债券套利策略

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,债券套利策略,目录,2,2,债券套利原理,及,及其实现,投资品种比较,3,2,债券套利特点,产,品,品,结,结,构,构,与,与,预,预,期,期,收,收,益,益,4,投,资,资,品,品,种,种,比,比,较,较,银,行,行,存,存,款,款,特,点,点,：,：,起,起,点,点,确,确,定,定,、,、,终,终,点,点,确,确,定,定,、,、,过,过,程,程,确,确,定,定,3,投,资,资,品,品,种,种,比,比,较,较,股,票,票,投,投,资,资,特,点,点,：,：,起,起,点,点,确,确,定,定,、,、,终,终,点,点,不,不,确,确,定,定,、,、,过,过,程,程,不,不,确,确,定,定,投,资,资,品,品,种,种,比,比,较,较,债,券,券,投,投,资,资,特,点,点,：,：,始,始,点,点,确,确,定,定,、,、,终,终,点,点,确,确,定,定,、,、,过,过,程,程,不,不,确,确,定,定,套,利,利,机,机,会,会,-,起,点,点,、,、,终,终,点,点,确,确,定,定,，,，,过,过,程,程,不,不,确,确,定,定,6,债,券,券,套,套,利,利,目,录,录,2,2,债,券,券,套,套,利,利,原,原,理,理,及,及,其,其,实,实,现,现,1,投,资,资,品,品,种,种,比,比,较,较,3,2,4,债,券,券,套,套,利,利,特,特,点,点,产,品,品,结,结,构,构,与,与,预,预,期,期,收,收,益,益,“,债,券,券,+,回,购,购,”=,套,利,利,所,谓,谓,“,“,债,债,券,券,+,回,购,购,”,”,套,套,利,利,就,是,是,利,利,用,用,债,债,券,券,现,现,券,券,与,与,债,债,券,券,回,回,购,购,之,之,间,间,的,的,利,利,差,差,对,其,其,采,采,取,取,同,同,步,步,组,组,合,合,交,交,易,易,赚,取,取,债,债,券,券,和,和,债,债,券,券,回,回,购,购,之,之,间,间,的,的,利,利,差,差,收,收,益,益,要,点,点,：,：,债,债,券,券,收,收,益,益,率,率,一,一,定,定,要,要,高,高,于,于,回,回,购,购,利,利,率,率,特,点,点,：,：,可,可,循,循,环,环,投,投,资,资,，,，,提,提,高,高,杠,杠,杆,杆,9,利,差,差,存,存,在,在,理,理,论,论,依,依,据,据,债,券,券,市,市,场,场,的,的,不,不,完,完,善,善,目,前,前,我,我,国,国,债,债,券,券,市,市,场,场,存,存,在,在,发,发,行,行,规,规,模,模,偏,偏,小,小,，,，,发,发,行,行,期,期,限,限,不,不,合,合,理,理,、,、,筹,筹,资,资,成,成,本,本,过,过,高,高,、,、,中,中,间,间,环,环,节,节,的,的,价,价,差,差,利,利,润,润,过,过,大,大,等,等,一,一,系,系,列,列,问,问,题,题,，,，,从,从,而,而,使,使,国,国,债,债,二,二,级,级,市,市,场,场,的,的,收,收,益,益,率,率,偏,偏,高,高,，,，,并,并,没,没,有,有,反,反,映,映,出,出,市,市,场,场,真,真,实,实,资,资,金,金,供,供,求,求,关,关,系,系,债,券,券,回,回,购,购,市,市,场,场,的,的,不,不,稳,稳,定,定,我,国,国,债,债,券,券,回,回,购,购,市,市,场,场,利,利,率,率,与,与,股,股,票,票,市,市,场,场,的,的,走,走,势,势,关,关,系,系,密,密,切,切,，,，,每,每,当,当,遇,遇,到,到,有,有,新,新,股,股,发,发,行,行,或,或,行,行,情,情,火,火,爆,爆,时,时,，,，,其,其,市,市,场,场,的,的,波,波,动,动,很,很,大,大,，,，,主,主,要,要,表,表,现,现,在,在,短,短,期,期,品,品,种,种,，,，,而,而,长,长,期,期,品,品,种,种,又,又,因,因,为,为,交,交,易,易,不,不,活,活,跃,跃,，,，,成,成,交,交,量,量,小,小,，,，,同,同,样,样,不,不,具,具,备,备,市,市,场,场,代,代,表,表,性,性,债券套利策略,债券套利策略,实现方法,利用债券质押式,回,回购放大持有债,券,券多头头寸并持,有,有到期,含义,构建债券多头头,寸,寸，通过锁定前,期,期成本和到期收,益,益来获取稳定的,收,收益。,11,债券套利策略流,程,程图,现金,债券,现金,首次购买,抵押回购,循环购买、循环抵押,交易所债券市场,卖出,/,持有到期,还本付息,债券套利策略,民森债券套利策,略,略是通过正回购,操,操作放大自身头,寸,寸来获得更高收,益,益的策略,这种策略广泛的,被,被用于对冲基金,。,。,本金,回购操作放大杠杆,买入并持有高收益债券,民森债券套利策,略,略,策略收益分解图,：,：,债券收益,回购成本,=,总收益,债券收益,回购放大,总收益,回购成本,目录,2,2,债券套利原理及,其,其实现,1,投资品种比较,3,2,债券套利特点,产品结构与预期,收,收益,4,特点一,：,：风,险,险低,15,持有标,的,的为债,券,券，起,点,点、终,点,点确定,，,，风险,较,较低；,流程简,洁,洁，操,作,作风险,小,小；,资深投,资,资经理,操,操作，,投,投资渠,道,道宽广,；,；,16,特点二,：,：收,益,益高,交易所,可,可质押,债,债券，,剩,剩余期,限,限,3-5,年，加,权,权平均,到,到期收,益,益率,7.62%,。,交易所,债,债券交,易,易,18,银行间,债,债券回,购,购,近一年,债,债券回,购,购，,1,天回购,平,平均利,率,率,2.66%,，,7,天回购,平,平均利,率,率,3.38%,。,数据来,源,源：,wind,19,收益测,算,算,无杠杆,假设：,市场债,券,券折算,比,比例基,本,本都在,0.8,以上，,理,理论杠,杆,杆可达,5,倍以上,，,，假定,本,本策略,杠,杠杆倍,数,数为,3,倍（,5,倍）；,债券到,期,期平均,收,收益,=7%,；,回购平,均,均利率,(7,天回购,)=3.38%,；,收益测,算,算,1(3X),：,组合收,益,益率,=7%+3,*,(7%-3.38%)=17.86%,交易成,本,本,=4,*,0.005%+3*52*0.005%=0.8%,最终收,益,益,=17.86%-0.8%=17.06%,收益测,算,算,2(5X),：,组合收,益,益率,=7%+5,*（,7%-3.38%)=25.1%,交易成,本,本,=6,*,0.005%+5*52*0.005%=1.33%,最终收,益,益,=25.1%-1.33%=23.77%,数据来,源,源：,wind,20,债券风,险,险,利率风,险,险,信用风,险,险,流动性,风,风险,清算风,险,险,21,利率风,险,险,因利率,变,变化、,通,通货膨,胀,胀等可,能,能导致,投,投资品,种,种的市,场,场价格,发,发生波,动,动，以,致,致产品,净,净值缩,水,水的风,险,险。,22,利率风,险,险,4,次升息产品压力测试表,加息比率：,%,0.25,0.50,0.75,1.00,1,、第一年初,首月末净值波动率：,%,-2.33%,-4.55%,-6.74%,-8.92%,2,、第二年初,首月末净值波动率：,%,-0.05%,-0.80%,-1.55%,-2.30%,利率变,动,动对债,券,券资产,冲,冲击最,大,大的时,期,期为产,品,品投资,第,第一年,，,，此时,若,若有连,续,续大幅,加,加息，,则,则会对,导,导致净,值,值下跌,而,而产生,追,追加资,本,本金的,风,风险；,一,一年后,考,考虑到,组,组合久,期,期的自,然,然衰减,及,及票息,综,综合收,益,益，净,值,值将呈,上,上升态,势,势,。,23,利率风,险,险,预警和,止,止损制,度,度：本,产,产品触,及,及预警,线,线时，,投,投资经,理,理需降,低,低杠杆,倍,倍数，,调,调整组,合,合久期,、,、凸性,。,。,久期及,凸,凸性配,置,置：本,产,产品主,要,要投资,于,于买入,时,时久期,不,不超过,4,，凸性,较,较大，,同,同时债,券,券待偿,期,期不超,过,过,5,年的债,券,券。,24,信用风,险,险,债券发,行,行人未,能,能履行,约,约定契,约,约中的,义,义务而,造,造成经,济,济损失,的,的风险,，,，即债,务,务人不,能,能履行,还,还本付,息,息的责,任,任而使,债,债权人,的,的预期,收,收益与,实,实际收,益,益发生,偏,偏离的,可,可能性,。,。,25,信用风,险,险,组合投,资,资，分,散,散风险,单只债,券,券投资,比,比例上,限,限,20%,深入分,析,析，设,定,定投资,级,级别限,制,制,评价债,券,券发行,人,人的信,用,用风险,，,，持有,的,的债券,其,其信用,级,级别不,低,低,于,于投,资,资级,早发现,早,早售出,原,原则,应对措,施,施：,26,流动性,风,风险,由于提前赎,回,回或提前终,止,止等原因，,使,使投资者需,要,要迅速卖出,证,证券时所面,临,临的变现困,难,难，或不能,在,在适当或期,望,望的价格上,变,变现的风险,。,。,27,产品主要投,资,资于久期不,超,超过,4,，待偿期不,超,超过,5,年，流动性,较,较高的债券,，,，同时控制,单,单只债券的,总,总投资规模,并,并进行分散,投,投资，以降,低,低流动性风,险,险。,产品及时跟,踪,踪赎回情况,，,，调整产品,持,持有头寸，,提,提前留有现,金,金以应付赎,回,回要求。,债券变现的,主,主要渠道为,大,大宗交易，,其,其交易量足,够,够满足要求,。,。,应对措施：,流动性风险,28,清算操作风,险,险,银行间债券,市,市场自成立,以,以来，一直,采,采用逐笔全,额,额结算方式,。,。此种结算,方,方式要求大,量,量的手工操,作,作以及全额,的,的交易资金,和,和债券划转,，,，蕴含着较,大,大的操作风,险,险。,应对措施：,选,选择业务专,，,，资质深的,产,产品合作者,，,，配置资深,投,投资经理参,与,与产品操作,。,。,目录,2,2,债券套利原,理,理及其实现,1,投资品种比,较,较,3,2,产品结构与,预,预期收益,4,债券套利特,点,点,谢 谢！,