20111020实际工程经济学

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,主要掌握以下问题,一、方案间的关系类型及处理二、独立方案的经济评价三、互斥方案的经济评价四、约束条件下的方案经济评价,第,1,页,/,共,43,页,一、方案间的关系类型及处理,（一）、方案间的相关性,1,方案间的经济相关性,参与评价的诸多方案往往形成各种关系，如互斥性、依存性、互补性关系等，这些关系对经济评价与决策影响极大。,2,资金（资源）的有限性,：,从企业内部来说，资源是有限的；外部资本市场资金供应的有限性。使得表面独立的方案，实际也是相关的。,3,子方案间的不可分性,一个完整的方案往往由许多个子方案组成，这是分析研究的需要。但一个完整的项目方案决策时总是完整地被接受或是拒绝，因此子方案间实际上是相关的、不可分的。,方案间的相关性与评价方法的等效性使评价问题复杂化,第,2,页,/,共,43,页,（二）、方案间的结构类型及处理,1,完全独立方案关系,独立方案是指一系列方案中接受某一方案并不影响其他方案的接受。,换言之，只要投资者在资金上没有限制，则可以自由地选择要投资的任何可行的方案。经济评价就是找到符合资源约束的这些方案的投资优序。,评价特点,：,对于某一方案来说，只要自身具有好的经济效益，就应被接收。,主要进行绝对效果检验即可。,第,3,页,/,共,43,页,2,互斥方案关系（排他型）,指决策者接受一系列方案中某个方案时就排斥了所有的其他方案。不能同时被接受。,先进行绝对效果检验，再进行相对效果检验。,该类型是本讲学习重点,第,4,页,/,共,43,页,3,相关方案关系,类型,(1),依存型方案关系,:,一个方案的接受和实施是以另一方案的接受为前提。,(2),现金流量相关型方案,:,一个方案的取舍会直接导致另一方案现金流量的变化。,(3),资金（或资源）约束条件下的相关型方案,:,由于资源的限制，使原来独立关系的方案组，具有了相关性。（本讲介绍其思路）,有正相关和负相关的情况。,处理思路,转化为互斥方案关系（既互斥化）,将独立方案转化为互斥方案组。如果,M,代表相互独立的方案数目，则可以组成的相互排斥的组合数目,N,为（包括,0,方案）：,第,5,页,/,共,43,页,例子,:,某公司就明年的生产经营进行决策，要求营销、生产、工程部门提出明年的年度计划方案，总公司在每个部门提交的方案中只能选一个，组合成一个由三个子方案组成的方案。结果营销部门提交了三个可行方案，生产部门提交了两个，工程部门提交了一个方案。,就每个部门而言，其所提交的各个可行方案是互斥型的；而且各部门之间则是彼此独立的，这些就是独立且互斥方案。,处理：互斥化。找出所有全部互斥的方案组合。,选择方案的宗旨：最有效地分配有限的资金，以获得最大的经济效益。其中要特别注意的是根据方案间的不同类型关系正确地选择和使用评价指标和方法。,第,6,页,/,共,43,页,二、独立方案的经济评价,独立方案,:,是指评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案的决策。,评价特点：某一独立方案采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只须检验它们是否能够达到净现值、净年值或内部收益率等指标的评价标准。（所以是以前讲过了,只不过再考虑其投资约束）,第,7,页,/,共,43,页,绝对,(,经济,),效果检验,是指用经济效果评价标准,(,如,NPV0,，,NAV0,，,IRRi0),，只检验方案自身的经济性的方法。也就是将技术方案自身的经济效果指标与评价标准相比较，达标即可。,独立方案的评价指标有,：,NPV,，,IRR,，,NAV,，,AC,、,PC,等。凡通过绝对效果检验的方案，就认为它在经济效果上是可以接受的，否则就应予以拒绝,在可行方案中,再考虑资源约束问题。,见教材例,6-1,例,6-2,（有约束条件下的净现值法）,第,8,页,/,共,43,页,三、互斥方案的经济评价,（一）评价内容：,互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容：,一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验，以保证每个参选方案的可行性；,二是考察哪个方案相对最优，即相对效果检验，以保证选中的方案是最优的。,第,9,页,/,共,43,页,相对效果检验：,指用经济效果评价标准,(,如,NPV0,，,NAV0,，,IRRi0),，检验两个方案的差额现金流量的经济性的方法。,常用差额（或增量）分析法，进行方案的相对效果比选。,比选时应注意方案间的可比性：如计算期的可比性；收益与费用的性质及计算范围的可比性；方案风险水平的可比性以及评价方法所使用假定的合理性等。,第,10,页,/,共,43,页,A,、,B,两方案，现金流量如表,(i0=15%),你认为应该选择哪个方案,?,（二）、例,第,11,页,/,共,43,页,第,12,页,/,共,43,页,问题,：,按,NPVmax,，,B,优,按,IRRmax,，,A,优,结论矛盾,怎么办,?,新思路：,对于投资较大的,B,方案，其现金流量可以划分为两部分，其中：,第一部分与投资较小的,A,方案的现金流量完全相同；,第二部分是差额现金流，即,B,方案增额投资及其收益情况,若其经济性好，则说明追加投资是合理的,B,优,若其经济性不好，则追加投资是不合理的,A,优,差额现金流可用,IRR,或,NPV,来评价其经济性。,第,13,页,/,共,43,页,现金流量分解示意,第,14,页,/,共,43,页,因此，用,IRR,或,NPV,的结论是一致的，是正确的。,NPVmax,的结论，也是正确的。,IRRmax,的结论，有错误！是不正确的。,差额类指标：在差额现金流量基础上计算的净现值或内部收益率等指标。,差额现金流量：以投资较大的,A,方案的现金流量减去投资较小的,B,方案的现金流量后，所形成的新的现金流量,它如同一个新的方案,.,Ct=(CI-CO)At-(CI-CO)Bt,第,15,页,/,共,43,页,（三）、差额分析法原理及应用,以增量,(,或差额,),净现金流为分析对象来评价投资经济效果，进而对投资额不等的互斥方案进行比选的方法称为增量分析法或差额分析法。这是互斥方案评价的基本方法。,净现值、净年值、投资回收期、内部收益率等评价指标都可用于差额分析，相应地有差额净现值、差额净年值、差额投资回收期、差额内部收益率等评价指标。,第,16,页,/,共,43,页,NPV,差额净现值,(CIACOA)t,方案,A,第,t,年的净现金流,(CIBCOB)t,方案,B,第,t,年的净现金流,NPVA,，,NPVB,方案,A,与方案,B,的净现值,若,NPV 0,表明增量投资不仅达标而且还有超额收益，增量投资是可以接受的，所以投资,(,现值,),大的方案经济效果较好；,若,NPV,0,，表明增量投资不可接受，投资,(,现值,),小的方案经济效果较好。,1.,差额净现值法,第,17,页,/,共,43,页,例,:,有三个互斥方案,A,、,B,、,C,，其各年的现金流量如表所示。基准收益率为,15%,，请选择方案。互斥方案的现金流量表,:,第,18,页,/,共,43,页,第一步：设置零方案，把方案按初始投资的递升次序排列,;,第二步：选择初始投资最少的方案作为临时最优方案，如选零方案,;,第三步：选择比初始投资稍高的方案,A,作为竞争方案。计算现金流量之差，并计算其差额净现值,NPVA-O,。有：,如果,NPVA-O,大于或等于零，则方案,A,优于临时最优方案,O,；,若,NPVA-O,小于零，则临时最优方案不变。,现在,2026,32,元大于零，所以应将,A,作为临时最优方案。,第,19,页,/,共,43,页,第四步：把上述步骤反复，直到所有方案都比较完毕，可以找到最后的最优方案。,计算,B,和,A,两个方案现金流量之差的净现值,NPVB-A,：,NPVB-A,为负，说明,B,方案较劣，把,B,方案淘汰，仍然保持,A,为临时最优方案。其次以,C,作为竞争方案，计算,NPVC-A,：,NPVC-A,是大于零的，说明方案,C,优于,A,，方案,C,是最后的最优方案。,第,20,页,/,共,43,页,经计算可得各个互斥方案的净现值,:,NPVA,2026,32,元,NPVB,1535,72,元,NPVC,2547.0,元,按各方案净现值比较，,C,方案最优，可见按净现值大小直接进行比较，与差额净现值法比较有完全一致的结论。,.,容易证明,:,差额净现值法与净现值法的 结论是一致的,即,净现值法与差额净现值法等效,。,第,21,页,/,共,43,页,2,差额内部收益率,IRR,定义,:,指以差量现金流计算的差额净现值为零时的内部收益率。这里,IRR,并不等于两方案,IRR,之差。,另一种表述方式：两互斥方案净现值,(,或净年值,),相等时的折现率。,若,IRRi0(,基准折现率,),，则投资,(,现值,),大的方案为优；,若,IRR,i0,，则投资,(,现值,),小的方案为优。,第,22,页,/,共,43,页,由此可得：,IRRA-O,25.0,。由于,IRRA-O,大于,15,，方案,A,成为第一临时最优方案，把,O,方案划掉。其次，取方案,B,同方案,A,比较，计算投资增额的内部收益率,IRRB-A,：,可得,IRRB-A,10,5,15,;,因此：,A,仍是临时最优方案，划掉,B,方案，令,:,仍以上例子,得：,IRRC-A,17,6,15,所以,C,方案应为最优方案。,第,23,页,/,共,43,页,3,、差额分析法在费用现金流互斥方案评价的应用,一般用于当各方案的收入未知或不可预测、无收入和收入相同时，方案的比选只能基于现金流出。评价的基本目标是费用节约，即最小成本目标；,通常使用费用现值,PC,或费用年值,AC,指标，判别准则是：费用现值或费用年值最小方案是最优方案。,差额净现值和差额内部收益率法的原理可用于仅有费用现金流的互斥方案比选，评价方法与前面基本一致：,把增量投资（或追加投资、差额投资）所导致的对各年费用的节约看成是增量投资的收益,；,一般投资高的,年费用要小。,第,24,页,/,共,43,页,例：,某两个能满足同样需要的可行的互斥方案,A,与,B,，其费用现金流如表所示。试对两个方案进行选择,(,基准,i0,10,),。表 方案,A,、,B,的费用现金流 单位：万元,请采用费用现值,PC,、差额净现值,NPV,、差额内部收益率,IRR,等判别优劣。,第,25,页,/,共,43,页,(1),费用现值,PC,法,PCA,100+11,68,（,P/A,10%,15,）,188,84(,万元,),PCB,150+6,55,（,P/A,10%,15,）,199,82(,万元,),由于,PCA,PCB,。，可判定方案,A,优于方案,B,，故应选取方案,A,。,(,费用年值,AC,法略,),(2),差额净现值,NPV,法,根据增量费用现金流,(B-A),：,NPVB-A=-50+5.13,（,P/A,10%,15,）,=-10.98(,万元,),NPVB-A,小于零，,B,方案的增量投资不合理，故应选取方案,A,。（注意这里的用了“增量”概念后，,NPVB-A,转化成越大越好。）,(3),差额内部收益率,IRR,法,列出方程：,-50+5.13,（,P/A,IRRB-A,15,）,=0,解得,IRRB-A,6,14,，,IRRB-A,10%,，故可判定投资小的方案,A,优于投资大的方案,B,，应选取方案,A,。,第,26,页,/,共,43,页,4.,差额投资回收期法,略,第,27,页,/,共,43,页,（四）、寿命期不同的互斥方案的评价,1.,概述,对寿命期不等的互斥方案进行比选，需要设定一个合理的共同分析期；,可采用的指标主要有：,NAV,，,NPV,，,IRR,，,PC,，,AC,等。,重复投资法：在寿命期结束时，技术方案可以重复实施若干次，且现金流量完全相同。,年值法（净年值,NAV,或费用年值,AC,），比较便捷。,第,28,页,/,共