境外上市情况分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,境外上市情况分析,2005年4月,目 录,1、中国企业,境,境外上市总体,情,情况,2、境外资本,市,市场比较,3、国内公司,境,境外上市需考,虑,虑因素,4、国内公司,境,境外上市方式,1、中国企业,境,境外上市总体,情,情况,中国企业境外,上,上市总体情况,截至2004,年,年底，中国公,司,司在新加坡上,市,市的有47家,，,，只在美国上,市,市的有36家,，,，在香港上市,的,的有193家,，,，伦敦、多伦,多,多等交易所也,出,出现不少中国,公,公司的身影。,中国企业境外,上,上市总体情况,境外上市已经,成,成为国内企业,融,融资的重要渠,道,道之一，境外,上,上市的中国企,业,业已经初具规,模,模。,中国企业境外,上,上市总体情况,国内企业选择,境,境外上市，既,有,有企业内在需,求,求，也有市场,环,环境等现实压,力,力等因素。,近年来“股权,分,分置”等问题,导,导致国内资本,市,市场走势低迷,，,，影响股市正,常,常融资功能，,“,“千军万马过,独,独木桥”的情,况,况促使国内企,业,业寻求国际资,本,本市场实现融,资,资目的。（目前已经通过,证,证监会发审委,审,审核的公司大,概,概四十多家；,完,完成辅导准备,提,提出申请的几,百,百家，处在辅,导,导期的公司更,多,多达上千家）,加入WTO以,及,及全球经济一,体,体化促进我国,经,经济金融开放,程,程度迅速提高,，,，国内企业参,与,与世界经济的,程,程度越来越深,，,，业务国际化,客,客观上促进了,资,资本的国际化,。,。,中国企业境外,上,上市总体情况,国际资本市场,制,制度完善、操,作,作规范、信息,透,透明、资金充,沛,沛、投资理念,成,成熟，对国内,企,企业有较强吸,引,引力。（期权,、,、期股、定向,发,发行等制度安,排,排以及指数期,货,货等衍生金融,工,工具使企业有,更,更多的手段吸,引,引管理与技术,人,人才、分散风,险,险以及实现快,速,速扩张）,为了提高国际,竞,竞争力，各国,的,的证券交易所,纷,纷纷采取各种,举,举措吸引高质,量,量的上市公司,资,资源。（证券交易,所,所的核心竞争,力,力在于高质量,的,的上市公司资,源,源，由于发达,国,国家的上市公,司,司资源已经使,用,用得相当充分,，,，新兴市场,的,的优质公司资,源,源成了众多国,际,际证券交易所,的,的争夺焦点）,中国企业境外,上,上市总体情况,国内资本市场,仍,仍将保持主要,融,融资场所的地,位,位，境外上市,是,是境内融资渠,道,道的补充。,上市只是手段,而,而不是目的，,业,业务性质、客,户,户群体、市场,范,范围是决定企,业,业选择在何地,上,上市的根本因,素,素。大多数国,内,内企业部不备,在,在境外上市的,条,条件。（同属,于,于食品饮料行,业,业，青岛啤酒,与,与娃哈哈相比,就,就更适合在境,外,外上市，因为,其,其国际知名度,高,高，容易获得,国,国际投资者认,同,同）,国内企业在境,外,外上市需遵守,国,国内及上市地,的,的相关法律，,需,需按照国际会,计,计准则对公司,财,财务数据进行,调,调整，需要专,业,业人员进行与,上,上市地监管部,门,门和投资者沟,通,通等等，这些,均,均增加了上市,成,成本。,2、境外资本,市,市场比较,境外资本市场,比,比较,香港、新加坡,、,、美国新上市,行,行业比较:,2004年香,港,港IPO中国,公,公司的行业,境外资本市场,比,比较,2004年新,加,加坡IPO中,国,国公司的行业,境外资本市场,比,比较,2004年美,国,国IPO中国,公,公司的行业,境外资本市场,比,比较,通讯/IT(,互,互联网)类的,企,企业在美国受,欢,欢迎的程度较,高,高；而香港与,新,新加坡市场，,制,制造业与通讯/IT行业的,上,上市公司均占,较,较大比例。,境外资本市场,比,比较,香港、新加坡,、,、美国新上市,市,市盈率比较:,010倍,1020倍,2030倍,3050倍,50倍,其他,香港,25.58%,44.19%,18.6%,4.65%,2.33%,4.65%,新加坡,70.97%,19.35%,3.23%,3.23%,3.23%,美国,20%,20%,10%,10%,40%,其他：属于该,企,企业上市前一,会,会计年度亏损,或,或盈利极少的,情,情况，市盈率,无,无法正常揭示,企,企业的投资价,值,值,2004年香,港,港、新加坡、,美,美国三地IPO中国公司市,盈,盈率统计,境外资本市场,比,比较,2004年香,港,港、新加坡、,美,美国三地IPO中国公司平,均,均市盈率,境外,资,资本,市,市场,比,比较,香港,、,、新,加,加坡,、,、美,国,国新,上,上市,数,数量,比,比较:,境外,资,资本,市,市场,比,比较,香港,、,、新,加,加坡,、,、美,国,国新,上,上市,筹,筹资,额,额比,较,较:,2004,年,年三,地,地IPO,中,中国,公,公司,筹,筹资,总,总额,与,与平,均,均单,笔,笔IPO,筹,筹资,额,额,境外,资,资本,市,市场,比,比较,香港,、,、新,加,加坡,、,、美,国,国上,市,市费,用,用比,较,较:,香港,新加坡,美国,IPO费用率,812,57,1015,IPO费用绝对额,（筹资1亿）,1000-1500万港元,600-1000万人民币,超过150万美元,维持费用,150-250万人民币,200-300万人民币,30-40万美金,境外,资,资本,市,市场,比,比较,上市,成,成本,包,包括,上,上市,过,过程,中,中的,费,费用,以,以及,上,上市,后,后维,持,持上,市,市资,格,格的,费,费用,。,。由,于,于上,市,市过,程,程中,的,的费,用,用大,部,部分,可,可以,由,由募,集,集资,金,金中,支,支付,，,，所,以,以只,要,要融,资,资成,功,功企,业,业不,是,是很,在,在乎,这,这部,分,分费,用,用。,但,但上,市,市后,的,的维,持,持费,用,用直,接,接影,响,响企,业,业当,年,年的,损,损益,，,，对,净,净利,润,润和,现,现金,流,流绝,对,对额,不,不高,的,的企,业,业来,说,说是,较,较大,的,的压,力,力。,2004,年,年底，美,国,国宝洁公,司,司宣布，,准,准备让自,己,己的普通,股,股在美国,芝,芝加哥、,荷,荷兰阿姆,斯,斯特丹、,比,比利时布,鲁,鲁塞尔、,德,德国法兰,克,克福以及,瑞,瑞士股票,交,交易所退,市,市；苹果,电,电脑和iPod音,乐,乐播放器,的,的制造商,美,美国苹果,公,公司从东,京,京证券交,易,易所撤牌,；,；英国,互,互联网公,司,司从美国,纳,纳斯达克,交,交易所退,出,出等。这,些,些公司并,非,非由于经,营,营不善而,退,退市，而,是,是在权衡,了,了挂牌成,本,本与收益,之,之后作出,的,的决策。,从,从侧面说,明,明作为上,市,市公司的,维,维持成本,是,是不容忽,视,视的。,境外资本,市,市场比较,香港、新,加,加坡、美,国,国上市周,期,期比较:,香港,新加坡,美国,IPO,全部过程,花费时间,612个月,6个月,612个月,境外资本,市,市场比较,香港、新,加,加坡、美,国,国上市规,则,则比较:,主板,创业板,盈利要求,1.三年5,000万港元（最近一年2,000万港元，前两年合计3,000万港元）;,2.公司市值40亿港元，最近1年收益5亿港元;,3.公司市值20亿港元，最近1年收益5亿港元，前三年累计净现金流入1亿港元,无盈利要求,运作历史,三年（如符合上述第二项，可短于三年）须在基本相若的管理层下运作,最近一年公司的所有权的控制权维持不变,两年，须在基本相若的管理层下运作,主营业务,无,必须有主营业务,香港,境外资本,市,市场比较,香港、新,加,加坡、美,国,国上市规,则,则比较:,新加坡,主板（SGX-Mainboard）,创业板（SGX-ESDAQ）,市值,8000万新币（标准一）,无,盈利要求,1.过去三年的税前利润累计750万新币，每年至少100万新币（标准二）;,2.近两年税前利润累计1000万新币（标准三）;,无,营业记录,三年（标准二）或无（标准一）,有三年或以上连续、活跃的经营纪录，并不要求一定有盈利,境外资本,市,市场比较,香港、新,加,加坡、美,国,国上市规,则,则比较:,美国,NASDAQ 纳斯达克,NYSE 纽约证券交易所,小型资本市场,全国资本市场,有形资产净值,400万美元或,600万美元或,4000万美元或,市值,5000万美元或,净收入,75万美元,税前收入,100万美元,250万美元,经营年限,1年或市值5000万美元,N/A,N/A,3、国内,公,公司境外,上,上市需考,虑,虑因素,国内公司,境,境外上市,需,需考虑因,素,素,不同交易,所,所上市的,程,程序、辅,导,导期、上,市,市规则与,上,上市费用,的,的差别,；,；,不同市场,的,的交投状,况,况、市场,容,容量、资,金,金充沛程,度,度和市盈,率,率程度,；,；,产品市场,或,或客户的,地,地域分布,。,。对任何,要,要上市的,公,公司而言,，,，其最自,然,然的投资,者,者群体应,当,当是其产,品,品的消费,者,者，他们,最,最知道公,司,司的投资,价,价值，其,所,所居住的,地,地方也是,一,一个公司,上,上市的理,想,想所在地,；,；,公司与股,东,东之间信,息,息沟通的,通,通畅程度,。,。信息不,对,对称程度,越,越严重，,不,不了解公,司,司的股民,们,们愿为其,股,股票付的,价,价格就越,低,低，；,投资者的,文,文化认同,状,状况。投,资,资者通常,主,主要是在,文,文化上更,能,能认同上,市,市公司的,人,人，相同,或,或相近的,语,语言和文,化,化有利于,克,克服信息,障,障碍。；,不同上市,地,地的行业,认,认同度；,4、国内,公,公司境外,上,上市方式,国内公司,境,境外上市,方,方式,境外直接IPO:,这种模式,是,是指国内,企,企业直接,以,以自己的,名,名义在海,外,外发行股,票,票并在海,外,外交易所,挂,挂牌上市,交,交易。由,于,于首次公,开,开发行上,市,市涉及到,两,两个国家,的,的政治、,经,经济、文,化,化等因素,，,，因此，,也,也存在着,一,一些困难,：,：,是两个,国,国家之,间,间的法,律,律不同,；,；,国家之,间,间的会,计,计准则,上,上的差,异,异，增,加,加了公,司,司的会,计,计成本,；,；,审批手,续,续比较,繁,繁杂。,国内公司境外,上,上市方式,海外曲线IPO（红筹股形,式,式）:,是指境内企业,在,在海外设立离,岸,岸公司或购买,壳,壳公司，将境,内,内资产或权益,注,注入壳公司，,以,以壳公司名义,在,在海外证券市,场,场上市筹资的,方,方式。海外,曲,曲线IPO主,要,要有以下优势,：,：,绕开国内严格,的,的外汇管制。,境,境内民营企业,家,家可以不必经,过,过海外投资登,记,记和审批手续,，,，即可控制一,家,家海外上市公,司,司；,通过收购、注,资,资、换股，境,内,内企业股权为,海,海外公司所控,制,制，在法律上,变,变更为外商投,资,资企业，享受,完,完全的外商投,资,资企业优惠待,遇,遇；,境内企业股东,包,包括风险投资,资,资本可以通过,海,海外上市公司,实,实现所持股份,的,的全流通；,可以避开发行H股等复杂的,事,事前审批程序,，,，而仅需按照,壳,壳公司注册地,和,和上市地法律,要,要求自主进行,企,企业改造、资,产,产重组包装、,审,审计，由上市,地,地发行审核机,构,构一次性审核,通,通过即可；,上市募集资金,不,不必比照H股募集,资,资金强制调回境内,，,，由公司董事,会,会决定所募集,资,资金的投放方,向,向和运作模式,，,，从而为海外,开,开展投资和资,本,本运作