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,单击此处编辑母版标题样式,3/29/2019,#,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,单击此处编辑母版标题样式,3/29/2019,#,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,前言,0,意义,路径,创新,目标,类,信,托,业,务,资管新政放行类信托业务，为券商横跨资本市场、货币市场和实体经济创造了制度平台，通过开展类信托业务，打造不同风险和收益水平的系列产品，使得,完整的意义上的投资银行业务,得以全面发展。,类信托业务属于券商资产管理领域的的支柱业务，结合券商固有的内部资源,研发、投行、并购、直投、经纪等共同发展，,形成协同效应,，既是做好类信托业务的必由路径，也是发展传统业务的有效激励。,资管新政允许券商通过投资集合资金信托计划等金融监管机构备案或批准的金融产品作为投融资于实体经济的通道，采取的是有限度的放开政策，在现有制度框架下，需要适度创新，,依法合规的设计交易结构,，低成本、高效率的完成对标的项目的投资交易。,借鉴信托公司的业务模式，汲其所长，摈其所短，发挥券商自身不可替代的优势，回归资产管理的应有之义，避免影子银行的短期效应，做好做强财富管理行业，担当投资银行业发展的风向标，引领资产管理行业健康发展是类信托业务的,建设性目标,。,前言0意义路径创新目标类资管新政放行类信托业务，为券商横跨资,目录,1,券商资管新规解读,-,类信托业务的放开与限制,券商类信托资产管理产品基本结构设计,-,现有制度框架下的适度创新,券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势,类信托资产管理投融资项目类型示例,类信托项目审批流程及风控框架,经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目,-,票据、信贷及资金池,房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权等实体经济融资项目,并购融资项目,PE-,定向增发项目,PE-Ipo,项目,目录1券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制银证合作,2,公司荣誉,相关立法文件,信托法原理的适用,集合,计划资产独立于证券公司和资产托管机构的自有资产。证券公司、资产托管机构不得将集合计划资产归入其自有资产。证券公司、资产托管机构破产或者清算时，集合计划资产不属于其破产财产或者清算财产,。,类信托业务的放开,限额,特定资产管理计划募集的资金，可以投资,于,证券公司集合资产管理业务实施细则,第十四,条规定的投资品种，商品期货等证券期货交易所交易的投资品种，利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种，,证券公司专项资产管理计划,、,商业银行理财计划,、,集合资金信托计划,等,金融,监管部门批准或备案发行的金融,产品,以及,中国证监会认可的其他投资品种,。,证券公司客户资产管理业务管理办法,2012,年,10,月,18,日中国证券监督管理委员会令第,87,号,证券公司集合资产管理业务实施细则,2012,年,10,月,18,日中国证券监督管理委员会公告,201229,号,证券公司定向资产管理业务实施细则,2012,年,10,月,18,日中国证券监督管理委员会公告,201230,号,证券公司代销金融产品管理规定,2012,年,11,月,12,日中国证券监督管理委员会公告,201234,号,2,集合资产管理,信托法律关系,类信托业务,券商资管新规解读分析,2公司荣誉相关立法文件信托法原理的适用证券公司客户资产管理,3,券商资管新规解读分析,序号,类别,原规则,正式颁布,审批流程,由中国证监会审批,集合：,证券公司发起设立集合资产管理计划后,5,日内，应当将发起设立情况报中国证券业协会备案，同时抄送证券公司住所地、资产管理分公司所在地中国证监会派出机构,。,定向：,证券公司应当在,5,日内将签订的定向资产管理合同报中国证券业协会备案，同时抄送证券公司住所地、资产管理分公司所在地中国证监会派出机构。,专项：,办理专项资产管理业务的，还须按照本办法的规定，向中国证监会提出逐项申请。,产品形态,同份额享有同等权利,可以将份额根据风险收益特征分成不同种类（分级）,小集合的定义,募集资金规模在,10,亿元以下、单个客户参与金额不低于,100,万元、客户人数在,200,人以下,募集资金规模在,50,亿元以下、单个客户参与金额不低于,100,万元、客户人数在,200,人以下，但单笔委托金额在,300,万元以上的客户数量不受限制。,专项的定义,证券公司为客户办理特定目的的专项资产管理业务，应当签订专项资产管理合同，针对客户的特殊要求和资产的具体情况，设定特定投资目标，通过专门账户为客户提供资产管理服务。,证券公司可以通过设立综合性的集合资产管理计划办理专项资产管理业务。,3券商资管新规解读分析序号类别原规则正式颁布集合：证券公司,4,券商资管新规解读分析（主要修改点）,序号,类别,原规则,正式颁布,投资范围,集合计划募集的资金应当用于投资中国境内依法发行的股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品以及中国证监会认可的其他投资品种,大集合,：新增中期票据、保证收益及保本浮动收益理财计划。可以参与融资融券交易，也可以将所持有的证券作为融券标的出借给证券金融公司。,小集合：,在大集合的基础上增加商品期货等证券期货交易所交易的投资品种，利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种，,证券公司专项资产管理计划,、,商业银行理财计划,、,集合资金信托计划,等,金融监管部门批准或备案发行的金融产品以及中国证监会认可的其他投资品种,。,定向：,定向资产管理业务的投资范围由证券公司与客户通过合同约定，不得违反法律、行政法规和中国证监会的禁止规定，并且应当与客户的风险认知与承受能力，以及证券公司的投资经验、管理能力和风险控制水平相匹配。,集合投资比例限制,双,10%,限制,单个集合计划持有一家公司发行的证券，不得超过集合计划资产净值的,10%,；集合计划投资于指数基金的除外。,证券公司将其管理的集合计划资产投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券发行总量的,10%,。,完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的集合计划及限额特定资产管理计划不受前两款限制。,4券商资管新规解读分析（主要修改点）序号类别原规则正式颁布,放开,限制,问题,解决,券商资管新规总结,资管新政实施之前的券商业务重新为证券市场，资管新政允许券商发行资产管理计划投资集合资金信托计划等金融监管机构备案或批准的金融产品，打通了对实体经济投融资的通道，资本市场和实体经济并重。,资管新政对于券商从事实体经济的投融资采取的是有限度放开，券商只能通过金融监管机构备案或批准的金融产品（“金融产品通道”）间接投资实体经济，集合资金信托计划为明确列举的金融产品通道之一。,如仅以集合资金信托计划作为金融产品通道，类信托业务将受制于,通道成本,由于风险资本计提等因素，集合资金信托计划的通道成本较高，大幅度抵消投资人收益和券商管理费收入。,监管成本,受制于银监会对集合资金信托计划业务不断进行调整变化的监管政策，如银信合作、房地产、政信等项目受到过于严格的限制，类信托业务将困于信托通道。,在遵守资管新政的前提下，嫁接组合同业金融产品，对资管产品基本结构进行适度创新设计，以降低通道成本，拓宽投资范围。,5,放开限制问题解决券商资管新规总结 资管新政实施之前的券商,目录,6,券商资管新规解读,-,类信托业务的放开与限制,券商类信托资产管理产品基本结构设计,-,现有制度框架下的适度创新,券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势（券商,VS,信托）,类信托资产管理投融资项目示例,经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目,-,票据、信贷及资金池,房地产、 矿产 、政府平台、特定资产收益权项目,并购项目,定向增发项目,PE,项目,目录6券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制银证合作,目标任务,基本思路,类信托产品基本结构设计的原则,在现行法规框架下，探讨适合小集合资产管理计划投资于实际经济的金融通道产品：,(1),避免对集合资金信托计划通道的过度依赖，降低通道成本，提高管理人报酬和投资者收益,;,(2),突破由于集合资金信托计划通道导致的过于狭隘的投资范围，更好的服务于实体经济的投融资需求。,在现行法规框架下，充分利用信托制度的灵活性及小集合资产管理计划可投资于报批或报备金融产品的授权性规定，考虑以下产品结构设计,安排关联方 “构建”集合资金信托计划,借助公募基金子公司特定资产管理计划通道,（注：暂不考虑券商专项资产管理计划及银行理财计划等金融通道）,7,目标任务基本思路类信托产品基本结构设计的原则 在现行法规,8,银行、自营及第三方,募集资金,目标企业,投融资,集合资金信托计划,券商限额特定资产管理计划,A,认购优先级,认购次级,目标企业关联方,证券公司关联方,或,增信机构,类信托资产管理投资通道,关联方“构建”集合资金信托计划,1,2,采用图示,1,方式，由目标企业的关联方认购集合资金信托计划的次级份额，即可满足集合资金信托计划成立的标准。,或,采用图示,2,方式，由证券公司关联方或第三方增信机构作为次级投资人参与集合信托计划。,采用图示,3,方式，由限额特定资产管理计划,B,或其它金融机构的资产管理计划共同参与投资集合资金信托计划。,限额特定资产管理计划,B,或其它资产管理计划,3,认购次级,8银行、自营及第三方募集资金目标企业投融资集合资金信托计划券,9,募集资金,实体经济,或,者,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,单一信托计划,银行委贷,银行、自营及第三方,集合资产管理业务实施细则,规定限额特定资产管理计划募集的资金，可投资于证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等,金融监管部门批准或备案发行的金融产品,以及中国证监会认可的其他投资品种。,基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法,规定特定资产管理计划可以投资以下范围：未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利。,为单一客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当在,5,个工作日内将签订的资产管理合同报中国证监会备案,。,为多个客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当在开始销售某一资产管理计划后,5,个工作日内将资产管理合同、投资说明书、销售计划及中国证监会要求的其他材料报中国证监会备案,。,类信托资产管理投资通道,公募基金子公司专项资产管理计划,9募集资金实体经济或基金子公司资产管理计划券商限额特定资产管,目录,10,券商资管新规解读,-,类信托业务的放开与限制,券商类信托资产管理产品基本结构设计,-,现有制度框架下的适度创新,券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势,类信托资产管理投融资项目示例,经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目,房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权项目,并购项目,定向增发项目,PE,项目,目录10券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制银证合,11,研究,直投,经纪,固定收益,投行,并购,资产管理,券商内部资源的协同效应,研究、投行、直投、并购等部门均可为资产管理部的类信托业务开展提供高质量的项目源；,类信托资产管理计划实质是个资金募集平台，同时可以为直投部门提供资金杠杆,。,项目供应,+,产品设计,+,销售渠道,经纪业务需向财富管理转型，自主建立支撑类信托业务的销售体系，券商的核心竞争优势得以确立。,内部资源有效整合背景下的类信托业务,11研究直投经纪固定收益投行并购资产管理券商内部资源的协同效,12,投行部,经纪,类信托,直投部,研究部,研究部针对矿产能源类上市公司提出产业整合，资产并购的交易机会研究报告,直投部根据研究部投资建议，筛选个案交易机会，作为,GP,设立有限合伙并购基金,选择股,+,债的交易结构，参与上市公司的定向增发。,发起成立结构化的小集合资产管理计划，以自有资金认购次级份额，选择合适的金融产品通道，作为有限合伙并购基金的,LP,。,向高净值客户推介销售小集合资产管理计划的优先级份额，募集资金。,上市公司并购财务顾问。,内部资源有效整合下的类信托业务,以并购交易基金为例,12投行部经纪类信托直投部研究部研究部针对矿产能源类上市公司,13,投行部,经纪,类信托,直投部,研究部,自有资金投资收益,+,超额收益分成,管理费,+,浮动收益,类信托产品销售推介费用,并购财务顾问收入,类信托业务盈利贡献,以并购交易基金为例,13投行部经纪类信托直投部研究部自有资金投资收益+超额收益分,目录,14,券商资管新规解读,-,类信托业务的放开与限制,券商类信托资产管理产品基本结构设计,-,现有制度框架下的适度创新,券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势,类信托资产管理投融资项目类型示例,类信托项目审批流程及风控框架,经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目,-,票据、信贷及资金池,房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权实体经济融资项目,并购融资项目,PE-,定向增发项目,PE-Ipo,项目,目录14券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制银证合,银证合作,票据资产转让,15,银行发行人民币理财产品募集资金,券商资产管理计划,1,认购,4,收益,银行,托管,银行承兑汇票、商业汇票,2,认购银行票据资产,3,分配受益,银行,代托收、验票等,（,1,）银行人民币理财资金委托给集合或定向资产管理计划：委托人与券商签署资产管理合同，约定资产管理计划可以投资于指定的票据资产；,（,2,）资产管理计划购买银行指定票据标的：券商与银行签订票据资产转让合同和资产服务协议，以资产管理计划资金购买指定的票据等，并委托银行进行票据的管理和托收；,（,3,）票据资产到期，资产管理计划获得本金及投资收益；,（,4,）向银行分配收益。,银证合作 票据资产转让15银行发行人民币理财产品募集资,银证合作,存量信贷资产转让或新增贷款发放,16,银行发行人民币理财产品募集资金,定向资产管理计划,1,认购,5,收益,银行,托管,单一信托计划,或,银行委贷,5,受益,银行,保管,（,1,）银行人民币理财资金委托给定向资产管理计划；,（,2,）定向资产管理计划设立单一信托计划或直接委托银行贷款；,（,3,）信托计划以信托资金购买银行对指定企业拥有的相应信贷资产或发放信托贷款；,（,4,）所购买的企业信贷资产产生现金流，信托计划获得投资收益；,（,5,）信托计划向定向资产管理计划分配信托受益。,3,购买存量信托贷款 或 发放信托贷款,4,获得本金及收益,企业,2,委托,银证合作 存量信贷资产转让或新增贷款发放16银行发行人,银证合作,FOT,资金池项目,17,优先级委托人,次级委托人,集合资产管理计划,1,认购,6,收益,银行,托管,集合资金信托计划,A,、,B,、,C,5,受益,银行,保管,（,1,）通过银行或经纪业务部发行集合资产管理计划，并分为优先级和次级，约定用于投资集合资金信托计划；,（,2,）券商作为管理人筛选并认购一组优质集合资金信托计划项目；,（,3,）信托计划资金运用于标的投资项目；,（,4,）标的投资项目产生现金流，信托计划获得投资收益；,（,5,）信托计划向集合资产管理计划分配信托受益；,（,6,）集合资产管理计划向投资人分配收益。,3,信托资金运用,4,获得本金及收益,2,委托,标的投资项目,银证合作FOT资金池项目17优先级委托人集合资产管理计划,18,募集资金,房地产、矿产、地方国企平台等实体项目,或,者,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,单一信托计划,银行委贷,银行、自营及第三方,集合资产管理业务实施细则,规定限额特定资产管理计划募集的资金，可投资于证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等,金融监管部门批准或备案发行的金融产品,以及中国证监会认可的其他投资品种。,基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法,规定公募基金子公司特定资产管理计划可以投资以下范围：未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利。,为单一客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当在,5,个工作日内将签订的资产管理合同报中国证监会备案,。,为多个客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当在开始销售某一资产管理计划后,5,个工作日内将资产管理合同、投资说明书、销售计划及中国证监会要求的其他材料报中国证监会备案,。,类信托资产管理,房地产项目、矿产项目、地方政府平台等实体项目,股权,18募集资金房地产、矿产、地方国企平台等实体项目或基金子公司,19,募集优先级资金,并购标的企业或资产,回,购,股,权,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,SPV,并购主体,控股股东,银行、自营及第三方,券商设立结构化的资产管理计划，安排由并购主体的控股股东或其关联方认购部分次级份额。,选择以公募基金子公司特定资产管理计划为投资通道以股,+,债的方式将资金提供注入,SPV,且在并购资金退出之前基金子公司需保留对,SPV,的控制权。,并购标的资产的运营收入和控股股东方的其它收入均可作为还款来源。,SPV,控股股东需对,SPV,的还款义务提供担保，并于资产管理计划到期之前回购基金子公司所持股权，实现退出。,SPV,结构的最大亮点是收购方“提前”借助了被收购方并购标的资产作为抵押担保。,类信托资产管理,杠杆并购,次级,股,+,债,设立,偿还本息,担保偿还本息,19募集优先级资金并购标的企业或资产回基金子公司资产管理计划,20,募集优先级资金,并购标的企业或资产,股权,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,上市公司,银行、自营及第三方,券商设立结构化的资产管理计划，以直投子公司作为,GP,作为,PE,类的并购交易基金。,选择以公募基金子公司特定资产管理计划为投资通道以股权或股,+,债的方式将资金提供注入并购标的企业,用于增强并购标的企业或资产的盈利能力，提高并购溢价，且在并购资金退出之前基金子公司需保留对标的的企业的控制权。,证券公司甄选合适的上市公司作为并购主体，以股票增发的方式收购标的企业或资产。,增发完成后，基金子公司代券商集合资产管理持有上市公司的股权，择机二级市场退出。,类信托资产管理,PE,投资,-,定向增发,投顾 保荐,设立,定向增发,股,权,股票换股权,证券公司,标的资产股东,20募集优先级资金并购标的企业或资产股权基金子公司资产管理计,21,募集资金,有限合伙,PE,基金,LP,基金子公司资产管理计划,券商限额特定资产管理计划,基金通道,Pre-ipo,银行、自营及第三方,券商设立结构化的资产管理计划，以直投子公司作为,GP,作为,PE-Ipo,方向的投资基金。,选择以公募基金子公司特定资产管理计划为投资通道，由基金子公司设立资产管理计划，作为有限合伙,PE,基金的,LP,。,证券公司投行部保荐上市。,上市完成后，基金子公司代券商集合资产管理持有上市公司的股票，择机二级市场退出。,类信托资产管理,PE,投资,-IPO,投顾 保荐,设立,股权投资,GP,股票换股权,证券公司,券商直投子公司,21募集资金有限合伙PE基金LP基金子公司资产管理计划券商限,目录,22,券商资管新规解读,-,类信托业务的放开与限制,券商类信托资产管理产品基本结构设计,-,现有制度框架下的适度创新,券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势,类信托资产管理投融资项目类型示例,类信托项目审批流程及风控框架,经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目,房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权实体经济融资项目,并购融资项目,PE-,定向增发项目,PE-Ipo,项目,目录22券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制银证合,类资产管理业务,-,流程环节,23,尽职调查,合规风控,资产管理业务决策委员会,项目池,资金募集（销售）,资产管理计划成立,托管账户,项目报备,验资,1,2,3,4,5,类资产管理业务-流程环节23尽职调查合规风控资产管理业务,类信托资产管理业务,风险管理体系,24,业务层面,：项目经理负责项目风控和项目合规。,公司层面,：公司决策管理委员会对项目总体风险管理进行监督。风险控制、合规、法律及稽核部对业务进行整体内部控制。,公司外部,：监管机构、证券业协会进行合规监控。,风控层面,：资产管理部、风控合规部预审制度严格执行风控及评估指标。,风险管理体系,营业部,销售计划支持,风险合规部,合规风险审核,中台运营支持部,项目投后运营管理,投资研究、人力资源、财务等,后台保障支持,类信托资产管理业务,业务决策委员会,公司后台支持部门,类信托资产管理业务风险管理体系24业务层面：项目经理负责项,目录,25,券商资管新规解读,-,类信托业务的放开与限制,券商类信托资产管理产品基本结构设计,-,现有制度框架下的适度创新,券商内部资源有效整合背景下的核心竞争优势,类信托资产管理投融资项目类型示例,类信托项目审批流程及风控框架,经纪业务转型财富管理的路径探讨,银证合作项目,房地产、矿产、政府平台、特定资产收益权实体经济融资项目,并购融资项目,PE-,定向增发项目,PE-Ipo,项目,目录25券商资管新规解读-类信托业务的放开与限制银证合,财富管理市场,高净值客户,截至,2 0 1 1,年底，中国个人拥有的可投资资产总额预计达到,6 2,万亿元人民币；,高净值家庭（即可投资资产高于,6 0 0,万元人民币的家庭）可投资资产规模预计为,2 7,万亿元人民币，高净值家庭数量也将增至,1 2 1,万户；,2 0 0 8,年至,2 0 1 0,年间，中国个人可投资资产总额和高净值家庭总数分别保持了,3 2 %,和,4 2 %,的年均复合增长率。,26,财富管理市场高净值客户截至2 0 1 1 年底，中国个,财富管理市场,泛资产管理背景下的竞争格局,不同类型的金融机构由于监管环境不同，采取差异化的发展模式与市场定位，但共同的核心任务是对高净值客户市场份额的竞争，针对客户的特殊需求，为客户提供最大价值的产品，打造优质产品品牌。,包括券商在内的财富管理机构已经不再满足于提供单一产品、收取佣金的传统模式，而是逐渐开始向多元化增值服务领域迈进，进而为客户提供专业的投资和理财产品。,国内券商加快转型步伐，基于收费而非佣金模式的财富管理已被认为是券商未来获得稳定收入来源的重点之一。,商业银行、信托公司、证券公司、基金公司、保险公司、第三方独立理财机构和私募机构等已经从不同角度介入到财富管理业务中，纷纷开发出了为高端客户理财的专属服务。,泛资产管理格局,27,财富管理市场泛资产管理背景下的竞争格局不同类型的金融机,经纪业务创新建议,竞争模式由相对独立的经纪业务竞争向公司综合实力竞争转变,由相对单纯的价格竞争向价格+增值服务竞争转变，经纪业务收入结构多元化，避免单一盈利模式；,由相对单纯的通道服务向理财中心、销售平台和综合业务平台转变；,由相对单纯的物理网点数量竞争向物理网点+虚拟网点+专业理财团队的竞争转变。,经纪业务由交易佣金服务模式向提供全方位服务的财富管理转型。,经纪业务向财富管理转型的路径,财富管理不是一项单一的业务种类，而将逐渐成为承载各项业务的综合平台，核心在于满足投资者日益增长的投融资需求。,28,经纪业务创新建议竞争模式由相对独立的经纪业务竞争向公司综合实,建议建言,29,创新,整合,转型,激励,类,信,托,业,务,积极实践资管新政，在现行法规框架下，坚持做强财富管理行业的指引方向，适度创新，借助组合同业金融产品，拓宽投资范围，更好服务实体经济。,巩固和强化券商的投研优势，鼓励和引导研发、投行、并购、直投、经纪等部门协同发展，形成券商财富管理的核心竞争力。,积极推动经纪业务的转型，建设自成体系的销售渠道，发展和积累数量庞大的高净值客户，避免落入影子银行的覆辙，是回归资产管理的应有之义，更是泛资产管理格局下胜出竞争的关键。,积极引进外部人才，鼓励内部人才流动，培训和发展营业部理财师队伍，提升类信托资产管理从业人员综合素质，结合盈利贡献，出台绩效激励政策，引导资产管理业务健康快速发展。,建议建言29创新整合转型激励类积极实践资管新政，在现行法规框,30,感谢,请指正,30感谢,
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