次贷危机中美财政政策和货币政策对比

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2014/2/20,#,次贷,危机前后,中美财政政策和货币政策,的对比,目录,知识背景,金融危机下的财政政策及其差异比较,金融危机下,的,货币,政策,及其差异比较,点击添加标题,点次贷危机从,2007,年,8,月全面爆发以来,，,对,国际金融秩序造成了极大的冲击和,破坏，,使,金融市场产生了强烈的信贷紧缩效应,，,国际,金融体系长期积累的系统性金融风险得以暴露,。,次贷,危机引发的金融危机是美国,20,世纪,30,年代,“大萧条”,以来,最为严重的一次金融危机,。,起源于,美国的这次次贷危机正波及全球，全球金融体系受到重大影响,，,危机,冲击实体经济,。,中国,也受到次贷危机的影响。,击,添加文本,点击添加文本,点击添加文本,知识背景,Part 1,金融危机,时期,中美,财政政策的比较,Part 2,中国,1,、,2008,年上半年,中国,实行的仍然是从紧的财政,政策,关于取消部分植物油出口,退税,的,通知,2,、,2008,年,7,月,30,日、,10,月,21,日,财政部、国家税务总局分别于联合下发了,关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率 的通知,：（将部分纺织品、服装的出口退税 率由,11,提高到,13,；将部分竹制品的出口退 税率提高到,11,）,关于提高部分商品出口退税率的通知,，但,2008,年前三个季度，全国财政收支相抵，收入 大于支出,12519,亿元，仍然是偏紧的财政政策。,3,、,2008,年,11,月,5,日,4,万亿元投资计划：,4,万亿元只是投资，而减税、价格补贴,等,其他,财政支出还不属于这,4,万亿元的,范围,4,、,2008,年,11,月,13,日,发布,了取消和停止征收,100,项行政事业性收费项目的通知。,5,、,2008,年,11,月,28,日,全国,家电下乡启动,。,6,、,2009,年,2,月下旬,财政部向全国人大提交,2009,年预算报告，其中将,2009,年预算,赤字,规模,初步定为,9500,亿元，这是,1949,年建国以来最高额度的财政赤字。,7,、,2009,年,4,月,16,日,财政部、国家税务总局联合发布,关于企业资产损失税前扣除政策的通知,：要求在计算企业所得税应纳税所得额时，扣除企业的资产损失，但提前到,2008,年,1,月,1,日,8,、,2009,年,2,月,5,日,关于提高纺织品服装出口退税率的通知,：将纺织品、服装出口退税率提高到,15,，但执行日期提前到,2,月,1,日。,美国,1,、,2008,年,1,月,24,日,1500,亿财政刺激计划：根据这一计划，每个美国工人可享有每人三百美元的税收减免，而有多个孩子的家庭可享受最高达,1200,美元的税收减免。商业投资第一年可以享受,50,折旧，中小企业还可以享受到额外税收优惠,。,2,、,2008,年,7,月,13,日,3000,亿美元的住房援助法案：财政部和美联储将联手对深陷困境,的 “两房”,提供援助,3,、,2008,年,10,月,3,日,7000,亿美元的金融救援计划：授权美国财政部建立受损资产处置,计，,允许财政部向金融机构受损失资产提供保险，并成立金融稳定监督委员会和独立委员会对法案的实施进行监督。该计划还要求将联邦政府债务上限从,10.6,万亿美元提高到,11.3,万亿美元。,3,、,2008,年,10,月,3,日,7,000,亿美元的金融救援计划：授权美国财政部建立受损资产,处置,计，允许,财政部向金融机构受损失资产提供保险，并成立金融,稳,定,监督委员会和独立委员会对法案的实施进行监督。该计划,还要,求,将联邦政府债务上限从,10.6,万亿美元提高到,11.3,万亿美元。,4,、,2009,年年初,7870,亿美元的经济刺激计划：,2,月,17,日，奥巴马签署了,2009,年,美,国,复苏和再投资法案,宣布减税,1500,亿美元,差异（一,）,-,时间差异,此次,金融危机起源于美国,在全世界范围内扩散后,中国作为全球,经,济,中重要组成部分,也开始受到影响。正是由于这种传导的滞后性,中国,比美国采取反措施滞后约,6,个月左右。在危机初期,由于各国,均,受到,此次金融危机的间接影响,在判断此次金融危机的未来发展,以,及,采取有效的宏观经济政策上处于劣势。因此,美国相较于其,他国,家,而言,更早采取了有效的应对措施,而包括我国在内的大多数,国家,则,在应对危机的时间上滞后于美国。,差异（二）,着力点不同,在,美国，拉动经济增长的主要是消费，有关资料表明，消费,需求,占,美国总需求的比重在,70,以上，而危机使得消费需求急剧萎缩,，,美国,的财政政策的着力点理所当然的也就是努力刺激国内消费,。,为此,，一方面采取减税的政策，增加居民的可支配收入,；,另一方面,，改革金融监管体系，重塑人们对金融体系的信心,而,我国由于各种原因，内需不足，经济增长的主要拉动力是,投资,和,出口，大规模的公共投资支出可以有效快捷地拉动投资，,积极,的 财政,政策的着力点自然放在了扩大投资和刺激出口方面,，,较,大幅度地增加赤字。我国之所以能够较大幅度地增加赤字以,扩,大,公共投资，还在于我国政府的负债水平较低，目前我国国债,占,GDP,的比重仅有,22,，而西方其他国家这一比重高达,70,以上,，,因此,，有更大的回旋余地来实施赤字财政。,金融危机时期,中美货币政策的比较,Part 3,一、货币政策目标的比较,中美,两国的货币政策都要追求多目标，包括促进,经济,增长,、充分就业、价格稳定、金融体系稳定等，但在,本,轮,危机中其首要目标并不相同,。,中国的首要目标是促进经济平稳快速增长，美国则,是,促进,金融市场稳定,二、货币政策工具的比较,(,一,),人民银行使用的货币政策工具,1,、利率政策,。目前，中国人民银行采用的利率工具主要分为两类,:,一类,是调整中央银行基准利率，包括再贷款利率、再贴现利率、存款,准,备,金利率,;,第二类是调整金融机构对客户的存贷款基准利率，并制定存,贷,款,利率的浮动范围。为应对金融危机，从,2008,年,9,月至,12,月末，,中国人民,银行,对金融机构的法定准备金和超额准备金存款利率由,1.89%,和,0 99%,分,别,下调至,1.62%,和,0.72%;1,年期流动性再贷款利率由,4.68%,下调至,3 33,%;,再贴现,利率由,4 32%,下调至,1.80%,。人民银行先后,5,次下调存贷款基准利率,，其中,，,1,年期存款基准利率由,4 14%,下调至,2 25%;1,年期贷款基准利率,由,7,.47%,下调至,5.31%,。,2,、存款准备金政策。,在大多数西方国家，准备金政策已很少,使,用,。而在,中国它,仍然是一项被频繁使用的政策工具。央行,不仅,运用,它对信用总量实施调控，而且通过制定差别存款准备金率,对,信用,结构进行调节，如央行对中小型金融机构、农村金融,机构,以及,汉川地震灾区金融机构规定的准备金率低于大型金融机构,的,准备金,率，以支持中小企业、“三农”和地震灾区的经济发展,。,从,08,年,9,月,25,日至,12,月,25,日，为保证银行体系流动性充分供应,，,央行,四次下调法定存款准备金率，,其中大型,存款类金融机构的,存,款,准备金率从,17.5%,降至,15.5%;,中小型金融,机构准备金,率从,17.5,%,降,至,13.5%,。,3,、公开市场业务。,中国人民银行在其公开市场操作中，除了买卖,国债,和,金融债券，还发行央行票据以弥补央行和金融机构持有的上述债券,规,模,的不足，这是中国公开市场操作的一大特色。在,200 8,年上半年以前,，,为了,预防通货膨胀，人民银行发行了大量央行票据以减少基础货币,。,但,2 008,年,7,月以后，为保持银行体系流动性充足，则逐步减少,中央银行,票据,发行规模和频率，央票余额从,2 008,年,9,月末的,4 59,万亿元降至,2009,年,9,月末的,3.99,万亿元。,4,、信贷政策与窗口指导。,信贷政策是中央银行根据国家宏观经济政策,、,产业,政策、区域经济发展政策等制定的指导金融机构贷款投向的政策,，,其,主要目的是为了调节信贷规模，改善信贷结构。,2008,年,11,月，央行,根,据,经济形势变化取消了年初的信贷规模控制,z,，允许商业银行在合理,的,范围,内扩大信用规模。同时，央行运用窗口指导引导金融机构加大,对,“三农”,、中小企业、民生工程等重点领域的信贷投放以及对中央,投资,项目,的配套贷款投放。虽然窗口指导是一种间接货币政策工具，,理论上,对,商业银行不具有强制约束力，但由于中国的大型金融机构均为国有,或,国家,控股，因而在实践中是一种较有效的政策工具。,(,二,),美联储使用的货币政策工具,1,、一般性货币政策工具,美联储最常用的一般性货币政策工具是,公开市场操作,。在此次金融危机中，,公,开,市场操作与以往主要有两点不同。第一，将联邦基金目标利率降至接近,零利率,的,超低水平，从,2007,年,8,月的,5.25%,迅速下调至,20 08,年,12,月的,0-0.25%,，并维持,至,今,;,第二，联邦公开市场委员会购入证券的对象和组合发生了很大变化，即不再,局,限于,向金融机构购买政府债券，而是开始直接从美国政府购买长期国债以支持,其,赤字,财政政策，同时还大量购买政府支持企业,(GSEs),的债务及其担保的抵押贷款,支,持,证券,(M BS),以促进信贷市场的正常运行。,例如，,20 08,年,11,月,25,日，美联储宣布购买,1000,亿美元的,GSEs,的债务和,5000,亿,美元,MBS,的计划,;20 09,年,3,月,18,日，又宣布直接购买,3000,亿美元的长期国债，并将,购买,GSEs,债务和,M BS,的计划分别提高至,2 000,亿美元和,1.2 5,万亿美元,。,贴现,政策,也是美联储传统的三大政策工具之一。美联储向存款,性,机构,提供的贴现贷款有三种方式,:,一级贷款、二级贷款和,季节性,贷款,。其中，一级贷款最为重要，只提供给健康的存款性机构,。,在,金融危机之前，一级贷款期限很短，通常是隔夜的，其利率,是,联邦,基金利率加,100,个基点。金融危机爆发后，为了促进信贷,市,场,的有序运行，美联储对一级贷款做了重要的改变，如,2008,年,3,月,16,日，把一级贷款利率和联邦基金利率之间的利差降至,25,个,基点,，并将最长期限延长至,90,天。,2,、向法定存款准备金和超额准备金支付利息。,自,2008,年,10,月,15,日，美联储宣布向法定存款,准备金,和,超额准备金支付利息，前者旨在消除准备金要求,给,存款,性机构施加的隐性税收,;,后者则为美联储提供了,一,个,额外的货币政策工具。目前，美联储对法定,准备金,和,超额准备金支付的利率均为,0.25%o,3,、创新性货币政策工具,(1),向存款性机构提供的融资工具。,(2),向一级交易商提供融资的工具。,(3),向货币市场共同基金等货币市场投资者提供融资的工具。,(4),帮助企业和居民融资的工具,除了,上述工具外，为防止整个金融体系陷入严重混乱并危及,美国,经济,，美联储还对一些大型金融机构提供了紧急巨额贷款，,如,200,8,年,9,月,16,日向美国国际集团,(AIG),提供,850,亿美元的紧急贷款。,通过,以上比较，可以把本轮危机中两国货币政策工具的主要差异概括如下,:,首先,，政策工具的类型不同。中国人民银行主要依赖于有限的传统型货币政策,工,具其中,某些工具对金融机构仍然具有直接调控的特点，如利率政策。美联储,除了,运用,传统的公开市场操作等工具外，还推出了大量创新性货币政策工具向金融,机,构提供流动性,第二,，政策工具的作用对象不同。中国人民银行运用的政策工具主要针对商业,银,行,等存款性机构，而美联储通过运用其政策工具不仅向存款性机构提供流动性,，,而且,向一级交易商、货币市