03第3章企业筹资决策

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章 企业筹资决策,金融市场,市场：市场将供方与买方联系起来，以交换产品、服务和资源，其根本作用是配置资源，使资源得到最有效的利用。,市场的分类：要素市场、产品市场与金融市场。,要素市场一方面配置土地、劳动与资本等生产要素，一方面向生产要素提供者分配收入：工资、租金等等。,产品市场向需求者提供产品和服务，生产要素提供者得到的收入的很大一部分花费在产品市场上。,金融市场（见下页）,金融市场,要素提供者获得的所有收入并不是都用于消费，相当一部分收入转化为储蓄。同时许多企业在不同时期也都会有些资金储备准备用于未来的支付或作为长期投资之用，因此，这就引致了第三类市场金融市场的产生。,金融市场是创造、发行和交易金融产品的场所，她将资金的供应者与需求者联系起来,。,金融市场,金融市场的作用,产品市场,金融市场,要素市场,产品市场,要素市场,生产单位,消费单位,支付流,产品流,消费支出,产品与服务,收入流,生产服务,收入流,生产服务,金融市场资金流,资金,金融产品,金融市场,金融市场的分类,金融市场分为黄金市场、外汇市场和资金市场,资金市场分为短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场）,短期资金市场进行一年期限以内的资金融通,长期资金市场进行一年期限以上的资金融通,长期资金市场包括长期证券市场和长期借贷市场,企业筹资概述,企业筹资：,是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式。获取所需要资金的一种行为。,企业筹资来源,1.所有者权益 -投资人提供,2.负债资金-债权人提供,筹资渠道,国家财政资本,银行信贷资本,非银行金融机构资本,其他企业资本,社会资本,外国及港澳台资本,企业内部利润,筹资方式,吸收直接投资,发行股票,发行债券,银行借款,商业信用,融资租赁,利用留存收益,筹资基本原则,1.规模适当原则,2.筹资及时原则,3.方式经济原则,4.来源合理原则,企业资金需要量预测,销售百分比法：,是指以未来销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售变动的资产负债项目及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需要追加的资金量的一种定理计算方法。,企业资金需要量预测,企业需追加资金量（F）=K（A-L）-R,F表示预测年度需从企业外部筹资资金。,K表示预测年度销售收入对于基期年度增长的百分比。,A表示随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额。,L表示随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额。,R表示企业内部形成的可用资金。,企业资金需要量预测,用销售百分比法预测企业资金需要量,见例题P663-1,直接融资与间接融资,直接融资,：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系,投资者,筹资者,资金,金融产品,中介,直接融资与间接融资,间接融资,：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。,投资者,筹资者,金融中介,（如银行,资金,资金,存款凭证等,贷款合同等,权益资金筹集,吸收直接投资,发行股票,利用留存收益,吸收直接投资,是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国际、法人、外商投入资金的一种筹资方式。,吸收直接投资,吸收直接投资的渠道,1.吸收国家投资,2.吸收法人投资,3.吸收个人投资,4.吸收外商投资,吸收直接投资,吸收直接投资的出资方式：,1.现金投资,2.实物投资,3.无形资产投资,工业产权投资,土地使用权投资,吸收直接投资,吸收直接投资的程序：,1.确定所需资金量,2.寻求投资单位，商定投资数额和出资方式,3.签署投资协议,4.执行投资协议,吸收直接投资,优点：,1.筹资方式简便、筹资速度快,2.有利于提高企业信誉,3.有利于尽快形成生产能力,4.有利于降低财务风险,缺点：,1.资金成本高,2.企业控制权分散,发行股票,股票是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证劵，是持股人拥有公司股权的凭证，它表示持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。,按照股东权利和义务不同可分：,1.普通股,2.优先股,普通股融资,普通股的权利,剩余收益请求权和剩余财产清偿权,优先认股权,监督决策权,股票转让权,普通股的义务,遵守公司章程,缴纳所认缴的股本金,依据所缴纳的股本金承担有限责任,不得擅自抽回资金,普通股的发行,设立发行与增资发行,设立发行是指为组建和成立股份有限公司而发行股票,增资发行是已注册成立的股份公司增发新股票，又分为配股发行与公开发行新股,配股发行与新股公开发行,配股发行是针对老股东按所持股票比例配售,公开发行新股是针对社会公众公开发行新股,股票发行的资格与条件（略）,普通股融资,股票的销售方式与发行价格,代销与包销,发行价格,1，发行价格的基本规定,面值发行,溢价发行,2，定价方法,股票发行价格=每股收益发行市盈率,普通股融资,普通股融资的利弊,利：,使用稳定，不必归还。增加信誉，减少风险，增强企业灵活性,弊：,发行成本高,增大透明度，消弱原股东控股权,由于信息不对称带来负面影响，可能的影响是：公司股票的市场价格高于其实际价值；收益下降，公司的偿债能力减弱。,优先股融资,是股份公司发行的具有一定优先权的股票。,特点：,1.优先分配股利权,2.优先分配剩余财产权,优先股融资,优点：,1.没有固定到期日，不用偿还本金,2.股利支付率虽然固定但无约定性,缺点：,1.资金成本高,2.优先股较普通股限制条款多,留存收益,留存收益也是权益资金一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等,取得简便，无需筹资，不会发生筹资费用，节约成本，提高企业信誉。,负债资金筹集,负债是指企业所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的债务。,筹资方式有：,1.发行债券,2.银行借款,3.商业信用,4.融资租赁,银行借款,是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需还本付息的款项。,（一）借款种类：,1.借款期限长短不同,短期借款和长期借款,2.借款担保条件不同,信用借款、担保借款和票据贴现,银行借款,3.借款用途不同,基本建设借款、专项借款和流动资金借款,4.提供借款机构不同,政策性银行贷款和商业性银行贷款,银行借款,（二）银行借款程序：,1.企业提出借款申请,2.银行进行审查,3.签订借款合同,4.企业取得借款,5.企业归还借款,银行借款,（三）银行借款信用条件：,1.补偿性余额,是银行要求借款企业在银行保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%-20%，其目的是降低贷款风险，但对企业来讲，加重了利息负担。,实际借款利率=名义利率/（1-补偿性余额）,例题P63-2,银行借款,2.信贷额度,是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。,3.周转信贷协议,是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的信贷的贷款协议。企业要对贷款限额中未使用部分付给银行一笔承诺费。例题63-3,银行借款,（四）银行借款的优缺点,优点：,1.筹资速度快,2.筹资成本低,3.借款灵活性大,缺点：,1.筹资数额不大,2.银行会提出不利的限制条款,发行债券,债券,是指企业依照法定程序发行的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有价证券，是持券人拥有公司债权的凭证。,债券筹资,（一）.债券的类别,有担保债券与无担保债券（信用债券）,有担保债券又分为抵押债券，质押债券和担保债券,抵押债券,：以厂房、设备、土地等不动产作为担保；,质押债券,：以股票、债券等金融资产作为担保；,担保债券,：由第三方担保，在债务人无力偿债时，保证方代为偿债。,债券筹资,按发行主体分：,政府债券，金融债券和企业债券。,按偿还期限分类：,短期债券和长期债券,按是否记名可分：,记名债券和不记名债券,债券筹资,可转换债券与不可转换债券,可转换债券可以依一定条件转换为公司普通股票,可收回债券与不可收回债券,可收回债券可以依一定条件由发行者提前收回,零息债券：在债券持续期内不支付利息的债券,浮动利率债券：债券利息率随市场利率水平变化而变化,债券筹资,(二）.债券的发行,1.发行方式,委托发行和自行发行,2.发行债券的要素,债券的面值,债券的期限,债券的利率,债券的偿还方式,债券的发行价格,债券筹资,债券的偿还,1.逐期付息，期末一次性还本；,2.逐期付息，一定年限后每年归还部分本金；,3.每年等额还本付息，期末归还完毕。,债券筹资,1.每年年末支付利息、到期支付面值的债券发行价格：,债券发行价格=债券面值按市场利率和债券期限计算的复利现值系数+债券应付年利率按市场利率和债券期限计算的年金现值系数,=m（P/F，i，n）+mi （P/A，i，n）,债券筹资,2.到期一次性还本付息的债券的债券发行价格,债券发行价格=按票面利率和债券期限计算债券到期的本利和按市场利率和债券期限计算的复利现值系数,=（min+m）（P/F，i，n）,债券筹资,案例：企业发行债券筹资，面值500元，期限5年，发行市场利率10%。,1.如每年年末付息，到期还本，分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券发行价格,2.如单利计息，到期一次还本付息，分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券发行价格,债券筹资,1.票面利率为8%：,发行价格=5008%（P/A，10%，5）+500（P/F，10%，5）=462.08,票面利率为10%：,发行价格=50010%（P/A，10%，5）+500（P/F，10%，5）=500,票面利率为12%：,发行价格=50012%（P/A，10%，5）+500（P/F，10%，5）=537.90,债券筹资,2.票面利率为8%,发行价格=500（1+58%）（P/F，10%，5）=434.63,票面利率为10%：,发行价格=500（1+510%）（P/F，10%，5）=465.68,票面利率为12%：,发行价格=500（1+512%）（P/F，10%，5）=496.72,债券筹资的利弊,利：1.债权人一般不参与企业决策,2.成本低于普通股与优先股,3.有税收屏蔽作用,弊：1.筹资风险高,2.限制条件多,3.筹资数量有限,租赁融资,租赁是指承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。,按租赁性质不同可分：,经营性租赁和融资性租赁,租赁融资,经营租赁：,期限短，出租者需多次出租 租赁物才能盈利,出租方负责租赁物的维修保养,承租方可提前解除租约,融资租赁,（也叫财务租赁，资本租赁）：,期限长(完全租赁),出租方有可能一次性盈利,租赁合同稳定，一般不能提前解除租约,租赁期满后承租方可续租,购买或退还租赁物。,具体租赁方式有直接租赁,售后租回,杠杆租赁。,租赁融资的程序,1.做出融资租赁的决策,2.选择租赁公司,3.办理租赁委托,4.签订购货协议,5.签订租赁合同,6.办理验货及投保,7.交付租金,8.租赁期满时设备处理,租赁融资的租金计算,租赁融资租金是承租人支付给出租人让渡租赁设备的使用权或价值的代价。,1.租金构成：,（1）租赁资产的价款,（2）利息,（3）租赁手续费,租赁融资的租金计算,2.租金支付方式：,（1）按支付时期长短不同：,年付，半年付，季付和月付,（2）按每期支付的租金时间不同：,先付年金和后付年金,（3）按每期支付金额不同：,等额支付和不等额支付,租赁融资的租金计算,3.租金的计算方法：,（1）平均分摊法,是指先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同租赁设备的购置成本的应该摊销总额按租金支付次数平均计算出每次应付租金的数额的方法。,租赁融资的租金计算,R =,R每次应付租金数额,C租赁设备的购置成本,S-期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价,I租赁期间的利息,F-租赁期间的手续费,N-租赁期间租金支付次数,租赁融资的租金计算,某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期5年，预计租期满时转让价5万元。利率10%，手续费为设备原价的2%，租金每年末支付一次。要求：计算每年支付租金的数额？,R=,=,=31.61,租赁融资的租金计算,（,2）等额年金法,是运用年金现值的计算原理计算每次应付租金的方法。,R=,注：普通年金,R每次期末应付租金数额,C租赁设备的购置成本,S-期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价,i租赁费,n-租赁期间租金支付次数,租赁融资的租金计算,（,2）等额年金法,是运用年金现值的计算原理计算每次应付租金的方法。,R=,注：即付年金,R每次期末应付租金数额,C租赁设备的购置成本,S-期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价,i租赁费,n-租赁期间租金支付次数,租赁融资的租金计算,某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期5年，预计租期满时转让价5万元。分别对以下三种情况用等额年金法计算该企业每年应付租金额：,1.租赁费率为12%，租金在每年年末支付,2.租赁费率为12%，租金在每年年初支付,3.租赁手续费在租入设备时一次付清，租金在每年年末支付,租赁融资的租金计算,1.R1= =26.95,2.R2= =24.07,3.R3= =25.56,融资租赁的利弊,利：筹资速度快,限制条件少,设备淘汰风险小,税收负担轻,弊：资本较高,不一定享受设备残值,商业信用,商业信用是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。,主要形式有：,1.应付账款,2.应付票据,3.预收货款,商业信用,应付账款即赊销商品形成的欠款，是一种典型的商业信用形式。,放弃现金折扣成本率=,当放弃现金折扣成本率大于银行贷款利率时不应该放弃现金折扣。,商业信用,2.应付票据,贴现利息=票据到期金额x贴现率x贴现期,银行实付贴现金额=票据到期金额-贴现利息,3.预收货款,商业信用,优点：,1.简单方便,2.无实际成本,3.约束和限制少,4.弹性好,缺点：,1.融资期限短,2.放弃现金折扣，资金成本高。,