40,亿,亿美元下降,到,到1984,年,年的5亿美,元,元，当电子,付,付款单取代,传,传统的付款,单,单后，使银,行,行在每笔款,项,项的支付成,本,本从过去的,大,大约1美元,降,降至15美,分,分，美国银,行,行就此每年,可,可增加10,亿,亿美元的收,入,入。,33,南,京,京,大,大,学,学,商,商,学,学,院,院,图8,2,从,从,传,传,统,统,银,银,行,行,到,到,网,网,络,络,银,银,行,行,：,：,单,单,边,边,金,金,融,融,交,交,易,易,的,的,成,成,本,本,单,单,位,位,：,：,美,美,元,元,资,资,料,料,来,来,源,源,：,：INTERNETBANK,34,南,京,京,大,大,学,学,商,商,学,学,院,院,到20,世,世,纪,纪90,年,年,代,代,末,末,期,期,，,，,人,人,类,类,社,社,会,会,开,开,始,始,步,步,入,入,新,新,经,经,济,济,时,时,代,代,，,，,互,互,联,联,网,网,和,和,电,电,子,子,商,商,务,务,技,技,术,术,的,的,结,结,合,合,并,并,应,应,用,用,于,于,金,金,融,融,交,交,易,易,的,的,全,全,过,过,程,程,，,，,由,由,此,此,形,形,成,成,的,的,网,网,络,络,金,金,融,融,使,使,国,国,际,际,金,金,融,融,市,市,场,场,发,发,生,生,又,又,一,一,次,次,重,重,大,大,变,变,革,革,。,。,全,全,球,球,金,金,融,融,市,市,场,场,网,网,络,络,化,化,的,的,结,结,果,果,使,使,金,金,融,融,交,交,易,易,的,的,成,成,本,本,进,进,一,一,步,步,的,的,降,降,低,低,。,。,据,据INTERNETBANK,的,的,统,统,计,计,显,显,示,示,（,（,图,图8,2,）,）,，,，,网,网,络,络,银,银,行,行,与,与,其,其,他,他,形,形,式,式,的,的,金,金,融,融,机,机,构,构,相,相,比,比,较,较,，,，,在,在,降,降,低,低,交,交,易,易,成,成,本,本,上,上,具,具,有,有,明,明,显,显,优,优,势,势,，,，,比,比,如,如,，,，,单,单,边,边,金,金,融,融,交,交,易,易,的,的,平,平,均,均,成,成,本,本,在,在,传,传,统,统,营,营,业,业,网,网,点,点,（,（,柜,柜,面,面,式,式,）,）,、,、,信,信,函,函,式,式,、,、,电,电,话,话,银,银,行,行,式,式,、,、ATM,式,式,、,、PC,银,银,行,行,和,和,网,网,络,络,银,银,行,行,式,式,服,服,务,务,中,中,分,分,别,别,为,为,：,：1.07,、,、0.73,、,、0.54,、,、0.27,、,、0.15,和,和0.01,美,美,元,元,。,。,35,南,京,京,大,大,学,学,商,商,学,学,院,院,近20,年,年,多,多,来,来,，,，,高,高,新,新,技,技,术,术,（,（,主,主,要,要,指,指,与,与,信,信,息,息,产,产,业,业,为,为,平,平,台,台,的,的,信,信,息,息,技,技,术,术,和,和,互,互,联,联,网,网,技,技,术,术,）,）,在,在,国,国,际,际,金,金,融,融,领,领,域,域,的,的,广,广,泛,泛,运,运,用,用,首,首,先,先,体,体,现,现,在,在,国,国,际,际,金,金,融,融,交,交,易,易,过,过,程,程,的,的,电,电,子,子,化,化,，,，,导,导,致,致,银,银,行,行,业,业,、,、,证,证,券,券,业,业,和,和,保,保,险,险,业,业,的,的,全,全,球,球,化,化,，,，,使,使,国,国,际,际,金,金,融,融,市,市,场,场,的,的,效,效,率,率,显,显,著,著,提,提,高,高,。,。,技,技,术,术,进,进,步,步,推,推,动,动,的,的,金,金,融,融,创,创,新,新,主,主,要,要,表,表,现,现,在,在,以,以,下,下,几,几,个,个,方,方,面,面,：,：,(1),电,电,子,子,清,清,算,算,系,系,统,统,。,。计,算,算,机,机,技,技,术,术,替,替,代,代,了,了,传,传,统,统,的,的,电,电,讯,讯,技,技,术,术,，,，,通,通,过,过,计,计,算,算,机,机,的,的,终,终,端,端,把,把,各,各,银,银,行,行,连,连,接,接,成,成,网,网,络,络,，,，,以,以,完,完,成,成,同,同,业,业,之,之,间,间,的,的,金,金,融,融,交,交,易,易,的,的,国,国,际,际,支,支,付,付,与,与,清,清,算,算,，,，,即,即,建,建,立,立,国,国,际,际,银,银,行,行,间,间,电,电,子,子,资,资,金,金,划,划,拨,拨,系,系,统,统,（,（ElectronicFundsTransfer,）,）,。,。,最,最,具,具,有,有,代,代,表,表,性,性,的,的,有,有,银,银,行,行,同,同,业,业,支,支,付,付,清,清,算,算,系,系,统,统,（,（TheClearingHouseInter-bankPaymentSystem,CHIPS,）,）,和,和,环,环,球,球,银,银,行,行,金,金,融,融,电,电,信,信,协,协,会,会,（,（SocietyforWorldwideInter-bankFinancialTelecommunication,）,）,。,。,36,南,京,京,大,大,学,学,商,商,学,学,院,院,(2),电,电,子,子,货,货,币,币,。,。电,子,子,货,货,币,币,是,是,采,采,用,用,电,电,子,子,技,技,术,术,和,和,通,通,讯,讯,手,手,段,段,的,的,信,信,用,用,货,货,币,币,。,。,也,也,可,可,定,定,义,义,为,为,以,以,电,电,子,子,方,方,式,式,运,运,用,用,之,之,承,承,载,载,货,货,币,币,价,价,值,值,的,的,支,支,付,付,工,工,具,具,。,。,使,使,用,用,电,电,子,子,货,货,币,币,的,的,优,优,点,点,是,是,可,可,以,以,大,大,大,大,减,减,少,少,现,现,金,金,的,的,使,使,用,用,和,和,相,相,应,应,的,的,劳,劳,动,动,耗,耗,费,费,，,，,提,提,高,高,资,资,金,金,周,周,转,转,速,速,度,度,和,和,使,使,用,用,效,效,益,益,，,，,简,简,化,化,货,货,币,币,及,及,财,财,务,务,结,结,算,算,手,手,续,续,，,，,增,增,强,强,金,金,融,融,服,服,务,务,功,功,能,能,，,，,以,以,及,及,减,减,少,少,资,资,金,金,风,风,险,险,等,等,等,等,。,。,电,电,子,子,货,货,币,币,的,的,形,形,态,态,有,有,信,信,用,用,卡,卡,、,、IC,卡,卡,，,，,以,以,及,及,网,网,络,络,电,电,子,子,货,货,币,币,。,。,目,目,前,前,信,信,用,用,卡,卡,的,的,使,使,用,用,最,最,为,为,普,普,及,及,，,，,如,如,图,图8,3,所,所,示,示,，,，1994,年,年,美,美,国,国,市,市,场,场,上,上,的,的,支,支,票,票,支,支,付,付,与,与,信,信,用,用,卡,卡,支,支,付,付,的,的,比,比,例,例,为,为57,和,和19,，,，,到,到2000,年,年,这,这,一,一,比,比,例,例,变,变,化,化,为,为42,到,到34,，,，,预,预,计,计,到,到2005,年,年,，,，,信,信,用,用,卡,卡,支,支,付,付,会,会,超,超,过,过,支,支,票,票,支,支,付,付,，,，,其,其,比,比,例,例,将,将,达,达,到,到31,和,和42,。,。,37,南,京,京,大,大,学,学,商,商,学,学,院,院,图8-3,美,美,国,国,信,信,用,用,卡,卡,支,支,付,付,发,发,展,展,趋,趋,势,势,资,资,料,料,来,来,源,源,：,：,日,日,岩,岩,琦,琦,和,和,雄,雄,著,著,：,：,明,明,日,日,货,货,币,币,，,，,中,中,国,国,轻,轻,工,工,业,业,出,出,版,版,社,社,。,。,38,南,京,京,大,大,学,学,商,商,学,学,院,院,网,络,络,货,货,币,币,是,是,互,互,联,联,网,网,和,和,电,电,子,子,商,商,务,务,技,技,术,术,相,相,结,结,合,合,的,的,金,金,融,融,创,创,新,新,，,，,近,近,年,年,来,来,推,推,出,出,的,的,网,网,络,络,货,货,币,币,有,有,很,很,多,多,，,，,比,比,如,如eCach,、,、NetCash,、,、,电,电,子,子,钱,钱,包,包,、,、Mondex,、,、GeldKarte,和,和InstaBuy,等,等,。,。,其,其,中,中Mondex,智,智,能,能,卡,卡,是,是,由,由,万,万,事,事,达,达,（,（MasterCard,）,）,的,的,分,分,公,公,司,司Mondex,于,于1994,年,年,推,推,出,出,的,的,，,，,后,后,来,来,英,英,国,国,西,西,敏,敏,寺,寺,银,银,行,行,（,（National-WestminsterBank,）,）,将,将,其,其,开,开,发,发,成,成,电,电,子,子,钱,钱,包,包,，,，,并,并,迅,迅,速,速,而,而,广,广,泛,泛,应,应,用,用,于,于,商,商,场,场,购,购,物,物,、,、,餐,餐,饮,饮,业,业,、,、,停,停,车,车,场,场,、,、,电,电,话,话,亭,亭,和,和,公,公,共,共,交,交,通,通,等,等,行,行,业,业,中,中,，,，Mondex,使,使,用,用,方,方,便,便,、,、,安,安,全,全,，,，,只,只,要,要,把,把,它,它,插,插,入,入Mondex,终,终,端,端,，,，,三,三,五,五,秒,秒,钟,钟,之,之,后,后,，,，,这,这,笔,笔,交,交,易,易,即,即,告,告,结,结,束,束,。,。,读,读,取,取,器,器,将,将,从,从Mondex,卡,卡,中,中,所,所,有,有,的,的,钱,钱,款,款,中,中,扣,扣,除,除,本,本,次,次,交,交,易,易,的,的,花,花,销,销,。,。,此,此,外,外,，,，Mondex,卡,卡,大,大,多,多,具,具,有,有,现,现,金,金,货,货,币,币,所,所,具,具,有,有,的,的,诸,诸,多,多,属,属,性,性,，,，,如,如,作,作,为,为,商,商,品,品,尺,尺,度,度,的,的,属,属,性,性,、,、,储,储,蓄,蓄,的,的,属,属,性,性,和,和,支,支,付,付,交,交,换,换,的,的,属,属,性,性,，,，,通,通,过,过,专,专,用,用,终,终,端,端,设,设,备,备,还,还,可,可,将,将,一,一,张,张,卡,卡,上,上,的,的,钱,钱,转,转,移,移,到,到,另,另,一,一,张,张,卡,卡,上,上,，,，,而,而,且,且,，,，,卡,卡,内,内,存,存,有,有,的,的,钱,钱,一,一,旦,旦,用,用,光,光,，,，,还,还,可,可,通,通,过,过,专,专,用,用ATM,机,机,将,将,其,其,本,本,人,人,在,在,银,银,行,行,帐,帐,户,户,上,上,的,的,存,存,款,款,调,调,人,人,卡,卡,内,内,。,。,39,南,京,京,大,大,学,学,商,商,学,学,院,院,(3),网,网,络,络,银,银,行,行,。,。特,指,指,通,通,过,过,互,互,联,联,网,网,向,向,用,用,户,户,提,提,供,供,各,各,种,种,金,金,融,融,服,服,务,务,的,的,银,银,行,行,。,。1995,年,年10,月,月18,日,日,，,，,世,世,界,界,上,上,第,第,一,一,家,家,网,网,络,络,银,银,行,行,：,：,“,“,安,安,全,全,第,第,一,一,网,网,络,络,银,银,行,行,”,”,（,（SFNB-SecurityFirstNetworkBank,）,）,在,在,美,美,国,国,诞,诞,生,生,后,后,，,，,短,短,短,短,的,的,几,几,年,年,里,里,，,，,网,网,络,络,银,银,行,行,已,已,经,经,遍,遍,及,及,世,世,界,界,各,各,地,地,，,，,并,并,且,且,从,从,诞,诞,生,生,之,之,日,日,起,起,就,就,具,具,有,有,“,“,全,全,球,球,银,银,行,行,”,”,的,的,特,特,色,色,，,，,可,可,以,以,为,为,客,客,户,户,提,提,供,供,全,全,功,功,能,能,、,、,个,个,性,性,化,化,的,的,服,服,务,务,模,模,式,式,，,，,为,为,客,客,户,户,提,提,供,供,超,超,越,越,时,时,空,空,的,的,“,“AAA,”,”,式,式,服,服,务,务,，,，,即,即,在,在,任,任,何,何,时,时,候,候,“,“Anytime,”,”,、,、,任,任,何,何,地,地,方,方,“,“Anywhere,”,”,、,、,以,以,任,任,何,何,方,方,式,式,“,“Anyhow,”,”,为,为,客,客,户,户,提,提,供,供,每,每,年,年365,天,天,，,，,每,每,天,天24,小,小,时,时,的,的,全,全,天,天,候,候,金,金,融,融,服,服,务,务,。,。,网,网,络,络,银,银,行,行,使,使,金,金,融,融,业,业,运,运,作,作,趋,趋,向,向,虚,虚,拟,拟,化,化,和,和,智,智,能,能,化,化,，,，,犹,犹,如,如,进,进,入,入,了,了,全,全,方,方,位,位,的,的,“,“,网,网,络,络,金,金,融,融,百,百,货,货,公,公,司,司,”,”,，,，,使,使,金,金,融,融,机,机,构,构,可,可,在,在,不,不,增,增,加,加,经,经,营,营,风,风,险,险,的,的,情,情,况,况,下,下,大,大,幅,幅,度,度,降,降,低,低,经,经,营,营,成,成,本,本,，,，,其,其,单,单,边,边,交,交,易,易,的,的,平,平,均,均,成,成,本,本,仅,仅,有,有0.01,美,美,元,元,，,，,显,显,示,示,出,出,强,强,大,大,的,的,竞,竞,争,争,优,优,势,势,，,，,代,代,表,表,着,着,未,未,来,来,金,金,融,融,业,业,发,发,展,展,的,的,方,方,向,向,。,。,40,南京大学,商,商学院,(4)网,络,络证券。美国的,NASDAQ,（全国证,券,券交易商,协,协会自动,报,报价系统,）,）是全球,证,证券市场,上,上证券交,易,易电子化,网,网络化的,典,典型代表,。,。,NASDAQ,世界上第,一,一个电子,化,化的股票,交,交易市场,，,，也是一,个,个支持风,险,险投资的,市,市场，它,自,自,1971,年成立到,今,今天，一,直,直在电子,交,交易创新,方,方面遥遥,领,领先，是,全,全球第三,大,大股票市,场,场。与世,界,界其他证,券,券交易所,相,相比较，,NASDAQ,在电子化,交,交易系统,的,的技术含,量,量、市场,深,深度、流,动,动性、定,价,价效率和,透,透明度等,方,方面都具,有,有明显的,竞,竞争优势,。,。,41,南京大学,商,商学院,证券交易,网,网络化最,大,大的优点,是,是大大增,强,强了证券,市,市场的流,动,动性，根,据,据网络经,济,济学的理,论,论，任何,一,一个双向,网,网络的价,值,值，等于,（,（,n+1,）,2,，,n,代表网络,上,上的节点,数,数，这表,明,明网络节,点,点每增加,一,一个，其,价,价值（以,及,及内在竞,争,争优势）,就,就会呈指,数,数级而不,是,是数量级,增,增长。从,市,市场经济,学,学角度考,察,察，市场,流,流动性越,强,强，给市,场,场参与者,带,带来的利,益,益则越大,，,，于是将,有,有更多的,人,人参与，,形,形成更大,的,的流动性,，,，可以看,出,出市场理,论,论与网络,效,效应理论,如,如出一辙,，,，交易数,量,量直接受,到,到市场参,与,与者数量,（,（网络节,点,点数量,n,）的影响,。,。由此可,以,以看出网,络,络金融环,境,境中证券,市,市场已经,发,发生了质,的,的变革。,42,南京大学,商,商学院,(5)网,络,络保险。同上述金,融,融创新一,样,样，在全,球,球保险市,场,场上，网,络,络保险具,有,有信息丰,富,富、选择,范,范围广泛,、,、方便快,捷,捷、无地,域,域时间限,制,制、个性,化,化全天候,服,服务、保,护,护隐私和,成,成本低廉,等,等优势。,由,由于网络,保,保险服务,公,公司可以,将,将各大保,险,险公司的,保,保险品种,集,集合起来,，,，便于用,户,户通过反,复,复比较和,选,选择，因,而,而这种创,新,新深受用,户,户的青睐,。,。比如，,美,美国加利,福,福尼亚州,的,的一家网,络,络保险服,务,务公司（INSWEB）由,于,于提供了28家保,险,险商的费,率,率咨询，,用,用户从1997年,的,的66万,增,增加了1999年,的,的300,万,万。据美,国,国独立保,险,险协会预,测,测，在未,来,来的10,年,年内，寿,险,险的18,和个人,险,险种的37都将,通,通过互联,网,网进行。,这,这些预示,着,着全球保,险,险网络化,趋,趋势日趋,明,明显。,43,南京大学,商,商学院,评价技术,进,进步因素,导,导致的国,际,际金融创,新,新,积极意义,：1、,增加社会,总,总效益。,金,金融机构,能,能够运用,先,先进技术,来,来减少支,付,付和清算,成,成本，提,高,高交易速,度,度和管理,效,效能，从,而,而增加经,营,营利润；,投,投资者也,能,能运用这,些,些先进技,术,术降低其,投,投资成本,从,从中获益,。,。这表明,技,技术进步,导,导致的国,际,际金融创,新,新使从事,金,金融交易,双,双方的交,易,易成本减,少,少，效率,提,提高，从,而,而增加了,社,社会的总,效,效益。,2、鼓励,市,市场竞争,。,。技术进,步,步使得金,融,融机构进,入,入国际金,融,融市场的,成,成本减少,，,，扩展了,金,金融业规,模,模经济的,潜,潜力，这,吸,吸引着越,来,来越多的,金,金融机构,和,和跨国企,业,业进入国,际,际金融市,场,场并不断,扩,扩展其国,际,际金融活,动,动，从而,削,削弱了国,际,际金融市,场,场的垄断,力,力量。,44,南京大学,商,商学院,可能带来,新,新的风险,，,，如：透,支,支风险、,局,局部和全,球,球性的计,算,算机故障,（,（计算机,病,病毒与故,障,障）及网,络,络故障风,险,险、计算,机,机犯罪风,险,险、以及,利,利用计算,机,机进行投,机,机交易引,起,起的市场,动,动荡风险,等,等等。,为此，要,从,从技术上,、,、法律上,加,加强对网,络,络清算系,统,统和信息,处,处理系统,的,的安全管,理,理，尽可,能,能地防范,这,这些风险,的,的爆发。,45,南京大学,商,商学院,二、防范,风,风险的国,际,际金融创,新,新,20,世纪,70,年代以来,，,，西方国,家,家持续的,高,高通货膨,胀,胀率、高,利,利率和汇,率,率利率的,频,频繁波动,，,，使国际,金,金融市场,动,动荡不定,，,，严重地,冲,冲击金融,机,机构资产,的,的安全性,和,和流动性,，,，直接威,胁,胁着金融,业,业的收益,，,，同时也,给,给国际金,融,融市场上,资,资金借贷,双,双方带来,巨,巨大的风,险,险。这一,状,状况迫使,金,金融机构,通,通过不断,改,改变经营,方,方式，或,推,推出新的,金,金融产品,，,，或采用,新,新的融资,技,技术来降,低,低交易成,本,本，避免,融,融资风险,。,。在这一,时,时期，防,范,范风险的,国,国际金融,创,创新成为,国,国际金融,业,业追求的,主,主要目标,之,之一。,46,南京,大,大学,商,商学,院,院,（一,）,）金,融,融互,换,换（FinancialSwaps）,金融,互,互换:亦,称互,换,换，,是,是指,两,两个,或,或两,个,个以,上,上的,当,当事,人,人按,共,共同,商,商定,，,，在,约,约定,的,的时,间,间内,，,，交,换,换一,定,定支,付,付款,项,项的,金,金融,交,交易,。,。金,融,融互,换,换是20,世,世纪80,年,年代,初,初国,际,际金,融,融市,场,场上,出,出现,的,的一,种,种新,型,型业,务,务，,发,发展,非,非常,迅,迅速,。,。据,统,统计,，,，1981年,互,互换,交,交易,额,额仅,有,有30亿,美,美元,，,，到1988,年,年为1.3万,亿,亿美,元,元，,到,到2004年,底,底，,全,全球,场,场外,衍,衍生,产,产品,市,市场,的,的利,率,率互,换,换和,货,货币,互,互换,现,现有,合,合约,的,的名,义,义数,额,额总,量,量已,经,经达,到,到155.6,万,万亿,美,美元,（,（其,中,中利,率,率互,换,换127.6,万,万亿,美,美元,，,，货,币,币互,换,换8.2,万,万亿,美,美元,）,）的,惊,惊人,规,规模,。,。因,此,此，,金,金融,互,互换,被,被誉,为,为20世,纪,纪80年,代,代以,来,来国,际,际金,融,融市,场,场的,最,最重,大,大的,金,金融,创,创新,。,。,47,南京,大,大学,商,商学,院,院,互换,按,按其,交,交易,对,对象,分,分为,利,利率,互