企业财务现金流量分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第九章,财务报表分析的其他领域,现金流量分析,财务比率在其他领域的应用,财务比率在财务失败预测中的应用,1,一、现金流量分析,现金流量表的内容与结构,现金流量分析主要财务比率,2,现金流量表的内容与结构,现金流量表的主要目的是向使用者提供关于公司在一个会计期间内现金状况变动的“原因。,这些原因包括三个方面：营业活动、筹资活动、投资活动。,有些筹资和投资活动对公司当前的现金流量并无直接的影响，如公司通过发行股票换取固定资产、长期债券转换为普通股票等。,3,现金流量表的内容与结构续1,但是，这些“纯粹的财务活动：1是重大的财务活动；2会影响公司未来的现金流量。,因此，应在现金流量表中作出适当反映我国将其列于现金流量表的附注局部。,4,现金流量分析主要财务比率,营业现金流量/流动负债,营业现金流量/债务总额,每股营业现金流量,营业现金流量/现金股利,5,1、营业现金流量/流动负债,该比率反映用营业现金流量归还本期到期债务一年内到期的长期债务及流动负债的能力。该比率值越高，企业流动性就越强。,由于该比率的“分子仅仅是“营业现金流量，即不包括财务活动融资与投资活动产生的现金流量，故该比率事实上旨在说明公司通过“营业活动产生的“净现金流量对于短期债务归还的保障程度。,6,2、营业现金流量/债务总额,该比率反映用营业现金流量归还所有债务的能力。该比率值越高，企业流动性就越强。,“分子营业现金流量同上；“分母债务总额，在保守计算中可以包括除股东权益之外的所有“负债与权益工程，如“递延税贷项、“可赎回优先股等。,7,3、每股营业现金流量,每股营业现金流量：,营业现金流量 优先股股利/流通在外的普通股股数,该指标反映公司营业活动为每股普通股提供创造的净现金流量，从而是衡量公司股利支付能力的一个重要指标。,8,每股营业现金流量续1,通常，该比率应高于“每股收益，因为“营业现金流量=净收益+折旧假设应收、应付款正常变化。,计算式中，“流通在外的普通股股数与“每股收益计算中相同。,9,4、营业现金流量/现金股利,该比率反映的是公司用年度营业活动产生的净现金流量支付现金股利的能力。比率值越高，说明公司支付现金股利的能力越强。,10,二、财务比率在其他领域的应用,商业银行信贷决策中常用的财务比率,贷款协议中最常出现的财务比率,公司总会计师认为最重要的财务比率,公司目标中常用的主要财务比率,注册会计师认为最重要的财务比率,特许财务分析师认为最重要的财务比率,年度报告中最常出现的财务比率,11,商业银行信贷决策中常用的财务比率,比率 重要性程度 衡量的主要方面,债务/权益比率 8.71 长期平安性,流动比率 8.25 流动性,现金流量/本期到期长期债务 8.08 长期平安性,固定费用偿付率 7.58 长期平安性,税后净利润率 7.56 获利能力,利息保障倍数 7.50 长期平安性,税前净利润率 7.43 获利能力,财务杠杆系数 7.33 长期平安性,存货周转天数 7.25 流动性,应收账款周转天数 7.08 流动性,12,商业银行信贷决策中常用的财务比率续1,注:重要性等级最高为9分,最低为0分。,上述10个比率,是被信贷管理人员认为59个财务比率中最重要的10个。,13,贷款协议中最常出现的财务比率,比率 出现26%以上百分比 衡量主要方面,债务/权益比率 92.5 长期平安性,流动比率 90.0 流动性,股利支付率 70.0 *,现金流量/本期到期长期债务 60.3 长期平安性,固定费用偿付率 55.2 长期平安性,利息保障倍数 52.6 长期平安性,财务杠杆系数 44.7 长期平安性,权益/资产 41.0 *,现金流量/债务总额 36.1 长期平安性,速动比率 33.3 流动性,14,公司总会计师认为最重要的财务比率,比率 重要性等级 衡量的主要方面,每股收益 8.19 获利能力,税后权益收益率 7.83 获利能力,税后净利润率 7.47 获利能力,债务/权益比率 7.46 长期平安性,税前净利润率 7.41 获利能力,税后总投入资本收益率 7.20 获利能力,税后资产收益率 6.97 获利能力,股利支付率 6.83 其他,价格/收益比率 6.81 其他,流动比率 6.71 流动性,15,公司目标中常用主要财务比率,比率 在目标中出现公司百分比 衡量主要方面,每股收益 80.6 获利能力,债务/权益比率 68.8 长期平安性,税后权益收益率 68.5 获利能力,流动比率 62.0 流动性,税后净利润率 60.9 获利能力,股利支付率 54.3 其他,税后总投入资本收益率 53.3 获利能力,税前净利润率 52.2 获利能力,应收账款周转天数 47.3 流动性,税后资产收益率 47.3 获利能力,16,注册会计师认为最重要的财务比率,比率 重要性等级 衡量的主要方面,流动比率 7.10 流动性,应收账款周转天数 6.94 流动性,税后权益收益率 6.79 获利能力,债务/权益比率 6.78 长期平安性,速动比率 6.77 流动性,税后净利润率 6.67 获利能力,税前净利润率 6.63 获利能力,税后资产收益率 6.39 获利能力,税后总投入资本收益率 6.30 获利能力,存货周转天数 6.09 流动性,17,特许财务分析师认为最重要的财务比率,比率 重要性等级 衡量的主要方面,税后权益收益率 8.21 获利能力,价格/收益比率 7.65 其他,每股收益 7.58 获利能力,税后净利润率 7.52 获利能力,税后权益收益率 7.41 获利能力,税前净利润率 7.32 获利能力,固定费用偿付率 7.22 长期平安性,速动比率 7.10 流动性,税后资产收益率 7.06 获利能力,利息保障倍数 7.06 长期平安性,18,年度报告最常出现的财务比率,比率,公司数,总经理信,部门评述,部门重点,财务评论,财务摘要,每股收益100665984593,每股股利985310854988,每股帐面价值84103531863,营运资本8111502367,权益收益率62283212337,利润率 5810 32123 35,实际税率50212466,流动比率4731161234,债务/资本239041413,19,年度报告最常出现的财务比率续1,比率,公司数,总经理信,部门评述,部门重点,财务评论,财务摘要,资本收益率2162885,债务/权益1950388,资产收益率13412510,股利支付率1330066,销售毛利率12010113,税前毛利率1020366,总资产周转率 710044,价格/收益比率700016,营业毛利率710261,每小时人工502322,20,年度报告最常出现的财务比率续2,总共调查了100家公司,故上表中的数据既是绝对数,又是百分数;,同一比率在同一家公司年度报告中可能同时出现于两个或两个以上的地方,故年度报告中五个具体位置出现某一比率的频率总和可能会超过左列所显示的出现频率。,21,年度报告最常出现的财务比率续3,出现最多的多为获利能力比率。,有关比率的计算方式存在较大差异,尤其是债务/权益(资产)比率。该比率出现了23次，计有11种不同的计算公式。,22,三、财务比率在财务失败预测中的应用,单变量模型,多变量模型,23,1、单变量模型,该模型由威廉比弗William Beaver于1968年提出。其根本特点是：用一个财务比率变量预测财务失败。,威廉比弗定义的财务失败包括：破产、拖欠归还债券、透支银行帐户、或无力支付优先股利。,24,单变量模型续1,威廉比弗的根本研究方法：从?MOOD行业手册?中抽取79个失败企业和79个成功企业，进行比较研究，注：为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业,研究发现：以下财务比率有助于预测财务失败以预测能力为序：,1现金流量/债务总额；,25,单变量模型续2,2净收益/资产总额；,3债务总额/资产总额关注比率趋势很有必要,特点及其解释：这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标；威廉比弗所作的解释是由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定一个企业是否“宣告失败的因素，主要是那些长期因素，而不是短期因素。,26,单变量模型续3,其他发现：威廉比弗的研究还指出，失败企业在三个主要流动资产工程分布上具有以下特点：,1失败企业有较少的现金，但有较多的应收账款；,2失败企业的存货一般较少；,3当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时，失败企业于成功企业之间的差异就被掩盖了。,27,2、多变量模型,该模型是由埃德沃德奥尔特曼Edward I.Altman于1968年提出的，故简称奥尔特曼模型,研究方法：最初的研究样本取自己于1946-1965年间依破产法申请破产的制造业公司，样本总数有33家，资产规模从100万美元到2500万美元不等。,28,多变量模型续1,同时，为这33家失败企业分别找了1家产业及资产规模相当的未失败企业。并初选了22个财务比率选择依据是文献上的流行程度和对该项研究的潜在相关性。进而将这22个比率归于五类：流动性、获利性、杠杆、偿债能力、营运。,然后从每一类中选择一个代表性比率参加模型。这五个比率是：,29,多变量模型续2,X1=营运资金/总资产；,X2=留存收益/总资产；,X3=息税前收益/总资产；,X4=权益市价/债务总额帐面价值；,X5=销售额/总资产,30,多变量模型续3,Altman1968研究报告中的(倒闭企业倒闭前一年的)平均比率如下：,比率 倒闭企业 未倒闭企业,X1 -0.610 0.414,X2 -0.626 0.355,X3 -0.318 0.153,X4 0.401 2.477,X5 1.50 1.90,模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5,31,多变量模型续4,在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示,如销售额/总资产为200%,那么取值即为200。Z值越低，企业越可能破产。,在对1970-1973年间资料进行研究时，得出的Z的判别值为2.675。即上一年Z值小于2.675的企业，就被预测为“失败企业。,32,多变量模型续5,Altman的检验：25家失败企业中，24家被正确预测为失败企业；66家遭遇暂时性获利困难但未倒闭的企业中，52家被正确预测为未倒闭。,注意点：,1预测提前期越长，预测效果越差；2无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为X4要求市价资料。,33,