某年下半年铅锌投资机会分析课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,某年下半年铅锌投资机会分析,一、,2009,年上半年铅锌价格大幅上扬,二、长期看好有色金属价格的理由主要有以下几个方面,1,、宏观经济出现复苏迹象,2,、国家政策为有色金属价格保驾护航。,3,、通胀预期似乎已成必然,4,、美元因素,三、消费现状,1,、中国消费出现复苏、囤货现象值得警惕,2,、等待欧美国家复苏,3,、印度“中国崛起”模式的复制值得期待,四、子行业分析,1,、锌市场供需情况,2,、铅市场供需情况,全文摘要,2009,年以来，,LME,六大基本金属整体出现大幅上扬，其中铅的涨幅达到了,131.62%,，锌的涨幅达到,87.51%,，涨幅最小的铝也达到了,66.90%,。,2009,年上半年全球经济的复苏速度或资本市场的反弹幅度完全超过了市场预期,表：,LME,基本金属涨幅,单位：美元,LME,铜,LME,铝,LME,锌,LME,镍,LME,铅,LME,锡,08,年最低价,2817.5,1278,1037.5,8960,850.5,9722,09,年最高价,6477.5,2113,1945.4,21360,1970,15938,涨跌,+3660,+855,+907.7,+12400,+1119.5,+6216,涨跌幅,+129.90%,+66.90%,+87.51%,+138.39%,+131.62%,+63.94%,数据来源：文华财经、金汇期货,表：资本市场和商品市场大幅上扬,上证指数,道琼斯工业,原油,CRB,指数,08,年以来最低,1664.92,6470.11,33.2,322.53,09,年最高,3478.01,9437.71,73.21,430.04,涨跌,+1813.09,+2967.6,+40.04,+107.87,涨跌幅,108.90%,+45.87%,+120.51%,+33.44%,数据来源：文华财经、金汇期货,问题一：本轮铅锌价格上涨的动能来自何方？,本资料来源,铅锌行业与宏观经济密切相关,铅锌广泛应用于房地产、交运设备（汽车、电动自行车、摩托车等）、家用电器、电力、电子元器件等行业。另外，由于有色行业的周期性运行特征和资源属性，使得有色行业运行与宏观政策和经济周期关系密切。,中国股市为有色金属价格提供指引。全球股市的复苏并非来自真实消费的复苏，而是来自信心恢复，这种信心的复苏主要来自中国市场相对繁荣的提振。在金融危机爆发以后我们很清楚的看到中国股市提前企稳并引领全球股市和有色金属价格不断走高，随着中国货币政策的微调，中国股市阶段性顶部初步形成，有色金属目前的上涨已经与中国股市的调整形成背离，我们认为有色金属短期的调整压力将明显增强。,回答问题一：宏观经济是有色金属价格复苏的主线,价格上涨来自信心的恢复,图：美国消费者信心指数,图：中国股市与铅锌价格叠加图,问题二：短期有色金属市场面临一定的调整压力，那么未来铅锌价格走势是否依然看好？,回答问题二：长期看好有色金属价格的理由主要有以下几个方面,一、宏观经济出现复苏迹象,二、,国家政策为有色金属价格保驾护航。,三、通胀预期似乎已成必然,四、美元因素,1,、全球主要经济体领先指标出现上拐,2,、主要经济体制造业指数延续回升,一、宏观经济出现复苏迹象,从宏观的经济看，全球的经济依然处于动荡之中，未来还有一定的不确定性，但由于中国经济的部分恢复，其带来了全球经济最起码不会恶化，经济也有了企稳的迹象。这些都对市场的远景产生支持。但由于经济依然处于萎缩，这会限制市场本身的需求，限制价格的上涨趋势。但由于前期的市场的反应过度，反而市场经济不恶化就已经是最大的支撑作用了。,2008,年,2009,年,国家,6,月,7,月,8,月,9,月,10,月,11,月,12,月,1,月,2,月,3,月,4,月,5,月,6,月,7,月,美国,50.2,49.5,49.3,43.4,38.7,36.6,32.9,35.6,35.8,36.3,40.1,42.8,44.8,48.94,欧盟,49.2,47.4,47.6,45,41.1,35.6,33.9,34.4,33.5,33.9,36.8,44.0,44.4,46.3,日本,46.5,47.0,46.9,44.3,42.2,36.7,30.8,29.6,31.6,33.8,41.4,46.6,48.2,50.4,中国,53.3,53.3,49.2,47.7,45.2,38.8,41.2,45.3,49.0,52.4,53.5,53.1,53.2,53.3,二、,国家政策为有色金属价格保驾护航,4,万亿投资分配,国务院办公厅,5,月,11,日发布了有色金属产业调整和振兴规划，为,20092011,年的有色金属行业描绘了蓝图。我们注意到，政府的意图很明显，就是要通过严格控制总量、加快淘汰落后产能、抓紧建立国家收储机制、完善出口税收等政策稳定有色金属价格，利用完善企业重组、设立环保标准和行业准入门槛等手段限制产能的盲目扩张，调整产业布局。根据,规划,，,2009,年，将淘汰落后铜冶炼产能,30,万吨、铅冶炼产能,60,万吨、锌冶炼产能,40,万吨，到,2010,年底，将淘汰落后小预焙槽电解铝产能,80,万吨。我们认为，实质性的政策扶持基本上排除了有色金属价格单边性大幅深跌的可能。不过，值得注意的是，这并不代表有色金属价格在复苏过程中就是一帆风顺，其中的振荡和调整会让复苏之路变得曲折。,三、通胀预期似乎已成必然,1,、各国基准利率已经降至历史低位,今年以来，由于全球的经济处于通缩的担忧之中，也促使了各国采取了更为激进的量化宽松货币政策：,（,1,）欧洲,1%,的利率、英国,0.5%,基准利率、美国,0.25%,的基准利率。,图、美、日、欧基准利率已经降至历史低位 图、中国存贷款利率也已经降至历史低位,流动性问题其实是目前众多经济学家正在研究的命题。今年以来的,CPI,、,PPI,数据表明，物价总水平仍处于下滑通道，信贷资金超高供应与各类救市资金共同制造的流动性，都未能抑制物价的总体下行。如此看来，通货膨胀的观点似乎又不成立，再者，把目前的市场理解成,“,通缩,”,，恐怕逻辑上也甚为不妥，因为通货根本就没有紧缩，紧缩的是总需求，是金融危机的后遗症，根源在于中国以前的过度生产和美国目前不得不减少的消费。不过，随着世界各国不断降低利率，利用各种手段刺激经济的做法势必导致总量紧缩被总量扩张所取代，过分充裕的流动性就具备了,“,兴风作浪,”,的条件。所以，短期物价下行难改长期通胀预期,2,、货币泛滥，流动性已经制造,美国目前货币增长快于名义,GDP,近,10,个百分点，创历史之最,中国目前货币增长快于名义,GDP,近,22,个百分点,利用各种手段刺激经济的做法势必导致总量紧缩被总量扩张所取代，短期物价下行难改长期通胀预期。,3,、通货膨胀何时到来,美国过去历次货币扩张引发随后通胀上升 中国货币扩张之后的通货膨胀,从历史上看，每次美国大幅放出货币，必然导致其后的通胀上升，从货币扩张到,CPI,物价上涨平均时滞,1220,个月,不过需要注意，在目前宏观经济出现复苏的背景下，各国央行并非对流动性大幅增加有可能导致的未来通货膨胀预期视而不见，在经历了,2008,年的金融危机之后，既要保增长又要抑制通货膨胀对宏观经济的冲击无疑成为各国政府考虑的重点。,四、长期看空美元,人们之所以认同美元是看好美国人们的赚钱能力和未来的偿付能力，一旦这种预期被打破那么美元将陷入危机，我们长期看空美元。美国经济占世界经济比重逐步减少：,1960,年左右，美国,GDP,占全球,GDP,水平在,40,左右，而目前，美国,GDP,占世界,GDP,水平下滑到了,25,左右。,问题三：既然长期看好有色金属价格，那么目前有色金属市场现状怎样？,美元会无限贬值吗？,回答问题三：目前有色金属价格仍然是中国因素主要的市场，欧美国家尚没有出现明显起色。,1,、中国消费出现复苏,2,、等待欧美国家复苏,3,、印度“中国崛起”模式的复制值得期待,中国铜铝铅表观消费 镍锡表观消费,但是我们对中国的囤货现象深表担忧。正是基于市场对流动性的亢奋以及未来通胀的预期，浙江、广东、上海、河北等地出现了大量有色金属屯货现象。盲从囤货行为掩盖了下游需求萎缩的实情，从而造成了现货市场繁荣的假象，与此同时，价格上涨也让很多对此行业并不了解的人加入炒作有色金属的队伍。据实地调研，不少企业甚至不安排工厂生产直接把有色金属当作一种对冲通胀风险的投资品种（或者干脆搏杀一把的投机工具），部分企业,8,月份的库存则较,5,月份翻一倍。,中国现货市场投机不亚于期货市场多空较量,为什么要囤货？囤货的心理出发点是什么？我们来看一下一下几种囤货心理：,1,、底部已经达成共识，目前的价格与历史价格还有较大差距，资源只能越用越少，就当囤货是存钱。,2,、货币政策宽松，融资成本低，热钱多了，投资实体经济反而害怕风险，并且对某些实体行业的投资也并不熟悉，囤货有色金属很简单，简单几个仓库就能解决。,3,、通货膨胀预期强烈，房价已经逼近前两年的高点附近，并且政府对房地产随时都有可能出台新的抑制政策，炒房不如囤货有色金属。一旦通胀出现，肯定还能涨！,4,、从上半年的行情来看，企业把原材料投入生产远不如囤起来挣钱，干脆工厂不开工或者只开工一部分，囤积现货等待高位出售。,5,、目前价格愿意出手吗？还没有出货的想法，只要有大跌的机会还要加仓囤货。,盲从囤货行为掩盖了下游需求萎缩的实情，从而造成了现货市场繁荣的假象。价格上扬使下游用户驻足观望，宁可停产也不愿意在此高价位进货。,有色金属囤货现象告诉我们什么？,1,、市场价格易涨难跌,2,、如果价格持续高涨，产能重起则有可能会导致新一轮的危机出现。,等待欧美国家消费复苏,印度消费值得期待,印度政府最近出台了大规模基建计划，在此计划中，未来,3,年内将投资,1670,亿美元用于电力开发，,920,亿美元用于公路建设，,650,亿美元用于铁路建设。而普华永道会计师事务所今年,2,月公布的调查报告预计，在未来,3,年内，印度仅基础设施建设所需的投资就将高达,5000,亿美元。,（一）锌市场,1,、矿企减产导致锌精矿紧张,锌精矿供需平衡,锌现货加工费,2009,年,1,月份，大部分地区除了部分品位较高的国有矿山坚持生产之外，民营矿山几乎全部停产，春节之后国有矿山在政府的要求下绝大部分恢复生产。民营矿山在价格不稳定的情况下，不愿意承担风险，,3,月底恢复生产的很少，,4,月份，随着锌价回升到,12000,元以上，民营矿山开始生产。估计二季度矿山产量可以恢复到去年四季度的水平，全年产量,276.8,万吨左右，将比,2008,年下降,12%,左右。据中国有色金属工业协会统计，,2008,年中国产锌精矿,315,万吨，月平均产量,26.25,万吨。但是，,2009,年,1-5,月份全国锌精矿产量,92.45,万吨，比去年同期下降,14.7%,，平均月产量只有,18.5,万吨，比,2008,年平均产量下降,30%,。,我们预计全球矿山产量减产停产的量将高于冶炼的减产停产量，这主要是由于,08,年底锌价急跌，矿山亏损，大量矿山关闭和新项目延期。而锌价上涨带动锌产量增长远快于锌精矿市场产能的重启，锌精矿市场短缺将进一步加大。,2,、全球供需预测,全球锌市场供求平衡 单位：千吨,锌的产量从上表也可看到，,2009,年预计产量是,1094.8,万吨，较,08,年减少了,5%,的产量。国内的产量在,09,年,1-5,月份产量为,159.2,万吨，较去年同期减少了,1.4%,。,5,月份的产量为,33.55,万吨，基本与,4,月份持平。总体的产量还维持相对的稳定。,国外机构最近预测结果显示，,20