蓝田案例分析

Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,*,复旦大学06,MPAcc,第5组案例分析,丁晋源 李燕雯,季明猛 吕 争,王 静 许文艺,案例分析提纲,一、蓝田事件回眸,二、蓝田股份背景资料,三、蓝田公司的股市神话,四、隐藏在光环下面的真实面目,五、不可思议的鱼塘卫星神话,六、蓝田神话带给我们的思考,一、蓝田事件回眸,1989,年，中国蓝田总公司在北,京成立，创始人是瞿兆玉。,1992,年,10,月，沈阳蓝田股份有,限公司（即蓝田股份）成立。,1996,年,6,月,18,日，,“,蓝田股份,”,（,A,股）在上交所,上市，是农业部首家推荐上市的企业。,1999,年到,2001,年，蓝田股份三度申请配,股获证监会通过。,一、蓝田事件回眸,2001,年,10,月,26,日，刘姝威在金融内参发表,600,字短文，事件引发银行停贷危机，蓝田资,金链开始断裂，陷入困境。,2001,年,11,月，蓝田股份进行资产重组，并更名,为,“,ST,生态,”,。,2002,年,1,月,21,日、,1,月,22,日和,23,日上午，,“,生,态农业,”,股票被强制停牌。,二、蓝田股份背景资料,从蓝田公司的相关背景资料来看，它是一家质地,优良的上市公司，不仅有着良好稳定的经营业绩，而,且还获得了国家的产业支持。,1、,蓝田公司是一家传统的农业和食品加工企业，,具有饮品、食品、蛋类以及冷饮类为主的完整名优农,产品结构。,2,、公司主营业务收入为农副水产品收入和饮料收,入。农副水产品：桂鱼、鲤鱼、草鱼等淡水鱼类，,以及莲子、莲藕、菱角、茭白、莼菜等水生植,物。饮料则是出现在各个广告媒体上的野莲,汁、野藕汁、蓝田矿泉水等。,二、蓝田股份背景资料,3,、具有优质题材，蓝田股份自上市后，其资产,和业务向湖北洪湖转移，建立了多个洪湖绿色食品生,产基地，包括莲藕种植基地、蔬菜基地、畜禽养殖基,地、特种养殖基地、大洪湖生态养殖基地等等。,4、乘着国家把支持重点农业龙头企业作为推动农,业产业化和解决,“,三农,”,问题的重大措施的良好机遇，,蓝田公司开始崛起。,5、1996,年上市以来，通过财务报表上体现,出来的一系列惊人的优秀业绩，蓝田股份开始,创造中国股市的神话。,三、蓝田公司的股市神话,在蓝田造假丑闻曝光之前，曾经是中国股市中的一面红旗，让我们,看看它所谓的高业绩：,蓝田公司比较损益表,单位：万元,1998,1999,2000,2001,一、主营业务收入,164,033.95,185,143.00,184,090.96,5,568.37,减：主营业务成本,109,763.28,108,430.34,120,586.67,8,437.23,主营业务税金及附加,1,559.90,4,052.87,3,674.26,191.47,二、主营业务利润,52,710.77,72,659.78,59,830.03,-3,060.33,加：其他业务利润,-225.88,-514.12,16.64,-178.38,营业费用,965.23,1,146.26,2,149.58,3,435.88,管理费用,5,071.62,3,851.06,4,481.96,9,204.65,财务费用,2,743.55,1,829.77,1,604.76,2,690.42,三、营业利润,43,704.49,62,277.91,50,334.97,-18,569.66,加：投资收益,0,-544.27,0,-11.11,营业外收入,18.55,19.72,53.34,10.81,减：营业外支出,258.15,272.91,232.82,700.61,四、利润总额,43,464.88,61,480.45,50,155.48,-19,270.57,减：所得税,7,205.99,10,177.69,6,992.62,0,减：少数股东损益,0,0,0,-1,667.63,五、净利润,36,258.89,51,302.77,43,162.86,-8,034.96,三、蓝田公司的股市神话,1、公司的盈利能力,从上表看，1998年2000年三年间，蓝田的收入和,利润曲线表现很好，稳步小幅上升，但2001年却急剧下降。,三、蓝田公司的股市神话,2、销售净利润和净利润收益率,蓝田公司,1998,年,2000,年的销售净利率和净资产收益,率在同行业中都是非常突出的。,三、蓝田公司的股市神话,3、与其他上市公司净资产收益率的比较,从上图可以看出，净资产收益率指标遥遥领先一些其,他行业的绩优公司。,三、蓝田公司的股市神话,4、每股收益曲线图,从上图可以看出蓝田公司的每股收益名列上市公司,的前矛。,三、蓝田公司的股市神话,5、总资产规模,总资产从1996年的6.2亿到2000年的28.3亿，足足扩大,了4.5倍之多。,三、蓝田公司的股市神话,通过上述指标的分析，我们可以看到蓝田,公司规模日益壮大，效益呈跳跃式增长，表现,出惊人的经营业绩！蓝田公司在我们眼里是,多么的完美!,四、隐藏在光环下面的真实面目,但事实是这样么？,让我们通过分析一点点揭开掩盖在蓝田,公司脸上的面纱。,四、隐藏在光环下面的真实面目,1、偿债能力分析,我们首先选取流动比率对蓝田公司的偿债能力进行分析：,四、隐藏在光环下面的真实面目,通过曲线图我们可以看到，蓝田公司的,流动比率从,1998,年的,1.68,到,2001,年的,0.49,，,呈现急剧下降之势。对此，当流动比率小于,1,时，流动资产小于流动负债，蓝田公司如,果出现财务上的困难，将可能无法按期支付,到期债务。这引起了我们的关注,，,为此,对蓝田公司的资产结构作进一步的分析。,四、隐藏在光环下面的真实面目,资产构成图,图中显示，蓝田股份,1998,年至,2001,年资产逐年上升主,要由于固定资产逐年上升，而流动资产逐年下降，到,2000,年资产主要由固定资产构成。,四、隐藏在光环下面的真实面目,2,、流动资产情况,四、隐藏在光环下面的真实面目,图中显示，蓝田股份流动资产持续下降，,主要是由于应收帐款大幅度下降，而存货保持,稳定增长趋势。存货占流动资产比例逐年直线,上升，存货占资产比例,1998,年以后保持在,10,15,之间，但其真实性我们却不得而知。,四、隐藏在光环下面的真实面目,3、,现金流量分析表,四、隐藏在光环下面的真实面目,我们从现金流分析表可以看出，蓝田公,司的固定资产增长速度几乎与,“,经营活动产,生的现金流量净额,”,增长速度同步，说明蓝,田股份将绝大部分,“,经营活动产生的现金流,量净额,”,转变为固定资产。,四、隐藏在光环下面的真实面目,蓝田股份,1998,年,2000,年三年间累计经营性现金净流入,177，734,万元，但同期投资性现金净流出,187，981,万元。,蓝田股份虚构收入的同时虚增了经营性现金流入，为了使,现金流量净值保持真实水平，公司把虚增收入带来的现金,流通过虚增投资名义消化掉，从而达到了捏造经营收入，,虚增经营性现金流入的目的，让投资者误以为公司,18.8,亿元,的投资都是靠自我发展积累形成的。制造出公司经营规模,不断扩大、运行良好、发展迅猛、创造现金流量能力,很强的假象。,四、隐藏在光环下面的真实面目,4、财务比率分析,让我们通过蓝田股份,1998,年至,2001,年的固定资产,周转率和流动比率再来透视一下该公司有关情况：,四、隐藏在光环下面的真实面目,四、隐藏在光环下面的真实面目,图中显示，蓝田股份,1998,年至,2001,年固定,资产周转率和流动比率逐年下降，,2000,年以后,两者均小于,1,，这说明蓝田股份经营活动创造,的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力,越来越弱，偿还短期债务能力越来越弱。,五、不可思议的鱼塘卫星神话,蓝田公司为了配合利润的造假,神话能够自圆其说，在经营上也放,出了一系列的卫星神话。下面，我,们对蓝田公司所放出的卫星与同行,业的武昌鱼公司作一个对比：,五、不可思议的鱼塘卫星神话,对比图：,蓝田股份,武昌鱼,倍数,每亩精养养殖产值,30,000,元,2,000,元,15,每亩粗养养殖产值,3,000,元,1,000,元,3,每亩精养养殖,30004000,公斤,500700,公斤,6,2000年销售收入,12.7,亿,1.12,亿,11,应收帐款,857,万,1208,万,应收帐款回收期,6,天,178,天,五、不可思议的鱼塘卫星神话,对于同行业企业之间，是会存在一定差距的。但是，,通过上述表格的比较，着实让人不由大吃一惊。我们很难,想象在鱼塘养殖的效率上，蓝田公司竟然是同行业武昌鱼,的十倍以上。打个比方，如果在每平方米的水面下武昌鱼,的鱼塘有1条鱼在游动的话，那么蓝田公司的鱼塘则有10条,鱼在游动，对此我们很怀疑蓝田公司是否能达到那样的饲,养条件和技术水平。,五、不可思议的鱼塘卫星神话,同时，对于应收帐款，我们看到代表同行业水平的武昌鱼的,平均应收帐款回收期是,178,天，而蓝田公司是,6,天，只是一个零头。,我们知道企业放宽信用期是可以促进销售的，而蓝田公司如此严,格的现销条件下竟然能达到武昌鱼十余倍的销售额，这是不可思,议的。谁会在这样苛刻的条件下来买蓝田的鱼？难道它饲养的鱼,是独一无二的？,五、不可思议的鱼塘卫星神话,另外，,蓝田的两种饮料野莲汁、野,藕汁，有上亿的销售额，但其名气并不,比露露、椰岛等饮料大，我们有谁真正,喝过这样的饮料呢？,那么，这些饮料，到底销售到哪,里去了？,六、蓝田神话带给我们的思考,在蓝田公司的案例中，它主要是通过对利润的操纵来粉饰经营业绩，以达到骗取银行贷款和增发新股的目的。,分析该案例，在运用单一盈利能力指标进行分析，我们会误认为蓝田公司是一个经营优良的公司。,六、蓝田神话带给我们的思考,但当我们通过流动性指标、现金流量等管理指标结合分析就会发现报表中自相矛盾的问题，会禁不住问：这公司真如此超常好吗？它的所作所为究竟是为了什么？还有多少这样的神话继续在股权市场上演？当所有的这样的神话被打破后，受损害的是谁？,六、蓝田神话带给我们的思考,如何防止、发现此类事件发生将会是一个持久的话题,Q&A,