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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,追求卓越,第5章 对外投资管理,追求卓越第5章 对外投资管理,1,第一节 有价证券投资,管理,有价证券投资的种类,邮件证券投资的风险与收益,有价证券投资的决策,有价证券投资的组合,第一节 有价证券投资管理有价证券投资的种类,2,一、有价证券投资的种类,1.债券投资,债券投资是指企业通过证券市场购买各种各样的债券而进行的投资。,2.股票投资,股票投资是指企业通过证券市场购买其他企业发行的股票而进行的投资。,3.组合投资,组合投资是指企业通过证券市场购买事先选择并搭配好的若干种证券而进行的投资。,一、有价证券投资的种类 1.债券投资,3,二、有价证券投资的风险与收益,1.有价证券投资的风险,有价证券投资的风险是指有价证券投资预期收益的不确定性。,1）违约风险,。违约风险是指有价证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。,2）利率风险,。利率风险是指由于市场利率的变化，使有价证券价格波动，导致投资者可能遭受损失的风险。,3）购买力风险,。购买力风险是指由于存在通货膨胀，使有价证券到期或出售所获得的资金的购买力降低的风险。,4）流动性风险,。流动性风险是指投资人想出售有价证券获取现金时，有价证券却无法立刻按照合理价格出售的风险。,5）期限性风险,。期限性风险是指由于证券期限长而给投资人带来的风险。,6）市场风险,。市场风险是指由于证券市场发生变化，是有价证券的价格有难以预见性或较大的波动性，使投资者可能造成损失的风险。,二、有价证券投资的风险与收益 1.有价证券投资的风险,4,2.有价证券投资的收益,1）短期有价证券投资收益率。,R=,100%,例5-1,欣荣公司2005年2月21日购买了阳光公司的股票，每股购买价格为15元，2006年1月欣荣公司获得股利，每股为1.2元，2006年2月21日欣荣公司以每股18元的价格出售了该股票，假设股票的交易税费忽略不计，要求计算该股票投资的年收益率。,R=,100%=28%,2.有价证券投资的收益 R=100%例5-1欣荣公司2005,5,2）长期有价证券投资收益率,债券投资收益率的计算,S0=I（P/A,i,n）+Sn(P/F,i,n),股票投资收益率的计算,S0=,2）长期有价证券投资收益率 S0=I（P/A,i,n）+S,6,3.有价证券风险与报酬的确认有价证券信用等级,1）债券的评级,债券的评级是指评级机构针对债券的风险程度和利息率的高低，对债券的质量做出的评价。,债券的等级一般可以分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九个等级，从前到后质量依次下降。,2）优先股的评级,优先股的评级是证券评估机构对优先股的质量做出的评价。,3）短期融资券的评级,短期融资券的评级是指对期限在一年以内的债券的评价。,4）普通股的编类排列,普通股的编类排列是证券投资机构按照各种股票的收益和红利的水平不同，对股票进行编类排列。,3.有价证券风险与报酬的确认有价证券信用等级2）优先股的,7,三、有价证券投资的决策,1.债券投资的决策,1）债券投资的目的,2）债券投资的特点,3）债券的估价,一般情况下的债券估价模型,例5-5,欣荣公司要对某债券进行投资，该债券的面值为1 000元，票面利率为7%，期限为6年，市场利率为6%，按复利计息，每年获得利息，到期还本。要求计算该债券的价值并确定该债券的市场价格为多少时企业可以投资。,I=1 000*7%=70（元）,P=70*(P/A,6%,6)+1 000*(P/F,6%,6),=70*4.9173+1 000*0.7050,=1 049.21（元）,该债券的价值为1 049.21元，该债券的市场价格只有低于1 049.21元时，企业才可以投资。,三、有价证券投资的决策 1.债券投资的决策例5-5欣荣公司要,8,到期时一次还本付息且不计复利的债券估价模型,例5-6,欣荣公司要对某债券进行投资，该债券的面值为1 000元，票面利率为7%，期限为6年，市场利率为6%，利息按单利计算，到期一次还本付息。要求计算该债券的价值并确定该债券的市场价格为多少时企业可以投资。,P=(1 000+1 000*7%*6)*(P/F,6%,6),=1 420*0.7050,=1 001.1（元）,该债券的价值为1 001.1元，该债券的市场价格只有低于1 001.1元时，企业才可以投资。,到期时一次还本付息且不计复利的债券估价模型例5-6欣荣公司,9,折现发行时债券的估价模型,例5-7,欣荣公司要对某债券进行投资，该债券的面值为1 000元，无票面利率，按折现方式发行，期限为6年，期内不计利息，到期只按面值偿还，市场利率为6%，。要求计算该债券的价值并确定该债券的市场价格为多少时企业可以投资。,P=1 000*(P/F,6%,6)=1 000*0.7050,=705（元）,该债券的价值为705元，该债券的市场价格只有低于705元时，企业才可以投资。,4）债券投资的优缺点,折现发行时债券的估价模型例5-7欣荣公司要对某债券进行投资,10,2.股票投资的决策,1）股票投资的目的 2）股票投资的特点,股票投资是权益性投资 股票投资的风险大,股票投资的收益不稳定,3）股票的估价,准备未来出售的股票估价模型,P=,例5-8,欣荣公司要对某股票进行投资，准备3年后出售，预计售价为65元，预计该股票三年内每年每股可获得股利分别为5元、4元、7元，企业要求的必要报酬率为15%，要求计算该股票的价值并确定该股票的市场价格为多少时企业可以投资。,P=,=4.3478+3.0244+4.6025+42.7375,=54.71（元）,2.股票投资的决策3）股票的估价P=例5-8欣荣公司要对某,11,每年股利稳定不变且不准备出售的股票估价模型,例5-9,欣荣公司要对某股票进行投资，预计该股票每年每股可获得股利为4元，企业要求的必要报酬率为15%，不准备出售该股票，要求计算该股票的价值并确定该股票的市场价格为多少时企业可以投资。,P=,=26.67（元）,每年股利稳定不变且不准备出售的股票估价模型例5-9欣荣公司,12,每年股利以固定比例递增且不准备出售的股票估价模型,例5-10,欣荣公司要对某股票进行投资，该股票上年每股股利为4元，预计今后每年以5%的增长率递增，企业要求的必要报酬率为15%，不准备出售该股票，要求计算该股票的价值并确定该股票的市场价格为多少时企业可以投资。,P=,=42（元）,4）股票投资的优缺点,每年股利以固定比例递增且不准备出售的股票估价模型例5-10,13,四、有价证券投资的组合,有价证券投资的组合,又可以称为组合投资或称证券组合，就是在进行证券投资时，不是将准备投资的资金全部投到一种证券上，而是有选择地投向不同种类的证券上，形成对一组有价证券的投资。,1.有价证券投资组合的风险与收益,1）有价证券投资组合的风险,可分散风险 不可分散风险,2）有价证券投资组合的风险收益,2.有价证券投资组合的风险与收益的关系,四、有价证券投资的组合 有价证券投资的组合又可以称为,14,2.有价证券投资组合的策略和方法,1）有价证券投资组合的策略,保守型策略 冒险性策略 适中型策略,2）有价证券投资组合的方法,选择数量足够多的有价证券进行组合,按有价证券的不同品种进行投资组合,按有价证券的风险等级和报酬高低进行投资组合,按有价证券的期限长短进行投资组合,选择行业、区域、市场等不同的有价证券进行投资组合,2.有价证券投资组合的策略和方法,15,第二节 对外直接投资管理,对外直接投资方式,对外直接投资的决策,第二节 对外直接投资管理 对外直接投资方式,16,一、对外直接投资的方式,1.对外合资投资,对外合资投资是指投资者通过与其他企业共同投资组建合资经营企业所进行的投资。,1）合资经营企业的特点,是由两个或两个以上的投资者共同投资设立的。,其法律形式是有限责任公司。,其性质是股权式的合营企业。,2）对外合资投资的优缺点,对外合资投资的优点 对外合资投资的缺点,3）对外合资投资的基本程序,确定投资方向,议定项目建议书和初步可行性研究报告,申请立项 可行性研究 协商签订合资经营企业合同和章程,投资项目实施 投资项目再评估,一、对外直接投资的方式 1.对外合资投资,17,2.对外合作投资,对外合作投资是指投资者通过与其他企业组建合作经营企业所进行的投资。,1）合作经营企业的特点,2）对外合作投资的优缺点,对外合作投资的优点,对外合作投资的缺点,3.对外合并投资,对外合并投资是指通过合并其他企业的形式所进行的投资。,2.对外合作投资,18,二、对外直接投资的决策,1.对外直接投资决策应考虑的因素,1）企业资产的利用情况,2）企业经营及其发展需要,3）直接对外投资项目的获利水平,4）确定直接对外投资的评价主体,二、对外直接投资的决策 1.对外直接投资决策应考虑的因素,19,2.对外直接投资决策的方法,1）对企业每股收益的影响,例5-13,欣荣公司准备合并飞跃公司，双方的财务状况如表所示。,欣荣公司与飞跃公司财务状况表,项 目,欣荣公司,飞跃公司,普通股股数（股）,20 000,10 000,年净利润（元）,60 000,20 000,每股收益（元）,3,2,每股市价（元）,30,30,市 盈 率,10,15,2.对外直接投资决策的方法项 目欣荣公司飞跃公司普通股,20,欣荣公司以本公司的股票交换飞跃公司的股票，因为两公司的股票市价相等，所以交换比率为1:1。,合并后普通股股数=20 000+10 000=30 000（股）,合并后年净利润总额=60 000+20 000=80 000（元）,合并后每股收益=80 00030 000=2.67（元）,如果合并时飞跃公司的股票每股市价为27元，则欣荣公司与飞跃公司的股票交换率为30:27，即为1:0.9,合并后欣荣公司每股收益变化为：,合并后普通股股数=20000+10 0000.9=29 000（股）,合并后净利润总额=60 000+20 000=80 000（元）,合并后每股收益=80 00029 000=2.76（元）,欣荣公司以本公司的股票交换飞跃公司的股票，因为两公司的股票市,21,2）对企业股票价值的影响,股价交换比率=,例5-14,按照例5-13的资料，欣荣公司要实现与飞跃公司合并，就必须使飞跃公司的股东认为合并是有利可图的。当欣荣公司和飞跃公司合并前的每股市价均为30元时，那么，欣荣公司和飞跃公司的股票价交换率为1:1，即两个公司的股票在对等的基础上转换，这种股票转换完全是以股票市场的价格为标准而进行的。如果欣荣公司与飞跃公司的合并，对飞跃公司没有其他的经济利益，飞跃公司的股东不会对合并产生兴趣。如果欣荣公司提出飞跃公司1股股票可以换取欣荣公司的股票1.1股，飞跃公司的股东将从每股股票的交换中获得3元的收益。合并后普通股股票的市场价格取决于股票市场的投资者以哪个市盈率来估算。如果按照原飞跃公司的市盈率计算，合并后全部普通股股票的每股市价为：,2）对企业股票价值的影响股价交换比率=例5-14按照例5-,22,年净利润=60 000+20 000=80 000（元）,普通股总股数=20 000+10 0001.1=31 000（股）,每股收益=80 00031 000=2.58（元）,由于原飞跃公司的市盈率为15，则：,每股市价=2.5815=38.7（元）,如果按照原欣荣公司的市盈率计算，合并后全部普通股股票的每股市价为：,每股市价=2.5810=25.8（元）,从上面的计算结果可以看出，合并后全部普通股股票的每股市价取决于用什么样的市盈率进行估算。但是不管按照哪个市盈率进行估算，市盈率越高，每股市场价格就越高；市盈率越低，每股市场价格就低。,年净利润=60 000+20 000=80 000（元）从上,23,本章结束 谢谢大家,本章结束 谢谢大家,24,
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