欧洲海峡隧道项目的融资分析ppt课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,欧洲隧道工程项目融资分析,欧洲隧道工程项目融资分析,1,目录,项目背景,项目融资方案,项目风险分析及实际进展,项目成就及启发,目录项目背景,2,项目背景,1802年，一位法国工程师首先提出在英吉利海峡修建隧道的设想，受到拿破仑的赞赏。一百多年来，法国鉴于开拓海疆的需要，热心于隧道的挖掘。但是，英国却因具有岛国的心理状态，一直踌躇不前，主要是担心入侵者有可能利用这一工程。因此，在英国政府的压力下，19世纪80年代几家私营公司的试验性挖掘被迫下马。直到上世纪50年代，人们再次提出这一问题。经过反复讨论，1974年开始了新的预备性挖掘。但英国政府1975年再次取消这一计划。不过这一次是由于经济方面的原因：在隧道工程的投资价值（即立项问题）上存在着争论。,经过长达数年的周密可行性论证，双方终于消除了分歧，达成了共识。因此，在英法两国举行的一次仪式上，密特朗总统和撒切尔首相共同宣布了修建隧道的联合决定。其方案是从几个竞争设计中选定的。,项目背景1802年，一位法国工程师首先提出在英吉利海峡修建隧,3,欧洲海峡隧道又称英吉利海峡隧道，是一条把英国英伦三岛连接往欧洲法国的铁路隧道。它由三条长51km的平行隧洞组成，总长度153km，其中海底段的隧洞长度为3*38km，是目前世界上最长的海底隧道。,英吉利海峡隧道是目前世界上规模最大的利用私人资本建造的工程项目。,由欧洲隧道公司投资建设，于1994年5月 6日建成正式通车。,海峡隧道使欧洲的铁路网、公路网连成了一体,大大方便了欧洲各大城市之间的来往。各种大小汽车都可以全天候地通过英吉利海峡，人们称誉这项工程“,一梦200年海峡变通途,”。,英吉利海峡隧道,英吉利海峡隧道,4,欧洲海峡隧道项目的融资分析ppt课件,5,BOT融资方案,BOT项目公司：,欧洲隧道公司，,合伙制组织,特许经营期：,55年，于1987年与英法政府签订；是目前世界上特许期,最长,的BOT项目。,计划总投资：,48亿英镑（在施工过程中已增加到105亿英镑）。,海峡隧道工程集团（英国）,CTG,法兰西,-,曼彻公司（法国）,FM,BOT融资方案BOT项目公司：欧洲隧道公司，合伙制组织海峡隧,6,什么是BOT项目融资模式,BOT融资模式(即BuildOperateTransfer建设经营移交)是项目融资的诸多方式中的一种，在我国又被称作“特许权投融资”方式。一般有东道国政府或地方政府通过特许权协议，将项目授予项目发起人为此专设的项目公司(Project company)，由项目公司负责基础设施(或基础产业)项目的投融资、建造、经营和维护；在规定的特许期内，项目公司拥有投资建造设施的所有权(但不是完整意义上的所有权)，允许向设施的使用者收取适当的费用，并以此回收项目投融资、建造、经营和维护的成本费用，偿还贷款；特许期满后，项目公司将设施无偿移交给东道国政府。,什么是BOT项目融资模式BOT融资模式(即BuildOpe,7,项目公司所有权结构,英法海底隧道项目所有权结构是一个双重跨国联合体结构，两家公司是分别独立注册的。Eurotunnel PLC注册地在英国，而Eurotunnel S.A注册地在法国，他们联合起来成立了一个合伙制公司Eurotunnel General Limited(本文按习惯称英法海底隧道公司)，所有收益或损失由CTG-FM两家公司平均分担。,项目的建设由一个建筑公司团体Tansmanch Link承担，Tansmanch Link是一家由5家主要的英国建筑公司组成的Tanslink公司和由5家主要的法国建筑公司组成的Transmanche公司成立的合资公司。,项目公司所有权结构 英法海底隧道项目,8,Eurotunnel S A,(France),Eurotunnel PLC,(UK),France Manche S A,（法兰西-曼彻公司）,The Channel Tunnel Group Limited(UK),（海峡隧道工程集团）,Eurotunnel General Limited,英法海底隧道公司,图英法海底隧道项目,所有权结构,Eurotunnel S AEurotunnel PLC F,9,投资者,项目,公司,政府部门,（项目发起人）,项目确认、可行性研究,项目的招投标阶段,特许协议,贷款银行,建筑、经营企业,项目的建设阶段,项目的运营阶段,项目的移交阶段,BOT模式组织结构,投资者项目政府部门项目确认、可行性研究项目的招投标阶段特许协,10,建筑成本：28,公司和其他成本 5,通货膨胀 5,净融资资本 10,总成本 48,成本超支 10,计划融资总额 58（亿英镑）,融资方案,建筑成本：28融资方案,11,由于英国国内资本市场存在发达的股本市场和债券市场。依靠公司在股市发行股票，或者筹集私营投资者的资金办法就可以为BOT项目筹集到足够的资金。,因此该项目就地融资，英法两国政府不提供任何外汇担保,由于英国国内资本市场存在发达的股本市场和债券市场。依靠公司在,12,私营团体,公众投资,英法政府,BOT合同,还款,209家银行或财团,股息、红利,经营,设计,经营合同,建设,建设合同,设计合同,欧洲隧道公司,项目融资结构,贷款,股票,私营团体英法政府BOT合同还款209家银行或财团股息、红利经,13,欧洲海峡隧道项目的融资分析ppt课件,14,英法政府给予隧道自主运营权,英法两国议会通过有关协议确保项目合同合法性,完成1.5亿的二期股权融资,1862年2月，牵头银行组织了一个由40个二级银行组成价值为50亿英镑的联合贷款承销团，但要求有以下条件：,1862年2月，牵头银行组织了一个由40个二级银行组成价值为,15,项目公司任务：政府不对贷款作担保。本项目由私人投资，用项目建成后的收入来支付项目公司的费用和债务。项目公司必须持有20的股票。,政府担保：,33年内不设横跨海峡的二次连结设施。,商务自主权担保：项目公司有权决定收费定价，但两国政府不提供担保,两国政府将为欧洲隧道公司提供必要的基础设施,除特许期较长外，政府没有向该公司提供支持贷款、最低经营收入担保、经营现有设施特许权、外汇及利率担保,项目公司任务：政府不对贷款作担保。本项目由私人投资，,16,项目风险分析,1985年，项目招标阶段，英法两国政府就发出了,无政府出资及担保,情况下英吉利海峡连接项目融资、修建及运营的联合招标。,根据项目公司与国家铁路部门签订的铁路协议，,项目公司承担隧道建设的全部风险,。为了分担项目的风险，项目公司进行了一系列分担风险的准备，并因此为造价超支设置了,18亿美元,的备用金。,项目风险分析1985年，项目招标阶段，英法两国政府就发出了无,17,按照项目风险的表现形式划分,：,按照项目风险的表现形式划分：,18,信用风险：,欧洲隧道公司以及各承包商是否能够按合同文件履行各自的职责及其承担的对项目的信用保证责任，构成项目的信用风险,完工风险：,建设如此巨大的公路及铁路隧道系统能否按期完工构成了该项目的完工风险,生产风险：,是否有足够的生产原材料供应以及是否有足够的技术支撑,信用风险：欧洲隧道公司以及各承包商是否能够按合同文件履行各自,19,市场风险：,该行业是否有强劲的竞争对手，以及在市场上是否有很好的销路,金融风险：,汇率波动，通货膨胀等,政治风险：,两国政权是否稳定以及国家的政治、经济政策是否有利于该项目,市场风险：该行业是否有强劲的竞争对手，以及在市场上是否有很好,20,风险管理措施：,1.降低信用风险：,采用项目融资方式融资资金，将各个投资者以合同的形式捆绑在一起，从而降低了项目风险。欧洲隧道公司是由牵头银行团与海峡隧道公司和法兰西-曼彻公司联合组成的公司，而且在欧洲隧道公司在中标之前，牵头银行就已经收到了33家银行的大约43亿英镑的措辞坚定的债务承销意向书。一定程度上保证了项目的信用等级。另外虽然英法两国政府没有直接参与欧洲隧道系统，既无资金投入，又没有进行担保，但是由于此项目有政治上的重要意义，贷款人相信政府不会让整个项目失败，使得政府在无形中为项目作了担保。,风险管理措施：,21,2.控制完工风险：,项目的建设是由5家主要的英国建筑公司和5家主要的法国建筑公司组成的合资公司承担的。且该合资公司承诺如果隧道在目标价格以下建成，承包商将得到所节约资金的一半；如果实际费用或进度超过目标值，承包商将支付一项特定数量的损失费用给项目公司。因此，该项目的完工风险被大大降低了。,2.控制完工风险：项目的建设是由5家主要的英国建筑公司和,22,3.对于项目的生产风险的控制：,由于该建筑公司团体是由10家有丰富经验的建筑公司组成的公司团体，而且此时欧洲的隧道建设技术已经相当成熟，因此项目出现重大生产技术问题的概率是相对较低的。,欧洲海峡隧道项目的融资分析ppt课件,23,4.市场风险的管理：,欧洲隧道工程是历史上由私营团体筹款的最大的基础设施，将面临着极大的经济风险和市场风险，为此，他们进行了周密的经济可行性研究。,在项目开始前欧洲隧道公司与英法两国政府签订了相关协议，英法两国承诺在没有欧洲隧道公司同意的条件下，在2020年之前不会建立竞争性的海峡连接项目，使项目公司在近30年中垄断经营连接英法大陆的隧道工程。,4.市场风险的管理：,24,而公司的可行性研究表明，欧洲隧道将占有跨海峡运输行业的相当份额。它将比轮渡更快、更方便和安全，比航空在时间和成本上有优势。研究估计在1993年，欧洲隧道将占有英吉利海峡间客运市场的42%和货运的17%，由于欧洲隧道会降低运输成本，因此，将会创造一部分运输需求。,而公司的可行性研究表明，欧洲隧道将占有跨海峡运输行业的相当份,25,欧洲隧道公司并对海峡隧道运营之后50年的利润情况进行了预测：,欧洲隧道公司并对海峡隧道运营之后50年的利润情况进行了预测：,26,5.对于金融风险的控制：,由于政府提供的担保较少，英法两国政府没有像其他项目融资中承担诸如外汇风险、通货膨胀风险等，而只是提供了“无二次设施”担保和给予项目公司商务自主权等。因此欧洲隧道公司为应对通货膨胀拿出了5亿英镑的资金，在一定程度上降低了金融风险。,5.对于金融风险的控制：由于政府提供的担保较少，英法两国政府,27,6.政治风险的控制：,英法两国政府政权相对稳定，而且虽然没有相关的协议说明，但是由于英法两国政府和一些银行已经在项目上下了很大的赌注，因此，欧洲隧道工程因为太大并且太显眼而不允许失败。,6.政治风险的控制：英法两国政府政权相对稳定，而且虽然没有相,28,实际进展,欧洲隧道系统最初计划在,1993年5月,运营，由于成本问题、设备的运输拖后以及测试问题，直到,1994年5月6日,才开始货物运营。客运服务到1994年11月4日才开始，起初计划成本是,48亿,英镑，可是最后大约实际是,105亿,英镑。成本的超支引起了项目建设公司与欧洲隧道公司的纠纷，前者因此推迟了项目的建设。,实际进展,29,同时，轮渡运营商降低了票价，以提高其竞争力，吸引了大量的运输量，导致欧洲隧道公司的预期收入大大降低，现金缺口增大。随着完工日期的接近，所需追加的现金额不断上升，达到了18亿英镑。,同时，轮渡运营商降低了票价，以提高其竞争力，吸引了大量的运输,30,到1994年，又一场价格大战爆发了，轮渡公司大幅度削减票价，迫使欧洲隧道公司跟着降价。同时不断推迟的客运服务意味着它将不能实现其在1994年发行股票时作的盈利预测。利润的缺口也使欧洲隧道公司违反了它在银行贷款协议中的一些条款，使其不能继续使用剩余的信用额度，更加恶化了项目公司的现金危机。,到1994年，又一场价格大战爆发了，轮渡公司大幅度削减票价，,31,1995年，欧洲隧道公司的形势更糟，伦敦-巴黎航线的航空公司开始了一轮广告攻势以提高其竞争力，并且英国轮渡公司进行了同归于尽的降价，这对欧洲隧道公司的财务危机是雪上加霜。最后，1995年9月，欧洲隧道公司单方面推迟了,超过80亿,英镑银行