法国RP公司的员工持股计划课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2011-12第1学期,*,1概述,第一章 金融工程概述（1）,第1、2节,围绕金融工程的定义展开，包括金融工程的含义、特征及发展历史与背景,2011-12第一学期,第一章 金融工程概述（1）第1、2节2011-12第一学期,1,主要内容,重新认识“金融”,金融工程的定义,金融工程发展的历史背景,金融工程的主要应用,2011-12第1学期,主要内容重新认识“金融”2011-12第1学期,2,零 重新认识“金融”,什么是金融,广义上看，社会经济生活中的货币流通和信用活动，以及与其联系的一切经济活动的总和,狭义上看，资本市场的运营，资本资产的供给与定价,2011-12第1学期,零 重新认识“金融”什么是金融广义上看，社会经济生活中,3,零 重新认识“金融”,我们从如下几方面来认识金融,金融产品价格的波动性,获取长期稳定收益的困难性,金融产品供给和需求的特殊性,金融产品定价的特殊性,2011-12第1学期,零 重新认识“金融”我们从如下几方面来认识金融金融产品,4,金融产品价格的巨大波动性,美汇欧元,2011-12第1学期,金融产品价格的巨大波动性美汇欧元2011-12第1学期,5,金融产品价格的巨大波动性,上证指数,2011-12第1学期,金融产品价格的巨大波动性上证指数2011-12第1学期,6,1626年，荷属美洲新尼德兰省总督Peter Minuit花了大约24美元从印第安人手中买下了曼哈顿岛。而到2000年，曼哈顿岛的价值已经达到了约2.5万亿美元,但是，如果当时的印第安人拿着这24美元去投资，按照11%(美国近70年股市的平均投资收益率)的投资收益计算，到2001年，这24美元将变成2380000万亿美元，远远高于曼哈顿岛的价值2.5万亿，几乎是其现在价值的100万倍,获得长期稳定收益的困难性,2011-12第1学期,1626年，荷属美洲新尼德兰省总督Peter Minuit花,7,李嘉诚先生从十六岁开始创业一直到七十三岁时，白手起家五十七年，家产达一百二十六亿美元，这是一个天文数字，对于普通人是不可想象的，李嘉诚也因此成为世界华人的首富,但是，如果我们有一万美元，每一年复利达到28，用同样时间，就可以做到同李嘉诚一样出色,获得长期稳定收益的困难性,2011-12第1学期,李嘉诚先生从十六岁开始创业一直到七十三岁时，白手起家五十七年,8,普通商品,金融产品,主要成本,原材料、资本、劳动力,智力，生产过程几乎无成本,制造时间,必要的劳动时间,几乎可以瞬间产生,供应量,有限,如果允许卖空且保证金允许，供应量几乎可以无限大,金融产品供给的特殊性,2011-12第1学期,普通商品金融产品主要成本原材料、资本、劳动力智力，生产过程几,9,普通商品,金融产品,需求的影响因素,与人的生产生活密切相关,脱离人的基本需求，容易受到个人影响,需求量,短时间内变化小,短时间内变化幅度大，或大或小,功能,使用,投资或投机,金融产品需求的特殊性,2011-12第1学期,普通商品金融产品需求的影响因素与人的生产生活密切相关脱离人的,10,普通商品,一般金融产品,金融衍生产品,定价方法,供求均衡,收益/风险均衡,无套利定价原则,定价难易,较简单,风险难以准确度量,受基础资产价格影响大,波动性,较小,大,大,获得稳定收益,相对容易,困难,困难,金融产品定价的特殊性,2011-12第1学期,普通商品一般金融产品金融衍生产品定价方法供求均衡收益/风险均,11,金融学研究的是有关“资产”的问题，资产的价格由该资产的预期收益和风险决定，而与“供求关系”、“资金成本”、“历史数据”和“统计规律”无关,经济学家是我们的“敌人”,会计师是我们的“敌人”,统计学家是我们的“敌人”,零 重新认识“金融”,周洛华如是说,2011-12第1学期,金融学研究的是有关“资产”的问题，资产的价格由该资产的预,12,一 金融工程的定义,芬纳蒂（Finnerty，1988）给出的定义,金融工程包括新型工具与金融手段的设计、开发和实施，以及对金融问题给予创造性的解决,2011-12第1学期,一 金融工程的定义芬纳蒂（Finnerty，1988）给出,13,一 金融工程的定义,马歇尔（,1992）指出该定义中的“新型和创造性”有三个层次的涵义,金融领域中思想的跃进，其创新程度最高。如创造出第一个零息债券、第一个互换合约,对已有的观念做重新的理解与运用。如将期货交易推广到以前没能涉及到的领域，发展出众多的期权及互换的变种,对已有的金融产品和手段进行分解和组合，以适应某种特定的情况。如远期互换、期货期权、互换期权,2011-12第1学期,一 金融工程的定义马歇尔（1992）指出该定义中的“新型,14,一 金融工程的定义,教材给出的定义,金融工程是综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性解决金融问题、管理风险的根本目标,根本目的主要内容主要工具主要技术手段,该定义从以下四方面来理解金融工程,2011-12第1学期,一 金融工程的定义教材给出的定义金融工程是综合运用现代,15,在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求,16,根本目的,一 金融工程的定义,2011-12第1学期,在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的,16,产品设计,定价,风险管理,有时被直接用于解决风险问题,有时风险管理本身是方案（产品）的一部分,17,主要内容,一 金融工程的定义,2011-12第1学期,产品设计17主要内容一 金融工程的定义2011-12第1学,17,随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的,18,金融工具,股票,债券,基础证券,衍生证券,远期,期货,期权,互换,主要工具,一 金融工程的定义,2011-12第1学期,随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市,18,金融工程被认为是一门将工程思维引入金融领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科,19,主要技术手段,一 金融工程的定义,2011-12第1学期,金融工程被认为是一门将工程思维引入金融领域，融现代金融学、,19,诊断：识别金融问题的实质和根源,分析：根据现有的金融市场体制，金融技术和金融理论找出解决这个问题的最佳方法,生产：创造出一种新的金融工具，也可以建立一种新型的金融服务，或者是两者的结合,定价：通过各种方法决定这种新型金融工具或者服务的内在价值，并以高于这个的价值的价格销售给客户,修正：针对客户的特殊需求，对基本工具和产品进修正，使之更适合单个客户的需求,一 金融工程的定义,从应用角度看，分为5个步骤,2011-12第1学期,诊断：识别金融问题的实质和根源一 金融工程的定义从应用角度,20,一个例子：法国R-P公司的员工持股计划,1993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化时遭遇到了挫折,按照政府的设想，在出售股权的同时，R-P化工公司应将一部分股权售予公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作积极性。但是，公司的员工却对这一职工持股计划反映非常冷淡。在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，仍仅有20%左右的员工购买本公司的股票。这样少的员工持股无疑使R-P化工公司的管理层对员工们未来的工作积极性和人力资源流动状况深表忧虑，而政府和公司又不愿意提供更多的折扣，承担更大的成本来吸引员工购股,2011-12第1学期,一个例子：法国R-P公司的员工持股计划 1993年，法国政,21,信孚银行提出的解决方案：,保证员工持有的股票在未来4.5年内获得25%的收益率,员工可以获得未来股票二级市场上价格上涨所带来的超额收益的 2/3，另外1/3归信孚银行所有,公司股票4.5年内升值（%）,25%,25%,员工持股者,每股收益（%）,0,债券期权,2011-12第1学期,信孚银行提出的解决方案：公司股票4.5年内升值（%）25%2,22,日益波动的全球经济环境,鼓励金融创新的制度环境,金融理论和技术的发展,信息技术进步的影响,市场追求效率的结果,23,二 金融工程发展的历史背景,2011-12第1学期,日益波动的全球经济环境23二 金融工程发展的历史背景20,23,价格上涨，经济滞胀,1973年爆发石油危机，油价暴涨,本位货币与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定,以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃,日益波动的全球经济环境,2011-12第1学期,价格上涨，经济滞胀 1973年爆发石油危机，油价暴,24,对金融领域造成的影响,通货膨胀变得难以预测，名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况，金融管制不能同经济环境相适应,全球经济环境的变化为金融工程的产生提供了外部环境,西方各国做出应对,纷纷放松金融管制，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮,鼓励金融创新的制度环境,2011-12第1学期,对金融领域造成的影响全球经济环境的变化为金融工程的产生提供了,25,在19世纪80年代的金融创新活动中，一些旨在规避各类价格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生金融产品的问世特别引人注目,金融理论和技术的发展,2011-12第1学期,在19世纪80年代的金融创新活动中，一些旨在规避各类价格风险,26,浮动利率债券和浮动利率贷款,合同利率能够随着市场利率的变动而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况,远期利率协议,一方希望防范利率未来上升的风险，而另一方则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对利率进行约定,外汇期货,出口商可以通过卖出外汇期货，弥补将来外汇汇率下跌的损失；进口商则通过买进外汇期货，在一定程度上避免将来外汇汇率上涨的风险,金融理论和技术的发展,2011-12第1学期,浮动利率债券和浮动利率贷款远期利率协议外汇期货,27,股指期货,通过开展同现货市场（股票市场）方向相反的交易，股指期货可以为股票二级市场的投资人提供规避股票价格风险的有效工具,利率互换,一方愿意对名义上的本金以固定利率支付利息，而另一方愿意对同一名义本金支付浮动利息。互换的基本目的是为了锁定融资成本，并利用不同市场间的风险溢价谋取互换利益,期权交易,这期权是应用比较广泛的防范各类价格风险的金融衍生工具,金融理论和技术的发展,2011-12第1学期,股指期货利率互换期权交易金融理论和技术的发,28,金融工程是以经济学与金融学为基础的应用学科，其理论基础包括经济学与金融学的基础原理及各种理论，特别地,估值理论资产组合理论,资产定价理论套期保值理论,期权定价理论代理理论,有效市场理论,汇率理论、利率理论及汇率的平价关系,会计学与税务知识,金融工程师所从事的专门领域的理论前沿,金融理论和技术的发展,2011-12第1学期,金融工程是以经济学与金融学为基础的应用学科，其理论基础包括经,29,首先,运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包，为金融工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金融问题的有效手段,其次,计算机和现代通讯技术的应用，创造了全球性金融市场，促进了各类金融机构开展金融工程活动,第三,信息技术的发展还通过影响其他环境因素或与其他因素共同作用，对金融工程的发展产生了深远的影响,信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、物质条件、研究手段和新的发展空间,信息技术进步的影响,2011-12第1学期,首先 其次,30,市场效率,金融工程,互相促进,相辅相成,市场追求效率的结果,2011-12第1学期,互相促进相辅相成 市场追求效率的结果2011-12第1学期,31,全球经济环境的变化为金融工程的产生提供了外部环境,金融创新使金融业焕发勃勃生机，促使金融工程加速发展,信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、物