11、财务危机预警分析

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第十一讲,财务危机预警分析,单变量模型,多变量模型,1,一、单变量模型,该模型由威廉比弗William Beaver于1968年提出。其根本特点是：用一个财务比率变量预测财务失败。,威廉比弗定义的财务失败包括：破产、拖欠归还债券、透支银行帐户、或无力支付优先股利。,2,单变量模型续1,威廉比弗的根本研究方法：从?MOOD行业手册?中抽取79个失败企业和79个成功企业，进行比较研究，注：为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业,研究发现：以下财务比率有助于预测财务失败以预测能力为序：,1现金流量/债务总额；,3,单变量模型续2,2净收益/资产总额；,3债务总额/资产总额关注比率趋势很有,必要,特点及其解释：这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标；威廉比弗所作的解释是由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定一个企业是否“宣告失败的因素，主要是那些长期因素，而不是短期因素。,4,单变量模型续3,其他发现：威廉比弗的研究还指出，失败企业在三个主要流动资产工程分布上具有以下特点：,1失败企业有较少的现金，但有较多的应收,账款；,2失败企业的存货一般较少；,3当把现金和应收账款加在一起列入速动资,产和流动资产中时，失败企业于成功企业,之间的差异就被掩盖了。,5,二、多变量模型,该模型是由埃德沃德奥尔特曼Edward I.Altman于1968年提出的，故简称奥尔特曼模型,研究方法：最初的研究样本取自己于1946-1965年间依破产法申请破产的制造业公司，样本总数有33家，资产规模从100万美元到2500万美元不等。,6,多变量模型续1,同时，为这33家失败企业分别找了1家产业及资产规模相当的未失败企业。并初选了22个财务比率选择依据是文献上的流行程度和对该项研究的潜在相关性。进而将这22个比率归于五类：流动性、获利性、杠杆、偿债能力、营运。,7,多变量模型续2,然后从每一类中选择一个代表性比率参加模型。这五个比率是：,X1=营运资金/总资产；,X2=留存收益/总资产；,X3=息税前收益/总资产；,X4=权益市价/债务总额帐面价值；,X5=销售额/总资产,8,多变量模型续3,Altman1968研究报告中的(倒闭企业倒闭前一年的)平均比率如下：,比率 倒闭企业 未倒闭企业,X1 -0.610 0.414,X2 -0.626 0.355,X3 -0.318 0.153,X4 0.401 2.477,X5 1.50 1.90,模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5,9,多变量模型续4,在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示,如销售额/总资产为200%,那么取值即为200。Z值越低，企业越可能破产。,在对1970-1973年间资料进行研究时，得出的Z的判别值为2.675。即上一年Z值小于2.675的企业，就被预测为“失败企业。,10,多变量模型续5,Altman的检验：25家失败企业中，24家被正确预测为失败企业；66家遭遇暂时性获利困难但未倒闭的企业中，52家被正确预测为未倒闭。,注意点：,1预测提前期越长，预测效果越差；,2无公司股票市价资料时，该模型无法使,用，因为X4要求市价资料。,11,